报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | 无明确评级 | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | 无明确评级 | | 锌 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | 无明确评级 | | 锡 | 无明确评级 | | 碳酸锂 | 无明确评级 | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | 无明确评级 | [1] 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，各金属市场情况不同 部分金属有投资机会 如铝、氧化铝、锌、工业硅有较明晰多空趋势及投资机会 其他金属需关注市场变化和相关因素影响 [1] 根据相关目录总结 铜 - 周二沪铜增仓阴线震荡 SMM现铜上调到108440元 上海和广东升水扩大 市场警惕低可用库存 全球铜精矿生产紧张 精矿加工费下调 短线价格涨势驱动有限 建议逢低配置 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡 周一铝锭社库降至86万吨 产业有支撑 虽有海外供应增长预期压制 但海外低库存 国内淡季去库 沪铝短期或围绕24000元偏强震荡 [2] - 国内氧化铝运行产能近9700万吨 平衡宽松 行业持续累库 过剩前景压制未改 现货价距现金亏损有距离 供应被动调整难规模出现 氧化铝延续弱势震荡 关注2600元支撑 [2] 锌 - LME锌库存低位震荡 BACK走深 出口窗口打开 外盘拉动内盘 沪锌增仓上行 矿紧支撑 淡季临近尾声 市场期待下半年内需回暖 多头回调低吸情绪仍存 下游前期逢低接货 盘面反弹后现货几无成交 8月炼厂检修后复产为主 短期锌锭出口量有限 国内供求矛盾不足 沪锌高位偏强震荡 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍稍有回调 市场交投活跃 海外静待美联储态度 下游不锈钢临近旺季但终端备货清淡 成交以刚需为主 需求疲软致货源去化受阻 社会库存走高 镍库存减至13.3万吨 不锈钢库存增至91.5万吨 沪镍低位企稳 震荡看待 [6] 锡 - 沪锡减仓阴线震荡 市场关注科技智算板块情绪溢价 伦锡库存减至5230吨 沪锡短期驱动一般 中间贸易商与焊料生产商低库存运转 中期均线支撑强 关注市场供求边际变动 倾向期权双卖降波 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂重挫 市场成交活跃 市场传电池库存高引发需求担忧 矿山及贸易商预期改善 低价出货意愿下降 现货可成交资源收紧 库存上周降至6.6万吨 下游、冶炼厂、贸易商库存均减少 仓单7月底以来增加万吨级别 锂市低位震荡 等待盘面明朗 [8] 工业硅 - 工业硅期货价格上涨 基本面边际向好 社库连续数周去化 受多晶硅需求环比抬升和四川、西北减产计划落地支撑 多家企业封盘不报 公开现货价格与期货基本平水 行情向上受大厂实际减产力度影响大 9000元/吨上方有套保抛压 [8] 多晶硅 - 多晶硅期货价格回调 基本面价格向上支撑不足 下游前期涨价由海外抢出口驱动 已现边际回落 组件价格承接能力制约 8月多晶硅月度供需过剩 厂库连续两周边际增加 行情驱动关注相关会议消息及现货实际成交 盘面上方阻力显著 PS2611合约有仓单抛压 政策底明确 维持震荡判断 等待现货验证及政策指引 [9]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；白银操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属表现震荡，近期美国债务风险重回视野，金价受信用定价提振，底部区域强化，短期上涨有一定持续性，不过会受战争进展和美国官方言论影响。目前国际金价接近此前下跌趋势的50%反弹位置，处于今年金价运行区间中位附近，需关注该区域阻力。本周聚焦沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话 [1] 其他重要信息 - 美财政部扩大次级制裁范围，针对全球与伊朗有商业往来的实体及国家，对技术、黄金、航空和航运等发布制裁决定，还制裁近60个实体、个人及船只 [2] - 美财长称洗钱实体将被移出美元体系，对伊朗经济战如“诺曼底登陆” [2] - 伊朗警告违反霍尔木兹海峡通行规则船只将受处罚，周一仅一艘大宗商品船舶通行，创5月7日以来最低 [2] - 特朗普将从明年1月1日起把加拿大汽车、钢铁等品类关税提至50%，美副总统称与加拿大贸易谈判仍在进行 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 尿素 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ☆☆☆ | | 纯苯 | ☆☆☆ | | 苯乙烯 | ☆☆☆ | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | | 塑料 | ☆☆☆ | | PVC | ☆☆☆ | | 烧碱 | ☆☆☆ | | PX | ☆☆☆ | | PTA | ☆☆☆ | | 乙二醇 | ☆☆☆ | | 短纤 | ☆☆☆ | | 瓶片 | ☆☆☆ | | 纯碱 | ☆☆☆ | | 玻璃 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 各化工品种市场多空交织 价格波动频繁 投资需关注原料变化、装置复产节奏、下游需求、地缘局势等因素影响 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯因部分装置停工供应减量 现货气氛好转 后市关注原料及装置复产情况 [2] - 塑料期货冲高回落 现货偏紧但油价下跌有拖累 市场分歧大 [2] - 聚丙烯生产商库存下降支撑价格 但高价和原油下跌抑制采购 关注装置重启及需求旺季表现 [2] 聚酯 - PX和PTA供应恢复预期与供需偏紧现状并存 价格波动大 关注装置恢复和订单改善情况 [3] - 乙二醇近端供应偏紧 但油价下跌有拖累 供需延续偏紧 关注中东局势及终端需求 [3] - 短纤周度负荷下降 成本驱动为主 关注旺季表现 [3] - 瓶片加工差下滑 负荷下降 成本逻辑为主 关注地缘局势 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯现货供应偏紧 进口阶段性增加 短期跟随成本波动 关注地缘局势 [5] - 苯乙烯成本驱动冲高回落 油价下跌有拖累 海峡通航未修复或支撑需求 关注原油走势 [5] 煤化工 - 甲醇期货高位震荡 国内开工下降、库存减少 进口偏紧 需求有复苏预期 短期震荡偏强 中长期看地缘局势 [6] - 尿素现货价格下跌 装置检修增多 企业库存下降、港口库存增加 需求偏弱 短期震荡僵持 关注下游备货 [6] 氯碱 - PVC日内走弱 成本上抬、亏损 开工有变化 内需不足、出口中性 库存同比高 预计期价弱势运行 [7] - 烧碱日内走弱 开工下行、去库 但供给有回升压力 需求平淡 成本支撑下移 长期过剩 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内走弱 有累库压力 供应增加 需求受光伏减产压制 长期过剩 [8] - 玻璃日内走弱 产能增加、库存同比高 现货价格下行 下游订单季节性走强但囤货意愿低 期价低位宽幅运行 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★☆☆|杨蕊霞| |豆粕|★☆☆|吴小明| |豆油|★☆☆|/| |棕榈油|★★★|董甜甜| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★☆★|/| |生猪|★☆☆|/| |鸡蛋|★☆☆|/| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，国产大豆回调，关注政策、供应和需求；美豆生长不及预期，国内大豆供给充足；植物油现实弱但远期有支撑；菜系短期震荡；玉米震荡偏强；生猪低位震荡；鸡蛋中期空头 [2][3][4] 各品种总结 豆一 国产大豆延续回调，政策上储备投放增加供应，市场关注新季供应和开学季需求，仓单处近5年高位，需关注新豆供应、需求和拍卖节奏 [2] 大豆&豆粕 截至8月23日当周美豆优良率降至60%，不及预期，未来产区降雨接近或高于正常、气温略高，国内8月进口大豆到港超1000万吨，油厂大豆库存累库，需警惕美豆/豆粕利多出尽风险 [3] 豆油&棕榈油 原油下跌和政策消息致植物油回调，国内大豆压榨和拍卖持续、棕榈油部分船期盈利，库存高企，现实弱，但厄尔尼诺影响和生物柴油发展趋势或支撑远期价格，需关注波动风险 [4] 菜粕&菜油 菜粕窄幅震荡、菜油震荡下行，外盘偏空情绪影响国内菜系，加拿大菜籽丰产，美加贸易影响加菜油需求，俄罗斯菜籽关税政策下产能和产出增长，全球菜籽供需宽松，短期菜系预计震荡 [6] 玉米 北港平仓价走平，山东深加工企业供应低位，盘面逼近种植成本使市场悲观情绪缓解，若期货反弹未带动现货出库则可能底部震荡，若现货共振上涨则上涨趋势或延续，目前震荡偏强趋势形成 [7] 生猪 生猪盘面弱势、现货下调，前期二次育肥入场使存栏偏高，中期供应充裕，下半年出栏量维持高位，难以趋势上涨，长期行业去产能趋势延续 [8] 鸡蛋 鸡蛋盘面下挫、减仓，早盘跳空低开，多个合约创新低，现货受节前备货和开学因素支撑，老鸡淘汰提速，期货盘面反映节后需求弱和供应恢复预期，中期维持空头思路 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货价格 - DCE01合约价格为713.5，较昨日下跌2.5；DCE05合约价格为701.0，较昨日下跌1.0；DCE09合约价格为725.5，较昨日下跌4.0 [2] - I01 - I05价差为12.5，较昨日下跌1.5；I05 - I09价差为 - 24.5，较昨日上涨3.0；I09 - I01价差为12.0，较昨日下跌1.5 [2] 现货价格 - PB粉（60.8%）价格为690，较前天上涨9；纽曼粉价格为700，较前天上涨8；麦克粉价格为695，较前天上涨8等 [2] - 最优交割品为PB粉，折标准品价格为749，01厂库基差为25，05厂库基差为39，09厂库基差为11 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉价差为152，较前天无变化；纽曼粉 - 金布巴价差为32，较前天下跌1；卡粉 - 金布巴价差为178，较前天无变化等 [2] 进口利润 - 卡粉进口利润为32，较前天减少3；纽曼粉进口利润为4，较前天减少4；PB粉进口利润为 - 11，较前天减少3等 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿61%价格为97.2，较前天增加1.7；普氏铁矿65%价格为113.2，较前天增加1.4；普氏铁矿58%价格为84.2，较前天增加1.6 [2][4] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01价差为6.3，较前天增加0.6；SGX主力 - DCE05价差为8.2，较前天增加0.6；SGX主力 - DCE09价差为4.5，较前天增加0.4 [2][4]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 纸浆操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 苹果操作评级★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 木材操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 天然橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 20号胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 丁二烯橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 美棉受天气干旱和商品整体偏强影响维持高位震荡，国内郑棉受美棉带动和资金炒作影响上涨，短期走势或震荡偏强，下游需求待观察 [2] - 美糖因巴西生产数据和印度干旱减产预期利多，预计继续上行，国内郑糖或跟随反弹，价格底部抬升 [3] - 苹果期价震荡，新季苹果上市销售一般，需求淡季，库存同比增加，市场关注新季度产量预期，操作维持偏空思路 [4] - 天然橡胶和20号胶期货冲高回落，丁二烯橡胶期货震荡下跌，下游需求一般，供应稳中有升，橡胶库存下降，策略观望 [6] - 纸浆期货有所回落，海外供给端扰动致价格反弹，下游采购需求和原纸订单一般，短期走势偏震荡 [7] - 原木期价震荡，供应预计增加，需求旺季但同比偏低，低库存有一定支撑，操作暂时观望 [8] 各品种总结 棉花&棉纱 - 美棉优良率降至37%，部分主产区干旱，巴西收获进度同比快4.7个百分点，美棉上涨受天气和商品整体影响 [2] - 国内储备棉百分百成交，郑棉受美棉和资金炒作影响上涨，8月上半月库存消化尚可，下游刚需支撑强，短期走势或震荡偏强 [2] 白糖 - 6月下半月巴西生产进度放缓，甘蔗压榨量和产糖量同比下降，制糖比例低位，印度干旱减产预期强 [3] - 国内郑糖震荡，台风影响广西甘蔗生长，美糖利多预计上行，国内或跟随反弹，价格底部抬升 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果上市价格持稳，西北产区质量一般，山东红果少价格坚挺，新季苹果销售一般 [4] - 需求淡季，夏季水果多不利苹果需求，截至8月20日全国冷库库存50.67万吨，同比增加25.36%，操作偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶和20号胶期货冲高回落，丁二烯橡胶期货震荡下跌，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货稳中有涨 [6] - 全球天然橡胶供应高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，部分装置有检修和复产计划，上游丁二烯装置开工率回升 [6] - 中国全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升，终端需求弱，经销商出货欠佳，山东轮胎产成品库存增加 [6] - 青岛地区天然橡胶总库存降至63.15万吨，中国顺丁橡胶社会库存降至1.1万吨，中国丁二烯港口库存降至3.04万吨，策略观望 [6] 纸浆 - 纸浆期货回落，海外供给端扰动致价格反弹，智利Arauco公司8月进口木浆外盘报价，针叶浆下调20美元/吨 [7] - 截至8月20日中国纸浆主流港口样本库存222.6万吨，较上期去库2.2万吨，下游采购需求和原纸订单一般，短期走势偏震荡 [7] 原木 - 期价震荡，现货报价持稳，外盘报价上涨，预计后期到货量增加 [8] - 截至8月21日全国13个港口原木日均出库量5.79万方，同比下降10.23%，需求旺季但同比仍偏低 [8] - 截至8月21日全国进口原木总库存241万方，同比下降20.98%，低库存有支撑，操作观望 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 最新一期USDA生长周报显示美豆、美玉米优良率均下降且低于市场预期，美豆生长不及预期，但后续天气总体向好，60%美豆优良率处于历史同期中游水平，未来天气对新季美豆/美玉米生长影响需继续关注，后期若天气转好仍有丰产潜力，投资者需警惕短期美豆/豆粕利多出尽风险 [1] 相关目录总结 USDA数据 - 截至8月23日当周，美豆优良率60%，较上周降1个百分点，低于市场预期61%，上年同期为69%；结荚率91%，快于上周85%、去年同期88%和五年均值88%；落叶率6%，高于去年同期4%和五年均值4% [1] - 截至8月23日当周，美玉米优良率57%，较上周降3个百分点，低于市场预期59%，上年同期为71%；蜡熟率86%，快于上周76%、去年同期31%和五年均值82%；凹损率45%，快于上周29%、接近去年同期42%和五年均值41%；成熟率6%，与去年同期和五年均值持平 [1] Pro Farmer报告 - Pro Farmer年度中西部作物巡查最终报告预计美豆单产为53.3蒲式耳/英亩，总产量为45.72亿蒲式耳，单产高于USDA 8月预估的52.7蒲/英亩，若成真将创美豆单产新纪录 [1] 天气情况 - 美国NOAA 6 - 10/8 - 14天气展望报告显示，未来美豆/美玉米核心产区大部分地区降雨量预计接近或高于往年正常水平，气温略高，整体偏暖 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 综合来看供给端受伊朗、俄罗斯制裁风险扰动，霍尔木兹海峡潜在封锁威胁以及美国对伊二级制裁落地细节均可能引发供应中断预期，为油价提供下方支撑预计短期油价将维持高位震荡，地缘政治消息仍主导波动节奏，若制裁细节超预期收紧或霍尔木兹海峡出现实际扰动，油价有望继续上探；若制裁力度不及预期或需求进一步走弱，则存在回落风险[3] 各部分内容总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：8月24日，SC原油主力合约收于587.8元/桶，较8月21日回落5.1元/桶，跌幅0.86%；WTI原油和Brent原油收于86.64和92.22美元/桶，均与8月21日持平，但此前五日价格先抑后扬最终企稳；SC与Brent价差走弱，SC与WTI价差收窄，Brent与WTI价差不变，SC连续合约与连3合约价差走强，反映近月合约相对远月强势，市场对近期供应偏紧预期增强[1] - 产业链供需及库存变化分析：供给端，8月24日地缘政治因素扰动供给预期，美国威胁对与伊朗贸易国家制裁，伊朗表态分歧，英国呼吁压缩俄罗斯石油和天然气出口；需求端，美国西得州电力需求攀升带动能源消耗预期增加，印度经济韧性支撑石油需求，国内相关品种走强，成品油端潜在紧张情绪升温；库存端，截至8月14日当周，美国商业原油库存连续第三周累库但增幅收窄，库欣库存减少，SPR再释至新低，汽油库存增加，馏分油库存减少[2][3] 产业链价格监测 - 原油：期货价格方面，SC、WTI、Brent均有下跌；现货价格方面，多数品种有变化；价差方面，SC - Brent、SC - WTI、SC连续 - 连3价差有变动，Brent - WTI价差微降；其他资产中，美元指数、标普500、DAX指数、人民币汇率有不同表现；库存方面，美国多项原油库存数据有变化；开工方面，美国炼厂周度开工率和原油加工量上升[5] - 燃料油：期货价格、现货价格、纸货价格部分有变动；价差方面，新加坡高低硫价差未更新，中国高低硫价差等有变化；Platts数据上升；库存方面，新加坡库存增加，美国部分馏分油库存数据未更新[6] 产业动态及解读 - 供给：8月24日美国财长威胁对与伊朗贸易国家实施二级制裁；伊朗23日宣布在南部发现新气田，天然气储量超7.5万亿立方英尺[7][8] - 需求：伊朗外交部发言提及数艘燃料油轮离开保加利亚，称其违反国际法，支持美以对伊朗军事侵略[9] - 库存：美国战略石油储备原油库存上周下降约370万桶至2.897亿桶，为1982年以来最低；多类期货仓单环比持平[10] - 市场信息：英国首相呼吁压缩俄罗斯石油和液化天然气出口；投资者等待美国对伊朗制裁措施细节，油价下跌逾1.5%；伊朗外交部否认石油通过霍尔木兹海峡报道；伊朗最高国家安全委员会秘书威胁若经济战争继续，霍尔木兹海峡不出口石油[11] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差等16个图表，涉及原油产量、钻机数量、炼厂开工率、原油加工量、库存等多方面数据，数据来源包括EIA、WIND等[12][14] 附录 - 数据描述：SC主力合约8月24日收于587.8元/桶较8月21日下跌0.86%，WTI和Brent最新价与21日持平但五日有波动，价差方面SC - Brent、SC - WTI走弱，Brent - WTI稳定，SC连续 - 连3走强[61][63] - 持仓与成交：上期所原油期货仓单维持在2961000桶不变，低硫燃料油仓单亦持平，显示注册仓单压力稳定[68] - 供给端：伊朗新气田发现短期对原油供给影响小，但地缘政治紧张，美伊表态不一，英国呼吁压缩俄罗斯出口，美国SPR库存降至1982年以来最低，OPEC+可能受地缘政治影响[62][64] - 需求端：资讯未提供炼厂或成品油数据，投资者等待制裁细节致油价下跌，反映市场对需求担忧或风险偏好下降，SC与Brent价差走弱显示中国需求可能偏弱[62][64] - 库存端：美国SPR库存上周下降约370万桶至2.897亿桶，商业库存数据未提供，但SPR下降显示供应缓冲减少[62][64] - 价格走势判断：供给端受地缘政治扰动支撑，但需求端疲软，油价短期可能高位震荡；若地缘冲突升级，油价可能上行；若制裁不及预期，油价有回落压力；SC相对外盘偏弱，可能反映国内需求或汇率因素[62][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种总结 IM 期货 - 主力合约上涨 1.1%，报收 7466.4 点；四合约总成交 263371 手较前日增加 10604 手，总持仓 459167 手较前日增加 5781 手；主力合约贴水 61.1 点较前日上升 4.59 点，年化基差率为 -11.95%；四合约分红影响分别为 1.94 点、3.05 点、3.41 点和 3.41 点 [4][5] IF 期货 - 主力合约上涨 0.2%，报收 4521.8 点；四合约总成交 92945 手较前日下降 18575 手，总持仓 268895 手较前日减少 2147 手；主力合约贴水 30.23 点较前日上升 6.5 点，年化基差率为 -9.76%；四合约分红影响分别为 3.72 点、5.74 点、8.95 点和 10.13 点 [21][22] IC 期货 - 主力合约上涨 0.68%，报收 7637 点；四合约总成交 170697 手较前日增加 1303 手，总持仓 291545 手较前日减少 7157 手；主力合约贴水 73.94 点较前日上升 14.75 点，年化基差率为 -14.13%；四合约分红影响分别为 2.27 点、3.69 点、4.22 点和 5.94 点 [42][43] IH 期货 - 主力合约上涨 0.25%，报收 2855.2 点；四合约总成交 40632 手较前日下降 7105 手，总持仓 112366 手较前日减少 2794 手；主力合约贴水 20.31 点较前日下降 0.51 点，年化基差率为 -10.38%；四合约分红影响分别为 1.08 点、1.36 点、5.18 点和 6.6 点 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美债展开，分析了美债的存量结构、融资缺口、到期压力、持有者变化、市场表现及财政部应对措施等，指出美国财政在美债管理上存在融资缺口、到期滚续压力大等问题，虽有应对措施但结构性问题仍存 [3][7][12] 根据相关目录分别进行总结 美债存量与融资结构 - 近40万亿美元存量美债中，公众持有的可流通美债余额为31.4万亿美元 [3] - 2023年起流通美债中短债占比抬升，更依赖短债净发行弥补融资缺口 [5] - FY2027和2028面向私人部门的净融资中位数预期分别是2.105、2.197万亿美元 [7] - 当前融资结构下，FY2027&28面向私人部门将存在1.45万亿美元的融资缺口，需提高附息债券发行规模或增加短债存量弥补 [12][13] 美债到期情况 - 2027和2028年将有大量附息美债到期，滚续融资压力偏高，27、28年均有超3万亿美元附息美债到期，滚续融资规模处历史高位 [20] 美债发行压力 - 在利率高位水平发行美债带来较大财政压力 [22] 美债持有者情况 - 2022 - 2025年Fed缩表周期中，居民部门、外国部门、货币基金等吸收了美债供给 [26] - 美联储约持有可流通美债余额的14.5%，其扩表/缩表行为对美债需求边际影响较大 [27] - 美债持有者中，居民部门占比从22年Q1的3%提高到26年Q1的10%，且对利率和宏观风险变动更敏感 [30] - 日本是目前持有美债最多的单一海外国家 [34] 美联储停止缩表后的行动 - 停止缩表后，美联储成为短债的边际买家，通过MBS本金再投资和RMP增加短期美债购买，截至2026年8月，美联储持有的美债中短债占比从去年同期的4.65%上升至11.84% [37][40][41] 美债市场表现 - 近期30年期美债拍卖多次出现正向尾差，长债承接压力有所显现，拍卖利率逐渐走高 [44][45] 财政部应对措施 - 美国财政部开始主动使用债务管理工具缓和长端流动性，2024年5月重启常规美债回购计划，2025年8月10Y - 20Y、20Y - 30Y的回购频率翻倍，2026年9月10Y - 20Y、20Y - 30Y的单次回购上限将至少翻倍，但未消除未来私人部门需吸收更多久期供给的结构性问题 [50] - 8月5日再融资会议上的回购安排，两周后被更改 [51]