报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2025/4/25 2024年以来超额收益16.35% 近一月0.58% 近一周 -0.14% 上周指数收益0.46% 基准中证800收益0.59% 持仓沪深300ETF权重100% [3][12][13] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 选取主流宽基及风格策略ETF获取超额收益 截至2025/4/25 2024年以来超额收益18.06% 近一月3.02% 近一周 -0.32% 上周指数收益0.28% 基准中证800收益0.59% 持仓红利低波ETF权重100% [3][12][16] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数从多因子角度出发 把握中长期基本面 跟踪短期趋势 分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 截至2025/4/25 2024年以来超额收益0.74% 近一月0.92% 近一周0.15% 上周指数收益0.75% 基准中证800收益0.59% 持仓农业ETF权重21.03% 家电ETF权重18.93% [4][12][20] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数采用多因子体系构建量化择时系统 研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位分布 综合择时和轮动获超额收益 截至2025/4/25 2024年以来超额收益1.99% 近一月2.40% 近一周 -0.11% 上周指数收益0.28% 基准沪深300收益0.38% 持仓含银行ETF、军工ETF等多只基金 [4][12][23] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数根据市场情绪、行业事件等策略跟踪挖掘热点指数标的产品 构建ETF组合 为投资者提供短期趋势参考 截至2025/4/25 近一月超额收益2.74% 近一周0.45% 上周指数收益1.55% 基准中证全指收益1.10% 持仓含房地产ETF、港股消费ETF等多只基金 [5][12][26] - 华宝研究债券ETF久期策略指数采用债券市场指标筛选择时因子 用机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升组合长期收益和回撤控制能力 截至2025/4/25 近一月超额收益0.17% 近一周 -0.02% 上周指数收益 -0.10% 基准中债 - 总指数收益 -0.08% 持仓十年国债ETF权重50.01% 政金债券ETF权重25.00% 国债ETF5至10年权重24.99% [5][12][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大盘指数窄幅震荡，小市值风格较强，市场交易情绪回暖，海外关税缓和，各类资产表现不一，不同类型基金表现分化，建议关注医药板块阶段性投资机会，A股指数有韧性，策略上维持“红利 + 成长”杠铃配置 [10][11][16] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 行业指数：大盘指数窄幅震荡，小市值风格强，日均成交额增3.43%，海外关税缓和，纳斯达克指数反弹，COMEX黄金回调，债市分歧或加剧，动量因子涨幅居前，综合金融等板块涨幅居前，建议关注医药板块 [10][11] - 市场风格：成长风格小幅反弹，价值风格较弱，中证2000指数涨幅最高，小市值风格强，建议维持“红利 + 成长”杠铃配置 [15][16] 主动权益基金 - 不同主题赛道中本周表现优异的基金：以TMT、金融地产等六个板块为基准，筛选单赛道和双赛道基金 [19] - 不同策略分类中表现优异的基金：将基金分为深度低估、高成长等类型，统计本周表现优异基金 [20] 指数增强型基金 - 本周指数增强基金的超额收益分布：沪深300、中证500等指数增强基金超额收益有不同表现，中性对冲和量化多头基金绝对收益也有差异 [24] 本期债券基金选品 - 中长债基金池：根据多指标筛选出中长债基金池 [37][38] - 短债基金池：未提及具体内容 本周基金高频仓位探测 - 近一周主动权益基金大幅加仓医药、食品饮料和商贸零售行业，大幅减仓电子、机械和通信行业；近一个月食品饮料和医药行业仓位增加，电子、计算机和机械行业仓位减少 [3] 本周美元债基金周度跟踪 未提及具体内容

偏股基金 2025Q1 红利风格暴露度环比下降，ETF 资金连续 两周净流出 —— 红利风格投资价值跟踪（2025W17） [Table_ReportTime] 2025 年 4 月 26 日 [于明明 Table_ First 金融工程与金融产品首席 Author] 分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com | [Table_A 于明明 uthor 金融工程与金融产品 | ] | | --- | --- | | 首席分析师 | | | 执业编号：S1500521070001 | | | 联系电话：+86 18616021459 | | | 邮 | 箱：yumingming@cindasc.com | | 周金铭 金融工程与金融产品 | | | 分析师 | | | 执业编号：S1500523050003 | | | 联系电话：+86 185 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告未提及核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告展示了众多REITs产品的详细信息，包括基金代码、基金名称、行业类型、上市日期、发行价、上市以来涨跌幅、成交量、换手率、回报以及收盘价走势等。如博时蛇口产园REIT上市以来涨跌幅为14.72%，本周成交量为0.28亿元，本周换手率为2.69%，本周回报为 - 4.05%等[12]。 二级市场估值情况 报告未提及二级市场估值情况相关内容 市场相关性统计 - REITs指数与大类资产相关系数测算显示，REITs与上证指数、沪深300、创业板指、中小盘、中证转债、中证全债、黄金、原油指数的相关系数分别为0.21、0.20、0.13、0.18、0.20、0.04、0.04、0.08；不同类型REITs与各类资产的相关系数存在差异，如产权类、特许经营权类等与各资产的相关系数有所不同[24]。 - 部分REITs产品与沪深300、创业板指、中证全债、黄金、原油等大类资产有不同的相关系数，如博时蛇口产园REIT与沪深300的相关系数为0.16，与创业板指的相关系数为 - 0.01等[25]。 一级市场跟踪 - 展示了多个REITs项目的情况，包括项目性质、项目类型、所处阶段、受理日期、原始权益人、底层项目和项目估值等。如华泰紫金苏州恒泰租赁住房REIT为产权类保租房项目，已通过，项目估值13.42亿元；中金亦庄产业园REIT为产权类产业园区项目，已通过，项目估值10.26亿元等[26]。 2025/4/21 - 2025/4/25相关情况 - 2025年4月21 - 25日期间，部分REITs产品有价格和相关比例数据，如价格为2.839、2.895、2.724、3.290，有1.76%、5.27%、5.01%、13.33%等比例数据[27]。

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年一季度A股市场震荡但有韧性，港股大幅反弹，各风格指数分化，主动权益基金规模环比上涨、份额环比下降，延续小幅净赎回 [3] - 权益基金仓位微降，港股仓位提升，科技为一季度最重仓板块，持仓市值风格向中小盘加强 [3] - 主动权益基金规模排名前20的公司规模变化不一，头部多数机构规模上涨 [3] - 各行业主题基金表现分化，医药主题基金表现亮眼，大金融和农业主题基金小幅下跌 [3] - 一季度FOF重仓基金中“富国稳健增长”占比和被持有数量提升最多，新生代基金经理中张雪薇管理的“景顺长城研究精选”FOF重仓持有市值占比最高 [3] 根据相关目录分别进行总结 基金市场概况 - 2025年一季度A股市场震荡有韧性，日度成交额突破万亿成常态，各主要宽基指数收益率在 -2%至5%区间，港股大幅反弹，各风格指数分化，小盘和成长风格占优 [8] - 行业指数方面，汽车制造业、资源品和科技行业表现较好，消费、医药、农业、大金融板块分化 [11] - 各类型权益基金一季度平均净值上涨，平衡混合型基金回撤表现最好，普通股票型基金风险收益性价比好 [26][27] - 截至2025年一季度末，主动权益基金规模环比上涨1.90pct，份额环比下降1.78pct，延续小幅净赎回 [32] - 一季度主动权益基金新发45只，合计规模141.06亿元，偏股混合型基金新发规模最大 [34] 持仓特征分析 - 2025年一季度权益基金平均股票仓位为86.38%，较上季度末下降0.09个百分点，港股平均投资市值占净值比为12.17%，提升2.24个百分点 [40] - 一季度科技为主动权益基金最重仓板块，制造板块被减持，权益基金增持具产业逻辑和政策扶持方向 [44] - 重仓股行业中电子仍为第一大重仓行业且被增持，电力设备遭减持，前五大行业集中度小幅提升 [46] - 权益基金重仓市值占比前10个股为腾讯控股等，一季度阿里巴巴 - W等占比提升多，宁德时代等占比下降多 [48] - 从持股基金数量看，权益基金重仓数量前10个股为宁德时代等，一季度阿里巴巴 - W等增持数量多，沪电股份等减持数量多 [51] - 权益基金持仓市值风格向中小盘加强，一季度TOP50、100股票集中度小幅上升，TOP200小幅下降 [56] 基金公司分析 - 2025年一季度主动权益基金规模排名前20的公司规模变化不一，头部多数机构规模上涨，鹏华基金涨幅超100亿元 [59] - 规模排名前20的基金公司第一大重仓行业主要为电子、医药生物、食品饮料，部分公司有差异化 [60] - 一季度主动权益基金规模排名前20的公司前三大重仓股平均集中度为15.34%，前五大为22.23%，较上季度略有下降 [62] 主题基金分析 - 一季度各行业主题基金表现分化，医药主题基金表现亮眼，大金融和农业主题基金小幅下跌 [66] - 医药主题基金重仓创新药和化学制药，创新药和医疗服务重仓占比提升多；消费主题基金重仓白酒和家用电器，汽车和商贸零售重仓占比提升多 [70] - 科技主题基金重仓AI和半导体，ChatGPT和云计算重仓占比提升多；新能源主题基金重仓储能和新材料，新能源整车和节能环保重仓占比提升多 [73] FOF持仓分析 - 2025年一季度FOF重仓基金中持仓占比最高的主动权益基金为“大成高鑫”，排在二三位的是“富国稳健增长”和“景顺长城研究精选” [75] - FOF重仓持有数量最多的主动权益基金为“大成高鑫”，其次是“富国稳健增长”和“华夏创新前沿” [77] - 一季度FOF重仓基金中“富国稳健增长”占比和被持有数量提升最多 [80] - 任职年限3年以下的基金经理中，张雪薇管理的“景顺长城研究精选”一季度FOF重仓持有市值占比最高，还有华商基金孙蔚等排名靠前 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1含权固收+基金表现良好且权益仓位越高业绩越优，纯债型产品回撤，不同类型固收基金在规模、杠杆、久期、含权仓位等方面有不同变化；各类型基金经理对二季度市场走势有不同展望并制定相应投资策略[3][35][37][39] 根据相关目录分别进行总结 固收型公募基金2025Q1季报数据解读 - 业绩：含权固收+基金因A股亮眼表现业绩良好且权益仓位越高业绩越优，纯债型产品因债券市场过度抢跑预期、资金面偏紧和股债跷跷板效应回撤，被动指数型债券基金表现劣于中长期和短期纯债型基金，QDII债基因人民币汇率走强和短端美债收益率下行上涨[3] - 规模：截至2025年一季度末，固收+基金获显著资金流入，二级债基规模增速最快[6] - 杠杆：截至20250331，相较20241231，基金杠杆整体呈下降态势[8] - 久期：截至20250331，相较20241231，纯债基金拟合久期均呈下降趋势[11] - 含权仓位变化：截至2025年一季度末，不同类型含权固收类基金转债仓位均下降，股票仓位变动有分歧，一级债基和二级债基股票仓位提高，可转债基金股票仓位下降[15] - 股票行业变动（主动）：有色金属、钢铁、商贸零售、传媒、农林牧渔为五大增持行业，交通运输、建筑、煤炭、基础化工、石油石化为五大减持行业[18] - 个股重仓：2025Q1前十大重仓股（按持有市值）为紫金矿业、长江电力等，前十大重仓股（按持有基金数量）为紫金矿业、美的集团等[20][21] - 个股增持：2025Q1重仓股变动（增持市值居前）为紫金矿业、中信银行等，重仓股变动（增持基金数量居前）为紫金矿业、比亚迪等[23] - 个股减持：2025Q1重仓股变动（减持市值居前）为中国神华、邮储银行等，重仓股变动（减持基金数量居前）为中国神华、中国海油等[25][26] - 可转债持仓规模与结构变化：截至2025Q1，泛固收类基金持仓转债规模环比略有收缩，普遍减持偏债型转债，增持平衡型转债[27] - 可转债持仓行业变化：相较2024Q4，2025Q1持仓占比增加居前的行业为基础化工、电力设备及新能源和电子，占比减少居前的行业为银行、交通运输和汽车，固收+基金在基础化工、有色金属、机械等板块上有超配[29] - 可转债持仓评级变化：明显加仓A+-AA+之间评级的转债，在转债估值整体抬升后注重个券挖掘，在A+至AA-评级上相较基准超配，适度信用下沉挖掘个券[31] 固收型重点基金2025Q1后市展望观点汇总 - 重点短债基金经理：大部分认为二季度债券市场震荡偏强，资金面或趋于宽松，结构上看好中短端确定性机会[35] - 重点中长债基金经理：大部分认为债市将震荡偏强，货币政策有望延续支持性立场，资金面稳中偏松，部分认为应积极波段操作增厚收益，部分看好票息机会[37] - 含权固收基金经理：股票市场短期震荡，关注基本面中期修复趋势、部分龙头个股及红利资产和科技成长方向；转债市场有分歧，性价比逐步提升，部分配置偏债型标的；纯债资产有配置价值，二季度中短端利率上行空间有限，长端利率波动性或加大，信用债为主要投资方向[39] - 重点高仓位转债增强基金经理：大部分认为转债市场回归合理估值，注重分散投资，选择与市场主线相符、受益于政策的方向[42] - QDII债基基金经理：全球不确定性及扰动或持续，美债短期双向波动概率大，中资美元债表现较好，应对策略为信用层面高等级、中短久期，利率层面波动下行[43][44][45] - 公募REITs基金经理：保租房业绩稳定，产业园市场需求承压，消费类项目经营稳健，交通项目分化明显，仓储物流项目以价换量收入下降，能源、环保类项目表现分化[46][47][48][49][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q1公募基金市场规模小幅回落，呈现“总量回调、结构分化”特征，权益类资产表现回暖，黄金及跨境配置主题亮眼，固收类基金相对承压 [2] - 主动权益基金总规模边际修复，但净赎回压力持续，仓位中枢小幅上移，港股配置比例连续五季度增长，重仓股持仓集中度延续下行趋势 [2] - 多数基金经理对市场持谨慎乐观或中性偏乐观态度，关注科技成长与高端制造、顺周期与资源品等行业，操作上多数基金维持偏高仓位，调整持仓结构 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基金规模 - 全市场基金概况：2025年一季度末全市场公募基金总规模31.57万亿元，环比降1.8%，纯债型基金承压，固收+、主被动权益基金、商品型基金规模正向扩张 [8] - 新成立基金：2025年一季度新成立基金297只，募集总规模2569.31亿元，环比降26.7%，被动指数型基金和混合型FOF基金为亮点 [13] - 主动权益基金：2025年一季度末总规模回升至3.34万亿元，环比增1.63%，普通股票型与偏股混合型基金为规模修复主力，境内股票ETF市场扩张节奏放缓 [17][23] - 基金公司管理规模分布：主动权益基金头部管理人竞争格局趋于稳定，被动型权益基金龙头效应显著，各类型基金管理人竞争格局有差异 [33] 基金业绩 - 分类型基金：2025年一季度各类型公募基金收益分化，商品型基金领涨，固收类基金相对承压，主动权益类基金跑赢沪深300指数 [38] - 主动权益基金：2025年一季度偏股类基金整体跑赢主要宽基指数，选股和主动管理优势凸显，绩优基金聚焦高成长赛道 [41][44] 主动权益基金配置情况 - 股票仓位：2025年一季度末全市场主动权益基金股票仓位中枢小幅上移，仓位分歧度扩大，灵活配置型基金策略分歧显著 [49][50] - 港股配置：2025年一季度末主动权益基金对港股配置比例达15.90%，创2015年以来历史峰值，机构资金持续加码 [60] - 基金持股集中度：2025年一季度末主动权益基金重仓股持仓集中度延续下行趋势，重仓组合分散化特征强化 [63] 基金重仓股分析 - 行业分布：主动权益基金重仓股集中于电子、医药、电力设备及新能源三大行业，电子、汽车、机械配比创极值，资金从传统消费向高端制造赛道迁移 [70] - 市值分布：2025年一季度末主动权益基金重仓股向中盘及超大盘标的倾斜，增配100 - 500亿元市值区间中盘股和10000亿元以上超大盘股 [73] - 宽基指数成分股配置：2025年一季度末主动权益基金持有宽基指数成分股向非核心资产扩散，沪深300成分股市值占比下降，中小盘及其他成分股占比上升 [75] - 重仓股明细：持仓市值排名前五的A股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、立讯精密、比亚迪，港股为腾讯控股、阿里巴巴 - W、中芯国际、小米集团 - W、中国移动 [5] - 重仓股变动：主动增持较多的个股包括比亚迪、芯原股份等，主动减仓市值排名靠前的个股有宁德时代、沪电股份等 [5] 主动权益基金经理的市场分析与展望 - 长期绩优基金经理观点解析：多数基金经理对市场持谨慎乐观或中性偏乐观态度，关注宏观变量、海外风险和科技变量，建议调整投资策略 [3] - 权益主题基金经理观点词云：未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025Q1主动权益型基金季报进行点评，分析业绩、规模、资金流、仓位、行业配置、个股重仓等情况，并汇总不同风格和主题基金经理的观点，为投资者提供投资参考[1] 根据相关目录分别进行总结 主动权益型基金2025一季报数据回顾 - 业绩回顾：2025Q1A股先抑后扬，小微盘相对占优，国证2000、中证1000正收益分别为6.03%、4.51%，主动权益基金收益中位数2.85%，个股涨跌幅中位数2.39%，近六成股票正收益[3] - 规模、资金流：截至一季度末，主动权益类基金规模3.321万亿元，较上季增0.05万亿元；一季度资金净流出777.73亿元，资金流变动比例＜-1%的基金占比74.93%，净流入≥1%的占比13.06%[5] - 仓位变化：一季度主动权益型基金平均股票仓位86.07%，仓位变动均值-0.16%，主动仓位变动均值-0.21%，自然仓位变动均值0.052%；37.70%的基金主动仓位调整比例在0到5%之间，35.97%在-5%到0之间[9] - 行业配置：传媒、商贸零售、电子、有色金属、医药为前五大增持行业；电力设备及新能源、通信、家电、电力及公用事业、石油石化为前五大减持行业；电力设备及新能源等4个行业超配减持，机械等5个行业低配增持[13] - 个股重仓：前十大重仓股按持仓市值排序为腾讯控股、宁德时代等；按持仓基金数量排序为宁德时代、腾讯控股等；增持市值居前的有阿里巴巴 - W、腾讯控股等；增持基金数量居前的有阿里巴巴 - W、腾讯控股等；减持市值居前的有宁德时代、沪电股份等；减持基金数量居前的有沪电股份、中际旭创等[16][17][19] 一季报基金经理观点综述 风格 - 价值风格：自2022年关注度提高，2024年末以来出现阶段逆风；多数基金经理担忧市场估值结构；持仓上大多未大幅调整，部分在消费等领域找机会[22] - 成长风格：受海外不确定性和国内政策影响市场震荡，选股坚持选长期成长空间大、业绩能兑现的公司；AI等方向受关注，但未来更看重业绩；部分减仓海外算力链，向AI + 方向集中，调整到业绩增速拐点向上的公司[24] - 均衡风格：多自下而上选股均衡配置，控制组合波动风险；科技进入产业落地阶段，大消费部分核心资产有新成长逻辑；部分基金经理增配估值低位、周期修复预期的行业[26] 行业主题 - 消费：食品饮料加仓内部有分化，部分加仓白酒，部分加仓啤酒等；部分加仓港股互联网电商龙头；对汽车板块观点有分歧，相对看好两轮车新势力[28] - 医药：相对看好创新药及其产业链，政策支持，国内创新药企业有望迎盈利拐点，出海授权上升[30] - TMT：产业链配置偏向国内，AI应用C端聚焦上游数字芯片，B端聚焦下游应用软件；部分减仓海外算力产业环节；机器人等方向有投资机会，部分获利了结；关税影响大，自主可控有支撑作用[32] - 高端制造：一季度表现分化，算力等产业链表现突出但业绩兑现路径不明，顺周期品种经营向好但板块差异大；大多看好算力基础设施等领域，部分看好工程机械和被压低估值的行业龙头[34] - 周期：受益于需求重构和供应端约束，全球定价核心资源品将重回景气；部分认为中长期黄金资产有配置价值[36] - 港股：大多持乐观观点，国内经济改善有望带动盈利修复，港股科技估值低；主要配置港股互联网等板块，部分减持前期涨幅高的港股互联网个股[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年Q1固收+基金规模回暖重返万亿量级，发行情况转暖；权益仓位普遍降低，港股配置比例增加；业绩表现上股票仓位越高产品业绩越好，富国基金和永赢基金整体业绩较好 [4]。 根据相关目录分别进行总结 规模变动：均衡偏成长风格规模上升较快 - 2025Q1固收+基金规模重返万亿量级，共1336只基金，规模达1.04万亿，除过高股票仓位、打新类基金规模下滑外，其他类型产品规模小幅增加，累计增加943.38亿元 [9][12]。 - 本季度规模上升较多的产品主要是低、中、高仓位的固收+基金，如华夏稳享增利6个月滚动规模上升63.76亿元，富国优化增强规模攀升较快 [15]。 - 2025年Q1固收+基金发行市场转暖，共发行15只基金，首发规模合计238亿元 [17]。 - 管理规模前20的基金公司在管规模大多上升，永赢基金规模增加最多，达125.17亿元，个别公司如招商基金、安信基金、嘉实基金规模下滑 [18]。 - 2025Q1净申购规模靠前的十只基金净申购金额在30 - 70亿元之间，首发规模靠前的十只基金首发份额在6 - 60亿之间 [25]。 - 2025Q1持有人户数较多的固收+基金规模较稳定，机构偏好的固收+基金规模涨跌不一，易方达裕祥回报、景顺长城景盛双息、兴业收益增强规模上升最多 [27]。 投资特征：权益仓位下调，港股关注度提升 - 2025Q1固收+基金普遍下调含权仓位，但对港股配置比例明显增加，受股市急跌行情和资金面紧张等因素影响 [30]。 - 2025Q1固收+基金再次下调周期板块配置比例，其他板块增减持依仓位类型有差异，如过高转债仓位产品增持TMT、先进制造板块，高仓位、过高股票仓位产品减持TMT板块，中仓位、过高股票仓位产品增持消费板块个股 [32]。 - 2025Q1固收+基金规模前10的公司行业配置差异较大，如安信基金超配金融地产、周期板块，华夏基金、富国基金超配TMT板块等 [36]。 - 2025Q1绩优固收+基金在行业配置上有共性，计算机、电子、传媒等行业配置比例较高，部分产品有较高比例港股投资，如光大阳光稳健增长、华夏永泓一年持有等 [39]。 业绩复盘：富国基金和永赢基金领跑 - 2025年Q1固收+基金收益、最大回撤中位数为0.34%、 - 1.02%，股票仓位越高产品业绩越好，低、中、高仓位固收+基金收益中位数分别为0.08%、0.30%、0.59% [42]。 - 固收+基金规模前20的基金公司中，平均收益最高的是富国基金和永赢基金，代表产品分别是富国久利稳健配置、永赢合享，中欧基金、安信基金旗下产品业绩表现相对趋同，富国、永赢基金旗下产品业绩区分度较高 [44]。 - 2025Q1大规模固收+基金业绩表现不一，同策略产品中业绩靠前的有中欧丰利、广发聚鑫、富国裕利等，绝对收益较高的有广发聚鑫、中欧丰利、景顺长城景盛双息等 [45]。 - 2025Q1收益靠前的固收+基金产品包括华夏永泓一年持有、华夏鼎沛、景顺长城安鑫回报、格林鑫利六个月持有、华商恒益稳健、富国久利稳健配置等 [47]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多数被动型宽基ETF份额25Q1有所回落，热门主题ETF份额继续上行；主动权益型基金净赎回份额大幅收窄，赚钱效应逐步回暖；大幅加仓港股，A股内需型产业链显著低配；加仓AI应用、有色、服务型消费，减仓通信、电力设备等 [4] 根据相关目录分别进行总结 被动资金 - 2025Q1股票型ETF总规模为2.78万亿元，持股市值占比为3.5%，与上个季度基本持平；主动权益型公募基金持股市值在2021年达到最高峰后一路下行，25Q1降至3.1% [4][10] - 25Q1宽基指数ETF中创业板指ETF份额边际增加，其余宽基ETF份额有所下行；行业ETF中，银行、医药、消费、有色、黄金、材料、人工智能、光伏以及机器人等行业ETF环比增加明显 [4][11][12] 总量视角 - 2022 - 2023年主动权益型公募基金收益率中位数连续两年为负，2024年回正，2025年至今为 -1%，表现好于大多数宽基指数 [19] - 2025Q1主动权益型公募基金净值涨幅中位数为1%，仅弱于国证2000和中证1000，但强于科创50、中证500、上证指数与沪深300；2025年至今为 -1%，表现好于大多数宽基指数 [24] - 25Q1普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金整体仓位分别提升至88.3%、87.2%以及74.9%，均处于历史较高水平 [27] - 25Q1主动权益型公募基金净赎回份额大幅收窄，新基金发行136亿份，存量赎回701亿份，单季度净赎回565亿份 [32] - 25Q1公募基金持有的高估值公司金额占比有所回升，风险偏好提升 [35][38] - 2025Q1公募基金总体重仓股数量占沪深两市股票比例较24Q4进一步上行；前10、20和50只重仓股持股市值占比较24Q4均有所上行 [47] 板块配置 - 25Q1港股通公司配置占比大幅上升4.7个百分点至19.2%，续创新高；配置占比提升的前五大行业为商贸零售、电子、传媒、医药生物和有色金属；配置占比减少的前三大行业为社会服务、石油石化、公用事业 [51] - 25Q1主板配置占比为56.7%，较24Q4下降3.3个百分点，创业板和科创板配置占比分别为12.3%和11.7%，较24Q4分别下降2.3个百分点、上升0.8个百分点；主动权益型公募基金加仓科创板，减仓创业板 [54] - 25Q1中证500、中证1000、国证2000配置系数分别回升0.12、0.12和0.14；上证50、沪深300和创业板指配置系数分别下降0.02、0.08和0.32 [58] - 25Q1加仓医药、消费、周期，减仓科技、先进制造；医药医疗、消费、周期、金融地产、先进制造、科技的配置系数分别为1.64、1.37、0.60、0.28、1.40、1.44 [59] 行业配置 - 25Q1加仓传媒、汽车、有色、美护、社服、零售等，减仓通信、电力设备、家电、轻工、煤炭、纺服等；以沪深300作为对标基准，配置系数前五大行业为传媒、美容护理、轻工制造、医药生物、机械设备；后五大行业为石油石化、非银金融、银行、煤炭、公用事业 [63][67] - 剔除单一行业重仓持股集中度在50%以上的基金后，全行业配置的基金中，医药、电子、食品饮料持仓占比分别少5.4、2.4和2个百分点，汽车、机械设备、家电、银行、基础化工持仓占比分别多1.7、1.6、1.5、1.2和1.1个百分点 [73] - 股息率大于5%、4%、3%的个股组合，当前公募持仓占比分别为5.1%、12.3%、24.1%，较24Q4分别提升0.9、1.6、5.0个百分点；25Q1红利相关指数配置系数均有不同程度下降，央企相关减仓程度更大 [79][80] - 海外收入占比超过80%、50%、30%的组合，25Q1持仓分别为30%、40%、55%，配置系数分别为0.94、1.11、1.23倍，较24Q4分别下降1.1个百分点、持平、下降5.6个百分点 [87] - 25Q1新质生产力加仓商业航天方向，商业航天配置系数较上个季度提升0.29至1.18倍；光模块和AI算力大幅减仓 [91] 拥挤度思考 - 25Q1电子和汽车持仓占比续创历史新高，电子持仓达到18.8%，接近单一行业持仓上限；从2010年以来，公募对单个行业的持仓市值占比最大值几乎均落在20%附近 [93] - 持仓占比从最高点降低至阶段性最低点最快需要3 - 5个季度，最慢要经历10个季度左右；每轮持仓调整都会从最高的20%附近回落至10%附近甚至小个位数水平 [97] - 持仓逼近或突破20%意味着在筹码端行业拥挤度已达到盛况，若无后续强劲、坚实且可持续的基本面支撑，往往会面临市场调整压力，调整方式可能在绝对收益和相对收益上均有体现 [99] 附录表格 - TMT行业：加仓游戏、广告营销、电子化学品、半导体等，减仓元件、通信设备等；高配置&高估值行业为半导体（数字芯片设计），低配置&高估值行业为IT服务 [102] - 先进制造行业：加仓摩托车、军工电子、乘用车等，减仓航海装备、航空装备、电池、光伏设备等；高配置&高估值行业为乘用车、电机、商用车，高配置&低估值行业为电池，低配置&低估值行业为轨交设备 [106][108] - 医药行业：全行业配置基金25Q1加仓医药，当前配置水平仍低于市场；加仓化学制剂、原料药、医院等，减仓其他医疗服务、中药、血液制品等；高配置&低估值行业为其他医疗服务，低配置&低估值行业为医院、医药流通、医疗设备、中药 [113][116] - 消费行业：加仓个护用品、专业连锁、黑电等，减仓纺织制造、休闲食品、家居用品等；高配置&低估值行业为文娱用品，低配置&低估值行业为饰品、化妆品、农产品加工等 [119] - 周期行业：加仓贵金属、工程机械、工业金属等，减仓油气开采、金属新材料、煤炭开采等；高配置&低估值行业为工业金属、特钢、小金属、航运港口，低配置&低估值行业为基础建设、炼化及贸易，高配置&高估值行业为航空机场 [126] - 金融地产行业：加仓股份制银行、多元金融，减仓国有大型银行、农商行、地产开发等；高配置&低估值行业为城商行，低配置&低估值行业为股份制银行、保险、证券 [131][133] - 2025Q1腾讯控股取代宁德时代成为公募重仓第一大个股；阿里巴巴、比亚迪、中芯国际取代寒武纪、恒瑞医药和北方华创成为新的前十大重仓股 [144]