报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，呈偏弱运行态势；铝价预计短期高位区间震荡 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家已在1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，在供需双弱、市场情绪悲观下，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 宏观上美联储货币政策有分歧，海外情绪谨慎；以伊冲突影响市场 [3] - 北方地区国产矿供应偏紧，因环保督察开采未恢复，但铝土矿绝对库存高位，整体供应宽松，氧化铝厂加价采购意愿低，预计铝土矿价格弱势震荡 [4] - 前期铝价抑制消费使部分需求后移，本周国内铝加工龙头企业周度开工率环比增0.3%至62.3%，铝型材等板块开工好转 [4] - 周度铝水比例连续三周回落，铝锭供应压力略增，但铝价回落使近一周国内铝锭和铝棒出库量环比分别增20%和13%，带动国内铝锭库存降至60万吨下方，11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较周一跌1.7万吨，较上周四跌2.5万吨 [4] - 宏观多空情绪交织，基本面对海外供应收紧有预期，国内淡季来临，消费延后兑现，库存走势反复，上方有压力 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格区间震荡，关注宏观政策和下游需求情况 [4][5] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [5] 相关目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 市场关注海外铝厂减产消息，对海外供应收紧有预期，前期铝价抑制消费使部分需求后移，氧化铝行业利润收缩，北方环保监察针对矿端，氧化铝厂有阶段检修 [4] - 新疆交割库接近满仓，交仓困难，持续累库加剧基本面压力，预计价格偏弱运行 [4] - 上周铝加工行业淡季特征深化，各板块结构性分化，原生铝合金开工率稳定，铝线缆开工率回升，多数板块面临下行压力，后续开工率依赖自身订单结构，整体稳中偏弱、窄幅震荡 [4] - 11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较周一下跌1.7万吨，较上周四下跌2.5万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期蒙煤通关高位叠加国内保供政策冲击市场情绪，弱交割逻辑拖累近月合约，盘面贴水现货运行，短期或维持弱势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价先抑后扬，夜盘再度转弱，01 合约仓位逐步向 05 合约转移，弱交割逻辑拖累近月价格，期价贴水现货运行，现货市场总体偏弱，部分区域煤价回调，焦炭 4 轮提涨后暂稳运行 [3] 基本面情况 - 本周山西临汾、吕梁多座煤矿停产致产量下滑，停产原因各异且多数停产时间长，短期内煤矿产量难大幅增长，12 月部分煤矿因生产任务接近完成、安全生产压力大及下游拿货意愿减弱，自主控产减产现象略有增加 [3] 进口情况 - 10 月我国进口炼焦煤 1059.32 万吨，环比降 3.03%，同比增 6.39%，1 - 10 月累计进口 9412.44 万吨，同比降 512.31 万吨，降幅 5.16% [4] - 10 月蒙焦煤进口 536.53 万吨，较 9 月降 63.52 万吨，11 月蒙煤通关量已回升至偏高水平，市场传闻口岸将试验 2000 车通关 [4] - 10 月澳焦煤进口 104.69 万吨，环比增幅明显，俄焦煤、加拿大焦煤 10 月进口量较 9 月均有小幅回落 [4] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期蒙煤通关高位叠加国内保供政策冲击市场情绪，弱交割逻辑拖累近月合约，盘面贴水现货运行，短期或维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日焦煤期价延续弱势，夜盘进一步下挫，01合约仓位逐步向05合约转移，弱交割逻辑拖累近月价格，期价贴水现货运行，现货市场总体偏弱，部分区域煤价回调，焦炭4轮提涨后暂稳运行 [3] 进口情况 - 10月份我国进口炼焦煤1059.32万吨，环比下降3.03%，同比增加6.39%，1 - 10月累计进口9412.44万吨，同比下降512.31万吨，降幅5.16% [3] - 10月份蒙焦煤进口536.53万吨，较9月下降63.52万吨，11月蒙煤通关量已回升至偏高水平，且有口岸试验2000车通关传闻；10月份澳焦煤进口104.69万吨，环比增幅明显；俄焦煤、加拿大焦煤10月进口量较9月均有小幅回落 [3] 国内情况 - 国内精煤产量总体偏稳，需求端钢厂利润延续收缩趋势，上周日均铁水产量降至236.28万吨，较前一周下降0.6万吨，同比去年增加0.48万吨，淡季需求阶段，铁水产量趋于下滑，原料需求承压 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，预计偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [2][4] - 铝锭价格短期高位震荡，预计区间震荡，关注宏观情绪、矿端消息、库消走势、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [2][5][6] 各部分总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月十一至十六，预计影响产量74.1万吨 [4] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭方面 - 宏观上经济数据巩固市场对降息预期，多空情绪交织，基本面对海外供应收紧有预期，但国内淡季下游走弱库存反复，上方有压力 [3][5] - 氧化铝市场供应过剩，价格跌势延续，行业利润收缩，北方环保监察，新疆交割库累库加剧压力，预计价格偏弱运行 [4] - 上周铝加工行业淡季特征深化，各板块结构性分化，原生铝合金开工率59.8%稳定，铝线缆开工率升至62.4%，多数板块有下行压力，后续开工率依赖订单结构，整体稳中偏弱、窄幅震荡 [4] - 11月24日国内主流消费地电解铝锭库存61.30万吨，较上周一下跌3.3万吨，较上周四下跌0.8万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期蒙煤通关高位叠加国内保供政策冲击市场情绪，弱交割逻辑拖累近月合约，使盘面贴水现货运行，焦煤主力合约价格迫近震荡区间下限，考验下方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上周煤焦期价延续震荡下行走势，焦煤领跌，01 合约仓位逐步向 05 合约转移，期价贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格，现货市场总体弱稳，部分区域煤价回调，焦炭 4 轮提涨后暂稳运行 [2] 进口数据 - 10 月我国进口炼焦煤 1059.32 万吨，环比下降 3.03%，同比增加 6.39%，1 - 10 月累计进口 9412.44 万吨，同比下降 512.31 万吨，降幅 5.16% [2] - 10 月蒙焦煤进口 536.53 万吨，较 9 月下降 63.52 万吨，11 月蒙煤通关量回升至偏高水平，市场传闻口岸将试验 2000 车通关 [2] - 10 月澳焦煤进口 104.69 万吨，环比增幅明显，俄焦煤、加拿大焦煤 10 月进口量较 9 月均有小幅回落 [2] 国内情况 - 国内精煤产量总体偏稳，需求端钢厂利润延续收缩趋势，上周日均铁水产量降至 236.28 万吨，较前一周下降 0.6 万吨，同比去年增加 0.48 万吨，淡季需求阶段，铁水产量趋于下滑，原料需求承压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石价格相对偏高 短期以区间震荡为主 连铁主力合约在765 - 800元/吨区间 对应外盘价格约103.5 - 105.5美金/吨 建议区间操作 卖出看涨期权 1 - 5正套建议止盈 [12] - 煤焦期价延续震荡下行走势 焦煤领跌 焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）的下限 [13] - 铁合金供需错配 价格承压运行 预计合金价格窄幅偏弱波动 [14] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘价3057元 较2025.11.14涨0.13% 现货HRB400E: Φ20汇总价格上海为3220元 较2025.11.14涨0.94% [8] - 热轧卷板期货主力合约HC2601收盘价3270元 较2025.11.14涨0.43% 现货Q235B: 5.75*1500*C市场价上海为3270元 较2025.11.14涨0.31% [8] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价785.5元 较2025.11.14涨1.68% 现货日照港PB粉为790元 较2025.11.14涨0.89% [8] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价1614.5元 较2025.11.14跌3.29% 现货日照港准一级集出库价为1480元 较2025.11.14跌3.27% [8] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价1103元 较2025.11.14跌7.47% 现货介休中硫主焦煤出厂价为1420元 较2025.11.14跌0.70% [8] - 锰硅期货主力合约SM2601收盘价5606元 较2025.11.14跌2.47% 现货FeMn65Si17市场价内蒙古为5520元 较2025.11.14跌1.43% [8] - 硅铁期货主力合约SF2603收盘价5472元 较2025.11.14跌1.23% 现货自然块72%FeSi市场价内蒙古为5200元 较2025.11.14持平 [8] - 废钢Mysteel废钢价格指数综合绝对价格指数为2418.33元 较2025.11.14跌0.08% [8] 本周黑色行情预判 铁矿石 - 逻辑：成材表需超预期增加、库存持续降库 国内需求回落幅度减缓 叠加“小作文”提振投机情绪 供应上周外矿发运周度环比回落 需求国内需求环比小幅回落 库存钢厂端进口库存低 港口库存结束连续7周累积 [12] - 观点：短期区间震荡 连铁主力合约765 - 800元/吨区间 对应外盘约103.5 - 105.5美金/吨 区间操作 卖出看涨期权 1 - 5正套建议止盈 [12] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价震荡下行 焦煤领跌 期价贴水现货运行 弱交割逻辑拖累近月价格 供应方面山西吕梁煤矿复产 进口蒙煤日均通关量增加 需求钢厂利润收缩 铁水产量下滑 [13] - 观点：焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）下限 [13] 铁合金 - 逻辑：宏观上美联储会议纪要分歧加剧 国内终端需求疲弱 供应硅锰和硅铁企业产量及开工率有降有升 需求五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比增加 库存硅锰库存上升 硅铁库存下降 成本硅锰成本支撑偏强 硅铁成本有支撑 [14] - 观点：国内宏观驱动不足 终端需求低迷 硅锰供给宽松库存压力大 硅铁供给收缩库存下降 合金价格预计窄幅偏弱波动 [14] 品种数据 铁矿石 - 进口矿港口库存本周15054.65万吨 环比降75.06万吨 同比降264.73万吨 港口澳洲矿、巴西矿、贸易矿库存有不同变化 港口日均疏港量环比增2.97万吨 [18] - 港口粗粉、块矿、精粉库存环比增加 球团库存环比下降 在港船舶数量环比增4条 [24] - 247家钢企库存本周9001.23万吨 环比降74.78万吨 库销比、日耗、铁水日产有不同变化 [29] - 247家钢企高炉开工率本周82.19% 环比降0.62pct 炼铁利用率、盈利率也有变化 [34] 煤焦 - 焦炭总库存上周880.6万吨 环比增1.2万吨 独立焦企、247家钢厂、4港口库存有不同变化 [46] - 焦煤总库存上周2609.5万吨 环比降14.1万吨 独立焦企、247家钢厂、5港口、314家洗煤厂、523家炼焦煤矿库存有不同变化 [55][60] - 独立焦企平均吨焦盈利上周19元 环比增53元 产能利用率、日均焦炭产量有变化 [64] - 523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.8万吨 环比增0.1万吨 247家钢厂高炉日均铁水产量环比降0.6万吨 [65] - 焦炭与焦煤不同合约比值、基差、价差有不同变化 [68][71][75] 铁合金 - 现货价格锰矿天津港半碳酸锰块、硅锰、硅铁现货价格有不同变化 [81] - 锰矿港口库存合计11月14日当周426.3万吨 周环比降13.4万吨 天津港、钦州港库存有不同变化 [88] - 硅锰产量上周196910吨 周环比降2660吨 日均产量、开工率有变化 [91] - 硅铁产量上周10.83万吨 周环比降0.08万吨 日均产量、开工率有变化 [94] - 硅锰需求量上周121407吨 周环比增2818吨 硅铁需求量周环比增469吨 [99] - 硅锰库存量11月21日当周363000吨 周环比增10500吨 硅铁库存量周环比降8310吨 [103] - 硅锰库存平均可用天数11月15.84天 环比增0.14天 硅铁环比增0.13天 [106] - 锰矿10月进口310.02万吨 环比增0.5% 硅锰、硅铁10月产量环比有增长 [109] - 河钢11月硅锰采购价环比持平 硅铁采购价环比增20元 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝预计价格短期高位震荡关注宏观情绪和矿端消息 [4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂1家1月5日停产其余大多1月中旬左右停产个别预计1月20日后停产放假停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%同比增43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格重心下移冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝 - 几内亚新矿区出矿情况待确认当前铝土矿货源充足格局难扭转预计短期价格维持弱势震荡 [3] - 上周铝加工行业淡季特征深化各板块结构性分化原生铝合金开工率稳定铝线缆开工率回升多数板块面临下行压力后续开工率预计稳中偏弱、窄幅震荡 [3] - 11月24日国内主流消费地电解铝锭库存较上周一下跌3.3万吨较上周四下跌0.8万吨 [3] - 宏观多空情绪交织基本面对海外供应收紧有预期国内淡季下游走弱库存走势反复预计价格区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 保供政策对市场情绪的冲击逐步在盘面兑现 实际供需变化有限 后期需求存在季节性压力 焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）的下限 考验下方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周煤焦期价延续震荡下行走势 焦煤领跌 01 合约仓位逐步向 05 合约转移 期价贴水现货运行 弱交割逻辑拖累近月价格 现货市场总体弱稳 部分区域煤价回调 焦炭 4 轮提涨后暂稳运行 [3] - 上周山西吕梁多座煤矿继续恢复到满产状态 陕西延安子长当地交通恢复 涉及煤矿恢复生产 抬升整体产量数据回升 上周精煤日均产量 75.8 万吨 环比前一周微增 0.1 万吨 同比下降 3.8 万吨 [3] - 上周甘其毛都口岸蒙煤通关小幅回落 但总体仍在高位 近期市场再次传闻口岸将试验 2000 车通关 需关注实际通关量的变化 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势 盈利率降至 40%以下 上周日均铁水产量降至 236.28 万吨 较前一周下降 0.6 万吨 同比去年增加 0.48 万吨 淡季需求阶段 铁水产量趋于下滑 原料需求承压 [3] 观点 - 保供政策对市场情绪的冲击逐步在盘面兑现 实际供需变化有限 后期需求存在季节性压力 焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）的下限 考验下方支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日铁矿石维持高位窄幅震荡 短期缺乏宏观驱动 成材数据超预期以及房地产“补息”对盘面形成短暂刺激 但宏观仍偏弱 终端需求进入淡季 国内铁矿石需求季节性下滑 基差近期大幅收缩 铁矿石并不存在独立走强基础 建议区间操作 短期以区间震荡为主 价格区间运行 连铁主力合约765 - 790元/吨区间 对应外盘价格约103.5 - 105.0美金/吨 策略为区间操作 卖出看涨期权 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 供应 外矿发运周度环比持续回升 澳洲、巴西均回升显著 但到港量环比大幅回落 从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看 外矿供给高峰期或已过 后期供给压力或环比回落 [3] 需求 国内需求环比小幅回落 河北地区部分钢厂高炉利用率回升抵消河南、新疆、山西等地区部分钢厂年度检修减量 整体看 高炉开工率以及盈利率因终端需求偏弱而保持持续下滑态势 但下降斜率并不高 叠加钢厂逐步进入季节性补库周期 预计国内铁矿石仍存在韧性 [4] 库存 钢厂端进口库存保持偏低水平 钢厂后期补库仍是支撑价格的核心因素之一 港口库存结束连续7周的累积趋势 主要原因到港量环比回落且压港量有所增加 而疏港量保持持续回升趋势 [4]