报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 1. 公司发展势头良好,营销创新力显现 [5][6][9] - 主品牌升级思路清晰,推出多款新品 - 多元营销推广扩大影响力,与艺人、文化等跨界合作 - 研发定力为基,不断开发新原料,构筑竞争壁垒 2. 期间费用率下降,各项费用优化 [7] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 - 投资收益增加,政府补助等其他收益增加 3. 业绩有望持续增长,盈利能力较强 [8][13][15] - 预计2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 - 毛利率、净资产收益率等盈利指标较高且稳定 分渠道收入情况 1. 线上渠道销售占比较高,增速较快 [11][13] - 线上渠道销售占主营收入比重约64%,同比增长20.97% - 其中阿里系和抖音系贡献收入增长较快 2. 线下渠道销售占比较低,但增速较快 [11][13] - 线下渠道销售占主营收入比重约26%,同比增长23.32% 3. OMO渠道销售占比较低,但增速较快 [11][13] - OMO渠道销售占主营收入比重约10%,同比增长17.89% 分产品收入情况 1. 护肤品仍是主要收入来源,占比较高 [12] - 护肤品收入占主营收入比重81.42%,同比增长10.90% 2. 医疗器械和彩妆收入占比较低,但增速较快 [12] - 医疗器械收入占比9.37%,同比下降5.88% - 彩妆收入占比9.21%,同比大幅增长743.73% 分品牌收入情况 1. 主品牌薇诺娜收入占比较高,增速较快 [6] - 薇诺娜收入占主营收入85.17%,同比增长5.69% 2. 其他品牌如薇诺娜宝贝、瑷科缦等收入占比较低,但增速较快 [6] - 薇诺娜宝贝收入占比3.60%,同比增长39.69% - 瑷科缦收入占比0.95%,同比增长64.99%

股东情况 - 红杉聚业持有公司股份61,763,257股，占比14.66%[3] 减持计划 - 计划减持不超3%，对应12,638,786股[3][4] - 减持因自身资金需求，来源为上市前股份[4] - 方式为集中竞价等，时间在公告15个交易日后3个月内[4] 其他说明 - 减持计划实施有不确定性，不导致控制权变更[9]

会议情况 - 公司于2024年8月26日和9月19日分别召开董事会及临时股东大会[2] 工商变更 - 公司完成工商变更登记和《公司章程》备案，换发《营业执照》[3] 经营范围 - 经营范围增加保健食品等销售[4] 董事备案 - 新增周薇、马骁、姚荣辉，减少李志伟[4]

证券代码：300957 证券简称：贝泰妮 公告编号：2024-050 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在任何虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 重要内容提示： 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年4月 24日召开第二届董事会第十四次会议、第二届监事会第十一次会议，于2024年5 月22日召开2023年年度股东大会，审议通过《关于公司<2024 年员工持股计划 （草案）>及其摘要的议案》《关于公司<2024 年员工持股计划（草案）管理办 法>的议案》《关于提请股东大会授权董事会办理 2024 年员工持股计划相关事 宜的议案》等相关议案。 司分别于2023年8月30日、2023年9月5日在巨潮资讯网披露的《关于回购公司股 份方案的公告》（公告编号：2023-051）和《回购报告书》（公告编号：2023- 056）。 根据市场和公司实际情况，结合对公司未来发展前景的信心，为切实维护 广大投资者利益，助力公司的长远发展，在综合考虑公司财务状况及未来盈利 能力的情况下，公司于2023年10月27日召开第二届董事会第十二次会议，审议 通过了《关于调整回购公司股份方案 ...

会议参与情况 - 出席会议股东和代理人280人，持表决权股份310,208,047股，占比73.8678%[11] - 现场投票股东3人，代表股份206,206,389股，占比49.1026%[11] - 网络投票股东277人，代表股份104,001,658股，占比24.7652%[11] - 中小股东出席276人，代表股份14,552,567股，占比3.4653%[11] 议案表决情况 - 《关于独立董事辞职暨补选独立董事的议案》310,088,747股赞成，占比99.9615％[12] - 《关于独立董事辞职暨补选独立董事的议案》中小股东14,433,267股赞成，占比99.1802％[13] - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》310,111,247股赞成，占比99.9688％[15] - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》中小股东14,455,767股赞成，占比99.3348％[15] 会议时间地点 - 现场会议2024年9月19日下午14:00，网络投票2024年9月19日[8] - 会议地点在云南省昆明市高新区科医路53号公司会议室[9]

会议信息 - 股东大会于2024年9月19日下午14时在昆明现场召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] - 出席股东280名，代表有表决权股份310,208,047股，占比73.8678%[7] 议案表决 - 《关于独立董事辞职暨补选独立董事的议案》310,088,747股赞成，占99.9615%[11] - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》310111247股赞成，占99.9688%[13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q2公司实现营收17亿元/同比+13.5%，归母净利润3.1亿元/同比+5.2% [3] - 24H1公司实现营收28亿元/同比+18.5%，归母净利润4.8亿元/同比+7.5% [3] - 主品牌薇诺娜上半年营收增长5.7%，占比85% [3] - 线上渠道24H1同比增长17%，其中阿里系实现正增长，抖音提速 [3] 公司发展情况 - 公司品牌进入2.0时代，产品不断推陈出新，并逐步走向海外市场 [4] - 公司积极布局全球研发中心，23年成立法国研究中心，今年将建设瑞士研究中心 [4] - 公司24年将在泰国设立分公司，辐射东南亚市场，未来将计划向欧美市场进军 [4] 盈利预测及估值 - 我们下调此前盈利预测，预计24-25年归母净利润为9.1/10.8亿元 [4] - 目前公司仍处于调整期，期待后续经营持续优化，维持"买入"评级 [4]

报告评级 - 报告给予贝泰妮"买入"评级,维持原有评级 [4] 公司经营情况 - 2024H1公司实现营业收入28亿元,同比增长18.5%;归母净利润4.8亿元,同比增长7.5%;扣非净利润4.2亿元,同比增长12.3% [5] - 2024Q2公司实现营业收入17.1亿元,同比增长13.5%;归母净利润3.1亿元,同比增长5.2%;扣非净利润2.7亿元,同比增长7.3% [8] - 主品牌经营稳健,薇诺娜宝贝实现高增长;分渠道来看,线上、OMO、线下均保持良好增长 [6] - 2024H1毛利率下滑2.8个百分点至72.6%,主因悦江并表影响;费用端持续优化,盈利能力保持较优 [6][8] 投资建议 - 公司在主品牌升级、精简产品线、全渠道控价等战略举措下,有望迎来经营质量的夯实和改善 [6] - 预计2024-2026年EPS分别为2.04、2.35、2.74元,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 公司子品牌整合进度不及预期 [9] - 电商流量成本持续高企 [9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 公司24H1业绩稳健增长，经营韧性和增长动能进一步显现，产品打造逻辑清晰，新品牌有望打造第二成长曲线，收购品牌补全布局，加强TOC运营能力，预计24 - 26年归母净利润10.3/12.7/13.8亿元，分别对应17/14/13xPE，维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1营收28.05亿，yoy + 18.45%；归母净利4.84亿元，yoy + 7.5%，扣非归母净利4.20亿，yoy + 12.29%；24Q2营收17.08亿，yoy + 13.51%，归母净利3.07亿，yoy + 5.20%，扣非归母净利2.65亿，yoy + 7.34% [1] 财报重点 - 产品结构优化，多品牌协同发展：薇诺娜24H1营收23.89亿元，同增5.69%；薇诺娜baby营收1.01亿元，同增39.68%；AOXMED营收26.55百万元，同增64.98%；Za营收2.39亿元；泊美营收25.01百万元 [2] - 线上线下共振发力，持续拓展多元增长：24H1线上营收18.52亿元，同增16.83%；OMO渠道营收2.12亿元，同增23.64%；线下营收7.27亿元，同增20.99% [2] - 加码科研铸就实力，创新营销强势出圈：24H1研发费用1.1亿元，同增4.97%；销售费用12.8亿元，同增16.41% [2] - 持续战略升级，稳步出海：在法国、日本、瑞士建立研发中心，在泰国曼谷建立东南亚总部并组建团队 [2] 财务数据和估值 | 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万元) | 5,013.87 | 5,522.17 | 6,980.02 | 8,068.90 | 8,787.04 | | 增长率 (%) | 24.65 | 10.14 | 26.40 | 15.60 | 8.90 | | EBITDA(百万元) | 1,453.99 | 1,130.75 | 1,302.92 | 1,593.58 | 1,723.41 | | 归属母公司净利润 (百万元) | 1,051.23 | 756.80 | 1,026.25 | 1,273.26 | 1,377.15 | | 增长率 (%) | 21.82 | (28.01) | 35.60 | 24.07 | 8.16 | | EPS(元/股) | 2.48 | 1.79 | 2.42 | 3.01 | 3.25 | | 市盈率 (P/E) | 16.60 | 23.06 | 17.01 | 13.71 | 12.67 | | 市净率 (P/B) | 3.14 | 2.98 | 2.51 | 2.12 | 1.82 | | 市销率 (P/S) | 3.48 | 3.16 | 2.50 | 2.16 | 1.99 | | EV/EBITDA | 40.64 | 22.46 | 9.88 | 7.69 | 6.06 | [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 公司实现营业收入 28.05 亿元,同比增长 18.45%[1] - 2024H1 公司实现归母净利润 4.84 亿元,同比增长 7.50%[1] - 2024H1 公司毛利率为 72.59%,同比下降 2.79个百分点[2] - 2024H1 公司期间费用率为 55.67%,同比下降 1.23个百分点[2] 业务发展 - 公司护肤品/医疗器械/彩妆业务分别实现营收 22.73 亿元/2.62 亿元/2.57 亿元,同比分别+10.83%/-5.76%/+756.67%[2] - 线上渠道/OMO 渠道/线下渠道销售营收分别同比增加 16.83%/23.64%/20.99%[2] - 公司已形成六大差异化品牌矩阵,正在推进全球化发展战略[2] 未来展望 - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.35 元、2.84 元、3.42 元,对应 PE 分别为 17.4X、14.4X、12.0X[1] - 维持"增持"的投资评级[1]