报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 波司登再度入选可持续发展年鉴，引领品牌可持续时尚，渠道升级与产品创新驱动品牌成长，积极回购股票彰显管理层信心，长期看好公司产品力、品牌力提升实现利润率提高，维持“买入”评级 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 公司表现 - 最近一年波司登相对恒生指数1个月表现为 -1.0%，3个月为7.6%，12个月为 -6.0%；恒生指数1个月表现为 -6.8%，3个月为12.0%，12个月为31.2% [4] - 2025年4月23日，波司登当前价格为3.95港元，52周价格区间为3.46 - 5.14港元，总市值45,569.39百万港元，流通市值45,569.39百万港元，总股本1,153,655.45万股，流通股本1,153,655.45万股，日均成交额53.95百万港元，换手率0.12% [4] 公司动态 - 2025年4月15日，波司登凭借ESG方面卓越表现，再次入选《可持续发展年鉴（中国版）2025》，成为仅两家入选该年鉴的中国品牌服装公司之一 [5] - 2025年4月23日消息，波司登（哈尔滨）羽绒产业智能工厂（一期）项目预计6月20日土建竣工，8月20日正式投产 [6] 投资要点 - 公司将“可持续时尚”作为品牌战略核心之一，2024年发布ESG战略愿景，构建“1 + 3 + X”ESG战略框架，设立“2038年实现运营环节净零排放”目标，加入“时尚气候创新30·60碳中和加速计划”，“近零碳工厂”项目有初步成果 [8] - 渠道上，公司持续夯实扩大打造Top店体系，定制一店一策，提升渠道管理和运营效率，强化分店态资源差异化匹配；产品上，2025年春夏系列全新上市，场景丰富，面料科技创新升级，如科技骄阳系列防晒服采用原纱防晒，UPF100 +且UVA透过率<5%，搭载BO - shield 4.0科技，透气率为国标的129% [8] - 截至2025年4月17日，公司2025年初以来累计进行23次回购，合计回购6920.60万股，占总股本比例0.6%，累计回购金额2.60亿港元，回购均价3.75港元 [9] 盈利预测 - 预计公司FY2025 - FY2027实现收入255.6、288.3及325.0亿元人民币，归母净利润35、40及45亿元人民币，2025年4月23日收盘价3.95港元，对应FY2025 - FY2027 PE估值为12/11/9X [11] - 具体财务指标预测见盈利预测表，如营业收入FY2024A为23214百万元，FY2025E为25557百万元等 [10][12]

股份数据 - 截至2025年3月31日和4月17日，已发行股份（不含库存）均为11,536,554,473股，库存股0股[3] 股份购回 - 2025年4月17日购回5,000,000股，最高3.93港元/股，最低3.85港元/股，总价19,477,080港元[10] - 2024年8月20日通过购回授权，可购回1,103,652,138股[10] - 已购回69,206,000股，占比0.6271%[10] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年5月17日[10]

FF305 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 03998 | 說明 | 不適用 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | | 庫存股份數目 | | | | | 於下列日期開始時的結存(註1) | 2025年3月25日 | | 11,547,554,473 | | | 0 | | 11,547,554,473 | | 1). 其他 (請註明) | | | -11,000,000 | 0.0953 % | | HKD | 3.8638 | | ...

决议案情况 - 2025年3月27日建议决议案获股东投票正式通过，赞成票2,024,608,612股(100%)[2] 股份数据 - 股东特别大会时公司已发行股份总数为11,547,554,473股[2] - 高德康及其联系人于7,028,074,140股股份中拥有权益，占比约60.86%[2] - 受托人持有的59,680,000股未归属奖励股份须放弃投票[5] - 赋予持有人投票权的公司股份总数为4,448,800,333股[5]

股份数量 - 2025年3月24 - 25日已发行股份总数为11,547,554,473股，库存股份为0股[3] 股份购回 - 2025年3月5、24、25日分别购回300万、400万、400万股[4] - 2025年3月25日另购回400万股，付出总额HKD 15,488,260[10] - 购回授权2024年8月20日通过，可购回1,103,652,138股[10] - 已购回64,206,000股，占比0.5818%[10] 其他 - 股份购回后新股发行等暂止期至2025年4月24日[10]

股份数据 - 2025年3月20日和24日已发行股份（不含库存）均为11,547,554,473股[3] - 2025年3月5日购回3,000,000股，占比0.026%，每股3.7645港元[4] - 2025年3月24日购回4,000,000股，占比0.0346%，每股3.93港元[4] 购回授权 - 2024年8月20日通过购回授权，可购回1,103,652,138股[10] - 已购回60,206,000股，占比0.5455%[10] 其他 - 股份购回后暂停期截至2025年4月23日[10] - 公司呈交日期为2025年3月24日[2] - 证券代码为03998[3][10]

股份数据 - 2025年3月5日开始时，已发行股份总数为11,563,370,473股，库存股份为0股[3] - 2025年3月公司购回并注销18,432,000股，占比0.1594%，每股回购价3.7793港元[3] - 2025年3月7 - 20日发行新股累计2,516,000股，占比0.0003% - 0.0078%，每股发行价1.07或3.24港元[4][5] - 2025年3月20日结束时，已发行股份总数为11,547,554,473股，库存股份为0股[5] - 2025年3月5日购回拟注销但未注销3,000,000股，占比0.0259%，每股回购价3.7645港元[6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国/香港消费行业[4][63] - **公司**：博时国际控股有限公司（Bosideng International Holdings Limited）、安琪酵母股份有限公司（Angel Yeast Co. Ltd.）、恰恰食品股份有限公司（Chacha Food Co Ltd）等众多公司[1][63] 纪要提到的核心观点和论据 博时国际控股有限公司 - **核心观点**：未来60天股价将绝对上涨，近期被评为首选股，当前11倍的远期市盈率具有吸引力，预计会有估值重估[1][2] - **论据** - 2025财年3月底预计销售增长10%（下半年增长6%），净利润增长更快，尽管冬季温暖且基数较高，但仍体现了业务质量和竞争优势[2] - 预计2026财年销售增长将达到低至中两位数百分比；上游羽绒成本进一步下降，可能意味着更好的竞争环境和毛利率；在大型消费品牌中增长强劲；7%的股息收益率具有吸引力[2] - 采用14倍的远期市盈率作为目标倍数，略低于博时国际五年历史平均的15倍，暗示1.1倍的PEG和7%的股息收益率对中国可选消费领域的优质龙头企业具有吸引力[7] 评级和概率 - **评级**：给予博时国际“增持”评级，目标价为5.70港元，2025年3月7日收盘价为4.12港元[4] - **概率**：预计上述情景发生的概率约为80%以上[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 风险因素 - **上行风险**：宏观环境改善且通胀温和；平均销售价格增长超预期；新产品类别良好扩张，羽绒服类别进一步整合；非博时品牌扩大规模[9] - **下行风险**：宏观不确定性持续；平均销售价格和利润率面临挑战；新产品表现平淡，羽绒服类别受到新进入者挑战；天气不利[9] 摩根士丹利相关业务关系 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司的股权、提供投资银行服务、获得投资银行和其他服务的补偿等[15][16][17][18][19][20] 评级和行业观点定义 - **股票评级**：“增持”表示股票总回报预计在未来12 - 18个月内超过分析师行业覆盖范围的平均总回报；“持平”表示与平均总回报一致；“未评级”表示分析师目前对股票总回报缺乏足够信心；“减持”表示低于平均总回报[29][30] - **行业观点**：“有吸引力”表示分析师预计行业覆盖范围在未来12 - 18个月内的表现优于相关广泛市场基准；“一致”表示与基准表现一致；“谨慎”表示表现需谨慎看待[32][33] 研究报告相关说明 - 摩根士丹利研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策等相关说明[39][42][43] - 不同地区的研究报告传播和监管情况[52]

(incorporated in the Cayman Islands with limited liability) ( 於開曼群島註冊成立之有限責任公司 ) (Stock Code 股份代號：3998) Dear Non-registered Shareholder(s), Bosideng International Holdings Limited (the "Company") – Notice of Publication of (i) Circular dated March 7, 2025 and (ii) Notice of Extraordinary General Meeting (the "Current Corporate Communication") The English and Chinese versions of the Company's Current Corporate Communication are available on the Company's website (https://company.bosideng.com) and the website ...

(incorporated in the Cayman Islands with limited liability) ( 於開曼群島註冊成立之有限責任公司 ) (Stock Code 股份代號：3998) Dear Registered Shareholder(s), Bosideng International Holdings Limited (the "Company") – Notice of Publication of (i) Circular dated March 7, 2025, (ii) Notice of Extraordinary General Meeting and (iii) Extraordinary General Meeting Proxy Form (the "Current Corporate Communication") The English and Chinese versions of the Company's Current Corporate Communication are available on the Company's website (h ...