业绩总结 - 贝泰妮2023年全年营业收入为55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 2024Q1，公司实现营业收入10.97亿元，同比增长27.06%[1] - 彩妆品类增长迅速，彩妆营收同比增长217.28%[1] - 多品牌矩阵建设持续推进，公司定位清晰，多品牌共同发展[1] - 薇诺娜舒敏保湿特护霜在天猫“双11”活动中蝉联舒敏类面霜TOP1[2] 未来展望 - 贝泰妮2024年-2026年预计收入和净利润增速分别为40.0%、30.1%、21.5%和40.3%、42.3%、29.1%[2] - 主营收入预测2026年将达到122.22亿元，净利润为19.51亿元[3] - 预测2026年市盈率为12.0倍，净资产收益率为18.6%[3] 市场扩张和并购 - 2026年公司预计营业收入将达到12,222.2百万元，较2022年增长143.2%[4] - 2026年公司预计净利润将达到1,951.2百万元，较2022年增长85.5%[4] - 2026年公司预计ROE将达到18.6%，较2022年增长0.3%[4] - 2026年公司预计P/S比率将为1.9，较2022年下降2.8倍[4] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[5] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[5]

业绩总结 - 公司23年实现收入55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 公司23年归母净利润为7.57亿元，同比下降28.02%[1] - 公司23年主品牌薇诺娜实现收入51.92亿元，同比增长6.28%[2] - 公司23年线上渠道收入为35.52亿元，同比下降6.77%[2] - 公司23年OMO渠道收入为5.2亿元，同比增长10.3%[2] - 公司23年毛利率为73.90%，销售费用率为47.26%[2] - 公司24年预计归母净利润为9.8亿元，对应PE为24倍[3] - 公司2023年营业收入为5,522百万元，2024年预计为6,623百万元[5] - 公司2023年归属母公司净利润为757百万元，2024年预计为980百万元[5] - 2026年预计营业收入将达到8,752.32百万元，同比增长15.52%[6] - 2026年预计ROE为14.44%，ROIC为12.96%[6] 风险提示 - 公司风险提示包括行业景气度不及预期和竞争加剧带来主品牌增长承压[4] 投资建议 - 报告建议买入类型的投资评级标准是预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[7] - 行业评级中性意味着预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8] 报告信息 - 报告数据来源可靠，力求独立、客观、公平[9] - 报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，中邮证券不对使用报告内容导致的损失承担责任[11] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[13] - 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可不得对报告进行翻版、修改、复制、发布[15] - 专业投资者可使用本报告，非专业投资者应取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息[14] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[17] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[17] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[17] - 中邮证券依托中国邮政集团实力，坚持诚信经营，为客户提供专业化的证券投、融资服务[17] - 中邮证券研究所设在北京、上海和深圳，提供研究报告和服务[18]

纪要涉及的公司 贝泰妮 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2023Q1营收8.63亿元，同比增长6.8%；归母净利润1.58亿元，同比增长8.4%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长1.7%[1] - 线上渠道依赖度降低，OTC渠道收入8.2亿元，同比增长66%；23年研发费用2.9亿元，占营收比例5.4%；营销费用结构性微增，薇诺娜天猫和抖音旗舰店复购率均提升4pct，分别达35%、17%[1] - 成功并购悦江投资，获得“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”两个品牌[1] 财务数据 - 23Q4大促占比从47.5%降至37.9%，注重日常营销；线下收入增长迅猛，23年同比增长48.9%，线上收入占比由22年的71.3%降至23年65%左右[2] - 去年获多款植物新原料，累计获1049项商标专利、193项专利以及59项著作权；与泊美建立联合抗衰实验室，有新品类推出[2] - 通过微流控渗流技术推进四位一体美白淡斑机制，配方历经4代迭代[2] - 23年防晒系列升级，修白瓶成功扩圈[2] - 23年重新梳理组织架构，建立新中台作为生意驱动中心[2] 未来发展 - 根植300多亿皮肤学及护肤品市场，撬动5000多亿化妆品市场，主打品牌升级与势能打造，孵化生态链品牌[2] - 梳理产品线，做好全渠道价格管控，加强线下渠道渗透，探索下沉市场[2] - 开拓海外业务，设立日本东京创新研发中心，计划在瑞士、以色列布局研发中心；23年在曼谷建立东南亚总部，借收购开拓东南亚市场[2] 品牌战略目标 - 薇诺娜150亿目标不变，从品类上敏感基本盘拓展到敏感plus，如敏感肌防晒10亿、美白5亿以上；未来卖解决方案，线下提升客单；2/3精力放敏感基本盘，敏感肌市场份额未来可能达50%[3][4] 运营结构优化 - 23年徐副总负责线上，边总负责线下，张总负责大中台；聚焦敏感肌，回归聚焦精华品类打造爆款[4] - 打通前后中台统筹规划，进行数字化赋能；优化内容整理平台；提供策略支持；中台KPI考核与前台拉通，Q1验证成效，品类大单品渗透提升[4] 渠道展望 - 李佳琦对天猫销售重要，继续深化合作；抖音渠道提升达播占比，达播：自营大概4:6，提升达播矩阵[4] - 全方位支持和整合悦江，营销端达人共享、大平台年框谈判；借助悦江优势拓展东南亚、日韩、中国台湾市场，薇诺娜主打东南亚高端市场[5] 产品销售与营销 - 修白瓶抖音渠道单品销售额超1亿，销量破24万盒；营销经验为超投达人和明星，加强内容和销售背书，有4个方法论[5] - 24年营销亮点包括品牌理念升级、战略方向升级、营销体系升级、品牌品类升级、构建科学传播体系、社会责任升级[6] 线下渠道策略 - 2024年线下五大策略为加速布局、聚焦敏感、提供解决方案、合规运营、利润可控；药店和专柜渠道有增长空间[6] 产品规划 - 特护霜2.0表现好；围绕客户端做敏感肌解决方案输出；敏感肌plus赛道发力敏感肌防晒和功效品类，防晒产品升级，24年7月美白产品包装升级，24年抗敏肌衰老小试牛刀，25年全线布局[6] 产品构建方向 - 品牌战略分布在敏感赛道，拓展敏感肌美白、抗衰市占率；围绕核心医疗械字号布局，梳理不同市场产品线，推出下沉市场专属产品[7] 出海方向 - 出海分东南亚和欧美两大市场，东南亚本地化运营，线上线下并行，复制国内经验；欧美通过跨境电商，运营团队放国内，推广团队放目标市场[8] 渠道差异 - 产品分ABC三类，避免a类产品渠道冲突；线下突出功能性，为消费者提供解决方案；线上以a类品为主，定位核心大单品渗透[8] 医美布局 - 10年前开医美的护理中心，累计获二类医疗器械注册证18项、经营备案凭证12项；3款三类医疗器械完成临床研究，1款获审批通过，24年启动临床；坚持专业化，支柱为皮肤医学、植物科技、行政医学[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 注销上一次股权激励部分未实现内容，第一期员工限制性股票存续，因取消会加速摊销24、25年股权激励费用，对24年可能有2亿费用影响；员工持股计划落实到个人考核目标；3月25日部分解禁，未收到股东解禁目标，综合考虑未来解禁和减持计划安排[4]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 23年归母净利润为7.57亿元，同比下降28.02%；扣非归母净利润为6.18亿元[1] - 24Q1公司实现营收10.97亿元，同比增长27.1%；归母净利润为1.77亿元，同比增长11.7%；扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长21.9%[1] 用户数据 - 23年薇诺娜在护肤/皮肤学级市场分别排名第9/1，市占率达20.4%[2] 未来展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为11.5/13.9/16.3亿元，同比增长52%/21%/17%[6] - 预测2024年公司营业总收入为6,920万元，同比增长25.3%；归属母公司净利润为1,151万元，同比增长52.1%[7] - 2026年预计营业总收入将达到974.6百万元，同比增长17.1%[8] - 2026年预计净利润为1639百万元，同比增长17.0%[8] - 2026年预计EPS为3.85元，P/E为14.37[8] 新产品和新技术研发 - 23年线上渠道收入为35.52亿元，同比下降0.37%；线下渠道收入为14.27亿元，同比增长48.87%；OMO渠道收入为5.23亿元，同比增长10.30%[3] 市场扩张和并购 - 2026年预计营业总收入将达到974.6百万元，同比增长17.1%[8] - 2026年预计净利润为1639百万元，同比增长17.0%[8]

业绩总结 - 贝泰妮24Q1扣非归母净利润增长22%[1] - 薇诺娜主品牌23年营收达51.9亿元，占比94%[3] - 公司预计2024-2026年营收分别为67/80/93亿元，归母净利润为10.0/12.7/15.5亿元[5] - 华福证券2026年预测的营业收入为9317百万元，较2023年增长68.3%[6] - 营业利润增长率预计为104.1%，从2023年的878百万元增长至2026年的1792百万元[6] - 净利润预计从2023年的759百万元增长至2026年的1558百万元，增长率为104.9%[6] - 华福证券2026年的ROE预计为17.1%，较2023年的12.6%有所增长[6] 投资评级 - 华福证券对个股的投资评级包括买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[13] - 买入评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[13] - 持有评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[13] - 中性评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[13] - 回避评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间[13] - 卖出评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下[13] - 强于大市评级表示未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上[13] - 行业评级分为跟随大市、弱于大市两种情况[13]

公司业绩 - 公司23年实现收入55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 公司24Q1实现营收10.97亿元，同比增长27.06%[1] - 公司23年毛利率为73.90%，同比下降1.31pp[2] - 公司23年线上收入占比64.57%，同比下降0.37%[2] - 公司24Q1扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长21.94%[3] - 公司23年薇诺娜主品牌收入为51.9亿元，同比增长6.3%[2] - 公司2023年护肤品业务收入为48.70亿元，同比增长6.86%[5] - 公司2023年彩妆收入为1.69亿元，同比增长217.28%[5] - 公司2023年线上渠道实现收入35.52亿元，同比下降0.37%[5] - 公司2023年线下渠道实现收入14.27亿元，同比增长49.87%[5] 公司展望 - 公司24-26年预计实现归母净利润11.0、13.4、16.2亿元，给予公司24年30倍PE，对应合理价值78.04元/股，维持“买入”评级[2] - 公司预计24-26年线上自营收入增速分别为23%、21%、20%[13] - 公司预计24-26年OMO渠道收入增速均为10%[13] - 公司预计24-26年线下OTC渠道收入增速分别为45%、35%、30%[13] - 公司预计24-26年归母净利润分别为11.0、13.4、16.2亿元，同比增长45.6%、21.6%、20.9%[13] 公司发展 - 公司持续研发创新，与法国前沿实验室及日本前沿实验室紧密合作，共同开展皮肤学靶点与机理的深入研究[9] - 公司成功并购了悦江投资，获得了“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”两个品牌，补齐了公司大众线护肤及彩妆版图[9]

业绩总结 - 贝泰妮公司2023年营业收入为55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 2023年归母净利润为7.57亿元，同比下降28.02%；扣非归母净利润为6.18亿元，同比下降35.20%[1] - 2024年一季度，贝泰妮公司实现营业收入10.97亿元，同比增长27.06%；归母净利润为1.77亿元，同比增长11.74%；扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长21.94%[1] 未来展望 - 贝泰妮公司2026年预计营业总收入将达到10,865百万元，较2023年增长了96.5%[4] - 2026年预计净利润率将达到16.25%，较2023年提高了2.55个百分点[4] - 公司2026年预计每股收益将达到4.17元，较2023年增长了2.38元[4]

财务数据 - 公司23年营收为55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 公司24Q1营收为10.97亿元，同比增长27.06%[1] - 公司24Q1归母净利润为1.77亿元，同比增长11.74%[1] - 公司费用率上升，销售费用率为47.3%，同比上升6.41%[1] - 公司24Q1毛利率为72.09%，净利率为15.72%[7] 业绩展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到10,435百万元，较2022年增长约108.5%[8] - 2026年每股收益预计为4.02元，较2022年增长约62.1%[8] 投资评级 - 公司承诺以勤勉的态度、专业审慎的研究方法，独立客观地出具报告，并对内容和观点负责[9] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[13] 其他 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的[10] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或分发报告中的任何部分[18]

业绩总结 - 贝泰妮公司2023年实现营业收入55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 23年归母净利润7.57亿元，同比下滑28.01%；24Q1归母净利润1.77亿元，同比增长11.74%[1][3] - 公司2024年预测净利润为972百万元，较前一年增长28.38%[24] 用户数据 - 薇诺娜品牌在天猫美妆护肤类目TOP5，连续7年上榜天猫“双11”美妆护肤类目TOP10[13] - 薇诺娜宝贝在天猫婴童护肤品类排名提升至TOP5，线下门店及终端数量覆盖超5000家以上[14] 新产品和新技术研发 - 瑷科缦为高端专业抗老科技品牌，与医美和生美机构战略合作，并在线上和头部百货推广[15] - 贝芙汀提出分级定制、精准抗痘的模式和理念，用AI技术将痘痘情况进行分级[16] 市场扩张和并购 - 公司成功并购悦江投资，获得姬芮和泊美两个品牌，补齐了公司大众线护肤及彩妆版图[17] - 公司24年将进行多品牌发力和经营质量提升，包括薇诺娜品牌升级和新品牌推出[18]

业绩总结 - 公司2023年营收达到55.22亿元，同比增长10.14%[1] - 公司2023年归母净利润为7.57亿元，同比下降28.02%[1] - 公司2024Q1营收达到10.97亿元，同比增长27.06%[1] - 公司2024Q1归母净利润为1.77亿元，同比增长11.74%[1] - 公司2024Q1扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长21.94%[1] 新产品和新技术研发 - 主品牌薇诺娜推出“修白瓶”系列新品，进阶“敏感plus”市场[2] - 薇诺娜品牌从大单品到多明星产品矩阵不断扩大，实现从敏感肌修护进阶到了“敏感肌PLUS”[3] 市场扩张和并购 - 公司线上营收为35.52亿元，同比下降0.37%，其中阿里系营收17.62亿元，同比下降14.46%[5] - 公司线下渠道营收为14.27亿元，同比增长48.87%[5] 未来展望 - 公司预计2023-2025年营收分别为71.04、88.40/106.50亿元，同比分别增长28.65%、24.43%、20.48%[8] - 公司2026年预测的营业收入为10,650百万元，较2023年增长约92.7%[11] - 预测2026年净利润为1,921百万元，较2023年增长约153.5%[11] - 预测2026年每股收益为4.53元，较2023年增长约152.5%[11] - 预测2026年资产回报率为16.7%，较2023年增长约65.3%[11] - 预测2026年P/E比率为12.71，较2023年下降约60.5%[11]