投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价31.39元 [5] - 上次评级为"增持",上次目标价31.39元 [5] - 当前价格为26.52元 [5] 公司业绩表现 - 2024Q1-3公司营收71.69亿元,同比增长56.46%;归母净利3.41亿元,同比增长101.15%;扣非净利2.67亿元,同比增长211.55% [11] - 2024Q3单季度营收20.95亿元,同比增长24.03%;归母净利0.52亿元,同比增长221.89%;扣非净利0.38亿元,同比增长210.13% [11] - 2024Q3毛利率同比提升0.1个百分点至24.5%,主要来自公司供应链深化布局 [11] - 2024Q3各项费用率同比有所下降,组织效率进一步提升 [11] 公司战略布局 - 公司拟以不超过6.6亿元进行投资并购,包括收购量贩零食连锁"爱零食"、折扣超市连锁"爱折扣"、乳饮品牌"致养食品",以及在方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类加大投资孵化新子品牌 [11] - 公司拟进一步完善华东零食产业园、北区供应链集约基地、西南供应链集约基地等建设,提升零食自产比例、强化全国化供应链集约基地建设 [11] - 公司通过在供应链端、零售端、品牌端加大投资并购,在整合资产、提升效率的同时输出管理知识,全产业链布局进一步强化竞争力、助力持续成长 [11] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.02元、1.34元、1.84元 [11] - 预计2024-2026年营收分别为10,218百万元、13,522百万元、17,701百万元,净利润分别为408百万元、538百万元、738百万元 [10] - 预计2024-2026年ROE分别为14.3%、16.4%、18.9% [10] 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料成本上涨 - 食品安全问题 [11]

文章核心观点 - 苏泊尔预计以旧换新政策将为双11销售带来一定增量 [5] - 鸿蒙智行全系车型上周末大定超6000台 [6] - 智己汽车预计2026年具备L3级自动驾驶方案的量产条件 [4] 行业动态 新消费行业 - 元气森林最大生产基地落户天津，二期项目投入运营后年产值将突破10亿元 [2] - 墨茉点心局推出副品牌"墨茉生活烘焙"，引入包子、牛奶、奶酪等产品 [3] - 拼多多百亿补贴首轮订单量超1640万单，生鲜食品、手机数码等类目销售占比较高 [6] 家电行业 - 小米SU7本月目标交付2万台 [4] - 老板电器前三季度净利润12.02亿元，同比下降12.44% [6] - 欧派家居前三季度归母净利润20.31亿元，同比下降12.08% [7] 汽车行业 - 吉利星愿车型累计交付超11500台 [2] - 一汽奥迪将保留"A6L"命名 [2] - 长安汽车第三季度净利润同比下降66.44% [8] - 东风汽车在斯洛文尼亚首个旗舰店开业 [9] - 400辆红旗E-QM5完成交付，主要出口至中亚客户 [10] 其他行业 - 传音控股第三季度净利润10.51亿元，同比下降41.02% [5] - 九牧王前三季度归母净利润同比增长40.3% [6] - 皇台酒业前三季度归母净利润同比增长545.36% [7] - 麦趣尔前三季度亏损8696.96万元 [8] - Discovery Expedition重返中国市场 [9] - 名创优品与哈利波特联名产品登陆印尼旗舰店 [10] 投融资动态 - 蚂蚁集团等入股中海储能 [10] - 三只松鼠子公司拟收购湖南爱零食科技等公司 [11] - 轻舟智航完成数亿元C+轮融资 [11] - 王思聪旗下上海纵庭酒业公司注销 [12] - 享梦游完成数千万元Pre-A+轮融资 [12] 行业观点 - 上周国家铁路累计运输货物8018.2万吨，高速公路货车通行量等物流指标环比均有所增长 [12][13] - 中国智能手机销量连续四个季度同比正增长，iPhone 16系列Pro和Pro Max型号销量占比超70% [13] - 市场监管总局发布"双11"促销合规提示，要求严格禁止"二选一"等违法行为，规范直播营销等 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度积极推进新分销全面变革,从单一供给到全面适配、从裸价合作到战略投入、从卖货思维到终端动销 [2] - 公司进一步收并购整合产业链上下游,加大投资完善供应链制造布局,加大投资孵化新品牌实现新增长 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为102.7/135.3/178.1亿元,同比+44.4%/31.8%/31.6%;归母净利润分别为4.1/5.9/7.7亿元,同比+84.1%/44.6%/31.9% [3] 报告概要 财务数据总结 - 2024年Q1-Q3实现营业总收入/归母净利润71.69/3.41亿元,同比+56.46%/101.15% [2] - 2024年Q3实现营业总收入/归母净利润20.95/0.52亿元,同比+24.03%/221.89% [2] - 2023-2026年营业收入分别为7,115/10,271/13,534/17,808百万元,同比-2.4%/44.4%/31.8%/31.6% [3][5] - 2023-2026年归母净利润分别为220/405/585/772百万元,同比69.9%/84.1%/44.6%/31.9% [3][5] 业务发展情况 - 公司三季度积极推进新分销全面变革,从单一供给到全面适配、从裸价合作到战略投入、从卖货思维到终端动销 [2] - 公司进一步收并购整合产业链上下游,加大投资完善供应链制造布局,加大投资孵化新品牌实现新增长 [2] 投资建议 - 维持"推荐"评级,预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长 [4][3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为20.95亿元，同比增长24.03%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为71.69亿元，同比增长56.46%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为5,153.24万元，同比增长221.89%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.41亿元，同比增长101.15%[3] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-8,680.64万元[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3,180.36万元，同比下降86.82%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.13元，同比增长225%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.86元，同比增长104.76%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,811.52万元，同比增长210.13%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.67亿元，同比增长211.55%[3] - 公司资产总计为55.43亿元，较上年同期增长20.8%[11] - 公司流动负债合计为27.60亿元，较上年同期增长80.6%[11] - 公司非流动负债合计为2.69亿元，较上年同期增长4.4%[11] - 公司营业总收入为71.69亿元，较上年同期增长56.5%[12] - 公司营业总成本为68.44亿元，较上年同期增长52.6%[12] - 公司销售费用为12.94亿元，较上年同期增长56.8%[12] - 公司管理费用为1.52亿元，较上年同期下降6.9%[12] - 公司研发费用为0.18亿元，较上年同期下降3.7%[12] - 公司利润总额为4.51亿元，较上年同期增长87.5%[13] - 公司净利润为3.41亿元，较上年同期增长101.1%[13] 现金流 - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为79.45亿元，同比增长58.6%[14] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为50.07万元，同比减少97.8%[14] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为61.21亿元，同比增长63.6%[14] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.67亿元，同比增长8.4%[14] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为3.11亿元，同比增长9.2%[14] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.18亿元，同比减少86.8%[14] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为20.92亿元，同比增长1.4%[14] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为5.28亿元，同比增长1.2%[14] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为7.84亿元，同比增长41.8%[14] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为18.13亿元，同比减少17.1%[14] 资产负债 - 公司2024年第三季度营业收入为3,335,996,054.94元[9] - 公司2024年第三季度货币资金余额为333,828,853.39元[9] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为80,300,000.00元[9] - 公司2024年第三季度应收账款为449,927,800.33元[9] - 公司2024年第三季度预付款项为365,420,659.57元[9] - 公司2024年第三季度存货为656,387,630.00元[9] - 公司2024年第三季度其他流动资产为1,430,516,477.79元[9] - 公司2024年第三季度长期股权投资为20,157,519.92元[9] - 公司2024年第三季度固定资产为493,825,407.90元[9] - 公司2024年第三季度在建工程为274,713,540.65元[9]

会议主要讨论的核心内容 公司发展历史 - 公司于2012年线上起家,创始人张家源有丰富的坚果行业经验 [4] - 公司在2010年代快速发展,2019年营收超过100亿 [4] - 2019年后,公司线上业务受到新兴电商平台冲击,加速布局线下门店 [4][5] - 公司目前渠道结构为线上占70%,线下分销占30% [6] - 公司主要产品为坚果,占比超过50% [6] 公司核心变化 - 2021年开始自建坚果工厂,提升自产率至50%左右 [7] - 公司采取代工模式生产其他品类,通过规模化提升供应链效率 [7] - 公司于2023年初提出"高端性价比"战略转型 [16] 行业及竞争格局 - 休闲食品行业整体市场规模约1万亿,增速5-10% [9] - 坚果炒货市场规模约800亿,竞争较为分散 [10][11] - 国内坚果人均消费量与发达国家相比仍有较大提升空间 [11][12] 渠道变革趋势 - 线上电商平台(抖音、拼多多等)快速崛起,线下量贩零食渠道快速清洗 [13][14] - 渠道角色由单纯通路转变为消费者代理人,推动供应链效率提升 [14][15] - 能够先完成供应链升级的企业将获得更强竞争力 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 为什么公司提出"高端性价比"战略? 回答: 高端性价比是通过物美价廉的产品去杀掉品牌溢价,满足渠道和消费者需求变化。在供给端拥挤的背景下,品牌溢价下降,公司通过提升供应链效率提供高性价比产品,能够更好满足消费者需求。[16][17] 提问2: 公司如何通过"高端性价比"战略带动线上业务增长? 回答: 公司通过"品质合一"策略,在抖音等新兴电商平台提供高性价比产品,打开流量入口。有了规模效应后,公司可进一步优化供应链,反哺线上其他平台业务,实现线上业务整体恢复增长。[19][20][21] 提问3: 公司的线下分销业务未来发展如何? 回答: 公司在坚果等核心品类具备供应链优势和品牌影响力,有望带动线下分销业务增长。随着消费者对坚果等高端零食需求提升,以及公司产品性价比优势,预计线下分销业务将持续增长。[25][26][27]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度公司预计实现归母净利润3.38-3.42亿元,同比增长99.13%-101.43% [2] - 2024年第三季度公司预计实现归母净利润4810-5200万元,同比增长200.45%-224.81% [2] - 公司盈利能力持续提升,2024年第三季度归母净利率为2.47%,同比提升1.52个百分点 [2] 改革成效持续验证 - 公司持续推进"一品一链"供应链创新升级,坚果自产比例不断提升,成本控制能力较强 [2] - D+N全渠道协同打法下,全渠道营收持续增长,规模效应下整体费率持续优化 [2] - 小鹿蓝蓝实现营收和利润的双增长,增厚整体利润 [2] 2024年全年目标有望实现 - 根据公司激励计划,2024年公司目标实现含增值税的营业收入115亿元(报表口径102亿元),实现归母净利润4亿元 [2] - 以业绩预告中枢假设,2024年四季度公司仅需完成6028万的归母利润即可完成利润目标,2024年下半年收入增速保持在21%以上即可达成收入目标 [2] 盈利预测及投资评级 - 维持对公司的"买入"评级 [3][5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为103.06/132.54/160.37亿元,同比增长45%/29%/21% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.02/5.57/7.06亿元,同比增长83%/39%/27% [6] - 对应PE分别为25/18/14X [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入 - 公司全渠道协同发展，线上增长稳健,预计24Q3营收同比增长20%+ [2] - 线上渠道中抖音24Q3在高基数下实现GMV约4.8亿(+38%),传统电商渠道(天猫+京东)预计GMV同比增长约15% [2] - 线下渠道聚焦105款日销品,已完成首轮铺市,市场反响良好,有望在24Q4贡献额外增量 [2] 利润 - 公司多管齐下提升盈利能力,主要源自供应链提效+规模效应降低费率+组织变革提效 [2] - 预计24Q3净利率2.47%,同比+1.5pct,扣非净利率1.85%,同比+1.1pct [2] 盈利预测 - 上调前期盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入104.07/138.91/177.45亿元,同比+46.3%/+33.5%/+27.7% [4] - 预计2024-2026年实现归母净利润4.07/5.81/8.61亿元,同比+85.2%/+42.7%/+48.2% [4] - 当前股价对应PE分别为24.64/17.27/11.65倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司第三季度业绩超预期,收入利润双增长,经营状况发生实质性改变 [1] - 公司坚定"高端性价比"战略,通过渠道、供应链和组织的变革取得成效,产品在抖音放量形成规模效应,带动其他渠道同步增长 [1] - 公司供应链自建工厂实现坚果半自主制造,持续推进"一品一链"的供应链创新升级,提升供应链资源配置效率,产品在价格和品质上更具竞争力 [1] - 公司通过"品销合一"的组织理念激活组织潜能,形成全新的组织活力 [1] - 公司制定"D+N"(短视频+全渠道)协同打法,重点打造分销渠道,分销渠道一旦突破将奠定公司长期增长基础 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024年1-9月归母净利润3.38-3.42亿元,同比增长99.13%-101.43%;2024年Q3归母净利润4810-5200万元,同比增长200.45%-224.81% [1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为105.48、138.45、165.11亿元,归母净利润分别为4.14、5.45和7.02亿元,对应EPS分别为1.03、1.36和1.75元 [7] - 公司2024-2026年营收增长率分别为48.26%、31.26%和19.25%,归母净利润增长率分别为88.45%、31.56%和28.76% [9] - 公司2024-2026年毛利率分别为25%、25.4%和25.7%,净利率分别为3.93%、3.94%和4.25% [9] - 公司2024-2026年ROE分别为15.71%、19.7%和23.83% [9]

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