光期研究 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2025 年 1 2 月 2 4 日 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 778.5 | 781.5 | -3.0 | I05-I09 | 22.0 | 21.0 | 1.0 | | I09 | 756.5 | 760.5 | -4.0 | I09-I01 | -40.0 | -37.0 | -3.0 | | I01 | 796.5 | 797.5 | -1.0 | I01-I05 | 18.0 | 16.0 | 2.0 | 图表1：05-09合约价差（单位：元/吨） 图表2：01-05合约价差（单位：元/吨） p 2 -100 -50 0 50 100 150 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2101-210 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格震荡走强主力05合约收盘价1721元/吨涨幅1.24%，现货市场局部成交好转，主流地区产销率多数提升至100%以上，但个别地区成交仍偏弱且区域有分化，供应水平继续下降日产量18.98万吨，日环比降0.25万吨，市场焦点在印标及出口政策变化预期，新增出口配额传言扰动市场情绪，在新增利好因素兑现前，盘面以坚挺震荡为主，需关注印标结果、出口预期、供应水平变化、现货成交氛围、商品整体走势和本周尿素库存数据[1] - 纯碱期货价格宽幅震荡主力05合约收盘价1175元/吨涨幅0.6%，现货市场报价多数稳定，贸易商环节报价跟随盘面情绪窄幅波动，近期行业检修及复产交替运行但短期检修损失量超复产产量，供应水平下降开工率降至79.62%，需求端跟进情绪不佳，中下游以消耗原料库存为主，供需层面暂无新增驱动，盘面受商品市场整体反弹带动走势略有回暖但方向性欠缺，建议以底部宽幅震荡思路对待，关注宏观持续回暖后的右侧交易机会，以及商品市场整体走向、纯碱开工及新产能量产节奏、下游产能变化[1] - 玻璃期货价格弱势震荡主力05合约收盘价1028元/吨微幅下跌0.29%，现货价格依旧偏弱，近期产线暂无明显变化，行业日熔量维持在15.5万吨，需求端跟进情绪尚能维持，沙河、湖北地区产销率在70%-80%区间，其余地区能维持100%及以上，后续现货成交持续程度有待跟踪，玻璃供需及内外部因素进入博弈阶段，外围宏观情绪及商品市场反弹带来底部支撑，但自身驱动不足，盘面暂时延续底部区间震荡趋势，关注宏观及政策变化、商品市场整体走势、玻璃产线变化、现货成交氛围[1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 12月23日尿素期货仓单10532张，较上一交易日减349张，有效预报379张[4] - 12月23日尿素行业日产18.98万吨，较上一工日减少0.25万吨，较去年同期增加1.38万吨，开工率78.49%，较去年同期77.87%回升0.62个百分点[4] - 12月23日国内各地区小颗粒尿素现货价格，山东1720元/吨降10元，河南1680元/吨降10元，河北1730元/吨持平，安徽1700元/吨持平，江苏1710元/吨降10元，山西1560元/吨持平[4] 纯碱 & 玻璃 - 12月23日纯碱期货仓单数量4523张，较上一交易日减209张，有效预报978张；玻璃期货仓单数量217张，较上一交易日减1张[6] - 12月23日纯碱现货价，华北轻碱1250元/吨重碱1300元/吨，华中轻碱1180元/吨重碱1250元/吨，华东轻碱1200元/吨重碱1250元/吨，华南轻碱1350元/吨重碱1400元/吨，西南轻碱1250元/吨重碱1300元/吨，西北轻碱930元/吨重碱930元/吨[6] - 12月23日纯碱行业开工率79.62%，上一工作日80.99%[7] - 12月23日浮法玻璃市场均价1080元/吨，日环比降1元/吨，行业日产量15.51万吨，日环比持平[7] 图表分析 - 包含尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为iFind、光大期货研究所[9][10][18] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与重大课题及丛书撰写，多次获最佳农产品分析师等称号，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082[22] - 张凌璐现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，数次参与大型项目及课题，多次获奖，2023年获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024 - 2025年连续获最佳工业品期货分析师荣誉称号，期货从业资格号F3067502，期货交易咨询资格号Z0014869[22] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，多次在权威媒体及评选中获奖，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年获最佳农副产品期货分析师称号，期货从业资格号F03099994，期货交易咨询资格号Z0021057[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材趋弱，螺纹盘面窄幅波动，现货价格稳中有涨、成交回落，棒线材及钢坯出口大增缓解供应压力，现实供需偏强但市场对1月供需预期趋弱、情绪谨慎[1] - 铁矿石震荡，期货主力合约价格下跌，供应端澳巴发运量降、其他国家发运量增，需求端钢厂有高炉年检计划、铁水产量降幅扩大、港口库存累库，多空交织下矿价或震荡[1] - 焦煤震荡，盘面上涨，现货部分价格有调整，供应端安全事故致煤矿生产积极性不高、下游按需采购、线上竞拍底价下调、高价煤成交不畅，需求端钢厂利润恢复慢、焦化企业利润受挤压，预计短期盘面宽幅震荡[1] - 焦炭震荡，盘面下跌，现货价格平稳，供应端第三轮降价后部分焦企利润收窄、产能利用率高、积极出货、厂内库存小累积，需求端钢厂盈利能力不佳、现金流压力大、钢材消费一般、多数钢厂库存中位、部分高库存企业控制到货、接货积极性低，预计短期盘面宽幅震荡[1] - 锰硅震荡，期价震荡走弱，基本面供应端部分工厂减产、产量降至同期中位且降幅放缓，需求端支撑有限，库存端样本企业库存累积，成本端锰矿价格坚挺，预计短期价格震荡[1] - 硅铁震荡，期价震荡走强，基本面供应逐渐减量，需求端五大材硅铁需求量周环比小增但绝对值不高、钢厂12月硅铁储备可用天数环比下调，库存端样本企业库存降幅明显，预计短期坚挺震荡，后续开工情况需关注[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹2605合约收盘3128元/吨、涨2元/吨、涨幅0.06%、持仓减1.19万手，唐山迁安普方坯价格2950元/吨持平，杭州中天螺纹价格3230元/吨涨10元/吨，全国建材成交量8.89万吨，1 - 11月我国棒线材出口1725.92万吨、同比增44.05%，钢坯出口1338.01万吨、同比增140.64%[1] - 铁矿石：期货主力合约i2605价格778.5元/吨、跌3元/吨、跌幅0.4%、成交22万手、增仓0.2万手，青岛港PB粉790元/吨跌4，超特粉675元/吨跌2，供应端澳巴发运量降、其他国家发运量增，需求端钢厂有高炉年检计划、铁水产量降幅扩大、港口库存累库[1] - 焦煤：焦煤2605合约收盘1125.5元/吨、涨11.5元/吨、涨幅1.03%、持仓量增8361手，山西临汾地区肥原煤出厂价699元/吨下调20元，甘其毛都口岸蒙5原煤965元/吨跌5，蒙3精煤1050元/吨涨10，供应端安全事故致煤矿生产积极性不高、下游按需采购、线上竞拍底价下调、高价煤成交不畅，需求端钢厂利润恢复慢、焦化企业利润受挤压[1] - 焦炭：焦炭2605合约收盘1741元/吨、跌2.5元/吨、跌幅0.14%、持仓量增775手，日照港准一级冶金焦现货价格1480元/吨持平，供应端第三轮降价后部分焦企利润收窄、产能利用率高、积极出货、厂内库存小累积，需求端钢厂盈利能力不佳、现金流压力大、钢材消费一般、多数钢厂库存中位、部分高库存企业控制到货、接货积极性低[1] - 锰硅：主力合约报收5822元/吨、环比降0.21%、主力合约持仓环比降1468手至28万手，12月河南、山西、新疆部分工厂减产，截至12月19日当周锰硅周产量18.8万吨、周环比降0.54%，63家样本企业库存周环比增0.25万吨至38.45万吨、同比增约18.2万吨，成本端锰矿价格坚挺[1] - 硅铁：主力合约报收5648元/吨、环比涨0.18%、主力合约持仓环比增129手至25万手，上周硅铁周产量环比降6.1%，12月整体产量或环比仍降，五大材硅铁需求量周环比小增，钢厂12月硅铁储备可用天数环比下调，截至12月19日当周60家样本企业库存周环比降12680吨至65160吨[3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|-12.0|-14.0|01合约|204.0|32.0|上海|3320.0|20.0| ||5 - 10月|-41.0|-8.0|05合约|192.0|18.0|北京|3130.0|0.0| ||| | | | | |广州|3510.0|0.0| |热卷|1 - 5月|-1.0|-6.0|01合约|-10.0|2.0|上海|3270.0|0.0| ||5 - 10月|-14.0|1.0|05合约|-11.0|-4.0|天津|3230.0|0.0| ||| | | | | |广州|3280.0|0.0| |铁矿|1 - 5月|18.0|2.0|01合约|42.4|-3.4|PB粉|790.0|-4.0| ||5 - 9月|22.0|1.0|05合约|60.4|-1.4|超特粉|672.0|-5.0| |焦炭|1 - 5月|-142.0|-5.5|01合约|44.7|8.0|日照准一|1480.0|0.0| ||5 - 9月|-76.0|-2.5|05合约|-97.3|2.5| | | | |焦煤|1 - 5月|-81.0|16.0|01合约|83.5|-27.5|山西中硫主焦|1320.0|0.0| ||5 - 9月|-78.0|0.0|05合约|2.5|-11.5| | | | |锰硅|1 - 5月|-70.0|-2.0|01合约|-216.0|30.0|宁夏|5540.0|0.0| ||5 - 9月|-46.0|2.0|05合约|-286.0|28.0|内蒙|5570.0|20.0| ||| | | | | |广西|5670.0|20.0| |硅铁|1 - 5月|-86.0|-10.0|01合约|-168.0|18.0|宁夏|5250.0|30.0| ||5 - 9月|-58.0|4.0|05合约|-254.0|8.0|内蒙|5270.0|20.0| ||| | | | | |青海|5200.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|-70.0|8.2|卷螺差|153.0|2.0|焦煤比|1.5|-0.02| | |长流程利润|50.2|27.2|螺矿比|4.0|0.02|焦矿比|2.2|0.01| | |短流程利润|49.1|-12.5|螺焦比|1.8|0.00|双硅差|268.0|-26.00|[3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价多年走势[5][6][9][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[25][27][31][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[43][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[49][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，获多项行业荣誉，期货从业资格号F3046854，期货交易咨询资格号Z0016941[54] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项行业荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082[54] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，期货交易咨询资格号Z0019538[54] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资公司和期现贸易公司任职经历，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，期货从业资格号F03132960[55]

报告行业投资评级 - 对股指给出震荡评级，对国债给出偏强评级[1] 报告核心观点 - 周二股票市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，但个股跌多涨少，沪深京三市超3800股飘绿，成交1.92万亿，沪指涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41%；股指期货市场近期围绕10月以来中枢下沿震荡，大小盘指数分化有限，板块轮动频繁，市场情绪温和；12月政治局会议与中央经济工作会议召开，短期内政策对市场影响有望增强，预计明年GDP增长目标5%不变，政策发力方向集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展”，明年财政与货币政策组合发力政策不变且规模可能提升；海外方面，美联储降息25bp且重启扩表，但2026年降息预期分化致美股科技股震荡，日本央行将召开议息会议，需关注加息对套息交易资金影响；重要会议对股指影响偏长期，短期仍以震荡为主[1] - 昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.07%；央行12月23日开展593亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，当日有1353亿元逆回购到期，实现净回笼760亿元，DR001加权利率下行0.14bp至1.2691%，DR007加权利率下行2.32bp至1.4105%；中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松货币政策，预计2026年大方向保持稳中偏松但降息操作偏谨慎；短期来看，上周央行重启14天期逆回购维稳资金面，资金面持续宽松，但经济整体有韧性、物价回暖，债市震荡格局难改[1][2] 各目录要点总结 日度价格变动 - 股指期货：IH从3018.4涨至3025.6，涨幅0.24%；IF从4564.8涨至4571.4，涨幅0.14%；IC从7123.2涨至7133.2，涨幅0.14%；IM从7203.6跌至7197.4，跌幅0.09%[4] - 股票指数：上证50从3020.2涨至3027.5，涨幅0.24%；沪深300从4611.6涨至4620.7，涨幅0.20%；中证500从7255.7涨至7256.8，涨幅0.02%；中证1000从7408.3跌至7392.4，跌幅0.22%[4] - 国债期货：TS从102.46涨至102.53，涨幅0.06%；TF从105.86涨至106.03，涨幅0.16%；T从107.98涨至108.22，涨幅0.22%；TL从111.98涨至112.83，涨幅0.76%[4] - 国债现券收益率：2年期国债从1.3704降至1.3401；5年期国债从1.6081降至1.5875；10年期国债从1.8424降至1.8355；30年期国债从2.2430降至2.2200[4] 市场消息 - 美国财政部长贝森特支持在通胀率回落至2%目标水平后重新审视美联储2%通胀目标，建议讨论将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%区间，但警告在通胀率高企时调整目标可能留下不良印象，访谈录制于12月18日之后[5] 图表分析 - 股指期货：展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][9][11] - 国债期货：包含国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表[14][17][19] - 汇率：有美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表[22][24][26][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种预计震荡走势 原油受经济数据、地缘因素等影响价格重心小幅上移 圣诞假期成交将清淡；燃料油市场结构有支撑 预计到货量有变化；沥青成本端支撑偏强但需求疲软 价格向下空间有限；聚酯产品促销 主流大厂减产 原料价格反弹空间有限；橡胶产量和消费量下降 预计胶价震荡；甲醇供应和需求有变化 价格存在上限；聚烯烃基本面驱动偏弱 预计震荡偏弱；PVC基本面驱动偏空 预计底部震荡 [1][2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周二WTI 2月合约、布伦特2月合约、SC2602均上涨 油气钻机总数增加 美国三季度GDP增速高于预期 美国将留下被扣押油轮石油 市场对地缘计价上升 预计油价震荡 [1] - 燃料油 周二上期所燃料油主力合约FU2603和低硫燃料油主力合约LU2603收涨 11月中国保税船用油进出口量有增减 预计12月低硫燃料油到货量下降 1月或反弹 高硫端下游需求有支撑 预计价格震荡 [2] - 沥青 周二上期所沥青主力合约BU2602收涨 受美委关系紧张影响成本端支撑偏强 终端需求疲软 但供应增量有限且厂库低位 预计价格震荡 关注美委地缘局势进展 [2] - 聚酯 TA605收涨 EG2605收跌 PX期货主力合约收涨 江浙涤丝产销偏弱 主流大厂落实减产 需求淡季 预计PX和TA价格短期反弹空间有限 乙二醇价格上方承压 [4] - 橡胶 周二沪胶主力RU2605、NR主力上涨 丁二烯橡胶BR主力下跌 11月欧盟乘用车市场销量增长 全球天胶产量和消费量下降 国内产胶停割 海外原料上量 下游需求走弱 预计胶价震荡 [4][6] - 甲醇 周二太仓现货等价格有显示 供应端国内检修装置产量高位震荡 海外伊朗供应低位 需求端宁波富德装置检修 华东MTO装置开工率降低 预计烯烃总需求走弱 库存或反复 甲醇价格存在上限 预计底部震荡 [6] - 聚烯烃 周二华东拉丝等价格及各生产毛利有显示 供应产量维持高位 需求下游订单和开工走弱 基本面驱动偏弱 预计整体震荡偏弱 [6][7] - 聚氯乙烯 周二华东、华北、华南PVC市场价格上调 供应部分装置计划降负 预计产量下降 需求国内房地产施工放缓 管材和型材开工率将回落 基本面驱动偏空 预计价格趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报 包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 美国三季度GDP环比按年率计算增长4.3% 高于二季度和市场预期 经济增速加快因消费支出、出口和政府支出增加；美国将留下被扣押油轮上的石油 委内瑞拉原油出口量高于近期水平 [11] 图表分析 - 主力合约价格 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价历史走势图表 [13][14][15][16][18][19][21][23][25][27][30] - 主力合约基差 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差历史走势图表 [31][36][37][39][42][43] - 跨期合约价差 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差历史走势图表 [45][47][51][54][57][59] - 跨品种价差 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差及比值历史走势图表 [61][63][65][71] - 生产利润 展示LLDPE、PP生产利润历史走势图表 [68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验 服务多家企业 获多项荣誉 [73] - 原油等分析师杜冰沁 获多项分析师奖 深入研究能源产业链 发表多篇报告和观点 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获多项荣誉称号 从事相关期货品种研究 擅长数据分析 [75] - 甲醇等分析师彭海波 有能化期现贸易工作背景 获优秀作者称号 [76] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 电话021 - 80212222 传真021 - 80212200 客服热线400 - 700 - 7979 邮编200127 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期偏强震荡，中长期棉价上方空间大于下方空间 [2] - 白糖预计未来窄幅震荡，静待新的指引 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周一ICE美棉下跌0.22%，报63.61美分/磅，CF601环比上涨0.61%，报14070元/吨，主力合约持仓环比增加23519手至78.5万手；国际市场宏观有扰动，基本面矛盾不大，国内郑棉期价重心震荡上行；后续关注消费表现、下游补库需求、明年一季度宏观政策及棉花目标价格补贴政策细则 [2] - 白糖2025/26榨季截至12月20日，泰国累计甘蔗入榨量等数据较去年同期有减少；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价有不同表现；泰国进入生产季，国内现货市场止跌企稳，盘面小幅反弹 [2] 日度数据监测 - 棉花合约价差1 - 5为60，环比30；主力基差新疆为1084，环比 - 46，全国为15154，环比9；现货新疆14986元/吨，环比7，全国15154元/吨，环比9 [3] - 白糖合约价差1 - 5为97，环比8；主力基差南宁为234，环比 - 38；现货南宁5270元/吨，环比20，柳州5360元/吨，环比0 [3] 市场信息 - 12月22日棉花期货仓单数量4075张，较上一交易日增加205张，有效预报3831张 [4] - 12月22日国内各地区棉花到厂价新疆14986元/吨，河南15194元/吨，山东15195元/吨，浙江15300元/吨 [4] - 12月22日纱线综合负荷、库存，短纤布综合负荷、库存较前一日持平 [4] - 12月22日白糖现货价南宁5270元/吨，较前一日上涨20元/吨，柳州5360元/吨，较前一日持平 [4] - 12月22日白糖期货仓单数量4479张，较前一交易日增加868张，有效预报622张 [5] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数，白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [7][10][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨3.98%至114380元/吨，现货价格中电池级、工业级碳酸锂及电池级氢氧化锂（粗颗粒）均上涨，仓单库存增加900吨至16411吨 [3] - 供给端周度产量环比增加47吨至22045吨，需求端周度三元材料和磷酸铁锂产量及库存均减少，12月1 - 14日乘用车市场零售和新能源零售有同比和环比变化，2025年11月国内新增投运新型储能项目装机规模有同比和环比变化，库存端周度库存环比减少1044吨至110425吨 [3] - 矿山短期开工预期走弱刺激市场情绪，强需求预期下下游备货意愿或较强，需关注复产节奏等因素并警惕持仓扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 锂电产业链产品价格方面，期货主力合约收盘价、连续合约收盘价等多数指标价格上涨，部分如六氟磷酸锂、部分电芯和电池价格持平 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、不同品位锂云母、磷锂铝石等矿石价格随时间变化的图表 [6][8][9] 锂及锂盐价格 - 呈现金属锂、电池级和工业级碳酸锂、电池级和工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂等价格随时间变化的图表 [10][12][14] 价差 - 包含电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳价差等多种价差随时间变化的图表 [17][18] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等材料价格随时间变化的图表 [24][26][29] 锂电池价格 - 呈现523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池等价格随时间变化的图表 [32][34] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂样本周度库存随时间变化的图表 [36][38] 生产成本 - 呈现不同原料外购的碳酸锂生产利润随时间变化的图表 [40][41] 有色研究团队成员介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [44] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，在套期保值会计等方面有研究 [45] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡，宏观上美联储官员对明年降息预期分歧大，市场关注新主席能否维系货币政策独立性，中国LPR连续七个月不变；消息面敲定2026年铜精矿长单加工费为0；库存方面LME降、Comex和SHFE增；需求上铜价走高下游采购谨慎；宏观偏暖，基本面低库存与需求韧性支撑，但高价或抑制买盘，临近年关需求或入淡季，策略上逢低买入，不宜追高[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏强、沪铝和铝合金震荡偏弱；几矿增加发运和大型矿业复产支撑矿石到港，仓单外流和进口氧化铝增量给现货增压，氧化铝延续下跌向期货收敛，新疆铝锭或集中到库面临累库压力，宏观情绪计价后铝价后续涨势乏力，高位震荡[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨；库存上LME减、SHFE增；消息面印尼镍矿产量或降且将修订计价公式；基本面镍矿内贸价格和升水平稳，镍铁价格小跌，不锈钢供给收缩库存去化，新能源成本和需求走弱，一级镍国内累库、LME去库；消息面提振镍价，但需关注实际落地，谨慎追多[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年12月22日较19日，平水铜价格涨1345元/吨，升贴水降15元/吨，废铜涨600元/吨，精废价差扩578元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格分别涨1400和1200元/吨，粗炼TC不变；库存方面LME总库存不变、仓单增2803吨，COMEX库存增2395吨，社会库存增0.1万吨；其他方面LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单涨2美元/吨，活跃合约进口盈亏增1185.9元/吨[5] - 铅：2025年12月22日较19日，平均价涨80元/吨，升贴水不变，沪铅连1 - 连二涨25元/吨，含税再生精铅和再生铅价格不变，含税还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价和加工费均不变；库存上LME不变，上期所仓单降349吨、库存降4352吨；升贴水3 - cash降7.2美元/吨，CIF提单95美元/吨，活跃合约进口盈亏增105元/吨[5] - 铝：2025年12月22日较19日，无锡和南海报价分别涨120和110元/吨，南海 - 无锡贴水扩10元/吨，现货升水降20元/吨，山西铝土矿价格不变，氧化铝FOB不变，山东氧化铝降5元/吨，氧化铝内 - 外价差降5元/吨，预焙阳极不变，下游加工费部分有变动；库存上LME不变，上期所仓单降100吨、总库存增515吨，社会库存电解铝增1.2万吨、氧化铝增2.9万吨；升贴水3 - cash降49.65美元/吨，CIF提单130美元/吨，活跃合约进口盈亏增164元/吨[6] - 镍：2025年12月22日较19日，金川镍板状价格涨1725元/吨，金川镍 - 无锡不变，1进口镍 - 无锡降100元/吨，镍铁低镍铁价格不变，印尼镍铁为0，镍矿价格不变，不锈钢部分价格有小涨，新能源部分价格下跌；库存上LME不变、镍仓单增1320吨，上期所镍库存增603吨、不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增2122吨、不锈钢增1吨；升贴水3 - cash降228美元/吨，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏增2510元/吨[6] - 锌：2025年12月22日较19日，主力结算价涨0.3%，LmeS3不变，沪伦比微变，近 - 远月价差降20元/吨，SMM0和1现货降10元/吨，国内和进口锌升贴水平均不变，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌部分价格降10元/吨；周度TC国产和进口均不变；库存上期所增793吨、LME不变，社会库存增0.07万吨；注册仓单上期所降2588吨、LME降1400吨；活跃合约进口盈亏从 - 3062元/吨变为0，CIF提单135美元/吨[8] - 锡：2025年12月22日较19日，主力结算价涨0.9%，LmeS3降2.1%，沪伦比变化，近 - 远月价差增190元/吨，SMM现货涨3500元/吨，60%和40%锡精矿涨6200元/吨，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium增51美元/吨；库存上期所增704吨、LME不变；注册仓单上期所降159吨、LME增220吨；活跃合约进口盈亏从 - 32754元/吨变为0，关税3%[8] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年数据[9][10][12] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，展示2020 - 2025年数据[18][23] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，展示2019 - 2025年数据[26][28][30] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示2019 - 2025年数据[33][35][37] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，展示2019 - 2025年数据[39][41][43] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年数据[46][48][50] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[53] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，撰写多篇深度报告[53] - 朱希：英国华威大学理学硕士，有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师，服务新能源企业，撰写深度报告[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材窄幅整理，螺纹盘面震荡偏强，库存连降十周缓解矛盾，但1月钢厂或复产且需求季节性走弱，后期供需驱动向下 [1] - 铁矿石震荡，期货主力合约价格上涨，澳巴发运量下降，钢厂高炉年检铁水产量降幅扩大，港口库存累库，多空交织 [1] - 焦煤震荡，盘面上涨，产地供应偏紧，焦炭价格下行，下游观望，焦化利润收窄，焦企暂不提产 [1] - 焦炭震荡，盘面上涨，焦价第三轮提降落地，焦化利润压减，开工稳中略降，部分地区环保限产，钢厂日耗低位 [1] - 锰硅震荡，期价震荡走强，周产量降至中位且降幅放缓，后续有新增产能，钢招支撑需求但五大材用锰需求弱，库存累积 [1] - 硅铁震荡，期价震荡走强，减停产、转产企业增加供应减量，五大材硅铁需求量周环比小幅增加，库存降幅明显 [3] 各部分总结 研究观点 - 钢材方面，螺纹2605合约收盘3126元/吨，涨7元/吨涨幅0.22%，持仓增2.31万手，现货价格平稳成交回升，全国建材库存降8.5%至339.33万吨，热卷库存降6.21%至205.3万吨 [1] - 铁矿石方面，期货主力合约i2605收于781.5元/吨，涨1.5元/吨涨幅1.9%，成交26万手增仓1.7万手，澳洲发运量1950.6万吨环比减102万吨，巴西发运量864.1万吨环比减48.8万吨 [1] - 焦煤方面，焦煤2605合约收盘1114元/吨，涨6元/吨涨幅0.54%，持仓量减2764手，山西临汾主焦原煤上调66元，甘其毛都口岸蒙煤价格有跌 [1] - 焦炭方面，焦炭2605合约收盘1743.5元/吨，涨3.5元/吨涨幅0.2%，持仓量增2519手，山东及河北主导钢厂对焦炭采购价提降50 - 55元/吨 [1] - 锰硅方面，主力合约报收5840元/吨，环比涨0.76%，持仓环比增2535手至28.2万手，12月19日当周周产量18.8万吨，周环比降0.54% [1] - 硅铁方面，主力合约报收5644元/吨，环比涨0.46%，持仓环比降6558手至25万手，上周周产量环比降6.1%，12月19日当周60家样本企业库存周环比降12680吨至65160吨 [3] 日度数据监测 - 合约价差方面，螺纹1 - 5月为2.0环比1.0，5 - 10月为 - 33.0环比 - 1.0等；热卷1 - 5月为5.0环比 - 2.0，5 - 10月为 - 15.0环比 - 2.0等；铁矿1 - 5月为16.0环比 - 2.0，5 - 9月为21.0环比 - 1.0等；焦炭1 - 5月为 - 136.5环比6.0，5 - 9月为 - 73.5环比0.5等；焦煤1 - 5月为 - 97.0环比16.5，5 - 9月为 - 78.0环比3.5等；锰硅1 - 5月为 - 68.0环比0.0，5 - 9月为 - 48.0环比0.0等；硅铁1 - 5月为 - 76.0环比 - 12.0，5 - 9月为 - 62.0环比 - 2.0 [3] - 基差方面，螺纹01合约为172.0环比 - 8.0，05合约为174.0环比 - 7.0等；热卷01合约为 - 12.0环比 - 6.0，05合约为 - 7.0环比 - 8.0等；铁矿01合约为45.8环比 - 0.6，05合约为61.8环比 - 2.6等；焦炭01合约为36.7环比 - 9.5，05合约为 - 99.8环比 - 3.5等；焦煤01合约为111.0环比 - 22.5，05合约为14.0环比 - 6.0等；锰硅01合约为 - 246.0环比 - 16.0，05合约为 - 314.0环比 - 16.0等；硅铁01合约为 - 186.0环比6.0，05合约为 - 262.0环比 - 6.0 [3] - 现货方面，螺纹上海3300.0环比0.0，北京3130.0环比0.0等；热卷上海3270.0环比0.0，天津3230.0环比0.0等；铁矿PB粉794.0环比 - 1.0，超特粉677.0环比0.0；焦炭日照准一1480.0环比0.0；焦煤山西中硫主焦1320.0环比0.0；锰硅宁夏5540.0环比40.0，内蒙5550.0环比10.0等；硅铁宁夏5220.0环比20.0，内蒙5250.0环比0.0等 [3] - 利润及价差方面，螺纹盘面利润 - 78.2环比 - 68.5，长流程利润23.0环比26.8，短流程利润61.6环比9.4；卷螺差151.0环比1.0，螺矿比4.0环比0.00，螺焦比1.8环比 - 0.16，焦煤比1.6环比0.12，焦矿比2.2环比0.18，双硅差280.0环比 - 8.00 [3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][7][8][10][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [25][27][31][33][35][36][41] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [43][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [49][50][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [54] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师等，获多项荣誉 [54] - 柳浠为光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [54] - 张春杰为光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司等，通过CFA二级考试 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米价格短期有下跌趋势，但3月合约跌至周线图表均线密集成交处，短期价格呈现企稳要求，可尝试轻仓短多参与 [1] - 豆粕市场维持震荡格局，建议采用双卖策略 [1] - 油脂市场维持震荡偏弱观点，建议采用双卖策略 [1] - 鸡蛋期、现货价格短期稳定，建议暂时观望，等待后市操作机会 [1][2] - 生猪价格短期关注3月合约底部表现，远期合约可轻仓长线多头参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米周一减仓调整，1、3月合约联合减仓5.6万，主力2603合约收带长上引线小阴线东北产区玉米报价高但成交一般，华北地区周末价格整体稳定，深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡，农户售粮进度偏慢，下游企业刚性采购为主，销区市场成交一般、价格小幅偏弱，终端需求疲软，饲料销售情况一般，技术上3月合约短期有企稳要求 [1] - 豆粕周一CBOT大豆走强，受买盘、原油上涨和美元走软支撑，美豆出口销售和检验数据良好，国内豆粕期货小幅上涨，跟随周边市场走高，盘面榨利改善，远期大豆采购增加，三次进口大豆拍卖成交率和成交均价下降，大豆和豆粕供应充足，下游养殖亏损，饲料原料采购谨慎，豆粕上下空间均有限 [1] - 油脂周一BMD棕榈油上涨超2%，因出口需求改善，减产预期开始兑现，国内棕榈油领涨，豆油跟随，菜籽油小幅下跌，进口成本走高和船期采购不多给盘面支撑，但终端需求低迷以及豆油、菜籽油供应增加预期限制涨幅，国内表现弱于外盘 [1] - 鸡蛋周一期货延续低位震荡，2601合约收跌0.91%，主力2602合约早盘反弹后回落，收涨0.07%，现货价格环比持平，终端需求尚可，贸易商随销随采，元旦临近节日需求提振，但供应充裕，基本面和市场情绪稳定，未来新增开产蛋鸡和老鸡出栏量延续下降 [1][2] - 生猪周一近、远月合约窄幅波动，主力2603合约收十字星，北方猪价小涨，南方略跌，东北地区中大猪价格相对平稳，标肥价差小幅走扩，技术上短期关注3月合约底部表现，远期合约可轻仓长线多头参与 [2] 市场信息 - 马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量，SGS预计为676674吨，较上月同期增加43.6%；AmSpec数据为821442吨，较上月同期减少0.87% [3] - 2025年12月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.26%，出油率环比减少0.17%，产量环比减少7.15% [3] - 全球可持续发展要求压力增大，可能促使部分棕榈油生产商将出口转向标准更宽松市场，还可能迫使小农户退出可持续认证体系，RSPO认证费用对小农户是沉重负担 [4] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差图表 [6][7][9][12] - 包含玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [14][18][23][24] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，是新华社特约经济分析师和CCTV财经评论员 [26] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章 [26] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访 [26]