投资评级与核心观点 - 报告给予中国平安“买入”评级并维持 [2] - 核心观点：公司营运利润重回两位数增长，业绩拐点再次确认 [1][5] - 投资建议基于营运利润增长及盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润分别为1513.85亿元、1599.53亿元和1680.59亿元，同比增速分别为12.3%、5.7%和5.1% [5] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现归母营运利润1344.15亿元，同比增长10.3%，其中第四季度单季增速达35.3% [5] - 2025年实现扣非净利润1437.73亿元，同比增长22.5% [5] - 2025年实现归母净利润1347.78亿元，同比增长6.5% [5] - 2025年每股收益为7.68元，每股内含价值为83.07元 [2][5] - 2025年全年股息每股2.7元，同比增长5.9%，对应OPAT分红比例36.4%，当前A股静态股息率4.8% [5] 分业务板块营运表现 - 寿险及健康险业务：营运利润998亿元，同比增长2.9% [5][7]；新业务价值368.97亿元，同比增长29.3% [5]；代理人渠道NBV同比增长10.4%，银保渠道NBV同比增长138.0% [5]；个人寿险销售代理人数量35.1万，人均新业务价值同比增长17.2% [5]；寿险营运利润同比增长7.5%，下半年增速达22.5% [5] - 财产保险业务：营运利润169亿元，同比增长13.2% [5][7]；保险服务收入3389.12亿元，同比增长3.3% [5]；综合成本率96.8%，同比优化1.5个百分点 [5]；财险营运ROE回升至12.0% [5] - 银行业务：营运利润247亿元，同比下降4.2% [5][7] - 资产管理业务：营运亏损38亿元，较上年亏损119亿元大幅减亏68.2% [5][7] - 金融赋能业务：营运利润2.5亿元，实现扭亏为盈 [5][7] 投资表现与内含价值 - 2025年保险资金净/总/综合投资收益率分别为3.7%、4.6%、6.3% [5] - 期末股票和权益基金合计余额1.24万亿元，占总资产比例19.20%，较2024年的9.90%大幅提升 [5] - 寿险内含价值同比增长11.2%，自2019年后首次重回两位数增长 [5] - 集团内含价值同比增长5.7%，期末每股内含价值83.07元，对应A股市价与内含价值比率为0.68倍 [5] 关键驱动因素与展望 - 寿险负债成本稳中有降，投资服务业绩同比增长55.5% [5] - 合同服务边际余额筑底，年末较年初仅小幅下滑0.8%，预计未来将重回增长趋势 [5] - 公司加大港股优质高股息蓝筹股配置，权益规模增速显著快于同业 [5] - 财险承保利润同比翻番，保证保险业务扭亏为盈 [5] 未来盈利预测 - 预计2026年营业收入10716.53亿元，同比增长2.0% [2] - 预计2026年归母净利润1513.85亿元，同比增长12.3% [2][5] - 预计2026年每股收益8.36元，每股内含价值93.39元 [2][17] - 预计2026-2028年归母营运利润增长率分别为10.1%、5.8%、5.1% [17] - 预计2026-2028年新业务价值增长率分别为25.1%、11.2%、7.8% [17]

核心财务表现 - 2025年集团归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3% [1] - 归属于母公司股东的净利润为1347.78亿元，同比增长6.5% [1] - 归属于母公司股东的扣非净利润为1437.73亿元，同比增长22.5% [1] - 营业收入为11403.24亿元，基本保持稳定 [1] - 归属于母公司股东权益首次突破万亿，达10004.19亿元，较年初增长7.7% [1] 股东回报 - 现金分红总额连续14年保持上涨，2025年现金分红总额为488.91亿元 [1] - 拟派发2025年末期股息每股现金人民币1.75元，全年股息每股现金人民币2.70元，同比增长5.9% [1] - 基于归母营运利润计算的现金分红比例为36.4% [1] 寿险及健康险业务 - 寿险及健康险业务新业务价值为368.97亿元，同比增长29.3% [1] - 新业务价值率（按标准保费）为28.5%，同比上升5.8个百分点 [1] - 代理人渠道新业务价值同比增长10.4%，人均新业务价值同比增长17.2% [1] - 银保渠道新业务价值同比增长138.0% [1] - 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升12.1个百分点 [1] 财产保险业务 - 财产保险原保险保费收入为3431.68亿元，同比增长6.6% [2] - 保险服务收入为3389.12亿元，同比增长3.3% [2] - 整体综合成本率为96.8%，同比优化1.5个百分点 [2] - 车险综合成本率为95.8%，同比优化2.3个百分点，持续优于市场平均水平 [2] - 经营活动现金净流入同比增长48.3%，流动性水平显著提高 [2] - 在保费现金流的带动下，投资规模（不含卖出回购金融资产）较年初增长12.1% [2] 保险资金投资 - 保险资金投资组合规模为6.49万亿元，较年初增长13.2% [2] - 综合投资收益率为6.3%，同比上升0.5个百分点 [2] - 近10年平均净投资收益率为4.8%，近10年平均综合投资收益率为4.9%，超内含价值长期投资回报假设 [2]

核心财务业绩 - 2025年归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3% [1][3] - 2025年归属于母公司股东的扣非净利润为1437.73亿元，同比增长22.5% [1][3] - 归属于母公司股东权益首次突破万亿，达10004.19亿元，较年初增长7.7% [1][3] - 公司拟派发2025年末期股息每股现金1.75元，全年现金分红总额488.91亿元，连续14年保持上涨 [1][3] 核心业务表现 - 寿险及健康险业务新业务价值为368.97亿元，同比增长29.3% [2][4] - 保险资金投资实现综合投资收益率6.3% [2][4] - 探索“保险+科技+服务”模式，为293万家小微企业提供373.04万亿元风险保障 [2][4] - 承保科技保险保单326万件，提供9.29万亿元风险保障 [2][4] 社会责任与绿色金融 - 2025年提供乡村产业帮扶资金571.48亿元 [1][3] - 2025年绿色保险原保险保费收入764.74亿元 [1][3] - 截至2025年末，保险资金绿色投资规模达5300.87亿元 [1][3] - 截至2025年末，绿色贷款余额为2664.33亿元 [1][3] 公司战略 - 2025年公司深化“综合金融+医疗养老”战略 [2][4]

核心财务表现 - 公司2025年归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3% [1] - 归属于母公司股东的扣非净利润为1437.73亿元，同比增长22.5% [1] - 截至2025年末，公司归属于母公司股东权益首次突破万亿元，达到10004.19亿元，较2024年末增长约7.7% [1] 投资与资产配置 - 截至2025年末，公司保险资金投资组合规模约为6.49万亿元，较2024年末增长约13.2% [1] - 2025年保险资金投资组合综合投资收益率为6.3%，同比上升0.5个百分点 [1] - 截至2025年末，公司股票资产账面价值为9580.89亿元，较2024年末增长119.05%，占投资资产总额比例提升至14.8% [1] - 公司权益投资坚持长期理念，均衡布局红利价值型和科技成长型权益 [1] 股东回报 - 公司拟派发2025年末期股息每股现金1.75元，全年股息每股现金2.70元，同比增长5.9% [1] - 2025年现金分红总额约为488.91亿元，连续14年保持上涨 [1] 寿险及健康险业务 - 2025年寿险及健康险业务实现新业务价值约368.97亿元，同比增长29.3% [1] - 新业务价值中，银保渠道同比增长138%，代理人渠道同比增长10.4%，人均新业务价值同比增长17.2% [1] - 截至2025年末，平安人寿个人寿险销售代理人数量约为35.1万人，较2024年末下降3.3%，但较2025年6月末增长3.24% [1] - 2025年平安人寿使用医疗养老服务客户数为1829.8万人，13个月保单继续率为97.4%，25个月保单继续率为94.9% [1] 财产保险业务 - 2025年平安产险实现综合成本率约96.8%，同比下降1.5个百分点，其中车险综合成本率为95.8%，同比下降2.3个百分点 [1] - 综合成本率下降推动公司实现承保利润约107.17亿元，同比增长96.2% [1] - 在新能源车险领域，公司2025年承保新能源汽车约1284万辆，同比增长44.8%，实现新能源车险原保险保费收入524.80亿元，同比增长39%，市场份额为27.7%，并实现承保盈利 [1]

核心财务业绩 - 2025年实现归属于母公司股东的营运利润1344.15亿元，同比增长10.3% [2] - 2025年实现归属于母公司股东的扣非净利润1437.73亿元，同比增长22.5% [2] - 截至2025年末，归属于母公司股东权益首次突破万亿元，达10004.19亿元，较2024年末增长约7.7% [2] - 公司拟派发2025年末期股息每股现金1.75元，全年股息每股现金2.70元，同比增长5.9%，现金分红总额约488.91亿元，连续14年保持上涨 [2] 投资表现与资产配置 - 截至2025年末，保险资金投资组合规模约6.49万亿元，较2024年末增长约13.2% [3] - 2025年保险资金投资组合实现综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点，近10年平均综合投资收益率为4.9% [3] - 截至2025年末，股票资产账面价值为9580.89亿元，较2024年末增长119.05% [2][3] - 股票资产占投资资产总额比例提升至14.8%，较2024年末提升7.2个百分点 [3] - 权益投资坚持长期理念，加大红利价值型和科技成长型权益的均衡布局 [3] - 固定收益投资方面主动逢高配置利率债，维持成本收益与久期的良好匹配 [3] 寿险及健康险业务 - 2025年寿险及健康险业务实现新业务价值约368.97亿元，同比增长29.3% [4] - 银保渠道新业务价值同比增长138%，代理人渠道新业务价值同比增长10.4% [4] - 代理人渠道人均新业务价值同比增长17.2% [4] - 2025年平安人寿使用医疗养老服务客户数为1829.8万人 [4] - 13个月保单继续率为97.4%，同比上升1.0个百分点，25个月保单继续率为94.9%，同比上升5.2个百分点 [4][5] - 截至2025年末，平安人寿个人寿险销售代理人数量约35.1万人，较2024年末下降3.3%，但较2025年6月末的34万人增长3.24% [5] 财产保险业务 - 平安产险2025年实现综合成本率约96.8%，同比下降1.5个百分点 [5] - 车险综合成本率为95.8%，同比下降2.3个百分点 [5] - 实现承保利润约107.17亿元，同比增长96.2% [5] - 在新能源车险行业整体承保亏损背景下，平安产险全年新能源车险业务实现承保盈利 [5] - 2025年承保新能源汽车约1284万辆，同比增长44.8% [5] - 实现新能源车险原保险保费收入524.80亿元，同比增长39%，市场份额占比为27.7% [5]

核心观点 - 中国平安2025年业绩表现稳健增长，核心财务指标如营运利润、股东权益及净利润均实现正增长，公司深化“综合金融+医疗养老”战略，展现出业务韧性与可持续性 [1] - 寿险及健康险业务新业务价值大幅增长，渠道改革与产品结构优化成效显著，医疗养老生态成为重要的第二增长曲线，并通过AI技术应用提升服务效率与客户体验 [3][5][6] 财务业绩 - 2025年归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元人民币，同比增长10.3% [1] - 归属于母公司股东权益首次突破万亿，达10004.19亿元人民币，较2025年初增长7.7% [1] - 实现归母净利润1347.78亿元人民币，同比增长6.5% [1] - 保险资金投资组合规模达6.49万亿元人民币，较年初增长13.2%，综合投资收益率为6.3%，同比上升0.5个百分点 [2] - 拟派发2025年末期股息每股现金1.75元，全年股息每股现金2.7元，同比增长5.9%，现金分红总额达488.91亿元人民币，连续14年保持上涨 [2] 寿险及健康险业务 - 2025年寿险及健康险业务新业务价值达368.97亿元人民币，同比大增29.3% [3] - 新业务价值率（按标准保费）为28.5%，同比上升5.8个百分点 [3] - 代理人渠道新业务价值同比增长10.4%，人均新业务价值同比增长17.2% [3] - 银保渠道新业务价值同比增长138%，银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对新业务价值的贡献占比同比提升12.1个百分点 [3] - 2025年人身险行业原保费收入为4.36万亿元人民币，同比增长8.9% [3] 医疗养老战略与生态 - 医疗养老生态有效推动客户加保率及件均保费提升，2025年使用医养服务的客户加保率提升4个百分点 [5] - 医疗健康权益客户寿险新单件均提升至1.5倍，居家养老权益客户寿险新单件均提升至5.2倍，高品质养老权益客户寿险新单件均提升至23.4倍 [5] - 医疗养老生态圈自有旗舰北大医疗集团2025年营业收入达57.23亿元人民币 [5] - 平安健康2025年实现营业收入54.68亿元人民币，净利润3.8亿元人民币 [5] - 公司推出名医数字分身、AI家庭医生、AI养老管家等产品，AI医生精准诊断覆盖疾病超1.13万种，辅助诊疗准确率95.1%，复杂疾病多学科会诊诊疗方案准确率近90% [6] - AI+真人医生覆盖集团100%个人客户，AI医生年使用人数近1200万，第四季度单次问诊成本同比下降45% [6] 战略与竞争力 - 公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，通过“服务差异化”打造核心竞争力 [1] - 医疗养老生态不仅提升了保险产品的吸引力与客户黏性，也通过前置化健康管理降低了后端理赔风险，并开拓了养老服务、高端医疗等新增长点，确立了“保险+服务”的差异化竞争壁垒 [6] - 通过AI辅助诊断、健康管理等服务深度嵌入，提升产品附加值并改善客户体验，积累的健康数据反哺于保险产品的精准开发与个性化定价，构建价值闭环 [7]

核心财务业绩 - 2025年营业收入为10505.06亿元人民币，同比增长2.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1347.78亿元人民币，同比增长6.5% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1437.73亿元人民币，同比增长22.5% [1] - 基本每股收益为7.68元人民币 [1] - 归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元人民币，同比增长10.3% [1] - 归母净资产首次突破万亿，达到10004.19亿元人民币 [1] 股东回报 - 拟向全体股东派发末期股息每股现金1.75元人民币（含税） [1] - 全年现金分红总额为488.91亿元人民币，连续14年保持增长 [1] 保险业务表现 - 寿险及健康险业务新业务价值同比增长29.3% [1] - 保险资金投资业绩优良，综合投资收益率为6.3%，同比上升0.5个百分点 [1] 客户经营与生态 - 个人客户数达到2.51亿，较年初增长3.5% [2] - 线上月均活跃客户数约9000万 [2] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率达到99% [2] 医疗养老与科技战略 - AI医生年使用人数近1200万 [2] - 累计超过24万名客户获得居家养老服务资格 [2] - 依托海量数据，建设金融与医养领域垂域大模型 [2] 社会责任与ESG - 支持实体经济发展累计投入超10.88万亿元人民币 [2] - 2025年提供乡村产业帮扶资金571.48亿元人民币 [2] - MSCI ESG评级提升至AAA级，连续四年位列“综合保险及经纪”亚太区第一 [2]

核心财务业绩 - 2025年营业收入为10505.06亿元，同比增长2.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1347.78亿元，同比增长6.5% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1437.73亿元，同比增长22.5% [1] - 基本每股收益为7.68元 [1] - 归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3% [1] - 归属于母公司股东的净资产（归母净资产）首次突破万亿，达到10004.19亿元 [1] 分红与股东回报 - 拟派发末期股息每股现金人民币1.75元（含税） [1] - 2025年全年现金分红总额为488.91亿元，连续14年保持增长 [1] 保险业务表现 - 寿险及健康险业务新业务价值同比增长29.3% [1] - 保险资金投资业绩优良，综合投资收益率达到6.3%，同比上升0.5个百分点 [1] 综合金融与客户经营 - 个人客户数达到2.51亿，较年初增长3.5% [2] - 线上月均活跃客户数约9000万 [2] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率达到99% [2] 医疗养老与科技战略 - 医疗养老战略布局加速，AI医生年使用人数近1200万 [2] - 累计超过24万名客户获得居家养老服务资格 [2] - 依托海量数据开展技术研发与应用，建设金融与医养领域垂域大模型 [2] 社会责任与ESG - 支持实体经济发展累计投入超10.88万亿元 [2] - 2025年提供乡村产业帮扶资金571.48亿元 [2] - MSCI ESG评级提升至AAA级，连续四年位列“综合保险及经纪”亚太区第一 [2]

核心业绩概览 - 2025年实现归属于母公司股东的营运利润1344.15亿元，同比增长10.3% [2] - 归属于母公司股东的扣非净利润1437.73亿元，同比增长22.5% [2] - 归属于母公司股东权益首次突破万亿元，达10004.19亿元，较年初增长7.7% [2] - 拟派发2025年末期股息每股现金人民币1.75元，全年现金分红总额488.91亿元，连续14年保持上涨 [2] 综合金融战略与核心业务 - 持有3类及以上产品的客户留存率达99%，享有医疗养老生态圈服务权益的客户留存率达93% [3] - 寿险及健康险业务新业务价值达368.97亿元，同比大增29.3%；新业务价值率（按标准保费）为28.5%，同比上升5.8个百分点 [3] - 平安寿险使用医疗养老服务客户数1829.8万人 [3] - 产险原保险保费收入3431.68亿元，同比增长6.6%；保险服务收入3389.12亿元，同比增长3.3% [4] - 整体综合成本率96.8%，同比优化1.5个百分点；车险综合成本率95.8%，同比优化2.3个百分点 [4] - 为293万小微企业提供373.04万亿元风险保障，承保科技保险保单326万件，提供9.29万亿元风险保障 [4] - 通过风险减量全年累计减损超7.07亿元，预警自然灾害42万场，服务客户1.3亿 [4] - 截至2025年末，保险资金投资组合规模6.49万亿元，较年初增长13.2%；综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点 [4] 医疗养老战略与生态建设 - 2025年实现健康险保费收入1590亿元，其中医疗险保费收入近734亿元，同比增长2.7% [5] - 推出名医数字分身、AI家庭医生、AI养老管家等AI产品，并创新推出AI复杂疾病多学科会诊（MDT）辅助平台 [5] - 拥有约5万名内外部医生团队，其中签约专家医生超3500位，国内合作理赔服务医院数超3.7万家，国内百强医院和三甲医院合作覆盖率100% [6] - 自营康养社区项目已布局5个城市共计6个项目，上海颐年城·静安8号已正式运营，深圳颐年城·福田已投入试运营 [6] - 合作康养社区方面，逸享城佛山体验展示中心启动试运营，后续将在新一线城市布局 [6] - 使用医养服务的客户加保率提升4个百分点；医疗健康权益客户寿险新单件均提升至1.5倍；居家养老权益客户寿险新单件均提升至5.2倍；高品质养老权益客户寿险新单件均提升至23.4倍 [6] - 北大医疗集团2025年营业收入达57.23亿元；平安健康2025年实现营业收入54.68亿元，净利润3.80亿元 [6] 科技赋能与业务发展 - 寿险实现闪赔占比59%，产险车代渠道平均一分钟智能出单占比93% [7] - 产险反欺诈智能化理赔拦截减损105.1亿元，连续三年减损超百亿元 [7] - 实现94%的寿险保单秒级核保；平安AI坐席服务量约17.02亿次，覆盖平安80%的客服总量 [7] - 累计投入超10.88万亿元支持实体经济发展 [7] - 截至2025年末，保险资金绿色投资规模5300.87亿元，绿色贷款余额2664.33亿元 [7] - 2025年绿色保险原保险保费收入764.74亿元，提供乡村产业帮扶资金571.48亿元 [7] 行业背景与公司展望 - 社会加速迈入“长寿时代”，我国60岁及以上老年人口已突破3亿，中国人均预期寿命达79岁 [5] - 行业面临医疗资源不均衡、就医流程复杂、居民支付压力大等痛点 [5] - 董事长马明哲表示，随着金融业回归本源、迈向高质量发展，居民健康、医疗及养老服务需求逐步提升，公司“综合金融+医疗养老”服务体系将迎来新的春天 [7]

核心财务表现 - 集团归属于母公司股东的营运利润为人民币1344.15亿元，同比增长10.3% [3] - 剔除一次性项目后的归属于母公司股东的净利润为人民币1437.73亿元，同比大幅增长22.5% [3] - 归属于母公司股东的权益首次突破人民币1万亿元，达到人民币10004.19亿元，较2025年初增长7.7% [3] 财产保险业务 - 财产保险业务保险服务收入为人民币3389.12亿元，同比增长3.3% [1] - 财产保险业务原保险保费收入为人民币3431.68亿元，同比增长6.6% [2] - 财产保险业务整体综合成本率改善1.5个百分点至96.8%，其中车险综合成本率显著改善2.3个百分点至95.8% [2] 寿险及健康险业务 - 寿险及健康险业务新业务价值达到人民币368.97亿元，同比大幅增长29.3% [2] - 寿险及健康险业务新业务价值率提升5.8个百分点，达到28.5% [2] 投资资产 - 保险资金投资组合规模持续增长，截至2025年12月31日达到人民币6.49万亿元，较2025年初增长13.2% [4]