行业现状与监管挑战 - 假冒卷烟在市场上屡禁不止，已渗透至便利店、小超市等零售终端，严重扰乱市场秩序并威胁消费者健康 [1] - 2025年，广东全省破获涉烟犯罪案件同比增长39.89%，查获走私烟数量同比增长87.04%，显示监管打击力度持续高压 [1] - 卷烟制假售假手段不断翻新，流通渠道愈发分散，呈现从街头摊贩向知名连锁便利店渗透的趋势 [1] 美宜佳公司情况 - 美宜佳为知名连锁品牌便利店，根据中国连锁经营协会数据，截至2024年底其连锁店总数达37943家，位居全国第一，并于2025年7月突破40000家 [1] - 在微博、黑猫投诉等平台，有大量网友反映在美宜佳便利店购买到“假烟”，甚至有网友直指其为“假烟聚集地” [1] - 部分自媒体博主发布了在美宜佳便利店买到“假烟”的视频，加剧了相关舆论 [1]

一般纳税人国内旅客运输服务进项税额抵扣 - 一般纳税人购进国内旅客运输服务，除取得增值税专用发票外，可按特定方式抵扣进项税额 [5] - 取得电子发票（铁路电子客票）或电子发票（航空运输电子客票行程单）的，按发票上列明的增值税税额抵扣 [5] - 取得列明旅客身份信息的公路、水路等其他客票的，按公式计算可抵扣进项税额：票面金额 ÷ (1+3%) × 3% [5] 混合销售业务的增值税适用税率 - 销售活动板房、机器设备、钢结构件等货物的同时提供安装服务，应按照应税交易的主要业务适用税率，即适用货物的税率 [5] - 纳税人发生的类似应税交易，比照此规定执行 [6] 增值税申报表“劳务”项目填报口径调整 - 增值税新政将原“加工修理修配劳务”调整为“加工修理修配服务”，并入“服务”范畴 [8] - 一般纳税人主表第3栏“应税劳务销售额”的填写口径调整为：填写纳税人本期按适用税率计算增值税的应税服务（含加工修理修配服务）、无形资产、不动产的销售额 [8] - 一般纳税人主表第10栏“免税劳务销售额”的填写口径调整为：填写纳税人本期按照政策规定免征增值税和适用零税率的应税服务（含加工修理修配服务）、无形资产、不动产的销售额 [8] - 明确一般纳税人附列资料（一）中，“劳务”特指加工修理修配服务，而“服务”不包含加工修理修配服务 [8] - 明确小规模纳税人主表中，“货物及劳务”列的“劳务”是指加工修理修配服务，“服务、不动产和无形资产”列的“服务”不包含加工修理修配服务 [9] 小规模纳税人增值税征收率 - 适用简易计税方法计算缴纳增值税的征收率为3% [10] - 自2026年1月1日至2027年12月31日，小规模纳税人发生除销售、出租不动产或者转让土地使用权之外的增值税应税交易，依照3%征收率减按1%征收率征收增值税 [13] - 自2026年1月1日起，小规模纳税人（不含自然人）销售自己使用过的固定资产，按照简易计税方法依照3%征收率减按2%计算缴纳增值税 [12] - 自2026年1月1日起，销售旧货（含旧汽车、旧摩托车和旧游艇），按照简易计税方法依照3%征收率减按2%计算缴纳增值税 [12] - 自2026年1月1日起，个人（不含个体工商户中的一般纳税人）出租住房，按照简易计税方法依照3%征收率减按1.5%计算缴纳增值税 [12] 一般纳税人适用简易计税方法的项目（3%征收率） - 自2026年1月1日至2027年12月31日，一般纳税人发生多项应税交易可选择适用简易计税方法，按3%征收率计算缴纳增值税 [14] - 适用项目包括：销售自行采掘的砂、土、石料及以其生产的砖瓦石灰；小型水力发电单位（装机容量5万千瓦及以下）销售自产电力；销售自来水；寄售商店代销寄售物品；典当业销售死当物品；提供公共交通运输服务（含轮客渡、公交客运、地铁等）；以清包工方式提供的建筑服务；为建筑工程老项目（合同开工日期在2016年4月30日前）提供的建筑服务；县及以下地区特定农村金融机构提供金融服务；非企业单位提供的研发技术服务、信息技术服务等；公路经营企业收取2016年4月30日前开工的高速公路车辆通行费；提供电影放映、仓储、装卸搬运、收派和文化体育服务；提供非学历教育服务、教育辅助服务；资管产品管理人运营契约制资管产品发生的增值税应税行为；以及多项现行有效的抗癌药品、罕见病药品等增值税优惠政策 [14][15][16][17][18][19] 一般纳税人适用简易计税方法的项目（5%征收率） - 自2026年1月1日至2027年12月31日，一般纳税人发生多项与不动产相关的应税交易，可选择适用简易计税方法，按5%征收率计算缴纳增值税 [19] - 适用项目包括：2016年4月30日前签订的不动产融资租赁合同或以此前取得的不动产提供的融资租赁服务；收取2016年4月30日前开工的一级公路、二级公路、桥、闸通行费；出租其2016年4月30日前取得的不动产；销售其2016年4月30日前取得（含自建）的不动产；转让其2016年4月30日前取得的土地使用权；房地产开发企业销售、出租自行开发的房地产老项目（合同开工日期在2016年4月30日前） [19][20] 一般纳税人销售使用过的固定资产与旧货 - 自2026年1月1日起，一般纳税人销售自己使用过的、按规定不得抵扣且未抵扣进项税额的固定资产，按照简易计税方法依照3%征收率减按2%计算缴纳增值税 [21] - 自2026年1月1日起，销售旧货（含旧汽车、旧摩托车和旧游艇），按照简易计税方法依照3%征收率减按2%计算缴纳增值税 [22] 销售折让与销售退回的所得税处理 - 企业因售出商品质量不合格等原因在售价上给予的减让属于销售折让，因商品质量、品种不符合要求等原因而发生的退货属于销售退回 [28] - 企业已经确认销售收入的售出商品发生销售折让和销售退回，应当在发生当期冲减当期销售商品收入 [28] - 例如，某服装企业3月份销售价值10万元的衣服，4月份因瑕疵协商降价1万元（销售折让），这1万元可在4月冲减当期收入；4月份销售价值5万元的衣服，5月份被退回（销售退回），这5万元可在5月冲减当期收入，无需调整往期数据 [29] 航空运输电子行程单开具与交付 - 旅客在所购机票所有行程结束后180天内，可通过航空运输企业或代理企业的官网、移动客户端、服务电话等渠道申请开具电子行程单（不含退票、选座、逾重行李等附加服务）[33] - 超过180天的，按照旅客与航空运输企业的约定执行，购买国际及港澳台地区航空旅客运输服务暂不支持开具电子行程单 [33] - 航空运输企业或代理企业根据旅客提供的购买方名称、统一社会信用代码和行程信息等如实开具电子行程单，并通过官网、移动客户端下载或以电子邮件等方式交付给旅客 [33]

个人所得税经营所得（C表）申报流程 - 从两处以上取得经营所得的自然人纳税人，需在次年3月31日前选择一处主管税务机关办理年度汇总申报 [1] - 申报流程为：通过自然人电子税务局Web端，点击“我要办税”->“税费申报”->“经营所得(C表)”开始申报 [3] - 在申报页面，“申报年度”选择对应年份（例如2025年），点击“确定” [3] - 系统自动获取被投资单位信息和税款所属期，确认无误后，在“汇总地”下拉菜单中选择汇算地，然后点击“下一步” [3] 销售折让与销售退回的会计处理 - 企业因售出商品质量不合格等原因在售价上给予的减让属于销售折让，因商品质量、品种不符等原因发生的退货属于销售退回 [10] - 对于已确认销售收入的售出商品，发生销售折让和销售退回时，应在发生当期直接冲减当期销售商品收入，无需调整往期数据 [10][11] - 例如，某服装企业3月销售价值10万元的衣服，因瑕疵协商降价1万元，这1万元属于销售折让；4月销售5万元的衣服因不符被退回，这5万元属于销售退回 [10][11] - 若折让发生在4月，则冲减4月收入；若退货发生在5月，则冲减5月收入 [11] 航空运输电子行程单开具规定 - 旅客在所购机票行程结束后180天内，可通过航空运输企业或代理企业的官网、客户端、服务电话等渠道申请开具电子行程单 [13] - 电子行程单不含退票、选座、逾重行李等附加服务；超过180天的，按旅客与航空运输企业的约定执行 [13] - 购买国际及港澳台地区航空旅客运输服务暂不支持开具电子行程单 [13] - 航空运输企业或代理企业需根据旅客提供的购买方名称、统一社会信用代码和行程信息如实开具电子行程单，并通过官网、客户端下载或电子邮件等方式交付给旅客 [13]

OpenClaw的兴起与市场影响 - OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，允许开发者封装并共享功能模块，用户可组合这些模块并配置环境，在本地电脑创建自动化智能体[8] - 该框架在GitHub上Star数突破20万，成为该平台历史上增长最快的开源项目，被类比为智能体时代的“iPhone时刻”[21][24] - 其爆火将资本与大众的视线引向了为其提供模型支持的AI公司，直接推动了相关公司股价上涨[6] MiniMax的股价与业绩表现 - 3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，市值首次超越百度，年初上市以来股价较发行价涨幅一度超过600%[6] - 2025年全年营收约5.4亿元人民币，同比增长158.9%，但绝对值不高[6] - 公司推出的OpenClaw“托管版”MaxClaw以及模型在PinchBench榜单的成功，是股价暴涨的直接原因[6][7] 大模型行业的盈利困境 - 行业面临收入与投入严重不匹配的问题，红杉资本和贝恩公司报告指出，AI公司收入与满足计算需求的投入缺口巨大，预计到2030年将达到8000亿美元[10] - C端产品（如对话助手、工具类应用）普遍变现能力不足，付费转化率低[13] - B端业务中，定制化部署项目缺乏持续性，收入增长与人力投入线性相关；MaaS（模型即服务）业务毛利率严重下滑，甚至转负[18] MiniMax与智谱的业务与财务细节 - MiniMax的AI原生产品收入占比高达67.2%，但截至2025年前三季度，该业务整体毛利率仅为4.7%[13] - 截至去年三季度，MiniMax AI原生产品累计用户超2.12亿，付费用户仅177万，整体付费转化率不足1%[15] - 智谱的本地化部署业务占其总营收的84.4%，但该模式本质是“一锤子买卖”[18] - 截至2025年6月30日，智谱员工883人，MiniMax员工385人；按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱为35.1万元[18] - 截至2025年底，MiniMax仍处于亏损状态；智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金余额仅够维持不到一年的经营[20] OpenClaw带来的行业转机 - 智能体执行任务时token消耗量爆炸式增长，同一任务相比传统对话模式，消耗量差距可达几十上百倍[24] - 有用户在社交平台分享，5小时因使用智能体技能烧了3000万token，另有开发者10分钟耗尽1200万token[25] - IDC预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍的速度指数级跃升[26] - OpenClaw使模型性能与用户体验直接挂钩，用户为智能体选择模型时会更关注实际表现，这为模型厂商带来了新的收入增长点[28] 市场反应与公司动态 - MiniMax在PinchBench榜单的成功率排名中与Gemini 3并列全球第一，是股价暴涨的直接诱因[6] - 智谱在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%[7] - 尽管工信部发布安全风险预警导致股价冲高回落，但大摩重申MiniMax“增持”评级，海通国际首次覆盖MiniMax和智谱并给予“优于大市”评级[7] - 互联网巨头纷纷下场：腾讯推出兼容产品并组织线下安装活动；百度推出手机应用并举办“市集”为用户免费安装[26] OpenClaw的用户成本与市场前景 - 用户使用OpenClaw智能体成本高昂，日均花费100元的用户已不在少数，月花费2万元也不新鲜[27] - MiniMax的M2系列模型在2025年2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动公司年化经常性收入在两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[29] - 以3月10日巅峰市值计算，MiniMax的市销率超过600倍，显示资本市场对其未来增长抱有极高期望[29]

上海产业战略演进的核心观点 - 上海产业发展的核心思路已从传统的招商引资和资金补贴，转变为通过开放“场景”和进行“制度创新”来构建高能级产业集群，以此培育创新生态并维持区域核心竞争力 [2][3][4][6][9][12] 以特斯拉为例的“产业资本”模式 - 2018年引入特斯拉作为外商独资整车企业，其深层意图是让特斯拉成为国内汽车供应商体系的“验证者” [2] - 五年后，特斯拉上海工厂实现超过95%的零部件本土化率，全年交付量达94.7万辆 [2] - 该模式通过让渡初期土地、税收等条件，精准换取了具有极高壁垒的先进产业集群，其成熟的供应链资源外溢，直接支撑了后续本土新能源车企的爆发式增长 [2] 新阶段战略：从“给政策”到“给场景” - 2025年“上海招商引资15条”明确提出“场景”概念，宣布投资500亿元打造40个“引凤场景” [3] - 对于人工智能、低空经济等新兴产业，其商业路径尚不清晰，连接技术与商业化的枢纽是真实的场景 [3] - 政策发力重点转向“风险对冲”与“要素供给”的系统性组合，而不再是简单的资金奖励 [3] “场景”政策的具体实践与成效 - 2025年7月发布“人工智能12条”，明确发放6亿元算力券、3亿元模型券、1亿元语料券，并对租用智能算力给予额外补贴 [4] - 建立上海市智能算力资源统筹调度服务平台，让企业像用电一样调用算力 [4] - 静安区“数通链谷”打造全国首个区块链主题场景集市，让85%的技术提供方找到了需求方 [4] - 浦东新区张江人工智能岛集成安防、垃圾分类等30多种AI应用场景 [4] - 金山区依托华东无人机基地，累计引进41家低空产业链企业，计划总投资超33亿元 [4] - 这套机制形成了“研发—应用—反哺研发”的良性循环，本土崛起的具身智能企业如智元机器人、傅利叶智能均在场景打磨中找到商业化路径 [6] 制度创新：东方枢纽的开放实践 - 2025年，东方枢纽国际商务合作区通过国家十部委联合验收 [7] - 核心突破是将“一线放开、二线管住”制度从货物拓展到自然人，境外人士凭邀请备案凭证可出入，无需申请中国签证 [9] - 在区内先行先试离岸贸易、服务贸易和数字贸易等领域创新，以加速培育重点产业 [9] - 设立国际一流的政务和专业服务窗口，助力企业“引进来”和“走出去” [9] - 这标志着招商引资思路从单纯政策转向结构性制度创新，旨在吸引跨国巨头设立“离岸研发中心”或“亚太总部中枢” [9] 长期产业布局与系统性思维 - 1998年，上海提出在浦东规划面积22平方公里、3倍于新竹工业园的张江微电子开发区，并推出一系列集成电路顶层设计 [10] - 2000年后张江确立晶圆代工和芯片设计核心地位，带动江苏无锡、苏州等地承接封装、测试等配套环节 [10] - 2025年全年，上海落地累计4463个重点项目，投资额超过1.26万亿元，包括丰田雷克萨斯上海工厂、C919大飞机二期工程等 [12] - 产业规划的关键是通过关键环节突破形成自发聚集，构建高能级产业集群、开放核心场景及持续制度创新 [12] - 上海的核心竞争力在于对产业发展趋势的坚决押注，并将产业竞争力转化为对优秀人才的吸引力 [12]

行业与市场现状 - 随着小众奶粉（如驼奶、羊奶、牦牛奶）逐渐受到大众欢迎，市场上出现了普遍的“挂羊头卖狗肉”现象，存在名称、包装和宣传打擦边球误导消费者、配料表与实测不符、甚至查不到生产厂家等问题 [1] - 在多家电商平台，类似情况涉及多个品牌且并不少见，例如某品牌富硒高钙益生菌驼乳营养粉（1000克产品含全脂驼奶粉仅5克）和直播售卖的“益生菌高钙驼奶（活菌型）” [3] - 羊奶粉、牦牛奶粉等其他小众奶领域也存在同样问题，例如某“中老年羊奶粉”1000克产品含羊乳粉仅10克，某“高钙牦牛乳营养粉”的牦牛奶粉排在配料表第四位且未标明含量 [3] 产品与宣传问题 - 部分产品宣传重点与实际成分严重不符，例如某品牌驼奶益生元蛋白粉在页面重点宣传“正宗骆驼奶粉”，但1000克产品中全脂驼乳粉含量仅为1克，排在配料表第六位 [1] - 商家承认产品含有葡萄糖，却宣传“三高糖尿放心喝”，与事实不符 [2] - 部分产品涉嫌造假，例如某电商平台销量超千件的500克全脂骆驼初乳粉，其标识的生产厂家在国家企业信用信息公示系统中不存在，此前已被当地市场监管部门列为反面典型案例 [4] - 还有商家打着进口名义售假，例如一款宣称“俄罗斯原装进口”的“俄罗斯双峰骆驼奶粉”，检测出配料表中没有的牛奶成分，且标注的授权经销商及相关在华注册编号均不存在 [5] 成本与定价分析 - 业内人士指出，目前市面上新疆纯驼奶粉的采购价至少为每吨30万元，换算成每公斤原材料成本为300元 [6] - 即使是调制乳粉，按照70%的驼奶含量要求，仅驼奶的原材料成本就是每吨21万元以上，即每公斤210元，加上生产和营销成本，每公斤纯驼奶粉的售价将高于210元 [6] - 羊奶粉价格较去年有较大上涨，目前厂家市场批发价为每吨9万多元 [6] 监管与标准 - 2024年2月，国家卫健委与国家市场监管总局联合发布了《食品安全国家标准 乳粉和调制乳粉》（GB 19644—2024），将牦牛、骆驼、驴、马等特色乳畜的乳粉及其基本要求纳入标准，该标准已于2025年2月8日实施 [7] - 新标准明确，调制乳粉中来自主要原料的乳固体含量不低于70% [7] - 专家建议监管部门加强新国标落地执行，在全渠道、全平台加大查处力度，公布典型案件，并对“三无产品”进行源头打击 [7] 平台责任与消费者维权 - 根据电子商务法，平台若对商家的虚假宣传行为“明知”或“应知”而未采取措施，需承担连带责任 [8] - 建议平台对带有“驼奶”等关键词的产品加强审核，要求商家提供符合新国标的检测报告，并对无法提供资质、投诉集中的产品进行下架和报告 [8] - 专家提供了“四步鉴别法”：一看产品名称是否为“驼乳粉”或“调制驼乳粉”；二看产品类别是否为乳制品；三看执行标准是否为GB 19644；四看配料表，纯驼乳粉配料应只有“生驼乳”或“驼乳粉”，调制驼乳粉中“生驼乳”或“驼乳粉”应排在第一位 [8] - 消费者若发现问题，可依次尝试与商家协商、向平台投诉、向监管部门举报或向消协投诉，最后有权向法院提起诉讼 [8] 健康风险与影响 - 部分产品为营造奶味口感，添加植脂末、含乳基料粉和葡萄糖，对于冲着“降糖”“养生”而去购买的中老年消费者和糖尿病患者，不仅无法获得保健效果，反而会加重身体负担 [9]

国际能源署协调释放战略石油储备 - 超过30个国家同意向市场投放4亿桶石油以抑制能源价格上涨 美国主导此次行动 释放1.72亿桶 占国际能源署总释放量的43% [4] - 这是国际能源署50年历史上规模最大的战略石油储备释放 该机构旨在全球危机期间维护成员国的能源安全 [4] - 国际能源署未详细说明其他成员国开始释放石油的时间和数量 其32个成员国将根据各自情况决定 [12] 市场对释放储备反应冷淡 油价持续上涨 - 自国际能源署周三宣布紧急释放储备以来 原油价格已飙升超过17% 布伦特原油价格周五连续第二个交易日收于每桶100美元上方 [5] - 分析师指出 政策宣布影响有限 因为波斯湾油轮遇袭 关键的霍尔木兹海峡基本关闭 伊朗新领导人誓言将继续关闭这一贸易咽喉要道 [5] - 咨询公司伯恩斯坦的分析师认为 战争中断的石油供应量远大于国际能源署每日可释放的库存量 因此此举对油价走势影响有限 [9] 战争导致的供应中断规模与影响 - 咨询公司睿咨得能源高级副总裁表示 战前沙特阿拉伯、伊拉克、科威特和阿联酋日均出口约1400万桶石油 [6] - 其中约有900万桶/日 相当于全球供应的10% 只能通过霍尔木兹海峡运输 在海峡恢复通行前将持续受阻 [7] - 乍看之下 4亿桶应急石油可覆盖约40天的供应损失量 但实际释放速度有限 无法立即全部进入市场 [7][8] 美国释放储备的细节与局限性 - 美国将在120天内释放1.72亿桶战略石油储备 这意味着日均释放量为140万桶 仅占因霍尔木兹海峡关闭而损失供应量的15% [10] - 从总统授权到石油进入市场需要13天时间 [10] - 美国计划释放的1.72亿桶石油 占其战略石油储备当前4.15亿桶总量的41% [14] 对油价走势的预测与潜在影响 - 睿咨得能源预测 持续两个月的战争将在4月将布伦特原油价格推高至每桶110美元 持续四个月的战争可能在6月将布伦特油价推高至每桶135美元 [13] - 存在油价在储备释放完全生效前就上涨至开始抑制需求水平的可能性 [13] - 国际能源署的行动也无助于解决因海峡关闭而无法进入全球市场的20%液化天然气出口问题 [16] 储备消耗与补充计划 - 计划释放的4亿桶石油占成员国12亿桶库存总量的33% [14] - 美国能源部长表示 白宫计划在未来一年内补充超过2亿桶石油 以替代其释放的储备 且无需纳税人承担成本 [15] 历史背景与释放能力评估 - 国际能源署上一次释放紧急库存是为应对俄罗斯入侵乌克兰 根据咨询公司拉皮丹能源的数据 其成员国在2022年9月达到了合计130万桶/日的释放高峰 [12] - 根据拉皮丹能源的评估 国际能源署或许能将释放率提高至接近200万桶/日 [12]

3月10日，蔚来发布2025年第四季度及全年财务业绩。2025年第四季度公司实现营收346.5亿元，同比增长75.9%，创历史新高；净利润为2.83亿元，这项 数据上一年同期为亏损71.12亿元，实现公司首次单季盈利。 虽然从全年来看，公司仍要面对149.426亿的净亏损，但对蔚来而言，这依然是个积极的转折信号。 李斌最不缺的就是设定远大目标的信心。他将2026年的经营目标定为"全年盈利"。即便中国乘用车市场挑战重重，他依然表示，"蔚来公司现在的产品节 奏与市场发展趋势是匹配的，对全年40%至50%的销量增长非常有信心。" 蔚来 在 2025年第四季度 实现了自公司成立以来的首次季度 盈利 ， 公司创始人 李斌 在电话会上宣告："公司已经正式迈入发展的第三个阶段，开启 新一轮高速增长周期。" 但在庆功宴灯光之外，两头"灰犀牛"正在暗处饮水——一头名为"成本"，另一头名为"补能"。 曲玉表示，2026年大宗材料、包括铜和碳酸锂均呈涨价趋势，且波动较大，给公司成本控制和毛利率带来了巨大压力，蔚来会和供应链一起研究如何持续 提升效率，并减少对毛利率的负面影响。蔚来敢于将"全年盈利"设为目标，很大程度寄托于销量提升， ...

文 | 赵伟、 贾东旭、侯倩楠 联系人 | 贾 东旭 摘要 "十五五"期间，面对外部环境的不确定性不稳定性，我国发展战略与政策逻辑发生怎样变化？未来五年，如何向改革要红利，向转型要动能？深度分析解 读"十五五"规划纲要，供参考。 一、 应对"不确定性"，"十五五"发展战略的转变？ 突出"历史主动精神"，注重改革与转型 从"十四五"到"十五五"，规划纲要对环境研判及政策基调发生重大变化。 "十五五"期间，外部"世界变乱交织、动荡加剧…外部环境的不确定性不稳定性明 显增强"，内部"周期性、结构性、体制性问题相互交织…新旧动能转换任务艰巨"。在此背景下，"十五五"规划纲要的发展战略突出"历史主动精神"，强调"在 激烈国际竞争中赢得战略主动，以高质量发展的确定性应对各种不确定"。 规划篇章结构精炼聚焦，全面深化改革与新质生产力权重提升 。 "十 五五"纲要在承袭原有主干基础上，进一步精简重组为十八篇六十二章。一方面，改革 独立篇章，聚焦激发经营主体活力、要素市场化配置与完善宏观治理体系，呼应三中全会三百余项改革任务；另一方面，新质生产力发展相较"十四五"更为 聚焦，重视"战略必争领域和产业链供应链薄弱环节"，提出"采 ...

核心观点 - 2026年2月企业中长期贷款同比多增3500亿元，但改善可能源于1月信贷投放节奏更均衡及2025年初化债带来的低基数效应，其增长的可持续性仍需观察市场需求修复斜率和上游成本上升速率 [3][9][41] - 社融开年连续两个月同比多增，2月同比多增1461亿元，支撑项由1月的政府债券切换为2月的人民币贷款，后者同比多增1956亿元，而政府债券因2025年同期高基数同比少增2903亿元，且2026年预算内政府债净融资增长有限，后续对社融增速支持力度或趋弱 [3][14][41] - 2月M1同比上行1.0个百分点至5.9%，改善或主要源于春节错位下居民活期存款增长，叠加春节消费超预期进一步放大了该效应，M2同比则持平于9.0%，增速平稳主要得益于财政支出力度加大、财政存款显著回落 [3][16][42] 常规跟踪数据 - 2月新增信贷9000亿元，同比少增1100亿元，其中居民部门贷款同比多减2616亿元（短贷多减1952亿元，中长贷多减665亿元），企业贷款同比多增4500亿元（票据融资少增2043亿元，短贷多增2700亿元，中长贷多增3500亿元） [5][23][43] - 2月新增社融23792亿元，同比多增1461亿元，结构上人民币贷款同比多增1956亿元，政府债券同比少增2903亿元，企业债券同比少增181亿元，表外三项（委托贷款、信托贷款、未贴现汇票）合计同比多增1918亿元 [5][26][43] - 2月存款结构显示，居民存款同比多增25000亿元，企业存款同比少增17605亿元，财政存款同比少增16076亿元，非银存款新增13900亿元但同比少增14400亿元 [5][32][43] 宏观环境与政策展望 - 货币政策将更显灵活高效，政府工作报告明确提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，优化结构性工具，释放出将适时熨平经济波动的信号 [4][22][42] - 当前大宗商品价格波动加剧，其对经济的影响尚未充分显现，政策层或持续跟踪形势，在适当时机加大支持力度，以呵护宏观经济平稳运行 [4][22][42]