收购要约进展 - 贝恩资本收到对加拿大鹅的私有化收购要约 价值约13.5亿美元 [1] - 潜在买家包括波司登集团及方源资本与安踏集团组成的财团 [1] - 安踏体育发布澄清公告否认参与潜在收购 波司登不予评论 [1] 市场反应与股权结构 - 消息披露后加拿大鹅股价上涨超过16% [1] - 贝恩资本持有加拿大鹅约3080万股股份及60.5%多重投票权股份 [1] - 贝恩资本自2013年收购多数股权后已持有该品牌近12年 [1] 财务表现分析 - 加拿大鹅2025财年营收同比增长1.09%至13.48亿加元 [2] - 近四年营收增幅持续放缓：2022财年21.54% 2023财年10.8% 2024财年9.6% 2025财年1.09% [2] - 2026财年第一季度营收同比增长22.4%至1.08亿加元 [2] 盈利能力变化 - 2026财年第一季度净亏损从去年同期7400万加元扩大至1.255亿加元 [2] - 贝恩资本出售计划可能与品牌近年市场表现疲软有关 [2]

公司动态 - 波司登相关人士对市场传闻不予评论 表示"公司不对市场传闻予以评论" [1] - 加拿大鹅控股股东贝恩资本正考虑出售其持有的股份 [1] - 潜在买家包括来自中国市场的波司登 [1] 市场传闻 - 传闻涉及加拿大鹅股份出售事宜 [1] - 传闻提及波司登可能成为潜在收购方 [1] - 该传闻于8月28日被北京商报记者报道 [1]

收购传闻与市场反应 - 私募基金博裕资本和安宏资本向加拿大鹅控股股东贝恩资本提出口头收购意向 估值约13.5亿美元 [1] - 潜在竞购方包括波司登 安踏体育及方源资本组成的财团 方源资本曾联合安踏等完成对亚玛芬体育的收购 [1] - 收购传闻推动加拿大鹅股价单日涨幅超过16% [1] 财务表现与市值变化 - 2025财年营收达13.484亿加元 同比增长1.1% 增速较2022财年的21.5%大幅放缓 [1] - 当前市值约97亿元人民币 较巅峰期缩水超440亿元人民币 [1] - 2026财年第一季度营收同比增长22.4%至1.08亿加元 创近九个季度最大增幅 [2] 区域市场与业务战略 - 除大中华区外亚太市场成为主要增长引擎 2025财年同比增长31.4% [1] - 大中华区2026财年第一季度营收大幅增长18.7% [2] - 公司推行四季化战略 拓展毛衣鞋履太阳镜等产品线 Emerson短袖T恤成最畅销产品 [2] 运营优化措施 - 通过品类拓展 营销活动优化和渠道扩张提升业绩表现 [2] - 四季化战略旨在强化产品季节相关性 平衡季节性明显的营收结构 [2]

股权出售意向 - 加拿大鹅大股东贝恩资本持股约60.5%并有意出售部分或全部股权 [2] - 博裕资本和安宏资本提出口头收购意向 估值约13.5亿美元 [2] - 交易估值基于过去12个月平均EBITDA约8倍倍数 [2] 潜在竞购方 - 竞购财团包括波司登、安踏体育及方源资本组成的联合体 [2] - 私募基金博裕资本与安宏资本已参与报价 [2] - 高盛被委任为贝恩资本的交易顾问 [2]

股东决议 - 2025年8月20日股东周年大会建议决议案均获通过[2] - 财务报表决议案赞成票9104050514，占比99.9577%[2] - 宣派末期股息决议案赞成票9107904514，占比100%[2] - 重选董事、授权等多项决议案赞成与反对票数及占比情况[2][3]

品牌升级与市场定位 - 波司登从传统羽绒服品牌转型为潮流单品，构建品牌与市场同频共振的样本[1] - 公司明确"聚焦羽绒服主航道，聚焦时尚功能科技服饰主赛道"的双聚焦战略方向[6] - 2024/25财年集团收入提升11.6%至259.02亿元，营收和净利润连续8年创历史新高[6] 冰雪经济与产品创新 - 与哈尔滨合作推出"尔滨×波司登"联名系列，开创城市与品牌合作新模式[2] - 开发极地极寒系列、叠变轻薄羽等创新产品，重点发力户外赛道获得较好增长[3] - 2023-2024冰雪季消费规模超过1500亿元，72.73%参与者有消费支出[2] 科技创新与专利布局 - 2024/25财年申报专利466项，授权527项，累计专利达1498项[3] - 科技实力铸牢"羽绒服专家"形象，以科技创新为核心向全球价值链中高端攀登[3] - 推进数字化变革，打造柔性敏捷供应模式实现生产环节大幅减碳[5] 国际化战略布局 - 在全球68个国家和地区注册"波司登"国际商标[7] - 2012年投资3500万英镑在伦敦开设旗舰店，2018年后强化国际资源整合[7] - 通过纽约、米兰、伦敦时装周等国际舞台展现品牌实力[6] 可持续发展战略 - 设定2038年前实现运营环节净零排放目标[5] - 推进环保原料、绿色设计、智能制造等环节的碳排放量化管理[5] - 打造绿色工厂、绿色供应链，实现绿色管理全覆盖[5]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为20万美元[1] - 上月底已发行股份（不包括库存股份）数目为11,559,148,473，本月增加5,036,000，本月底结存为11,564,184,473[2] - 2025年7月7日公司注销2025年4月17日购回的5,000,000股股份[6] 股份期权 - 2017计划行使价1.07港元，上月底股份期权数目30,771,999，本月减少2,786,000，本月底为27,985,999，本月内因此发行新股2,786,000[3] - 2017计划行使价4.98港元，上月底股份期权数目18,588,000，本月无变动，本月底仍为18,588,000[3] - 2017计划行使价3.24港元，上月底股份期权数目404,510,000，本月减少7,250,000，本月底为397,260,000，本月内因此发行新股7,250,000[3] - 2024计划行使价3.65港元，上月底股份期权数目90,300,000，本月无变动，本月底仍为90,300,000[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为26,471,020港元[3] - 公司共有534,133,999份尚未行使之购股权[3] 证券相关 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准，遵照适用规则、法律及监管规定进行[8] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[8] - 上市相关先决条件已全部履行[8] - 批准证券上市买卖函件所载条件已履行[8] - 每类证券在各方面均相同[8] - 所有权文件按规定将发送[8] 规则定义 - 购回股份作库存股份时，事件发生日期指购回并以库存方式持有股份的日期[9] - 购回及赎回股份并注销时，事件发生日期指注销日期[10] - 购回或赎回但未注销股份，用负数注明截至本月底尚待注销股份数目[10] - 证券相同指面值、股款、股息/利息及权益相同[10]

公司人事 - 魏博士于2025年1月16日辞任独立董事[2] - 公司执行董事有高德康等5人[4] - 公司独立非执行董事有董炳根等3人[4] 法律诉讼 - 开曼群岛大法院于2025年7月22日发清盘令[2] - SPI及其附属公司诉讼不涉及集团[3] 公告信息 - 公告日期为2025年8月6日[4]

**行业与公司概述** - 行业：羽绒服及户外服装行业 - 公司：波司登（主品牌）、雪中飞、冰洁、博纳、穆特纳克（国际品牌）[1][2] --- **核心观点与论据** **1 品牌升级与供应链优势** - 波司登通过提价进入中高端市场，主品牌毛利率高于加拿大鹅，库存周转天数快于优衣库[2][5] - 供应链具备柔性快速响应能力，首单生产仅需40%，剩余根据需求补单，降低滞销风险[10][11] - 产品性价比高（价格仅为加拿大鹅同款的40%），年轻消费者认可民族品牌设计[10] **2 市场潜力与增长空间** - **存量市场**：市占率11%，目标进一步提升；雪中飞定位300-500元价格带，CAGR达33%[6][12] - **增量市场**： - 中国羽绒服人均消费136元，仅为美国的1/7，保守估计有3-4倍增长空间[6][13] - 南方市场潜力大，轻薄羽绒服（增速30%-60%）和冲锋衣销售额近20亿元[13] - 防晒衣市场增速58%（2024年规模83亿元），波司登线上均价334元（行业平均280元）[14] **3 财务与业务表现** - 2025财年收入预计259亿元，羽绒服业务占比84%（主品牌占85%）[8] - 四季化战略2.0聚焦羽绒服主业，营收大幅跑赢行业增速[9] - 股息率超6.5%，当前估值11-12倍（李宁15倍），26财年目标市盈率15倍[7][17] **4 战略调整与多品牌布局** - 2008年四季化1.0（拓展男装/女装/童装）失败，2018年四季化2.0重新聚焦羽绒服成功[9] - 收购穆特纳克（奢侈品牌）31.6%股份，完善高端品牌矩阵（主品牌、雪中飞、冰洁、博纳）[15] **5 未来增长驱动** - **存量**：替代国际品牌、提升市占率、旺季店扩张[12] - **增量**：南方市场（轻薄羽绒服、冲锋衣）、低收入人群（60%市场规模不足70亿元）[12][13] - 新品类（防晒衣、冲锋衣）占比超6%，增速快[14] --- **其他重要细节** **1 估值被低估的原因** - 市场过度关注暖冬和消费不足的短期压力，忽略品牌长期竞争力与供应链壁垒[3][17] - 户外板块增速30%-60%，供应链稀缺性支撑估值提升空间[17] **2 渠道策略** - 线上依赖抖音（适合新品推广），线下精简门店提升店效[16] - 气候改善将带动客流量及新品类增长[16] **3 盈利预测** - 2025-2026财年营收/利润增速10%/12%，未来两年维持[16] - 毛利率平稳（提价抵消低毛利新品占比增加），净利润因规模效应上升[16] --- **数据引用** - 2025财年收入259亿元[8] - 羽绒服业务占比84%（主品牌85%）[8] - 雪中飞CAGR 33%[12] - 防晒衣市场规模83亿元（CAGR 58%）[14] - 美国人均羽绒服消费为中国的7倍[13]

核心观点 - 波司登在2025企业家太阳岛年会上分享新质生产力实践 强调科技创新驱动品牌从中国第一迈向全球领先 并通过智能制造和冰雪经济布局推动产业升级 [3][6][9] 新质生产力战略 - 公司49年专注羽绒服主业 以新质生产力驱动品牌进阶 核心战略为"向新"、"提质"、"攀高" [6] - 2024/2025财年实现营收259.02亿元 净利润35.14亿元 连续8年创历史新高 品牌价值突破1180亿元 [7] - 通过AI设计、新材料研发和智改数转强化"全球领先羽绒服专家"定位 产品畅销全球且连续30年中国市场销量领先 [7] 智能制造实践 - 哈尔滨产业基地采用GiMS智能制造系统 实现从布料进厂到成衣的全流程智能管理 [12] - 生产线含145道工序 最快每件羽绒服仅需3-4分钟完成 配备无尘充绒房与12杆精密称重装置确保充绒精度 [12] - 工厂年产能30万件 配备智能立体仓库和AGV自动化物流系统 体现高端化、智能化、绿色化发展 [12][13] 冰雪经济布局 - 2024年与哈尔滨战略共创"尔滨×波司登"联名品牌 实现"当年落地、当年生产、当年上市" [9] - 推动鹅产业养殖、智能制造及冰雪文商旅升级 开创城市IP与民族品牌融合新模式 [9] - 计划与高校及科研机构合作探索冰雪装备研发 提升黑龙江高端御寒服装制造竞争力 [13] 品牌全球化 - 通过国际时装周和中国品牌日等高势能平台提升影响力 推动从"产品出海"向"价值出海"转型 [7][13] - 以文化自信和全球视野定位品牌 通过全产业链深度合作助力冰雪经济全产业链高质量发展 [9][13]