贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 侯倩楠 宏观分析师 摘要 事件： 4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189亿元， 同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。 点评：财政"续力"正当时，储备政策推出节奏值得重点关注 广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均。 2025年3月，广义财政收入 同比-1.7%，广义财政支出同比10.1%，分别较2月同比提升1.2、7.2个百分点；从预算完成度看，一季度 广义财政收入预算完成24.6%，高于过去五年平均24.1%；广义财政支出预算完成21.9%，略高于过去五 年平均21.8%。 政府债务融资等对财政支出形成有效支撑。 2025年3月，广义财政收支差达-2.3万亿元，规模高于2020- 2024年同期平均的1.2万亿元；一般财政收支差-1.3万亿元，而2020-2024年同期平均为-0.5万亿元，或指 向国债、新增一般债等资金对一季度一般财政支持形成有效支撑；政府性基金收支差-1.1万亿元，节奏近 似2022年同期。 新增专项债及特别国债发行预计提 ...

01 事件概述 公司披露 2024 年年度报告， 2024 年全年实现营业收入 127.0 亿元，同比 +15.3% ，毛利率为 20.1% ，同比 -1.5pcts ，归母净利润 7.8 亿元，同 比 +28.0% ，实现扣非净利润 6.8 亿元，同比 +17.5% 。 02 分析判断 ► 2024Q4 业绩符合预期 海外经营体盈利能力显著提升 03 投资建议 1 ）营收端： 公司 2024Q4 实现营业收入 35.0 亿元，同比 +15.6% ，环比 +14.5% ，我们认为主要增量来自新能源汽车热管理业务及数字与能源业务订单 陆续释放。 2 ）利润端： 公司 2024Q4 毛利率为 20.2% ，同比 -2.7pcts ，环比 +2.5pcts ，归母净利润为 1.79 亿元，同比 +6.4% ，环比 -10.9% 。 公司 2024Q4 业绩同比增长的主要原因为： 1 ）持续通过多维度降本增效措施，聚焦经营利润率的提升； 2 ）在"属地化制造、全球化运营"方面取得成效，北 美经营体实现自营业务扭亏为盈，贡献业绩增量；业绩环比下降的主要原因为：单季度资产及信用减值损失扰动利润。 3 ）费用端： 2024 ...

文章核心观点 公司2024年业绩稳步增长，2025Q1营收与盈利加速向上，通过开源节流、优化工艺提升竞争力，在各梯次产业布局取得进展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“推荐”评级 [2][6] 各部分总结 业绩情况 - 2024年度营收13.57亿元，同比+1.03%；归母净利润2.89亿元，同比+9.58%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+8.11% [1] - 2024Q4营收3.15亿元，同比 - 6.43%，环比 - 8.74%；归母净利润0.64亿元，同比+19.37%，环比 - 21.16%；扣非归母净利润0.54亿元，同比 - 25.53%，环比 - 27.42% [1] - 2025Q1营收3.50亿元，同比+1.89%，环比+11.06%；归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，环比+8.55%；扣非归母净利润0.65亿元，同比 - 1.87%，环比+21.22% [1] - 2024年汽车零部件业务/其他零部件/智能装备及工装/其他收入营收分别同比+4.11%/-37.77%/-38.19%/+33.84% [2] - 2024Q4毛利率为33.96%，同比+0.40pct，环比 - 1.19pct；2025Q1毛利率为34.19%，同比 - 1.27pct，环比+0.23pct [2] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/5.50%/8.86%/-1.72%，同比分别+0.10/-0.46/-2.74/-3.16pct，环比分别 - 0.45/-2.96/+4.79/-1.34pct [2] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/9.24%/5.18%/-0.25%，同比分别 - 0.07/+0.31/+1.57/+0.08pct [2] 产业发展 - 第一梯次产业通过开源节流、优化工艺，提高市场份额，2024年获康明斯中国区奖项，借助管理模式提升综合竞争力 [3] - 第二梯次产业方面，2022年6月设安徽贝斯特，2024年5月竣工开业，产能爬坡，开发新产品、新客户，将引进人才为发展赋能 [4] - 第三梯次产业中，2022年1月设无锡宇华精机，在工业母机、新能源汽车、人形机器人领域推进业务，2024年工业母机达成小批量订单交付，新能源汽车完成首次客户交样，人形机器人为2025年批量供货做准备 [5] 未来预测 - 预计2025 - 2027年营收19.29/24.03/28.60亿元，归母净利润3.98/5.15/6.37亿元，EPS为0.80/1.03/1.27元，对应2025年4月21日26.40元收盘价，PE分别33/25/20倍 [6] - 2025 - 2027年营收增长率分别为42.2%、24.6%、19.0%，归属母公司股东净利润增长率分别为37.9%、29.4%、23.6% [7]

公开资料显示，三江购物是浙江省大型商贸流通企业、中国连锁经营百强企业，于2 0 11年在上交所 挂牌上市。公司主要经营社区生鲜超市、盒马鲜生、安鲜生活等三种业态，在浙江省内有2 0 0多家门 店。 值得注意的是，4月2 1日，大消费股再度活跃，电商、影视等方向领涨，国芳集团（6 0 1 0 8 6 .SH）等 多股涨停。三江购物表现弱于板块，当日小幅下跌0 . 3 2%，最新价报1 2 . 4 0元/股，总市值达6 7 . 9 1亿 元。 值得一提的是，去年，阿里宣布以7 4亿元出售百货和购物中心运营商银泰股权。 作 者丨孙永乐 编 辑丨刘巷 4月2 1日晚间，三江购物（6 0 111 6 .SH）突发公告称，公司股东杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司 （以下简称"阿里泽泰"）因自身商业安排需要，拟通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过1 6 4 3万 股，即不超过公司总股本的3%。 截至公告披露日，阿里泽泰持有三江购物无限售条件流通股股份约1 . 7 5亿股，占公司总股本的 3 2 . 0 0%，为公司第二大股东。 三江购物此前公告显示，阿里巴巴集团通过阿里巴巴（中国）网络技术有限公司控制阿里泽泰1 0 0% ...

金价突破3 4 2 0美元，黄金股集体上涨，哈莫尼黄金涨超5%，金田涨超4%。 科技七巨头集体走低。 作 者丨吴斌 孙永乐 编 辑丨和佳 刘巷 黎雨桐 4月2 1日，美股三大指数集体低开，截至2 2时5 0分左右，三大指数均跌超2%。 | 微软(MICROSOFT | 359.940 | -2.13% | | --- | --- | --- | | MSFT.O | | | | 谷歌(ALPHABET). | 149.810 | -2.31% | | GOOG.O | | | | 苹果(APPLE) | 191.730 | -2.67% | | AAPL.O | | | | 脸书(META PLATF | 483.562 | -3.57% | | META.O | | | | 亚马逊(AMAZON) | 166.010 | -3.82% | | AMZN.O | | | | 英伟达(NVIDIA) | 95.698 | -5.71% | | NVDA.O | | | | 特斯拉(TESLA) | 224.824 | -6.86% | | TSLA.O | | | 特斯拉大 跌超6%，盘中一度跌超7%。 | < ...

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1）中国出口到美国的企业，最大的基本都是外资或台资，以前有排名，前二十内资企业不到 30%，现在不公布了，苹果公司一年出口到美国400亿-500亿美元，算是中国产品，国内能 分到多少利润？这种只长骨头不长肉的GDP有屁用，日本从五十年代起步，30年时间工资赶 上发达国家水平，我们改开有四十多年了吧，打工人十二小时打螺丝只混个温饱。该改一改 发展模式了。 我以前在一家外贸公司工作过一段时间，这家公司规模在江苏应该排前三，见过自家产品在 国外的售价，和老外的采购聊天，他们说在中国采购1块钱的商品，回国后如果卖不到2.5 元，就会亏本。 欧美国家的零售业和国内不同，是高度垄断的行业，不要说外国人，就是本国人想开个小卖 部比登天还难，所以说中国人矿+跨国巨头的经济模式，该走到尽头了。 国内加50%关税没公布前，我就推测不会谈判。 现在，美国单独对付中国，有的人认为，中美会谈判，找到妥协点，中国吃个大亏忍过去， 但我与前几天的想法一样，中国任然不会谈判。 2）贸易战打击最大的不是中国，而是跨国公司，苹果就不说了，象百得公司，美国最大的工 具公司，全部产品委托国内企业生产，一块钱的产品，卖到美国至少2.5元，国内企业挣0 ...

专注全球化、硬科技报道。36kr旗下官方账号。 以下文章来源于硬氪 ，作者黄楠 硬氪 . 文 ｜ 黄楠 编辑 ｜ 袁斯来 来源｜ 硬氪（ID： south_36kr） 封面来源 ｜ 企业供图 周末午后，阳光洒在独栋别墅外的草坪上，一台锃亮的烤炉稳立在院子中央，不时能闻到散发出的肉香。家人、朋友捧着碟子围 坐聊天，间隙有人去烤炉翻动一下肉排。 这是美式生活的典型场景。户外烧烤早已成为一种贯穿美国郊区生活的独特文化，从家庭聚会、朋友野餐、节日庆祝甚至婚礼等 重要场合，都有其身影。 根据HPBA消费者调研，美国有70%的家庭中至少拥有一个烤架或烟熏炉，82%人群在夏季每周都会进行户外烤肉。这项带有精神 和文化属性的集体活动催生出庞大市场。NPD数据显示，2021年，美国烧烤市场的销售额就达到61亿美元，几乎所有烤架类型均 有增长，其中以颗粒烤架增速最为显著。 颗粒烤架采用更健康环保的木质颗粒作为燃料，结合了木炭烤架、燃气烤架和厨房烤箱的功能。针对气炉和碳炉等工具时间难把 控、导致食物太生或烤糊的痛点，它通过配备PID电气控制面板，精准控制温度，加热更均匀。烟熏爱好者对这种烤架尤为青 睐。 一位从大疆离职的创业者在调 ...

歌尔股份于北京时间2025年4月21日晚间的A股盘后发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下： 一、整体业绩：需求回落，收入再度下滑。①歌尔股份2025年第一季度总营收163亿元，同比下滑15.6%， 低于市场预期（209亿） 。 本季度收入端的下滑，主要 受VR等设备需求回落的影响： 四季度双位数的恢复性增长后，一季度再次落入下滑境地，说明之前Meta VR拉货没有持续性，一季度，甚至今年全年，从VR、 PS到耳机，都在缺新品的惨淡期内。 ②公司本季度毛利率12.4%，同比提升3.2pct， 好于市场预期（11.2%）。此前公司毛利率下滑，主要受苹果砍单等因素影 响，而随着客户订单的修复和智能硬件毛利率的回升，公司整体毛利率重回两位数； 二、费用及经营情况：存货相对合理，经营费用增多。歌尔股份2025年第一季度存货107.46亿元，同比下滑8.4%。 公司当前存货/收入的比值为0.66，处于历史同 期的相对合理水位。公司本季度的核心四项费用率为10.9%，在营收端下滑的影响下，公司经营费用率提升明显。 | | | | | | Goertek (002241.SZ) 1Q25 Financ ...

（ 转 载请注明出处：微信公众号 lixunlei0722 ） 留言 2 ：黄金只有消费属性，与货币没有关系了，只是不明白各国央行买那么多黄金干什么？ 留言 3 ：为何巴菲特不买黄金？因为黄金不能下崽，没有利息，持有它只有成本，其盈利全靠高价卖给别 人。美国经济已经复苏，再来一个科技革命，黄金会休息十年。 留言 4 ：美联储加息不是加一次，明年还会加息，美元还会走强。黄金还会疲软——某某教授说的。 2016 年 4 月初，我刚开设微信公众号不久，便很积极地写作。当时股市的机会不多，人民币则 经历了从2005-14年的九年升值之后开始贬值，故大家换美元的热情比较高。但美元真的很值得 长期持有吗？我对于一致预期通常都持怀疑态度。于是我就写了一篇《换美元不如买黄金》。逻 辑很简单：各国为了应对经济不振的难题，基本采取了超发货币的对策，美国也不例外，即货币 的增速远超黄金产量的增速。 原本以为这一观点无可争辩，谁知留言中以批评居多。暗想这么简单的道理大家居然都没有想明 白，又奋笔疾书，写了《 再论换美元不如买黄金 》，以为可以平息争论，谁知却引发更大的争 议。 留言 1 ：李总，历史上黄金两大周期都是短牛长熊，如何确 ...