报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司产品情况 - 公司自主研发的1类新药康悦达®（司普奇拜单抗注射液）获批上市,用于治疗成人中重度特应性皮炎,是国内首个、全球第二个获批上市的IL-4Rα抗体药物 [3] - 司普奇拜单抗疗效优异,具备同类最佳潜力,临床数据显示治疗效果显著,复发率低 [4] - 国内特应性皮炎患者人群基数庞大,司普奇拜单抗上市后为患者提供了新的治疗选择 [4] 公司管线情况 - 公司创新管线不断丰富,包括司普奇拜单抗的其他适应症、CMG901、CM326、CM313等多个在研项目处于不同临床阶段 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1.74/5.32/12.16亿元 [5] - 通过DCF方法计算,公司合理股权价值为158亿元,对应169亿港元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司产品获批上市 - 公司自主研发的1类新药康悦达®（司普奇拜单抗注射液）获批上市,用于治疗成人中重度特应性皮炎,是国内首个、全球第二个获批上市的IL-4Rα抗体药物 [3] 产品临床疗效优异 - 临床数据显示,司普奇拜单抗治疗两周,患者的全身各部位皮损均明显改善;治疗52周,达到EASI-75的患者比例高达92.5%,达到EASI-90的患者比例达到77.1% [4] - 司普奇拜单抗还可有效降低疾病复发率,52周内患者的复发率仅为0.9%,停药8周后患者的复发率也仅为0.9% [4] 国内市场空间广阔 - 国内特应性皮炎患者人数约7000万人,中重度约占30%,患者人群基数庞大 [4] - 全球首个获批的IL-4Rα单抗度普利尤单抗在国内已获批三项适应症,销售增速明显,2024年上半年销售额约66.6亿美元 [4] 公司创新管线丰富 - 公司还有多个创新管线处于不同临床阶段,包括过敏性鼻炎、慢性鼻窦炎、哮喘等适应症的新药候选药物 [5] - 公司还有多个抗体药物正在开发,涉及胃癌、血液肿瘤等领域 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预期股价相对收益20%以上 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年第二季度总收入为317亿人民币,同比增长10.6%,环比增长23.6% [1] - 公司2024年第二季度汽车销售收入为303亿人民币,同比增长8.4%,环比增长25.0% [1] - 公司2024年第二季度毛利率为19.5%,其中车辆毛利率为18.7%,高于市场预期18% [1] - 公司2024年第二季度净利润为11亿人民币,同比减少52.3%,环比增长86.2% [1] - 公司2024年第二季度交付108,581台汽车,同比增长25.5%,在20万元以上新能源汽车市场占有率从第一季度的13.6%提升到14.4%,位居国产汽车品牌销量首位 [1] - 公司智能驾驶技术取得突破,无图NOA已推广至超过24万用户,全场景NOA累计里程超过11.1亿公里 [1] - 公司门店和充电网络布局持续完善,截至2024年7月31日已在146个城市运营487家零售中心和220个售后服务中心 [1] 公司财务和经营数据总结 - 2024年第二季度总收入317亿人民币,同比增长10.6%,环比增长23.6% [1] - 2024年第二季度汽车销售收入303亿人民币,同比增长8.4%,环比增长25.0% [1] - 2024年第二季度毛利率19.5%,其中车辆毛利率18.7%,高于市场预期18% [1] - 2024年第二季度净利润11亿人民币,同比减少52.3%,环比增长86.2% [1] - 2024年第二季度交付108,581台汽车,同比增长25.5% [1] - 公司在20万元以上新能源汽车市场占有率从第一季度的13.6%提升到14.4%,位居国产汽车品牌销量首位 [1] - 公司智能驾驶技术取得突破,无图NOA已推广至超过24万用户,全场景NOA累计里程超过11.1亿公里 [1] - 公司门店和充电网络布局持续完善,截至2024年7月31日已在146个城市运营487家零售中心和220个售后服务中心 [1]

报告公司投资评级 - 众安在线（06060）的投资评级为“买入（维持评级）” [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现保险服务收入150.9亿元，同比增长18.9%；归母净利润0.55亿元，同比下降75%，主要受投资亏损及承保利润下降所致 [1] 根据相关目录分别进行总结 保险 - 2024H1众安在线实现总保费152.38亿元，同比增长5.4% [1] - 健康生态实现保费45.38亿元，同比下降9.6%，综合费用率同比增加3.1个百分点至57.6%，COR同比增加3.2个百分点至95.7% [1] - 数字生活生态实现保费74.14亿元，同比增长27.0%，赔付率同比增加3.3个百分点至71.7%，综合费用率同比下降3.2个百分点至28.2%，COR维持稳定 [1] - 消费金融生态保费同比下降21.6%至21.84亿元，赔付率同比增加13个百分点至73.8%，COR同比增加8.4个百分点至99.1% [1] - 汽车生态实现保费11.02亿元，同比增长34.0%，综合费用率同比下降10.7个百分点至27.5%，COR同比下降3.1个百分点至94.2% [1] 科技 - 2024H1众安科技输出国内及国际业务共实现收入4.42亿元，同比增长64.6% [1] - 国内科技输出业务实现收入3.19亿元，同比增长112.7%，主要由财险核心系统、智能营销、数据智能等产品促进新客户的增长及客户单价的提高所带动 [1] - 国外科技输出业务实现收入1.23亿元，同比增长3.8%，归因于公司把握全球保险行业数字化转型机遇，积极布局海外，并不断参与、协助推动中国企业全球化布局 [1] 银行 - 2024H1 ZA Bank实现净收入2.55亿港元，同比增长45.9%，非息收入占总收入18.4% [1] - ZA Bank净亏损减少近1亿港元至1.09亿港元，亏损率同比收窄71.7个百分点至42.9%，预计未来亏损有望持续收窄 [1] 投资 - 众安在线投资资产较2023年底下降1.33%至377.0亿元，其中以固定收入类资产为主，占总投资资产75.4% [1] - 实现总投资收益6.2亿元，同比下降14.2%，总投资收益率下降0.7个百分点至3.3%，净投资收益率增加0.1个百分点至2.3%，预计主要受利率持续下行、权益市场波动加剧所致 [1] 投资建议 - 众安有望凭借多元生态布局以及自营渠道，提升渠道获客能力及用户粘性，同时科技业务发展态势强劲，有望贡献长期盈利增量 [1] - 下调公司2024-2026年归母净利润至2.4/3.7/6.2亿元，考虑到2024H1承保端部分生态表现不佳及未来资本市场或仍持续波动 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 游戏业务 - Q2手游增长好于行业,表现稳健 [5] - 基本面预期触底,下半年端游有望驱动增长 [5] - 暴雪系产品陆续重启,将成为游戏业务增长的重要驱动 [5] 其他业务 - 在线音乐快速增长,盈利持续改善 [5] - 有道Q2收入同比增长9.5%,创新业务收入同比增长0.5% [5] 股东回报 - Q2回购有所加速,23-25年不超过50亿美金回购计划截至1H24已回购11亿,仍有39亿额度 [6] - 23年公司分红16.5亿+回购6.9亿合计约23亿美金,对应股东回报4.7% [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为1076/1196/1272亿元,归母净利润预计为328/364/397亿元 [6][7][8] - 2024-2026年PE预计为11/10/9x [6]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024H1公司云服务收入为23.9亿元,同比增长17.2%,经营利润率为-14.5%,同比增长7.4个百分点 [2] - 公司"苍穹"、"星瀚"云服务实现收入5.5亿元,同比增长38.9%,得益于中国大型企业数字化转型和国产替代的机遇,合同签署金额同比增长约63%,订阅ARR同比增长29%,NDR达97% [2] - 公司"星空"云服务收入为10.5亿元,同比增长14.3%,订阅ARR同比增长约24%,NDR达95% [2] - 公司小微企业金融云服务实现收入5.9亿元,同比增长17.3% [2] - 2024H1公司共回购股票5.40亿港元,其中根据股份奖励计划在股票交易所购买了0.14亿股股份,总价值为1.33亿港元 [2] 财务数据 - 2024年预计公司收入为65.16亿元,归母净利润为-0.23亿元 [2] - 2025年预计公司收入为75.86亿元,归母净利润为1.28亿元 [2] - 2026年预计公司收入为88.10亿元,归母净利润为2.95亿元 [2] - 2023年公司营业收入为56.79亿元,同比增长16.7% [2] - 2023年公司毛利率为64.2% [4] - 2024年预计公司毛利率为65.6% [4] - 2025年预计公司毛利率为65.3% [4] - 2026年预计公司毛利率为65.3% [4]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调整为"增持"[7] 报告的核心观点 收入稳定,利润和现金流承压 - 公司2024年上半年实现营业收入210.5亿元,同比增长1.5%[1][2] - 实现归母核心净利润18.40亿元,同比下降31.7%[2] - 经营活动现金净额约2.70亿元,较上年同期下降87.7%[2] 管理规模稳步增长,新拓住宅占比提升 - 除三供一业外,公司合同管理面积约16.35亿平方米,同比下降0.71%[3] - 收费管理面积约10.06亿平方米,同比增长9.78%[3] - 新增签约及入场年化收入中,住宅业态占比达48.7%,较上年同期提升近13个百分点[3] 业务结构优化,物管收入占比提升 - 物业管理服务收入占比60.6%,较上年同期提升1.8个百分点[4] - 社区增值服务收入占比9.5%,较上年同期提升0.4个百分点[4] - 非业主增值服务收入占比1.7%,较上年同期下降3个百分点[4] 财务数据和估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为11.21、12.07、12.61亿元[4][5] - 2024年预测市盈率为10.69倍[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"优于大市"评级 [10] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是国内智能服务机器人及解决方案供应商,深耕人形机器人全栈式技术10余年 [3] - 公司是国内少数人形机器人本体制造与系统集成企业,产品应用广泛覆盖下游新能源、3C电子、电池、轮胎、康养、教育等行业 [3] - 公司在教育细分应用领域市场份额达22.5% [3] 营收和盈利情况 - 2020-2023年,公司营收从7.40亿元增长至10.56亿元,CAGR为12.55% [3] - 2020-2023年,公司净利润从-7.07亿元扩大至-12.34亿元,主要系各费用率维持较高水平所致 [3] - 2020-2023年,公司毛利率从44.68%降低至31.53% [3][5] - 2024H1公司实现营业总收入5.23亿元,同比+100.18%;毛利率为38.01%,相比去年有明显改善;亏损大幅收窄,净利润-5.16亿元,同比小幅缩窄 [3] 研发投入 - 近几年,公司研发费用率维持在50%左右,截至2024年6月30日,公司获授权专利数量已达2450项,相较于2023年底新增超12% [3] - 在机器人技术、人工智能技术、融合技术等方面持续加大研发投入,取得多项技术突破 [3][6][7][8] 行业发展前景 - 工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》,人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [3] - 大模型技术的发展将进一步提升人形机器人的智能化水平 [3] - 公司已与百度文心一言达成合作,有利于公司人形机器人智能化水平跨越式提升 [3] - 公司与多家汽车企业、3C企业、物流企业等建立合作,加快人形机器人应用落地 [3] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为18.12/24.68/31.88亿元,归母净利润为-6.53/-4.99/-2.00亿元 [4][9] - 考虑到公司具备一定稀缺性和成长性,首次覆盖给予公司2024年18-20倍PS估值,合理价值区间为85.34-94.83港元/股,对应合理市值为358-398亿港元 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营利性高中业务 - 2024年秋季表内高中生增长良好,考虑回表因素增速约37.5% [4][5][6] - 高中适龄人群仍在增长,民办普高仍是普通高中教育的重要组成部分 [6] - 公司短期适度调整招生策略,略微控制招生数量,以兼顾三年后出口端升学率 [7] 托管业务 - 托管业务收入确认节奏好于此前判断,能有效为后续增长提供新动能 [9][10] - 托管业务轻前期投入,利润率较高,且有望与公司其他业务协同 [10] 多支业务 - 多支业务已开始积极走向外部市场,带来的收入弹性较为可观 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 营利性高中 - 2024年秋季表内高中生增长良好,考虑回表因素增速约37.5% [4][5][6] - 高中适龄人群仍在增长,民办普高仍是普通高中教育的重要组成部分 [6] - 公司短期适度调整招生策略,略微控制招生数量,以兼顾三年后出口端升学率 [7] 2. 托管业务 - 托管业务收入确认节奏好于此前判断,能有效为后续增长提供新动能 [9][10] - 托管业务轻前期投入,利润率较高,且有望与公司其他业务协同 [10] 3. 多支业务 - 多支业务已开始积极走向外部市场,带来的收入弹性较为可观 [13][14]

核心观点：收入业绩持续高增为股价上行核心驱动 - 公司收入业绩持续高增，频超市场预期为驱动股价上扬的核心原因 [9] - 公司收入业绩高增的原因包括：1) 龙头地位稳固，可实现一定程度IP垄断，供应链系统助力全链路高效运转 [10]; 2) 产品推进场景化布局，覆盖用户面持续扩大 [10]; 3) 领先行业的内容运营能力，IP生态链不断丰富 [10] 亮点一：高效商业模式实现IP垄断，供应链赋能助力全链路畅通 - 公司拥有从艺术家挖掘、IP矩阵构筑、产品设计、产品品类拓展、后期内容运营的全流程高效商业模式 [11] - 内部孵化联合外部签约授权，构筑完善IP矩阵 [12][13] - 线上线下引流结合，品牌头部效应凸显 [14][15][16][17][18] - 加速打造柔性新材料供应链，海外渠道拓展加速 [19][20][21][22] 亮点二：产品布局场景化，多点开花打造IP"集团化" - 以场景化设计策略进行产品布局，覆盖办公、居家、出街等多个场景 [25][26][27][30][31][32][33] - 新推出收藏卡牌、积木等新品类，产品矩阵进一步丰富 [36] 亮点三：内容运营联动IP，带动品牌价值提升 - 泡泡玛特城市乐园融合体验经济，有效带动品牌价值提升 [37] - 自研手游《梦想家园》为IP生态注入新活力 [38] 盈利预测与投资建议 - 看好公司全流程高效赋能IP商业模式，国内外双重增长可持续 [39] - 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为21.2/27.6/35.1亿元 [39] 风险提示 - 海外拓展不及预期、新IP孵化不及预期、上游供给不及预期 [40]