hjn 2025 年 05 月 07 日 证券研究报告 | 公募基金周报 ETF 策略指数跟踪周报 2025/5/7 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001 电话：021-20321014 2、《ETF策略指数跟踪周报—2025/4/28》 2025-04-28 3、《低波策略持续录得超额，波动行情下 优势尽显 —公募基金量化遴选类策略指 数跟踪周报（2025.04.20）》2025-04-22 4、《ETF策略指数跟踪周报—2025/4/21》 2025-04-21 5、《低波策略发挥稳定器作用，本周震荡 行情获 1.2%超额 —公募基金量化遴选 类策略指数跟踪周报（2025.04.13）》 2025-04-15 投资要点 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 021-20515355 1、《关税态度放缓助海外反弹，关注底部 区域布局机会 —公募基金量化遴选类策 略 指 数 跟 踪 周 报 （ 2025.04.27 ）》 2025-04-29 邮箱：weiyinuo@cnhbstock. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上月市场主要指数估值多数下调，创业板指、沪深300市盈率估值历史分位数分别降至4.5%和44.4%，仅科创50市净率估值分位数上涨至36.1%；31个申万一级行业中仅4个行业上涨，涨幅居前的为美容护理、农林牧渔等，跌幅居前的为电气设备、通信等 [1] - 4月新发行基金76只，规模583.80亿元，主动权益型基金份额下降、发行遇冷，被动权益型基金发行份额小幅上升；仅商品型、纯债型基金上涨，分别涨4.53%和0.52%，纯债型基金正收益占比98.30%；成长风格跑输价值风格，大盘风格不及小盘风格，小盘成长风格相对抗跌；权益市场规模较大基金表现更好，100亿以上超大型基金平均跌幅最小；主动权益基金仓位81.17%，较上月降0.69pct. [2] - ETF方面，股票型ETF净流入1829.28亿元居前，整体ETF市场日均成交额2587.12亿元、成交量1632.90亿份、换手率9.72%；宽基指数多数大幅净流入，华泰柏瑞沪深300ETF净流入超400亿元，华泰柏瑞中证A500ETF净流出43.1亿元；金ETF等涨幅居前，标普油气ETF等跌幅居前 [3] - 4月风险平价模型下跌0.09%，风险预算模型下跌0.61% [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 上月市场回顾 1.1 国内市场情况 - 4月沪深市场主要指数震荡回撤，创业板指跌幅超7%，科创50跌幅最小为1.01%；31个申万一级行业仅4个上涨，涨幅居前为美容护理、农林牧渔等，跌幅居前为电气设备、通信等；债券市场中，中债综合全价指数涨0.95%，中证转债指数跌1.31%，商品市场南华商品指数跌5.01% [12] 1.2 欧美及亚太市场情况 - 4月欧美及亚太市场涨跌不一，美股标普500跌0.37%、道琼斯工业指数跌3.22%、纳斯达克指数涨0.85%；欧洲市场法国CAC40跌2.53%、德国DAX涨1.50%；亚太市场恒生指数跌4.33%、日经225涨1.20% [17] 1.3 市场估值情况 - 上月市场主要指数估值多数下调，创业板指、沪深300市盈率估值历史分位数分别环比降11.5pct.和8.0pct.至4.5%和44.4%；仅科创50市净率估值分位数涨0.2pct.至36.1%，创业板指市盈率和市净率估值历史分位数均处历史低位；申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、钢铁等，最低的五个行业为非银金融、农林牧渔等 [20] 2. 公募基金整体情况 2.1 基金发行情况 - 4月新发行基金76只，规模583.80亿元，其中股票型51只、规模204.40亿元，混合型5只、规模10.27亿元，债券型17只、规模298.16亿元，FOF基金2只、规模65.97亿元，REITs基金1只、规模5.00亿元；主动权益型基金6只、规模14.76亿元，指数型基金53只、规模282.19亿元；主动权益型基金份额下降、发行遇冷，被动权益型基金发行份额小幅上升 [28] 2.2 基金市场收益情况 - 4月仅商品型、纯债型基金上涨，分别涨4.53%和0.52%，纯债型基金正收益占比98.30%；成长风格跑输价值风格，大盘风格不及小盘风格，小盘成长风格相对抗跌；权益市场规模较大基金表现更好，100亿以上超大型基金平均跌幅最小 [31][35][37] 2.3 主动权益基金仓位情况 - 2025/4/30主动权益基金仓位81.17%，较上月降0.69pct. [40] 3. ETF基金情况 - 股票型ETF净流入1829.28亿元居前，整体ETF市场日均成交额2587.12亿元、成交量1632.90亿份、换手率9.72%；宽基指数多数大幅净流入，华泰柏瑞沪深300ETF净流入超400亿元，华泰柏瑞中证A500ETF净流出43.1亿元；金ETF等涨幅居前，标普油气ETF等跌幅居前；资金净流入靠前的有沪深300ETF华夏等，资金净流出靠前的有科创50ETF等 [44][45] 4. 模型运行情况 - 选择股票、债券、商品、QDII四类资产构建4种大类资产配置模型，前两种为固定比例，后两种比例根据24个月数据月度调整；4月风险平价模型下跌0.09%，风险预算模型下跌0.61%；2015年以来，风险平价模型年化收益4.46%、最大回撤2.31%，风险预算模型年化收益3.99%、最大回撤9.80%；下月模型资产配置权重不变，风险平价模型股票：债券：商品：QDII =6%：71%：11%：12%，风险预算模型股票：债券：商品：QDII=13%：53%：8%：26% [54][55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国ETF创新产品方面期权策略产品继续密集发行，资金流向呈现国际股票产品流入、长债下跌明显等特征，普通公募基金资金流向显示非货币公募基金总量下降、国内股票基金流出等情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：期权策略继续密集发行 - 上周美国共16只新发产品，期权策略产品较多 [1][6] - Simplify发行小盘股叠加期权策略产品，先选优势因子对罗素2000股票排序，再叠加卖出期权策略提供收益 [1][6] - Amplify发行两只比特币期权策略产品，采用Covered Call策略 [1][6] - Grayscale发行比特币相关产品，投资比特币库存资产公司，持有29只股票 [7] - 近期债券产品发行多元，Astoria发行主动固收FOF产品 [7] - PGIM、Innovator扩充下跌保护产品，Defiance发行挂钩MicroStrategy的杠杆+期权策略产品 [7] - Harbor发行中盘、中小盘的价值和核心选股主动ETF [8] 美国ETF动态 美国ETF资金：国际股票产品流入 - 上周美国股票ETF有流出，国际股票、债券产品和比特币ETF流入明显 [1][10] - Vanguard的标普500 ETF流入显著超另外两只产品，比特币ETF有20亿美元以上流入，国际产品多只流入靠前 [1][13] - 道富的标普500 ETF上周流出明显，先锋的产品平稳流入，黄金ETF有流出，公司债ETF小幅回流 [14] 美国ETF表现：长债下跌明显 - 近一个月美债整体反弹，长债跌幅明显，短债、国际债券上涨多，长债产品有流出 [1][15] - iShares的MBS ETF规模进入债券ETF前十，另类券种产品受关注 [1][15] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年3月美国非货币公募基金总量为21.17万亿美元，较2月下降0.88万亿 [16] - 3月标普500下跌5.75%，美国国内股票型产品规模下滑6.55%，规模跌幅高于股票跌幅 [16] - 4月16日 - 4月23日单周，美国国内股票基金合计流出26.8亿美元，近一个月流出偏低，债券产品流出明显放缓 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月6日A股市场整体上涨，各类型ETF表现不一，部分行业涨幅明显，部分行业下跌，不同类型ETF有不同涨跌幅和贴水率情况[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指上涨1.13%收于3316.11点，深证成指上涨1.84%收于10082.34点，创业板指上涨1.97%收于1986.41点，两市A股成交金额为13646亿元[2][6] - 涨幅靠前行业为计算机（3.65%）、通信（3.59%）、综合（3.38%），跌幅靠前行业为银行（-0.13%）[2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.96%，贴水率0.92%；南方中证A500ETF上涨1.24%，贴水率1.19%；华夏中证A500ETF上涨1.42%，贴水率1.34%等[3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有富国中债7 - 10年政策性金融债ETF下跌0.04%，贴水率0.03%；海富通中证短融ETF下跌0.01%，贴水率0.02%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.06%，贴水率 - 0.09%等[4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.54%，上海金上涨1.79%，成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨1.89%，贴水率1.68%；易方达黄金ETF上涨1.85%，贴水率1.64%；博时黄金ETF上涨1.88%，贴水率1.65%[12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.26%，贴水率0.39%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.26%，贴水率 - 1.61%；大成有色金属期货ETF上涨0.18%，贴水率 - 0.43%[13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.24%，纳斯达克指数下跌0.74%，标普500下跌0.64%，德国DAX上涨1.12%；今日恒生指数上涨0.70%，恒生中国企业指数上涨0.37%[15] - 成交金额靠前的有华夏恒生科技ETF上涨3.30%，贴水率3.31%；华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF上涨3.04%，贴水率3.57%；华夏恒生互联网科技业ETF上涨3.85%，贴水率4.03%[15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益[17]

研 究 2025 年 05 月 05 日 ETF 占比继续提升，机构持有比例 维持平稳 —— 2025 年一季度指数基金季报分析 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 王小心 A0230524100006 wangxx2@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ETP 证 券 研 究 报 告 ⚫ 被动指数基金规模维持平稳，ETF 比例提升。截止到 2024 年四季度，市场上的 2422 只 非货币指数基金资产规模共计 4.97 万亿元，较上季度规模小幅增加 0.03 万亿元，基本持 平；分产品形式来看，一季度 ETF 增长约 0.14 万亿，ETF 占比提升近 3%。从具体的 3.65 万亿 ETF 的规模来看，目前国内股票宽基占比小幅下滑至 57%，行业主题产品占比提升 ...

公募基础设施REITs周报 2025/5/4 REIT s REIT 4.99% REIT 3.90% REIT 2.70% REIT REIT REIT 0.26 0.26 0.19 REIT REIT REIT 8.57% 5.92% 5.64% 2 REITs & & REITs REITs 数据来源： Wind，国金证券研究所 4 二级市场价量表现 二级市场估值情况 市场相关性统计 一级市场跟踪 3 REIT s REIT 4.99% REIT 3.90% REIT 2.70% REIT REIT REIT 0.26 0.26 0.19 REIT REIT REIT 8.57% 5.92% 5.64% | 基金代码 | 基金简称 | 行业类型 | 上市日期 | 发行价(元) | 2.28 | 工中原口面 工中以来 同报 | | 上中以米成父 (1乙份) | 本周成文 (12.67) | 二月成公 (12.67) | | 本周换手率 上周换手率 | 本周回报 | | 上周回报 今年以来回报 本周收盘价走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告重点聚焦ETF基金市场表现，总结过去一周（4月28日 - 4月30日）ETF基金市场、不同热门细分类型ETF基金、创新主题及细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动，供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 市场表现：主投A股的ETF涨跌不一，TMT ETF涨幅最大，规模以上基金平均上涨2.20%；金融地产ETF跌幅最深，规模以上基金平均下跌1.27% [2][5] - 资金流动：资金大幅流入债券ETF，全周资金净流入61.92亿元；大盘指数ETF出现大幅资金流出，全周资金净流出68.98亿元 [3][6] - 收益表现较优基金：如广发上证科创板人工智能ETF周涨跌幅达5.43%等多只基金有较好表现 [10] - 资金流入前十基金：如海富通中证短融ETF周资金流入额45.16亿元等 [11] - 资金流出前十基金：如华安黄金ETF周资金流入额 - 22.37亿元等 [12] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - 宽基指数：涵盖超大盘、大盘、中小盘、科创/创业板相关、全市场、指数增强等指数类型基金，各有不同的规模、资金流动、涨跌幅等表现 [14][15][16] - 行业主题：包括TMT、中游制造、金融地产、医药生物、消费、国防军工、周期、科技主题等板块基金，表现各异 [20][21][22] - SmartBeta、债券、QDII、商品ETF：均展示了对应基金的规模、资金流动、涨跌幅等情况 [27][28][29] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题：动漫游戏等多个指数及对应代表基金有不同周涨跌幅和年初以来涨跌幅 [32] - 消费细分行业：家用电器等指数及对应基金表现不一 [33] - 医药细分行业：创新药等指数及对应基金呈现不同走势 [34] - 新能源主题：新能源汽车等指数及对应基金有各自表现 [35] - 央国企主题：港股央企红利等多个指数及对应基金表现有别 [36] - 稳增长主题：稀土产业等指数及对应基金表现不同 [37] - 沪港深/港股通细分行业：港股通互联网等指数及对应基金有不同表现 [38] - 红利/红利低波指数家族：深证红利等指数及对应基金呈现不同态势 [39] - 创业板指数家族：科创100等指数及对应基金有各自涨跌幅 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦量化基金市场表现，总结近一周主要指数和量化基金业绩表现、不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及本周收益表现较优的量化基金，供投资者参考。本周A股涨跌互现，量化基金表现偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 近一周主要指数和量化基金业绩表现 - A股涨跌互现，量化基金表现偏弱，主要股指涨跌互现，中证1000、中证500、沪深300近一周收益率分别为0.18%、0.08%、 -0.43% [2][3][8] - 量化基金收益表现一般，主动量化跌0.07%，市场中性跌0.09%，指数增强型基金超额偏弱，沪深300、中证500、中证1000指增均未跑赢基准，中证500指增平均超额收益为 -0.41% [4][11] 不同类型公募量化基金业绩表现 |基金类型|近一周收益率（%）|近一月收益率（%）|近三月收益率（%）|近六月收益率（%）|近一年收益率（%）|今年以来收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300指数增强|-0.51|-3.55|-0.83|-1.55|6.07|-2.89| |中证500指数增强|-0.33|-4.46|0.67|-0.78|4.80|-0.65| |中证1000指数增强|0.14|-3.81|3.72|6.35|14.35|3.00| |其他指数增强|0.33|-3.47|1.49|1.61|11.89|0.38| |主动量化|-0.08|-3.03|1.70|2.30|8.43|0.93| |市场中性|-0.09|0.16|0.10|0.92|-1.55|0.57| [16][17][18][19][20] 不同类型公募量化基金业绩分布 - 展示各指数增强型近半年超额收益率走势、主动量化基金近半年收益率走势、市场中性基金近半年收益率走势、各指数增强型基金超额收益率分布、主动量化型基金收益率分布、市场中性型基金收益率分布 [21][22][26][29] 不同类型公募量化绩优基金 |基金类型|样本内均值（只）|近一周超额收益率（%）|近一月超额收益率（%）|近一年超额收益率（%）|今年以来超额收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300指数增强|67|-0.08|0.14|1.45|1.28| |中证500指数增强|68|-0.41|0.35|1.29|0.99| |中证1000指数增强|44|-0.04|1.26|6.12|3.13| |其他指数增强|122|0.03|0.72|2.68|1.79| |主动量化|305|-0.08|-3.03|8.43|0.93| |市场中性|23|-0.09|0.16|-1.55|0.57| [32][33][34][35][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月30日A股市场各指数、行业及不同类型ETF表现不一，上证综指下跌，深证成指和创业板指上涨，计算机等行业涨幅靠前，银行等行业跌幅靠前，各类型ETF有不同涨跌幅和贴水率情况 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.23%，收于3279.03点，深证成指上涨0.51%，收于9899.82点，创业板指上涨0.83%，收于1948.03点，两市A股成交金额为11933亿元 [2][6] - 涨幅靠前的行业有计算机（2.33%）、汽车（1.59%）、传媒（1.39%），跌幅靠前的行业有银行（-2.09%）、钢铁（-1.35%）、建筑材料（-0.82%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的南方中证A500ETF上涨0.21%，贴水率为0.06%；华夏中证A500ETF上涨0.11%，贴水率为0.03%；国泰中证A500ETF涨跌幅为0.00%，贴水率为 -0.05% [3][7] - 成交额前十股票ETF中，易方达创业板ETF涨0.95%，华泰柏瑞沪深300ETF跌 -0.08%等各有表现 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.03%，贴水率为0.03%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.10%，贴水率为 -0.09%；易方达上证基准做市公司债ETF上涨0.06%，贴水率为0.24% [4][9] - 成交额前五债券ETF中，海富通中证短融ETF成交额1360417.24万元等各有数据 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨0.02%，上海金下跌0.49% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF下跌0.61%，贴水率为 -0.20%；易方达黄金ETF下跌0.60%，贴水率为 -0.19%；博时黄金ETF下跌0.61%，贴水率为 -0.21% [12] - 成交额前五黄金ETF中，华安黄金ETF成交额32.76亿元等各有数据 [13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.52%，贴水率为 -0.95%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.71%，贴水率为 -1.14%；大成有色金属期货ETF下跌0.42%，贴水率为 -0.69% [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.75%，纳斯达克指数上涨0.55%，标普500上涨0.58%，德国DAX上涨0.69%；今日恒生指数上涨0.51%，恒生中国企业指数上涨0.10% [17] - 成交金额靠前的华夏恒生科技ETF上涨1.01%，贴水率为1.32%；华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF上涨1.02%，贴水率为1.86%；富国中证港股通互联网ETF上涨2.59%，贴水率为3.36% [17] - 成交额前五跨境ETF中，华夏恒生科技ETF成交额47.88亿元等各有数据 [18] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [19] - 成交额前三货币ETF中，银华日利ETF成交额149.90亿元等各有数据 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年一季末主动债券型基金规模和数量增加 发行数量和规模下降 二级债基发行规模上升 [4][7][9][13][14] - 一季度国债收益率上行 短期纯债基金业绩优 一级债基平稳上涨 二级债基波动上行 [17][19] - 中长期纯债基金定开式降杠杆加久期 开放式加杠杆降久期 短债型基金降杠杆降久期且金融债仓位下降 混合一级债基降杠杆降久期 可转债仓位抬升 混合二级债基股票仓位回升 增持有色金属 [23][39][50][59] 根据相关目录分别进行总结 主动债券型基金规模与发行情况 - 规模变化：截至2025年一季末 主动债券型基金3263只（剔除摊余成本法基金） 环比增0.8% 规模7.90万亿元 环比升1.0% 中长期纯债型、短期纯债型、混合二级债基数量和规模环比上升 混合一级债基数量环比降0.2% [7][9] - 基金发行：2025年一季度发行43只 较上季减10.4% 发行总规模783.7亿元 环比降16.7% 中长期纯债型基金发行规模环比降31.5% 混合二级债基发行规模环比升65.1% [13][14] 主动债券型基金业绩表现 - 国债收益率上行 短期纯债基金业绩表现相对较优：2025年一季度各期限国债到期收益率上行 中长期纯债基金指数收益率-0.29% 短期纯债基金指数收益率0.13% [17] - 一级债基平稳上涨 二级债基波动上行：2025年一季度 混合一级债基指数收益率0.28% 最大回撤-0.44% 混合二级债基指数收益率0.56% 最大回撤-0.53% [19] 主动债券型基金持仓分析 - 中长期纯债基金：定开式债基降杠杆加久期 开放式债基加杠杆降久期 定开式债基杠杆率和债券仓位下降 增持信用债及利率债和金融债 久期抬升 开放式债基杠杆率和债券仓位上升 增持利率债、减持信用债和金融债 久期下降 [23][30][32][36] - 短债型基金：降杠杆降久期 金融债仓位下降 组合杠杆率和债券仓位中位数下降 减持利率债和信用债 金融债仓位下降 重仓券久期下降 [39][43][46][48] - 混合一级债基：降杠杆降久期 可转债仓位继续抬升 组合杠杆率和债券仓位中位数下降 减持信用债和利率债 金融债仓位下降 可转债仓位上升 重仓券久期下降 [50][52][54][57] - 混合二级债基：股票仓位回升 增持有色金属 组合杠杆率中位数下降 债券仓位下降 股票仓位上升 可转债仓位中位数下降 重仓券久期下降 一季度增持有色金属、医药生物等板块 减持石油石化、煤炭等板块 紫金矿业是第一大重仓股 紫金矿业、贵州茅台等个股增持幅度居前 邮储银行、中国石油等个股遭减持 [59][61][64][68][70][73][74]