报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁矿石触底反弹，原因一是螺纹供需关系及库存数据边际改善，二是华北地区环保限产影响减弱使铁水产量回升，且当前铁矿石基差处于相对高位，价格有反弹基础 [3] - 短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量及到港量预期将逐步下滑；需求端短期铁水产量反复，年内铁水将呈下滑态势，库存端整体趋向于累积，但钢厂端库存水平较低且基差率、内外价差较大，当前价格预计在中性位置，短期以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 - 外矿发运周度环比持续回升，澳洲、巴西均回升显著，但到港量环比大幅回落；从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求环比回升，原因是河北地区限产解除后恢复至满产状态；本期新增 7 座高炉检修，5 座高炉复产，高炉检修主要因需求走弱叠加亏损进行年检，高炉复产主要是检修结束按计划复产或停产时间较长复产；整体高炉开工率以及盈利率因环保及终端需求偏弱而持续下滑，但下降斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍存在韧性 [3] 价格方面 - 价格区间运行，连铁主力合约 765 - 790 元/吨区间，对应外盘价格约 103.5 - 105.0 美金/吨 [3] 策略方面 - 区间操作，卖出看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期价震荡运行，夜盘大幅下跌，焦煤近月合约跌幅超3.5%，贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格，焦煤现货市场趋稳，焦炭完成第四轮提涨 [3] - 上周山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓，采购积极性下滑，煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [3] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [3] - 上周（11.10 - 11.15）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍保持相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，唐山地区阶段性限产政策解除促使铁水产量回升，上周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨，后期关注钢厂盈利情况及钢厂生产节奏变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位调整，关注宏观情绪和矿端消息，同时关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格再创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 氧化铝市场供应过剩，现货价格跌势放缓未止，行业利润收缩，部分企业下调焙烧负荷或关停产线，周度产量环比下降1.7万吨，总库存达479.3万吨 [3] - 上周SMM周度铝水比例环比下降0.5个百分点，国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62%，市场呈现结构性分化 [3] - SMM预计短期铝下游加工行业开工率呈分化走势，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔大概率下行 [3] - 11月17日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四上涨2.5万吨，较上周一上涨1.9万吨 [3] - 宏观多空情绪交织，市场关注海外铝厂减产消息，国内淡季下游走弱累库压力加大，价格短期有回调空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期高位运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂部分已停产或预计 1 月中旬左右停产，个别 1 月 20 日后停产，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [2][3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷，价格重心下移 [3] 铝锭 - 国内电解铝供应持稳，海外几内亚矿区复产难、北方采暖季减产预期或兑现，市场有供应收紧预期 [3] - 上周 SMM 周度铝水比例 77.25%，环比降 0.5 个百分点，部分板块开工率转弱，铝价冲高下游加工费承压，部分加工企业减产 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比升 0.4 个百分点至 62%，SMM 预计短期开工率分化，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔或下行 [3] - 11 月 13 日国内主流消费地电解铝锭库存 62.10 万吨，较周一下降 0.6 万吨，较上周四下降 0.1 万吨，海外美国现货市场铝价溢价创历史新高 [3] - 宏观利好、海外供应预期收紧使资金流入沪铝期货，外强内弱格局持续，短期淡季下游走弱累库压力加大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导。焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周煤焦市场补跌，期价震荡下行；现货市场暂保持稳中偏强，部分区域钢厂接受焦价第四轮提涨 [2] 基本面情况 - 山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓，积极性下滑，煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [2] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [2] - 11.10 - 11.15甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍处相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [2] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，唐山地区阶段性限产政策解除使铁水产量回升，上周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨 [2]

报告行业投资评级 - 回调运行 [3] 报告的核心观点 - 国家市场监管部门将加强反垄断和反不正当竞争执法纠治不良竞争行为 本周五大钢材品种供应834.38万吨周环比降22.36万吨降幅2.6% 总库存1477.34万吨周环比降26.23万吨降幅1.7% 周度表观消费量860.60万吨环比降0.7% 其中建材消费降1.3% 板材消费降0.4% 2025年11月上旬重点钢企粗钢平均日产192.6万吨环比增长6.0% 钢材库存量1549万吨环比上一旬增长5.9%比上月同旬下降2.5% [2] - 成材昨日延续整理波动不大 钢联周度数据中性 产量和表观需求量均下降 随着天气转凉下游市场偏弱 螺纹钢在3000一线有支撑 钢价在窄区间内盘整 [2] 关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡偏弱运行，现货市场部分区域钢厂接受焦价第四轮提涨 [3] 基本面情况 - 本周山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓、积极性下滑，本周煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [3] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [3] - 上周（11.3 - 11.8）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量增至19.52万吨，较前一周增加3.09万吨，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，本周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨，近期唐山地区阶段性限产政策已解除促使铁水产量回升 [3] 后期关注 - 关注钢厂盈利情况变化、钢厂生产节奏、钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强运行，关注宏观情绪、矿端消息、库消走势以及高位压力情况 [3] 根据相关目录总结 成材部分 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭部分 - 宏观上美国政府重开，美元下跌，交易商关注停摆对美元信任度的长期影响及待公布经济数据 [1] - 国内电解铝供应持稳，海外冰岛某铝厂减产，莫桑比克某铝厂有减产或停产风险，市场有供应收紧预期 [2] - 本周SMM周度铝水比例77.25%，环比降0.5个百分点，部分板块开工率转弱，铝价冲高下游加工费承压，部分企业减产，供铝水企业增铸锭 [2] - 本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比升0.4个百分点至62%，市场呈结构性分化，短期开工率将分化，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔或下行 [2] - 11月13日国内主流消费地电解铝锭库存62.10万吨，较周一下降0.6万吨，较上周四降0.1万吨，海外美国现货市场铝价溢价创历史新高 [2] - 宏观利好，海外供应预期收紧，资金流入沪铝期货，铝价上涨，外强内弱格局持续，短期淡季下游走弱累库压力加大，价格短期高位震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内与国际宏观均处于真空期，基本面核心关注点在国内需求端，供给端整体稳中有增，短期属季节性减产，需求边际下降，但钢厂端库存低且基差率、内外价差大，当前价格预计在相对低位，短期不易过度悲观，整体预计价格重心下移但保持区间震荡态势 [2] - 价格区间运行，连铁主力合约750 - 785元/吨区间，对应外盘价格约100.5 - 104.5美金/吨，策略为区间操作，卖出看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系小幅反弹，因价格持续下跌后有技术性反弹需求，成材高库存结构压力仍需调整，短期黑色系仍偏弱震荡，铁矿石价格维持区间震荡运行 [2] 供应方面 - 外矿发运环比回落，但同比维持高位，供给端支撑力度偏弱。截止11月10日当周，全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨。5周发运均值角度，全球铁矿石发运3242.3万吨，同比增加216万吨，中国47港到港量2797.6万吨，同比增加295.3万吨 [2] 需求方面 - 国内高炉钢厂亏损范围扩大，邯郸地区环保限产加严，高炉检修数量增加；山西、陕西、江苏、东北地区等因需求下降叠加亏损影响，华北地区高炉复产数量增多，但烧结限产致高炉开工率增加，铁水产量反而下降。国内铁矿石需求因环保及生产利润收缩等趋势性下降，符合季节性减产规律，后期面临新疆等地区钢厂季节性减产预期，铁水产量大概率维持缓慢下滑状态 [2] 库存方面 - 供强需弱格局下，国内港口库存持续累积，短期供给端压力不减，需求端下滑速度或减缓但整体趋于下降周期。截止11月7日，全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增加356.35万吨，同比去年减少370.23万吨 [2]

报告行业投资评级 - 回调运行 [3] 报告的核心观点 - 成材近期低位整理，近几个交易日在窄区间内盘整，波动不大，宏观趋于平静后市场缺乏新驱动，钢材下游需求偏弱，库存偏高遏制钢价，需关注周度基本面变化 [2] 相关目录总结 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3083元/吨，与11月12日普方坯出厂价2930元/吨相比，钢厂平均亏损153元/吨，周环比增加2元/吨 [2] - 截至11月11日，样本建筑工地资金到位率为59.76%，周环比下降0.06个百分点，非房建项目资金到位率为61.06%，周环比下降0.16个百分点 [2] - 河北邯郸市2025年11月12日18时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除 [2] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3]