报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品氛围有所改善，海外贸易局势相对反复，各有色金属价格走势受产业供需、宏观因素等综合影响，部分品种价格上涨阻力大或有下行风险 [1][3][5] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.24%至9638美元/吨，沪铜主力合约收至78180元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少4600至143850吨，注销仓单比例提高至51.7%，Cash/3M升水51美元/吨；国内端午假期间社会库存增加逾1万吨，上期所铜仓单减少0.3至3.1万吨，上海地区现货升水期货上调至220元/吨，广东地区库存增加，现货由升水转为贴水期货60元/吨；国内铜现货进口亏损维持800元/吨左右，洋山铜溢价下滑；精废价差1330元/吨，废铜替代优势略有提高 [1] - 价格预期：预计铜价上涨阻力较大，今日沪铜主力运行区间参考77500 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.1%至2470美元/吨，沪铝主力合约收至19990元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量52.3万手，环比增加0.8万手，期货仓单微降至5.1万吨；铝锭社会库存录得51.9万吨，较上周四增加0.8万吨，国内主流铝棒社会库存录得12.8万吨，较上周四微降，铝棒加工费震荡上行；华东现货升水期货110元/吨，环比持平；LME铝库存减少0.2至36.8万吨，注销仓单比例下滑至12.5%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 价格预期：短期铝价或震荡偏弱运行，今日国内主力合约运行区间参考19850 - 20150元/吨，伦铝3M运行区间参考2440 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收涨99.74%至16568元/吨，伦铅3S较前日同期涨16至1969.5美元/吨 [4] - 产业层面：国内社会库存录增至4.49万吨；下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱；原生开工再度上行，供应稳步抬升；再生原料库存有限，成品库存高企，再生利润承压，再生铅企开工持续下行 [4] - 价格预期：若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收跌0.24%至22065元/吨，伦锌3S较前日同期涨15至2673美元/吨 [5] - 产业层面：国内社会库存小幅录增至7.74万吨；锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13% [5] - 价格预期：终端消费乏力，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险 [5] 锡 - 价格表现：周二锡价震荡运行 [6] - 产业层面：矿端复产逐步推进，冶炼端由于原料紧缺目前仍旧维持较低开工率；近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，随锡价跌破26万元/吨后，下游逢低补库需求有所释放；上周SMM三地库存报9072吨，较上周减少1261吨 [6][7] - 价格预期：锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求拖累下，锡价重心或有所下移，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7] 镍 - 价格表现：周二镍价偏弱震荡 [8] - 产业层面：宏观上美国就业市场良好，美元指数反弹；精炼镍产量处于历史高位；不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交依旧偏冷；镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁价格企稳回升；中间品短期价格仍在高位运行；硫酸镍相较纯镍溢价处于高位 [8] - 价格预期：宏观不确定性较高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，操作上建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，较上一工作日 - 0.33%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59600 - 62000元，均价较上一工作日 - 200元（ - 0.33%），工业级碳酸锂报价58500 - 59800元，均价较前日 - 0.34%；LC2507合约收盘价59940元，较前日收盘价 + 0.23%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价860元 [10] - 价格预期：6月国内供需紧平衡，资金等待新驱动，预计锂价底部震荡，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59200 - 61200元/吨 [10] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月3日，氧化铝指数日内上涨1.18%至2992元/吨 [11] - 产业层面：现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨；山东现货价格报3275元/吨，升水07合约219元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报36元/吨，进口窗口打开；周二期货仓单报11.19万吨，较前一交易日去库1.47万吨；矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [11][12] - 价格预期：矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [12] 不锈钢 - 价格表现：周二下午15：00不锈钢主力合约收12630元/吨，当日 - 0.43% [14] - 产业层面：现货方面，佛山、无锡市场部分冷轧卷板价格持平；期货库存录得129690吨，较前日 - 300；据钢联数据，社会库存下降至111.77万吨，环比增加0.85%，其中300系库存69.30万吨，环比减少3.42%；镍矿价格保持坚挺，不锈钢成本支撑维持高位，工厂挺价情绪偏浓；青山限价政策下调100 - 200元后，不锈钢市场悲观情绪蔓延，贸易商挺价乏力 [14]

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 2025 年 6 月 4 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2025/6/4 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | | 橡胶 | 锰硅 | 烧碱 | 硅铁 | | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 沥青 | 三十债 | 中证500股指期货 | | | 研究咨询电话： | | 橡胶 | 十债 | 沪深300股指期货 | | | | | 生猪 | 二债 | 上证50股指期货 | | | 0531-81678626 | | 鸡蛋 | 五债 | 中证1000指数期货 | | | | | 焦煤 | 尿素 | 硅铁 | | | 客服电话： | | 焦炭 | 白糖 | 燃油 | | | | | 红枣 | 纯碱 | | | | 400-618-6767 | | 工业硅 | 短纤 | | | | | | 多晶硅 | PTA | | ...

宏观策略（国债期货） 日度报告——综合晨报 财新中国制造业 PMI 录得 48.3 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-04 财新 PMI 较前值下降，经济基本面修复基础不牢的问题依旧存 在，但债市对于基本面数据的反应较为钝化。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 贸易代表办公室致函谈判国 提醒注意关税暂停期结束时间 美国贸易代表发函提醒关税暂停结束时间，这表明了关税谈判 需要加速，特朗普关税政策转变趋势没有改变。 综 农产品（豆粕） 合 港口大豆库存继续上升 晨 报 USDA 公布的首个美豆优良率略低于市场预期，但未来产区天气 良好，暂时缺乏炒作题材。国内豆粕供应压力继续凸显，油厂 豆粕库存上升。昨日豆粕现货下跌，成交清淡。 有色金属（工业硅） 2025 年 5 月工业硅产量 30.77 万吨 左侧做多仍面临一定风险，前期空单可止盈。 财新中国制造业 PMI 录得 48.3 能源化工（原油） 美国 API 原油库存下降 油价震荡偏强，美国 API 原油库存下降。 | 许惠敏 | 资深分析师 | （黑色金属） | | --- | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玻璃纯碱（ 】 负反馈交易，产业价格承压 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-06-03 黄志鸿 从业资格证号：F3051824 投资咨询证号：Z0015761 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玻璃:供需双弱 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为15.77万吨，比22日+0.64%。行业开工率为76.01%，比22日+0.68个百分点；产能利用率为78.62%，比22 | | | | 日+0.42个百分点。本周2条产线复产点火，1条前期点火产线开始出玻璃，供应量呈现增长趋势。下周1条产线存在冷修预期，产线点火计划尚 | | | | 不完全明确，预计下周产量或将下降。 | | 需求 | 偏空 | 需求预期走弱，淡季来临，需求或边际下滑。不过由于中美贸易谈判顺利且国内政策利好影响逐步释放，需求亦有支撑。中期地产颓势难挽， | | | | 竣工数据同 ...

季节性需求主导，包装纸走势或前低后高 国泰君安期货研究所·高琳琳，CFA/FRM（分析师） 投资咨询从业资格号： Z0002332 石忆宁（联系人） 期货从业资格号：F03144064 日期：2025年6月3日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 核心结论：下半年走势前低后高，需求季节性为主要驱动 ➢ 供给压力仍然偏高，需求关注季节性变化。从供给端来看，瓦楞纸和箱板纸下半年产能投放压力仍然偏高，当前的利润水平对于产能 利用率可以形成一定支撑，原料端的废纸价格仍然处于震荡寻底的过程中。从需求端来看，瓦楞纸和箱板纸的需求具有明显的季节性， 消费呈现出前低后高，同比持续增长的趋势，但是流通环节库存水平较高或在一定程度上形成掣肘，潜在预期差来源于中美贸易政策 的变化。从价格角度来看，我们认为，需求仍然是主导因素，预计年内瓦楞纸和箱板纸价格前低后高。从产业链利润分配来看，与木 浆系成品纸不同的是，由于上游废纸回收行业较为分散，包装纸产业链话语权集中在下游，原料价格的上涨需要依赖于下游产成品价 格的好转，但是受产能投放速度大于需求 ...

国贸期货 有色金属研究中心 2025-6-3 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色及新能源周报】 消费淡季来临，有色板块震荡偏弱 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 | 01 | 02 | 03 | | --- | --- | --- | | 有色金属价格监测 | 铜（CU） | 锌（ZN） | | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | | 镍（NI） | 工业硅（SI） | 碳酸锂（LC） | | | 多晶硅（PS） | | 01 PART ONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 02 ...

报告行业投资评级 - 坚定持有 [1] 报告的核心观点 - 假期内外围关税、地缘争端等问题仍有扰动，但国内市场基本脱敏；5月PMI弱改善，短端表现最差或与银行负债端有关；存单提价是近期短端压力大的主因；建议适当拉长久期、轻仓试多；流向理财的资金最终会回归银行体系，资金利率中枢下移是利多 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货全天窄幅震荡，午后偏弱，多数合约翻绿，仅超长端收涨；跨月后资金利率明显回落，DR001加权接近1.4%；公开市场7天期逆回购8300亿到期，央行新做4545亿，净回笼3755亿元 [1] 日内消息 - 经合组织3日发布报告，预计受经贸政策不确定性等因素影响，今年美国经济增长1.6%，较3月预测值下调0.6个百分点，是增长放缓较显著的主要经济体 [2] 行情研判 - 假期内外围问题有扰动但国内市场脱敏；5月PMI弱改善，短端表现差或与银行负债端有关；存单提价致短端压力大；建议拉长久期、轻仓试多；资金回归银行体系，资金利率中枢下移是利多 [3] 数据一览 - 各合约价格、持仓、基差、主力成交及资金利率等数据有变动，如TS2509价格102.352较前一日跌0.046，TS合约持仓121149手较前一日增1653手等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周末国内外皆有重要消息释出，5月我国最新制造业PMI依旧低于50，位于荣枯线以下，但相比上月有所上升，显示关税对国内经济产生一定冲击，但我国经济韧性较强 [6] - 海外方面，美欧关税战升级，中美关税谈判仍有较大不确定性，关税风波变数较大，对A股形成压制 [6] - 6月18 - 19日将召开陆家嘴论坛，将发布若干金融政策，政策利好预期对指数有一定支撑，下方空间有限 [6] - 今日股指低开高走，期指基差均有所下降，说明市场情绪没有明显变化 [6] - 短期内指数上有压力下有支撑，难以形成趋势性行情，破局需等待外围比较确定性的变数或国内下一轮利好政策落地，策略推荐持仓观望 [6] 市场回顾总结 - 今日股指低开高走，以沪深300指数为例，收盘上涨0.31% [4] - 从资金面来看，两市成交额回升22.31亿元 [4] - 期指均放量上涨 [4] 重要资讯总结 - 国家统计局公布5月数据，制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点；新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点，部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善 [5] - 美国总统特朗普将进口钢铁的关税从25%提高至50%，6月4日起生效，欧盟委员会正就扩大反制措施进行最终磋商，若未达成解决方案，现有和附加措施将于7月14日自动生效或提前生效 [5] - 美国贸易代表办公室延长对中国301调查中的豁免期限，原定于5月31日到期，现延长至8月31日 [5] 期指数据总结 | 期指品种 | 主力日内涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 成交量环比（万手） | 持仓量（万手） | 持仓量环比（万手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IF | 0.11 | 7.5192 | -1.3852 | 23.6192 | 0.5468 | | IH | 0.05 | 4.0069 | -0.9296 | 8.1877 | 0.1863 | | IC | 0.33 | 6.938 | -0.909 | 21.3655 | 0.6257 | | IM | 0.68 | 16.4487 | -2.3121 | 32.1122 | 0.3188 | [7] 现货市场数据总结 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.43 | | 深证涨跌幅（%） | 0.16 | | 个股涨跌数比 | 1.90 | | 两市成交额（亿元） | 11414.09 | | 成交额环比（亿元） | 22.31 | [7]

【冠通研究】 铜关税扰动，行情或获得支撑 制作日期：2025 年 6 月 3 日 【策略分析】 沪铜今日高开低走小幅收跌。特朗普政府近期宣布将钢铁及铝进口关税翻倍至 50%，并同步启动对铜进口的《232 条款》调查，引发市场对铜关税政策落地的强烈预 期。5 月份，制造业采购经理指数（PMI）比上月上升 0.5 个百分点，综合 PMI 产出指数 比上月上升 0.2 个百分点，主要指标回升向好，我国经济总体产出保持扩张。供给方面 保持偏紧预期，截止 5 月 30 日，我国现货粗炼费(TC)-43.45 美元/干吨，RC 费用-4.34 美分/磅，TC/RC 费用依然处于负值，但下滑幅度明显放缓，利润负值状态下，市场偏紧 预期依然存在。4 月精炼铜(电解铜)产量 125.4 万吨，同比增加 9%;进口精炼铜数量 30.02 万吨，同比降低 11.97%，国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，位于历 年同期高位水平，目前市场对铜供应紧张预期尚未兑现，实质供应尚未减弱。需求方 面，国内 PMI 数据向好，并且淡季需求韧性强，对铜价提供支撑。国内上期所库存五月 底以来继续去化，印证下游出口及需求力度。关税政策反复，经 ...

标:安安期货客户中的专业投资者，请勿闻读、订阅读提任何相关信息。本内容不拘成具体业务的推介，亦不应放视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会跟换人以到 体内容而规具为客户。本内容的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准朝性、完整性及未来变更的可能往不作任何保证。请您根据自身的风险承受微力作出投资决定并自主承担 投资风险、不应凭借本内容进行具体操作、本公司不对目使用本内容而造成的损失承担任何责任、除非劳有说职。本公司拥有本内容的组织和/流英地相关知识产权。 法坚本公司事先 书面许可。任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分内容。 | 王蒙 李先飞 莫骁雄 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Z0002529 Z0012691 Z0019413 | | | | | | | | 国泰君安期货研究所有 wangrong2@gtht.com jixianfei@gtht.com moxiaoxiong@gtht.com 刘雨萱 张再宇 王宗源(联系人) | | | | | | ...