出口增速预测 - 市场预期2025年全年出口增速为3%，但东吴证券预计可达4.6%，高出市场预期1.6个百分点[1] - 预计三季度出口增速为5.9%（市场预期3.3%），四季度为1.0%[1] - 出口超预期可能推动GDP增速高于预期0.3个百分点[1] 新兴市场需求 - 前7个月对东盟、非洲和欧盟出口增速分别为13.6%、24.4%和7.3%，贡献出口增长2.2、1.2和1.1个百分点[25] - 新兴市场经济体制造业PMI持续高于荣枯线，显示实际需求强劲[30] - 美国从中国进口机械设备份额下降5.6个百分点，电子设备下降8.2个百分点，同期从东盟进口分别上升3.4和4.3个百分点[27] 欧美贸易政策影响 - 美欧贸易摩擦促使中欧贸易改善，欧盟可能不会主动恶化与中国经贸关系[34] - 《大美丽法案》预计2026-2028年美国GDP将较基准水平高出1.2%、1.36%和1.51%[40] - 美联储预计2026年底降息至3-3.25%，货币政策宽松将支撑美国需求[39] 风险提示 - 美国关税政策仍具不确定性，需警惕额外加征关税风险[45] - 地缘政治冲突增多可能影响全球贸易[45] - 高频数据预测需结合PMI等先行指标，单独使用可能存在误差[45]

宏观经济现状 - 美联储过去一年已下调基准利率100bp，但2025年美国经济增速明显放缓，需进一步降息对冲[3][7] - 美国经济动能指数显示2025年后经济震荡放缓，指数从2024年的220降至2025年的180（1992年基准=100）[8][9] 降息预期分析 - 市场积极定价9月降息25bp，但鲍威尔可能在杰克逊霍尔会议引导鹰派预期：年内更少降息幅度、更高终点利率[3][7] - 7月非农就业前值下修引发恐慌，但修正比例（私人部门就业修正/总私人就业仅-0.15%）显示"弱而未衰"[15][17] - 核心PCE环比预计保持0.3%，零售销售环比折年增速达6%（核心零售），支撑鲍威尔偏鹰立场[24][26] 就业市场数据 - 劳动参与率与壮年就业率持续恶化，较2024年1月分别下降0.4%和0.6%，与失业率背离[32][34] - 私人部门就业同比增速从2024年的5%放缓至2025年的-5%，远弱于政府部门[36][37] 通胀与政策风险 - 核心服务通胀反弹至7%（同比），但关税通胀二阶导未加速，市场选择性忽视服务通胀[22][24] - 特朗普政策或引发金融市场动荡，全球同步宽松可能超预期，缓解长端利率压力[40]

宏观环境与市场表现 - 建信高金增长因子回正，宏观增长预期修复[4][39] - CPI同比0.1%结束四个月负增长，PPI持续低迷显示通缩压力[4][50] - 创业板指大涨8.58%，领跑全球权益市场[9] - 美元指数下跌0.43%，COMEX黄金下跌3.14%[9] - 美豆价格上涨5.59%，国内豆粕主力合约上涨3.19%[9] 资产配置建议 - 债市评分为5，建议配置高等级信用债并灵活调整久期[5] - 海外股市评分为7，建议关注美股科技板块AI配置机会[5] - A股评分为6，流动性支撑大盘但估值压力显现[5] - 大宗商品评分为4，供需双弱压制工业品表现[5] 市场流动性 - 全A日均成交额2.078万亿元，环比增长24.1%[57] - ETF资金流入增强，股票型ETF规模环比增长2.70%[58] - 银行间质押式回购成交量环比日均增长0.52%[74] 估值与风险 - 中证800市盈率位于滚动三年13%分位，市净率位于15%分位[64] - 10年-2年期国债利差0.34%，位于滚动三年30%分位[69] - 5年期AAA中短票据信用利差0.25%，处于历史7%分位[70] 商品与衍生品 - 商品短期基差动量因子上涨1.73%，波动因子上涨1.33%[35] - 股指期货基差贴水从-13.3%收敛至-6%[87] - 中证1000持仓量PCR持续高位，显示中小盘风险溢价压力[88]

港股市场观点 - 南向资金本周加速流入，后续仍有增配潜力[2] - 恒生指数本周上涨2.7%，恒生科技指数上涨2.1%[7] - 市场持续关注红利策略，部分资金增配互联网科技权重股[2] 美联储政策与通胀 - 美国8月CPI同比上涨2.5%，连续第五个月放缓[5] - 7月PPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，为三年来最大涨幅[5] - 市场对9月降息预期达93%-103%[5] - 中美关税暂停期延长90天，缓解市场担忧[6] 美股市场表现 - 道指领涨1.7%，标普500上涨0.9%，纳指上涨0.8%[4] - 标普500市场广度上升至62%，盈利修正幅度上修至14%[7] - 美股风险溢价从-0.73%回落至-0.83%[7] 资金流向 - 全球股票ETF净流入295.47亿美元，边际流入186.68亿美元[11] - 美国股票ETF净流入最多，达226.6亿美元[11] - 中国股票ETF净流出最多，达32.7亿美元[11] 行业与资产配置 - 全球股票ETF净流入前三大行业：金融、工业、医疗保健[11] - 黄金ETF中SPDR黄金信托增持6.17亿美元，持有量周环比+0.1%[10] - 机构边际增持黄金，散户边际减持[10]

消费与信贷政策 - 个人消费贷款贴息比例为1个百分点，覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上重点领域消费[3][17] - 服务业经营主体贷款贴息比例为1个百分点，单户贴息贷款规模上限为100万元，贴息金额上限为1万元[17] - 个人消费贷款贴息政策实施期为1年，约占当前商业银行个人消费贷款利率水平的三分之一[17] - 两项贴息政策到期后将进行效果评估，可能延长期限、扩大支持范围或调整经办机构[3][17] 货币政策与监管 - 央行在2025年第二季度货币政策执行报告中重提“预防资金空转”[3][19] - 央行强调落实适度宽松货币政策，保持流动性充裕，并发挥结构性工具功能支持科技创新、消费等领域[19] 产业与环保政策 - 国家发改委提出制定碳达峰碳中和综合评价考核办法及指标体系，并管控高耗能高排放项目[4][19] - 建立能耗双控向碳排放双控转型的新机制，强化重点行业特大型项目节能审查管理[19] 贸易关系 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈取得阶段性进展，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%税率[11]

新股发行及交易提示 - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - 中国重工吸收合并公告发布于2025年8月15日[1] - 长城军工因严重异常波动发布公告[1] - 东芯股份公告发布于2025年8月16日[1] 异常波动及风险提示 - ST景谷公告发布于2025年8月16日[1] - *ST高鸿公告发布于2025年8月14日[3] - 839680 *ST广道可能终止上市[4] - 300900 广联航空可能暂停上市[6] - 835305 *ST云创公告发布于2025年7月11日[6] 债券及可转债信息 - 天润转债转股价格调整生效日期为2025年8月19日[6] - 保利定转转股价格调整生效日期为2025年8月20日[6] - 天23转债转股价格调整生效日期为2025年8月18日[6] - 药石转债赎回登记日为2025年9月17日[6] - 东材转债赎回登记日为2025年9月5日[6] 港股市场信息 - 香港宽频要约申报期为2025年8月8日至9月1日[7]

消费 - 汽车零售和批发量小幅回落，同比一升一降[7] - 农产品价格季节性回升但同比跌幅扩大[7] - 海南旅游价格指数边际回落但仍处历史高位[7] 投资 - 新增专项债累计发行3.08万亿元，8月第二周发行2392亿元[20] - 30城新房成交面积同比降幅收窄至69.08%[20] - 土地溢价率下降至1.86%处于历史低位[20] 进出口 - 韩国前10日自中国进口金额同比下降11.1%[26] - 港口停靠进出口船舶数同比增速扩大至23.7%[26] - 出口运价连续7周回落，环比下降0.6%[26] 生产与库存 - 沿海七省电厂负荷率明显回升[33] - 钢材社会库存持续回升[40] - PTA平均库存天数持续下跌[40] 物价与流动性 - CPI边际回升，iCPI同比增速回升[44] - PPI整体平淡，碳酸锂价格环比上涨15%[44] - 10年期国债收益率上升5.7个BP至1.75%[47]

通胀数据表现 - 7月美国CPI同比增速为2.7%，与6月持平，低于市场预期的2.8%[3][6] - 核心CPI同比回升0.2个百分点至3.1%，略高于市场预期的3.0%[3][6] - CPI环比增速回落0.1个百分点至0.2%，核心CPI环比上升至0.3%[3][6] - 核心CPI季调环比折年率由6月的2.8%回升至3.9%[6] 通胀结构分析 - 能源通胀环比回落2个百分点至-1.1%，食品通胀环比回落0.3个百分点至0.1%[8] - 核心服务环比回升0.1个百分点至0.4%，是推升核心CPI环比的主要因素[8] - 关税敏感类商品环比增速回落，家具环比增速放缓0.3个百分点至0.7%，服装分项环比回落0.4个百分点至0.1%[10][11] 美联储政策预期 - 市场对美联储9月降息的预期概率已上升至94%，预期年内将有三次降息[22] - 核心服务通胀粘性仍强，美联储在通胀与就业两难抉择下或难以连续降息[3][24] - 8月就业数据以及杰克逊霍尔央行年会是观测美联储货币政策决策的重要事件[24] 风险提示 - 美联储独立性受损担忧再次发酵[25] - 美国就业市场持续超预期放缓[25]

大小盘轮动模型 - 中长期A股大小盘轮动周期为几年一次，年内2、3、5、8月小盘占优，1、4、12月大盘占优[2][15] - 量化模型从6个维度构建，回测期（2013/12-2024/09）年化超额收益17.45%[2] - 2025年7月底模型信号0.5指向小盘风格，建议8月继续超配小盘[2][61] - 当前市值因子估值价差1.1显示小盘风格未拥挤，中长期看好小盘[2] 价值成长轮动模型 - A股价值成长轮动频繁，6、10月成长占优，4、8、12月价值占优[3][73] - 月度模型从3个维度构建，年化超额收益8.8%[3][109] - 2025年7月底模型信号-0.33指向价值风格，建议8月切换超配价值[3][127] - 周度模型通过深度学习因子构建，年化超额收益7.19%[3] 风险提示 - 量化模型基于历史数据构建，存在历史规律失效风险[5]

黄金本质与定价框架 - 黄金的本质是货币，货币的本质是信用，分析金价实质是比较黄金信用与美元信用的强弱[1] - 黄金需求中92%体现货币属性（珠宝52%，投资28%，央行储备13%），仅8%为工业用途[16][18] - 黄金定价框架核心变量：无风险实际利率（机会成本）和美元信用风险，两者可解释历史相关性变化[28][30] 历史周期验证 - 70-80年代滞胀期：金价与实际利率正相关（反映美元信用风险溢价），与CPI高度同步[36][38] - 80年代后：石油美元体系确立，金价与实际利率转为显著负相关[49][50] - 1985年广场协议：美元主动贬值但信用增强，出现金价与美元指数同步下行现象[51][53] 当前市场展望 - 短期触发因素：近三月美国新增非农就业仅3.6万人，显著低于10万平衡水平，9月降息概率极高[63][64] - 政策风险：美国政府寻求弱美元政策，关税谈判深化可能加剧美元信用风险[63] - 通胀矛盾：关税冲击推升通胀预期，实际利率下行空间打开利好黄金[63][66] 风险提示 - 美国劳动力市场韧性超预期可能延缓降息进程[63][140] - 关税谈判进展不确定性可能引发市场波动[63][140]