报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 三季度业绩表现 - 2024年三季度公司实现营业收入428.7亿元，同环比分别增长23.6%/35.3% [5] - 实现归母净利28.1亿元，环比增长155.2% [5] - 三季度公司经营活动现金流净额为110亿元，截至2024年三季度末，公司现金储备达到1065亿元 [5] 三季度毛利率和营业利润 - 三季度实现车辆销售收入413.2亿元，对应单车营收为27.0万元，环比二季度继续下降0.9万元，主要是由于L6销量占比提升所致 [5] - 三季度汽车销售毛利率达到20.9%，环比提升2.2个百分点 [5] - 三季度营业利润达到34.3亿元，创单季度营业利润新高，单车营业利润达到2.2万元，环比提升1.8万元 [6] 费用管控和产品力提升 - 三季度研发费用25.9亿元，同环比分别减少8.2%/14.6%，主要是由于公司新产品新技术的研发设计成本减少以及研发人员数量减少所致 [6] - 公司在三季度L6销量占比提升的情况下依然保持了毛利率的增长 [5] - 公司已在24年10月推出了智能驾驶"端到端+VLM"向AD Max车型推送，目前30万以上车型AD Max车型比例达到70%以上，L6的AD Max车型比例也有所提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年三季度公司实现营业收入428.7亿元，同环比分别增长23.6%/35.3% [5] - 实现归母净利28.1亿元，环比增长155.2% [5] - 三季度公司经营活动现金流净额为110亿元，截至2024年三季度末，公司现金储备达到1065亿元 [5] - 三季度实现车辆销售收入413.2亿元，对应单车营收为27.0万元，环比二季度继续下降0.9万元 [5] - 三季度汽车销售毛利率达到20.9%，环比提升2.2个百分点 [5] - 三季度营业利润达到34.3亿元，创单季度营业利润新高，单车营业利润达到2.2万元，环比提升1.8万元 [6] 费用管控和产品力提升 - 三季度研发费用25.9亿元，同环比分别减少8.2%/14.6%，主要是由于公司新产品新技术的研发设计成本减少以及研发人员数量减少所致 [6] - 公司在三季度L6销量占比提升的情况下依然保持了毛利率的增长 [5] - 公司已在24年10月推出了智能驾驶"端到端+VLM"向AD Max车型推送，目前30万以上车型AD Max车型比例达到70%以上，L6的AD Max车型比例也有所提升 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 三季度营业利润创新高 - 三季度公司实现营业收入428.7亿元,同环比分别增长23.6%/35.3%。实现归母净利28.1亿元,环比增长155.2%。三季度公司经营活动现金流净额为110亿元,截至2024年三季度末,公司现金储备达到1065亿元。[4] - 三季度费用管控显成效,单车营业利润超过2万元。三季度公司研发费用25.9亿元,同环比分别减少8.2%/14.6%。三季度公司营业利润达到34.3亿元,创单季度营业利润新高,单车营业利润达到2.2万元。[5] L系列改进空间仍大 - 公司智能驾驶"端到端+VLM"向AD Max车型推送,目前30万以上车型AD Max车型比例达到70%以上,L6的AD Max车型比例也有所提升,Max车型占比提升有望提高公司的毛利水平。[5] - 市场担心25年公司L系列车型所面临的竞争更激烈,但分析师认为公司目前L系列产品力仍有提升空间,30万以上车型有必要全系标配AD Max,在增强产品力的同时,也加快了公司高阶智驾车保有量的增长。[6] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年三季度公司实现营业收入428.7亿元,同环比分别增长23.6%/35.3%。实现归母净利28.1亿元,环比增长155.2%。[4] - 预测2024-2026年公司净利润分别为77.1亿/140.0亿/199.2亿元。[6] 毛利率和费用情况 - 三季度公司汽车销售毛利率达到20.9%,环比提升2.2个百分点。[4] - 三季度公司研发费用25.9亿元,同环比分别减少8.2%/14.6%。三季度公司营业费用总额57.9亿元,环比二季度基本持平。[5] 现金流情况 - 三季度公司经营活动现金流净额为110亿元,截至2024年三季度末,公司现金储备达到1065亿元。[4] - 预测2024-2026年公司经营性现金净流量分别为16453/30487/35644百万元。[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 息差边际回稳,其他非息收入增长 [2][3] - 中收增速改善,资产质量略有波动 [4][5] - 成本管控显效,东南亚业务拓展 [5] - 预计2025年目标PB 0.95倍 [6] 报告内容总结 经营情况 - 24Q3末总资产、总贷款、总存款分别同比+5.6%、-1.6%、+8.1%,增速较24H1有所放缓 [3] - 前三季度利息净收入同比+10.4%,增速较24H1有所下降 [3] - 单季净息差环比上升1bp至1.63%,息差边际改善主要受债券收益率上行提振 [3] - 前三季度中收同比+2.7%,增速较24H1有所改善,主要受益于保险、基金等产品和服务能力提升 [4] - 前三季度其他非息收入同比+45.7%,增速较24H1有所放缓但仍维持较高水平 [4] 资产质量 - 24Q3末不良率1.11%,较24H1末上升5bp,但仍优于市场平均水平 [5] - 前三季度成本收入比23.0%,同比下降1.8pct,成本管控显效 [5] - 东南亚业务方面,公司拓展"一带一路"新一轮"走出去"项目及区域大型企业客户业务,推进东南亚机构业务数字化转型 [5] 估值 - 预计2025年目标PB 0.95倍,目标价31.90港币 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 3Q24 收入环比增长主要来自北美大客户金属中框旺季备货以及汽车业务的增长,收入结构也因此改善 [7] - 随着近期北美大客户新机&母公司汽车进入销售旺季,安卓客户也开始为旗舰新机拉货,公司收入结构有望在4Q24进一步改善 [6] - 中长期来看,公司成长将依靠"北美大客户业务+汽车业务+数据中心业务"三轮驱动 [8] 报告分类总结 公司业务表现 - 3Q24实现营收435亿元,同比增长21%,环比增长3% [6] - 3Q24毛利率8.5%,环比改善好于公司此前指引的2H24 7-8% [6][7] - 归母净利15.5亿元,同比增长1%,环比增长70% [6] 未来发展前景 - 北美大客户金属中框业务和汽车业务将是公司短期增长的主要动力 [8] - 中长期公司将依靠北美大客户业务、汽车业务和数据中心业务三大支柱驱动发展 [8] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为42.4/53.9/58.8亿元 [9] - 2024-2026年EPS分别为1.88/2.39/2.61元 [9] - 2024-2026年PE分别为16.31/12.85/11.77倍 [9]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 3Q24公司汽车毛利率超预期,主要受益于碳酸锂价格下跌、规模效应和新车型放量等因素 [1] - 公司依靠垂直供应链和规模优势在20万元以下乘用车市场保持市场份额,未来高端车型和海外市场有望贡献利润增长 [2] - 分析师上调2024-2026年盈利预测14%-23.3%,主要反映较高的销量预测和高端车型及海外销量贡献增长 [2] 公司投资评级 - 分析师维持"买入"评级,并上调目标价至379.22港元 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预计年复合增长率为16.7%,净利润预计年复合增长率为23.1% [3] - 2024-2026年毛利率预计维持在20.5%-21.4%,EBIT利润率预计维持在6.9%-7.8% [8] - 公司保持较强的盈利能力,2024-2026年ROA和ROE分别预计为5.7%-7.0%和22.3%-23.7% [8] - 公司保持较强的现金流和财务状况,2024-2026年净负债率维持在净现金状态 [8]

报告评级和目标价 - 报告给予理想汽车-W(02015.HK)买入-A维持评级,6个月目标价142.58港元 [6] 公司业绩表现 - 2024年第三季度实现营业收入429亿元,同比增长24%,环比增长35% [1] - 2024年第三季度净利润28亿元,同比增长0.3%,环比增长156% [1] - 2024年第三季度Non-GAAP净利润39亿元,同比增长11%,环比增长156% [1] 业绩驱动因素 - 2024年第三季度汽车交付量为15.3万辆,同比增长45%,环比增长41%,受益于地补政策陆续出台和需求增长 [1][2] - 单车ASP约为28.1万元,同比下滑3.9万元,环比增长0.1万元,L6车型占比提升但AD MAX版本占比提升带来正向贡献 [1][2] - 2024年第三季度汽车业务毛利率为20.9%,同比下滑0.3个百分点,环比增长2.2个百分点,主要系销量增长带来规模效应和AD MAX占比提升 [2] - 2024年第三季度研发费用为26亿元,同比下降8.2%,环比下降14.6%,主要系新产品及技术研发投入减少 [2] - 2024年第三季度销售、一般及管理费用为34亿元,同比增长32%,环比增长19%,主要系股权激励费用提前确认和员工数量增加 [2] 现金流和财务状况 - 2024年第三季度经营活动现金流净额110亿元,环比增加114亿元,主要系交付量环比提升和收到的现金增加 [4] - 2024年第三季度自由现金流为91亿元,环比增加110亿元 [4] - 截至2024年第三季度末,公司持有现金1065亿元,较上季度末环比增加92亿元 [4] 未来展望 - 2024年第四季度预计交付16-17万辆,实现收入432-459亿元;全年预计累计交付50.2-51.2万辆,累计实现收入1434-1461亿元 [5] - L系列后续稳态月销有望维持5万辆以上,理想OTA6.0后智驾体验大幅提升,带动AD MAX版本订单比例提升 [5] - 公司在车端扎实布局高压快充技术,同时加速超充桩布局,为后续纯电产品上市奠定基础,2025年纯电新品上市有望开启纯电产品大周期 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是国内中医医疗健康服务龙头企业，随着公司"内生+外延"持续拓展业务版图，预计2024-2026年公司实现营业收入30.56亿元、39.90亿元、51.89亿元，经调整净利润4.00亿元、5.36亿元、7.13亿元 [3] - 公司确立六大战略方向，包括在强医学中心城市实现集团化发展、省会城市规模化发展、建立自费业务体系、稳妥有序推进规模性并购、中医出海、提升数字化运营能力等，为公司长期高质量、可持续发展提供支撑 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为32.56亿元、39.90亿元、51.89亿元，同比增长31.5%、30.6%、30.1% [3] - 2024-2026年经调整净利润分别为4.00亿元、5.36亿元、7.13亿元，同比增长31.0%、34.2%、33.0% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.39元、2.02元、2.80元 [3] - 2024-2026年PE（经调整）分别为21.0X、15.6X、11.8X [3]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 利润增速回正 - 前三季度公司营收略增0.1%，利润增长0.2%，较半年报均有所改善，其中利润增速年内首次回正 [1] - 利息净收入前三季度同比上涨1.5%，净息差为1.89%，环比微降2bps，主要是负债成本下行支撑 [1] - 手续费及佣金净收入前三季度同比降12.7%，主要是受"报行合一"政策影响，代理保险业务收入减少 [1] - 其他非息收入前三季度同比+0.5%，投资收益+公允价值变动损益+汇兑净损益合计239亿，同比增长0.9% [1] 资产质量 - 静态看，9月末不良率0.86%、关注率0.91%环比各上升2bps、10bps，逾期率1.11%环比也提升5bps [2] - 动态来看，公司披露的不良生成率0.79%，环比半年报也上升5bps，预计各类资产质量指标波动主要来自于零售领域 [2] - 前三季度公司计提减值损失190亿元，同比少提22亿元（同比-10.4%），拨备覆盖率302%，环比下降24pc [2] 资产负债 - 资产端：9月末总资产规模达到16.7万亿（较年初+6.5%），贷款余额达到8.8万亿，较年初+7.7% [3] - 负债端：存款15万亿，较年初+7.5%，Q3单季度增长1423亿元，其中个人存款增长1408亿，贡献了主要增量 [3] 其他 - 中长期来看，公司作为"成长性"的上市国有大行，有较大的发展空间 [3] - 规模方面，当前存贷比仍较低，未来有望继续提升，此外，资产质量保持稳健优异领先同业，安全边际较高 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [3] 报告的核心观点 - 三季度业绩回暖,但美国生物法案不确定性未除 [1] - 化学业务下半年经营情况回暖,2024年前三季度业绩略超预期 [1] - 小分子工艺研发和生产及TIDES将引领化学业务2024-26年收入稳健增长 [1] - 美国生物法案预计年内难以立法,但不确定性未除 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度收入同比减少6.2%至277.0亿元,剔除2023年新冠项目收入后收入同比增加4.6% [1] - 2024年前三季度股东净利润同比减少19.1%至65.3亿元,Non-IFRS经调整净利润同比下滑10.1%至66.8亿元 [1] - 2024-26年化学业务收入预计将维持双位数增长 [1] - 2024-26年收入和利润预测分别上调2.8%/2.3%/2.8%和5.0%/5.9%/5.3% [3] DCF估值分析 - 目标价上调至48.00港元 [3] - 考虑到港股市况好转,下调DCF模型中的风险溢价假设,同时纳入2034年预测 [3] - 美国业务收入占前三季度收入的63.6%,未来美国生物法案仍可能对股价带来波动 [3]

报告公司投资评级 - 中国生物制药(1177 HK)的目标价为4.80港元,评级为"买入"[4] 报告的核心观点 - 3Q24业绩超预期,收入同比增长14.3%至54.7亿元,经调整净利润增长58.0%至6.0亿元,超出预期[1] - 管理层维持全年收入增速双位数的指引,2024年生物类似药整体达到20亿元,其中贝伐珠7-8亿元、曲妥珠5亿元左右,亿立舒有望突破5亿元[1] - 2025年新上市品种将贡献更多收入增量,帕妥珠首仿有望上市首年突破8亿元,从益方生物引进的KRAS已通过CDE审评、即将正式获批[1] - 收购浩欧博(688656 CH)控制权,进军免疫诊断赛道,浩欧博2023年收入和扣非净利润分别达到3.94亿/4,330万元,同比+23%/+17%[2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩 - 3Q24收入同比增长14.3%至54.7亿元,得益于生物类似药、亿立舒等新品/次新品的快速放量,以及行业整治常态化后、整体医院端活动的复苏改善[1] - 经调整净利润增长58.0%至6.0亿元,超出预期[1] 2024年销售预期 - 生物类似药整体达到20亿元,其中贝伐珠7-8亿元、曲妥珠5亿元左右[1] - 亿立舒有望突破5亿元[1] 2025年新品上市 - 帕妥珠首仿有望上市首年突破8亿元[1] - 从益方生物引进的KRAS已通过CDE审评、即将正式获批,获批时间早于此前预期的2025年初[1] 收购浩欧博 - 公司宣布正式要约收购浩欧博最多55.00%的股权,将取得浩欧博的控制权[2] - 浩欧博2023年收入和扣非净利润分别达到3.94亿/4,330万元,同比+23%/+17%[2] - 浩欧博原股东承诺2024-26年扣非净利润分别不低于4,547万/4,774万/5,013万元,对应至少5% 2023-26年CAGR[2] - 收购完成后,浩欧博将成为中国生物制药首个在A股上市的子公司,与公司的呼吸、自免等疾病领域后续管线形成协同[2]