宏观经济 - 欧元区12月制造业PMI为45.1，服务业PMI为51.6，综合PMI为49.6，显示制造业疲软但服务业回升[9] - 欧元区12月HICP初值同比2.4%，核心HICP初值同比2.7%，通胀压力主要来自能源价格上涨[13] - 欧元区第三季度GDP同比0.9%，主要拉动项为资本形成，拖累项为进口，第四季度增长可能表现一般[27] 政策动态 - 欧央行12月降息25BP，存款便利利率降至3.00%，市场预期2025年将降息100BP[6][38] - 欧盟对部分高赤字国家启动"过度赤字程序"，法国财政压力较大，计划2025年赤字率控制在GDP的5%-5.5%[35] 资产表现 - 欧元兑美元快速下跌，主要矛盾在于美债利率上行，德美利差呈现下行趋势[45] - 法国政治不确定性上升，法德国债利差从2024Q2开始明显上升，对欧元反弹形成阻力[45] 劳动力市场 - 欧元区职位空缺率从第一季度的2.9%下降至第二季度的2.6%，裁员率是四年中最高的[19] - 私人消费表现不佳，储蓄率上升，居民对经济前景较为悲观[23]

宏观经济与通胀 - 核心服务通胀维持高位，去通胀进程缓慢，核心商品通胀明显反弹，关税预期下核心通胀有反弹风险[12] - 美国金融环境持续宽松，降息和美股上行等因素刺激通胀上行[12] - 商品去通胀进入尾声，美国通胀筑底在即[9] - 24/25年美国经济预测较为温和，实际GDP增速逐步接近2%，但通胀预期存在分歧[17][20] 资本市场与财政政策 - 大选后乐观情绪升温，资本市场提前定价“繁荣”阶段，高收益债券利差收至20年低位，美债利率曲线出现熊陡走势[13][16] - 美国财政政策预期变化关键，企业税率可能不会削减至15%，但投资税收抵免扩大，对中国产品等加征关税[23] - 疫后美国政府净融资增加，24年每年平均新增净债务约2.6万亿美元，财政对GDP增速的直接边际贡献不明显[32] 制造业与建设支出 - 23/24年发达国家制造业表现不佳，美国制造业PMI长期位于荣枯线以下，但制造业建设支出增速较高，主要驱动为AI计算中心建设[27] - 制造业分行业中，计算机、电子电气行业营建支出快速增加，主要贡献来自计算中心建设[26]

7 5 银行间回购加权利率:21天 ● 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率 6 国债到期收益率:10年 ● 沪深300:1/PE*100 标普500:1/PE*100 ● 标普500:1/PE*100-10年国债 Generic United States 10 Year Government Note OOO 原点资讯 欧元 美元 即期 ● 美德10年期国债利差 (右轴) 014-01-02 外流动性溢价 债券市场 国内债券市场 ll R R STH 1.6 10年 - 1年 ll 点员招 沪深300:1/PE*100-国债到期收益率:10年 t 大类资产早报 研究中心宏观团队 2025/01/02 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 美国 英国 法国 德国 意大利 西班牙 瑞士 希腊 2024/12/31 4.572 4.565 3.194 2.364 3.521 3.057 0.269 3.215 最新变化 0.038 -0.044 0.000 -0.001 0.000 0.000 0.000 0.000 一周变化 -0.018 -0.003 0.057 0.044 0.032 0 ...

商品房市场 - 九大城市商品房成交面积7日移动平均同比变化范围为-100%至300%[3] - 九大城市商品房可售面积为5,600万平方米[3] - 30大中城市商品房成交面积7日移动平均同比变化范围为-100%至200%[5] 土地市场 - 大中城市成交土地面积一线城市为4,000万平方米，二线城市为3,500万平方米[3] - 大中城市成交土地溢价率一线城市为25%，二线城市为20%[3] - 大中城市供应土地面积一线城市为6,000万平方米，二线城市为5,000万平方米[3] 二手房市场 - 十大样本城市二手房销售面积一线城市为80万平方米，二线城市为250万平方米[6] - 二手房挂牌价指数一线城市为240，二线城市为220[6] - 二手房挂牌量指数一线城市为120，二线城市为100[6]

市场表现 - 截至11月30日，六大发电集团5月累计耗煤量2387.1吨，同比增加0.53%[8] - 11月TOP100房企实现销售操盘金额3633.5亿元，环比降低16.6%，较9月仍增长44.3%[8] - 12月乘用车销售和批发同比和环比均继续增长[8] - 11月卡车销售终结了自6-10月连续五个月的同比下降态势，主要原因是货车“以旧换新”的拉动[8] 经济展望与政策 - 2025年经济增速目标维持在5%，赤字率安排在3.5%-4%，对应赤字规模增长9000-1.6万亿元[8] - 新增专项债限额从3.9万亿提高至4.2万亿，其中8000亿元用于化债[8] - 货币政策将继续配合财政加力，7天逆回购利率预计下降20-40bp至1.1%-1.3%[8] 商品与行业表现 - 南华商品指数周涨跌幅为-2.29%，沪深300指数周涨跌幅为-0.14%[30] - 电子行业年涨跌幅为24.38%，家用电器行业年涨跌幅为25.97%[12] - 钢铁行业年涨跌幅为-1.51%，有色金属行业年涨跌幅为6.46%[12] 基建与房地产 - 12月随着房企的业绩冲刺，整体成交环比11月有望有所回升[60] - 11月TOP100房企累计业绩34326.3亿元，同比降低30.7%，降幅较10月收窄近2个百分点[71] - 财政部表示将以专项债支持土地收储和保障性住房建设[83] 乘用车与商用车 - 12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%[124] - 12月1-15日，乘用车新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%[124] - 11月重卡市场销售7.1万辆，环比10月上涨7%，与上年同期基本持平[156]