文章核心观点 文章认为，中国平安的股价在2024-2025年上涨后重回巅峰，其基本面支撑主要来自三个方面：保险负债端在利率下行和医养需求驱动下增长潜力巨大；过去压制估值的投资端、偿付能力和房地产风险“三座大山”已显著缓解；公司稳定的高分红和稳健的经营使其在“过三山”后有望迎来新一轮顺周期发展 [1][25][46][55]。 负债端增长动力 - **利率下行凸显保险产品吸引力**：在理财产品收益率下降、长期存款产品稀缺的背景下，寿险锁定长期复利的特点更显稀缺。2025年银行理财平均收益率仅为1.98%，低于2023年的2.94%和2024年的2.65%，新发3-5年期国债收益率仅1.5%-1.7% [1]。 - **银保渠道增长迅猛**：2025年，中国平安银保渠道新业务价值增长138%至94.08亿元，显示寿险替代定存的逻辑获得市场认可 [2][16]。 - **“产品+服务”生态构建核心竞争力**：公司通过提供覆盖日常就医、重疾管理、康复护理等全流程的几十种家庭医疗权益，以及自建与合作医疗、养老机构，增强了产品实用性和对中高净值客户的吸引力 [3][4][5][6]。 - **行业增长空间广阔**：2025年中国保险行业原保费收入约6.12万亿元，同比增长7.4%。但2024年保险深度仅为4.2%，远低于中国香港的19.0%、日本的8.1%和美国的11.2%，显示在老龄化加深背景下仍有巨大发展潜力 [11][12]。 2025年核心财务与业务表现 - **新业务价值强劲增长**：2025年寿险及健康险新业务价值为368.97亿元，同比增长29.3%；新业务价值率（按标准保费）为28.5%，同比提升5.8个百分点 [15][16]。 - **渠道表现分化**：银保渠道新业务价值同比大增138%，代理人渠道同比增长10.4%。社区金融渠道新业务价值同比增长29.2%至34.41亿元，银保及社区金融渠道贡献率升至历史最高的36% [16][20]。 - **内含价值稳健提升**：内含价值达9286.30亿元，同比增长11.2%；内含价值营运回报率为11.2%，同比提升0.2个百分点 [15]。 - **营运利润持续增长**：2025年集团营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3%，为近几年最快增速。归母营运利润为1032.65亿元，同比增长7.5% [15][46]。 - **财产险业务表现优异**：财产险综合成本率为96.8%，车险综合成本率为95.8%，为近5年最好水平 [24]。 压制估值的“三座大山”已缓解 - **投资端策略优化，收益改善**：面对利率下行，公司调整资产配置，2025年下半年显著加仓权益资产，股票资产增加3090亿元，权益基金增加约1540亿元。2025年综合投资收益率为6.3% [28][30][32]。 - **偿付能力充足，压力消除**：通过发行低息永续债、资本补充债等方式优化资本结构。截至2025年末，平安人寿核心偿付能力充足率为123.3%，投资者已不必担心偿付率压力 [34][35][36]。 - **房地产风险敞口大幅收缩，影响减弱**：公司持续剥离房地产相关投资，联营/合营资产包2025年“瘦身”28%，清理了华夏幸福、京沪高铁等项目。平安银行房地产贷款余额压降约15%至2101亿元，平安信托房地产业务占比几近归零。大摩预测公司资管亏损比例将从2024年的10.7%降至2025年的3.6% [37][39][42][44][45]。 高分红与长期投资价值 - **分红慷慨且持续增长**：2025年，中国平安分红总额（按自然日计）为467.03亿元，位列A股第11。按财报周期计，分红总额达488.91亿元，已连续14年增长，在A股中凤毛麟角 [51][52]。 - **股息率具备吸引力**：按2025年每股分派2.7元（预案）计算，当前股息率约4.75%。2025年末期股息高达1.75元/股 [53]。 - **获得长期资金青睐**：年报显示，中国人寿在2025年大幅加仓中国平安并进入前十大股东，显示其高分红特性对长期资金的吸引力 [54][55]。

审计相关 - 公司2025年度中国会计准则财务报告审计机构为安永华明[5] - 2025年委员会与安永华明进行两次单独会晤[8] - 委员会审核安永华明表现、独立性及客观性，结果满意[9] 会议审议 - 2025年委员会共举行4次定期会议，会前均与公司及审计师召开预沟通会议[6] - 2025年各次会议分别审议通过年度、季度、中期报告等议案[7][8]

审计机构聘请 - 公司聘请安永华明为2025年度中国会计准则财务报告审计机构[5] 安永华明概况 - 截至2025年末有合伙人249人，执业注册会计师逾1700人，超1500人有证券相关业务服务经验[5][7] - 拥有分所23家[6] 安永华明业绩 - 2024年度业务总收入57.10亿元，审计业务收入54.57亿元（含证券业务收入23.69亿元）[7] - 2024年度A股上市公司年报审计客户155家，收费总额11.89亿元[7] 安永华明合规情况 - 近三年因执业行为受监督管理措施3次、自律监管措施1次，19名从业人员受行政处罚2次等[9] - 近三年无因执业行为相关民事诉讼需承担民事责任情况[15] 安永华明管理体系 - 建立涵盖八要素的完备质量管理体系[9] - 近一年监控未识别出质量管理缺陷[10] - 制定总分所一体化管理办法并严格执行[10] - 规定必须咨询事项清单，对咨询备忘录有具体要求[11][12] 安永华明服务内容 - 为公司提供2025年度财务报表和内部控制审计等服务[14] 安永华明团队情况 - 配备专属审计工作团队，核心成员有多年相关审计经验及专业资质[14] - 后台支持团队含多领域专家，技术专家后台前置全程支持[15] 信息安全与风险保障 - 公司在聘任合同中明确安永华明信息安全管理责任义务[15] - 安永华明制定系统性信息安全控制制度并有效执行[15] - 已计提职业风险基金和购买职业保险，累计赔偿限额超2亿元[15]

人员信息 - 公司执行董事为马明哲、谢永林等5人[4] - 非执行董事为谢吉人、杨小平 等4人[4] - 独立非执行董事为吴港平、金李等6人[4] 独立性情况 - 独立董事进行2025年度独立性自查[5] - 全体独立董事确认满足独立性要求[5] - 董事会认为全体独立董事保持独立性[5]

委员会构成 - 2025年委员会由5位董事组成，含4位独立非执行董事和1位非执行董事[7] - 洪小源、宋献中于2025年10月15日出任委员[9] - 伍成业、储一昀因任期届满于2025年10月15日退任委员[9] 会议情况 - 2025年成员应出席会议4次，均无缺席[8] - 2025年举行4次正式会议[10] - 2025年与外部审计师举行2次单独会晤，多次召开事先沟通会议[12] 议案审议 - 各次会议分别审议通过2024年年度、2025年一季度、中期、三季度报告等议案[12]

业绩相关 - 2025年公司未出现需独立董事行使特别职权及特别关注的情形[13][26][38][50][61][73] 独立董事履职情况 - 2025年独立董事出席3次全体或类别股东会和6次董事会会议，均投赞成票[7][19][31] - 2025年独立董事出任多个专业委员会职务并出席会议[20][32][44][55][67] - 2025年独立董事在公司现场办公时长超15日[24][49][59][71] - 2025年独立董事完成超100学时持续专业培训[12][24][49][60][72] 审计相关 - 审计与风险管理委员会每季度召开1次定期会议，年度、中期会议时长一整天[9][32] - 审计与风险管理委员会全体成员年内与审计师进行两次单独会晤[10][34] - 年审注册会计师进场前，独立董事与相关人员听取审计工作安排及审计计划[10][69] 股东沟通 - 2025年独立董事通过多种渠道与中小股东沟通，意见获公司积极采纳[23][35][36] 未来展望 - 2026年独立董事将加强与公司董事会和管理层沟通协作，维护股东利益[40][62]

业绩数据 - 2025年营运利润1344.15亿元，同比增10.3%[6] - 2025年扣非净利润1437.73亿元，同比增22.5%[7] - 2025年归母净资产达10004.19亿元[7] - 2025年寿险及健康险新业务价值同比增29.3%[7] - 2025年保险资金综合投资收益率6.3%，升0.5个百分点[7] 分红情况 - 2012 - 2025年累计现金分红29次，超4000亿元[8] - 2025年已派中期股息每股0.95元，建议派末期1.75元[8] 其他事项 - 2025年推动注销102592612股A股股份[8] - 2025年组织2次现场、2次电话业绩发布会，参加437次投资者会议[13] - 自2015年起实施核心人员持股计划，2019年起实施长期服务计划[14]

人员要求 - 集团审计责任人需从事相关工作5年以上或金融工作8年以上[10] - 内部审计人员年均后续教育时间不低于40小时[11] - 实施内部审计人员不得少于2人[20] 管理体系 - 集团建立独立、垂直内部审计管理体系，可集中化管理[9] - 集团董事会对内部审计体系承担最终责任[9] - 集团设立审计责任人职位，由相关方提名，董事会聘任[9] 工作汇报 - 集团董事会审计与风险管理委员会至少每季度听取审计责任人工作进展[13] - 集团审计责任人每季度向董事会审计与风险管理委员会报告工作进展[14] 部门职责 - 集团及成员公司设稽核监察部门开展内审，向审计责任人负责报告[13] - 集团董事会审计与风险管理委员会指导监督重要内审制度建立实施[13] - 集团内部审计管理部门编制实施年度计划、预算和人力计划[14] 审计制度 - 集团及成员公司建立审计报告分级复核制度[22] - 被审计对象对审计报告有异议可申请复议[22] - 内部审计档案资料保管不少于五年[24] 外部合作 - 集团及成员公司可聘请外部机构承担内部审计项目[26] 考核奖惩 - 集团审计责任人对内部审计工作进行考核[29] - 发现重大案件内审人员可获特别嘉奖[29] - 内审人员严重过失等行为应问责[29] - 满足特定条件内审人员可免予追究责任[30] 办法实施 - 本办法自发布之日起实施，由集团稽核监察部负责解释[32]

核心人员持股计划 - 公司于2015年2月5日设立核心人员持股计划，存续期六年[6] - 2020年4月23日，公司将核心人员持股计划存续期延长至2027年2月4日[6] - 2026年3月26日，公司将核心人员持股计划存续期继续延长六年至2033年2月4日[7] 决议合规性 - 监事会及董事会提名薪酬委员会认为决议符合法规，未损害公司及股东利益[8][9]

核心人员持股计划 - 2026年3月26日公司审议通过2026年度核心人员持股计划[5] - 2282名员工自愿参加，参与资金63735.68万元[5] - 董监高参与资金14741.22万元，占比23.13%[5] - 其他员工参与资金48994.46万元，占比76.87%[5] - 公司后续将完成股票购买并披露信息[6]