报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩公告显示收入基本稳定但利润承压明显，盈利能力下滑，各产品和渠道表现有差异，短期受大环境等因素影响盈利能力承压，但看好其C端椰子汁、罐头及B端厚椰乳业务发展，预计2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 销售推广力度加大，盈利能力下滑 - 2024年总营收/归母净利润分别为18.55/1.47亿元，分别同比 - 4%/-47%；2024Q4总营收/归母净利润分别为5.15/0.64亿元，分别同比 - 17%/-38% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为34%/8%，分别同比 - 4.7/-6.5pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为33%/12%，分别同比 - 7.7/-4.3pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为16%/7%，分别同比 + 3.4/+0.9pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为13%/7%，分别同比 + 0.5/+1.7pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为0.60/21.80亿元，分别同比 - 83%/+1%，截至2024年年末，公司合同负债0.89亿元（环比 + 0.27亿元） [5] 椰汁业务整体稳健，罐头业务表现承压 - 2024年饮料/罐头营收分别为11.05/6.65亿元，分别同比 - 3.31%/-12.26%；2024Q4营收分别为3.82/0.99亿元，分别同比 - 1.74%/-58.05% [6] - 2024年椰汁饮料/其他饮料营收分别为9.64/1.42亿元，分别同比 - 3.66%/-0.84%，椰汁饮料2024年销量/吨价分别同比 - 1.06%/-2.62%，毛利率同比 - 5.5pcts至40.18% [6] - 2024年黄桃/橘子/其他罐头营收分别为2.80/1.79/0.38亿元，同比 - 5.72%/-8.67%/-22.96%，水果罐头2024年销量/吨价分别同比 - 9.68%/-2.03%，毛利率同比 - 1.62pcts至28.90% [6] - 2024年其他业务收入0.84亿元，同增291.14%，该业务2024年毛利率为11.66% [6] 零食电商贡献增量，核心市场表现稳健 - 2024年经销/直营及其他/代销模式营收分别为15.10/1.85/0.75亿元，同比 - 16.92%/+411.84%/+59.92%，毛利率分别为 + 37.03/+21.50/+29.01%，直营模式高增主因是零食连锁和电商渠道放量，同时毛利率较低 [7] - 2024年华中/华东/西南地区营收分别为6.04/2.84/3.37亿元，分别同比 - 10.68%/+20.35%/-5.26%，华东区域仍保持较快增长，其他发展中区域同比下滑幅度较大，截至2024年末，总经销商2236家，较年初增加79家 [8] 盈利预测 - 看好C端椰子汁完善产品矩阵、提升高线城市销售占比，罐头打造水果罐头龙头，B端厚椰乳进军咖啡赛道贡献新增长 [9] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53，当前股价对应PE分别为38/31/27倍 [9] 公司盈利预测 - 主营收入2024 - 2027年分别为18.55/20.26/22.90/25.75亿元，增长率分别为 - 3.5%/9.2%/13.0%/12.5% [10][11] - 归母净利润2024 - 2027年分别为1.47/1.67/2.00/2.33亿元，增长率分别为 - 47.1%/13.5%/19.5%/16.6% [10][11] - 多项财务指标如毛利率、净利率、ROE等在2025 - 2027年有不同程度变化，偿债能力和营运能力部分指标向好 [11]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘欢乐家股价下跌 2024年年报业绩下滑 公司拟进行现金分红 [1][3][4] 本周股价表现 - 截至2025年3月28日收盘 欢乐家报收于14.34元 较上周下跌0.49% [1] - 本周3月25日盘中最高价报15.15元 3月24日盘中最低价报14.08元 [1] - 欢乐家当前总市值62.73亿元 在饮料乳品板块市值排名11/26 在两市A股市值排名2375/5139 [1] 股本股东变化 - 截至2025年2月28日 公司股东户数为1.71万户 较1月27日增加233.0户 增幅为1.38% [2][5] - 户均持股数量由上期的2.65万股减少至2.61万股 户均持股市值为38.2万元 [2] 业绩披露要点 - 2024年年报显示 公司主营收入18.55亿元 同比下降3.53% [3][5] - 归母净利润1.47亿元 同比下降47.06% [3][5] - 扣非净利润1.45亿元 同比下降46.67% [3] - 2024年第四季度 单季度主营收入5.15亿元 同比下降16.52% [3] - 单季度归母净利润6361.87万元 同比下降38.02% [3] - 单季度扣非净利润6194.29万元 同比下降39.28% [3] - 负债率44.81% 投资收益52.63万元 财务费用297.62万元 毛利率34.0% [3] 公司公告汇总 - 公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税） 预计派发现金红利125,460,013.50元（含税） 占2024年度净利润的85.13% 不送红股 不以资本公积金转增股本 [4][5] - 预案尚需提交股东大会审议 公司2024年净利润为147,380,329.57元 母公司实现净利润113,909,491.41元 提取法定盈余公积金11,390,949.14元 [4] - 截至2024年12月31日 母公司累计可供分配利润为457,532,027.62元 公司2024年以自有资金回购股份19,273,430股 回购资金总额为34,862.49万元 [4] - 董事会、监事会及独立董事均审议通过该预案 认为符合法律法规和公司章程 符合公司实际经营情况及长远发展战略 体现了对投资者的回报 [4]

文章核心观点 公司2024年营收和净利润下滑 但在渠道开拓上有进展 未来规划注重股东回报和产品渠道发展 预计2025 - 2027年营收和净利润增长 [1][2][4][5] 业绩表现 - 2024年实现营业收入18.55亿元 同比-3.53% 归母净利润1.47亿元 同比-47.06% 24Q4营收5.15亿元 同比-16.52% 归母净利润0.64亿元 同比-38.02% [1] 分产品情况 - 2024年椰子汁饮料收入9.64亿元 同比-4% 24H2收入5.12亿元 同比-14% 其他饮料收入1.42亿元 同比-1% 24H2收入0.58亿元 同比-14% [1] - 2024年水果罐头收入6.27亿元 同比-12% 24H2收入2.64亿元 同比-15% 其他罐头收入0.38亿元 同比-23% 24H2收入0.21亿元 同比-32% [1] 分销售模式情况 - 2024年经销/直营及其他模式/代销模式收入分别为15.10/1.85/0.75亿元 分别同比-16.92%/+412.46%/+59.20% [2] - 2024年零食专营渠道收入1.15亿元 预计2025年持续开拓中腰部零食专营系统 [2] 分区域情况 - 2024年华中/华东/西南/华北/西北地区收入分别为6.04/2.84/3.37/1.84/1.44亿元 分别同比-10.68%/+20.35%/-5.26%/-18.66%/-22.58% [2] - 2024年华南地区收入0.42亿元 同比+67.17% 经销商数量从23年末75家拓展至24年末93家 同比+24% [2] 盈利指标 - 2024年毛利率/归母净利率分别为34.00%/7.95% 分别同比-4.75/-6.53pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.78%/7.34%/0.26%/0.16% 分别同比+3.43/+0.91/+0.08/+0.51pct [3] 股东回报 - 2024年年度分红为每10股派发现金红利3元（含税） 分红比例达85.13% [4] - 提出2025 - 2027年股东回报规划 优先现金分红 有三档差异化现金分红政策 比例分别不低于20%/40%/80% [4] 未来展望 - 产品上继续贯彻水果罐头和椰子汁双驱动战略 推进椰子水系列产品 [4] - 渠道上增网点、扩渠道、铺陈列 开拓终端网点 优化已有网点 加大餐饮渠道开发 拥抱零食专营系统 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入20.22/22.72/25.39亿元 同比+9.03%/+12.35%/+11.76% [5] - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润1.57/1.88/2.22亿元 同比+6.46%/+19.82%/+17.87% [5] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.36/0.43/0.51元/股 对应PE为40X/33X/28X 维持“推荐”评级 [5]

文章核心观点 公司发布2025年年度报告摘要，介绍经营成果、财务状况及未来规划，涉及行业情况、业务产品、财务指标、股本股东等信息，还提及多项重要事项 [1] 公司基本情况 公司简介 - 公司现为中国罐头工业协会副理事长单位，中国饮料工业协会常务理事单位 [7] 报告期主要业务或产品简介 所处行业情况 - 饮料行业中，公司椰子汁植物蛋白饮料处于充分竞争的植物蛋白饮料细分行业，植物蛋白饮料健康化趋势明显，环保和可持续性优势突出，为行业发展带来机会 [5] - 罐头食品制造行业中，水果罐头细分行业工艺成熟，无需添加防腐剂可长期贮存，能保持营养成分，适合家庭应急物资储备，公司参与多项国家标准、行业标准制定或修订 [6] - 2024年2月8日发布的《食品安全国家标准 食品添加剂使用标准》（GB 2760 - 2024）将于2025年2月8日实施，对食品生产企业提出更高要求，有助于行业健康发展 [7] 从事的主要业务 - 公司主要从事植物蛋白饮料、水果罐头等食品饮料产品的研发、生产和销售，产品分为饮料和罐头食品两大类，核心产品市场知名度较高 [8] 主要会计数据和财务指标 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [9] - 分季度主要会计数据与已披露季度报告、半年度报告相关财务指标无重大差异 [9] 股本及股东情况 普通股股东和表决权恢复的优先股股东 - 披露普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况表，相关股东未参与转融通业务出借股份，也未因转融通出借/归还原因导致较上期变化，公司无表决权差异安排 [10] 优先股股东 - 报告期公司无优先股股东持股情况 [10] 产权及控制关系 - 以方框图形式披露公司与实际控制人之间的产权及控制关系 [10] 在年度报告批准报出日存续的债券情况 - 公司在年度报告批准报出日无存续债券 [10] 重要事项 - 关于回购公司股份的事项，详见2024年相关公告 [10] - 关于2023年年度利润分配的事项，详见2024年相关公告 [10] - 关于2023年年度利润分配实施后调整回购股份价格上限的事项，详见2024年相关公告 [11] - 关于首次公开发行前已发行股份上市流通的事项，详见2024年相关公告 [12] - 关于公司持股5%以上股东解散清算及相关事宜，详见2024年相关公告 [13] - 关于部分首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金及注销部分募集资金专户的事项，详见2024年相关公告 [14] - 关于控股子公司完成工商注销登记的事项，详见2024年相关公告 [15]

文章核心观点 - 欢乐家2024年营收稳定、净利润阶段性承压，公司战略着眼长期发展，积极拓展业务、回馈股东，在行业中优势明显且受益于行业趋势和政策 [1][2][3][4] 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入18.55亿元，同比基本保持稳定；实现归母净利润1.47亿元，阶段性承压，第四季度环比改善 [1] - 公司基于长期规划短期投入加大，产品结构变化，开拓零食专营连锁渠道，原料销售业务有进展，毛利率变化符合渠道特点 [1] 公司战略布局 - 公司向产业链上游原料端延伸，形成多渠道原料供应体系，拓展原料销售业务实现收入多元化，增强收入稳定性 [1] - 公司顺应消费偏好变化，积极布局零食量贩渠道，为长期发展奠定基础 [1] 公司股东回馈 - 公司2024年年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)，合计拟派发现金红利1.25亿元 [1] - 公司2025年3月注销2024年2月回购的1002.65万股股份，占注销前总股本的2.24%，提升每股收益，增强股东价值 [2] 公司行业地位与优势 - 公司坚持水果罐头和椰子汁双驱动战略，水果罐头经认证“累计8年全国销售额第一”，2024年参与多项标准制定修订，巩固行业权威 [3] - 公司生产工艺创新优化，橘子罐头用自动剥皮技术，黄桃罐头用自动劈桃挖核技术，饮料产线用无菌冷灌装技术 [3] 行业趋势与公司应对 - 2020 - 2024年中国零食量贩规模复合年增长率达39%，2024年规模为1040亿元，公司开拓新兴渠道，增强品牌活力触达年轻群体 [3] 行业消费与公司优势 - 健康消费观念普及，椰子水和水果罐头受消费者喜爱，公司严格把控质量，规范生产赢得消费者信任 [4] 行业整合与政策影响 - 市场竞争加剧，行业集中度向头部企业靠拢，国家促消费政策推动食品饮料行业整体受益 [4]

文章核心观点 公司发布2024年年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元，该预案尚需股东大会审议，且符合相关规定与公司发展规划 [1][2][5] 审议程序 - 董事会于2025年3月27日以9票同意、0票弃权、0票反对审议通过预案，尚需提交股东大会审议 [1] - 监事会于2025年3月27日以3票同意通过预案，认为其合法、合规、合理 [1] - 独立董事专门会议审议通过预案，认为决策程序、分配形式合规，未损害公司及中小股东利益 [2] 利润分配预案具体内容 - 2024年1 - 12月合并报表归属于上市公司股东净利润为147,380,329.57元，母公司实现净利润113,909,491.40元，提取10%法定盈余公积金11,390,949.14元 [2] - 截至2024年12月31日，母公司累计可供分配利润为457,532,027.62元，合并报表中可供股东分配的利润为676,958,070.44元 [2] - 以418,200,045股为分配股份基数，每10股派发现金红利3元，预计派发现金红利125,460,013.50元，占2024年度净利润的85.13%，不送红股，不以资本公积金转增股本 [2] - 若股本总额变动，按每股分配比例不变原则调整分红总额，剩余可供分配利润结转以后年度 [2] 公司股份回购情况 - 2024年3月20日完成回购16,773,430股，回购资金总额22,499.95万元 [3] - 2025年2月21日完成回购2,500,000股，3月3日完成股份注销 [4] 现金分红方案具体情况 |项目|2024年度|2023年度|2022年度| | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金分红总额|125,460,013.50元|167,421,307.48元|93,929,100.00元| |回购注销总额|0.00元|31,521,657.52元|0.00元| |归属于上市公司股东的净利润|147,380,329.57元|278,393,717.19元|203,428,130.83元| |研发投入|4,802,225.40元|3,382,223.67元|1,203,998.49元| |营业收入|1,854,775,974.79元|1,922,604,929.22元|1,595,954,171.04元| |合并报表本年度末累计未分配利润|676,958,070.44元| - | - | |母公司报表本年度末累计未分配利润|457,532,027.62元| - | - | |最近三个会计年度累计现金分红总额|386,810,420.98元| - | - | |最近三个会计年度累计回购注销总额|31,521,657.52元| - | - | |最近三个会计年度平均净利润|209,734,059.20元| - | - | |最近三个会计年度累计研发投入总额|9,388,447.56元| - | - | |累计三个会计年度累计研发投入总额占累计营业收入的比例| - | - | - | |是否触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第9.4条第（八）项规定的可能被实施其他风险警示情形|否| - | - | [4] 利润分配预案说明 - 合法性、合规性、合理性：结合公司发展阶段和资金需求，不影响经营现金流和长期发展，符合相关规定和股利分配政策 [5] - 与公司成长性的匹配性：兼顾股东当期和长期利益，与经营业绩及未来发展相匹配，符合发展规划 [6]

文章核心观点 - 欢乐家2024年营收和净利润双降，主要受产品收入下降、毛利率降低和销售费用增加影响，同时公司积极拓展新兴渠道 [1][2][3] 营收与利润情况 - 2024年公司实现营业收入18.55亿元，同比下降3.53%，归属净利润1.47亿元，同比下降47.06%，毛利率为34.00%，同比下降4.75个百分点 [1] 产品收入情况 - 椰子汁饮料产品完成营业收入9.64亿元，比上年同期下降3.66%，占公司营业收入的51.95%，1.25L PET瓶装和245ml蓝彩铁罐装椰子汁合计占椰子汁饮料营收的70.09% [2] - 水果罐头产品完成营业收入6.27亿元，比上年同期下降11.51%，占公司营业收入的33.8%，橘子罐头和黄桃罐头分别完成营业收入1.79亿元和2.8亿元 [2] 毛利率下降原因 - 产品结构变化、开拓零食专营连锁渠道以及原料销售业务进展，这些渠道及业务毛利率相对较低 [2] 销售费用增加原因 - 因网点渠道维护建设和产品推广销售需要，增加一线工作人员和新零售团队人员，加大业务宣传及线上平台推广力度，销售费用同比上涨5530.78万元 [2] 渠道拓展情况 - 公司深化渠道多元化战略布局，拥抱零食专营连锁等新兴渠道，主要产品进入部分头部零食专营连锁渠道，该渠道实现营业收入1.15亿元 [3]

独立董事评估 - 公司董事会评估独立董事独立性并出具专项意见[1] - 三位独立董事未在公司及主要股东公司任其他职务[1] - 董事会认为独立董事符合任职资格及独立性要求[1] 意见日期 - 董事会意见日期为2025年3月29日[2]

理财决策 - 2025年3月27日会议通过2025年度用自有闲置资金买理财产品议案[1] - 2025年度委托理财单日最高余额不超10亿元[1][3] 理财期限 - 委托理财期限至2025年年度股东大会召开，资金可循环用[3] - 单项委托理财产品投资期限不超十二个月[3] 核算与风险 - 购买理财通过“银行存款”等科目核算，收益在“投资收益”等核算[4] - 短期理财面临投资、资金存放与使用、人员操作和道德风险[5] 风险控制 - 公司选低风险投资品种，不用于其他证券投资[5] - 监事会可监督检查，必要时聘专业机构审计[6] - 审计部门负责内部监督并向董事会审计委员会报告[6]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年4月18日15:00召开[1] - 网络投票时间为2025年4月18日9:15 - 15:00（互联网系统）等[1][2][14][15] - 股权登记日为2025年4月11日[3] - 现场登记时间为2025年4月17日9:00 - 12:00等[6] 提案信息 - 会议审议12项提案，含2024年度财务决算报告等[3][4] - 提案9.00需三分之二以上表决通过[5] - 有2024年年度利润分配预案等多项议案[17][18] 公司信息 - 公司地址为湛江市开发区人民大道中71号[9] - 联系电话0759 - 2268808，传真0759 - 2728990[10] 其他信息 - 公告发布时间为2025年3月29日[12] - 网络投票代码为350997，简称欢乐投票[14]