光大期货软商品日报（2025 年 5 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周四，ICE 美棉下跌 0.61%，报收 65.67 美分/磅，CF509 下跌 0.37%，报收 13430 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 4227 手至 57.86 万手，新疆地区棉花到厂价为 14539 | | | | 元/吨，较前一日上涨 52 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14621 元/吨，较前 | | | | 一日增加 54 元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美元指数跌破 | | | | 100 整数关口稍有反弹，美联储官员称，如果关税下降，预计 2025 年下半年降息。 | | | | 目前看 6 月不降息概率超过 9 成，7 月利率维持不变概率同样较大，持续关注宏观 | | | | 层面动态。国内市场方面，郑棉期价在新的区间震荡，纺织企业开机负荷无明显变 | | | | 化，原材料库存环比下降，产成品库存环比累积，驱动稍显偏弱。展望未来，天气 | | | | 层面扰动仍需持续关注，但短期 ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 5 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四国际油价连续第三日收跌，WTI 7 月合约收盘下跌 0.37 美元 | | | | 至 61.2 美元/桶，跌幅 0.6%。布伦特 7 月合约收盘下跌 0.47 美元 | | | | 至 64.44 美元/桶，跌幅 0.72%。SC2507 以 456.9 元/桶收盘，下跌 | | | | 5.6 元/桶，跌幅 1.21%。欧佩克+成员国正在讨论是否在 6 月 1 日 | | | | 的会议上同意另一次超大规模的增产，这可能是该组织连续第三 | | | | 个月向市场增加额外的石油产量。代表们表示，7 月份日产量增 | | | | 加 41.1 万桶/日是正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。 | | | 原油 | 作为集团领导者的沙特阿拉伯在最近一次会议上警告哈萨克斯坦 | 震荡 | | | 和伊拉克等违规成员国，若不遵守配额，沙特可能进一步增产。 | | | | 尽管哈萨克斯坦方面做出了一些弥补承诺，但该国并未采取实质 | | ...

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏空 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据较3月下滑但有韧性，社零同比5.1%受“以旧换新”政策支撑，4月社会信贷需求偏弱，累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，M2同比8% [1] - 中美发布联合声明为贸易协商奠定良好开局，三部门联合新闻发布会宣布降准降息政策，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化主动权益类基金收费模式，内部政策发力是2025年股指主线 [1] - 一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄但低于政策利率，净利润同比4%左右回升，ROE处于筑底企稳阶段，上述措施利于企业修复资产负债表，促进实体经济发展，抬升股市估值 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约涨0.01%，5年期和2年期主力合约基本持稳，央行开展1545亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，净投放900亿元 [1][2] - 银行间和交易所回购市场利率下行，央行将开展5000亿元1年期MLF操作，4月经济及金融数据显示稳增长政策效果显现，但实体融资需求偏弱，LPR下调可降低实体和购房成本，提振居民消费意愿，国有大行下调人民币存款利率可缓解银行息差压力，债市环境转变，短期预计震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH涨2.8，涨幅0.10%；IF跌1.6，跌幅0.04%；IC跌40.8，跌幅0.72%；IM跌50.6，跌幅0.84% [3] - 股票指数：上证50涨5.2，涨幅0.19%；沪深300跌2.5，跌幅0.06%；中证500跌54.6，跌幅0.95%；中证1000跌66.1，跌幅1.08% [3] - 国债期货：TS跌0.014，跌幅0.01%；TF跌0.03，跌幅0.03%；T跌0.02，跌幅0.02%；TL跌0.1，跌幅0.08% [3] 市场消息 - 央行债券市场“科技板”将重点支持头部股权投资机构发行债券，解决其融资期限短、成本高问题，还创建科技创新债券风险分担机制，由央行提供低成本再贷款资金 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及各指数期货当月基差走势 [6][7][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及不同期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率走势 [13][15][16][17] 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限汇率，美元指数，欧元、英镑兑美元，美元兑日元汇率走势 [20][21][22][24][25]

农产品日报（2025 年 5 月 22 日） 一、研究观点 生猪 周三，生猪期价震荡收十字星，远月合约 2509 期价位于 1.4 万整数关口之下，9 月期价贴水现货，近月合约进入到交割月之后贴水回归，价格反弹。现货市场方 面，生猪价格一直维持在成本线之上，猪价呈现偏乐观的预期。目前，河南市场 出栏均价为 14.60 元/公斤，较昨日降 0.15 元/公斤。当地大场 115-130 公斤良种 猪主流出栏价格 14.60-14.80 元/公斤；中小场 115-130 公斤良种主流出栏价格 14.40 元/公斤左右；145-150 公斤大猪出栏价格 14.40 元/公斤，低价 14.20 元/ 公斤。下游屠宰方面，屠宰企业中小场良种标猪主流收购价格 14.40 元/公斤左右， 均重 115-125 公斤。整体来看，生猪 9 月合约贴水现货，饲料成本预期下降，对 猪价形成价格压力。技术上，短期关注 9 月合约猪价 13500 元整数支撑的价格表 现，长期等待多单入市机会。 震荡 二、市场信息 1. 据国家粮油信息中心，船期监测显示，5 月份开始我国进口大豆将集中到港，加上 4 月份部分大豆受检 验检疫加强等因素影响 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 21日多晶硅震荡偏强，主力2507收于35860元/吨，日内涨幅0.93%，持仓增仓2952手至73488手；工业硅震荡偏弱，主力2507收于7865元/吨，日内跌幅1.75%，持仓增仓19275手至19.28万手 [2] - 新疆大厂增产引发市场悲观预期，需求缺乏反转驱动叠加期货持续增仓下压，工业硅可延续防御性空头策为主 [2] - 多晶硅存在近端交割短缺和需求急速流失的结构性矛盾，挤仓压力结束后基本面转弱逻辑再度回归，主力对标交割基准价，短期大涨无力，可反弹布空 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力和近月均下跌，不通氧553、通氧553、421硅现货价格多数下跌，当前最低交割品价格不变，现货升水扩大；多晶硅期货结算价主力和近月上涨，现货价格下跌，当前最低交割品价格下降，现货升水缩小；有机硅部分产品价格有变动，二甲基硅油价格上涨2200元/吨 [4] - 下游硅片和电池片价格无变化；工业硅仓单和广期所库存减少，部分港口库存有变动，厂库库存增加，社库合计增加；多晶硅仓单、广期所库存增加，厂库库存和社库合计微增 [4] - 工业硅和多晶硅按照广期所替代交割品价差及地区间价差有相应设定 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][7][10] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [13][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [22][26] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [29][31][37] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [39] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，撰写多篇深度报告 [39] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，撰写多篇深度报告 [40]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 5 月 22 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | 周三尿素期货价格坚挺震荡，主力09合约收盘价1855元/吨，微幅上涨0.22%。现货 | 震荡 | | | 市场局部继续弱势下调，价格下调的区域降幅多在10~20元/吨，其余地区价格基本 | | | | 维稳。目前山东临沂地区市场价格1880元/吨，河南地区市场价格1890元/吨，二者 | | | | 日环比均下降10元/吨。基本面来看，尿素供应高位波动，日产量昨日小幅提升0.3 | | | | 万吨至20.48万吨。需求端稳步跟进，中下游在低价环境中存在逢低采购情况，现货 | | | | 产销率昨日多数回升至100%附近，个别地区仍有分化。后期北方麦收结束后农业用 | | | | 肥仍有跟进预期，等待需求验证的同时关注干旱天气对作物播种及施肥的影响。出 | | | | 口细节持续公布，后续或仍将对市场产生情绪扰动。整体来看，尿素现货价格上方 | | | | 天花板限制明显，短期市场若无新增驱动，期货盘面将延续宽幅震荡趋势。关注 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉上下行驱动均相对偏弱，预计短期震荡运行，关注天气及宏观扰动 [1] - 白糖近期驱动不足，仍以区间行情对待，关注未来进口及国内销售情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三，ICE美棉下跌0.11%，报收66.05美分/磅，CF509上涨0.22%，报收13440元/吨，主力合约持仓环比下降1339手至57.44万手，新疆地区棉花到厂价为14487元/吨，较前一日上涨22元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14567元/吨，较前一日增加17元/吨；国际市场近期扰动多在宏观层面，美元指数跌破100整数关口，但美棉价格与之共振下行，基本面驱动有限；国内郑棉期价在新的区间震荡，短期破局动力偏弱，若宏观无超预期变化，市场关注重心将向新棉转移，新棉种植面积同比增加，本年度预计丰产，供应端压力仍存 [1] - 白糖德国2025/26榨季甜菜种植面积减少6.6%降至约40.85万公顷，原因可能是欧盟糖价低迷；广西制糖集团主流报价区间为6100 - 6190元/吨，云南制糖集团报价区间为5900 - 5950元/吨，多数下调10元/吨；原糖结束多日颓势反弹，国内现货成交一般，期价受原糖带动小幅反弹 [1] 日度数据监测 - 棉花7 - 9合约价差为 - 185，环比 - 5；主力基差为1127，环比 - 28；新疆现货最新价14487元/吨，环比22元/吨，全国现货最新价14567元/吨，环比17元/吨 [2] - 白糖7 - 9合约价差为80，环比 - 1；主力基差为287，环比 - 24；南宁现货最新价6150元/吨，环比10元/吨，柳州现货最新价6150元/吨，环比 - 10元/吨 [2] 市场信息 - 5月21日棉花期货仓单数量11455张，较上一交易日减少46张，有效预报316张 [3] - 5月21日国内各地区棉花到厂价：新疆14487元/吨，河南14578元/吨，山东14592元/吨，浙江14717元/吨 [3] - 5月21日纱线综合负荷为54.8，较前一日持平；纱线综合库存为23.2，较前一日持平；短纤布综合负荷为53.1，较前一日持平；短纤布综合库存为30.5，较前一日下降0.1 [3] - 5月21日白糖现货价格：南宁地区6150元/吨，较前一日上涨10元/吨，柳州地区6150元/吨，较前一日下降10元/吨 [3] - 5月21日白糖期货仓单数量32484张，较前一交易日下降352张，有效预报91张 [4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][9][10] - 展示了白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [13][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，多次获分析师称号 [18] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目及课题，多次获奖 [19] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [20]

一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | --- | --- | | | 隔夜 LME 铜震荡走弱，下跌 0.71%至 9481 美元/吨；SHFE 铜主力下跌 0.41%至 77770 | | | 元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美债拍卖情况不佳，再次引起市场警 | | | 觉，美股债汇同时下跌，风险偏好受到抑制，欧央行警告美国资产遭到投资者前所未 | | | 有的质疑，全球金融系统面临连锁风险。库存方面，LME 铜库存下降 1925 吨至 | | 铜 | 168825 吨；comex 铜库存增加 1271 吨至 156965 吨；SHFE 铜仓单下降 4520 吨至 | | | 41218 吨；BC 铜仓单维持 2737 吨。需求方面，高铜价高升水制约下游采购节奏。昨 | | | 晚美元大幅回落，但市场偏好抑制下，也未能进一步推动铜价。另外，市场关注国内 | | | 某仓位大量持有铜多头情况，市场或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局，从 | | | SHFE 仓单来看依然维系大量流出情形，表明部分投资者仍在做正套扩大交易，这也 | | | 有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。 | | ...

股指期货日度数据跟踪 2025-05-22 中证 1000 较前收盘价上涨-13.84 点，医药生物,公用事业等板块对指数向上拉动明显，传媒,计算机,电子等板块对指数向下拉动明显。 中证 500 较前收盘价上涨 10.55 点，汽车,医药生物,有色金属等板块对指数向上拉动明显，通信,机械设备,电子等板块对指数向下拉动明显。 沪深 300 较前收盘价上涨 18.21 点，电力设备,有色金属,银行等板块对指数向上拉动明显，电子等板块对指数向下拉动明显。 上证 50 较前收盘价上涨 11.8 点，有色金属,医药生物,煤炭等板块对指数向上拉动明显，电子等板块对指数向下拉动明显。 -10 -5 0 5 10 医药生物 公用事业 电力设备 银行 有色金属 基础化工 煤炭 汽车 交通运输 环保 轻工制造 石油石化 纺织服饰 建筑装饰 综合 社会服务 美容护理 建筑材料 家用电器 钢铁 食品饮料 房地产 商贸零售 非银金融 农林牧渔 国防军工 通信 机械设备 传媒 计算机 电子 数据来源：Wind，光期研究所 图 4：中证 500 各板块对指数贡献的涨跌点数 一、指数走势 -6 -4 -2 0 2 4 6 汽车 医药生物 有 ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 5 月 22 日） 光大期货能化商品日报 | | 周三，上期所燃料油主力合约 FU2507 收涨 1.29%，报 3074 元/ | | | --- | --- | --- | | | 吨；低硫燃料油主力合约 LU2507 收涨 0.25%，报 3571 元/吨。据 | | | | 国家海关数据统计，2025 年 4 月我国共进口燃料油 182.74 万吨， | | | | 环比增加 32.17%，同比减少 50.87%；出口燃料油 177.25 万吨，环 | | | | 比增加 1.07%，同比增加 1.56%。5 月低硫套利船货到港量减少， | | | | 由于东西套利窗口持续关闭，6 月之前低硫燃料油市场供应或维 | | | 燃料油 | 持紧张，同时低硫燃料油需求端也表现尚可。高硫方面，随着夏 | 震荡 | | | 季发电需求提升，叠加下游船加油市场表现偏强，库存开始逐步 | | | | 消化。上周受到宏观和地缘等消息的影响，成本端原油波动较大， | | | | 预计短期 FU 和 LU 绝对价格波动率也将走高，当前 LU-FU 价 | | | ...