报告公司投资评级 - 报告给予三只松鼠"增持"评级[1] 报告的核心观点 - 三只松鼠2023年全年实现营业收入71.15亿元，同比-2.45%；归母净利润2.20亿元，经同期调整后同比+69.85%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+148.72%[1] - 抖音渠道快速放量，2023年天猫系/京东系/抖音平台分别实现营业收入17.38/11.97/12.04亿元，分别同比-12.22%/-30.53%/+118.51%[1] - 线下门店体系重构，开设自有品牌社区零食店，对原有店型集中优化[1] - 公司调整价格体系，"高端性价比"战略下主动让利至终端消费者，毛利率有所下降，但费用端有所改善，利润端实现进一步修复[1] - 公司运营逻辑调整优化，以抖音渠道为抓手打造大单品，辐射线上其他平台，推进线下分销业务终端建设，提高日销品销售占比[1] 财务数据总结 - 2023年全年营业收入71.15亿元，同比-2.45%[1] - 2023年全年归母净利润2.20亿元，经同期调整后同比+69.85%[1] - 2023年全年扣非归母净利润1.02亿元，同比+148.72%[1] - 2023年全年毛利率23.33%，同比下降[1] - 2023年全年销售费用率17.39%，同比下降[1] - 2023年全年管理费用率3.20%，同比下降[1] - 2023年全年净利率3.09%，同比上升[1]

业绩总结 - 公司2023年业绩符合预期，年报披露年货节期间各渠道高速增长，实现整体营收同比增长超60%，战略势能显现，业绩有望显著反转[1] - 公司23年营收71.15亿元，同比-2.45%，归母净利2.2亿元，同比+69.85%，扣非净利1.02亿元，同比+148.72%[1] - 公司23年全年收入各渠道销售环比加速显著，天猫/京东/抖音/线下分销分别同比-12.2%/-30.5%/+118.5%/+11.3%[1] - 公司23年毛利率同比下降至23.3%，净利率同比提升至3.1%[5] 未来展望 - 公司年货节期间各渠道高速增长实现整体营收同比增长超60%[6] 其他新策略 - 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[8] - 公司利用信息隔离墙控制内部信息流动，投资需谨慎[12] - 报告版权仅为本公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用[13]

业绩总结 - 公司2023年实现收入71.15亿元，同比-2.45%，归母净利润2.2亿元，同比+69.85%[1] - 公司高端性价比战略转型成效显著，23年全年实现归母净利润2.2亿，高端性价比战略顺应消费趋势[2] - 公司23年扣非归母净利润1亿元，同比+149%，毛利率23.3%，同比-3.1pct[1] - 公司24-26年预计EPS分别为0.86、1.22、1.60元，维持对公司的“买入”评级[4] 用户数据 - 公司23年分销实现同比增长，核心坚果品项进入零食门店，验证坚果品牌心智和性价比战略[3] 未来展望 - 公司24-26年预计EPS分别为0.86、1.22、1.60元，维持对公司的“买入”评级[4] 新产品和新技术研发 - 公司23年分销实现同比增长，核心坚果品项进入零食门店，验证坚果品牌心智和性价比战略[3]

2024 年 03 月 26 日 三只松鼠(300783.SZ) 公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 71.15 亿元，同比-2.45%， 实现归母净利润 2.20 亿元，同比+69.85%，实现扣非归母净利润 1.02 亿元，同比+148.72%。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 高端性价比效果凸显，全产品全渠道势 能向上 事件： 高端性价比牵引全品类全渠道变革，效果持续兑现 2023 年公司实现营收 71.15 亿元，同比-2.45%，折合 23Q4 实现营收 25.32 亿元，同比+29.18%，在春节错期背景下依然延续此前高速增 长，营收增速逐季企稳回升，印证公司聚焦"高端性价比"战略，优 化内部供应链，赋能全品类全渠道增长的成长势能。分渠道看，2023 年线上实现营收 49.51 亿元，同比+3.40%。其中天猫、京东分别实现 营收 17.38、11.97 亿元，分别同比-12.22%、-30.53%，主流电商平 台流量红利见顶，去中心化趋势明确，抖音实现营收 12.04 亿元，同 比+118.51%，公司把握直播电商快速崛起趋势，形成"抖+N"全渠道 协同体系。 ...

业绩总结 - 公司2023Q3实现营业收入16.89亿元，同比增长38.56%[1] - 公司2024年货节表现亮眼，在销售时间进程三分之二时，全渠道销售已超去年年货节全周期总额[1] - 公司2023-2025年预计营业收入分别为68.08/100.97/116.02亿元，同比变动-7%/+48%/+15%[6] - 公司上调盈利预测，评级上调至“买入”，预计未来几年改革有望持续兑现在收入和业绩端[6] 新战略和供应链优化 - 公司2022年提出“品销合一”新战略，以销为龙头，以品类为核心，打通运营、产品、货品、质量、物流等供应链端口，实现品类领先[2] - 公司推进以坚果为核心的供应链全链路优化，构建“一品一链”供应链能力，确保产品品质同时实现利润溢出[3] 市场拓展和投资评级 - 公司线上聚焦抖音等新兴渠道，线下重视分销和零食量贩门店，线上短直渠道、私域、社团等新兴渠道发力，线下分销改革和门店拓展[5] - 公司上调盈利预测，评级上调至“买入”，预计未来几年改革有望持续兑现在收入和业绩端[6] 股票信息和投资建议 - 证券代码为300783，股价为21.78，投资评级为买入[9] - 预测2025年ROE为14%，EPS为1.11，BVPS为8.14[9] - 预测2025年P/E为19.80，P/B为2.70，P/S为0.76[9] - 预测2025年营业收入为11602百万元，净利润为445百万元[9]

公司战略 - 公司提出高端性价比战略，抖音渠道快速放量、24年年货礼盒热销以及四款坚果品类进入量贩零食已经验证供应链升级成果[10] - 公司在2023年提出“高端性价比”战略转型，开启二次创业[21] - 公司在2023年高端性价比策略下，抖音等社交电商实现快速放量[21] 供应链优势 - 公司深耕供应链，22年自建坚果工厂，与知名品牌/农场合作，供应链优势有望在全渠道放量中发挥作用[12] - 公司在供应链上深耕多年，与全球知名品牌或农场合作，通过严格筛选和共同研发强化产品质量管控[25] - 公司在坚果等核心品类具备供应链优势，24年年货礼盒热销及四款坚果品项与零食量贩合作可见一斑，坚果行业当前格局分散，坚果价位带逐步由礼盒消费契合日销，头部品牌有望进一步提升渠道渗透率[65] 财务数据 - 三只松鼠于2019年销售突破百亿[17] - 三只松鼠的归母净利率在2-6%区间波动[17] - 公司于2019年营收突破100亿元，并在当年上市[20] 市场趋势 - 休闲食品行业持续增长，市场规模逐年提升，2026年预计达到11472亿元[43] - 坚果炒货市场规模稳步增长，2021年为1512亿元，2026年预计达到2220亿元[44] - 中国居民人均坚果消费量为4.1kg，全国总坚果消费量约为560万吨，市场潜力巨大[44]

2024 年 3 月 5 日 ——三只松鼠（300783.SZ）跟踪点评 内容电商突破放量，综合电商稳中有进。近年来通过持续改革优化，三只松鼠调 整运营逻辑，商业模式已发生一定变化，业绩表现初显成效。在"抖音+N"的 模式下，公司以抖音渠道为抓手打造大单品，单品实现一定规模后倒逼供应链， 推进综合成本的降低。降低成本的同时通过综合电商和线下渠道承接内容电商流 量，进一步提升规模并获得一定盈利。拆解来看，抖音平台"单品打造+客群运 营+中腰部达播"策略下单品具备价格优势，流量曝光充足，多个品类达千万级 体量，年货节期间实现较高销售表现，该模式如打通，则预计 2024 年营收仍有 较大增长空间。综合电商平台重心从店铺转为单品，从拉新转为复购，对流量的 承载率持续提升，23H2 起重新实现正向增长，预计 2024 年有望维持稳健增势。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司改革成效逐步落地，盈利能力有望恢复。我 们基本维持 2023 年归母净利润不变，上调 2024-2025 年归母净利润至 2.99/4.02 亿元（较前次分别上调 3.97%/12.20%），2023-2025 年对应 EPS 分别为 0.52/0.7 ...

财务表现 - 三只松鼠2023年第三季度营业收入为16.89亿元，同比增长38.56%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元，同比增长40.86%[2] - 公司总资产为431.37亿元，较上年度末减少4.90%[2] - 公司前十名股东中，章燎源持股比例最高，为40.37%[6] - 公司长期待摊费用较上年末增加67.39%，主要系示范工厂项目投产所致[5] - 公司存货净额较上年末减少52.34%，主要系未到销售旺季减少备货所致[5] - 公司研发费用较同期变动较大，主要系研发策略调整所致[6] - 公司预付账款较上年末变动较大，主要系预付材料款增加所致[5] - 公司一年内到期的非流动负债较上年末减少62.83%，主要系公司主动优化外仓及门店终止租赁所致[5] - 2023年第三季度，公司营业收入为16.89亿元，同比增长38.56%；净利润为1,600.94万元，同比增长40.86%；扣非净利润为1,229.01万元，同比增长175.39%[10] - 公司流动资产合计为3,120,763,939.46元，非流动资产合计为1,192,953,007.02元，资产总计为4,313,716,946.48元[16] - 公司流动负债合计为1,525,221,588.94元，非流动负债合计为335,850,692.09元，负债合计为1,861,072,281.03元[17] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司营业总收入为45.82亿元，较上期下降13.6%[18] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司营业总成本为44.89亿元，较上期下降15.7%[18] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司营业利润为2.10亿元，较上期增长97.6%[19] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司净利润为1.70亿元，较上期增长81.3%[19] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司每股收益为0.42元，较上期增长82.6%[20] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为2.41亿元[20] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司投资活动产生的现金流量净额为21.17亿元[20] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司的投资支付现金达到2,189,100,000.00元，较上一季度有所增加[21] - 筹资活动现金流入小计为748,149,222.23元，较上一季度有所增加[21] - 2023年第三季度，三只松鼠股份有限公司现金及现金等价物净增加额为207,215,453.59元，较上一季度有所增加[21] 公司战略与产品 - 公司执行“高端性价比”总战略，形成了“全品类+全渠道”的全新基本盘，实现营收和利润的双增长[10] - 公司通过短视频电商等方式提供更生动且丰富的产品展示，实现精准匹配与高效转化的新电商[11] - 公司以标杆市场为原点，破除传统加价体系，通过特色分销体系实现可持续动销[12] - 公司经营理念为“高端也能性价比，一次定出真底价”，为社区家庭提供丰富的质高价优好零食的专业零食店[13] - 公司的产品分类包括坚果品类、零食品类、儿童零辅食和功能营养品[14][15]

三只松鼠股份有限公司 2023 年半年度报告全文 Three Squirrels 让 坚 果 和 健 康 食 品 普 及 大 众 公司负责人章燎源、主管会计工作负责人周庭及会计机构负责人(会计主 管人员)吴明婧声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质 承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计 划、预测与承诺之间的差异。 公司在本半年度报告中详细阐述了未来可能发生的有关风险因素及对策， 详见"第三节 管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"， 敬请投资者予以关注。 三只松鼠股份有限公司 2023 年半年度报告 2023 年 8 月 29 日 l 三只松鼠股份有限公司 2023 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 三只松鼠股份有 ...

证券代码：300783 证券简称：三只松鼠 三只松鼠股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-001 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ☑其他 （电话会议） ChinaAlpha 吴钰衍；Torq Capital 杨宇豪；摩根士丹利 Carol Xia； 广发基金 龚路成；华夏基金 李柄桦；天弘基金 马雪薇；博时基金 王 诗瑶、钟天皓；富国基金 徐哲琪；汇添富基金 田立；天虫资本 王燕； 中金公司 武雨欣、沈旸；国盛证券 符蓉、胡慧；信达证券 马铮、程丽 丽；国元证券 朱宇昊；安信证券 王玲瑶；招商证券 丁浙川；中信证券 汤学章、赵康；国泰君安 陈力宇、李美仪；天风证券 王泽华、堪保罗； 东莞证券 黄冬祎；国联证券 吴雪枫；财信证券 蔡凌寒；德邦证券 李 欣欣；中信建投 余璇、陈志宇；华安证券 杨苑；华西证券 卢周伟；华 参与单位名称及 西证券 吴越、徐瑞君； 泰康资产 钱頔玥；兴证资管 邱思佳；裕晋投 人员姓名 资 石宁；财通基金 沈犁；人寿养老 高媛媛；中金基金 方榕佳；中邮 创业 綦征；兴银基金 乔华国； 大家资 ...