公司债券发行获批 - 中国银河证券股份有限公司获得中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行公司债券 [1] - 获批的公司债券总面值不超过人民币300亿元 [1] - 该批复的有效期为24个月，公司可在有效期内分期发行债券 [1] - 公司将依据法律法规、批复要求及股东会授权办理相关发行事宜，并及时履行信息披露义务 [1]

智通财经APP讯，中国银河(06881)发布公告，本公司近日收到中国证券监督管理委员会的批覆，同意本 公司向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币300亿元公司债券的注册申请。批覆的有效期为24个 月。本公司可在批覆的有效期内分期发行公司债券。 本公司将按照有关法律法规、批覆要求及本公司股东会的授权办理公司债券发行的相关事宜，并及时履 行信息披露义务。 ...

公司融资动态 - 中国银河证券股份有限公司获得中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行公司债券[1] - 本次获批的公司债券注册额度为面值总额不超过人民币300亿元[1] - 该批复自同意注册之日起24个月内有效，公司在注册有效期内可分期发行债券[1] 公司后续计划 - 公司将按照监管要求及股东会授权办理本次债券发行的相关事宜[1] - 公司将及时履行信息披露义务[1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：06881） 公告 發行公司債券獲得中國證券監督管理委員會註冊批覆 中國銀河證券股份有限公司（「本公司」）近日收到中國證券監督管理委員會的批覆 （「批覆」），同意本公司向專業投資者公開發行面值總額不超過人民幣300億元公 司債券（「公司債券」）的註冊申請。批覆的有效期為24個月。本公司可在批覆的有 效期內分期發行公司債券。 本公司將按照有關法律法規、批覆要求及本公司股東會的授權辦理公司債券發行 的相關事宜，並及時履行信息披露義務。 承董事會命 中國銀河證券股份有限公司 王晟 董事長及執行董事 中國北京 2026年1月13日 於本公告日期，本公司執行董事為王晟先生（董事長）及薛軍先生（副董事長及總 裁）；非執行董事為楊體軍先生、李慧女士、黃焱女士及宋衛剛先生；以及獨立非 執行董事為羅卓堅先生、劉力先生、麻志明先生及范小雲女士。 ...

机构观点与评级 - 中国银河国际首次覆盖瑞幸咖啡 给予增持评级 目标价为52.00美元 [1] - 分析师Orlando Shi看好公司的海外扩张计划及有韧性的市场份额 [1] 财务与运营展望 - 预计公司商品交易总额将在2026-2028年增长超过23% [1] - 咖啡豆价格上涨导致现金流收紧 令现制饮品行业规模较小的竞争对手承压 [1] - 公司美国存托凭证收盘上涨1.2% 报33.52美元 [1] 战略与市场机会 - 公司可能受益于现制饮品行业在东南亚的扩张 [1] - 分析师认为 与一个高端品牌的潜在并购对于公司巩固其品牌至关重要 [1] - 潜在并购被视为进入咖啡文化更为成熟的海外市场的关键 [1]

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，当前人工智能浪潮并非互联网时期的"非理性泡沫"，而 是国家战略规划、企业发展布局、市场情绪推动的多维作用结果。相较于海外科技巨头资本开支快速扩 张的路线，国内受到算力等资源的进口限制，具有国产替代内生需求，结合广阔国内市场的支撑，该行 认为，中国AI泡沫风险更加可控。建议关注AI投入不断增加港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的 AI应用及产业链相关相关子板块：1）港股科技巨头。2）AI应用及产业链相关的公司。 规模扩张加速，云业务构筑AI业绩支点 中国银河证券主要观点如下： 2020年以来，美股互联网四大巨头持续加码AI领域资本开支与研发投入，聚焦基础设施搭建与技术创 新；中国头部科技企业亦紧跟AI产业浪潮，在政策加持下加速相关布局。与美股巨头极高的capex增速 相比，中国企业的资本开支整体增速较为克制，反映出中国市场环境的复杂性与企业战略调整的灵活 性，而2024年以来的阶段性快速增长，则标志着中国AI产业进入规模化投入阶段。 人工智能与互联网浪潮的复盘对比：资金聚焦成熟企业，商业化逐步开启验证 在互联网泡沫时期，IPO市场异常繁荣，部分公司估值与基本面严重脱 ...

公司业绩与战略定位 - 公司总资产和净利润在刚刚过去的一年双双刷新历史纪录，核心经营指标稳居行业第一梯队[1] - 公司2025年主要经营指标稳居行业前五[5] - 公司战略导向是建设一流投资银行，需在功能发挥、专业立身、国际视野、风险防控与文化底蕴等方面实现全面要求和系统性提升[1] 一流投行的五大核心要素 - 功能发挥是核心导向，需践行金融工作的政治性和人民性，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，服务国家重大战略[2] - 专业能力是立身之本，需围绕客户多层次金融需求提供专业化综合解决方案，系统性提升专业能力以赢得长期信任[2] - 国际化是必由之路，需紧扣高质量共建“一带一路”、人民币国际化等重大部署，完善全球金融市场布局，打造综合跨境金融服务平台[3][4] - 风险防控是安全底线，需健全全面风险管理体系，对业务全流程实施精准有效管控，守好不发生系统性金融风险的底线[4] - 文化建设是精神内核，需践行“投资于人”理念，加强行业队伍高水平建设，弘扬中华优秀传统文化和中国特色金融文化[4] 服务国家战略的具体实践（五篇大文章） - 科技金融：协助赛力斯完成115亿元重大资产购买、61亿元战略融资和143亿元港股上市三个项目，助力发行“全国首批、北京首单”民营创投科创债[5] - 绿色金融：创设全国首个应对欧盟碳关税的金融产品，助力发行全球首只“无人机+碳卫星”认证绿色债券，推出国内首笔挂钩“欧洲碳排放权”的场外期权产品[5] - 普惠金融：累计服务客户超1900万户，创新升级“保险+期货”业务模式，静宁县苹果产业经验入选全球最佳减贫案例[5] - 养老金融：个人养老金账户开户量保持行业领先，个人养老金产品代销规模行业第四，推出“STAR-星安养”养老金融服务体系[6] - 数字金融：作为证券业唯一入选机构协助开展抗量子密码迁移重大专项研究，是行业首家实现通过数字人民币投资场外理财产品的机构[6] 体制机制改革举措 - 推行投行专业化改革，加强业务部组专业化、区域化建设，建立涵盖境内外投行人员的定期培训机制[6] - 推动IT治理机制专业化，基于“协同+敏捷”理念优化组织架构，成立AI创新小组[6] - 深化人力资源改革，在重点业务领域引进领军人才，健全市场化激励约束机制[6] 国际化业务进展 - 通过银河国际和银河海外两大平台建立境内外一体化跨境服务生态[7] - 协助海伦司、康哲药业在新交所二次上市，助力中国文创集团、煤炭企业收购印尼上市公司，承销泰国近年来最大规模IPO，积极筹建中国-东盟合作基金[7] - 协助境内外交易所举办国际路演，推出聚焦中国与东南亚市场的创新ETF产品[7] 文化建设成果 - 公司连续四年获评行业文化建设AA最高评级[7] - 焕新发布“一个银河·ONE CGS”文化理念，打造“清廉银河”品牌[7] 未来发展的三大核心方向 - 以党建引领把准航向，推动党的领导与公司治理深度融合，加强领导班子和干部人才队伍建设，深化“清廉银河”建设[9] - 以深化改革激发新动能，聚焦主责主业，做大财富、投行、资管、研究等轻资本业务价值循环链，完善重资本业务跨周期、逆周期调节机制，提升国际收入贡献[10] - 以行业担当贡献力量，包括在接力式金融服务合作上做示范、在“反内卷”上做表率、在对接国际资本市场上做先锋[11] 行业倡议与展望 - 建议行业协会通过负面清单与业务指引明确“内卷式”恶性竞争的边界，细化低价承销、低交易佣金等认定标准，加大惩戒力度[11] - 建议逐步改革以规模、增速为导向的短期考核体系，将绩效考核向功能发挥、长期价值创造、客户资产增值、经风险调整后的收益等维度倾斜[11] - 提出要积极落实资本市场互联互通机制，加强与境外市场联动，发挥东南亚特色布局优势，推动与新交所、马交所等地区交易所互联互通[11] - 提出要加强对中国资产价值的阐释，协助企业开展国际路演，与国际投资机构加强交流，提升中国资本市场对境外投资者的吸引力[11]

文章核心观点 - 中国银河证券作为央企券商，正以建设一流投资银行为战略目标，通过强化功能发挥、提升专业能力、推进国际化、筑牢风控底线和厚植文化底蕴五大核心要素，全面开启高质量发展新征程，旨在服务国家战略和中国式现代化大局 [1][2][3][5][13] 行业背景与政策导向 - 党的二十届四中全会对金融强国建设和资本市场高质量发展作出重要部署，要求金融机构专注主业、完善治理、错位发展 [1] - 证券行业正处在乘势而上、建设一流投资银行和投资机构的关键战略机遇期 [1] - 中国证监会主席吴清强调证券行业要把握“国家兴衰，金融有责”的历史定位 [1] 一流投行的五大核心要素 - **功能发挥是核心导向**：必须践行金融工作的政治性和人民性，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，在服务国家重大战略和经济社会高质量发展中彰显价值 [3] - **专业能力是立身之本**：证券公司的业务本质是围绕客户多层次金融需求提供专业化的综合解决方案，系统性提升专业能力是赢得长期信任的根本 [3] - **国际化是必由之路**：要紧扣高质量共建“一带一路”、人民币国际化等重大部署，加快完善全球布局，打造综合跨境金融服务平台，提升国际话语权 [4][5] - **风险防控是安全底线**：必须健全完善全面风险管理体系，实施精准有效的全流程风险管控，守好不发生系统性金融风险的底线 [5] - **文化建设是精神内核**：要践行“投资于人”的发展理念，加强行业队伍高水平建设，弘扬优秀传统文化和中国特色金融文化，以文化认同凝聚合力 [5] 中国银河证券的经营成果与案例 - **总体经营**：公司总资产、净利润双双刷新历史纪录，核心经营指标稳居行业第一梯队，2025年主要经营指标稳居行业前5 [1][6] - **科技金融**：协助赛力斯完成115亿元重大资产购买、61亿元战略融资和143亿元港股上市三个标杆性项目，助力发行“全国首批、北京首单”民营创投科创债 [6] - **绿色金融**：创设全国首个应对欧盟碳关税的金融产品，助力发行全球首只“无人机+碳卫星”认证绿色债券，推出国内首笔挂钩“欧洲碳排放权”的场外期权产品 [6] - **普惠金融**：累计服务客户超1900万户，创新升级“保险+期货”业务模式，静宁县苹果产业经验入选全球最佳减贫案例 [6] - **养老金融**：个人养老金账户开户量保持行业领先，个人养老金产品代销规模行业第4，推出“STAR—星安养”养老金融服务体系 [7] - **数字金融**：作为证券业唯一入选机构协助开展抗量子密码迁移重大专项研究，是行业首家实现通过数字人民币投资场外理财产品的机构，《基于AI技术的债券询报价机器人》入选首批“数据要素×资本市场”试点 [7] - **国际化布局**：通过银河国际和银河海外两大平台建立跨境服务生态，协助海伦司、康哲药业在新交所二次上市，助力中国文创集团、煤炭企业收购印尼上市公司，承销泰国近年来最大规模IPO，积极筹建中国-东盟合作基金，推出聚焦中国与东南亚市场的创新ETF产品 [8] - **文化建设**：连续4年获评行业文化建设AA最高评级，焕新发布“一个银河·ONE CGS”文化理念，打造“清廉银河”品牌 [8] 公司改革举措 - **投行专业化改革**：加强业务部组专业化、区域化建设，建立涵盖境内外投行人员的定期培训机制 [7] - **IT治理机制专业化**：基于“协同+敏捷”理念优化组织架构，成立AI创新小组 [7] - **深化人力资源改革**：在重点业务领域引进领军人才，健全市场化激励约束机制 [7] 未来发展战略蓝图 - **以党建引领把准航向**：推动党的领导与公司治理深度融合，加强领导班子和干部人才队伍建设，以“党小组+”模式促进党建与业务融合，深化“清廉银河”建设 [10] - **以深化改革激发新动能**：聚焦主责主业，做大财富、投行、资管、研究等轻资本业务价值循环链，完善重资本业务跨周期、逆周期调节机制，提升国际收入贡献，打造均衡有韧性的一流投行体系 [11] - **以行业担当贡献力量**：深化与银行、保险、私募创投基金合作，引领社会资本参与科技创新 [12]；在“反内卷”上做表率，建议行业协会制定合理收费标准和竞争规范，改革短期考核体系，推动行业从价格竞争转向价值竞争 [12]；在对接国际资本市场上做先锋，加强与国际市场联动，发挥东南亚布局优势，推动与地区交易所互联互通，加强对中国资产价值的阐释以增强境外投资者信心 [12]

文章核心观点 - 当前人工智能浪潮并非互联网时期的“非理性泡沫”，而是国家战略、企业布局与市场情绪共同推动的结果，行业正从“理性泡沫”向“务实增长”加速转型，为传媒互联网行业带来新机遇 [1][6] 互联网泡沫与AI浪潮的差异 - **互联网泡沫特征**：经历了技术萌芽、资本狂热、盈利质疑和泡沫破裂四个阶段，IPO市场异常繁荣，大量未盈利或零收入公司估值极高，最终导致近900家互联网公司倒闭、3800家被兼并 [2][6] - **AI浪潮资金端差异**：AI初创公司更依赖私募融资，2025年前三季度全球19家AI企业融资金额达650亿美元，占私募市场融资总额的75%以上，无需急于IPO变现，避免了市场过热 [2][7] - **AI浪潮资金聚焦点**：资金更聚焦于英伟达、微软等经营状况良好、经营性现金流充足的成熟头部企业，为AI持续投入提供坚实支撑 [2][7] - **AI浪潮商业模式**：供给侧由具备资本、人才和技术实力的头部科技巨头主导，提供大模型、云服务和AI芯片；需求侧以企业级用户为核心，集中在金融、医药研发等资本充足领域，AI能快速赋能生产经营，实现价值落地 [3][7] - **AI商业化优势**：AI应用依托成熟的云计算与移动互联网基础设施，跳过物理基建环节，产品触达用户时间大幅缩短，商业化周期显著压缩 [3][7] 技术迭代与规模扩张 - **技术演进阶段**：全球AI技术正从被动分析的1.0阶段、主动生成内容的2.0阶段，向具备多模态感知、自主决策能力的3.0阶段（AI智能体）演进 [4][8] - **国产模型进展**：2025年以来，国产大模型迎来开源浪潮，DeepSeek、百度文心、阿里千问等模型持续迭代，在推理能力、多模态融合等方面不断突破 [4][8] - **资本开支增长**：2020年以来，美股四大科技巨头持续加码AI领域资本开支与研发投入，截至2025Q3，单季度资本开支较2020Q1增长数倍，主要用于数据中心、芯片等AI基础设施搭建 [4][8] - **国内投入阶段**：国内头部科技企业自2024年以来资本开支呈现阶段性快速增长，标志着中国AI产业进入规模化投入阶段 [4][8] - **云与AI协同**：云业务成为AI业绩重要支点，中美科技巨头云服务收入持续扩大，形成“云+AI”相互推动的发展格局，云为AI提供算力与数据支持，AI为云服务增加附加价值 [4][8] 投资建议与关注方向 - **国内AI产业环境**：国内AI产业受算力进口限制，具备国产替代内生需求，叠加广阔国内市场支撑，泡沫风险更可控 [5][9] - **方向一：港股互联网巨头**：建议关注AI投入不断加码的腾讯控股、阿里巴巴-W，其业务稳健增长，基本面稳固，在AI布局上持续深化；同时关注快手-W，其凭借领先的AI视频工具产品力，有望受益于AI对视频行业的赋能 [5][9] - **方向二：AI应用及产业链**：随着AI技术对行业颠覆加速，下游应用端商业化潜力逐步释放，建议关注“AI+电商”领域的值得买、“AI+营销”领域的蓝色光标，以及AI应用场景持续拓展的昆仑万维等企业 [5][10]

核心观点 - 2025年12月及全年工程机械行业呈现内外需共振向上态势 国内挖掘机内销与出口均实现双位数增长 其他如起重机、叉车等产品内销亦表现强劲 同时海外需求有所恢复 国内品牌出口份额仍有较大提升空间 [1][2] 挖掘机销售数据 - 2025年12月挖掘机总销量23,095台 同比增长19.2% 其中国内销量10,331台 同比增长10.9% 出口量12,764台 同比增长26.9% [2] - 2025年全年挖掘机总销量235,257台 同比增长17% 其中国内销量118,518台 同比增长17.9% 出口116,739台 同比增长16.1% [2] - 从结构看 12月中挖和大挖内销均实现正增长 大挖出口增速仍旧亮眼 [1][2] 其他工程机械产品销售数据 - 装载机：2025年12月内销同比增长17.6% 出口同比增长41.5% 全年内销同比增长22.1% 出口同比增长14.6% [2] - 装载机电动化率：12月为22.25% 环比下降3.46个百分点 2025年累计电动化率约23.25% 较2024年同比提升12.88个百分点 [2] - 2025年11月其他产品内销同比均实现双位数增长：汽车起重机内销增长26% 履带式起重机内销增长102% 随车起重机内销增长36% 叉车内销增长24% 升降工作平台内销增长21% [1][2] 开工情况 - 2025年12月国内工程机械主要产品月平均工作时长76.5小时 同比下降18.6% 月开工率51.8% 同比下降12.5个百分点 [3] - 2025年11月小松挖掘机海外开工小时数：北美60.4小时 同比增长3.0% 印尼210.6小时 同比增长2.8% 欧洲71.2小时 同比下降1.8% 日本43.2小时 同比下降2.9% [3] 出口与行业展望 - 2025年1-11月中国工程机械出口额累计537.56亿美元 同比增长12.4% [4] - 2024年国内品牌工程机械出口量占全球（不含中国）需求比例为19.2% 尚有较大提升空间 [1] - 约翰迪尔对2026年行业预测：北美大型农机行业预计下滑15-20% 欧洲农机预计增长0-5% 亚洲预计下滑5% 美国和加拿大土方机械及紧凑型设备预计增长0-5% [4] - 三一重装提出2026年战略：国内调结构 海外抓增长 [4] 投资标的 - 基于行业内外需共振向上态势 推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、柳工、中联重科 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]