报告的核心观点 - 中小企业是乍得经济未来的关键，其成功对释放国家经济潜力和促进包容性繁荣至关重要，但面临诸多挑战，提升其竞争力需进行政策改革以加快数字化转型、改善融资渠道、提升技能匹配并提高商业支持服务 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 中小企业占乍得所有企业的97%，雇佣超一半人口，在构建多元化和竞争力经济中起关键作用，但面临基础设施不发达、生产要素获取有限、宏观经济脆弱性、竞争框架不发达等挑战 [32] - 国际贸易中心与CCIAMA合作开展中小企业竞争力调查，结果显示高效管理实践、企业间合作和定期创新可提升企业竞争力和韧性，数字技术在强化业务基础方面起核心作用 [13][36] - 政策建议包括创建适宜数字技术应用的环境、提供足够金融访问权限、投资人口技能发展、推广企业认证、支持商业支持组织 [51] 释放小微企业的潜力 - 乍得严重依赖石油，经济易受油价波动冲击，中小企业在非石油部门运营，对构建多元化和包容性经济基础贡献重大，但私营部门发展面临监管环境、融资渠道和基础设施等问题 [58] - 乍得政府采取多项措施支持中小企业发展，如减轻企业税负、简化企业创立流程、提供融资支持等 [63][66] - 国际贸易中心与CCIAMA合作对601家乍得企业进行中小企业竞争力调查，样本涵盖各行业不同规模公司，主要为正式企业，青年和女性领导企业面临诸多挑战，乍得出口潜力未充分实现 [75][81][82] 通过数字技术加强联系 - 数字化是乍得经济增长的重要推动力，但该国数字技术采用仍处于初级阶段，多数公司因互联网连接质量差、费用高不使用互联网进行商业目的，联网公司从数字技术使用中获益 [90] - 乍得公司主要利用数字技术进行广告宣传，在线广告比传统广告更能让企业了解客户信息，且成本低，有利于中小企业和弱势群体经营的企业 [102][105] - 乍得企业依赖少数供应商，合作可提升对供应商的了解和获取渠道，数字解决方案可促进企业间合作，尤其是女性领导的公司 [112][116][122] - 乍得数字基础设施是企业面临的主要挑战，政府应优先扩展互联网接入，鼓励公私合作，提升数字素养，基础设施共享可推动数字化转型 [124][126][128] 提升管理实践以增强竞争力 - 数字技术可提升乍得企业生产能力，去年一半企业使用超75%生产能力，小型和一产企业运营低于生产潜力，极端天气影响产能利用率，集成数字技术的公司效率和及时性显著改进，运营成本降低几率更高 [133][136] - 乍得交通运输基础设施面临挑战，影响物流成本、配送速度和可靠性，有效管理实践如库存和现金流管理可促进及时交付 [144][146] - 认证对提升公司地位关键，但成本高，有效财务管理可帮助企业应对成本并投资认证过程，商业生态系统需支持认证努力，尤其是女性领导的公司 [132] 通过技能和融资提升创新 - 频繁创新由技能熟练、匹配度高的劳动力和安全可靠的融资渠道驱动，可使企业发展和适应市场，吸引合适人才需建立正式招聘流程和提供在职培训 [47][49] - 超一半受访企业认为融资渠道是阻碍因素，加强企业财务知识和技能、简化信贷申请程序可促进企业获得资金，女性领导企业在获取资金方面更困难 [50] - 熟练员工和无限制融资渠道对企业创新至关重要，创新有助于开拓乍得企业新机遇 [50] 竞争力和韧性政策 - 创建适宜数字技术应用的环境，普及电力接入、扩大互联网网络覆盖范围和降低互联网服务及设备成本 [51] - 提供足够金融访问权限，通过数字化解决方案简化贷款申请程序，提高企业金融素养技能 [52] - 投资人口技能发展，为青年提供职业培训机会，提升员工数字能力 [53] - 推广乍得企业认证，传播认证信息，提供财务支持帮助企业承担费用 [54] - 支持商业支持组织，提供财务和技术支持，促进其协调与协作 [55]

报告核心观点 - 对江苏省昆山市科技创新进行研究，涵盖创新成果产出、创新机构/个人创新质量及近3年创新活力等情况，以全面了解其科技创新状况，更好地为创新服务 [9] 昆山市产业概况 政策环境 - 2025年坚持产创融合，增强科技创新驱动力，构建产学研衔接、大中小企业融通创新格局，提升创新策源能力，深化与高校院所合作，建设重点平台，保障大科学计划实施，筹建创新中心，支持争创实验室，谋划校地合作，培育创新主体梯队，健全企业梯度培育机制，引进优质科技型项目，完善产学研融合体系，优化创新服务生态，推动科创空间建设，打造科创走廊，新增特色专业创新园区，发挥产业资本中心作用，完善基金体系，加大企业上市培育服务力度，降低企业综合融资成本，提升万人高价值发明专利数量，推进人才友好型城市建设，举办品牌活动，新增各类人才 [10] 经济环境 - 2024年全力固底盘、稳增长，经济运行回升向好，投资效益稳步提升，完成固定资产投资852亿元、增长2%，工业投资280亿元、增长4.6%，争取政策性资金24亿元，举办投资促进活动超50场，新签约亿元以上项目256个，50亿级重大项目落地，实际使用外资8.4亿美元；消费潜力加速释放，实施以旧换新措施，举办促消费活动超1000场次，新能源汽车、家电销售分别增长40%、200%，社会消费品零售总额1770亿元、增长3.1%，推动房地产市场止跌回稳；对外贸易量质齐升，进出口总额在高基数上保持较快增长，一般贸易增长9.9%，民营企业进出口增长8.9%，对“一带一路”共建国家和地区进出口增长15.3%，中间品贸易增长11.6%，跨境电商进出口实现翻番，5家企业获评全省内外贸一体化试点，昆山被授予“国际咖啡产业之都”称号 [11] 社会环境 - 2024年全力解民忧、暖民心，群众生活水平稳步提高，保基本成效显著，实施支持措施，建成“家门口”就业服务站27家，城镇新增就业9万人，推出昆城暖“新”八项举措，推进社会保险扩面专项行动，提升居民基础养老金水平，推动多层次医疗保障有序衔接，新增保障性租赁住房8222套，做好退役军人服务保障和拥军优属工作；惠民生举措扎实，7个学校项目建成投用，新增学位1.2万个，义务教育集团化办学提质扩面，东部医疗中心二期、鹿萌儿童康复中心全面完工，二级以上医院全部实现“先诊疗后付费”，荣获世卫组织“健康城市创新发展奖”，优化“一老一小”服务保障，新增“悦龄食堂”5家、日间照料中心10家，完成适老化改造1375户，新增托位1799个，获批建设国家儿童友好城市；文体旅发展充分，昆剧《西厢记》焕新公演，多部剧目入选重点展播剧目，《只此周庄》成古镇打卡新标识，小桃源湿地文化馆入选省级“最美公共文化空间”，侯北人美术馆新馆启用，奥体中心建成投用，昆山运动员在巴黎奥运会、残奥会上再创佳绩，文化产业招商中心实质运行，新签约项目11个、总投资超40亿元，举办文体旅活动，彰显城市人文魅力 [12][13] 技术环境 - 2024年全力抓创新、促转型，产业科创动能强劲，产业转型加速推进，实施“智改数转网联”三年行动，规上工业企业动态全覆盖，电子信息、装备制造两大主导产业规上工业增加值增长11.5%，新兴产业加速成长，获批省未来产业先行集聚发展试点，新增苏州市级以上总部企业和功能性机构20家，规上营利性服务业营收增长30.8%，生产性服务业增加值占比达54%，两岸人力资源配置中心启用，昆山开发区入选省级外资总部经济集聚区；创新主体持续壮大，成立科技招商服务中心，新引进科技型项目1240个，认定国家高新技术企业超1000家，新增国家级专精特新“小巨人”企业26家，入选省独角兽和潜在独角兽企业21家、瞪羚企业108家，新增苏州市级创新联合体24家，规上工业企业研发机构建有率达80.4%，实施祖冲之攻关项目104项，技术合同成交额达130亿元，全社会研发投入占比提高至3.88%；科创资源高效集聚，多个重点实验室和创新院启动建设或揭牌运营，新建、投用科创载体110万平方米，形成百亿级以上规模品牌园区10个，强化产业资本中心与头部机构合作，招引项目近150个，基金招商格局基本形成，万源通在北交所挂牌上市，万人高价值发明专利超50件，迭代升级招才引智政策，新增多项人才计划和各类人才，蝉联“中国最佳引才城市” [14][15] 区域内知识产权优势 专利优势 - 总申请量390,877，PCT申请、多边申请、中美日欧韩申请情况可反映产品/技术全球化布局、技术实力和国际市场化程度；专利类型包括发明专利64,368件、实用新型219,438件、外观设计21,209件，发明和实用新型专利占比可代表技术先进性，法律状态中处于实质审查中的专利占比可反映近期创新活力 [19][21][22] 商标优势 - 商标申请总量171,561，分析商标法律状态分布可衡量区域内近期新产品上市活跃程度，申请中商标占比越大，新产品上市活力越高 [23][24] 区域内技术优势 创新质量优势 - 昆山市专利质量指数综合得分及各维度中位数处于较高水平，技术先进性提升、市场活跃度增加、权利稳定性增强，技术优势正转化为产业竞争力，推动区域经济高质量发展；专利质量指数由综合分值和三个具体维度分值构成，能综合反映专利创新表现 [26][28] 创新技术优势 - 涉及金属加工、输送、焊接、机床零部件、服装、塑料成型等多个技术领域 [31] 区域内技术创新趋势 专利申请/授权趋势 - 昆山市专利申请和授权呈稳步增长态势，发明专利和实用新型专利申请量显著增加，反映企业核心技术研发投入加大 [33] 商标申请趋势 - 商标申请持续增长，预示新产品市场不断拓展 [33] 区域内创新机构情况 创新机构概况 - 对区域内创新机构情况分析，涉及企业成立时间、人员规模、营收规模等方面 [40] 创新能力概况 - 创新力指数由综合分值和八个能力维度分值构成，能综合反映创新机构不同维度创新能力，区域内创新机构创新力指数及各维度分值为平均数 [45][46][47] 区域内创新机构核心行业布局 - 创新活跃机构主要分布在科学研究和技术服务业、批发和零售业、信息传输、软件和信息技术服务业等多个行业 [48][49] 区域内创新龙头 - 筛选出昆山国显光电有限公司、好孩子儿童用品有限公司等创新力指数较高的创新机构 [52][54] 区域内近三年最具创新活力机构/个人 - 通过分析近三年申请专利的申请人，识别出合肥维信诺科技有限公司、三一重机有限公司等创新活跃的企业/机构/个人 [55][56] 区域内创新竞争与合作 合作概况 - 区域内50家创新主体有82家伙伴，其中区域外合作伙伴59家，区域内合作伙伴23家 [60][61] 区域外合作机构分布 - 分析区域内创新实力50强的创新机构的域外合作机构区域分布，为区域创新机构引进提供参考 [62] 主要合作伙伴 - 区域内重点创新机构与华为技术有限公司、东南大学等创新机构合作，涉及无线通信、计算机/电数字计算等技术领域 [64][65][67] 区域内创新人才 人才团队规模 - 以区域内创新机构专利发明人数量为依据，了解具有创新成果产出的人才团队规模 [70] 区域内创新领军人才创新力指数 - 列出高翔、胡恩朗等创新领军人物及其创新力指数 [73][74][76] 最近3年最具创新活力人才 - 筛选出冯玉川、李峥等近三年创新成果产出活跃的创新人才 [78][79] 创新成果 区域内创新成果质量分布 - 分析区域内创新成果（专利）质量指数分布，了解科技创新质量 [83] 高质量创新成果所属机构 - 专利质量指数在80分及以上的高质量创新成果主要由昆山国显光电有限公司、昆山工研院新型平板显示技术中心有限公司等机构产出 [85][86] 区域内创新成果转化 专利运营概况 - 专利运营总量26,474，包括专利权质押/保全1,745、专利许可860、专利权转移24,580，反映技术创新活跃程度、技术流动性和科技成果转化程度 [90][91] 创新成果转化积极分子 - 筛选出昆山国显光电有限公司、好孩子集团公司等在专利权转移、专利许可、专利质押等专利运营活动中的积极分子 [94][95][97] 区域内值得关注的创新机构 创新机构创新能力榜单 - 对区域内创新机构创新力指数分析，列出昆山国显光电有限公司、好孩子儿童用品有限公司等创新力排名前50的企业/机构 [105][107][117] 区域内最值得关注的企业 - 分析昆山国显光电有限公司、昆山工研院新型平板显示技术中心有限公司等企业的科技创新情况，涉及研发产出、技术水平等多个角度 [119][120] 区域内值得关注的创新成果 最具创新价值技术 - 筛选出粒子束的能量调节、靶向人雄激素受体用于抑制细胞中雄激素受体水平的化合物和组合物等质量指数最高的专利 [125][126] 最具影响力创新成果 - 筛选出空气净化器等在行业内被广泛应用且较多从业者借鉴的专利技术 [133][134] 最新创新成果 - 展示近期技术创新动态，涵盖多个领域，体现企业持续创新能力 [124]

报告核心观点 报告围绕基于代币的央行数字货币（CBDC）的私法层面展开研究，旨在提供实用法律分析框架，解决其私法框架设计问题，强调法律框架需内部一致，以确保CBDC在货币体系中发挥作用，为相关利益者审查私法框架提供参考 [13]。 各部分总结 引言 - 许多央行考虑或推出CBDC，截至2023年底，86家被调查央行中94％在探索，巴哈马、尼日利亚和牙买加已发行 [8] - 设计与实施CBDC需考虑法律基础，本报告探讨基于代币的CBDC私法方面，其新颖性引发复杂法律问题，且许多央行倾向基于代币的CBDC [9] - 基于代币的CBDC定义为包含央行货币债权的数字代币，转让等同于债权转让，且央行与持有者无当前账户关系 [10] - 私法关注所有权方面，对CBDC“法律生命”至关重要，本报告提供分析框架，考虑法律与设计交互，帮助审查私法框架 [12][13] 基于代币的CBDC在私法下的新颖性 - 与基于账户的CBDC相比，基于代币的CBDC是新形式货币，有三个关键法律特征：包含央行货币债权、代币转让等同于权益转让、不涉及央行与持有者当前账户关系 [18][21][22] - 基于代币的CBDC在私法下面临挑战，需为数字资产提供类似货币的法律特权，且其持有方式有直接控制、基于央行、间接持有三种，间接持有中金融中介作用关键 [27][30][31] - 基于代币的CBDC与实物货币有相似和不同之处，将其视为“钞票”非必要，需确立清晰私法规则 [33][34][35] 基于代币的法定数字货币在财产法下的法律性质 - 确定基于代币的CBDC在财产法下的法律性质至关重要，影响其产权持有、转让、托管等方面，不同法律体系有不同分类规则 [37] - 法律体系传统上有“二分”类别，也发展了“混合”类别，近期一些司法管辖区出台法律规范数字资产，数字资产的财产/所有权权利越来越被认可 [38][40] - 基于代币的CBDC可能属于传统或新型类别，需满足“财产”标准，具有可移动无形资产特征，可能是混合资产、独特新型类别或纯粹新颖无形资产 [61][62][63] 基于代币的央行数字货币（CBDC）的所有权权利是如何持有和证明的 - 确定基于代币的CBDC所有权权利的持有和证明方式，需考虑司法管辖区法律传统、CBDC法律分类、结构和技术设计特征，登记册/账本和钱包作用值得关注 [76] - 登记册/账本在持有代币中的法律角色有构成性和指示性两种选项，其法律意义取决于CBDC设计特征 [77][78][81] - 基于代币的央行数字货币的所有权可通过托管钱包中的余额持有和证明，需考虑钱包与登记册/账本的交互，确保持有人保留代币所有权权利 [82][83][84] 基于代币的数字货币转移 - 私法规则应描述基于代币的CBDC所有权和其他权利的转让，确定转让的最终性对货币流通和义务消灭至关重要，需考虑转让生效条件、破产法规影响和“Nemo Dat”规则影响 [85][86][87] - 基于代币的CBDC转让机制的完善取决于其私法性质，若为混合资产，转让通常在代币控制权转移时；若为独特资产，转让根据相关法律或合同机制进行 [90][91]

核心观点 - 3月16日印发的《提振消费专项行动方案》标志我国扩大内需战略进入提质增效阶段，从四大维度破解消费制约，有望形成良性循环，为经济高质量发展注入持续动能；当前消费板块估值处于相对低位，在一系列提振消费行动影响下，消费板块业绩有望持续改善，投资者信心也有望受到提振，带动大消费板块行情向上 [2][6] 《提振消费专项行动方案》解读 提升消费能力 - 《方案》通过“增收、减负、保障”三位一体政策组合，破解居民消费潜力释放核心障碍，构建多元化收入增长体系，提升居民财产性收入占比，增强就业质量，保障中小微企业资金流动性 [7] 优化消费供给 - 《方案》聚焦扩大高质量供给，涉及服务消费提质惠民、大宗消费更新升级、消费品质提升三大政策；服务消费方面，提出六条重点任务，释放银发消费市场潜力，促进生活服务、文体旅游消费，发展入境消费，推进服务业扩大开放；大宗消费方面，加大消费品以旧换新支持力度，住房消费纳入方案，延伸汽车消费链条；消费品质提升行动方面，强化消费品牌引领，推动数字消费升级，开辟低空消费等新赛道，提高内外贸一体化水平 [10][11][12] 塑造消费环境 - 《方案》提出消费环境改善提升和限制措施清理优化两大行动方向；消费环境改善提升行动方面，保障休息休假权益，规范网络销售、直播带货，完善城乡消费设施；限制措施清理优化行动方面，有序减少消费限制，推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变 [14][15] 协同多方政策 - 《方案》构建“财税+金融+产业+投资”四维联动机制，财税政策降低消费门槛，金融政策提升居民消费能力，产业政策实施消费帮扶，投资政策支持项目发行REITs盘活存量资产 [17] 对投资的启示 消费数据情况 - 2025年1 - 2月份，中国社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，除汽车以外消费品零售额增长4.8%；限额以上企业商品零售总额累计值29334亿元，同比增长4.4%；基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，消费品以旧换新政策显效；1 - 2月份汽车销售额下降但销售数量增长 [22] 大消费板块市场表现 - 2025年以来大消费板块涨跌互现，可选消费表现好于日常消费；截至3月14日，全A指数较上年末上涨6.36%，可选消费板块上涨7.78%，日常消费板块上涨3.54%；可选消费板块行情主要由估值上涨带动，日常消费板块估值与盈利均稳定上涨；可选消费和日常消费估值修复空间较大；汽车、传媒等行业表现相对较好，部分行业估值处于历史较低水平，估值修复空间大 [24][25][26]

报告核心观点 - 2025年春节以来中国科技企业受世界关注，中国科技股崛起正当时，征程曲折但前景广阔 [1][12][25] 分组1：中国科技股现状 - 注册制改革后中国科技企业大量上市，在A股地位重要，截至2025年3月15日，“创业板+科创板”公司数量达1956家，占沪深股市公司数量38.1%，市值21.2万亿，占沪深股市上市公司市值21.6% [12] - 中国相关科技指数估值体现市场对科技公司发展的高期待，如中证2000指数市盈率98.3倍、人工智能指数市盈率83倍、科创50指数市盈率113.8倍等 [13] 分组2：中国科技股发展历程 - 资本市场对新兴事物的表达从0到1再从1到100，如A股对新能源汽车产业的演绎，当前中国以人形机器人、人工智能为代表的科技指数上行处于从0到1阶段，未来结合AI的智能人形机器人普及有望带动科技指数新一轮上涨 [16][19] 分组3：中美科技股对比 - 对比美国科技股，中国科技股成长需更多耐心，美国纳斯达克指数从2000年突破5000点到2024年底站上20000点历经25年 [20]

报告核心观点 - 本周港股市场有所调整，仅最后一个交易日反弹，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别下跌0.75%、1.12%、2.59%，原材料表现强势，综合企业表现垫底；截至周末，恒生综指5年PE（TTM）估值分位点持平在69%左右 [2] - 2月中国金融数据不及预期，债务置换或继续压制信贷数据；2月美国CPI不及预期，但关税影响未完全显现，通胀或压制降息预期；国内经济弱复苏，财政发力支撑贷款需求，南下资金大幅流入，本周市场回调成交和情绪回落；看好汽车、电子等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行及公用事业股 [3] 港股市场表现回顾 港股市场本周走势回顾 - 本周市场调整，仅最后一个交易日明显反弹，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别下跌0.75%、1.12%、2.59%，大盘成长风格表现较好 [10] 行业本周走势回顾 - 本周恒生一级行业板块涨跌互现，原材料涨幅超4%排第一，必选消费和能源业涨幅超2%排第二和第三，综合企业跌幅接近4%垫底，资讯科技业和可选消费回调，跌幅分别约1.5%和2.5% [10] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点持平在69%左右，估值接近5年均值水平 [2] 港股市场回购统计 周回购数据总汇 - 港股财报季大量公司进入业绩静默期，回购暂停，市场热度不高；本周回购公司数量23家与上周持平，总回购金额46.7亿港元较上周14.6亿港元明显上升，主要因中国建材大幅回购 [19] 回购金额前十大公司统计 - 本周中国建材回购33.9亿港元排第一，汇丰控股回购10.2亿港元排第二，太古股份公司A回购0.8亿港元排第三 [19] 分行业周回购统计数据 - 回购金额主要集中在材料和金融行业，受中国建材和汇丰控股大幅回购推动，其余行业相对分散；工业行业回购公司数量最多有7家，可选消费行业排第二有5家，信息技术行业排第三有3家 [21] 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司 - 阿里巴巴-W净买入131.95亿元排第一，国泰君安净买入105.05亿元排第二，盈富基金净买入73.22亿元排第三等 [24] 港股通本周前十大净卖出公司 - 吉利汽车净卖出11.10亿元排第一，中芯国际净卖出8.92亿元排第二，汇丰控股净卖出6.85亿元排第三等 [25] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场超80%盈利来自中资股，中资股盈利主要来自内地，与中国经济景气高度同步；本周重点消息包括综合整治“内卷式”竞争、存量房收储政策突破、证监会启动资本市场改革等；2月新增社融2.24万亿元低于预期，新增人民币贷款1.01万亿元低于预期，M1同比+0.1%低于预期，M2同比+7.0%持平预期 [28][35] 资金面 - 港股资金面由机构和外资主导，需关注美国经济数据和美联储动态；本周重点消息包括特朗普关税政策、南向资金净买入创历史新高、花旗评级调整等；美国2月CPI、核心CPI、PPI同比和环比部分数据低于预期，交易员提高降息押注 [37][41] 港股市场展望 - 2月中国金融数据不及预期，债务置换或继续压制信贷数据；2月美国CPI不及预期，但关税影响未完全显现，通胀或压制降息预期；国内经济弱复苏，财政发力支撑贷款需求，南下资金大幅流入，本周市场回调成交和情绪回落；看好汽车、电子等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行及公用事业股 [46][49]

报告核心观点 - 内地提振消费措施出台且“三头马车”数据向好，港股上周五和昨日上涨，恒指重上两万四关，有望继续站稳该关口 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市 41841.63，幅度 0.85；标普 500 指数收市 5675.12，幅度 0.64；纳斯达克综合指数收市 17808.66，幅度 0.31；英国富时 100 指数收市 8680.29，幅度 0.56；德国 DAX 指数收市 23154.57，幅度 0.73；日经 225 指数收市 37396.52，幅度 0.93；台湾加权指数收市 22118.63，幅度 0.69 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市 3426.13，幅度 0.19；深证成指收市 10957.82，幅度 -0.19 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市 24145.57，幅度 0.77；国企指数收市 8928.45，幅度 0.57；红筹指数收市 3945.69，幅度 1.00；恒生科技指数收市 5872.81，幅度 -0.14；AH 股溢价指数收市 130.64，幅度 -0.43；恒生期货（03 月）收市 24693，幅度 2.10；恒生期货（04 月）收市 24752，幅度 2.06 [2] 恒指当日走势 - 恒指高开 266 点报 24226，走势反复，内地首两月工业及固投数据胜预期使升幅扩大，最多升 392 点见 24352 点全日高，半日升 316 点，下午升幅收窄，曾仅升 117 点见 24077 点全日低，最终收报 24145，升 185 点或 0.8%，全日成交 2448.22 亿元 [3] 港股部分个股表现 - 恒生中国企业（02828）升 0.7%报 91.44 元，成交居首达 134.98 亿元；小米（01810）升 3.6%报 55.8 元，为表现最好科指成份股，居成交额榜第二位；新奥能源（02688）急涨 8%，为表现最好蓝筹 [3] 宏观&行业动态 内地首两月经济数据 - 今年 1 至 2 月，全国规模以上工业增加值按年增长 5.9%，高于市场预期增 5.3%；社会消费品零售总额 8.37 万亿元人民币，按年增长 4%，高于市场预期增长 3.8%；全国固定资产投资 5.26 万亿元人民币，按年增长 4.1%，高于市场预期增 3.2%；基础设施投资按年增长 5.6%，制造业投资增长 9.0%，房地产开发投资下降 9.8%；首两月全国城镇调查失业率平均值为 5.3%，2 月份为 5.4%，比上月上升 0.2 个百分点，31 个大城市城镇调查失业率为 5.2% [6] 国统局对经济形势看法及建议 - 首两月国民经济延续向新向好态势，发展质量稳步提高，但外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求不足，部分企业生产经营困难，经济持续回升向好基础不稳固；下阶段要坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，实施积极宏观政策，扩大国内需求，深化改革开放 [6][7] 房地产市场情况 - 国家统计局新闻发言人表示，随着稳楼市政策显效，今年以来房地产市场交易总体平稳，延续去年四季度以来止跌回稳态势，居民刚性和改善性住房需求逐步释放，但部分地区仍在调整，市场回稳有压力；不考虑春节错月等因素，居民消费价格指数（CPI）温和上涨态势未变，2 月份部分商品和服务价格稳中有涨；下阶段工农业消费品供应充足，服务供给总体稳定，保持物价稳定基础未变，促消费政策有利于物价逐步改善 [8] 上市公司要闻 丘钛科技业绩 - 截至去年 12 月底止年度，股东应占盈利 2.79 亿元，按年大升 2.41 倍，每股盈利 23.6 分，派末期息每股 10 港仙；期内收益 161.51 亿元，按年跳升 28.89%；盈利增长因营业收入增长约 29%、毛利率提升约 2 个百分点、应占联营公司亏损额减少 [11] 中国铁塔业绩 - 截至去年 12 月底止年度，股东应占盈利 107.29 亿元人民币，按年增长 10.04%，每股盈利 0.6138 元，派末期息每股 0.30796 元；期内收入 977.72 亿元，按年增长 4%，运营商业务收入 841.19 亿元，按年增长 2.4%，智联业务收入 89.11 亿元，按年增长 22.4%，能源业务收入 44.77 亿元，按年增长 6.2% [12] 万国数据融资 - 万国数据据报正寻求约 34 亿美元（约 265.2 亿港元）贷款用于马来西亚数据中心营运，为该公司最大宗贷款及区内相关行业最大融资额之一；其国际业务部门 DayOne 筹划 5 年期贷款，包括 17 亿美元及 75 亿马来西亚币贷款，已委任 7 间贷款机构作安排行及账簿管理人 [13] 中国建筑兴业业绩 - 截至去年底止全年，股东应占盈利 6.5 亿元，按年升 12.03%，每股盈利 28.83 仙，派末期息 2.8 仙；期内营业额 81.02 亿元，按年跌 6.51% [14]

报告核心观点 - 港股科技具备向上空间，市场风格将走向科技和价值的均衡，中国资产价值重估行情有望延续，前期低估价值板块或迎来修复机遇 [1][3] 港股科技向上空间测算 港股科技估值依然具备向上空间 - 纵向看截至3月12日恒生科技指数PE_TTM为24.96，处于近三年46.4%分位，2倍标准差上限为25.57，修复幅度未达历史经验水平，本轮估值修复下限或对标历史2个标准差区间 [1] - 横向对比中国T10科技股PE与PEG双低特征突出，5家公司PE低于20，5家PEG小于1（剔除负值），而美国M7仅谷歌PE低于20、英伟达PEG小于1，中国科技股估值性价比具吸引力 [1] 港股科技短期拥挤度正在修复 - 恒生科技指数日均成交额自2023年9月24日以来达682.25亿港元，为前期均值的2.73倍，换手率中枢或已系统性抬升至0.6%附近，类比中证800换手率中枢提升73% [2] - 恒生科技指数RSI回落至45，脱离短期过热区间，指数震荡对短期指标产生修复效果，脱离过度拥挤区间 [22] 港股科技未来流动性环境依然可期 - 美国滞胀担忧边际转弱，利于美债收益率下降，为恒生科技流动性打开空间 [24] - 2024年南向资金净买入创2017年以来新高，2025年截至3月14日累计净流入3755.33亿元，成交占比已突破60%，话语权增强，对港股流动性支撑乐观 [25] 市场观点：风格走向科技和价值的均衡 - 近期多项利好政策助力大消费、大金融等价值板块上涨，如央行强调实施适度宽松货币政策、两办印发提振消费方案、金融监管总局要求发展消费金融等 [29][30] - 未来更多扩内需等政策细则落地确定性高，资本市场政策促进中长线资金入市，A股优质价值龙头公司配置价值提升 [32] - 美国经济政策不确定性加剧等因素使海外资金可能流向非美市场，2月以来人民币汇率压力减轻，利于海外资金流入A股和港股，中国资产价值重估行情有望延续，市场风格走向科技和价值的相对均衡 [32] 重点关注方向 - 政策窗口期边际增量政策或利好以内需为主的相关行业，如大消费、大金融、顺周期产业链等 [4][33] - 中国AI核心资产重估未结束，国内大厂投资超预期，未来或有催化事件，交易拥挤度消化后低位应用端可能存在机会 [6][33] - 汇率等外部环境利于资金流入港股，以恒生科技、恒生消费为代表的港股核心资产重估行情有一定空间 [6][33]

报告核心观点 - 随着政府工作报告针对多领域进行多维度政策部署，为经济及行业基本面持续修复形成有力支撑，大盘有望企稳后继续走强，建议重点关注TMT、食品饮料、银行、公用事业、汽车和机械设备等板块 [4] 市场表现 - 周一市场全天窄幅震荡分化，三大指数涨幅不一，沪指震荡收涨，深成指、创业板震荡收跌，两市量能有所回落，市场赚钱效应偏好 [2][4] - 上证指数收盘点位3426.13，涨0.19%；深证成指收盘点位10957.82，跌0.19%；沪深300收盘点位3996.79，跌0.24%；创业板收盘点位2215.13，跌0.52%；科创50收盘点位1083.21，跌0.45%；北证50收盘点位1435.88，涨1.85% [1] - 申万一级涨幅前五板块为建筑材料（2.05%）、环保（1.88%）、综合（1.60%）、房地产（0.96%）、汽车（0.93%）；跌幅前五板块为有色金属（-0.79%）、美容护理（-0.73%）、钢铁（-0.60%）、非银金融（-0.59%）、煤炭（-0.35%） [1] - 热点板块涨幅前五为可燃冰（4.17%）、华为海思概念（3.49%）、生物质能发电（2.80%）、乳业（1.97%）、减速器（1.92%）；跌幅前五为DRG/DIP（-1.78%）、金属锌（-1.09%）、家庭医生（-0.96%）、钴（-0.91%）、高压氧舱（-0.78%） [1] 后市展望 - 国家统计局公布1 - 2月份经济数据，工业增加值方面，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点；社零方面，社会消费品零售总额同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点；投资方面，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资下降9.8% [3] - 1 - 2月份国民经济延续向新向好态势，发展质量稳步提高，但外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求不足，部分企业生产经营困难，经济持续回升向好基础还不稳固，不过后续经济或将继续回升向好 [3] 政策动态 - 近日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，从8个方面、30项重点任务进行详细部署，旨在大力提振消费，全方位扩大国内需求，国内消费需求有望得到有力提振 [4]

报告核心观点 - 上周市场流动性转强但交投活跃度下降，国内资金净回笼且国债期限利差扩大，微观流动性上升 [3][11][15] 各部分总结 市场流动性转强，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 8.3 万亿、换手率 8.75%，较前一周均下降，融资供给端中基金、两融、ETF 净流入，资金需求端 IPO 规模 21.75 亿元、再融资规模 134.37 亿元，市场资金合计净流入 139.83 亿元，流动性转强 [3][11] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金 2517 亿元，DR007 和 R007 上升，利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [15] - 10 年期国债收益率上升 5bp，1 年期国债收益率上升 4bp，国债期限利差扩大；10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率上行，中美利差倒挂程度减轻 [15] - 市场预期 3 月美联储不降息概率达 99% [15] 微观流动性上升 - 各宽基指数换手率和成交额下降，偏股型基金发行规模 101.84 亿元，较上一周下降 [27][29] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为食品饮料、非银金融、有色金属、农林牧渔、社会服务，减仓幅度前五行业为计算机、电子、机械设备、房地产、汽车 [31] - 上周两融资金净流入 186.34 亿元，两融交易额占 A 股成交额上升至 9.69% [36] - 上周 ETF 份额上升 7.8 亿份，宽基指数沪深 300ETF 流入资金最多，行业中券商 ETF 流入资金最多 [37] - 上周 IPO 融资 2 家、规模 21.75 亿元，再融资 5 家、规模 134.37 亿元 [44] - 上周产业资本减持 33.11 亿元，交通运输、公用事业、纺织服装增持前三，电子、计算机、机械设备减持前三 [45] - 上周解禁规模 332.43 亿元，通信、汽车、电力设备解禁规模前三 [50]