宏观经济 - 2025年社零增速中枢预计上升至4.5%左右，CPI全年中枢1.8%左右[2] - 2025年下半年PPI同比可能转正，原油价格或拖累PPI表现[2] - 11月CPI同比0.2%，核心CPI同比上涨0.3%[55][59] - 11月PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点[96] 房地产 - 11月商品房销售面积同比3.2%，为2022年以来首次正增长[67] - 1-11月房地产开发企业到位资金累计同比下降18%，跌幅持续收窄[19] - 房地产投资分项同比跌幅略微扩大，新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-13%/-26%[19] 投资与制造业 - 1-11月固定资产投资同比增长3.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.4%[39] - 高技术制造业投资同比增长8.2%，航空、航天器及设备制造业投资增长35.4%[73] 货币与信贷 - 11月社融存量同比增速为7.8%，与上个月持平[75] - M1同比跌幅收窄至-3.7%，较上个月回升2.4个百分点[53] - 11月住户中长期贷款连续两个月同比多增，表明房地产市场回暖[78]

大类资产配置 - 大类资产配置强调时机的重要性，万物皆有时，时来不可失 [2] 股指期货 - 股指期货在化债过程中表现震荡，预计2025年指数将继续震荡 [3] 消费 - "以旧换新"政策对消费有明显拉动，尤其是汽车、家电和家装消费品 [5][8][9] - 中央财政资金承担本轮家电"以旧换新"，预计将加快政策落地 [11] - 汽车报废回收市场仍有巨大空间，保守估计我国汽车理论报废约占总保有量的1.5%-2% [5][33] 出口 - 若美国取消中国最惠国待遇，劳动密集型行业出口税率增加幅度最大，纺织服装鞋帽箱包行业受影响最大 [6] 固定资产投资 - 稳住楼市是2025年固定资产投资的亮点，房地产政策措辞更加积极 [16][17] - 预计2025年固定资产投资/制造业/基建/房地产同比增速分别为4%/6%/3%/1% [38] 通胀 - 2025年CPI预计维持温和上行趋势，全年中枢1.8%左右，PPI同比降幅收窄，下半年可能转正 [26] 财政政策 - 2025年专项债发行可能重新向土地储备倾斜，预计会拉动较大规模收储 [25] - 中央财政资金安排3000亿元左右超长期特别国债，用于支持老旧营运货车报废更新、农业机械报废更新等 [30] 国债期货 - 2025年国债期货净基差出现负值的频率预计仍然较为频繁，关注期现正套机会 [146] CTA策略 - 2025年CTA策略预计会有更好的运行环境，商品市场波动率可能抬升 [101] - CTA策略规模增速与收益率呈负相关，规模扩张可能导致收益率下滑 [39] 房地产 - 2025年房地产政策重点在于稳住楼市，销售端、房企端和投资端均有政策支持 [16][25][35] - 保障性住房再贷款作为收储存量商品房的资金进展缓慢，刺激购房者的政策可能还会加码 [187] 基建 - 新增专项债对于基建投资拉动的指标意义弱化，2025年基建投资增速预计为3% [38][199] 汽车行业 - 汽车换购及拆废带来增量需求，汽车报废回收市场仍有巨大空间 [5][33]

宏观经济数据 - 11月社会融资规模增加23357亿元人民币，同比减少1197亿元[8] - 人民币贷款增加5800亿元人民币，同比减少5100亿元[8] - 社融存量同比增速为7.8%，与上月持平[8] - 住户中长期贷款连续两个月同比多增，表明房地产市场回暖[3] - 企业贷款同比减少5721亿元，短期和中长期贷款分别减少1805亿元和2360亿元[3] 货币与价格指数 - M1同比跌幅收窄至-3.7%，较上月回升2.4个百分点[4] - 11月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.6%，主要受食品价格下降影响[20] - 11月PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点[29] 实体经济与消费 - 螺纹库存继续下降，表需回升[36] - 二手房成交面积明显回升[53] - 乘用车销量保持平稳[120] - 国内航班执行数平稳[100] 下周关注 - 中国11月经济数据（周一）[129] - 美联储利率决议（周四）[129]

宏观经济 - 市场预期11月CPI同比增加0.5%，前值0.3%[3] - 市场预期11月PPI同比-2.8%，前值-2.9%[3] - 展望2025年CPI全年中枢1.8%左右[4] - 预计2025年PPI同比降幅收窄，下半年可能转正[4] 实体经济 - 水泥磨机开工负荷回落，均值42.5%，较上周下降3.11个百分点[12] - 螺纹库存小幅下降，表需回升[8] - 五大品种钢材表需平稳[10] - 沥青出货量平稳[14] - 浮法平板玻璃产能利用率平稳[21] 消费 - 30城商品房成交面积明显回升[26] - 乘用车销量保持平稳[88] - 一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳[36][39][43][46][52][54][56][60][63][64] - 国内航班执行数平稳[67] - 集装箱运价指数平稳[72][74]

PMI数据 - 中国11月官方制造业PMI为50.3，预期50.2，连续三个月回升[8] - 非制造业PMI为50.0，比上月回落0.2个百分点[8] - 综合PMI为50.8，与前值相同[8] - 生产指数和新订单指数分别为52.4和50.8，比上月上升0.4和0.8个百分点[8] - 新出口订单指数回升0.8个百分点，出口保持韧性[8] 经济数据 - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月回落0.1个百分点[25] - 10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点[29] - 1-10月份，固定资产投资同比增长3.4%，环比增长0.16%[48] - 10月份商品房销售面积同比-1.6%，较9月大幅收窄[50] - 1-10月基建投资同比增长4.3%，前值4.1%[67] - 1-10月制造业投资同比增长9.3%，高技术产业投资同比增长9.3%[73] 金融数据 - 10月社会融资规模增加13958亿元人民币，比上年同期减少4483亿元[75] - 10月人民币贷款增加5000亿元人民币，比上年同期减少2384亿元[75] - M1同比跌幅收窄至-6.1%，M2增速回升0.7个百分点至7.5%[82] - 10月CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%[84] - 10月PPI同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1个百分点[92] 外贸数据 - 以美元计价，2024年10月中国出口同比增长12.7%，前值为2.4%[103] - 进口同比增长-2.3%，较上月下降2.6个百分点[103] - 贸易顺差957.2亿美元，同比增长71.4%[103]

实体经济 - 水泥磨机开工负荷有所下降，均值为45.11%，较上周下降0.71个百分点[12] - 螺纹钢成交回升，库存略有回落，表需小幅回升[2] - 沥青出货量平稳[2] - 二手房住宅成交面积处于高位[27] - 乘用车销量明显好于去年[2] 政策与贸易 - 财政部下达3000亿元超长期特别国债支持“两新”资金，并计划用好6万亿元地方政府债务限额[3] - 商务部发布9方面政策措施促进外贸稳定增长[3] - 美国对中国进口商品的平均关税税率约为19.3%，若取消最惠国待遇，平均关税将升至60%左右，其中纺织服装鞋帽箱包行业受影响最大[3] 宏观经济数据 - GDP当季增长4.60%，工业增加值当月增长5.30%，社零当月增长4.80%[5] - 固定资产投资累计增长3.40%，制造业投资累计增长9.30%，基建投资累计增长4.30%，房地产投资累计下降10.30%[5] - 出口当月增长12.70%，CPI当月增长0.30%，PPI当月下降2.90%[5] 下周关注 - 中国11月官方制造业PMI[4] - 美国10月核心PCE物价指数同比[4]

宏观经济表现 - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，其中商品零售额增长5.0%，餐饮收入增长3.2%[2] - 10月出口同比增长12.7%，进口同比下降2.3%，贸易顺差957.2亿美元，同比增长71.4%[3] - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月回落0.1个百分点[8] 消费与政策影响 - 消费品"以旧换新"政策拉动社零增长，家用电器和音像器材类商品10月同比增长近40%，汽车类销售额同比增长3.7%[2][19] - 10月国内狭义乘用车市场零售销量达226.1万辆，同比增长11.3%，新能源汽车零售环比增长6.4%[19] 房地产市场 - 10月商品房销售面积同比-1.6%，较9月大幅收窄，为2022年以来最高水平[3][37] - 10月住户贷款同比增加1946亿元，短期和中长期分别增加1543亿元和393亿元，显示消费政策刺激初见成效[3] 投资与基建 - 1-10月固定资产投资同比增长3.4%，其中基础设施投资增长4.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.3%[31] - 1-10月基建投资同比增长4.3%，前值4.1%，专项债发行提速推动基建赶工[50] 制造业与高技术产业 - 1-10月制造业投资同比增长9.3%，高技术产业投资增长9.3%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长8.8%和10.6%[56] 金融数据 - 10月社融存量同比增速为7.8%，较前值回落0.2个百分点，新增人民币贷款5000亿元，同比减少2384亿元[59] - M1同比跌幅收窄至-6.1%，M2增速回升0.7个百分点至7.5%，主要受资本市场回稳和商业银行向非银机构融资增多的影响[66]

消费数据 - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%增速比上月加快1.6个百分点[2] - 消费品以旧换新政策拉动相关产品销售额增长[2] - 汽车类销售额同比增长3.7%汽车在社零商品中权重接近3成[2] 房地产数据 - 10月商品房销售面积同比-1.6%较9月大幅收窄[3] - 10月70个大中城市住宅价格环比降幅收窄或转涨同比降幅趋稳[3] - 1 - 10月房地产开发投资下降10.3%[31] 经济数据 - 10月出口同比增长12.7%前值为2.4%[3] - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%比上月回落0.1个百分点[8] - 1 - 10月固定资产投资同比增长3.4%[31]

宏观经济数据 - 2024年10月中国出口同比增长12.7%进口同比增长-2.3%贸易顺差957.2亿美元同比增长71.4%[3] - 2024年10月中国GDP当季同比4.6%[5] - 2024年10月工业增加值当月同比5.4%[5] 行业情况 - 若美国取消中国最惠国待遇部分行业关税增加幅度超40%纺织服装鞋帽箱包行业受影响规模最大[3] - 螺纹库存继续累积表需回落[3] - 30大中城市商品房成交面积升至2022年以来最高水平[21] 政策与海外情况 - 中国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元化债[4] - 美联储放缓降息步伐[4] 下周关注 - 中国10月社融信贷经济数据美国10月CPI[3]

宏观经济数据分析 - 2024年前三季度GDP同比增长4.8%，其中第三季度增长4.6%[16,17] - 9月工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点[18,19] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点[20,21,22] - 9月城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点[23,24] 投资和消费情况 - 1-9月固定资产投资同比增长3.4%，基建投资增长4.1%，制造业投资增长9.2%[25,26,33,34] - 9月商品房销售面积同比下降10.8%，房地产投资仍处于下降通道[27,28,29,30] - 消费品"以旧换新"政策对汽车等相关产品销售额有明显拉动作用[22] 金融数据分析 - 9月社会融资规模增加3.76万亿元，同比少增主要是人民币贷款的拖累[36,37,38] - 9月M2增速回升至6.8%，主要由于股票市场预期好转[39] - 9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%[40,41,42,43,44,45,46,47,48] 外贸数据 - 9月出口同比增长2.4%，进口同比增长0.3%，贸易顺差817.1亿美元[49] - 出口增速回落主要受台风天气影响，10月港口集装箱吞吐量同比明显回升[49]