报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布25H1业绩预告，净利润大幅增长且超预期，预计上半年归母净利润1.20 - 1.60亿元，同增50％ - 100％；扣非净利润9607.28万元 - 1.20亿元，同增60％ - 100％ [6] - 公司围绕“三扩”战略，聚焦“复购、加盟、同城数字化”，推进门店场景升级与供应链优化，完善“短链+自营”体系，强化单客经营，与乐友国际融合促进自营业务增长，下沉市场加盟业务成效显著，首家Ultra门店开业引领行业价值升维 [6] - 公司完成对丝域实业的收购，强化本地生活领域优势，与火山引擎共建孵化器，推出AI智能产品，构筑新增长动能 [6] - 孩子王为母婴零售头部公司，线下门店基本盘稳固，生育政策频出，线上多领域接入，叠加并购协同与AI伴生智能跟进，维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为4.0/6.0/8.0亿元，同比+122%/+50%/+32%，对应PE为42/28/21倍，维持“增持”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为93.37亿元，同比增长6.7%；2025Q1为24.03亿元，同比增长9.5%；预计2025E为116.08亿元，同比增长24.3%；2026E为126.14亿元，同比增长8.7%；2027E为139.89亿元，同比增长10.9% [5] 归母净利润 - 2024年为1.81亿元，同比增长72.4%；2025Q1为0.31亿元，同比增长166.0%；预计2025E为4.02亿元，同比增长121.8%；2026E为6.02亿元，同比增长49.8%；2027E为7.96亿元，同比增长32.1% [5] 每股收益 - 2024年为0.16元/股；2025Q1为0.03元/股；预计2025E为0.32元/股；2026E为0.48元/股；2027E为0.63元/股 [5] 毛利率 - 2024年为29.7%；2025Q1为26.3%；预计2025E为31.1%；2026E为32.1%；2027E为32.8% [5] ROE - 2024年为4.6%；2025Q1为0.8%；预计2025E为9.2%；2026E为12.4%；2027E为14.4% [5] 市盈率 - 2024年为93；预计2025E为42；2026E为28；2027E为21 [5] 财务摘要 利润表数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8753|9337|11608|12614|13989| |营业成本（百万元）|6165|6560|7995|8560|9394| |税金及附加（百万元）|32|40|46|38|42| |主营业务利润（百万元）|2556|2737|3567|4016|4553| |销售费用（百万元）|1812|1887|2345|2510|2756| |管理费用（百万元）|507|514|638|674|699| |研发费用（百万元）|51|40|50|38|42| |财务费用（百万元）|93|130|62|46|26| |经营性利润（百万元）|93|166|472|748|1030| |信用减值损失（百万元）|0|-2|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-13|5|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|45|57|58|58|58| |营业利润（百万元）|150|261|549|827|1108| |营业外净收入（百万元）|-4|-6|0|0|0| |利润总额（百万元）|146|255|549|827|1108| |所得税（百万元）|26|50|102|150|203| |净利润（百万元）|121|205|447|677|905| |少数股东损益（百万元）|15|24|45|74|109| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|105|181|402|602|796| [8]

政策与市场动态 - 中央财经委会议部署六大任务，纵深推进全国统一大市场建设，强调构建统一大市场可提升经济增长潜力与产业链韧性 [2] - 央行等六部门联合印发金融支持消费指导意见，提出通过资本市场提升居民财产性收入以增强消费能力，形成"收入-消费-供给"闭环 [10] - 创业板与科创板扩容未盈利企业上市通道，半月内4家企业IPO获受理，但多数未盈利企业仍倾向选择港股上市 [5][6] 行业与公司热点 - 光伏玻璃行业因需求退坡面临价格下行，头部企业酝酿联合减产以稳定市场，福莱特等企业已启动老旧窑炉检修 [8] - 智能驾驶赛道获巨头加码，蚂蚁集团与吉利合资成立千里智驾科技，注册资本1050万元，覆盖智能硬件及系统集成服务 [12][13] - 风电设备退役潮来临，资源化利用进程加速；国际金价上半年涨幅超25%，避险需求或继续支撑价格 [15] 资本市场表现 - 北证50指数7月1日收报1457.07点，逼近历史高点1500.31点，上半年累计涨幅达39.45% [7] - 银行板块持续走强，申万银行指数上涨1.54%，建设银行等股价创新高，保险资金年内举牌5家银行H股 [15][19] - 稳定币第一股Circle股价高位回落近40%，6月23日触及298.99美元高点后四日暴跌至181.29美元 [4] 券商与投资策略 - 32家券商推荐232只7月金股，恺英网络、紫金矿业等获高频推荐，选股逻辑聚焦行业景气度与政策共振 [3][9] - 银河证券分析银行板块上行驱动力转向政策推动的资金裂变，保险资金及AMC机构增持银行股趋势显著 [18][19] 上市公司公告 - 新大陆设立美国子公司获MSB牌照，布局跨境支付与数字货币交易 [21] - 新和成上半年净利润预增50%-70%至33亿-37.5亿元，营养品板块量价齐升 [28] - 北汽蓝谷子公司上半年销量同比增139.73%至67152辆 [30] - 风范股份拟4800万元收购晶樱光电下属8个光伏电站项目公司股权 [27] - 国芯科技中标4600万元汽车安全气囊芯片项目 [32][33]

业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润为11,96393万元-15,95191万元，同比增长50%-100% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为9,60728万元-12,00910万元，同比增长60%-100% [1] 业绩增长驱动因素 - 持续推进门店场景升级及供应链优化，完善"短链+自营"供应链体系 [1] - 强化单客经营和精细化运营，深度挖掘用户单客产值 [1] - 与乐友国际深度融合，发挥整合协同效应，促进自营业务稳健增长 [1] 业务拓展与创新 - 加盟业务发展态势良好，已投入运营、在建及筹建门店合计超200家 [2] - 首家Ultra门店在上海开业，融合潮玩IP、谷子经济与AI科技，通过"首发经济"引领行业创新 [2] - 收购丝域实业，发挥会员运营、渠道共享等协同效应，强化本地生活和新家庭服务领域优势 [2] 技术合作与产品创新 - 与火山引擎共建BYKidsAI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及智能体 [3] - 推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶"啊贝贝和他的朋友们"，布局AI+消费赛道 [3]

长春高新H股上市计划 - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市，以深化全球化战略布局和增强境外融资能力 [1] - 公司已启动与中介机构的沟通合作，具体上市细节尚未确定 [1] 赛力斯新能源汽车销量 - 赛力斯6月新能源汽车销量46086辆，同比增长4.44% [1] - 1-6月累计销量17.21万辆，同比下降14.35% [1] 杭州高新控股股东变更 - 东杭集团拟向巨融伟业转让公司总股本19.03%的股份，控股股东将变更为巨融伟业 [1] - 实际控制人将由胡敏变更为林融升，股票自2025年7月2日起复牌 [1] 国脉科技业绩预增 - 预计2025年上半年净利润1.25亿-1.56亿元，同比增长60.52%-100.33% [2] - 第二季度单季度同比预增75%-236%，养老、身联网和AI技术研发推动增长 [2] 孩子王业绩预增 - 预计2025年上半年盈利1.2亿-1.6亿元，同比增长50%-100% [2] - 首家Ultra门店开业，推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶 [2] 模塑科技项目定点 - 子公司获北美知名电动车企外饰件项目定点，预计总销售额12.36亿元 [3] - 项目预计2026年1月开始量产，生命周期5年 [3] 新大陆美国MSB牌照 - 子公司NovaPay US Inc取得美国MSB牌照，覆盖货币兑换、汇款、数字货币交易等场景 [3] - 注册资本1美元，旨在为跨境资金业务提供合法准入资质 [3] *ST元成被立案调查 - 因涉嫌年报等定期报告财务数据虚假披露被证监会立案 [4] - 若触及重大违法强制退市情形，股票将被实施强制退市 [4] 长城军工股价异常波动 - 股票交易连续3个交易日涨幅偏离值累计超20%，10个交易日内4次异常波动 [5] - 可能存在非理性炒作，存在短期大幅下跌风险 [5] 昂利康创新药项目 - 在研创新药项目仅ALK-N001一个，处于I期临床试验阶段 [6] - 创新药研发具有周期长、投入大、不确定性高的特点 [6] 经营业绩增长 - 北汽蓝谷子公司上半年销量同比增长139.73% [7] - 东安动力6月发动机销量同比增长82.79% [7] - 千里科技6月新能源汽车销量同比增长74.11% [7] - 新和成预计2025年上半年净利润同比增长50%-70% [7] 经营业绩下滑 - 石大胜华预计2025年上半年净亏损5200万-6000万元 [7] 并购重组 - 风范股份拟4800万元收购8个光伏电站项目公司100%股权 [7] - 中科环保以3.54亿元收购贵港环保和平南环保100%股权 [7] - 苏州规划拟购买东进航科控股权，股票停牌 [7] 股权转让 - 天晟新材出售兴岳资本100%股权，不再从事证券相关业务 [7] - 上纬新材控股股东筹划控制权变更，股票停牌 [7] 项目中标 - 浦东建设子公司中标重大项目，金额总计19.64亿元 [7] - 常铝股份子公司签订1.65亿元合同 [7] - 远东股份6月份子公司中标25.93亿元项目订单 [7] - 威胜信息中标中国南方电网2749.72万元项目 [8] 投资合作 - 仙鹤股份拟投资110亿元建设竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目 [10] - 永茂泰拟投资约4.5亿元建设墨西哥汽车零部件智能制造基地项目 [10] - 乐普医疗拟2000万元参与设立投资基金，投资分子诊断和靶向治疗用生物医药等领域 [10] - 中盐化工以92.9万元竞得吉兰泰天然碱探矿权 [10] 医药批准 - 微芯生物CS231295临床试验申请获FDA受理 [10] - 九洲药业控股子公司获得枸橼酸西地那非口崩片药品注册证书 [10] - 上海凯宝获得痰热清胶囊药品注册证书 [10] - 福安药业子公司收到腺苷钴胺胶囊药品注册证书 [10] - 人福医药盐酸羟考酮片获批 [10] - 海正药业HS387片获药物临床试验批准通知书 [10] - 北陆药业控股子公司碘普罗胺化学原料药获批上市 [10] - 众生药业获得环孢素滴眼液（III）及复方托吡卡胺滴眼液《药品注册证书》 [10] 其他事项 - 隆基绿能预计到2025年底HPBC2.0电池、组件产能均将超过50GW [10] - 双林股份控股股东将其公司名称无偿转让给上市公司 [10] - 三峡新材浮法玻璃生产一线停产冷修 [10] - 希荻微部分芯片产品应用于Meta的智能眼镜产品 [10] - 东风股份获得政府补助1000万元 [11] 增减持/回购 - 无锡振华股东拟减持不超过1%公司股份 [11] - 龙迅股份股东及董监高拟合计减持公司不超2%股份 [11] - 腾亚精工控股股东、实际控制人及其一致行动人承诺3个月内不减持 [11] - 浙江黎明易凡投资拟减持不超2.93%公司股份 [11] - 重庆港国投交通拟减持不超1%公司股份 [11] - 安恒信息阿里创投减持股份致权益变动触及1%刻度 [11] - 安路科技国家集成电路产业投资基金累计减持1%公司股份 [11] - 2连板凯美特气股东6月23日-6月30日减持0.65%公司股份 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 孩子王2025年上半年业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，中值好于市场预期，业绩高增得益于直营业务增长、股权并表和费用优化等因素，加盟业务推进、并购重组、品类丰富等举措有望助力公司中长期发展，维持盈利预测并给予增持评级 [2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025上半年预计归母净利润11,963.93 - 15,951.91万元，同比增长50% - 100%，扣非归母净利润9,607.28 - 12,009.10万元，同比增长60% - 100%，单Q2归母净利润8863 - 12851万元，同比增长30% - 89%，扣非归母净利润7925 - 10326万元，同比增长39% - 81% [2] 业绩增长因素 - 聚焦“复购、加盟、同城数字化”，推进门店场景升级和供应链优化，自营业务稳健增长；2024年11月收购乐友国际剩余35%股权；2025年利息费用同比下降；2024年12月收购上海幸研生物科技有限公司60%股权 [3] 加盟业务 - 上半年加盟业务态势良好，已投入运营、在建及筹建数量合计超200家，门店在下沉市场有差异化，有望提升市场份额，保障中长期业绩增长 [4] 并购重组 - 上半年收购丝域实业，其为养发护发细分领域龙头，收购后双方在多方面发挥协同效应，强化公司在相关领域领先优势 [5] 品类拓展 - 与北京火山引擎共建BYKIDsAI伴身智能硬件孵化器，推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶；首家Ultra门店开业，融合潮玩IP等引领行业价值升维 [6] 投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入122.3、145.1、165.1亿元，分别同比增长31%、19%、14%，归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，分别同比+166%、38%、16%，维持增持评级 [7][8] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,753|9,337|12,226|14,514|16,507| |YoY（%）|2.7%|6.7%|30.9%|18.7%|13.7%| |归母净利润(百万元)|105|181|483|667|777| |YoY（%）|-13.9%|72.4%|166.4%|38.1%|16.4%| |毛利率（%）|29.6%|29.7%|30.2%|30.1%|29.4%| |每股收益（元）|0.10|0.16|0.38|0.53|0.62| |ROE|3.3%|4.6%|10.8%|13.0%|13.1%| |市盈率|137.45|82.30|34.52|25.00|21.47| [10]

品大事 - 新大陆设立境外子公司NovaPay US Inc并取得美国MSB牌照，旨在为跨境支付业务提供合法准入资质，覆盖货币兑换、汇款、数字货币交易等场景 [3] - 浙江黎明实控人及一致行动人承诺自2025年7月2日起至2026年7月1日止不减持公司股份 [4] - 腾亚精工控股股东、实控人及一致行动人承诺自2025年7月1日至2025年9月30日不以任何方式减持所持公司股份 [5] - *ST元成及控股股东、实控人祝昌人因涉嫌年报等定期报告财务数据虚假披露被证监会立案，若触及重大违法强制退市情形，公司股票将被实施重大违法强制退市 [6] - 昂利康目前在研创新药项目仅有一个ALK-N001项目，该项目处于I期临床试验阶段 [7] - 永茂泰拟投资约4.5亿元人民币建设墨西哥汽车零部件智能制造基地项目 [8] - 风范股份拟以4800万元收购控股子公司晶樱光电下属8个光伏电站项目公司100%股权，统一纳入全资子公司风范新能源管理 [9] 观业绩 - 新和成预计2025年上半年净利润为33亿元—37.5亿元，同比增长50%—70%，主要因营养品板块销售数量和价格增长 [11][12] - 上汽集团6月整车销量36.53万辆，同比增长21.56%；1—6月销量205.26万辆，同比增长12.35% [13] - 北汽蓝谷子公司6月销量11991辆，同比增长25.25%；1—6月销量67152辆，同比增长139.73% [14] - 孩子王预计2025年上半年净利润为1.2亿元—1.6亿元，同比增长50%—100%，主要因自营业务稳健增长、加盟业务发展态势良好及并购重组推进 [15] 签大单 - 国芯科技中标4600万元汽车电子芯片项目，中标产品为汽车安全气囊点火驱动芯片CCL1600B [17] - 安靠智电签订两项风电送出工程合同，合计金额7969.2万元，约占公司2024年度营业收入的7.34% [18] 增减持 - 无锡振华股东无锡康盛拟减持不超过1%的公司股份，即不超过250万股 [20]

财务表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1 2亿元-1 6亿元 同比增长50 00%-100 00% [1] - 公司预计2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润为9607 28万元-1 2亿元 同比增长60 00%-100 00% [1] 业绩增长 - 公司净利润和扣非净利润均呈现显著增长 净利润增幅区间为50%-100% 扣非净利润增幅区间为60%-100% [1]

财务数据关键指标变化 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为11,963.93万元至15,951.91万元，同比增长50.00%至100.00%[3] - 预计2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润为9,607.28万元至12,009.10万元，同比增长60.00%至100.00%[3] 业务线表现 - 公司加盟业务已投入运营、在建及筹建数量合计超过200家[6] - 公司首家Ultra门店在上海徐汇万科广场开业，融合潮玩IP与AI科技[6] - 公司与北京火山引擎科技有限公司合作推出AI智能情感伙伴系列玩偶[7] 战略合作与收购 - 公司收购珠海市丝域实业发展有限公司，强化本地生活和新家庭服务领域优势[6] - 公司与乐友国际深度融合，发挥整合协同效应[5] 供应链与运营优化 - 公司持续推进"短链+自营"供应链体系优化[5] - 公司聚焦"复购、加盟、同城数字化"三大必赢之战[5]

市场扩张和并购 - 公司通过江苏星丝域现金收购丝域实业100%股权，转让价16.5亿元[2] - 公司拟投资10.725亿元，交易后间接持丝域实业65%股权[2] - 江苏星丝域已付首笔转让价款6.6亿元，占总额40%[3]

担保情况 - 公司为江苏星丝域不超6.5亿元银行贷款按65%持股比例担保[2] - 为其6.435亿元贷款提供担保[3] - 担保范围按贷款余额65%算，最高6.435亿及对应利息等[7] 公司及子公司数据 - 截至公告披露日，担保额度总金额28.435亿元[9] - 担保总余额3.74亿元，占最近一期经审计净资产比例9.39%[9] 其他 - 江苏星丝域2025年4月成立，6月完成工商变更登记[3][4][5] - 2025年6月两次会议审议通过新增担保额度议案[2]