报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指市场全天震荡调整，三大指数均跌超2%，沪指险守4000点关口，个股普跌，沪深京三市近4700股飘绿，成交2.61万亿。当下A股热点题材估值水平偏高，“股债跷跷板效应”明显，政策端强调稳定，1月下旬市场情绪降温，短期高估值板块面临资金流出压力，春节前后相关板块波动率预计上升 [1] - 国债期货方面，30年期主力合约涨0.18%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约基本持稳。央行开展750亿元7天期逆回购，实现净回笼755亿元。资金面来看，DR001上行4BP至1.36%，DR007下行10BP至1.49%。短期债市持续走强动力不足，利率区间震荡格局延续 [1][2] 各目录总结 价格变动 - 股指期货中，IH从3074.0跌至3004.2，跌幅2.27%；IF从4711.0跌至4577.4，跌幅2.84%；IC从8362.4跌至7903.2，跌幅5.49%；IM从8260.6跌至7871.8，跌幅4.71% [3] - 股票指数方面，上证50从3066.5跌至3003.1，跌幅2.07%；沪深300从4706.3跌至4606.0，跌幅2.13%；中证500从8370.5跌至8037.0，跌幅3.98%；中证1000从8254.9跌至7975.4，跌幅3.39% [3] - 国债期货中，TS从102.39到102.39基本持平；TF从105.89跌至105.86，跌幅0.03%；T从108.31跌至108.25，跌幅0.06%；TL从111.92涨至112.06，涨幅0.13% [3] 市场消息 - 整体走势上，市场全天震荡调整，三大指数均跌超2%，沪指险守4000点关口，沪深京三市近4700股飘绿，成交2.61万亿 [5] - 行业板块方面，仅电网设备、酿酒等板块逆势飘红，贵金属、有色、油气、半导体芯片等板块跌幅居前 [5] - 热门概念中，电网设备板块逆势走强有多股涨停，白酒股延续涨势；下跌方面，源股、贵金属、油气、半导体芯片股等表现不佳，多股跌停或跌超10% [5] 图表分析 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及各股指期货当月基差走势 [7][8][9][10][11] 国债期货 - 呈现了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差以及资金利率等图表 [14][15][16][17][20] 汇率 - 包含美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [22][23][24][26][27] 成员介绍 - 朱金涛为吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所宏观金融研究总监，有相应期货从业和交易咨询资格号 [29] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责多方面研究，也有相应期货从业和交易咨询资格号 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月硅石企业进入冬修期，工业硅西南全面停产，新疆大厂将减产50%，下游受春节假期影响同步进入全面检修，工业硅供需双减博弈下，价格重心有成本支撑，但能否有向上驱动取决于大厂是否有超预期减产 [4] - 2月华电集中式项目开标，组件厂大幅提价但终端IRR限制下，出现有价无市压力；工信部会议再度提及反垄断话题，下游硅片新单签订停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力；需重点关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [4] 各目录要点总结 期货价格 - 1月工业硅期货震荡偏弱，截至30日主力收于8850元/吨，月度跌幅0.11%；多晶硅期货震荡走弱，月内主力收于47140元/吨，月度跌幅18.6% [5] 现货价格 - 工业硅现货全线持稳，不通氧553持稳在8950元/吨，通氧553持稳在9400元/吨，421持稳在9900元/吨；多晶硅P型下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型下调0.45万元/吨至5.5万元/吨 [5] 价差 - 1月工业硅553间价差、高低牌号价差、553地域价差、421地域价差均持稳；工业硅现货贴水10元/吨至平水，多晶硅现货贴水4920元/吨转至升水4160元/吨 [5][17] 供应 - 据百川，预计1月国内工业硅产量33.3万吨，环比下滑6.4%，同比增长11.5%；月度开炉数减少33台至210台，开炉率下滑4.15%至26.4%；西北地区，新疆大厂月内关停23台矿热炉，陕西新开2台，西北总计173台硅炉在产；西南地区，云南延续12台矿热炉在产，四川关停7台，西南总计12台硅炉在产；其他地区，内蒙关停7台，河南关停1台 [4][5] 需求 - 1月多晶硅产量下滑3.38万吨至8.31万吨，同比下滑12.6%，环比下滑28.9%；1月DMC产量下滑2.21万吨至18.3万吨，同比下滑21%，环比下滑10.8%；监管及行业自律要求下，硅料厂继续下调开工，下游订单收缩，对高价较为抵触，1月订单仍在协商，实际成交寥寥，仍以完成前期订单为主，下游仅低库存企业出现补库行为；有机硅达成错峰减产并一致提价，下游选择顺势备货对冲后期采购成本上涨压力，单体厂订单推进节奏大幅改善，部分订单已经签至2月 [4][5] 库存 - 交易所方面，1月工业硅整体累库1.86万吨至6.97万吨，多晶硅累库13.7万吨至25.3万吨；社库方面，1月工业硅整体去库1.68万吨至43.9万吨，其中厂库去库1.58万吨至25.03万吨；黄埔港累库2000吨至5.9万吨，天津港去库1000吨至7.9万吨，昆明港去库1000吨至5.1万吨；多晶硅月度累库2.47吨至33.3吨 [4][5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1月尿素供应回升、需求因节前备货而强势，企业去库、价格上涨；2月供应或提升，需求先降后升；3 - 5月价格以需求主导，旺季预期下有支撑，但价格上涨会触发保供稳价机制，预计2月期货价格偏强震荡 [5][6][8] - 1月纯碱供应回升、需求弱稳、企业库存累积，基本面有压力；2月供应或提升，需求萎缩，供需宽松状态或加深；预计2月期货价格宽幅震荡，中长期若缺乏利好支撑，期现价格将承压 [11][12][13] - 1月玻璃供应下降、需求有支撑；2月供应或小降，需求季节性回落幅度或超供应降幅，库存压力大；预计2月期货盘面低位宽幅震荡，或随宏观政策波动 [15] 根据相关目录分别进行总结 期货市场及产业链原料情况 - 期货价格：1月尿素期货高位偏强震荡，主力05合约报1790元/吨，涨幅2.7%；纯碱期货区间震荡，主力05合约报1204元/吨，跌幅0.41%；玻璃期货宽幅震荡，主力05合约报1056元/吨，跌幅2.94% [5][11][15] - 期货关联品种：展示玻璃 - 纯碱、尿素 - 甲醇、烧碱 - 纯碱、尿素 - 纯碱期货价差走势图 [23] - 原料煤炭价格走势：1月秦皇岛优混动力煤等价格有变化，如秦皇岛优混动力煤平仓价从676元/吨涨至690元/吨 [26] - 原料LNG价格走势：1月部分地区LNG出厂价格上涨，如内蒙汇能从3250元/吨涨至3580元/吨 [30] - 原料原盐价格及产量：1月部分地区原盐价格有降，如山东从248元/吨降至238元/吨 [33] - 尿素、纯碱上游合成氨价格：1月山东合成氨价格从2315元/吨降至2212元/吨，跌幅4.45% [34] 尿素：春节前后需求表现分化，价格上方限制因素较多 - 尿素现货价格：1月多地尿素现货价格上涨，如山东从1710元/吨涨至1780元/吨 [38] - 尿素基差：1月部分企业尿素基差有变化，如华鲁恒升从 - 25元/吨降至 - 30元/吨 [41] - 尿素行业开工率：1月尿素周度产能利用率等提升，如尿素周度产能利用率从80.29%升至88.28% [46] - 尿素周产量及日产量：1月尿素日产量提升，从19.41万吨升至21.11万吨，涨幅8.75% [53] - 尿素企业库存、港口库存：1月企业库存下降7.29%，港口库存下降16.28% [55] - 尿素利润与成本：1月不同工艺尿素成本和毛利有变化，如固定床成本从1917元/吨降至1911元/吨 [59] - 尿素表观消费量及产销率：1月尿素周度表需提升2.28%，周度产销率下降4.64% [62] - 下游需求：复合肥开工率、三聚氰胺开工率和产量等有变化，如复合肥开工率从33.89%升至41.34% [65][72] - 尿素月度进出口数量：2025年12月尿素进口量环比降82.11%，出口量环比降53.75% [84] - 国际市场：印度最新招标采购量低于计划，国际尿素价格上涨 [7] - 相关品：磷肥、钾肥、小氮肥价格有变化，如安徽55%一铵价格持平 [89] - 尿素期权波动率及波动率锥：展示相关图表 [95] 纯碱：基本面压力仍存，外部因素或有提振 - 纯碱现货价格：1月轻碱、重碱价格有降，如华北轻碱从1230元/吨涨至1245元/吨，华北重碱从1325元/吨降至1260元/吨 [102] - 纯碱基差：1月沙河重碱基差从 - 87元/吨升至 - 40元/吨 [107] - 纯碱行业开工率：1月行业整体开工率等有变化，行业整体开工率从86.42%降至84.19% [112] - 纯碱产量：1月纯碱周度产量等提升，周度产量从69.71万吨升至78.31万吨，涨幅12.34% [122] - 纯碱企业库存：1月企业总库存提升2.37% [126] - 纯碱月度进出口数量：2025年12月纯碱进口量环比增1278.00%，出口量环比增22.92% [132] - 纯碱成本：1月氨碱、联碱生产成本有降，氨碱生产成本 - 华北从1307元/吨降至1300元/吨 [134] - 纯碱利润：1月氨碱、联碱生产毛利有升，氨碱生产毛利 - 华北从 - 95.4元/吨升至 - 88.35元/吨 [138] - 纯碱表观消费量与产销率：1月纯碱表消提升4.51%，产销率下降7.27% [142] - 重碱需求：1月光伏、浮法玻璃在产日熔量下降，光伏玻璃有效产能从88480吨/天降至86960吨/天 [144] - 轻碱下游：印染等行业开工率有变化，华东印染厂开工率从60.09%降至50.65% [149] - 纯碱期权波动率及波动率锥：展示相关图表 [154] 玻璃：2月玻璃供需双降，市场博弈状态延续 - 玻璃现货价格：1月国内玻璃现货价格上调，市场均价从1073元/吨涨至1107元/吨 [15] - 玻璃开工率与产量：1月浮法玻璃开工率和周度产量下降，开工率从73.04%降至71.86% [162] - 玻璃在产日熔量：1月浮法玻璃日熔量下降，从152115吨/天降至150995吨/天 [148] - 玻璃企业库存：1月企业库存下降7.57% [169] - 玻璃成本与利润：1月不同工艺玻璃成本和利润有变化，煤制气玻璃生产成本从1035元/吨降至1032元/吨 [174] - 玻璃表观消费量：1月浮法玻璃周度表需下降8.61% [178] - 深加工：下游low - E开工率和深加工产品产量有变化，Low - e玻璃开工率从44.10%降至41.20% [180] - 终端：商品房、汽车、家电等相关数据有变化，2025年商品房销售面积累计同比 - 8.70% [187] - 玻璃月度进出口数量：2025年12月浮法玻璃出口量环比增2.59%，进口量环比降5.95% [195] - 玻璃期权波动率及波动率锥：展示相关图表 [198]

报告基本信息 - 报告名称：光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 [1] - 报告日期：2026年2月2日 [1] 合约价差 - I05合约今日收盘价791.5元/吨，较上日降7.0元/吨；I09合约今日收盘价772.5元/吨，较上日降6.5元/吨；I01合约今日收盘价760.0元/吨，较上日降5.5元/吨 [3] - I05 - I09合约今日价差19.0元/吨，较上日降0.5元/吨；I09 - I01合约今日价差12.5元/吨，较上日降1.0元/吨；I01 - I05合约今日价差 - 31.5元/吨，较上日升1.5元/吨 [3] 基差数据 - 不同铁矿石品种今日价格与昨日相比有不同变化，如卡粉、河钢精粉等价格不变，BRBF、纽曼粉等价格下降 [7] - 各品种基差也有变化，卡粉、FMG混合粉等基差上升，BRBF、纽曼粉等基差下降 [7] 基差图表 - 展示巴西粉矿、澳洲中品粉矿、澳洲低品粉矿、内矿、卡拉拉精粉和乌克兰精粉、南非kumba粉等基差标的在2025 - 05至2026 - 01期间的基差图表 [9][10][11] 规则调整 - 自I2202合约实行，可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0 [12] - 新规则中PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [12] - 铁品位指标允许范围调整为≥56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围并对质量升贴水详细划分，引入X动态调整铁元素指标升贴水值 [12] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [12] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起按调整后标准办理铁矿石期货标准仓单注册 [13] 品种价差 - PB块 - PB粉今日价差69.0元/吨，较上日升3.0元/吨；PB粉 - 混合粉今日价差62.0元/吨，较上日降7.0元/吨等多个品种价差有变化 [14] 品种价差图表 - 展示块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差、FMG混合粉 - 超特粉价差、卡粉 + 超特粉 - 2*PB粉价差、迁安精粉 - 卡粉价差、PB块 - 迁安球团价差等图表 [15][18][19] 团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业相关经验 [22] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，有丰富期货从业经验 [22] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [22] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，擅长投资交易策略和期现角度思考 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX&PTA成本端受地缘风险扰动油价波动 供应端聚酯成本高位 利润分配变化 PX和TA装置变动不大 TA海外装置2月有检修计划 中国PX和国内TA维持一定开工率 需求端2月下游弱现实落地 3月初至3月中逐步复工 3月中下旬聚酯开工负荷回升 2月聚酯原料累库 PX和PTA季节性累库压力明显 二季度基本面预期较好 预计2月行情前低后高 [144] - MEG供应端海外部分装置3月前后有重启计划 国内装置2月变动不大 国内开工处在高位 港口库存持续累库 需求端与PX&PTA情况类似 2月聚酯平均开工负荷下降 3月中下旬回升 乙二醇供增需弱 2月累库预期强 估值有所修复 预计价格偏弱震荡 [144] 各目录总结 1、PX&PTA&MEG价格：地缘扰动原油价格 - PX、PTA、MEG期货价格方面 2026年1月30日较2025年12月26日 PTA收盘价5270元/吨 变化值 -10元/吨 涨跌幅 -0.2%；MEG收盘价3913元/吨 变化值67元/吨 涨跌幅1.7%；PX收盘价7400元/吨 变化值 -156元/吨 涨跌幅 -2.1% [6] - PTA基差与月差呈现一定季节性变化 2026年1月30日较2025年12月26日 PTA基差变化值6元/吨 涨跌幅8.6% [14] - MEG基差与月差也有一定季节性 2026年1月30日较2025年12月26日 MEG基差变化值25元/吨 涨跌幅16.7% [14] - PX基差2026年1月30日较2025年12月26日变化值162元/吨 涨跌幅122.8% [14] - TA - EG价差收窄 2026年1月30日较2025年12月26日变化值 -77元/吨 涨跌幅 -5.4% [16] - TA - PX盘面加工差扩大 2026年1月30日较2025年12月26日变化值92元/吨 涨跌幅28.6% [20] - 国内外乙二醇价差方面 2026年1月29日较2025年12月26日 CFR中国变化值15美元/吨 涨跌幅3.4%；FOB美国海湾地区变化值44美元/吨 涨跌幅12.9%；FD西北欧地区变化值 -2美元/吨 涨跌幅 -0.3%；乙二醇价差（欧洲 - 中国）变化值 -17美元/吨 涨跌幅 -7.8% [23] 2、PX&PTA&MEG供应情况：装置变动不大 - PX开工率持续高位 截至1月30日 亚洲PX开工负荷为81.5% 月环比增加2个百分点；中国PX开工负荷为89.2% 月环比增加1百分点 中化泉州80万吨PX装置1月底重启中 预计近期出产品 [33] - PTA截至1月30日开工负荷76.6% 月环比增加4.1个百分点 英力士125万吨/年1.16停车 预计3月下重启；台湾中美和（CAPCO）70万吨/年（6）计划2.5起检修 预计到3月中；韩国韩华（Hanwha）22.5万吨/年(QTA) 1 - 3月停车检修 2025年12月PTA产量在631万吨 同比减少6万吨 降幅0.9% 环比增加5万吨 增幅0.8%；2025年1 - 12月PTA产量7368万吨 同比增长210万吨 涨幅2.9% [36][39] - MEG煤制MEG利润好于石脑油 - 乙烯路线MEG生产利润 2026年1月29日较2025年12月31日 石脑油制乙二醇现金流变化值 -27.3美元/吨 外采乙烯路线利润变化值48.2美元/吨 煤制乙二醇利润变化值170.6元/吨 [41] - MEG煤制产量维持同比增速 2025年1 - 12月份乙二醇国内产量在2080万吨 环比去年1 - 12月份增量在162.1万吨 增速8.5% 其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在767万吨 环比去年1 - 12月份增量在105.15万吨 增速15.9%；非合成气制装置的产量增量在56.95万吨 增速4.5% [49] - MEG国内装置方面 截至1月30日 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.27%（月环比增加0.95%） 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在81.02%（月环比增加3.74%） 古雷石化70万吨/年3月初开始停车检修 预计持续50 - 60天；卫星石化计划2月中下旬一条线停车转产PE 恢复时间待定；沙特sharq1的45万吨/年目前已经停车检修 预计2月底3月初前后重启；沙特38万吨/年yanpet1停车中 预计持续至2月；新加坡Aster90万吨/年裂解计划于3月份前后重启 乙二醇在二季度内考虑重启 [52] 3、PX&PTA&MEG进出口情况：印度BIS认证取消 - 2025年12月中国大陆PX进口总量约93.38万吨 环比增加14.3% 同比增加11.2% [56] - 2025年12月PTA出口量36.19万吨 同比增40.3%；2025年1 - 12月份累计出口量为382万吨 较去年同期的422万吨仍下降60万吨 同比跌幅13.6% [59] - 12月乙二醇进口量为83.55万吨 环比增加43.2% 同比增加44.2%；1 - 12月乙二醇累计进口量为772万吨 同比增长17.8% [63] - 2025年12月聚酯产品出口总量在130.74万吨 环比增长1.26万吨 同比增长3.26万吨 [67] - 2025年12月聚酯链进出口环比回升 PX进口环比增长14.32% 同比增长11.23%；PTA出口环比增长0.86% 同比增长40.35%；乙二醇进口环比增长43.22% 同比增长44.23% [69] 4、PX&PTA&MEG库存情况：下游产成品低利润低库存 - PTA总库存底部磨底 [76] - MEG港口库存低位反弹 1.26华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近 月环比增加12.8万吨 [79] 5、聚酯需求情况：终端需求面临考验 - 近期国内部分聚酯装置检修或重启 如大发50万吨短纤装置1月下旬检修等 [83] - 国内聚酯相关数据显示 2026年1月30日较2025年12月26日 聚酯负荷84.2% 环比 -6.2个百分点 同比7.1%；加弹机负荷52.0% 环比 -27.0个百分点 同比550.0%等 多项指标有不同程度变化 [86] - 聚酯需求有韧性 但终端需求下滑 江浙加弹机、织机开机率等有变化 12月纺织品服装出口金额259.92亿美元 同比下降7.4% [87][101] - 长丝短纤库存低位 [90] - 织造行业终端消化能力走弱 江浙地区印染工厂开机率、织造行业原材料和产成品库存天数等有相应变化 [93] - 轻纺城日成交量有一定季节性变化 [98] 6、PX&PTA&MEG持仓情况 - PTA期货持仓量低位 2026年1月30日PTA总持仓量2186334手 环比增加335082手 同比增加897595手 [108][114] - MEG期货持仓量 2026年1月30日MEG总持仓量453170手 环比增加102376手 同比增加184266手 [110][114] - PX期货持仓量 2026年1月30日PX总持仓量460833手 环比减少17922手 同比增加331416手 [112][114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月聚酯原料步入累库通道，PX和PTA2月季节性累库压力明显，二季度聚酯原料春检，聚酯重启负荷回升，远月基本面预期较好，预计2月行情前低后高；乙二醇供增需弱，2月累库预期较强，估值有所修复，预计价格偏弱震荡 [70] - 截至2026年1月30日，涤纶短纤开工平均负荷85.3%，月环比降13.2个百分点；中国大陆聚酯开工负荷84.2%，月环比下调6.2个百分点；涤纶短纤库存7.8天，月环比减0.1天；春节期间直纺涤短负荷最低降至70 - 75%区间，高于2025年春节 [70] - 截至1月30日，涤纱开机率56%，月环比降8.3个百分点；江浙织机开机率33%，月环比降27个百分点；2025年前12个月我国累计纱产量2044万吨，同比增3.8%；累计布产量276.74亿米，同比下滑0.5% [70] - 直纺涤短进入检修模式，部分工厂按计划减停产，涉及减停产的短纤工厂主要以低熔点短纤为主；聚酯原料端价格预计节前偏弱震荡，短纤春节前进入放假模式，市场成交减少，预计期货价格跟随成本端；需关注原油价格波动和下旬需求恢复不及预期风险 [70] 根据相关目录分别进行总结 涤纶短纤价格：跟随原油价格震荡 - 2026年1月29日，PF主力收盘价6720元/吨，较2025年12月31日涨206元/吨，涨幅3.2%；1.4D直纺涤短6700元/吨，涨90元/吨，涨幅1.4%；基差 - 20元/吨，降116元/吨，降幅120.8% [4] - 2026年1月29日，PF01 - PF05价差未给出，PF05 - PF09价差70元/吨，较2025年12月31日涨144元/吨，涨幅 - 194.6%；PF09 - PF01价差 - 10元/吨，降68元/吨，降幅 - 117.2% [9] 涤纶短纤成本端：关注装置检修情况 - PTA方面，截至1月30日，开工负荷76.6%，月环比增4.1个百分点；英力士、台湾中美和、韩国韩华部分装置有停车检修计划；2025年12月产量631万吨，同比减6万吨，降幅0.9%，环比增5万吨，增幅0.8%；2025年1 - 12月产量7368万吨，同比增210万吨，涨幅2.9%；2025年12月出口量36.19万吨，同比增40.3%；2025年1 - 12月累计出口量382万吨，同比降60万吨，跌幅13.6% [15][17] - MEG方面，截至1月30日，中国大陆地区整体开工负荷74.27%，月环比增0.95%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷81.02%，月环比增3.74%；古雷石化、卫星石化、沙特部分装置有停车检修或转产计划；2025年1 - 12月国内产量2080万吨，环比增量162.1万吨，增速8.5%；其中合成气草酸加氢催化法工艺产量767万吨，环比增量105.15万吨，增速15.9%；非合成气制装置产量增量56.95万吨，增速4.5%；12月进口量83.55万吨，环比增43.2%，同比增44.2%；1 - 12月累计进口量772万吨，同比增17.8%；1月26日华东部分主港地区港口库存约85.8万吨，月环比增12.8万吨 [23][24] 涤纶短纤供应端：开工回调 - 截至2026年1月30日，涤纶短纤开工平均负荷85.3%，月环比降13.2个百分点；中国大陆聚酯开工负荷84.2%，月环比下调6.2个百分点 [27] - 截至1月30日，涤纶短纤库存7.8天，月环比减0.1天 [33] - 按减停计划，春节期间直纺涤短负荷最低降至70 - 75%区间，高于2025年春节期间负荷 [35] 涤纶短纤需求端：订单季节性走弱 - 短纤主要用于纺纱制线、填充、非织造，除无纺布外与纺织服装消费关联密切；截至1月30日，涤纱开机率56%，月环比降8.3个百分点；江浙织机开机率33%，月环比降27个百分点 [39] - 2025年前12个月我国累计纱产量2044万吨，同比增3.8%；累计布产量276.74亿米，同比下滑0.5% [44] - 2月纱与布产量季节性下滑 [45] - 截至2025年12月，纺织企业纱线库存25.12天，月环比下滑1.21天；坯布库存33.76天，月环比增1.42天 [47] - 2025年短纤出口量同比增加 [49] 涤纶短纤终端需求：终端需求走弱 - 12月，纺织品服装出口金额259.92亿美元，同比降7.4%，其中纺织品出口125.8亿美元，降4.23%；服装出口134.12亿美元，降10.19%；2025年1 - 12月，纺织品服装累计出口金额2937.67亿美元，降2.44%，其中纺织品出口1425.85亿美元，增0.44%；服装出口1511.82亿美元，降5% [55] - 2025年1 - 12月，全国网上零售额159721.7亿元，同比增8.6%，较1 - 11月累计增速降0.5个百分点；实物商品网上零售额130922.6亿元，同比增5.2%，较1 - 11月累计增速降0.5个百分点；穿类商品增长1.9%，较1 - 11月累计增速降1.6个百分点；吃类商品增加14.5%，较1 - 11月累计增速降0.4个百分点；用类商品增加4.1%，较1 - 11月累计增速降0.3个百分点 [58] - 越南纺织服装业预计2025年出口额达460亿美元，同比增5.6% [59] 涤纶短纤持仓情况 - 2026年1月29日，PF2601持仓量6手，较2025年12月31日降422手；PF2605持仓量15794手，增7472手；PF2509持仓量131手，增50手 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 USDA 报告利空美玉米大幅下跌，国内高位震荡，全球谷物供应充足，供应端压力影响市场，建议获利多单设置动态止盈，警惕价格高位调整风险，一季度关注中美采购规划 [3] 根据相关目录分别总结 回顾 - 2025 - 2026 年 CBOT 小麦主连受主产国产量、美联储货币政策等因素影响，价格处于 5 年低位 [6] - 2025 - 2026 年 CBOT 玉米主连因新年度美玉米结转库存提升，价格跌至前 4 月低位后震荡上行，受美联储货币政策等因素影响 [7] - 2025 - 2026 年 DCE 玉米主连因政策由多转空，近月合约先涨后跌，受宏观市场等因素影响 [8] - 2025 - 2026 年 DCE 玉米淀粉主连因行业持续亏损，期价高位调整，受宏观市场等因素影响 [10] - 2025 - 2026 年 DCE 生猪主连元旦过后猪价下行，远期报价跌至前低，受宏观市场等因素影响 [11] - 25/26 年全球小麦主产国产量恢复增加，中国小麦库存下降，其他主产国库存上升，全球小麦产量增幅大于消费，结转库存明显增加 [13] - 全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，新季美玉米结转库存明显增加，26 年行业预期大豆面积增玉米减 [14] 供需 - 1 月 USDA 报告利空，美玉米领跌、小麦跟跌，报告当日玉米下跌 5%，美国谷物市场低价优势显现，全球谷物供应充足 [15] - 25 年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期 26 年大豆面积增、玉米面积减 [21] - 1 月 USDA 预计美玉米单产 186.5 蒲，美玉米季度库存创下有史以来最高水平 [27] - 1 月中旬美玉米市场逢低买盘入市，低价玉米促进销售，销售进度提升后玉米期价重获支撑 [33] - 25 年 1 - 12 月进口玉米 265 万吨，11 - 12 月单月进口量显著增加，行业预期中美访谈后中国从美国进口谷物量恢复增加，24/25 年度替代品进口量减少，25/26 年有望增加 [43] - 1 月末主产区小麦报价 2525 元/吨，较上月涨 13 元/吨，同比涨 5.38%，走势震荡偏强 [45] - 目前玉米淀粉开机率 59.99%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期盈利 12 元/吨，玉米淀粉价格坚挺 [47] - 1 月猪价先涨后跌，目前全国生猪出栏均价为 12.79 元/公斤，环比下跌 1.39%，同比下跌 18.74%，下周整体均价仍将下跌 [53] - 1 月末全国玉米销售进度 60%，3 月合约先涨后跌，多头资金离场期价高位震荡 [54] - 港口库存持续处于低位，截止 1 月 23 日钢联统计北港库存同比 - 309.7 万吨，库存数据利多 [62] 展望 - 一季度关注中美采购规划，预计 26 年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 [70] - 玉米主力 2603 合约先涨后跌，春节前多头资金离场，远期合约期价进入拉锯阶段 [72] - 饲料企业平均库存 31.93 天，环比 + 1.95%，同比 - 2.21%，春节前下游备货带动期、现反弹 [75] - 玉米期价正向排列，3 月合约冲击 2300 关口后回落，春节前后玉米市场面临方向选择，操作上累购期权止盈离场后观望 [82] 政策 - 行业预期 26 年中美谈判进展顺利，中国将在进口大豆同时增加高粱、玉米等谷物类产品进口 [83] - 小麦最低收购价竞价交易，首周成交 50%，后续成交 80.49%等，元旦过后竞价小麦累计投放 80 万吨，成交 56.53 万吨 [83] - 1 月 7 日中储粮内蒙古分公司竞价销售，进口玉米溢价成交，看多情绪传导到期货市场 [83] - 2025 年 12 月玉米淀粉进口量环比减 33.95%，同比减 20.94%，出口量环比减 1.20%，同比增 75.60%，1 - 12 月进口总量同比增 97.28%，出口总量同比增 967.96% [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端1月27日国家发改委、国家能源局发布通知明确新型储能按可靠容量获容量电价，政策导向、抢出口预期下需求排产旺盛及春节临近下游库存天数处近几年最低水平，短期对价格有较强驱动，但受市场情绪走弱及持仓扰动影响价格快速回落、现货成交量大增 [4] - 截至上周四下 游库存周转天数从9.6天升至10.8天，考虑周五下游贸易成交约1万吨，以成交作为货权转移标准并统计给下游库存，库存周转天数与去年相差不大，节前备货需求可能基本满足 [4] - 2月排产基本符合预期，预计去库0.95万吨左右，短期价格下方空间有限；中期在终端负反馈未显现前，下游和电池厂备货需求或进一步放大，建议关注降波后的右侧机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 本月价格先涨后跌，较上月末收盘价涨25%，1月最后一周价格快速回落 [5] - 锂电产业链产品价格有涨有跌，如碳酸锂主力合约收盘价从121580元/吨涨至148200元/吨，六氟磷酸锂从166500元/吨降至142500元/吨 [6] 库存 - 周度碳酸锂社会库存环比减少1414吨至107482吨，其中下游环比增加3007吨至40599吨，其他环节减少3590吨至47880吨，上游环比减少831吨至19003吨 [4][5][19] - 2025年12月氢氧化锂库存数据显示，下游和冶炼厂库存有相应变化 [22][23] 理论交割利润及进出口利润 - 展示了碳酸锂进口利润、理论交割利润，锂辉石矿和锂云母矿生产碳酸锂理论交割利润，氢氧化锂出口利润，外购生产利润等图表及数据变化 [25][26] 锂资源 - 呈现了锂精矿从巴西、加拿大、澳洲、尼日利亚、津巴布韦等国的进口量图表及数据 [29] - 展示了氯化锂进口量、月度均价，样本锂云母矿山总产量，中国样本辉石矿山产量等数据 [31][32] - 给出智利碳酸锂出口量、出口中国量、出口其他国家量，以及硫酸锂出口中国量的图表及数据 [33][34][35] 碳酸锂 - 周度产量环比减少648吨至21569吨，其中锂辉石提锂环比减少670吨至13244吨，锂云母产量环比减少50吨至2832吨，盐湖提锂环比增加90吨至3205吨，回收料提锂环比减少18吨至2288吨 [4][5][38] - 月度产量方面，合计环比降1.2%至97970吨，盐湖降0.3%至14940吨，云母降6.4%至12500吨，辉石增0.7%至61260吨，回收降7.4%至9270吨 [48] 氢氧化锂 - 展示了氢氧化锂产量分工艺、分地区情况，产能及进出口数据 [50] 六氟磷酸锂 - 呈现了六氟磷酸锂月度开工率、产量、出口、进出口情况，外采LiF生产固态六氟磷酸锂理论生产成本及库存天数数据 [52] 废料回收 - 展示了废旧锂电池回收量，磷酸铁锂、三元、钴酸锂废料总量图表及数据 [55] 三元前驱体 - 展示了三元前驱体产能、产量及预测，月度进出口量，三元前驱体523（多晶/消费）外采原料利润图表及数据 [61] 三元材料 - 周度产量环比减少203吨至18053吨，库存环比减少177吨至18691吨 [4][63] 磷酸铁锂 - 周度产量环比增加904吨至88223吨，库存环比增加229吨至96819吨 [4][65] 其他材料 - 展示了锰酸锂、钴酸锂产能、产量、开工率图表及数据 [67] 动力电芯 - 周度动力电池环比下降0.4%至26.4GWh，铁锂环比下降0.5%至20.4GWh，三元环比持平至6GWh [69] 锂电池 - 2026年1月31日总计产量194.53GWh，其中三元电池31.14GWh，磷酸铁锂电池153.98GWh，其他电池9.41GWh [74] 锂电池装机量 - 展示了中国锂电池装机量结构、不同类型电池装机量图表及数据 [76] 锂电池库存 - 展示了中国锂电池库存结构、不同类型电池库存图表及数据 [78] 终端 - 新能源汽车 - 展示了新能源汽车产量、销量、出口量、上险量、渗透率、带电量图表及数据 [80] 终端 - 储能 - 展示了储能电池产能及开工、招标、中标、装机情况，产量及全国新型储能平均储能时长图表及数据 [83] 供需平衡 - 展示了碳酸锂、锂矿月度供需平衡图表及数据 [84] 期权 - 展示了历史波动率、历史波动率锥，碳酸锂收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率图表及数据 [87][88][89]

报告基本信息 - 报告标题：《铝策略月报》[1] - 报告时间：2026年2月 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 几内亚一季度长协价继续下调，2月氧化铝成本端持续减压，节前下游备货尾声和物流停滞下，氧化铝库存逐步积累；节后氧化铝减产叠加西南电解铝复产预期，下游有望启动新一轮原料采购，预计月内氧化铝或呈现先弱后强走势；电解铝国内假期缓冲，临节资金情绪有望逐步回落，节后或进入需求预期验证阶段，重点关注假期内海外地缘风险进展以及铝锭累库幅度，美伊局势进展是否引发新的宏观计价，或决定铝价调整后的起涨位置 [3] 报告各部分总结 价格 - 1月氧化铝期货震荡偏弱，截至30日主力收至768元/吨，月度跌幅0.4%；沪铝震荡偏强，月内主力收至24560元/吨，月度涨幅7.1%；铝合金震荡偏强，月内主力收至22820元/吨，月度涨幅4.4% [5] 价差 - 1月氧化铝由贴水46元/吨扩至贴水1439元/吨，电解铝由贴水220元/吨扩至贴水240元/吨 [5] 供应 - 据SMM，预计1月国内冶金级氧化铝运行产能8882万吨，产量749万吨，环比下滑0.4%，同比下滑1.2%，山东、山西及河南厂家均出现检修降负荷动作；1月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，环比增长3.1%，同比增长7.7%，铝水比回落至75.1%，印尼新投项目爬产，国内新疆内蒙技改项目爬产，电解铝日产延续高位提升 [3] 需求 - 高价和环控稀释备货表现，1月铝下游加工企业平均开工率60.2%，环比12月下调0.85%；其中铝板带开工率上调1%至65.3%，铝箔开工率上调1.05%至70.9%，铝型材开工率下调3.98%至47.6%，铝线缆开工率下调0.5%至60.1%，再生铝合金开工率下调1.55%至60.1%；铝棒加工费全线下调50 - 350元/吨，铝杆加工费多地持稳，河南上调50元/吨 [3] 库存 - 交易所库存方面，1月氧化铝累库1.53万吨至13.5万吨，沪铝累库8.7万吨至21.7万吨，LME去库1.4万吨至49.8万吨；社会库存方面，氧化铝月度累库8.5万吨至22.7万吨，铝锭月度累库13.7万吨至78.2万吨，铝棒月度累库10.45万吨至24.4万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 补库需求对铁合金价格有一定支撑，锰硅节前备货需求支撑期价但持续性及上行高度有限，预计节前震荡运行；硅铁供应减量、成本下降、需求支撑但驱动有限，预计短期震荡运行 [4][5][7] 相关目录总结 1. 价格与基差 - 期货价格：2026年1月锰硅与硅铁期价均震荡下跌，锰硅主力合约收盘价月环比跌0.81%，硅铁主力合约收盘价月环比跌0.21% [8][12] - 现货价格：锰硅现货价格环比上行，各地区涨幅在50 - 80元/吨；硅铁各主产区涨幅不一，涨幅在0 - 50元/吨 [13][15] - 基差：锰硅05合约基差周环比基本持平，仍位于近年来同期高位；硅铁05合约基差环比下降 [18] 2. 锰硅市场情况 - 供应：周产量环比基本持平，位于近年来同期中位水平；广西开工率降幅明显 [32][38] - 需求：锰硅需求量当周值环比持续上行，高于去年同期水平；螺纹钢产量当周值环比小幅增加，占五大材总产量比例有所回升 [41][42] - 成本：锰矿价格稳中略升，澳矿价格回落，冶金焦价格下跌 [47] - 库存：港口锰矿库存数量持稳；63家样本企业库存环比基本持平，绝对值仍然偏高 [51][57] 3. 硅铁市场情况 - 供应：1月产量处于近年来同期低位，周产量同比下降；12月全国硅铁产量环比下降3.58%，1 - 12月累计同比下降0.67% [6][75] - 需求：终端钢材需求有一定好转，钢厂硅铁库存储备增加；11月镁锭产量再度刷新近年来新高；硅铁进口环比下降7.93%，出口环比增加6.24% [6][81][86] - 成本：兰炭小料价格月环比下降 [87] - 库存：硅铁样本企业库存环比上升 [91] - 期权：硅铁期权持仓认沽认购比率周环比下降 [100]