报告行业投资评级 - 看好母婴消费行业 [2] 报告的核心观点 - 国家育儿补贴方案发布，每孩每年补贴3600元，发至婴幼儿年满3周岁，合计最高可领1.08万元，部分地方省市已提前探索补贴方案，预计后续更多地方政府出台补贴 [3] - 促进生育政策改善母婴消费预期，精细化育儿助力板块逆势增长，整体母婴板块18 - 24年CAGR超15%，国货崛起，在各细分行业市占率大幅提升且逐步登顶，促进政策与24年出生人数增长助力板块重回高点 [3] 各板块及公司推荐 备孕、辅助生殖及产检阶段 - 辅助生殖关注锦欣生殖、丽珠集团；产前早筛关注华大基因；婴幼儿药品关注华特达因、长春高新、安科生物 [3] 喂养阶段 - 食饮推荐乳制品板块的中国飞鹤、伊利股份；家电推荐母婴小家电小熊电器；产后月子护理建议关注圣贝拉 [3] 孩子成长阶段 纺服零售 - 童装家纺推荐森马服饰、嘉曼服饰、安踏、361度、罗莱生活、水星家纺、诺邦股份；婴童用品连锁推荐孩子王，建议关注爱婴室 [3] 轻工板块 - 玩具推荐布鲁可；文具推荐晨光股份 [3] 美妆板块 - 推荐润本股份、上美股份 [3] 公司估值及评级 |行业|公司简称|股价(元）|总股本（亿股）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（25E/26E/27E）|PE（25E/26E/27E）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美容护理|上美股份|74.9|4.0|298.0|10.6/13.6/16.5|26/20/16|买入| |美容护理|润本股份|35.9|4.0|145.2|3.9/4.7/5.5|37/31/26|买入| |母婴零售|孩子王|13.4|12.6|169.0|4.0/6.0/8.0|42/28/21|增持| |母婴零售|爱婴室|20.2|1.4|28.0|1.3/1.6/1.9|21/18/15|未覆盖| |纺织服装|森马服饰|5.3|26.9|143.9|12.5/14.4/16.6|11/10/9|增持| |纺织服装|嘉曼服饰|21.6|1.3|28.0|2.2/2.5/-|13/11/-|买入| |纺织服装|安踏体育|91.2|28.1|2,560.2|134.1/147.0/160.1|17/16/15|买入| |纺织服装|361度|5.8|20.7|119.9|13.0/14.5/15.8|8/8/7|买入| |纺织服装|罗莱生活|8.7|8.3|72.7|5.2/6.0/6.6|14/12/10|买入| |纺织服装|水星家纺|18.1|2.6|47.6|4.0/4.3/4.7|12/11/10|买入| |纺织服装|诺邦股份|19.5|1.8|34.5|1.3/1.6/1.9|27/22/18|买入| |食品饮料|中国飞鹤|4.7|90.7|425.3|38.6/40.2/41.9|10/10/9|增持| |食品饮料|伊利股份|27.7|63.3|1,754.0|113.8/121.4/128.2|15/14/14|买入| |轻工零售|布鲁可|127.3|2.5|317.3|10.9/15.9/19.6|26/18/15|买入| |轻工零售|豪悦护理|41.4|2.2|89.1|4.9/5.6/6.5|18/16/14|买入| |轻工零售|晨光股份|31.1|9.2|286.1|16.0/17.4/19.0|18/16/15|买入| |家电|小熊电器|49.5|1.6|77.8|3.6/4.2/4.7|22/19/17|增持| |医药|锦欣生殖|3.4|27.6|92.7|3.6/4.2/5.0|23/20/17|未覆盖| |医药|丽珠集团|42.1|9.0|362.5|22.6/25.0/27.8|16/14/13|未覆盖| |医药|华大基因|52.0|4.2|217.7|0.3/0.8/1.0|790/288/215|未覆盖| |医药|华特达因|33.1|2.3|77.6|5.5/6.0/6.6|14/13/12|未覆盖| |医药|长春高新|104.2|4.1|425.0|56.6/62.4/-|8/7/-|买入| |医药|安科生物|9.4|16.7|157.9|9.5/11.3/12.1|17/14/13|未覆盖| [4]

母婴概念股市场表现 - 7月29日A股母婴概念股集体爆发 贝因美、爱婴室、诺邦股份等多只个股涨停 骑士乳业、西部牧业、太湖雪、孩子王等涨超10% 阳光乳业、延江股份、可靠股份、戴维医疗等涨超5% [1] - 诺邦股份股价创一年新高 盘中最高价达21.40元 涨幅10.03% 市值38亿元 市盈率36.1 市净率2.76 [2] 育儿补贴政策 - 国家育儿补贴制度实施方案公布 从2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴 现阶段国家基础标准为每孩每年3600元 发放至婴幼儿年满3周岁 [2] - 华西证券认为未来地方育儿补贴政策有望持续出台 短期直接降低家庭生育成本 提振生育意愿 下沉市场更加受益 [3] 婴童市场前景 - 国融证券预计中国婴童市场2024年规模达4.2万亿元 2025年突破5万亿元 2030年有望达10万亿元 行业或成下一个万亿级蓝海 [3] - 中信证券分析政策将利好四大方向：乳制品（婴配粉、奶酪、液奶）、母婴连锁（同店收入增速转正）、婴幼儿用品（婴童个护、婴配粉添加剂）、产后护理服务（渗透率仅17%） [3] - 华西证券补充长期需配套托育、教育等政策 利好早教及少年培训机构 [3]

婴童概念股表现 - 7月29日开盘婴童概念股强势表现 贝因美、爱婴室、诺邦股份等个股涨停 骑士乳业、西部牧业涨幅超10% 阳光乳业、延江股份涨幅超5% [1] 政策利好内容 - 国家育儿补贴制度2025年1月1日实施 覆盖3周岁以下婴幼儿 按年发放每孩3600元 2025年前出生未满3岁婴幼儿可折算补贴 [1] - 补贴覆盖一孩、二孩、三孩 免征个人所得税 不计入最低生活保障家庭收入认定 [1] - 申领渠道包括支付宝、微信小程序及各地政务服务平台线上办理 或线下至户籍所在地乡镇政府/街道办事处办理 [1] 资金保障机制 - 中央财政设立专项转移支付资金 对东中西部地区差异化补助 地方政府可提高标准并由地方财政承担 [2] - 补贴资金通过银行卡或社保卡"一卡通"发放 确保及时足额到位 [2] 行业影响 - 政策直接增加婴幼儿家庭可支配收入 利好婴童用品、奶粉、玩具、服装等消费品行业 [2] - 贝因美作为婴幼儿奶粉龙头 爱婴室作为母婴零售连锁 孩子王、太湖雪等概念股获市场资金青睐 [2]

三胎政策补贴方案公布 - 国家育儿补贴方案于2025年1月1日起实施 对符合法律法规生育的3周岁以下婴幼儿按年发放补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 发放至婴幼儿年满3周岁 [1] 三胎概念板块市场表现 - 贝因美 阳光乳业 佛慈制药 诺邦股份 爱婴室涨停 [1] - 骑士乳业涨超15% [1] - 西部牧业 太湖雪 孩子王涨超10% [1] - 延江股份 汉商集团 熊猫乳品 嘉必优 戴维医疗跟涨 [1]

婴童概念股市场表现 - 婴童概念股开盘大涨 贝因美、爱婴室、诺邦股份等多股涨停 [1] - 骑士乳业、西部牧业、太湖雪、孩子王等公司股价涨幅超过10% [1] - 阳光乳业、延江股份、可靠股份、戴维医疗等公司股价涨幅超过5% [1] 政策驱动因素 - 国家育儿补贴制度实施方案于7月28日公布 自2025年1月1日起实施 [1] - 政策对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴 按年发放至婴幼儿年满3周岁 [1] - 现阶段国家基础补贴标准为每孩每年3600元 [1]

三胎概念股表现 - A股三胎概念股集体高开 孩子王开盘涨幅达11% [1] - 贝因美 爱婴室竞价阶段涨停 延江股份 均瑶健康等跟涨 [1] 行业市场反应 - 三胎政策相关概念股获资金追捧 婴童消费产业链公司表现强势 [1]

育儿补贴政策核心内容 - 2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 按年发放至婴幼儿年满3周岁 [1] - 政策首次明确"制定促进生育政策 发放育儿补贴 大力发展托幼一体服务 增加普惠托育服务供给" [1] - 财政部强调"抓紧建立实施育儿补贴制度" 与托育服务协同推进 相关工作"正在加快推进" [1] 对社零及消费结构影响 - 全国统一生育补贴落地有望拉动社零增长0.2个百分点 基于2024年居民平均消费倾向68.3%测算 [2] - 母婴食品等刚需品类将成为主要受益领域 [2] 受益行业分析 - 母婴产品行业将因现金补贴直接降低生育成本而受益 加固生育率企稳预期 [1] - 释放的边际购买力优先激活奶粉、纸尿裤等母婴刚需消费 [1] - 托幼一体化加速早教供给扩容与市场分层 [1] - 辅助生殖行业渗透率可能随整体生育意愿提升而进一步增长 [1] 相关公司动态 - 孩子王通过开放加盟拓展下沉市场 与辛选成立合资公司发力线上直播带货 [3] - 爱婴室、豆神教育等公司亦被列为潜在受益标的 [3]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [1] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，2025年7月18日至25日申万美容护理指数上涨5.4%，化妆品指数涨3.4%强于申万A指1.2pct，个护用品指数涨7.7%强于申万A指5.5pct [5][6] - 监管趋严利好国货龙头，广告法电商投流新规10月1日起实施，化妆品等三类行业税前扣除额度不得超年度营业收入30%，利好财务、运营规范的国货龙头，提高行业壁垒，消费淡季各品牌将推新品迎25H2竞争 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，拉芳家化、依依股份、百亚股份涨幅前三，青岛金王、巨子生物、*ST美谷跌幅后三 [6][7] 近期重点关注 - 植物医生是中国美妆市场深耕30年的品牌，2022 - 2024年营收年均复合个位数增长，归母净利润年均复合增长率达24.0%，其品牌、渠道、运营、研发优势明显，行业发展趋势向好，本土品牌崛起、全渠道融合、国产品牌出海等带来机遇 [12][13][14] - 林清轩是中国高端国货护肤品牌标杆，2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，净利润扭亏为盈至1.87亿元，产品矩阵丰富，供应链和渠道网络优势突出，护肤品市场规模及面部精华油等细分市场增速可观 [16][17][18] - 部分国货品牌电商数据显示，不同品牌在抖音、淘系平台的GMV及增速有差异，如珀莱雅合计2506 GMV 10.5亿元同比增25%，25H1累计GMV 61.3亿元同比增4% [20] - 25年1 - 6月社会消费品零售总额同比增长5.0%，限额以上化妆品类零售额同比增长2.9%，单6月化妆品零售额同比下滑2.3%，主要因618大促前置，25H2预计在去年同期低基数下增长提速 [20][23] 行业动态及公司公告 - 锦波生物重源®新生HiveCOL蜂巢胶原上市，以100%人源化技术突破为全球胶原产业树立新标杆 [29] - LVMH集团2025上半年收入398亿欧元同比降3%，香水及化妆品业务收入40.8亿欧元降1%，丝芙兰在高基数下增长，中国市场调整选品引入国货 [31] - 高德美2025上半年净销售额24.48亿美元同比增12.2%，上调全年净销售额指引，三大业务齐增 [32] - 欧莱雅集团战略创新风险投资基金投资澳洲身体护理品牌Uni [33] - 嘉亨家化、丽人丽妆、若羽臣、上海家化近期有相关公告，涉及授信担保、股份冻结、质押解除、员工持股计划调整等 [36] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元同比下滑3.7%，市占率前十榜单中国货与国际品牌已成五五开，彩妆市场规模620亿元同比略增0.4%，国货品牌稳步前进 [37][40] - 据基金24Q4报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第31位，化妆品医美板块部分公司机构持仓有变化，如巨子生物持股总市值20.5亿元降4% [43] - 敷尔佳、稳健医疗有非流通股解禁安排 [47] 估值表 - 报告给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等行业部分公司的估值比较，包括股价、总股本、市值、归母净利润、PE及评级等信息，如珀莱雅评级买入，25E PE为18 [49]

指数表现 - 中证全指食品与主要用品零售指数报9779 92点 [1] - 近一个月上涨4 43% 近三个月上涨0 49% 年至今下跌3 88% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股包括永辉超市(6 49%) 神州数码(6 34%) 上海医药(4 65%) 益丰药房(4 23%) 九州通(3 97%) 万辰集团(3 96%) 孩子王(3 36%) 国药股份(3 29%) 王府井(3 22%) 泰恩康(3 1%) [1] - 上海证券交易所占比53 16% 深圳证券交易所占比46 84% [1] 行业分布 - 医药商业占比44 64% 超市与便利店占比20 60% 专营零售占比20 32% 百货商店占比14 44% [2] 调整规则 - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [2]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现弱于市场，申万美容护理指数下滑 0.1%，申万化妆品指数下滑 0.9%，申万个护用品指数下滑 0.1% [3][4] - 模式创新推动轻医美逆势增长，新氧模式为医美赛道带来新动力，预计供给端创新带动行业复苏 [3][9] - 推荐化妆品、医美、电商代运营+自有品牌、婴童连锁等板块部分公司，建议关注部分公司 [3] 各部分总结 行业观点 化妆品医美板块表现 - 2025 年 7 月 11 日至 18 日申万美容护理指数下滑 0.1%，申万化妆品指数下滑 0.9%，申万个护用品指数下滑 0.1% [3][4] - 本周板块表现前三个股为中顺洁柔(+10.8%)、巨子生物(+6.1%)、延江股份(+2.7%)；后三为上美股份(-11.1%)、百亚股份(-4.3%)、丸美生物(-2.9%) [5] 本周行业观点 - 传统医美机构及项目消费增长乏力、成本高企、业绩瓶颈，新氧模式为医美赛道带来新增长动力，预计供给端创新带动行业复苏 [3][9] 近期重点关注 重点回顾 - 植物医生深耕中国美妆市场 30 年，2022 - 2024 年归母净利润年均复合增长率达 24.0%，品牌、渠道、运营、研发奠定优势壁垒，与可比公司相比规模潜力大、运营与财务能力较强 [10][12][13] - 林清轩是中国高端国货护肤品牌标杆，2022 - 2024 年营收从 6.91 亿元增至 12.1 亿元，净利润扭亏为盈至 1.87 亿元，具备产品矩阵、供应链、渠道网络优势 [14][15][17] 行业电商数据 - 展示部分重点国货品牌 2025 年 6 月抖音、淘系及淘系+抖音的 GMV 及同比变化，以及 25H1 累计 GMV 及同比变化 [18] 行业社零数据 - 2025 年 1 - 6 月社会消费品零售总额同比增长 5.0%，限额以上化妆品类零售额同比增长 2.9%，单 6 月化妆品零售额同比下滑 2.3%，预计 25H2 在去年同期低基数背景下增长提速 [21] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 美丽田园 2025 上半年收入不少于 14.5 亿元，同比增长至少 27%；净利润不少于 1.7 亿元，同比增长至少 35%，得益于商业模式优化和双轮驱动战略 [24] - 2025 年 7 月京东健康首个线下医美自营诊所在北京亦庄开业，电商巨头入局或带来行业变革，推动行业正规化与透明化 [27] - 2025 年 7 月 16 日拓新药业领投江苏仅三生物 Pre - A+轮数千万元融资，仅三生物实现高纯度麦角硫因规模化量产 [28] - 7 月 11 日美国 Apyx Medical 旗下 Renuvion®超能电浆微创紧肤技术正式登陆中国市场 [29] 近期重点上市公司公告 - 若羽臣 25H1 预计归母净利润 6300 万元 - 7800 万元，扣非净利润 6000 万元 - 7500 万元 [32] - 朗姿股份 25H1 预计实现归母净利润 2.2 亿元 - 2.6 亿元，25H1 扣非净利润预计 9000 万 - 1.3 亿元 [32] 欧睿行业数据 - 2024 年中国护肤品市场规模达 2712 亿元，同比下滑 3.7%，市占率前十榜单中国货与国际品牌五五开，预计 25 年国货市占率进一步提升 [32] - 2024 年彩妆市场规模 620 亿元，同比略增 0.4%，国货品牌整体稳步前进，毛戈平市占率大幅提升 [35] 机构持仓 - 据 24Q4 报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第 31 位，展示巨子生物、爱美客等公司持股总市值及总量变化 [37] 解禁数据 - 截至 2025 年 12 月 31 日，敷尔佳 2025 年 8 月 1 日解禁 9.30 万股，稳健医疗 2025 年 9 月 16 日解禁 40661.4 万股 [40] 估值表 - 展示化妆品、医美、电商代运营、母婴等行业部分公司股价、总股本、市值、归母净利润、PE 及评级情况 [43]