报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国创新药行业在政策支持下迎来历史性拐点，正迈向“全球引领”新阶段，科创新药指数能精准把握产业景气、捕捉核心成长标的，汇添富上证科创板创新药ETF为投资者提供了布局科创板创新药核心资产的便捷工具 [1] 根据相关目录分别进行总结 科创新药指数：把握产业景气，双轮驱动捕捉成长标的 - 科创新药指数具备强行业代表性与成长捕捉能力，以2022年12月30日为基日、1000点为基点，2024年8月23日发布，从科创板选取30只业务涉及创新药的头部公司证券作为样本，反映科创板创新药领域整体表现 [5][6] - 指数成份权重分散，重点覆盖头部优质公司，市值结构中300亿 - 500亿公司市值占比较高，前十大权重股权重总计63.85%，多数成分股纳入指数后股价上升，top10成分股纳入以来平均涨幅96.05%，能有效捕捉成长企业上升周期 [7][9] - 指数弹性较强，近阶段上涨表现亮眼，2025年二季度以来累计涨幅82.66%，收益风险比2.31，领先于同类创新药指数，体现出作为板块核心代表指数的投资价值 [11][13] - 创新药板块营收增长与盈利改善预期双重投资保障，2024年度营业收入678.49亿元，预计2025年806.63亿元、2026年992.98亿元；2024年归母净利润 - 38.83亿元，预计2025年12.49亿元、2026年75.37亿元 [14] 中国创新药行业迎来历史拐点，迈向“全球引领”新阶段 创新升级：实现从“仿制跟随”到“源头创新” - 政策推动下中国制药行业历经十年改革，创新药蓬勃发展，2024年7月《全链条支持创新药发展实施方案》标志支持政策进入新阶段，创新药发展上升至国家战略层面 [18] - “源头创新”爆发，中国跻身全球新药研发第一梯队，2015年中国药企自研FIC药品9个、占全球9%，2024年达120个、占比31%，仅次于美国 [21] - 热门靶点领域，中国药企展现全球竞争力，全球热门TOP20靶点中，中国企业在18个靶点的药品数量占比超50% [24] 国际化加速：BD交易火热，中国创新药开启全球化 - 中国创新药创新力和价值获国际认可，自主出海和对外授权模式蓬勃发展 [27] - 自主出海方面，截至目前8家国产企业的9款国产创新药在美上市，6款是2023年及以后获批 [28] - 对外授权（License - out）迎来爆发期，交易呈现爆发式增长，首付款和交易总金额提升，体现海外企业对国内创新研发价值认可提升 [29] 盈利拐点：商业化开始兑现，实现“自我造血” - 随着创新药商业化放量和对外授权常态化，中国创新药企迎来盈利拐点，研发以临床价值为导向，上市后入医保快速放量 [33] - 如艾力斯伏美替尼2024年度销售额35亿元、同比增长77%，百济神州泽布替尼2024年全球销售额26亿美金（约190亿元）、同比增长105% [33] - 对外授权上，中国药企开始收获里程碑收入，如科伦药业因SKB264关键性临床启动获默沙东75百万美元里程碑付款 [33] 汇添富上证科创板创新药ETF (589120) - 该基金是汇添富基金旗下指数基金，拟任基金经理为罗昊，管理费0.50%、托管费0.10%，业绩基准为上证科创板创新药指数收益率 [35][36] - 采用完全复制法紧密跟踪标的指数，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%，投资于标的指数成份股和备选成份股比例有相关规定 [36][37] - 基金属于股票型基金，风险收益特征与标的指数相似，将于2025年8月25日 - 9月5日发行，有不同认购和申购赎回费率标准 [37][38] 基金管理人信息 - 汇添富基金成立于2005年，是中国一流综合性资产管理公司，业务牌照齐全，被誉为“选股专家”，以优秀业绩和服务获认可 [39] - 截至2024年四季度，管理342只公募基金；截至2025年8月21日，旗下非货币类ETF产品61只，合计规模超936亿元 [1][39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周美国 ETF 创新产品发行数量增加，杠杆反向类产品较多；股票 ETF 流入平稳，数字货币 ETF 小幅流出；原材料相关 ETF 表现出色但子行业分化明显；美国普通公募基金资金流向有一定变化，国内股票基金单周流出，债券产品流入收窄 [1][3][6] 各目录要点总结 美国 ETF 创新产品：杠杆反向产品密集发行 - 上周美国新发 30 只产品，杠杆反向类产品多，Defiance、Tradr、Leverage Shares 共发 9 只单股票杠杆反向类 ETF，Defiance 的 Leveraged Long + Income 系列提供 150 - 200%杠杆收益并增厚收益 [6] - Northern Trust 发行 11 只产品，涉及 3 个系列；JPMorgan 发行一只股票收益型产品；Amplify 发行 Covered Call 产品；Tidal 发行 2 只主动 ETF；Janus Henderson 发行全球 AI 产品；VanEck 发行两只行业产品 [7] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：股票 ETF 流入平稳 - 上周股票 ETF 流入超百亿美元，数字货币 ETF 小幅流出，先锋标普 500 ETF 流入最多，罗素 2000 ETF 回流，DSPY 进入流入前十，ARKK 重新流出，黄金、比特币 ETF 和长债 ETF 流出 [8] - ARKK 从 8 月 14 日开始持续流出，SPY 近两周流出较多 [13] 美国 ETF 表现：金银矿开采领先其他材料产品 - 近 3 个月美国原材料相关 ETF 表现出色，子行业分化明显，金银矿开采商 ETF 表现突出，部分产品今年以来涨幅超 70%，建筑建材相关产品表现偏弱 [14] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 6 月美国非货币公募基金总量 22.69 万亿美元，较 5 月上升 0.78 万亿；6 月标普 500 上涨 6.15%，美国国内股票型产品规模上升 4.26% [3] - 8 月 6 日 - 8 月 13 日单周，美国国内股票基金流出约 154 亿美元，与前一周基本持平，债券产品流入收窄至 10 亿美元附近 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发 30 只产品，杠杆反向类产品较多 ，股票 ETF 流入平稳，数字货币 ETF 小幅流出 ，近 3 个月美国原材料相关 ETF 表现出色但子行业分化明显 ，2025 年 6 月美国非货币公募基金总量上升 ，8 月 6 日 - 8 月 13 日美国国内股票基金流出约 154 亿美元，债券产品流入收窄至 10 亿美元附近 [1][2][18] 根据相关目录分别进行总结 美国 ETF 创新产品：杠杆反向产品密集发行 - 上周美国新发 30 只产品，发行数量增加，杠杆反向类产品多 ，Defiance、Tradr、Leverage Shares 共发行 9 只单股票杠杆反向类 ETF，Northern Trust 发行 11 只产品涉及 3 个系列 ，JPMorgan 发行一只股票收益型产品，Amplify 发行 Covered Call 产品 ，Tidal 发行 2 只主动 ETF，Janus Henderson 发行全球 AI 产品，VanEck 发行两只行业产品 [7][9] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：股票 ETF 流入平稳 - 上周股票 ETF 流入维持在百亿美元以上，数字货币 ETF 小幅流出 ，先锋的标普 500 ETF 流入最多，罗素 2000 ETF 回流，DSPY 进入流入前十，ARKK 重新流出，黄金、比特币 ETF 和长债 ETF 流出 ，近 2 周 ARKK 从 8 月 14 日开始持续流出，SPY 流出较多 [10][15] 美国 ETF 表现：金银矿开采领先其他材料产品 - 近 3 个月美国原材料相关 ETF 表现出色但子行业分化明显，金银矿开采商 ETF 表现突出，部分产品今年以来涨幅超 70%，建筑建材相关产品表现偏弱 [16] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 6 月美国非货币公募基金总量为 22.69 万亿美元，较 5 月上升 0.78 万亿 ，6 月标普 500 上涨 6.15%，美国国内股票型产品规模上升 4.26% ，8 月 6 日 - 8 月 13 日单周，美国国内股票基金合计流出约 154 亿美元，和前一周基本持平，债券产品流入继续收窄至 10 亿美元附近 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 恒泰证券研究所基于相关策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 2025年8月18 - 22日期间策略累计净收益约6.08%，相对于沪深300ETF的超额收益约为1.79%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约15.90%，相对于沪深300ETF累计超额约0.76% [3] - 2025年8月25日一周，模型推荐配置通信设备、工业金属、电池等板块，未来一周策略将新增持有电池ETF、科创半导体ETF、工业母机ETF等产品，并继续持有通信设备ETF、工业有色ETF、卫星ETF等产品，截至上周末，ETF及标的指数的交易择时信号给出日度及周度看多信号 [12] 根据相关目录分别进行总结 策略说明 - 恒泰证券研究所基于《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》（20241007）和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基于行业轮动策略的ETF组合为例》（20241013）构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] 策略更新 |基金代码|ETF名称|ETF市值（亿元）|持有情况|重仓申万行业及权重|周度择时信号|日度择时信号| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |159583|通信设备ETF|2.68|继续持有|通信设备(73.61%)|1|1| |560860|工业有色ETF|18.08|继续持有|工业金属(54.97%)|1|1| |159755|电池ETF|48.90|调入|电池(60.37%)|1|1| |588170|科创半导体ETF|4.09|调入|半导体(87.1%)|1|1| |159667|工业母机ETF|6.53|调入|自动化设备(45.3%)|-1|1| |159206|卫星ETF|2.05|继续持有|军工电子(34.22%)|1|1| |516150|稀土ETF嘉实|58.89|调入|小金属(34.67%)|1|1| |560170|央企科技ETF|14.17|调入|航空装备(22.35%)|1|1| |588830|科创新能源ETF|5.73|调入|光伏设备(47.93%)|1|1| |159698|粮食ETF|2.06|调入|种植业(48.33%)|1|1|[3] 业绩追踪 - 2025年8月18 - 22日期间，策略累计净收益约6.08%，相对于沪深300ETF的超额收益约为1.79%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约15.90%，相对于沪深300ETF累计超额约0.76% [3] 行业轮动ETF策略近1周持仓与表现（20250818 - 20250822） |基金代码|ETF名称|ETF市值（亿元）|本期持有情况|近1周涨跌幅(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | |159583|通信设备ETF|2.68|继续持有| - 1.74| |517520|黄金股ETF|12.89|调出|/| |159869|游戏ETF|4.39|调出|/| |159206|卫星ETF|2.05|继续持有|4.90| |560860|工业有色ETF|18.08|继续持有|3.11| |159992|创新药ETF|108.68|调出|0.64| |159865|乔殖ETF|44.95|调出|2.37| |563010|电信ETF|1.53|调出|9.41| |512670|国防ETF|65.54|调出|2.85| |588780|科创芯片设计ETF|4.73|调出|/| |ETF组合平均收益|/|/|/|6.08| |沪深300ETF|510300|4097.72|/|4.28| |ETF组合超额收益|/|/|/|1.79|[12] 行业轮动ETF策略未来1周推荐板块与产品（20250825 - 20250829） - 2025年8月25日一周，模型推荐配置通信设备、工业金属、电池等板块，未来一周策略将新增持有电池ETF、科创半导体ETF、工业母机ETF等产品，并继续持有通信设备ETF、工业有色ETF、卫星ETF等产品，截至上周末，ETF及标的指数的交易择时信号给出日度及周度看多信号 [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对2025年8月18日至22日期间A股、海外主要宽基指数、黄金指数和南华商品指数走势及申万一级行业收益情况进行统计分析，同时对ETF产品从市场表现、资金流、成交额、融资融券、新发及上市等方面进行研究，展示各分类ETF的表现差异及资金流向 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 二级市场概况 - 样本期内科创50、创业板指和沪深300本周收益排名靠前，分别为13.31%、5.85%和4.18% [1][10] - 沪深300的PE估值分位数最高为100.00%，日经225的估值分位数最低为73.36% [10] - 通信、电子和综合的收益排名靠前，分别为10.84%、8.95%和8.25%，房地产、煤炭和医药生物的收益排名较为靠后，分别为0.50%、0.92%和1.05% [1][17] - 估值排名分位数最高的三个行业分别为社会服务、轻工制造和建筑材料，均为100.00%，估值排名分位数较低的三个行业分别为农林牧渔、家用电器和综合，分别为35.12%、55.37%和62.81% [17] ETF产品概况 ETF市场表现 - 样本期内宽基ETF的平均表现最优，加权平均收益为5.12%；QDII ETF的平均表现最差，加权平均收益为 -0.61% [21] - 科创板相关和科创创业50对应的ETF市场表现较好，加权平均收益分别为13.01%和10.85%；美股和日股ETF的市场表现较差，加权平均收益分别为 -2.78%和 -2.65% [21] - 科技板块ETF的平均表现最优，加权平均收益为12.53%；生物医药板块的平均表现最差，加权平均收益为1.55% [23] - 芯片半导体和人工智能ETF的表现较好，加权平均收益分别为15.09%和14.57%；银行和红利ETF的平均表现排名较为落后，加权平均收益分别为0.91%和1.10% [23] ETF资金流入流出情况 - 行业主题ETF的资金净流入最多，为254.09亿元；宽基ETF的资金净流入最少，为 -161.16亿元 [2][25] - 港股ETF的资金净流入最多，为214.47亿元；科创板相关ETF的资金净流入最少，为 -144.18亿元 [2][25] - 金融地产板块ETF的资金净流入最多，为141.32亿元；科技板块ETF的资金净流入最少，为 -53.84亿元 [2][28] - 非银和创新药ETF的资金净流入最多，分别为142.21亿元和31.74亿元；芯片半导体和军工ETF的资金净流入最少，分别为 -78.85亿元和 -5.73亿元 [2][28] ETF成交额情况 - 宽基ETF的日均成交额变化率增长最多，为27.34%，商品ETF的日均成交额变化率减少最多，为 -28.91% [34] - 中证500ETF的日均成交额变化率增加最多，为76.67%，日股的日均成交额变化率减少最多，为 -15.32% [37] - 消费板块的日均成交额变化率增加最多，为48.26%，生物医药板块的日均成交额变化率减少最多，为 -5.57% [40] - 非银和创新药ETF的近5日日均成交额最多，分别为367.55亿元和104.62亿元；消费电子和人工智能ETF的日均成交额变化率增长最多，分别为52.58%和38.65%，央国企和创新药ETF的日均成交额变化率减少最多，分别为 -8.12%和 -7.01% [43] ETF融资融券情况 - 样本期内，所有股票型ETF的融资净买入为 -2.48亿元，融券净卖出为2.32亿元 [2][48] - 南方中证500ETF的融资净买入最多，南方中证1000ETF的融券净卖出最多 [2][48] ETF新发及上市情况 - 样本期内一共有9只基金成立，8只基金上市 [3][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国创新药行业在政策支持下迎来历史性拐点，从“仿制跟随”迈向“全球引领”新阶段，科创新药指数能把握产业景气，汇添富上证科创板创新药ETF为投资者提供布局工具 [1] 根据相关目录分别进行总结 科创新药指数：把握产业景气，双轮驱动捕捉成长标的 - 具备强行业代表性与成长捕捉能力，从科创板选30只创新药头部公司证券，反映板块整体表现 [1][5] - 指数成份权重分散，300 - 500亿市值公司占比高，前十大权重股聚焦核心资产，能捕捉成长企业上升周期 [7][10] - 弹性较强，2025年二季度以来累计涨幅82.66%，收益风险比2.31，近阶段上涨表现亮眼 [1][12] - 创新药板块营收增长与盈利改善预期双重保障，2025 - 2026年营收预测高增长，归母净利润扭亏为盈 [1][15] 中国创新药行业迎来历史拐点，迈向“全球引领”新阶段 - 创新升级：实现从“仿制跟随”到“源头创新”，2024年自研FIC药品达120个，占全球31%，热门靶点贡献度高 [24][28] - 国际化加速：BD交易火热，8家国产企业9款创新药在美上市，license - out交易爆发 [31][33][34] - 盈利拐点：商业化开始兑现，如艾力斯伏美替尼、百济神州泽布替尼销售额增长，药企获里程碑收入 [38] 汇添富上证科创板创新药ETF（589120） - 是汇添富旗下指数基金，拟任基金经理罗昊，管理费0.50%，托管费0.10% [1][40][41] - 采用完全复制法跟踪指数，力争日均跟踪偏离度绝对值不超0.2%，年化跟踪误差不超2% [1][41] - 2025/8/25 - 2025/9/5发行，不同认购方式和份额有不同费率 [42][43] 基金管理人信息 - 汇添富基金成立于2005年，是综合性资产管理公司，业务牌照齐全 [44] - 被誉为“选股专家”，截至2025年8月21日，旗下非货币类ETF产品61只，规模超936亿元 [1][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国联量化团队采用传统量化与AI投资并行的策略，力争实现可持续的超额收益，旗下产品业绩表现良好，不同产品有各自的投资风格和收益来源 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 国联量化团队——传统量化与AI投资并行，力争实现可持续的超额收益 - 团队情况：国联量化团队是公司量化投资业务核心团队，覆盖多个条线，成员十余人，管理多种不同类型的多只公募产品 [6] - 投资框架：核心目标是在市场环境变化下实现可持续超额收益，打造“高频指增+深度学习”的非线性框架，采用传统量化与AI投资双主线并行策略，在策略落地上遵循闭环思路，提高策略适应力与持续性 [7][9][12] 2. 国联量化团队旗下主动产品业绩分析 - 指增产品：2025年以来，国联沪深300指数增强和中证500指数增强在同类产品中业绩领先，收益风险性价比突出，月度胜率表现良好 [20][25][31] - 主动量化产品：国联高股息精选自王喆参与管理以来业绩大幅领先基准，超额收益较为稳定 [32] 3. 国联量化团队代表产品投资风格分析 - 国联中证500指数增强：行业与市值无显著偏离度，持仓个股分散且有明显调整，交易是超额收益主要来源 [51] - 国联高股息精选：持股偏重高股息资产，忠于高股息策略，选股和交易都能获取超额收益，收益来源集中在金融地产和周期板块 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月22日A股市场整体上涨，各类型ETF表现不一，部分行业涨幅居前，部分行业跌幅居前 [2][6] 各部分总结 市场概况 - A股上证综指上涨1.45%收于3825.76点，深证成指上涨2.07%收于12166.06点，创业板指上涨3.36%收于2682.55点，两市A股成交金额为25793亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为电子（4.82%）、通信（3.77%）、计算机（3.50%），跌幅靠前行业为银行（-0.30%）、纺织服饰（-0.20%）、煤炭（-0.15%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏上证科创板50ETF上涨9.52%，贴水率9.47%；华泰柏瑞沪深300ETF上涨2.31%，贴水率2.38%；南方中证500ETF上涨1.90%，贴水率1.88% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF相关信息，如嘉实上证科创板芯片ETF涨11.92%，贴水率11.93%等 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF下跌0.00%，贴水率-0.00%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.24%，贴水率-0.38%；博时中证可转债及可交换债券ETF上涨1.20%，贴水率1.32% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF相关信息，如海富通中证短融ETF成交额2107768.51万元等 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.02%，上海金下跌0.17% - 成交金额靠前的华安黄金ETF下跌0.22%，贴水率-0.22%；博时黄金ETF下跌0.19%，贴水率-0.21%；易方达黄金ETF下跌0.19%，贴水率-0.21% [12] - 列出成交额前五黄金ETF相关信息，如华安黄金ETF成交额14.40亿元等 [13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.85%，贴水率-1.38%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.23%，贴水率-0.04%；大成有色金属期货ETF上涨0.18%，贴水率-0.01% [15] - 列出商品期货ETF一览信息，如华夏饲料豆粕期货ETF跟踪指数为大连商品交易所豆粕期货价格指数，指数涨跌幅-1.28%等 [16] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.34%，纳斯达克指数下跌0.34%，标普500下跌0.40%，德国DAX上涨0.07%；今日恒生指数上涨0.93%，恒生中国企业指数上涨1.08% [17] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF上涨1.33%，贴水率1.28%；广发中证香港创新药ETF上涨1.61%，贴水率1.46%；华夏恒生科技ETF上涨2.01%，贴水率2.59% [17] - 列出成交额前五跨境ETF相关信息，如易方达中证香港证券投资主题ETF成交额282.70亿元等 [18] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [19] - 列出成交额前三货币ETF相关信息，如银华日利ETF成交额207.37亿元等 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 从行为金融学视角入手，在基金经理投资经验和决策行为方向挖掘超额收益；构造“失误修正”和“迭代效率”因子，结合二者寻找能从负反馈经验中迭代提升的基金；构建基金经验迭代组合策略，各年均跑赢偏股基金指数，超额收益稳定且主要依靠选股能力，行业配置均衡 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 1. 投资经验对投资决策的影响分析 - 历史研究结论：不同论文对经验丰富的基金经理是否更易出现“过度自信”和“损失厌恶”现象存在分歧，但都认为基于经验的投资行为映射会影响基金业绩；缺乏经验的基金经理更倾向承担高风险获高回报，经验增加会使羊群效应减弱；经验丰富的基金经理面对负面绩效反馈时改变决策频率低，反应慢且基金未来表现差 [8][9][12] - 行为金融学视角分析：基金经理持仓亏损时的“损失厌恶”和“过度自信”现象可能负面影响基金业绩；“损失厌恶”指亏损后避免再次买入或持有，“过度自信”指亏损时拒绝或延迟卖出；后续将分析国内公募基金应对方式，寻找能从过往经验中迭代提升的产品组合 [14][17] 2. 哪些基金能够从过往经验中获益？ - 基金经理的重仓亏损经验分析：主动权益型基金重仓股相比所在行业收益胜率低、赔率高，平均超额收益 -2%，持仓胜率约 41.75%、赔率约 1.02；亏损幅度低时基金经理倾向持股待涨，亏损幅度高时受业绩压力减持；减持后可能不再重仓或再次重仓，再次重仓可能重复亏损，多为龙头白马股；国内公募基金经理受负面心理影响低，应对方式概率均衡，“过度自信”负面影响低；能从过往失误中总结经验实现盈利的基金可完成学习迭代 [18][20][23][27][31] - “失误修正”因子的构造：刻画基金经理出现重仓股负反馈后对同一细分行业选股能否创造更高 alpha；初步分组单调性好，与未筛选的全部重仓股特质收益 IR 因子分组结果比较，有效性更多来自过往经验学习提升 [32][33] - “迭代效率”因子的构造：在“失误修正”因子基础上加入学习效率指标，从基金业绩出发，用基金实际超额收益稳定性提升情况衡量策略迭代效率；分组回测多头与空头组效果明显，但整体有效性弱；将“迭代效率”因子对“失误修正”因子双排序，可选择通过主动修正实现策略效率提升的基金 [34][36][38] 3. 基金经验迭代组合策略构建 - 构建思路：对“失误修正”和“迭代效率”因子双排序结果，在多头组合中要求规模大于 1 亿元、近一年单一板块平均重仓暴露 <50%，选出“失误修正”因子值最高的前 10 或 20 只基金构建组合 [43] - 组合表现：年化收益 16.25%，年化超额收益 11.46%，年化波动率 18.8%，年化夏普达 0.86；各年均跑赢偏股基金指数，top10 组合弹性强，top20 组合市场下跌时稳定性高；换手率低，平均持仓天数约 135 天 [44] - 超额收益来源：主要依靠选股能力，行业配置也有贡献，风格和动态调整不占优；持仓股市值风格大小盘均衡，动量、流动性和盈利性高 [47] - 行业配置：行业配置稳定且均衡，剔除有行业偏好基金，2023 年短期增持 TMT，近期稍有增持其他消费，整体变化幅度低 [50] 4. 总结 - 从行为金融学视角挖掘超额收益，公募基金经理受负面心理影响程度低，亏损应对方式概率均衡 [54] - 构造“失误修正”因子寻找负反馈后同一行业选股特质收益高的基金，构造“迭代效率”因子刻画基金从历史经验中提升的效率 [55] - 结合两因子双排序寻找能迭代提升的基金，构建基金经验迭代组合策略，各年均跑赢偏股基金指数，超额收益稳定且靠选股能力，行业配置均衡 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月21日A股市场及各类ETF表现情况，涵盖市场概况、股票ETF、债券ETF、黄金ETF、商品期货ETF、跨境ETF和货币ETF等方面 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日A股上证综指上涨0.13%，收于3771.10点，深证成指下跌0.06%，收于11919.76点，创业板指下跌0.47%，收于2595.47点，两市A股成交金额为24609亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业有农林牧渔（1.50%）、石油石化（1.39%）、美容护理（0.98%），跌幅靠前行业有机械设备（-1.08%）、电力设备（-0.98%）、综合（-0.73%） [2][6] 股票ETF - 今日成交金额靠前的华夏中证A500ETF下跌0.09%，贴水率为0.18%；华夏上证科创板50ETF涨跌幅为0.00%，贴水率为0.07%；华泰柏瑞中证A500ETF上涨0.18%，贴水率为0.32% [3][7] - 成交额前十股票ETF中，易方达创业板ETF跌0.62%，华泰柏瑞沪深300ETF涨0.32%等 [8] 债券ETF - 今日成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.02%，贴水率为0.00%；博时中证可转债及可交换债券ETF上涨0.31%，贴水率为0.52%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF上涨0.47%，贴水率为0.44% [4][9] - 成交额前五债券ETF中，富国中债7 - 10年政策性金融债ETF涨0.17%，鹏华上证AAA科创债ETF涨0.08%等 [10] 黄金ETF - 今日黄金AU9999上涨0.23%，上海金上涨0.30% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨0.27%，贴水率为0.23%；华夏黄金ETF上涨0.31%，贴水率为0.22%；易方达黄金ETF上涨0.27%，贴水率为0.21% [12] 商品期货ETF - 今日华夏饲料豆粕期货ETF下跌1.43%，贴水率为 - 1.10%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨0.83%，贴水率为1.28%；大成有色金属期货ETF下跌0.12%，贴水率为 - 0.09% [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.04%，纳斯达克指数下跌0.67%，标普500下跌0.24%，德国DAX下跌0.60%；今日恒生指数下跌0.24%，恒生中国企业指数下跌0.43% [17] - 今日成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF下跌0.78%，贴水率为0.28%；广发中证香港创新药ETF上涨0.95%，贴水率为2.13%；华夏恒生科技ETF下跌1.32%，贴水率为 - 0.44% [17] 货币ETF - 今日成交金额靠前的为华宝添益ETF、银华日利ETF、货币ETF建信添益 [19][21]