公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，总参会人员 129 人，时间为 2025 年 4 月 29 日 15:00 - 17:00，通过网络及电话会议方式召开 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理金立国，财务总监温信英，董事会秘书张美琪等 [2] 2024 年经营情况 - 营业收入 25.04 亿元，较 2023 年同期（28.81 亿元）下降 13.08% [2] - 归属于上市公司股东净利润 4.04 亿元，较 2023 年同期（5.46 亿元）下降 25.87% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 3.98 亿元，较 2023 年同期（5.40 亿元）下降 26.25% [2] - 2024 年末资产总额为 46.70 亿元，归属于上市公司股东的净资产为 41.11 亿元，负债总额为 5.58 亿元，资产负债率为 11.96% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为 7.29 亿元，较 2023 年提升 93.56% [2] 管理变革 - 一个中心是以客户为中心，用“极致产品力”服务客户，围绕智能装备行业，以行业长尾化零部件需求场景为入口，提供全业务域服务 [3] - 二个愿景是打造美好组织、成就伟大企业，把人才战略和薪酬绩效作为组织建设重点，构建人才高地 [4] - 三个方向是核心能力长尾化、市场全球化、深耕自动化，构建核心竞争力，拓展海外业务，提供 TVR 产品与服务 [4][5] - 四个相信是在管理运营上相信科学、相信常识、相信专业、相信体系，构建管理系统和正向循环机制 [5] FB 业务情况 - 需求特点为计划性不强、按图加工设计、需来回修改、零散需求多，供给方核心痛点是订单零散难形成规模效益 [6] - 阶段性突破包括 2024 年 5 月上线自动报价系统，报价速度从“小时级”提升到“秒级”；自动编程系统支持多工艺场景编程，复杂工艺编程能力和效率提升；2024 年下半年柔性智能产线投入使用，实现多品种小批量生产 [6][7] - 目前长期合作供应商几十家，有部分原 FA 业务供应商，未来合格供应商规模会增长 [7] - 公司有严格供应商开发流程和绩效评估体系，会对供应商赋能，对 FB 业务供应商动态评分 [8] 非标产线情况 - 目前运行一条智能柔性线，一条正在改造预计 5 月使用，两条线设备和产线投资五百万左右，主要加工方铝件，年产值几百万左右 [9] - 今年准备投入千万级进行产线升级改造，后续会加大投入柔性化产线，效率一期提升 2 倍，二期预计提升 3.5 倍，让非标零散件制造设备稼动率从 12%提升至 75% [9] 经营活动现金流量净额 - 2024 年度为 72,857.09 万元，同比 2023 年度 37,640.52 万元增加 93.56%，主要原因是背书转让银行承兑汇票支付货款占比增加，银行电汇支付占比减少，营收及利润下降引起税费下降 [9] - 2024 年度净现比为 1.8 倍，2023 年度为 0.69 倍，表明公司现金流健康，盈利质量高、抗风险强 [9] 各版块展望 - 3C 手机：2024 年需求有所提振，2025 年苹果新机项目不明朗，关税政策有不确定性，下半年新产品打样需求或带来增量，AI 技术和以旧换新政策有支撑 [10] - 锂电：2024 年需求下滑，2025 年前几个月回暖迅速，需求相对明朗，今年自身需求增加叠加海外需求增长，复苏较好 [10] - 汽车、半导体：2024 年增长较快，行业前景向好，目前基数不高可拓展空间大，公司相关动作会带来提振效果，需求驱动因素延续 [10] - 光伏：2024 年需求下滑，2025 年未见明显改善，占比下降，目前主要是少量打样和改制需求，预计短期无较大扩产需求 [10] 海外市场 - 选择日本、东南亚市场作为出海业务第一站，欧洲市场作为第二站，待模式跑通后布局其他市场 [11] - 中国台湾市场是高价值利基市场，但暂不是第一阶段开拓主要市场 [11] 产能建设 - 近几年产能利用率高于 90%，2024 年募资 8.7 亿元建设“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”和“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”，分别预计今年和明年投产 [11] - 利用中国产业链和供应链优势，参与海外产能重构，海外业务运用多种手段加强地域覆盖 [11] 第四季度净利润/净利率低原因 - 自建厂房年度房产税及土地使用税、年度残疾人就业保障金在第四季度缴纳，增加税金及附加、管理费用 [12] - 年终奖分 2 次计提，差额补计提在第四季度，增加各项费用 [12] - 年底各部门团建活动增加，员工福利费支出增加 [12] 产品线价格及竞争策略 - 2025 年以提升毛利率为战略导向，优化产品结构，对低毛利率、亏损产品复盘，分拆毛利率提升目标到各部门 [12] - 不打价格战是核心竞争策略，聚焦客户核心需求构建核心竞争力，对特定客户、特殊订单可酌情处理 [13] 2024 年度管理费用增加原因 - 为搭建全球化、多事业体总战略目标，新增部分战略组织和外部高级人才储备，在交付、IT 上有战略投入 [14] - 2024 年订单项次增长，为保证交付品质、交期，做了战斗人员储备 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季报，2024年公司实现收入25.04亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87%；扣非归母净利润3.98亿元，同比-26.25%。25Q1公司收入6.20亿元，同比+14.75%；归母净利润1.22亿元，同比+26.48%；扣非归母净利润1.22亿元，同比+27.80% [2][6] - 基于公司传统业务优势持续巩固，不断优化产品品类、推进业务全球化等新增长曲线，市占率有望持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业结构 - 2024年公司在3C手机（营收占比28.81%，同比+21.67%）、汽车（营收占比10.04%，同比+29.94%）、半导体（营收占比5.39%，同比+9.38%）等行业的营收实现增长，部分抵消了新能源锂电（营收占比18.47%，同比-48.03%）和光伏（营收占比7.64%，同比-54.70%）行业下滑带来的影响 [11] - 3C手机行业受益于AI技术发展和以旧换新政策推动，需求有所提振；汽车行业受益于智能化和电动化趋势；半导体行业受益于国产替代进程加快 [11] - 公司下游行业结构相比2023年更加均衡，抗风险能力有所增强，且公司持续在机器人、医疗等新兴领域进行布局 [11] 盈利能力 - 24Q4利润承压，主要系管理费用增加，24Q4管理费用率同比提升2.1pct [11] - 25Q1毛利率达38.1%，同比提升3.1pct，净利率19.64%，同比提升1.82pct，反映公司经营质量的改善，通过长尾客户+供应链管控，公司盈利能力有望稳步回升 [11] 一站式采购服务 - FA方面，截至2024年末公司已涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU，产品丰富度持续提升 [11] - 公司供应链管理能力不断强化，2024年订单处理量约为160万单（同比+18%），出货总项次约为560万项次（同比+14%） [11] FB业务 - 公司将FB业务作为重点战略方向，持续推进自动化建设 [11] - 自动报价系统实现报价速度从“小时级”提升到“秒级”，系统特征识别率达85%；自动编程系统升级优化，全自动覆盖率提升至60%；柔性智能产线于2024年下半年投用，调机换型时间从30分钟缩至1分钟以内，设备操控能力提高三倍，非标零散件制造设备稼动率由12%提升至75%，有效提高了生产效率和产品质量 [11] - FB“智能报价+智能编程+柔性生产”模式有望更好满足市场长尾订单需求，推动行业技术进步 [11] 业务全球化 - 公司在2023年加大海外业务投入的基础上，2024年继续稳步推进全球化布局，目前公司业务已覆盖全球30多个国家和地区 [11] - 24年公司完成了怡合达越南有限公司信息化系统搭建，并新设怡合達香港有限公司和怡合达日本株式会社，为海外本土运营能力和业务纵深发展提供支撑 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润5.0、6.1、7.3亿元，对应PE为29、24、20倍 [11] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [16]

北交所证券代码切换 - 北交所存量上市公司代码切换试点工作准备就绪 拟于2025年5月6日正式上线[1] - 2025年5月1日至5月5日期间组织开展代码切换与通关测试[1] - 自2025年5月6日起试点股票启用新证券代码 交易委托及业务办理均使用新代码[1] 限售股解禁情况 - 5月6日11家公司限售股解禁 合计解禁量58.25亿股 解禁市值334.64亿元[2] - 天山股份解禁量52.88亿股居首 解禁市值258.6亿元 占总股本比例74.37%[2] - 运机集团解禁市值25.46亿元 解禁比例51.62% 怡合达解禁市值13.4亿元[2] - 华发股份解禁量1.81亿股 *ST傲农解禁量1.3亿股[2] - 艾罗能源解禁比例18.01% 4家公司解禁比例超10%[2] 股票回购进展 - 5月6日21家公司发布股票回购进展 包含2家首次披露预案 14家实施进展 5家实施完毕[3] - 科思科技拟回购不超5000万元 毅昌科技拟回购66.36万元[3] - 美的集团回购5.54亿元 长春高新回购4.0亿元 九安医疗回购3.7亿元[3] - 华工科技完成回购3.95亿元 天茂集团完成回购9998.26万元 万邦德完成回购5998.85万元[3] - 当日4家公司完成回购金额超千万[3] 经济数据发布 - 美国3月贸易帐及欧元区3月PPI月率等数据将公布[4]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价 27.9 元 [2] 报告的核心观点 - 2025 年一季度收入同比转正、净利润增长较快，毛利率提升显著，产品线、供应链、客户结构等方面持续改善，持续布局战略业务 FB 并拓展海外业务，小幅上调 25、26 年盈利预测，引入 27 年盈利预测 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 25.04 亿元，同比下滑 13.08%；归母净利润 4.04 亿元，同比下降 25.87%；扣非净利润 3.98 亿元，同比下降 26.25% [3] - 单四季度营业收入 6.47 亿元，同比减少 4.5%；归母净利润 0.76 亿元，同比减少 19.0%，扣非净利润 0.75 亿元，同比减少 17.3% [3] - 一季度营业收入 6.20 亿元，同比增长 14.8%；归母净利润 1.218 亿元，同比增长 26.5%；扣非净利润 1.222 亿元，同比增长 27.8% [3] 毛利率情况 - 2024 年毛利率为 35.26%，同比下降 2.69 个百分点，新能源锂电业务毛利率同比下降 8.55%至 26.0%为主要拖累 [4] - 2025 年一季度毛利率提升至 38.1%，同比+3.1pct，环比+3.4pct，新能源锂电毛利率修复至 31.2%，对整体毛利率改善形成支撑 [4] 业务发展 - 截至 2025 年 4 月底，已开发涵盖 196 个大类、4,437 个小类、230 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系，SKU 数量较去年同期增长 [5] - 2024 年累计处理订单量约 160 万单，出货总项次约 560 万项次，较 2023 年分别提升 18%和 14% [5] - 2024 年成交客户数量近 4 万家，较 2023 年新增约 3000 家，前五大客户收入占比从 26%降至 11%，其他客户收入同比提升约 5% [5] 战略布局 - 非标业务采取“智能报价+智能编程+柔性生产”模式，2024 年 5 月上线自动报价系统，升级自动编程覆盖类型，下半年投入使用柔性智能产线 [6] - 利用中国产业链和供应链优势，以中国优势行业出海为契机参与全球化布局，聚焦产品优化，加大海外业务拓展 [6] 盈利预测和估值 - 预计 2025 - 2027 年净利润为 5.2、6.3、7.7 亿元，给予 2026 年 28 倍 PE 估值，上调目标价 5%至 27.9 元 [6] 财务报表分析和预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标呈现一定变化趋势，如营收、成本、利润等指标在不同年份有不同表现 [10] 可比公司估值 - 列出汇川技术、咸亨国际、埃斯顿等可比公司 2025、2026 年总市值、预估归母净利润、PE、PB 等估值数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价31.08元 [5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年受锂电与光伏下游需求下滑影响，收入和归母净利润同比下降；25Q1因3C板块成为第一大下游行业，营收和归母净利润同比高增 [1] - 考虑到公司商业模式构建的高壁垒依然存在，新能源与光伏下游行业后续有望企稳，维持买入评级 [1] - 2025年公司将构建全新战略框架，打造极致产品力，构建涵盖研发、生产、服务的全价值链闭环 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现收入25.04亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87% [1][2] - 25Q1实现营业收入6.2亿元，同比+14.75%；归母净利润1.22亿元，同比+26.48% [1][2] 行业营收占比及增速 - 2024年3C手机行业营收占比29%，同比增长22%；汽车行业营收占比10%，同比增长30%；半导体行业营收占比5%，同比增长9%；其他行业占比30%，同比增长13% [2] - 2024年锂电和光伏分别占比18.47%和7.64%，营业收入分别同比-48.03%和-54.70% [2] - 25Q1收入结构基本与2024年相同，锂电行业同比增速恢复至16%，汽车行业同比高增56% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率35.26%，同比-2.69pct；净利率16.15%，同比-2.78pct [3] - 2024年3C/新能源锂电/汽车行业毛利率分别为35.43%/25.98%/38.31%，同比-2.05pct/-8.55pct/-3.08pct [3] - 25Q1毛利率38.1%，同比+3.07pct，同比大幅改善 [3] 盈利预测与估值 - 下调锂电毛利率与光伏板块营收增速，上调3C与汽车营收增速，预测公司2025 - 2027年归母净利润为4.71/6.17/7.75亿元（前值5.47/6.74/-亿元） [5] - 可比公司2025年PE为35x（前值26x），给予公司42x（前值33x），目标价31.08元（前值31.35元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,881|2,504|2,871|3,387|3,965| |+/-%|14.58|(13.08)|14.65|17.96|17.06| |归属母公司净利润(人民币百万)|545.53|404.40|470.78|617.07|775.01| |+/-%|7.73|(25.87)|16.41|31.08|25.59| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.86|0.64|0.74|0.97|1.22| |ROE(%)|17.75|9.84|10.72|12.32|13.40| |PE(倍)|23.54|31.76|27.28|20.81|16.57| |PB(倍)|4.18|3.12|2.92|2.56|2.22| |EV EBITDA(倍)|17.10|21.60|19.21|14.84|11.34| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种，百万)|EPS(当地币种)|PE(倍)| |----|----|----|----|----|----| | | | | |2023|2024E|2025E|2026E|2023|2024E|2025E|2026E| |002791 CH|坚朗五金|22.77|8058.0|0.92|NA|0.55|0.71|24.9|NA|41.4|32.0| |688179 CH|阿拉丁|17.06|4732.2|NA|NA|0.50|0.63|55.1|NA|34.4|27.0| |300124 CH|汇川技术|64.41|173558.5|1.77|1.88|2.27|2.68|36.6|34.5|28.6|24.2| |平均| |34.75|62116.2|1.35|1.88|1.11|1.34|38.9|34.5|34.8|27.7| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目，还有经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [19] - 给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率的相关数据 [19]

公司业绩表现 - 2024年公司收入25.04亿元，同比-13.08%，归母净利润4.04亿元，同比-25.87%，主要受锂电与光伏下游需求下滑影响 [1][2] - 2025Q1公司收入6.2亿元，同比+14.75%，归母净利润1.22亿元，同比+26.48%，主要得益于3C板块成为第一大下游行业 [1][2] - 2025Q1锂电行业同比增速恢复至16%，汽车行业同比高增56% [2] 收入结构变化 - 2024年3C手机行业营收占比29%，同比+22%，汽车行业营收占比10%，同比+30%，半导体行业营收占比5%，同比+9% [2] - 锂电和光伏营收占比分别为18.47%和7.64%，同比分别-48.03%和-54.70% [2] - 2025Q1收入结构与2024年基本一致 [2] 盈利能力分析 - 2024年毛利率35.26%，同比-2.69pct，净利率16.15%，同比-2.78pct，主要受锂电光伏行业景气度不佳影响 [3] - 2024年3C/新能源锂电/汽车行业毛利率分别为35.43%/25.98%/38.31%，同比分别-2.05pct/-8.55pct/-3.08pct [3] - 2025Q1毛利率38.1%，同比+3.07pct，盈利能力大幅改善 [3] 公司战略规划 - 公司将构建以"极致产品力"为核心的战略框架，连接客户需求与企业能力 [4] - 客户需求涵盖性价比、交付速度、定制能力等复合需求 [4] - 企业能力包括技术研发、供应链韧性、数字生态等底层能力 [4] - 2025年将构建涵盖研发、生产、服务的全价值链闭环 [4] 盈利预测与估值 - 下调锂电毛利率与光伏板块营收增速，上调3C与汽车营收增速 [5] - 预测2025-2027年归母净利润为4.71/6.17/7.75亿元 [5] - 给予公司42x PE估值，目标价31.08元，维持买入评级 [5]

2024年业绩表现 - 4Q24营业收入6.47亿元，同比下滑16.18%，归母净利润0.76亿元，同比下滑53.18%，主要受美国市场去库存影响 [1] - 1Q25营收6.20亿元，同比增长14.75%，归母净利润1.22亿元，同比增长26.48%，盈利拐点显现 [1] 下游行业收入结构 - 2024年3C收入7.21亿元，同比增长21.67%，占比提升至28.81%，成为第一大下游 [1] - 新能源板块（锂电+光伏）营收占比从2023年45.55%下降至2024年26.11%，锂电业务自2024H2企稳回升 [1] - 汽车收入2.51亿元，同比增长29.94%，占比提升至10.04%，受益于新能源车渗透率提升及客户拓展 [1] 客户结构与毛利率 - 前十大客户集中度从2023年超30%下降至2024年11.23%，客群分散化趋势明显 [1] - 2024年线上订单毛利率40.72%，高于线下订单近7个百分点 [1] - 整体毛利率34.6%，新能源锂电板块毛利率下降8.6个百分点至26.0% [2] 现金流与运营效率 - 2024年经营活动现金流量净额7.29亿元，同比增速超90%，主要因采购支付方式优化及税费支出减少 [2] - FB业务自动报价系统上线后，全自动覆盖率提升至60%，设备稼动率从12%提升至75% [3] 区域市场与战略方向 - 2024年内销收入占比达99.5%，华中、西南地区同比分别增长16.03%和34.54% [3] - 持续推进数字化转型，通过打通客户系统、推广MES系统提升运营效率 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年净利润预测19.6%至5.0亿元（同比+24.2%），首次引入2026年净利润预测5.9亿元（同比+16.8%） [4] - 当前股价对应2025/2026年25.6x/21.9x P/E，目标价下调15%至24元 [4]

财务表现 - 2024年营业收入25.04亿元，同比下降13.08%，主要受新能源锂电行业营收下降48.03%和光伏行业营收下降54.70%拖累，但3C行业营收增长21.67%、汽车行业增长29.94%、半导体行业增长9.38%部分抵消下滑 [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比下降25.87%，扣非净利润3.98亿元，同比下降26.25%，基本每股收益从0.95元降至0.69元 [3] - 毛利率35.26%，较2023年下降2.69个百分点，反映产品盈利能力减弱 [3] 现金流与费用 - 经营活动现金流量净额7.29亿元，同比增长93.56%，主要因现金流出控制成效显著（下降30.41%），包括通过银行承兑汇票支付供应商货款占比增加 [5] - 投资活动现金流量净额-6.02亿元，主要因购买3亿元结构性存款理财产品及二期工程项目投入增加 [5] - 筹资活动现金流量净额5.98亿元，来自新股发行募集资金8.67亿元，同时现金分红2.31亿元 [6] - 销售费用下降4.39%至1.37亿元，市场推广费降幅达51.73%；管理费用增长7.06%至2.03亿元，主要因人员薪酬增加；财务费用因利息收入增加大幅下降517.16% [4] 研发与人员 - 研发投入1.08亿元，同比下降15.99%，占营收比例4.31%，主要因研发项目减少 [7] - 研发人员396人，较2023年减少7.91%，30岁以下人员减少12.15%，但硕士学历人员增加25% [8] - 在研项目包括快速降温积木散热风扇技术研发、防跑偏可调节同步带轮组件技术研发等 [7] 行业分布 - 3C行业营收占比28.81%，新能源锂电占比18.47%，汽车行业占比10.04%，光伏行业占比7.64%，半导体行业占比5.39%，五大行业合计占主营业务收入70.76% [2][9] 高管薪酬 - 董事长兼总经理薪酬46.07万元，财务总监薪酬51.22万元，副总经理薪酬60.62万元，董事会秘书薪酬16.10万元 [14]

报告公司投资评级 - 买入（上调） [1] 报告的核心观点 - 基本维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为5.53/6.65亿元，预计2027年归母净利润为7.91亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/16倍，基于公司的业绩拐点，上调公司评级至“买入”评级 [11] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收25.04亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87%；扣非归母净利润3.98亿元，同比-26.25%，业绩短期承压主要系下游光伏、锂电收入减少 [2] - 2025Q1公司实现营收6.20亿元，同比+14.8%；归母净利润1.22亿元，同比+26.5%；扣非归母净利润1.22亿元，同比+27.8% [3] 分行业营收情况 - 2024年锂电行业营收4.63亿元，同比-48.03%，占比19%；3C行业营收7.21亿元，同比+21.67%，占比29%；光伏行业营收1.91亿元，同比-54.70%，占比8%；汽车行业营收2.51亿元，同比+29.94%，占比10%；半导体行业营收1.35亿元，同比+9.38%，占比5%；其他行业营收7.43亿元，同比+12.66%，占比29% [2] - 2025Q1 3C行业营收1.67亿元，同比+12%，占比27%；锂电行业营收1.18亿元，同比+16%，占比19%；汽车行业营收0.74亿元，同比+56%，占比12%；半导体行业营收0.37亿元，同比+19%，占比6%；金属制品行业营收0.31亿元，同比+40%，占比5%；其他行业营收1.92亿元，同比+3%，占比31% [3] 分海内外收入情况 - 2024年国内实现营收24.92亿元，同比-12.98%；海外实现营收0.12亿元，同比-29.57% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为35.26%，同比-2.69pct，2025Q1单季度毛利率为38.10%，同比+3.07pct，毛利率下降一方面系低毛利光伏行业占比下滑，另一方面系公司从营收导向转变为利润导向，主动放弃部分低毛利新能源订单 [4] - 2024年3C/新能源锂电/汽车毛利率分别为35.43%/25.98%/38.31%，同比分别-2.05pct/-8.55pct/-3.08pct [4] - 2024年公司销售净利率为16.15%，同比-2.79pct，主要系毛利率下降；2025Q1公司销售净利率为19.64%，同比+1.82pct [4] - 2024年公司期间费用率为16.62%，同比+0.79pct，销售/管理/财务/研发费用率为5.47%/8.10%/-1.26%/4.31%，同比+0.50pct/+1.52pct/-1.08pct/-0.15pct，管理费用率提升主要系管理岗位薪酬提升及股份支付差异 [4] 应收账款与现金流情况 - 截至2024年末公司应收账款7.68亿元，同比-5.61%；2024年公司经营活动净现金流为7.29亿元，同比+93.56%，经营回款有所改善 [5] 业务发展情况 - 公司不断深化FA业务布局，已成功开发涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，2024年成交客户数量近4万家，较2023年新增客户约3000家 [6] - FB业务有望迎快速增长期，“智能报价系统 + 自动智能编程 + 柔性智能产线”生产模式能满足市场上大量存在的“长尾订单”，公司持续加大FB业务布局 [6] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,504|3,019|3,554|4,190| |归母净利润（百万元）|404|553|665|791| |毛利率(%)|35.26|38.00|38.30|38.50| |归母净利率(%)|16.15|18.31|18.72|18.87| |收入增长率(%)|-13.08|20.54|17.72|17.91| |归母净利润增长率(%)|-25.87|36.70|20.32|18.87| [12]

报告公司投资评级 - 买入（上调） [1] 报告的核心观点 - 基本维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为5.53/6.65亿元，预计2027年归母净利润为7.91亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/16倍，基于公司的业绩拐点，上调公司评级至“买入”评级 [11] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收25.04亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87%；扣非归母净利润3.98亿元，同比-26.25%，业绩短期承压主要系下游光伏、锂电收入减少 [2] - 2025Q1公司实现营收6.20亿元，同比+14.8%；归母净利润1.22亿元，同比+26.5%；扣非归母净利润1.22亿元，同比+27.8% [3] 分行业营收情况 - 2024年锂电行业营收4.63亿元，同比-48.03%，占比19%；3C行业营收7.21亿元，同比+21.67%，占比29%；光伏行业营收1.91亿元，同比-54.70%，占比8%；汽车行业营收2.51亿元，同比+29.94%，占比10%；半导体行业营收1.35亿元，同比+9.38%，占比5%；其他行业营收7.43亿元，同比+12.66%，占比29% [2] - 2025Q1 3C行业营收1.67亿元，同比+12%，占比27%；锂电行业营收1.18亿元，同比+16%，占比19%；汽车行业营收0.74亿元，同比+56%，占比12%；半导体行业营收0.37亿元，同比+19%，占比6%；金属制品行业营收0.31亿元，同比+40%，占比5%；其他行业营收1.92亿元，同比+3%，占比31% [3] 分海内外营收情况 - 2024年国内实现营收24.92亿元，同比-12.98%；海外实现营收0.12亿元，同比-29.57% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为35.26%，同比-2.69pct，2025Q1单季度毛利率为38.10%，同比+3.07pct，毛利率下降一方面系低毛利光伏行业占比下滑，另一方面系公司从营收导向转变为利润导向，主动放弃部分低毛利新能源订单 [4] - 2024年3C/新能源锂电/汽车毛利率分别为35.43%/25.98%/38.31%，同比分别-2.05pct/-8.55pct/-3.08pct [4] - 2024年公司销售净利率为16.15%，同比-2.79pct，主要系毛利率下降；2025Q1公司销售净利率为19.64%，同比+1.82pct [4] - 2024年公司期间费用率为16.62%，同比+0.79pct，销售/管理/财务/研发费用率为5.47%/8.10%/-1.26%/4.31%，同比+0.50pct/+1.52pct/-1.08pct/-0.15pct，管理费用率提升主要系管理岗位薪酬提升及股份支付差异 [4] 应收账款与现金流情况 - 截至2024年末公司应收账款7.68亿元，同比-5.61%；2024年公司经营活动净现金流为7.29亿元，同比+93.56%，经营回款有所改善 [5] 业务发展情况 - 公司不断深化FA业务布局，已成功开发涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，2024年成交客户数量近4万家，较2023年新增客户约3000家 [6] - FB业务有望迎快速增长期，“智能报价系统 + 自动智能编程 + 柔性智能产线”生产模式能满足市场上大量存在的“长尾订单”，公司持续加大FB业务布局 [6] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,504|3,019|3,554|4,190| |归母净利润（百万元）|404|553|665|791| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.64|0.87|1.05|1.25| |P/E（现价&最新摊薄）|31.76|23.23|19.31|16.24| |毛利率(%)|35.26|38.00|38.30|38.50| |归母净利率(%)|16.15|18.31|18.72|18.87| |收入增长率(%)|-13.08|20.54|17.72|17.91| |归母净利润增长率(%)|-25.87|36.70|20.32|18.87| [1][12]