文章核心观点 - 专家认为美国政府推动跨国药企生产回流美国既不必要、成本高昂且难以实现 因为美国药品生产高度依赖海外供应链[1] - 在关税威胁等政策压力下 多家跨国药企宣布了在美国的大规模投资计划[3] - 美国推动生产回流的政策可能导致药企将研发进一步外包至海外 反而加深对海外研发的依赖[6] - 英国因药价控制政策导致与行业谈判破裂 面临研发投资流失的风险[6][7] 跨国药企在美国的投资计划 - 葛兰素史克计划未来五年向美国投资300亿美元 将美国视为头号优先市场 具体包括在宾夕法尼亚州建设价值12亿美元的生物制剂工厂[1][3] - 礼来宣布在美投资270亿美元 将新建三家活性药物成分工厂和一家注射剂工厂 并将美国本土制造能力翻倍[3] - 强生宣布四年内投资550亿美元 涵盖制造、研发和技术[3] - 默沙东公司计划投资90亿美元 至2028年用于北卡罗来纳州新厂、特拉华州生物制剂工厂等[3] - 诺华计划五年内投资230亿美元[4] - 罗氏承诺五年内投资500亿美元[4] - 艾伯维计划未来十年投资100亿美元 用于在美国新增四家制造工厂[4] - 安进宣布在俄亥俄州投资9亿美元[4] - 赛默飞世尔科技宣布四年内投资20亿美元 增强美国制造业务[4] - 赛诺菲计划到2030年投资200亿美元 增强制造和研发能力[5] - 百时美施贵宝称五年内投资400亿美元 用于研发、技术和美国制造[5] - 吉利德科学计划新增110亿美元投资 总计320亿美元 用于加州的药物开发和制造中心及另外两处设施的建设[5] - 阿斯利康承诺到2030年投资500亿美元 在弗吉尼亚州新建药物原料工厂 并扩建5个州的工厂[5] - 百健宣布投资20亿美元 扩建北卡罗来纳州研究三角园区的工厂[5] 美国推动生产回流的潜在问题 - 美国制药行业对海外药物活性成分和仿制药的依赖很高 加征关税可能不仅无法降低药价 还会影响药品可及性[5] - 美国药企新药研发成本高昂 部分药企通过授权使用中国研发的新药来降低成本[6] - 若美国政府既要求药企降价又要求本地生产 可能迫使药企进一步将研发外包至外国以维持成本优势 反而加深对海外研发的依赖[6] 英国制药行业面临的挑战 - 英国自2024年生效的《品牌药物定价、准入与增长自愿方案》要求制药企业向NHS返还品牌药物收入的23.5%至35.6% 远高于法国的5.7%和德国的7%[6] - NHS整体药物支出占比已从15年前的15%降至当前的9% 低于其他OECD国家14%-20%的水平[7] - 英国制药工业协会与政府就VPAG方案的药价谈判正式破裂 行业警告若回扣率维持在20%以上 到2033年英国可能损失约110亿英镑的研发投资[7] - 默沙东公司取消了在伦敦的价值10亿英镑的研究枢纽计划 并将在年底前关闭伦敦生物科学创新中心和弗朗西斯·克里克研究所的站点 原因在于英国政府对生命科学投资进展缓慢以及对创新药物的低估[8] - 阿斯利康宣布暂停剑桥研究站点价值2亿英镑的扩建计划 并取消了在北部英格兰疫苗制造厂的4.5亿英镑投资计划[8]

分析师观点与评级 - Leerink Partners分析师Daina Graybosch维持对公司的看涨立场 给予买入评级 [1] - 同日 J P Morgan分析师Chris Schott也维持看涨立场 给予买入评级 目标价为120美元 [2] - 分析师共识评级为适度买入 目标价中位数为82.81美元 较当前水平有20.76%的上涨潜力 [3] 业务与产品线 - 公司是一家生物制药公司 致力于为动物和人类提供推进疾病治疗和预防的健康解决方案 [3] - 制药部门提供疫苗和人类健康药品 主要包括治疗和预防剂 [4] - 动物健康部门从事一系列疫苗和兽药产品的开发、发现、制造和销售 [4] 竞争优势与发展前景 - 分析师给予乐观评级的原因是公司在抗体药物偶联物领域的战略地位 该技术用于治疗广泛期小细胞肺癌 [2] - 公司被认为是道指狗股中可靠的分红参与者 [2]

行业现状 - 许多收益型股票价格持续低迷 特别是在房地产和制药行业[2] - 尽管市场讨论近期可能降息 但尚未扭转相关股票疲软态势[2] 投资策略 - 专注于产生收益的资产类别 提供可持续投资组合收入机会[1] - 投资策略强调投资组合多元化和通胀对冲功能[1] - 采取中长期投资视角 偏好防御性较强的股票[2] 服务定位 - 提供以收入为重点的投资服务 包含专属收益投资组合[1] - 提供免费两周试用期以体验服务[1]

投资策略 - 专注于提供可持续投资组合收入、分散化投资和通胀对冲的收入型资产类别 [1] - 重点关注防御性股票 投资期限为中长期 [2] 行业表现 - 房地产和制药行业等收益型股票价格持续承压 [2] 市场环境 - 尽管市场讨论近期可能降息 但收益型股票价格仍未反映这一预期 [2]

核心监管进展 - 美国FDA授予raludotatug deruxtecan（R-DXd）突破性疗法认定 用于治疗表达CDH6的铂耐药上皮性卵巢癌、原发性腹膜癌或输卵管癌成年患者 这些患者曾接受过Avastin治疗[1] - 突破性疗法认定基于II/III期REJOICE-Ovarian01研究和I期研究数据 REJOICE-Ovarian01研究数据预计在即将召开的医学会议上公布[3][7] - 这是默克与第一三共合作中获得的第二个突破性疗法认定 第一个认定于上月授予ifinatamab deruxtecan用于治疗广泛期小细胞肺癌患者[10] 产品管线与合作 - R-DXd是首款靶向CDH6的DXd抗体药物偶联物 由默克与第一三共联合开发[2] - 默克于2023年10月以总潜在金额高达220亿美元获得R-DXd及其他两个ADC药物（patritumab deruxtecan和ifinatamab deruxtecan）的全球共同开发和商业化权利 第一三共保留在日本市场的独家开发权[5][8] - ifinatamab deruxtecan正在开展针对小细胞肺癌、食管癌和前列腺癌的III期研究 同时作为单药或联合疗法在早中期研究中评估用于多种实体瘤治疗[9] - patritumab deruxtecan处于晚期研究阶段 用于治疗特定乳腺癌患者[9] 市场竞争格局 - 抗体药物偶联物被视为医药行业颠覆性创新技术 通过抗体靶向递送细胞毒性分子药物改善癌症治疗效果[11] - 第一三共与阿斯利康合作推广HER2靶向ADC药物Enhertu 目前已获批用于HER2突变乳腺癌、肺癌和胃癌等多个适应症[12] - 阿斯利康与第一三共的第二款ADC药物Datroway于2025年1月获批用于治疗不可切除或转移性HR阳性/HER2阴性乳腺癌 同年6月获批非小细胞肺癌适应症[13] - 辉瑞于2023年底以430亿美元收购Seagen 获得四款ADC药物（Adcetris、Padcev、Tukysa和Tivdak） 这些产品在2025年上半年为辉瑞收入做出显著贡献[13][14] 财务表现 - 默克股价年内下跌18.5% 同期行业跌幅为0.1%[4]

华尔街分析师评级与默克公司概况 - 华尔街分析师评级常被投资者用作买卖股票的参考，其评级变动常影响股价[1] - 默克公司目前的平均经纪人推荐评级为1.96，介于强力买入与买入之间，该评级基于26家经纪公司的实际推荐计算得出[2] - 在构成当前评级的26份推荐中，强力买入有13份，买入有1份，分别占总推荐数的50%和3.9%[2] 经纪人推荐评级的局限性 - 仅依据平均经纪人推荐评级做出投资决策可能并不明智，多项研究表明，经纪人推荐在帮助投资者选择最具升值潜力股票方面成功率很低[5] - 经纪公司对所覆盖股票的利益关联，常导致其分析师在评级时存在强烈的积极偏见，研究显示，每1份“强力卖出”推荐对应着5份“强力卖出”推荐[6] - 经纪公司的利益与散户投资者并不总是一致，其评级很少能准确指示股价的真实走向[7] Zacks评级与平均经纪人推荐评级的比较 - Zacks评级是一种专有的股票评级工具，拥有经外部审计的优异业绩记录，能有效预测股票短期价格表现[8] - 尽管两者都采用1至5的等级范围，但本质上是不同的衡量标准，平均经纪人推荐评级仅基于经纪人推荐计算，通常显示为小数，而Zacks评级是基于盈利预测修正的量化模型，显示为整数[9] - 在及时性方面存在关键差异，平均经纪人推荐评级可能不是最新的，而Zacks评级能快速反映经纪人分析师对盈利预测的持续修正，总能及时预测未来股价[13] 默克公司的投资前景分析 - 过去一个月，默克公司当前财年的Zacks共识盈利预测保持在8.93美元未变[14] - 共识盈利预测未变表明分析师对公司盈利前景持稳定看法，这可能是该股近期表现与大盘同步的合理原因[14] - 基于近期共识预测的变化幅度及其他三个与盈利预测相关的因素，默克公司获得了Zacks评级第3级[15]

公司概况与市场地位 - 默克公司是最大的制药公司之一 [2] - 公司被列入当前值得购买的13支最佳稳定派息股票名单 [1] 财务表现与股东回报 - 公司已连续16年实现股息增长 [4] - 截至9月12日 公司季度股息为每股0.81美元 股息收益率为3.88% [4] 业务运营与战略举措 - 公司收入严重依赖其癌症药物Keytruda [2] - 关键专利即将到期是投资者关注的问题 [2] - 公司计划收购Verona Pharma以加强其产品组合和研发管线 [3] - 公司宣布了一项多年优化计划 旨在将资源从成熟业务领域转向新兴增长领域 [3] 竞争优势与增长动力 - 公司强大的研发能力和收购小型公司的能力为其提供了稳定性 [2] - 这些优势支撑了其长期增长和稳定上升的股息 [2] - 公司的战略是在科学和价值一致时果断行动 [3] - 优化计划旨在支持产品组合转型并推动下一阶段以创新为主导的扩张 [3]

百时美施贵宝出售中美上海施贵宝股权 - 百时美施贵宝将出售中美上海施贵宝60%股权给高瓴资本关联公司 交易预计2026年初完成 具体金额未披露 [1] - 出售资产包括Baraclude（博路定）、Bufferin（百服宁）、Theragran（施尔康）、Monopril（蒙诺）和Velosef（先锋霉素Ⅵ）等仅在中国大陆市场制造和销售的关联产品 [1] - 资产剥离有助于百时美施贵宝集中资源于核心领域并优化业务布局 [1] 中美上海施贵宝历史与市场地位 - 中美上海施贵宝成立于1982年 是中国第一家中美合资药企 [3] - 公司曾带来国内第一个普利类降压药卡托普利片、降糖药盐酸二甲双胍片、抗乙肝药物恩替卡韦片博路定以及维生素片施尔康、感冒药加合百服宁等OTC药物 [3] - 中美上海施贵宝是第一个通过FDA认证并将西药制剂出口到美国的合资企业 [3] 中美上海施贵宝业绩表现与挑战 - 2016年营业收入达到47.2亿元 销售收入和利润指标创历史新高 [4] - 近年来业绩下滑 主因核心产品陆续集采及同业竞争加剧 [4] - 2020年第三批集采中卡托普利和二甲双胍仿制药价格降至一分钱一片 原研产品未中标 [4] - OTC和保健品领域面临国内药厂及其他跨国巨头同类产品的激烈竞争 [4] 百时美施贵宝整体业绩与转型 - 2025年上半年累计收入234.7亿美元 较去年同期240.66亿美元同比下降2.48% [4] - 业绩下滑主因成熟产品组合受仿制药竞争加剧和美国医保政策调整影响 [4] - 出售合资公司股权是百时美施贵宝转型计划的一部分 [4] 跨国药企在华战略调整趋势 - 随着中国创新药崛起和政策环境变化 跨国药企重新审视在华业务布局 [3][6] - 合资企业历史使命已完成 逐步退出成为趋势 [3] - 企业通过剥离非核心资产、聚焦核心业务等方式适应市场变化并提升竞争力 [6] 拜耳在华创新投资布局 - 拜耳Co.Lab创投联盟于2024年9月落地上海浦东 致力于打造覆盖多元技术平台与前沿创新的生态集群 [6] - 平台获得上海市浦东新区大企业开放创新中心认定 [6] - 创投联盟首批合作方为上实资本、君联资本、IDG资本和康君资本 帮助入驻企业连接国际领先投资机构并加速对接全球投融资网络 [6] - 拜耳Co.Lab在中国已迎来7家初创企业加入 包括益杰立科、伊米诺康、锐正基因等 [7] 默沙东终止英国研发项目 - 默沙东终止在英国早期药物研发项目并撤销投资10亿英镑建设伦敦研发中心的计划 原定2027年启用的园区不再推进 [9] - 业务调整将裁撤125个岗位 公司计划年底前撤出伦敦弗朗西斯·克里克研究所实验室 [9] - 决策主因英国政府在生命科学领域投资不足且未合理评估创新药物及疫苗价值 [9] - 默沙东将相关研发业务转移至美国现有办公地点 [9] 英国药品定价机制影响 - 英国国家医疗服务体系NHS通过支付返点方案控制高药价 制药企业需按销售额向政府按比例回款 [9] - 定价机制给予制药企业自由定价空间 但定价越高则返点比例越高且逐年调整 [9] - 赛诺菲成为继默沙东、礼来、阿斯利康之后最新一家暂停英国研发投资决策的药企 [9] - 英国政府与制药行业围绕创新药定价与支付的谈判陷入僵局 [9][10]

阿斯利康与默克在英投资变动 - 阿斯利康决定停止其在剑桥研发基地投资2亿英镑的计划[1] - 阿斯利康今年1月已放弃在英格兰北部疫苗生产厂投资4.5亿英镑的计划[1] - 阿斯利康去年3月宣布的6.5亿英镑对英投资目前全部处于停滞状态[1] - 美国制药巨头默克公司取消原定10亿英镑的在英扩张计划[1] 行业对英国投资环境的评价 - 默克公司指出英国在解决生命科学产业投资不足以及长期低估创新药物和疫苗价值方面未能取得实质性进展[1] - 法国药企赛诺菲的英国市场主管表示英国需要出台针对生命科学产业的切实计划并指出该国已成为不适合药品研发与销售之地[2] - 分析人士发现多家大型药企首席执行官立场一致均表示不再对英国追加投资[2] 英国药品支出与外部环境变化 - 过去十年间英国药品支出占国民医疗服务体系预算的比例从15%降至9%而其他发达国家这一比例维持在14%至20%[1] - 由于美国威胁对进口药品征收高额关税制药企业正寻求在美投资[1]

新期权合约概况 - 默克公司新发行了到期日为2028年1月的期权合约，距离到期日有858天，较长的到期时间意味着期权卖方可能获得更高的权利金[1] 看跌期权策略分析 - 执行价为80美元的看跌期权当前买方出价为11.05美元，投资者通过卖出该期权并承诺以80美元买入股票，可将每股成本基础降至68.95美元，相比当前市价81.75美元更具吸引力[2] - 该看跌期权执行价较股票当前市价有约2%的折价，当前分析数据显示其到期作废的概率为61%，若到期作废，权利金将带来13.81%的现金回报率，或5.88%的年化回报率[3] 看涨期权策略分析 - 执行价为85美元的看涨期权当前买方出价为11.10美元，投资者可通过“备兑看涨期权”策略，在现价81.75美元买入股票后卖出该看涨期权，若股票在到期日被行权，总回报率（不含股息）可达17.55%[6] - 该看涨期权执行价较股票当前市价有约4%的溢价，当前分析数据显示其到期作废的概率为44%，若到期作废，投资者可保留股票并获得权利金，额外带来13.58%的回报率提升，或5.78%的年化回报率[8] 期权波动率数据 - 看跌期权示例的隐含波动率为29%，看涨期权示例的隐含波动率为28%，而公司基于过去249个交易日的实际波动率计算为27%[9]