激励对象与归属数量 - 本次符合归属条件的激励对象共156人，首次授予部分145人，预留授予部分13人[1] - 首次授予部分拟归属数量3,925,396股，占总股本1.3453%；预留授予部分拟归属数量219,947股，占总股本0.0754%[1] 激励计划相关数据 - 本次激励计划拟授予限制性股票数量为1415.50万股（调整后）[4] - 归属价格为19.10元/股（调整后）[1] 归属比例 - 首次授予的限制性股票第一个归属期归属比例30%，第二个归属期30%，第三个归属期40%[8] - 预留部分限制性股票第一个归属期归属比例50%，第二个归属期50%[8] 净利润目标 - 首次授予的限制性股票2022 - 2024年年度净利润目标值分别为26000万元、32000万元、40000万元[16] - 预留部分2023 - 2024年年度净利润目标值分别为32000万元、40000万元[16] 业绩考核对应归属比例 - 净利润完成率A≥100%时，公司层面对应归属比例M = 100%；A＜100%时，M = 0[17] - 团队业绩目标完成率B≧100%，团队层面对应归属比例N=100%；85%≦B<100%，N=B；B＜85%，N=0[19] - 综合考评等级为A（优秀），对应归属比例Z2为100%；C（称职），Z2为80%；D（基本称职），Z2为50%；E（不称职），Z2为0%[24] 历史授予与调整情况 - 2021年12月30日，公司向162名激励对象授予703.50万股第二类限制性股票[31] - 2023年4月6日，公司将限制性股票授予价格由41.83元/股调整为41.03元/股[32] - 2023年4月6日，公司因激励对象离职等原因作废712,522股第二类限制性股票[32] - 2023年5月22日，授予价格由41.03元/股调整为20.38元/股，限制性股票数量由673.7478万股调整为1,280.12082万股[40] - 2024年4月3日，作废619,551股限制性股票[9][40] - 2025年3月28日，授予价格由20.38元/股调整为19.10元/股，作废1,246,382股限制性股票[36][41][42] 2024年业绩情况 - 公司2024年度经审计扣非净利润为68,059.67万元，剔除影响后为69,569.54万元[50] 作废情况 - 3名激励对象因个人客观原因离职，78,204股首次授予但尚未归属的限制性股票作废[51] - 42名激励对象首次授予部分第三个归属期内1,010,500股已获授尚未归属的限制性股票作废[52] - 1名激励对象因个人客观原因离职，18,286股预留授予但尚未归属的限制性股票作废[52] - 65名激励对象预留部分第二个归属期内139,392股已获授尚未归属的限制性股票作废[52] 归属情况 - 2025年4月21日，同意对首次授予部分第三个归属期及预留授予部分第二个归属期满足条件的股票进行归属[36] - 本次可归属限制性股票共计4145343股，归属完成后公司总股本将由291789935股增至295935278股[66] 部分人员归属比例 - 郭春萱、尚庆春、马振方经营绩效激励额度本次归属比例均为40%[55] - 王少辉经营绩效获授38.00，可归属14.29，归属比例37.60%[56] - 陈立功经营绩效获授38.00，可归属10.13，归属比例26.66%；项目绩效获授76.00，可归属0，归属比例0.00%[56] - 李万英经营绩效激励额度获授38.00，可归属15.20，归属比例40.00%；项目绩效获授38.00，可归属1.91，归属比例5.03%[56] - 范金凤经营绩效获授14.25，可归属5.70，归属比例40.00%；项目绩效获授15.87，可归属2.51，归属比例15.81%[56] - 郑天骄经营绩效激励额度获授38.97，可归属15.44，归属比例39.61%；项目绩效获授31.20，可归属4.48，归属比例14.35%[56]

激励计划流程 - 2021年12月9日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[8][9] - 2021年12月10 - 19日公示首次授予激励对象，监事会无异议[10] - 2021年12月27日股东大会审议通过激励计划相关议案[10] - 2021年12月30日向162名激励对象授予703.50万股限制性股票[11] 激励计划调整 - 2025年3月28日限制性股票授予价格由20.38元/股调整为19.10元/股[16] - 2025年3月28日因激励对象离职等作废1,246,382股第二类限制性股票[16] 归属期信息 - 2021年首次授予部分第三个归属期为2025年3月31日至2026年3月30日，归属比例40%[18] - 2021年预留授予部分第二个归属期为2025年4月21日至2026年4月20日，归属比例50%[19][20] 业绩与归属情况 - 2024年度经审计扣非净利润68059.67万元，剔除费用后69569.54万元[21][22] - 首次、预留归属期2024年度净利润目标值均为40000万元[22] - 净利润完成率A≥100%时，公司层归属比例M = 100%；A＜100%时，M = 0[22] - 团队业绩目标完成率B≥100%时，归属比例N = 100%；85%≤B＜100%时，N = B；B＜85%时，N = 0[23] 激励对象与股票数量 - 本次可归属激励对象为156名[21] - 首次授予部分3名激励对象离职，78204股限制性股票作废[23] - 首次授予部分归属数量调整后为3,925,396股，人数145人[24] - 预留授予部分归属数量为219,947股，人数13人[24] - 42名激励对象首次授予部分1,010,500股不得归属作废[24] - 1名激励对象预留部分18,286股不得归属作废[24] - 65名激励对象预留部分139,392股不得归属作废[24] - 郭春萱获授209.00万股，本次可归属83.60万股，占比40.00%[26] - 尚庆春获授95.00万股，本次可归属38.00万股，占比40.00%[26] - 首次授予部分合计获授1,292.78万股，本次可归属392.54万股，占比30.36%[27] - 郑天骄预留部分获授1.90万股，本次可归属0.95万股，占比50.00%[28] - 预留授予部分合计获授73.69万股，本次可归属21.99万股，占比29.85%[28] 合规情况 - 公司自查2021年6月9日至12月9日激励相关人员无内幕交易情形[10] - 2021年激励计划首次授予部分第三个归属期及预留授予部分第二个归属期符合归属条件[31] - 本次归属的激励对象及股票数量符合相关规定[31] - 截至2025年4月21日，本次激励计划归属条件成就符合相关规定[32]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入848,971,535.91元，较上年同期增长18.91%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润194,927,905.01元，较上年同期增长27.59%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额27,750,831.03元，较上年同期增长349.79%[5] - 本报告期末总资产4,490,614,184.42元，较上年度末增长4.39%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益3,552,028,729.31元，较上年度末增长6.20%[5] - 2025年3月31日公司资产总计44.91亿元，较期初43.02亿元增长4.39%[22][23][24] - 2025年第一季度营业总收入8.49亿元，较上期7.14亿元增长18.91%[25] - 2025年第一季度营业总成本6.35亿元，较上期5.38亿元增长18.10%[25] - 2025年第一季度投资收益217.09万元，上期为 - 64.37万元[25] - 2025年第一季度公允价值变动收益582.42万元，较上期768.57万元下降24.22%[25] - 2025年第一季度信用减值损失 - 83.15万元，较上期 - 481.88万元有所改善[25] - 营业利润为227,658,763.47元，较上期180,155,968.81元有所增长[26] - 净利润为196,447,510.69元，上期为153,513,800.96元[26] - 基本每股收益为0.67元，上期为0.53元；稀释每股收益为0.66元，上期为0.52元[26] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计11,848,794.31元，其中政府补助5,000,000.00元[6] 资产项目变化 - 应收票据较上年末减少59.46%，主要系本期收到客户支付的商业承兑汇票减少所致[9] - 应收款项融资较上年末增加44.53%，主要系本期收到客户支付的银行承兑汇票增加所致[9] - 2025年3月31日流动资产合计27.30亿元，较期初26.23亿元增长4.08%[22] - 2025年3月31日非流动资产合计17.61亿元，较期初16.79亿元增长4.87%[23] 负债项目变化 - 2025年3月31日流动负债合计7.64亿元，较期初7.59亿元增长0.62%[23] - 2025年3月31日非流动负债合计1.52亿元，较期初1.76亿元下降14.08%[23] 现金流量变化 - 经营活动产生的现金流量净额为27,750,831.03元，较上年同期增长349.79%[14] - 投资活动产生的现金流量净额为 -52,673,798.26元，较上年同期增长75.54%[14] - 筹资活动产生的现金流量净额为50,220,319.30元，较上年同期增长124.39%[14] - 现金及现金等价物净增加额为29,001,776.25元，较上年同期增长106.75%[14] - 销售商品、提供劳务收到的现金为830,972,371.98元，上期为605,478,015.12元[29] - 经营活动产生的现金流量净额为27,750,831.03元，上期为 - 11,109,754.42元[29] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 52,673,798.26元，上期为 - 215,326,434.20元[29] - 筹资活动产生的现金流量净额为50,220,319.30元，上期为 - 205,919,388.61元[30] - 现金及现金等价物净增加额为29,001,776.25元，上期为 - 429,431,010.08元[30] - 期初现金及现金等价物余额为472,703,884.77元，期末为501,705,661.02元[30] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为9,281人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[16] - 郭春萱持股比例为36.79%，持股数量为107,336,953股[16] - 中国石化集团资本有限公司持股比例为13.37%，持股数量为39,000,200股[16] - 报告期末公司回购专用证券账户持有5,578,613股，占公司总股本的1.91%[17] 限售股情况 - 期初与期末限售股总数均为86,751,002股，本期无解除和增加限售股数[19] - 郭春萱期末限售股数为80,502,715股，限售原因为高管锁定股[19] 财务报表审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[31] 费用及收益变化 - 税金及附加较上年同期增长39.35%，主要系本期销售业务增长，相应计提各项税金增加所致[11] - 其他收益较上年同期增长287.32%，主要系本期收到的政府补助增加所致[11]

投资情况 - 2024年10月22日同意用不超5亿自有资金证券投资及衍生品交易，有效期12个月[1] - 2025年Q1债券投资购买0美元，损益23.6120万美元，期末账面价值1061.9703万美元[2] - 外汇期权获批额度5亿人民币，报告期单日最高累计余额0美元，期末占用0美元[3] 风险与控制 - 金融市场有市场和政策波动风险[4] - 公司遵循原则、制定制度控制风险，内部审计监督，董监高可检查资金[7] 合规情况 - 2025年Q1证券投资及衍生品交易合规[8]

股东大会数据 - 参会股东及代理人共214人，代表股份207,689,926股，占比72.5652%[8] - 现场参会9人，代表股份116,129,900股，占比40.5748%[8] - 网络投票205人，代表股份91,560,026股，占比31.9904%[8] - 中小股东及代理人206人，代表股份53,348,987股，占比18.6397%[9] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案同意率超99.99%[13][14][16][17][18][19]

江苏世纪同仁律师事务所 关于新乡市瑞丰新材料股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见书 新乡市瑞丰新材料股份有限公司： 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共 和国证券法》《上市公司股东会规则》和《深圳证券交易所上市公司股东会网络 投票实施细则》等法律、法规和规范性文件以及《公司章程》的规定，本所受公 司董事会委托，指派本所律师出席公司 2024 年年度股东大会，并就本次股东大 会的召集、召开程序、出席会议人员资格、召集人资格、表决程序以及表决结果 的合法有效性等事项出具法律意见。 为出具本法律意见书，本律师对本次股东大会所涉及的有关事项进行了审查， 查阅了相关会议文件，并对有关问题进行了必要的核查和验证。 本律师同意将本法律意见书随公司本次股东大会决议一并公告，并依法对本 法律意见书承担相应的责任。 本律师根据相关法律、法规和规范性文件的要求，按照律师行业公认的业务 标准、道德规范和勤勉尽责精神，出具法律意见如下： 一、关于本次股东大会的召集和召开 1、本次股东大会由公司董事会召集 2025 年 3 月 28 日，公司召开了第四届董事会第七次会议，决定于 2025 年 4 ...

公司经营与市场情况 - 2024 年度公司实现营业收入 315,747.41 万元，同比增长 12.14%；归属于公司普通股股东的净利润 72,248.70 万元，同比增长 19.13% [3] - 2024 年公司内销收入占比约 30%，预计 2025 年内销与外销比例基本与 24 年度相当；2024 年度报告期内，公司出口占比达 70.49% [3] - 公司润滑油添加剂（单剂）的产能利用率为 63.66% [7] - 公司产品出口到美国市场的收入占比较低，对公司经营业绩不构成重大影响 [2][3][10] 中美关税影响及应对 - 近期中美互相加征关税，公司对美国直接销售占比小，对整体出口影响不大，但制约对美市场开拓；中国对美产品加征关税利于国产添加剂发展，但国际友商有替代供应基地 [2] - 美国对中国出口商品加征高额关税（高达 145%），将阻碍中国产品在美国市场份额，公司将提高自身竞争力，寻找发展机会 [7] - 公司将持续以我为主，强炼内功，加大研发，加快产能建设，国内外齐发力参与全球竞争 [2] 产品与研发情况 - 2024 年公司对研发管理模式优化调整，划分车用油、大发动机用油、工业油、黏指剂四个产品线，由不同团队专职负责 [5] - 公司产品毛利率受原材料价格、销售结构及客户结构影响，通过战略采购和渠道开发管控成本，销售结构向中高级别转变，客户向核心客户转变，提升了毛利水平 [8] 销售与客户相关 - 2024 年底应收票据及应收账款余额 4.97 亿高于 23 年的 2.36 亿，主要因新客户开发或销量增加的辅底资金及个别地区或客户影响，公司重视风险，关注应收款周转率 [4] - 公司持续推进下游客户导入公司产品，近期与客户紧密接触无重大调整，产品价格保持稳定，暂无调价计划 [5][9] 行业前景与公司战略 - 润滑油添加剂行业技术是核心，研发难度大、周期长，市场空间大，公司对行业发展有信心 [5] - 公司将抓住历史契机，实现跨越式发展，成为全球重要的润滑油添加剂供应商 [5] - 公司将提升国内市场占有率，加强海外核心区域布局，建设全球化销售体系，推动产品和客户群体转型 [8] 分红政策 - 公司自上市以来每年现金分红占当期归属于上市公司股东的净利润比例约为 60% [10] - 2024 年度股份回购金额 228,080,785.37 元，加上预计派发现金股利 343,453,586.40 元，两者合计占 2024 年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的 79.11% [10] - 未来若无重大投资或现金支出，公司争取继续通过可持续分红回报股东 [10] 其他建议与回应 - 投资者建议管理层做好投资者交流活动，公司管理层将反思不足，规划行动方案，将投资者沟通转化为战略竞争力 [6][7] - 投资者建议董事长撰写致股东信，公司表示认同，认为此类信件是传递价值观与战略方向、建立股东信任的纽带 [7]

业绩说明会安排 - 公司定于2025年4月15日15:00 - 17:00举办2024年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，投资者可登陆全景网参与[1] - 董事长、总经理郭春萱等人员出席[1] 问题征集 - 公司提前公开征集业绩说明会问题[2] - 投资者可于2025年4月14日17:00前提交问题[2] - 活动交流期间仍可互动提问[2]

报告公司投资评级 - 给予瑞丰新材“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 瑞丰新材是润滑剂添加剂领军品牌，复合剂产品打开成长空间，预测2025 - 2027年归母净利润分别为8.66、10.69、12.89亿元，当前股价对应PE分别为18.8、15.2、12.6倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业总收入31.57亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长19.13%；2024Q4单季度实现营业收入8.57亿元，同比增长29.18%，环比增长7.05%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长42.95%，环比增长22.75% [4] 业务转型与布局 - 2024年在润滑油添加剂业务中积极推进单剂向复合剂的战略转型，复合剂比例超60%，全年收入达30.73亿元，占公司营业收入97.32%，同比增长12.64% [5] - 秉持以核心客户为中心理念，采用“铁三角”作战方式，推动客户群体从中小客户向国际大客户转变，拓展海外营销渠道，在多地设立海外仓储基地，2024年内销/外销收入分别达9.32亿元/22.26亿元，同比分别增长22.82%/8.20% [5] 费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.64/-0.52/+0.38/0.37pct，销售费用率下滑主因是当期分摊的股份支付费用减少 [6] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为4.36亿元，同比下滑31.89%，主要源于当期支付货款增加且库存商品储备扩充致使资金占用上升 [6] 研发情况 - 持续加码研发投入、引育人才，推动核心技术迭代，实现复合剂从中低级别向中高级别进阶，已自主掌握多种复合剂核心配方工艺，部分高端复合剂通过国际权威台架测试并获多项OEM认证 [7] - 凭借产学研一体化平台等，持续拓展原材料自主化与产品矩阵，未来伴随高端复合剂产能释放及在新能源润滑油等领域布局推进，有望加速切入主流市场 [8] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,157|3,864|4,787|5,777| |增长率（%）|12.1%|22.4%|23.9%|20.7%| |归母净利润（百万元）|722|866|1,069|1,289| |增长率（%）|19.1%|19.9%|23.4%|20.5%| |摊薄每股收益（元）|2.48|2.97|3.67|4.42| |ROE（%）|21.5%|22.9%|25.0%|26.3%|[11] 财务报表预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债表|流动资产合计（百万元）|2,623|3,194|3,892|4,700| | |非流动资产合计（百万元）|1,679|1,612|1,541|1,471| | |资产总计（百万元）|4,302|4,807|5,433|6,172| | |流动负债合计（百万元）|759|854|974|1,103| | |非流动负债合计（百万元）|176|176|176|176| | |负债合计（百万元）|936|1,031|1,151|1,280| | |股东权益（百万元）|3,366|3,776|4,282|4,892| |利润表|营业收入（百万元）|3,157|3,864|4,787|5,777| | |营业成本（百万元）|2,026|2,475|3,065|3,699| | |营业利润（百万元）|836|1,001|1,234|1,486| | |利润总额（百万元）|829|994|1,227|1,479| | |净利润（百万元）|724|868|1,072|1,292| | |归母净利润（百万元）|722|866|1,069|1,289| |现金流量表|经营活动现金净流量（百万元）|436|755|905|1,106| | |投资活动现金净流量（百万元）|-908|57|61|60| | |筹资活动现金净流量（百万元）|759|-458|-566|-682| | |现金流量净额（百万元）|286|354|401|485|[12] 主要财务指标预测 |指标类型|指标名称|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性|营业收入增长率（%）|12.1%|22.4%|23.9%|20.7%| | |归母净利润增长率（%）|19.1%|19.9%|23.4%|20.5%| |盈利能力|毛利率（%）|35.8%|36.0%|36.0%|36.0%| | |四项费用/营收（%）|10.6%|11.0%|10.8%|10.7%| | |净利率（%）|22.9%|22.5%|22.4%|22.4%| | |ROE（%）|21.5%|22.9%|25.0%|26.3%| |偿债能力|资产负债率（%）|21.8%|21.4%|21.2%|20.7%| |营运能力|总资产周转率|0.7|0.8|0.9|0.9| | |应收账款周转率|6.3|6.3|6.3|6.3| | |存货周转率|3.7|3.7|3.7|3.7| |每股数据（元/股）|EPS|2.48|2.97|3.67|4.42| | |P/E|22.5|18.8|15.2|12.6| | |P/S|5.2|4.2|3.4|2.8| | |P/B|4.9|4.3|3.8|3.3|[12]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘，瑞丰新材股价上涨，本周触及近一年最高点，公司在优化客户结构、提升产能等方面有规划和进展，2024年现金分红及股份回购占净利润比例较高 [1][2] 股价与市值情况 - 截至2025年3月28日收盘，瑞丰新材报收于55.02元，较上周的53.2元上涨3.42% [1] - 3月27日盘中最高价报58.37元，触及近一年最高点；3月24日盘中最低价报53.01元 [1] - 瑞丰新材当前最新总市值157.01亿元，在化学制品板块市值排名13/166，在两市A股市值排名990/5140 [1] 机构调研要点 - 公司将进一步采取有力措施优化客户结构，提高应收账款周转速度 [2] - 2024年度公司现金分红及股份回购合计金额占净利润79.11% [2] - 复合剂销量占比60%以上，2025年将实现国际大客户多产品的销量提升 [2] - 公司年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目一期已验收，未来将形成70余万吨产能 [2] 应收账款情况 - 2024年新增客户及原有老客户销量增加，需积累铺底资金，应收账款相应增加；2024年国际形势不平稳，部分客户因付款结算通道及外汇额度问题无法及时支付货款，导致回款周期拉长 [2] - 公司已采取应对措施，对客户赊销金额达到其信用额度且款项无法及时收回时，限制对其发货 [2] 现金分红与股份回购情况 - 2024年年报显示现金分红为3.4亿元，较前年比例有所下降；公司自上市以来每年现金分红占当期归属于上市公司股东的净利润比例约为60% [2] - 2024年度公司以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为228,080,785.37元（不含交易费用） [2] - 若加上待股东大会审议通过的2024年度利润分配预案—每10股派发现金股利12.00元（含税），预计派发现金股利343,453,586.40元（含税），两者合计为571,534,371.77元，占2024年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的79.11% [2] 产品价格与毛利率情况 - 2024年度国际油价整体下跌，但对公司原材料采购成本影响有限，原材料价格更大程度由供需关系决定；公司产品销售价格主要根据原材料市场供需状况、公司阶段性的核心经营目标等因素适度调整 [2] - 公司产品毛利率主要受原材料价格、产品销售结构及客户结构影响，通过战略采购规划及多元化供应渠道开发，动态优化原材料成本管控 [2] - 产品销售结构不断调整，逐渐由中低级别产品向中高级别产品转变，客户结构从中小型客户向核心客户转变，公司产品毛利水平不断提升 [2] 产品销售与市场布局情况 - 报告期内，公司复合剂销量占比在60%以上；2025年，公司将以客户为中心，实现国际大客户多产品的销量提升 [2] - 加强海外核心区域的布局，进行深度营销和资源整合，建设全球化销售体系 [2] 产能与发展规划情况 - 公司年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目一期产能11.5万吨已经验收，未来总体将形成70余万吨的产能 [2] - 公司将加快获取不同应用领域的第三方权威认证，纵向延伸技术链条实现关键原料自主可控，横向拓展产品矩阵满足多元化需求，通过技术协同与资源整合为客户提供系统解决方案，提升价值链话语权 [2] - 未来将形成多层次市场覆盖能力并快速构建跨区域供应链枢纽与技术服务网络，建设全球化销售体系，客户群体逐渐从中小型客户向TOP级别核心客户转型，70万吨级产能形成的规模效应可满足国际客户对供应链安全、产品质量稳定及快速响应的核心诉求 [2]