报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][7][110] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是领先的一体化房产交易服务平台，房产经纪优势明显，止跌回稳政策导向下规模发展存在支撑，家装家居快速突破，房屋租赁及贝好家能力构建、未来可期，重视股东回报，预计2025 - 2027年EPS分别为1.58元、1.83元、2.11元，当前股价对应PE分别为28.7倍、24.8倍、21.5倍 [7][110] 根据相关目录分别进行总结 领先的线上线下一体化房产交易和服务平台 - 房产交易服务领先，战略聚焦一体三翼：报告研究的具体公司2001年通过北京链家开始经营业务，历经多年发展，已实现全国范围扩张，涉足多项房产交易和居住服务业务，2024年总交易额达3.3万亿元；2023年7月战略升级为“一体三翼”，以房产经纪为主体，同步驱动三翼赛道协同发展 [11][17] - 收入规模趋势上行，持续保障股东回报：2024年总交易额3.3万亿元，同比增长6.6%，净收入934.6亿元，同比增长20.2%，净收入创历史新高；2024年归母净利润40.6亿元，经调整归母净利润72亿元；毛利率稳中有升，2024年为24.6%，贡献利润率29.9%；运营费用率逐渐优化，2024年降至20.4%；2018年以来经营活动所得现金净额持续为正，2024年末现金及短期投资达616.2亿元，设立30亿美元回购计划，2023 - 2024年分别宣派现金股息6亿美元、4亿美元 [20][23][24][27] 房产经纪：龙头地位稳固，经营优势强化 - 经纪行业发展迅速，渗透率仍具提升空间：全国通过经纪服务产生的房产交易总额2016 - 2021年CAGR 10.8%，佣金收入CAGR为15.5%；2025Q1十大城市一二手合计成交套数同比增长12.8%，2024年全国二手房交易同比增长2%至7.2万亿元，占比升至46%；国内经纪渗透率、佣金率较美国仍具提升空间 [34][38][44] - 贝壳龙头地位稳固，ACN + 真房源构筑竞争壁垒：2024年贝壳总交易额3.3万亿元，存量房及新房交易额3.2万亿元，对比其他经纪公司断层领先，年末经纪人50万名、门店5.2万家；“真房源”标准、ACN网络解决行业痛点，形成独特竞争优势 [48][51] - 存量房交易再创新高，大店模式效用强化：2024年存量房交易总交易额2.2万亿元，同比增长10.8%，占全国二手房交易额比例升至31%；2024年整体佣金率1.26%，链家佣金率2.51%，贝联佣金率0.38%；大店模式持续推进，2021 - 2024年链家人店比逐年抬升，店均交易额趋势上行 [64][70][76] - 新房市占率&佣金率齐升，应收款风险下行：2024年新房交易总交易额9700亿元，占全国新房交易额比例11.4%，创历史新高；新房业务佣金率逐年上涨；2024年净收入336.5亿元，同比增长10.1%；2024年应收账款周转天数52天，较2023年缩短3天 [78][83][87] 三翼业务：家装家居空间广阔，租赁&贝好家潜力可期 - 家装家居规模初具，交易引流优势明显：2024年交易额、净收入169亿元、147.7亿元，2021 - 2024年CAGR 329.7%、321.3%；预计2030年国内家装家居市场规模可达7.1万亿元；房产经纪引流、基础设施建设强化优势，2024年四季度基装加主材工期94天，较2023年同期显著降低 [90][93][96] - 房屋租赁高速扩张，贝好家探索开发新模式：2024年末在管房源总规模超过43万套，全年净收入143.3亿元，贡献利润率5%；贝好家定位数据驱动型住宅开发服务平台，以C2M为核心理念，提供“1 + 2”模式综合解决方案，2024 - 2025年5月先后获取、合作9个项目 [99][101][102] 盈利预测与投资建议 - 关键盈利假设下，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为1091.8亿元、1249.1亿元、1414.7亿元，同比分别增长16.8%、14.4%、13.3%；归母净利润分别为57亿元、65.8亿元、75.9亿元，同比分别增长40.2%、15.5%、15.3%；EPS分别为1.58元、1.83元、2.11元 [105][106][108]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][7][113] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为领先的一体化房产交易服务平台，房产经纪优势明显，止跌回稳政策导向下规模发展存在支撑，家装家居快速突破，房屋租赁及贝好家能力构建、未来可期，重视股东回报 [7][113] 根据相关目录分别进行总结 领先的线上线下一体化房产交易和服务平台 - 房产交易服务领先，战略聚焦一体三翼：报告研究的具体公司 2001 年通过北京链家开始经营业务，2020 年纽交所上市，2022 年回港上市，2025 年成功纳入港股通；2023 年战略升级为一体三翼，以房产经纪为主体，同步驱动整装、惠居、贝好家三翼赛道协同发展，2024 年总交易额达 3.3 万亿元 [11][12] - 收入规模趋势上行，持续保障股东回报：2024 年总交易额 3.3 万亿元，同比增长 6.6%，净收入 934.6 亿元，同比增长 20.2%，净收入绝对规模创历史新高；2024 年归母净利润 40.6 亿元，经调整归母净利润 72 亿元；2018 年以来经营活动所得现金净额持续为正，2024 年末现金及短期投资达 616.2 亿元；设立 30 亿美元回购计划，至 2025Q1 末累计回购金额 17.6 亿美元，2023 年、2024 年分别宣派现金股息 6 亿美元、4 亿美元 [21][28] 房产经纪：龙头地位稳固，经营优势强化 - 经纪行业发展迅速，渗透率仍具提升空间：全国通过经纪服务产生的房产交易总额 2016 - 2021 年 CAGR 10.8%，佣金收入 2016 - 2021 年 CAGR 为 15.5%；全国新房及二手房总交易额短期止跌回稳，2025Q1 十大城市一二手合计成交套数同比增长 12.8%，2024 年全国二手房交易同比增长 2%至 7.2 万亿元，占比升至 46%；国内经纪渗透率、佣金率较美国仍具提升空间 [35][41][47] - 贝壳龙头地位稳固，ACN + 真房源构筑竞争壁垒：2024 年报告研究的具体公司总交易额 3.3 万亿元，存量房及新房交易额 3.2 万亿元，领先于其他经纪公司；ACN 网络促进服务者信息共享、跨门店和跨品牌合作，提升交易效率；“真房源”标准促进信息透明及消费者信任，截至 2024 年末楼盘字典涵盖 2.89 亿套房源，平台拥有约 600 万套二手房交易真房源 [51][54][62] - 存量房交易再创新高，大店模式效用强化：2024 年存量房交易总交易额 2.2 万亿元，同比增长 10.8%，占全国二手房交易额比例 31%；2024 年存量房交易整体佣金率 1.26%，受政策调整影响下行；2024 年存量房业务净收入 282 亿元，同比增长 0.9%；大店模式下链家人店比逐年抬升，店均交易额趋势上行 [67][73][79] - 新房市占率&佣金率齐升，应收款风险下行：2024 年新房交易总交易额 9700 亿元，占全国新房交易额比例 11.4%；新房业务佣金率逐年上涨；2024 年新房业务净收入 336.5 亿元，同比增长 10.1%；推行预付佣模式，与央国企合作，2024 年新房业务应收账款周转天数 52 天，较 2023 年缩短 3 天 [81][86][90] 三翼业务：家装家居空间广阔，租赁＆贝好家潜力可期 - 家装家居规模初具，交易引流优势明显：2024 年家装家居交易额 169 亿元，2021 - 2024 年 CAGR 329.7%，净收入 147.7 亿元，2021 - 2024 年 CAGR 321.3%；预计 2030 年国内家装家居市场规模可达 7.1 万亿元；房产经纪引流、基础设施建设强化家装家居优势，2024 年四季度基装加主材工期 94 天，较 2023 年同期显著降低 [93][96][99] - 房屋租赁高速扩张，贝好家探索开发新模式：2024 年末在管房源总规模超过 43 万套，全年净收入 143.3 亿元，贡献利润率 5%；贝好家定位数据驱动型住宅开发服务平台，提供“1 + 2”模式综合解决方案，2024 - 2025 年 5 月先后获取、合作 9 个项目 [102][104][105] 盈利预测与投资建议 - 存量房业务：预计 2025 - 2027 年全国二手房交易额增速分别为 2%、5%、3%，公司存量房交易额增速分别为 8.5%、6%、5.2%，存量房业务净收入分别为 295 亿元、310.5 亿元、324.9 亿元 [108] - 新房业务：预计 2025 - 2027 年全国新房交易额增速分别为 - 6.5%、 - 2.0%、0%，公司新房交易额同比分别增长 6.3%、6.3%、5%，新房业务净收入分别为 361 亿元、383.8 亿元、402.8 亿元 [109] - 家装家居：预计 2025 - 2027 年家装家居业务收入增速分别为 22%、17%、17% [110] - 房屋租赁服务：预计 2025 - 2027 年房屋租赁服务收入增速分别为 60%、38%、30% [110] - 整体盈利：预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1091.8 亿元、1249.1 亿元、1414.7 亿元，归母净利润分别为 57 亿元、65.8 亿元、75.9 亿元，EPS 分别为 1.58 元、1.83 元、2.11 元 [111]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2025年6月9日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份 ...

FF305 | 1). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 438,801 % USD 6.8368 | | | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 | | 2025年5月1日 | | 2). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 431,187 % USD 6.9575 | | | | 變動日期 | | 2025年5月2日 | | 3). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 434,871 % USD 6.8986 | | | | 變動日期 | | 2025年5月5日 | | 4). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 436,089 % USD 6.8793 | | | | 變動日期 | | 2025年5月6日 | | 5). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 454,200 % USD 6.605 | | | | 變動日期 | | 2025年5月7日 | | 6). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 466,167 % USD 6.4354 | | | | 變動日期 | | 2025年5月8日 | | 7). | 購回股份(或其他證券) ...

北京土地拍卖情况 - 北京土地市场单日成功出让多宗地块，总土地出让金达130.6亿元 [1] - 出让地块覆盖海淀、石景山及昌平三区 [1] 海淀区地块成交详情 - 海淀宝山村0016地块由中建壹品以27.78亿元竞得，成交楼面价5.51万元/平方米 [1] - 海淀宝山村0017地块由金隅以33.64亿元竞得，成交楼面价5.6万元/平方米 [1] 石景山区地块成交详情 - 石景山西黄村地块由中海以45.23亿元底价摘得，成交楼面价约2.75万元/平方米 [1] 昌平区地块成交详情 - 昌平北四村地块由越秀+北京城建+未来科学城+贝好家联合体以23.95亿元底价摘得，成交楼面价约3万元/平方米 [1] 企业参与情况 - 贝壳旗下贝好家首次参与北京土地市场，通过联合体形式获得昌平地块 [1] - 中建壹品、金隅、中海等房企积极参与北京土地竞拍 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2025年6月5日 | 1). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 438,801 % USD 6.8368 | | | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 | | 2025年5月1日 | | 2). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 431,187 % USD 6.9575 | | | | 變動日期 | | 2025年5月2日 | | 3). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 434,871 % USD 6.8986 | | | | 變動日期 | | 2025年5月5日 | | 4). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 436,089 % USD 6.8793 | | | | 變動日期 | | 2025年5月6日 | | 5). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 454,200 % USD 6.605 | | | | 變動日期 | | 2025年5月7日 | ...

股份情况 - 2025年6月2 - 3日，已发行股份总数为3,458,896,856股，库存股份为0[3] 股份回购 - 2025年5月多次回购股份，涉及数量及价格不等[4] - 2025年6月3日回购820,077股，占比0.023%，每股6.097美元[5] - 6月3日在纽交所购回820,077股，付出5,000,009美元[12] 购回授权 - 购回授权决议2024年6月14日通过[12] - 可购回总数367,706,331股，已购回116,468,025股[12] - 已购回占比3.167%[12] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年7月3日[12]

近日，链"新"e家·羊城红驿站（贝壳骑手驿站）在广州链家雅湖居分店揭牌启动。这标志着广州链家全市208家门店正式启动为暖"新"服务阵地，为新就 业群体提供日常关爱、参与党建活动和社区志愿活动等服务，进一步增强新就业群体的获得感与归属感。 据介绍，本次活动由广州市委社会工作部(市委"两新工委")、广州市市场监督管理局(市"小个专"党委)、广州贝壳及广州链家主办，番禺区委社会工作 部(区委"两新"工委)、番禺区市场监督管理局、番禺区南村镇党委承办。 贝壳基于遍布城市商圈、社区的门店网络，启动了"贝壳骑手驿站"项目，开放门店设施和资源，为快递员、外卖员、网约车司机、货运司机等新就业群 体提供上述服务。今年计划在全国建设1500-2000家门店，覆盖北京、上海、广州、深圳、成都等城市。 贝壳集团党委负责人介绍，贝壳骑手驿站是贝壳积极响应党和政府号召，把房产经纪门店这个商业空间，提升为兼具商业功能和社会功能的综合空间的 业务探索。这是作为行业头部平台主动履行社会责任，积极回馈社会和社区的应有之举。 关爱凝聚，守护美好生活的守护者 近年来，以平台经济为代表的新业态蓬勃兴起，在即时配送、寄递物流、网约出行等行业形成一批规模 ...

股价表现 - 6月3日贝壳盘中上涨2.14%至18.385美元/股 成交1790.41万美元 总市值220.75亿美元 [1] 财务数据 - 2024年贝壳收入总额934.57亿人民币 同比增长20.16% [1] - 2024年归母净利润40.65亿人民币 同比减少30.91% [1] 公司概况 - 贝壳是领先的线上线下一体化房产交易和服务平台 拥有链家品牌 [2] - 公司提供二手房/新房交易/房屋租赁/家装家居等居住服务 [2] - 拥有23年行业运营经验 形成独特市场洞察 [2] 近期事项 - 预计5月22日披露2025财年一季报 [2]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | 庫存股份數目 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 於下列日期開始時的結存(註1) | 2025年5月30日 | | 3,458,896,856 | | | 0 | 3,458,896,856 | | 1). 其他 (請註明) | | | | % | | | | | ...