【6月美联储年度压力测试后首季，美四大银行股票回购规模翻倍】6月美联储年度压力测试后首个完整 季度，轻松通过测试的美国四大银行提高股票回购规模。周二公布的第三季度财报显示，四家银行当季 回购超210亿美元股票，高于去年同期的115亿美元，股息较去年同期增长约10%。 花旗集团股票回购 增幅最大，是去年第三季度的五倍。该行长期暗示为股东带来回报，今年1月启动计划，拟未来几年回 购200亿美元股票。 随着监管机构降低关键资本要求，银行向股东返利意愿增强。今年压力测试资产价 格跌幅小于2024年，多数大型银行资本要求下降，监管机构还计划放松补充杠杆率。 周二，摩根大 通、花旗集团、富国银行和高盛集团公布营收超分析师预期，开启第三季度财报季。不过，一些银行高 管担忧贷款环境潜在问题或疲软迹象，削弱了股东乐观情绪。 摩根大通高管称，即便有大量过剩现 金，股价高企时也不热衷回购。Jeremy Barnum重申领导层"不喜欢在这种股价水平回购"，但希望将过 剩现金保持在"合理"水平。该行7月授权500亿美元股票回购计划。 此外，美联储负责银行监管的官员 Michelle Bowman周二表示，很快将公布压力测试改革方案。 ...

行业投资评级 - 高盛对黄金维持看好态度 [1] - 高盛认为白银中期价格最可能进一步上涨，但短期波动性和下行风险显著高于黄金 [28] 核心观点 - 白银市场正经历历史性的流动性紧缩和逼空行情，被描述为"前所未见"和"完全前所未有的" [1] - 流动性紧缩导致白银租赁利率飙升至年化200%，买卖价差从每盎司3美分扩大至超过20美分 [5][10] - 交易商正急于将白银从纽约COMEX仓库空运至伦敦以利用巨额溢价，估计规模达1500万至3000万盎司 [1][13] - 白银价格自8月26日以来已上涨35%，黄金价格突破4100美元，白银价格突破52美元 [25][33][34] - 推动贵金属上涨的主要因素是美联储降息周期下的私人投资流入，以及对西方债务水平和货币贬值的担忧 [8][18][22] 市场动态与流动性分析 - 伦敦金银市场协会的远期流动性已枯竭，导致与交易所基金相关的白银空头头寸只能在现货市场建立 [5] - COMEX仓库出现四年多来最大单日白银提取量，反映出实物金属从美国向伦敦转移的趋势 [17] - 物流瓶颈是主要挑战，包括并非所有COMEX品牌都符合LBMA交割标准，以及物流公司需要2-3周时间汇总金属 [4][5] 供需基本面 - 白银供应紧张源于印度需求突然激增、可交易银条供应减少以及潜在的美国关税担忧 [9] - 伦敦白银库存此前因关税担忧而降至低位，近期白银ETF需求迅速增长进一步吸收了可用金属 [25][26] - 白银市场规模约为黄金的九分之一，且流动性较差，因此对资金流动的反应更为剧烈 [23] 价格前景与驱动因素 - 白银与黄金价格通常联动，但自2022年起因央行大量购买黄金而脱钩，白银缺乏央行买盘支撑 [21][22] - 高盛预计未来1-2周内将有大量实物白银从中国和美国流入LBMA，市场紧张状况将逐步缓解，但过程曲折 [6] - 若美国232条款调查导致对关键矿产征收50%关税的不确定性持续，可能延缓白银从美国运回伦敦，延长供应紧张局面 [31][32]

来源：环球网 【环球网科技综合报道】10月15日消息，据彭博社报道称，高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）已通 知员工，预计今年将进行新一轮裁员。此次裁员是该银行进一步降低各业务部门成本，并充分利用人工 智能技术带来的机遇的重要举措。 他们还强调："为了充分释放人工智能的潜力，我们必须在运营的各个方面实现更高的速度与敏捷性。 这不仅仅意味着对平台进行重新改造。" 一份周二上午发给员工的备忘录显示，高盛将"控制今年年底前的人员增长"，并计划在全公司范围 内"有限度地削减部分岗位"。尽管如此，高盛发言人詹妮弗・祖卡雷利（Jennifer Zuccarelli）在电话采 访中补充称，公司预计到年底整体员工人数仍将有所增加。截至9月底，高盛的员工总数为48300人，较 去年底增加了约1800人。 在备忘录中，高盛宣布启动其"OneGS 3.0"战略，高层管理人员在信中强调，人工智能带来的效率提升 将成为推动未来增长的重要路径。 高盛首席执行官大卫・所罗门（David Solomon）、总裁约翰・沃尔德伦（John Waldron）以及首席财务 官丹尼斯・科尔曼（Denis Coleman）在备 ...

来源：市场资讯 （来源：Gangtise投研） 一、业绩与盈利：JPM一骑绝尘，CITI追赶 1. 净利润与每股收益（EPS）：高盛单季盈利爆发，摩根大通体量领先 从第三季度的绝对盈利水平看，四家银行呈现出巨大差异。高盛本季度表现最为亮眼，净收入达到152 亿美元，每股收益（EPS）高达12.25美元，这主要得益于其投资银行和金融市场业务在活跃市场环境下 的超常发挥。摩根大通作为资产规模最大的银行，净收入为144亿美元，略低于高盛，但考虑到其更为 庞大的业务基础和多元化的收入结构，这一成绩依然体现了其稳健的盈利能力，其EPS为5.07美元。 富国银行和花旗集团的盈利规模相对较小。富国银行报告净收入56亿美元，摊薄后每股收益为1.66美 元。花旗集团的净利润为38亿美元，每股收益为1.86美元。需要特别指出的是，花旗的业绩包含了与出 售Banamex业务相关的商誉减值，若剔除该一次性因素，其调整后每股收益为2.24美元，这更真实地反 映了其核心业务的持续运营绩效。 2. 核心回报率：摩根大通效率典范，花旗设定追赶目标 回报率是衡量银行经营效率的关键尺度。摩根大通的有形普通股权益回报率（ROTCE）高达20%，远 ...

公司业绩表现 - 贝莱德第三季度销售额为65亿美元，同比增长25%，超出62.4亿美元的预期 [3] - 贝莱德第三季度每股收益为11.55美元，同比增长近1%，超出11.19美元的预期3% [3] - 高盛第三季度销售额为151.8亿美元，同比增长19%，超出141.4亿美元的预期7% [4] - 高盛第三季度每股收益为12.25美元，同比增长近46%，超出11.11美元的预期10% [4] 资产管理规模 - 贝莱德资产管理规模同比增长17%，达到创纪录的13.5万亿美元 [5] - 高盛资产管理规模同比增长11%，达到创纪录的3.45万亿美元 [5] - 两家公司均受益于跨资产类别的强劲资金流入以及在被动投资和数字金融等高增长领域的战略定位 [1] 股票市场表现 - 贝莱德股价当日上涨超过3%，年内涨幅扩大至18% [2] - 高盛股价当日下跌2%，但年内仍保持37%的显著涨幅 [2] 估值比较 - 高盛远期市盈率为16倍，显著低于标普500指数的25倍，而贝莱德为24倍 [6] - 高盛远期市销率接近低于2倍的首选水平，贝莱德为8倍，标普500指数为5倍 [8] 股息比较 - 高盛当前股息收益率为2.03%，略高于贝莱德的1.8% [10] - 两家公司的股息收益率均高于标普500指数1.11%的平均水平 [10]

文章核心观点 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对汽车贷款机构Tricolor Holdings和汽车零部件供应商First Brands Group的破产事件发出警告，暗示信贷市场可能存在更广泛的问题 [1][2] - 尽管多家大型银行第三季度营收超预期，但其高管均对贷款潜在问题和经济疲软迹象发出警告 [4] - 投资者对作为1.7万亿美元私募信贷市场代理的商业发展公司（BDCs）感到失望，正在撤离该领域 [5][6] 银行高管评论与市场反应 - 杰米·戴蒙将近期破产事件比喻为“看到一只蟑螂，可能意味着还有更多”，提醒市场保持警惕 [2] - 戴蒙预计经济下行时，某些类别的信贷损失将高于正常水平，并建议关注商业发展公司（BDCs）及其公开交易的私募信贷设施的价格 [3] - 尽管花旗集团和富国银行股价因业绩上涨，但摩根大通和高盛的股价因悲观评论和薪酬成本上升而受到打压 [4] 私募信贷市场动态 - 投资者正在逃离商业发展公司（BDCs），这些公司被视为1.7万亿美元私募信贷市场的代理 [6] - BDCs正在削减向股东提供的分配，导致其股票与更广泛的股票市场之间的差距扩大 [6] - 行业最大的非上市基金、规模达750亿美元的贝莱德私募信贷基金于上月宣布减少股东派息 [6] 银行业务与风险敞口 - 银行信贷账簿中越来越大的部分是为私募市场参与者提供融资，这些参与者正在侵蚀银行传统的商业贷款领域 [7] - 摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆和富国银行同行迈克尔·桑托马西莫向分析师保证，其大部分风险敞口是针对大型、成熟的私募信贷参与者 [7]

关税成本转嫁与消费者负担 - 高盛集团研究显示，截至今年6月，美国企业承担64%的关税成本，消费者承担22% [1] - 若最新一轮关税延续既往模式，到年底消费者负担比例将飙升至55%，企业承担比例则降至22% [1] - 美国进口商需向海关缴纳关税，企业将关税成本转嫁导致消费者面临更高商品价格 [1] 价格传导与通胀压力 - 哈佛商学院定价实验室监测显示，受关税影响的进口商品平均涨价约5%，美国本土商品出现明显"跟涨效应" [2] - 高盛集团预测，受关税推动，年底核心个人消费支出（PCE）价格指数将升至3%，今年以来关税已累计推升该指数0.44% [2] - 美国7月生产者价格指数（PPI）环比涨幅0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，同比涨幅达3.3% [2] 关税水平与家庭支出影响 - 耶鲁大学研究显示，新加征关税已将美国平均有效关税率推升至18.3%，创1934年以来最高水平 [3] - 加征关税预计今年将使美国家庭平均额外支出增加2400美元，服装、鞋类价格短期内可能分别上涨38%和40% [3] - 关税属于累退税，收入最低的家庭承担的关税负担远重于收入最高的家庭，加剧社会分配不公 [3] 行业影响与供应链 - 部分美国国内生产商借关税壁垒伺机涨价，进一步加剧通胀压力 [2] - 在进口依赖度超50%的品类中，美国本土商品的"跟涨效应"尤为突出 [2] - 美国贸易保护主义行径扰乱全球供应链稳定 [3]

高盛债券发行 - 公司发行了100亿美元投资级债券，是其近四年来的最大规模债券发行 [1] - 债券发行交易由五部分组成，最长期限为11年，是固定利率与浮动利率相结合的产品 [1] - 该11年期债券的收益率比美国国债高出0.92个百分点，初始报价差距约为1.15个百分点 [1] - 此次发债是公司自2022年1月发行120亿美元债券以来规模最大的一次 [1] 公司财务表现 - 公司公布了创纪录的第三季度营收，整体营收达到151.8亿美元，为该公司单季营收排名第三的水平 [1] - 公司第三季度的投行手续费收入达到26.6亿美元，超过了分析师预期的21.8亿美元 [1] 行业背景与预期 - 公司是此次财报季内六家最大美国银行中首家发行债券的银行 [1] - 一系列规模较大的并购交易正在提振华尔街的交易活动 [1] - 交易商原本预计六家华尔街大银行在本周公布季度业绩后的债券发行规模将达约200亿美元 [1] - 但摩根大通策略师预测六家银行本月的总发行规模仅为150亿美元，低于第二季度业绩公布后筹集的200亿美元 [1] - 投资者对于发行节奏持怀疑态度，部分原因是债券利差十分狭窄且管理层未给出任何指引 [2] 债券评级 - 此次发行的债券预计将被穆迪评级机构评为A2级，被标普全球评级机构评为BBB+级 [2]

金价上涨驱动因素 - 近期金价上涨主要反映三大坚定买方加大购买黄金：快速增长的西方ETF仓位、各国央行可能重新加速购买以及投机仓位的提升 [1] - 西方黄金ETF配置在9月份意外强劲 使得黄金ETF资金净流入量超出此前模型预测水平 [5] - 高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元 [1][5] - 各国央行积累黄金作为官方储备是当前黄金需求的主要驱动因素 因尚未看到美元之外的其他法定货币替代品 [6] 当前金价表现与市场情绪 - 自9月以来金价已累计上涨超19% 白银涨幅达到23% [1] - 10月14日国际黄金期货和现货价格再次齐创新高 分别盘中最高触及每盎司4190美元、4179美元 [1] - 投资者存在FOMO（害怕错过）心理 表现为"一涨就怕踏空、一跌就怕被套" 在"追涨—犹豫—再追涨"循环中消耗精力 [2] - 10月14日超百万人上支付宝访问"积存金"页面 显示购金热情高涨 [2] 机构价格预测与观点 - 美国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元 白银目标价设定为每盎司65美元 认为黄金和白银较当前价位分别还有22%和25%的上涨空间 [5] - 黄金的飙升可能是美国政策动荡背景下的警示灯 随着白宫推行非常规改革、经济增长势头放缓以及美国政府对美联储独立性的挑战 投资者将黄金上涨视为系统性风险上升的晴雨表 [5] - 自1979年以来 2025年是金价涨幅最大的一年 2000年以来伦敦金现货价格年均涨幅约为10.21% 本轮金价迅猛上涨实属少见 [6] 贵金属市场整体表现与风险 - 年初至今COMEX白银期货、NYMEX铂金期货价格分别累计上涨65%、87% [7] - 贵金属市场发出警告信号 通过关键技术指标衡量 国际贵金属价格均已进入严重超买区域 国际银价自突破51美元/盎司以来在技术面出现一系列警示信号 历史走势显示类似走势通常会迎来大幅下调行情 [7] - 中长期看宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为贵金属价格提供支撑 但需警惕黄金、白银价格快速拉升后投机资金获利了结可能引发高位震荡 [8] 投资行为与产品动态 - 黄金上行周期往往伴随剧烈波动 新手容易在想赢怕输中错失主升浪或因频繁操作摊高成本 [2] - 10月14日工商银行积存金在蚂蚁财富平台上曾短暂出现"不可开户"情况 [2] - 多家银行提示贵金属相关风险并上调积存金产品起购金额 指出黄金积存业务虽具备便捷、低门槛等特点但仍属贵金属投资范畴 产品价格波动大且存在本金亏损风险 [4]

高盛警告，虽然白银同样受益于私人投资流入，但由于缺乏央行结构性购买支撑，其价格波动性显著高于黄金，即使投资资金小幅撤离也可能引 发白银价格的大幅调整。 据追风交易台消息，高盛在10月12日的报告中表示，随着美联储降息吸引资金流入，白银中期走势仍有望进一步上涨，但短期内面临的波动性和 下行风险远超黄金。 分析师表示，白银市场流动性较差且规模仅为黄金市场的九分之一，这放大了价格波动幅度。且白银是唯一缺乏央行结构性买盘支撑的大宗商 品，任何投资流入的暂时回落都可能引发不成比例的价格修正。 高盛估算，1000吨白银流入通常推动银价上涨约1.6%。由于白银市场规模较小且流动性不足，相同规模的资金流动对银价的影响被显著放大。 伦敦市场流动性紧张加剧涨势 高盛指出，近期白银价格飙升部分源于伦敦市场的流动性紧张局面。今年早些时候由于对美国潜在关税的担忧，大量白银被运往美国，导致作为 全球白银交易中心的伦敦库存降至低位。 私人投资驱动贵金属联动 高盛表示，白银和黄金价格通常相互关联，因为两者的主要驱动力——私人投资流入都呈同步变动趋势。这种联动性历史上将金银价格比维持在 45-80的宽幅区间内。 然而自2022年以来，随着央行 ...