报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯宏观情绪好转商品整体反弹呈高位震荡市，PTA成本支撑偏强，MEG关注新能耗标准在供应收缩预期下反弹 [1][2] - PX商品市场随宏观情绪好转上涨，在6550 - 7000区间操作，5 - 9正套和多PX空PTA/BZ止盈离场；PTA成本端PX供需偏紧但聚酯累库亏损，上方空间有限，在4500 - 4800区间操作，5 - 9正套和多PX空PTA/BZ止盈离场；MEG关注新能耗标准影响，01合约不追空 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价6772，涨28，涨跌幅0.42%；PTA主力昨日收盘价4684，涨跌幅0.34%；MEG主力昨日收盘价3758，跌30，涨跌幅 - 0.79%；PF主力昨日收盘价6118，涨12，涨跌幅0.20% [3] - PX1 - 5昨日收盘价50，跌4；PTA1 - 5昨日收盘价 - 58，涨2；MEG1 - 5涨10；PF12 - 1昨日收盘价 - 54，涨16；SC11 - 12涨0 [3] - PX CFR中国昨日价格833.5美元/吨，涨6.17；PTA华东昨日价格4604元/吨，涨10；MEG现货昨日价格3668，涨32；石脑油MOPJ昨日价格532.88，跌2.75；Dated布伦特昨日价格60.87美元/桶，涨0.67 [3] - PX - 石脑油价差昨日价格282.92，涨1.5；PTA加工费昨日价格174.56，跌10.64；短纤加工费昨日价格256.44，跌14.97；瓶片加工费昨日价格123.25，涨6.95；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.23，涨0.11 [3] 市场动态 - PX尾盘石脑油价格偏强维持，今日估价833.5美元/吨，较昨日涨6.5美元，2月、3月商谈无成交，2/3换月在 - 5/+5商谈 [5] - 原油期货因地缘政治风险担忧缓解于12月16日跌至接近五年低点，但有经纪人称原油疲软可能已“被计入”，2026年PX前景乐观，2月农历新年假期后势头有望增强 [5][6] - 2月/3月PX利差12月17日趋于平稳，利差收窄可能预示需求健康 [6] - 韩国PTA出口量环比增长63%达199,793吨，对印度出货量环比增长150%达5万吨，但印度撤销对PTA及其他化学品的BIS，未来对印出口可能大幅减少 [6] - MEG内蒙古一套40万吨/年合成气制乙二醇装置其中一条线昨日提前检修，预计停车至2026年1月9日 [7] - 聚酯南通两套装置分别计划1月、2月停车检修一个月，名义产能25万吨、16万吨，江浙涤丝今日产销整体偏弱，直纺涤短销售适度好转 [7] 趋势强度 - PX、PTA、MEG趋势强度均为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [8] 观点及建议 - PX近期装置变化不大，国产开工率维持88.1%（ - 0.1%），周度产量74万吨，浙石化2026年1月CDU和重整有检修计划，PX预计降负10%左右，亚洲开工率79.3%（ + 0.6%），PTA开工率维持73.7%，周度产量144万吨左右，PXN持续扩大，在6550 - 7000区间操作，5 - 9正套和多PX空PTA/BZ止盈离场 [8] - PTA成本端PX供需偏紧，但聚酯累库、亏损可能减产，上方空间有限，单边在4500 - 4800区间操作，5 - 9正套和多PX空PTA/BZ止盈离场 [9] - MEG市场关注新能耗标准影响，当前价格触及部分生产装置成本线，出现经营性停车，供需格局略有改善，01合约不追空，低利润使装置开工积极性下降，乙二醇供需平衡表略有改善 [9]

报告基本信息 - 报告名称为光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 [1] - 报告日期为2025年12月18日 [1] 合约价格及价差情况 - 期货合约中I05今日收盘价768.0元，较上日涨7.0元；I09今日收盘价745.5元，较上日涨6.0元；I01今日收盘价788.5元，较上日涨5.0元 [3] - 合约价差方面，I05 - I09今日价差22.5元，较上日增加1.0元；I09 - I01今日价差 - 43.0元，较上日增加1.0元；I01 - I05今日价差20.5元，较上日减少2.0元 [3] 基差情况 基差数据 - 卡粉今日价格870元，上日864元，变化6.0元，今日基差59元，较上日无变化 [5] - BRBF今日价格819元，上日814元，变化5.0元，今日基差79元，较上日减少2元 [5] - 纽曼粉、PB粉等多种矿石今日价格、上日价格及基差均有相应变化 [5] 基差规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [11] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [11] - 调整部分原有品种升贴水，新规则中仅PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余为0元/吨 [11] - 修改替代品质量差异与质量升贴水，调整铁品位等指标范围并详细划分质量升贴水，引入X动态调整铁元素指标升贴水值 [11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，升贴水为0元/吨，适用于I2312及以后合约 [11][12] 品种价差情况 品种价差数据 - PB块 - PB粉今日值78.0元，较上日减少1.0元；PB粉 - 混合粉今日值58.0元，与上日持平 [13] - 其他多种品种价差今日值较上日有相应变化 [13] 品种价差图表 - 报告展示块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差等多种价差图表 [14][15][16] 团队介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业相关工作经验，获多个行业荣誉 [25] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师等 [25] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [25] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易等经验 [25]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场全天震荡走强，创业板指大涨超3%，沪深京三市超3600股飘红，成交1.83万亿，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [1][4] - 股指期货市场围绕10月以来中枢下沿震荡，大小盘指数分化有限，板块轮动频繁，市场情绪温和 [1] - 12月政治局会议与中央经济工作会议召开，政策对市场影响增强，预计明年GDP增长目标5%不变，政策发力集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展” [1] - 强调投资于物和人结合，提振居民收入和消费能力是通胀预期回升重要条件，明年财政与货币政策组合发力且规模或小幅提升 [1] - 海外方面，美联储降息25bp且重启扩表，但2026年降息预期有分化，美股科技股震荡，关注日本央行议息会议加息对套息交易资金的影响 [1] - 重要会议对股指影响偏长期，短期仍震荡 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01% [1] - 央行开展468亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有1898亿元逆回购到期，实现净回笼1430亿元 [2] - 资金面DR001下行0.11BP至1.27%，DR007下行0.65BP至1.44% [2] - 中央经济工作会议定调明年实施适度宽松货币政策，降准降息操作会谨慎，短期债市震荡格局难改 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货中，IH从2951.4涨至2987.2，涨幅1.21%；IF从4499.4涨至4578.2，涨幅1.75%；IC从7010.2涨至7146.8，涨幅1.95%；IM从7189.0涨至7295.0，涨幅1.47% [3] - 股票指数中，上证50从2954.8涨至2991.7，涨幅1.25%；沪深300从4497.6涨至4579.9，涨幅1.83%；中证500从7001.3涨至7137.8，涨幅1.95%；中证1000从7181.6涨至7288.7，涨幅1.49% [3] - 国债期货中，TS从102.43涨至102.438，涨幅0.01%；TF从105.80涨至105.845，涨幅0.04%；T从107.91涨至108.01，涨幅0.09%；TL从111.39涨至112.14，涨幅0.67% [3] 三、市场消息 - 整体走势为市场全天震荡走强，创业板指大涨超3%，个股涨多跌少，沪深京三市超3600股飘红，成交1.83万亿，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [4] - 行业板块上，算力硬件、锂矿、贵金属、大金融等板块涨幅居前，海南、商业航天、酿酒、房地产等板块逆势下跌 [5] - 热门概念中，算力硬件股集体爆发，光通信、液冷服务器、PCB方向多股涨停；锂矿股全天强势，多股涨停；金融股午后拉升；海南板块下挫，多股跌停 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势及各合约当月基差走势 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 有国债期货主力合约走势、国债现券收益率、不同期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率等图表 [14][17][19] 4.3 汇率 - 包含美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [22][24][26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚政权趋向稳定，Axis矿山部分恢复开采表明其仍以资源出口为主要目标，即使发展方向倾向于印尼方式，形成国内工业化延伸仍需时间 [2][30] - 氧化铝供应过剩现实和预期不改，铝土矿供应过剩时，氧化铝价格回落挤压冶炼厂利润后会压低铝土矿价格，直至铝土矿减产，之后仍需氧化铝价格回落挤压生产空间，直至氧化铝减产扭转过剩格局 [30] - 铝土矿价格对应的几内亚亏损产能为理论值，海运费波动难以及时反映在实际成本变化中 [30] 根据相关目录分别进行总结 几内亚事件梳理—Axis矿复产为政策导向信号 - 2025年5月几内亚撤销多家矿业公司开采许可证，Axis矿被强制停工；7月矿业部长将被撤销的采矿许可证授予顺达矿业；8月当局废除相关谅解备忘录，同时成立新矿山公司N.M.C接管采矿权；9月宁巴矿业公司复产预期强化，有矿企工会提交罢工预告；11月宁巴矿业启动铝土矿驳船装运作业；12月GIC获准恢复运营，宁巴矿业计划恢复开采并设定出口目标 [8][9] 几内亚矿发运量预期 - 2024年几内亚各矿山总计发运量14586万吨，中国自几内亚进口铝土矿11020万吨，占比75%；2025年预计发运量16000万吨，中国进口量占比90%；2026年不考虑成本问题，发运量可达到18000万吨左右，主流矿山供应增量来源于Axis和原GAC矿山 [10][11] 中国铝土矿消费分析 - 2025年1 - 10月中国铝土矿进口累计值1.71亿吨，其中自几内亚进口1.27亿吨，占比74.2%，预计全年进口量2亿吨，其中几内亚1.45亿吨，进口铝土矿供应过剩11.7%；2026年乐观情况下预计自几内亚进口量约1.7亿吨，全年进口量可达到2.3亿吨左右 [13] - 目前中国铝土矿单月消耗量2100 - 2200万吨左右，进口铝土矿消耗量占比74.7%约1650万吨，折算年化约2亿吨，2025年进口铝土矿使用占比率持续抬升；2026年有860万吨氧化铝新增产能计划全部使用进口铝土矿，假设国内氧化铝不减产，2026年全年进口矿消耗量2.15亿吨，铝土矿供应依旧过剩 [14] - 当CIF价格降至65美元/吨，几内亚有3000万吨产能面临亏损；降至60美元/吨，亏损产能扩大至6700万吨 [14] - 条件1：铝土矿价格降至65美元/吨，氧化铝企业不会因亏损减产，即使几内亚亏损矿山全部关停，铝土矿进口量降至2亿吨，消耗1500万吨库存后仍有4000万吨左右库存，氧化铝过剩格局不变 [2][14] - 条件2：铝土矿价格降至60美元/吨，几内亚亏损产能6700万吨全部停产，中国铝土矿进口量降至1.65亿吨，对应氧化铝产量8700万吨左右，氧化铝供应全年过剩200万吨，氧化铝现货价格需降至2450元/吨，折算盘面价格降至2400元/吨 [3][15] - 条件3：假设氧化铝减产至供需平衡，全年产量降至8500万吨左右，进口矿需求量降至1.5亿吨，几内亚铝土矿发运量降至1亿吨，几内亚铝土矿价格降至55美元/吨甚至更低，氧化铝盘面对应价格为2250 - 2300元/吨 [3][15]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种预计短期价格均呈震荡走势 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价重心大幅反弹，特朗普下令封锁委内瑞拉受制裁油轮致油价低位反弹，EIA库存报告显示上周美国原油库存减少、成品油库存增加，巴西产量预计2026年增加20万桶/日达400万桶/日，当前油价在地缘与供需过剩矛盾下反复震荡 [1][3] - 燃料油：周三上期所燃料油主力合约FU2601收涨、低硫燃料油主力合约LU2602收跌，中国地炼常减压开工率较上周上涨，高、低硫燃料油市场因供应充足承压，下游船用加注活动稳定，高硫燃料油裂解利润下跌或提振亚洲炼厂需求，短期FU和LU绝对价格或跟随油价反复震荡 [3] - 沥青：周三上期所沥青主力合约BU2602收跌，本周国内沥青厂装置开工率环比上升、社会库存率环比下降、炼厂沥青总库存水平环比上升，市场对远期原料紧缺担忧升级，盘面表现相对坚挺，国内沥青下游需求南北分化，预计短期在油价偏弱下暂维持稳定，或强于原油和燃料油 [3][5] - 聚酯：TA605收涨、EG2605收跌，PX期货主力合约收涨，江浙涤丝产销整体偏弱，内蒙古一套合成气制乙二醇装置提前检修，南通两套聚酯装置计划停车检修，TA长期低加工费，PX和PTA价格跟随成本端原油波动，油价震荡下行、终端需求季节性转淡或使PX与PTA价格走弱，乙二醇期货价格因成本端煤价反弹、国内供应检修增多等因素小幅反弹 [5] - 橡胶：周三沪胶主力RU2605、NR主力、丁二烯橡胶BR主力均上涨，海外产区天气改善、原料库存不高且需为低产季储备，原料价格反弹但需求支撑有限，预计橡胶期货价格宽幅震荡，裕龙石化已重启，丁二烯需求支撑回升，预计价格稳定，对顺丁橡胶成本端支撑提升 [6] - 甲醇：周三太仓现货价格、内蒙古北线价格、CFR中国价格、CFR东南亚价格有相应数值，下游山东地区甲醛等价格已知，国内检修装置运行稳定、供应高位震荡，海外伊朗装置停车供应有望回落，宁波富德装置检修、华东MTO装置开工率降低，预计烯烃总需求走弱，伊朗装置停车致12月中下旬至1月到港下滑，但MTO装置负荷下降，短期库存大幅下降后期可能反弹，甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡 [6] - 聚烯烃：周三华东拉丝等价格及各制PP生产毛利、油制和煤制聚乙烯市场毛利已知，供应产量维持高位，需求下游订单和开工将边际走弱，聚烯烃后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高，但当前月差处于近5年最低水平，短期期货继续下跌空间有限，预计趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南PVC市场价格上调，本周部分检修装置有开工计划，预计产量小幅增加，国内房地产施工放缓，后续管材和型材开工率将回落，供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，估值方面基差修复、套保空间收窄，PVC价格趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20号胶、纯碱等能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动、最新基差率在历史数据中的分位数等信息 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普下令全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，认定委内瑞拉现政府是“外国恐怖组织”，美国曾在委内瑞拉海岸扣押受制裁油轮 [10] - 美国能源信息署公布库存报告，截至12月12日当周，美国原油库存减少127.4万桶至4.24417亿桶，汽油库存增加480.8万桶至2.25627亿桶，馏分油库存增加171.2万桶至1.185亿桶，俄克拉荷马州库欣交割中心原油库存减少74.2万桶至2086万桶 [10] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价的历史走势图表 [11][12][13] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差的历史走势图表 [29][34][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约不同月份价差的历史走势图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘、原油B - W、燃料油高低硫、燃料油/沥青、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20号胶等价差或比值的历史走势图表 [60][62][71] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史走势图表 [68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项分析师奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验 [73] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖项，深入研究能源产业链 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项分析师奖项，从事相关期货品种研究，擅长数据分析 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获优秀作者称号，有能化期现贸易工作背景 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货上涨，市场交易宜春矿端扰动，江特电机旗下狮子岭矿区拟注销推动锂价高开高走，05 - 01价差缩窄，产业链涨价趋势稳固，预计锂价将延续涨势 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货上涨，盘中主力涨幅一度接近涨停板，05 - 01价差缩窄至1800，现货电碳涨1200至97050，锂辉石涨70至1330，锂云母涨85至2785，三元涨200 - 300，铁锂涨280 - 295，市场新一轮涨势有望到来 [11] 行业要闻 - 全球咨询机构Kearney与世界经济论坛联合报告显示，全球锂资源供应量仅能满足2035年预测需求的35%，推进电气化等步伐快于矿产资源供应速度，到2035年锂供应量需增长一倍以上，稀土元素和铜产量须提升50%以上，电动汽车将占锂总需求量的86%等 [12] - 摩根大通预计2026年碳酸锂均价为17500美元/吨，较此前预测上调43%；2027年均价为22000美元/吨，较此前预测上调66%；2026年智利锂生产商SQM锂产量达27.5万吨碳酸锂当量；2026年储能系统电池需求达900千兆瓦时，较此前预测上调17%；2026年储能系统占锂需求总量的34%，2030年升至42% [12] - 宜春市自然资源局拟注销27个采矿权，江特电机旗下狮子岭矿区在列，12月16日晚公司公告已提交异议申请争取延续采矿证，该矿2014年取得采矿许可证，2019年续期，生产规模120万吨/年，矿区面积0.1114平方公里 [13]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年12月18日 [2] 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌2601开盘23005元/吨，收盘22970元/吨，跌170元，跌幅0.73%，持仓量59226，持仓量变化-13967；沪锌2602开盘23005元/吨，收盘22975元/吨，跌180元，跌幅0.78%，持仓量80774，持仓量变化-2382；沪锌2603开盘23040元/吨，收盘22980元/吨，跌190元，跌幅0.82%，持仓量39230，持仓量变化2253 [7] - 市场表现：美非农数据和失业率超预期，降息预期有所上升，日内沪银再创新高，锡、镍领涨有色，铅锌收跌。沪锌主力下探22835元/吨，早盘震荡走高，收于22970元/吨，缩量减仓。伦锌低库存担忧缓解带动结构转弱，17日公布库存数据继续增加2150吨至97700吨。国内矿端紧张持续传导，加工费下行、到货减少支撑社会库存连续去化，部分现货市场成交略有好转，但下游受环保等因素抑制，多以刚需采购为主。盘面继续回落，下游点价增多，沪市度01升水250 - 260元/吨，津市对沪市贴水80，广东对02报贴水20元/吨，沪粤价差维持 [7] - 价格走势预测：当前锌市多空因素交织，宏观情绪波动频繁，产业层面供应收紧与淡季去库仍构成下方支撑，预计短期锌价将继续围绕2.3万元/吨一线震荡整理 [7] 行业要闻 - 2025年12月17日0锌主流成交价集中在23035 - 23200元/吨，1锌主流成交于22965 - 23130元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水130 - 140元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在23095 - 23190元/吨左右，宁波常规品牌对2601合约报价升水200元/吨，对上海现货报价升水110元/吨，宁波地区主流对2601合约进行报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22850 - 23020元/吨，紫金成交于22920 - 23090元/吨，1锌锭成交于22720 - 22860元/吨附近，紫金对2601合约报升水80 - 120元/吨附近，葫芦岛报价24320元/吨，0锌普通对2601合约报升水10 - 50元/吨附近，津市较沪市报贴水80元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于22835 - 22985元/吨，主流品牌对2602合约报价贴水20元/吨，沪粤价差维持。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、会泽、安宁、兰锌，第二时段麒麟、蒙自、安宁、兰锌对网价贴水20 - 0元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存相关图表，数据来源包括Wind、SMM、建信期货研究发展部 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上有色板块强势但波动增加，美降息预期兑现，我国重要会议公布下一年政策及经济方向，市场有获利了结意愿，科技股波动，日本加息可能性提升带来避险需求，随着利空消化和市场调整，基本面强势品种有逢低买盘，部分品种受利多消息提振回升；各品种因基本面不同强弱分化，需关注日本加息情况及本周多国重要数据和决议公布[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：美降息预期兑现，我国重要会议公布下一年政策及方向，市场有获利了结意愿，科技股、日本加息等因素带来波动，随着利空消化和市场调整，有色多现回升走势；中国房地产、消费、工业等数据有不同表现，日本制造业信心新高，LME计划实施持仓限额新规，美国就业和零售情况复杂；关注日本加息及本周多国重要数据和决议公布[11][12] - 各品种分析： - 铜：美就业和失业率数据及市场对日本央行加息预期影响，全球风险偏好回升使沪铜止跌回升，中长期上行逻辑未动摇；基本面美国总统启动人工智能计划打开需求想象空间，国内下游接受度提升，部分终端进入旺季，美国虹吸效应使全球库存结构矛盾难解，出口利润逆周期打开，11月产量环比增1.15万吨，12月预计继续增加，未来铜价中枢有望上移，建议逢低做多，上方压力94500 - 95000元/吨，下方支撑90000 - 91000元/吨[13][15] - 锌：美国降息、日本或加息及科技股调整使市场有阶段调整，锌基本面较好，国内部分检修，矿端利润改善，冶炼端利润转弱，11 - 12月减产供应收缩，下游需求偏淡，开工涨跌互现，进口窗口关闭，LME库存回升，现货升水转贴水，伦锌引导偏空，建议观望，上方压力23500 - 23800，下方支撑22800 - 23000[15] - 铝产业链：沪铝资金微幅流出，主力多头增仓，供应上山西复产、新疆投产，本周理论开工产能增加；氧化铝周运行产能环比增10万吨，整体供应过剩格局未改；需求上国内下游加工龙头企业开工率下降，各板块表现不同，库存上国内铝锭和伦铝库存均增加；建议铝观望或逢低做多，上方压力23000 - 24000，下方支撑21000 - 21300；氧化铝逢反弹适量沽空，上方压力2800 - 3000，下方支撑2000 - 2200；再生铝合金观望，上方压力21500 - 21800，下方支撑20000 - 20400[15] - 锡：基本面供给上国内冶炼厂加工费持平，云南江西开工率环比降0.41个百分点，江西再生原料供应不足，刚果金局势影响矿生产和运输，10月进口量环比降33.49%、同比降22.54%，1 - 10月累计同比降26.23%；需求上11月锡焊料企业开工率小幅增长，华南韧性强，华东受传统领域抑制明显，12月第2周铅蓄电池企业开工率上升，冬季电池更换需求向好；库存上上期所、LME和社会库存均增加；建议暂时观望，上方压力335000 - 340000，下方支撑290000 - 300000[15][16] - 铅：宏观情绪多变使铅价波动，供应上原生铅冶炼厂检修未恢复，再生铅原料紧缺预期减产或停产；需求上12月铅蓄电池企业尤其是汽车用生产好转有采购需求；进出口上进口窗口打开，LME铅库存波动，国内现货库存修复；建议双卖策略，上方压力17200 - 17300，下方支撑16500 - 16600[16] - 镍：宏观情绪影响市场，印尼可能缩减RKAB配额带来提振，供应上矿端强，镍生铁利润下滑，印尼镍矿基准价下调；需求端镍生铁价格下行后成交价暂稳，硫酸镍成本高，供应有改善预期，价格下行；库存上国外精炼镍库存波动，国内期货库存回升；建议短线回升，上方压力120000 - 122000，下方支撑110000 - 112000[16] - 不锈钢：旺季已过，供需偏淡，出口转淡，负反馈延续；供应上12月粗排产328.57万吨，月环比减5.02%，同比减4.55%，中印镍生铁预计12月减产；需求端平淡；期货库存波动回落至6万吨附近；建议暂观望，上方压力12700 - 12800，下方支撑12200 - 12300[16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价92820，涨0.98%；锌收盘价22970，跌0.26%；铝收盘价21915，涨0.32%；氧化铝收盘价2558，涨0.67%；锡收盘价328600，涨2.49%；铅收盘价16735，跌0.53%；镍收盘价113800，涨1.34%；不锈钢收盘价12380，涨0.49%；铸造铝合金收盘价21045，涨0.45%[17][18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：碳酸锂主力强空头，净多空持仓差值 - 82303，空头主力减仓；沪银主力强多头，净多空持仓差值23105，多头主力增仓；多晶硅主力空头较强，净多空持仓差值 - 4941，受非主力资金影响；沪锡主力强空头，净多空持仓差值 - 1983，受非主力资金影响；工业硅主力强空头，净多空持仓差值 - 19891，受非主力资金影响；沪镍主力强空头，净多空持仓差值 - 8463，受非主力资金影响；氧化铝主力强空头，净多空持仓差值 - 17875，受非主力资金影响；铝合金主力强多头，净多空持仓差值329，受非主力资金影响；沪铝主力多头较强，净多空持仓差值6347，空头主力减仓；沪金主强多头，净多空持仓差值86153，多头主力增仓；沪铜主力强空头，净多空持仓差值 - 14921，多头主力增仓；沪锌主力强多头，净多空持仓差值2063，多头主力减仓；沪铅主力空头较强，净多空持仓差值 - 1008，受非主力资金影响[21] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格：铜长江有色现货价92340元/吨，涨0.34%；物贸1均价92125元/吨，涨0.32%；中原有色1铜市场价92340元/吨，涨0.34%；锌长江有色0锌现货均价23020元/吨，跌0.65%；长江有色1锌现货均价22920元/吨，跌0.65%；南储佛山0锌锭平均价22780元/吨，跌0.70%；铝长江有色铝现货均价21750元/吨，涨0.51%；南储佛山A00铝锭均价21640元/吨，涨0.56%；LME铝现货收盘价2833美元/吨，涨0.41%；氧化铝安泰科氧化铝全国平均价2771元/吨，跌0.18%；一水铝土矿河南到厂价535元/吨，持平；氧化铝澳大利亚FOB中间价309美元/吨，跌0.32%；镍俄镍上海112840元/吨，涨0.21%，升贴水850元/吨，持平；不锈钢现货价12650元/吨，持平，废不锈钢无锡9050元/吨，持平；锡1锡长江有色现货平均价325900元/吨，涨1.72%，60%锡精矿平均价广西318500元/吨，涨1.76%；铅铅锭（1）17066元/吨，涨0.51%，废铅9900元/吨，跌0.25%；铸造铝合金铝合金ADC12（上海）21650元/吨，涨0.46%，废铝破碎生铝（上海）10350元/吨，跌0.48%[22][23] 第五部分 有色金属产业链 - 包含各品种产业链相关图表：交易所铜库存变化、LME铜库存、铜精矿粗炼费、美元指数与铜价；锌库存变化、锌精矿加工费变化、锌现货市场价格、镀锌板产量季节性；沪铝库存与铝价走势、LME铝库存与LME铝价走势、LME现货升贴水走势、上海有色铝升贴水走势；氧化铝现货价格走势、氧化铝港口库存变化；沪锡价格和现货升贴水走势、LME锡价和现货升贴水走势、沪锡库存与LME锡库存走势、锡精矿加工费走势；铅精矿50%加工费到厂均价、国内外交易所铅期货库存、LME铅0 - 3升贴水、铅现货价；上期所镍期货库存、LME镍库存、精炼镍现货升贴水、LME镍0 - 3升贴水；仓单数量不锈钢、不锈钢现货价等[26][29][32] 第六部分 有色金属套利 - 包含各品种套利相关图表：铜沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水；锌沪伦比变化、LME锌现货升贴水；铝基差与期现价格走势、铝沪伦比走势、沪铝连一 - 连三走势、氧化铝连二 - 连一走势；沪锡基差走势、沪锡连三 - 连续价格走势、锡沪伦比走势；沪锌与沪铅价差、铅沪伦比；镍沪伦比、镍/不锈钢、沪镍跨期、镍 - 镍生铁[59][60][63] 第七部分 有色金属期权 - 包含各品种期权相关图表：铜期权历史波动率、铜期权加权隐含波动率、铜期权成交持仓变化、铜期权持仓量认购认沽比；锌历史波动率、锌期权加权隐含波动率、锌期权成交持仓变化、锌期权持仓量认购认沽比；铝期权持仓成交走势、铝期权认购认沽比走势、铝历史波动率、铝隐含波动率[78][80][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主要班轮公司CMA CGM宣布INDAMEX航线往返印度/巴基斯坦与美国东海岸航次改经苏伊士运河，是集装箱船重返红海航道重要进展，穿越曼德海峡通行量达2024年1月以来最高[6] - FEWB航线12月船司严控运力、船舶维修减载，欧洲主港拥堵、电商需求支撑，船司推GRI带动市场上行，圣诞新年预计维持高位；TAWB航线北欧与地中海港口拥堵严重，欧洲多国面临集装箱与拖车短缺[6] - EC行情震荡，现货端马士基12月第一周报价与月初持平，此前喊涨至3500；12月下旬运价中枢较上旬抬升，头部船司挺价联动，马士基和MSC宣涨1月大柜运价；供需层面，欧洲季节性备货带动货量增长、船司装载率改善，12月下旬欧线周均运力收缩，红海复航推进有限，2602合约博弈偏向多头推动盘面震荡上行[7][9] - 策略为逢高小仓位试空02合约[10] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1506，前值1398，涨跌幅7.79%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1118，前值1115，涨跌幅0.29%；SCFI - 美西现值1780，前值1550，涨跌幅14.84%；SCFIS - 美西现值924，前值960，涨跌幅 - 3.75%；SCFI - 美东现值2652，前值2315，涨跌幅14.56%；SCFI - 西北欧现值1538，前值1400，涨跌幅9.86%；SCFIS - 西北欧现值1510，前值1509，涨跌幅0.07%；SCFI - 地中海现值2737，前值2300，涨跌幅19.00%[5] 合约情况 - 合约EC2506现值1283.7，前值1290.0，涨跌幅 - 0.49%；EC2608现值1462.4，前值1479.9，涨跌幅 - 1.18%；EC2610现值1041.2，前值1053.8，涨跌幅 - 1.20%；EC2512现值1632.0，前值1631.5，涨跌幅0.03%；EC2602现值1699.8，前值1686.8，涨跌幅0.77%；EC2604现值1124.1，前值1112.7，涨跌幅1.02%[5] 持仓情况 - EC2606持仓现值2306，前值2305；EC2608持仓现值1351，前值1441；EC2610持仓现值4795，前值4711；EC2512持仓现值2218，前值2566；EC2602持仓现值32483，前值33065；EC2604持仓现值19059，前值19928[5] 月差情况 - 月差12 - 02现值 - 67.8，前值 - 55.3，涨跌值 - 12.5；12 - 04现值507.9，前值518.8，涨跌值 - 10.9；02 - 04现值575.7，前值574.1，涨跌值1.6[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜重心小幅上移 日内市场情绪大幅缓解 沪铜在牛熊线附近止跌回升 现货亏损扩大 短期市场交易重心在日央行本周五利率决议 鸽派信号对盘面情绪影响明显 基本面强劲背景下鹰派信号对盘面打压有限 预计铜价继续高位震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜重心小幅上移 日内日央行前副行长表示应避免过早加息和过度紧缩 市场情绪缓解 风险资产上涨 沪铜在牛熊线附近止跌回升 [10] - 沪铜现货涨445至92145 贴水扩大25至150 现货亏损扩大至千元以上 主因比值大幅下降 [10] - 短期市场交易看日央行周五利率决议 鸽派信号影响盘面情绪 基本面强劲时鹰派信号打压有限 预计铜价高位震荡 [10] 行业要闻 - 加拿大政府批准英美资源与泰克资源530亿美元全股票合并交易 新公司“Anglo Teck”总部将迁至加拿大温哥华 承诺5年内在加投资至少32亿美元 15年增至73亿美元 还将投入7300万美元用于相关研究与培训 交易预计需18个月完成全球监管审批 新公司铜产量将占全球近5% 目前正接受多地反垄断审查 [10] - 日本JX金属公司宣布其控股的泛太平洋铜业将秘鲁未开发的Quechua铜矿项目全部股权出售给嘉能可 交易金额未公开 此次出售是JX金属战略调整 为嘉能可增添新项目资产 Quechua铜矿预计投资12.9亿美元 虽评估其有2.6亿吨矿产资源潜力 但未进入开发阶段 [10][11]