报告公司投资评级 - 公司评级为“买入”，目标价为 HK$61.84，当前股价为 HK$28.55，股价上行空间 +117% [3] - 行业评级为“超配” [2] 报告的核心观点 - 2024 年公司各项业务稳健发展，盈利持续提升，预计 2025E - 27E 收入及净利同比增速可观 [7] - 医疗健康解决方案收入快速增长，结构优化支撑毛利率稳定，预计未来收入增长且毛利率维持稳定 [8] - 国际化战略初显成效，数字化与 AI 赋能长期增长，但考虑数字化转型成本投入，下调 25 - 26E 净利润预测 [8] - 重申“买入”评级，下调目标价至 61.84 港币，认为公司作为稀缺中医诊疗服务商且有高速增长前景，应获估值溢价 [9] 各部分总结 财务数据摘要 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 23.23 亿元、30.22 亿元、38.19 亿元、47.15 亿元、55.80 亿元；毛利润分别为 7.00 亿元、9.09 亿元、11.50 亿元、14.19 亿元、16.79 亿元；归母净利润分别为 2.52 亿元、3.07 亿元、3.86 亿元、4.79 亿元、5.68 亿元；每股收益分别为 1.06 元、1.26 元、1.61 元、2.00 元、2.37 元 [13] 财务分析 - 2024 年营业收入 30.22 亿元，同比增长 30%；销售及分销费用 3.69 亿元，同比增长 31%；行政开支 1.85 亿元，同比增长 19%；毛利 9.09 亿元，同比增长 30%；归母净利润 3.07 亿元，同比增长 22%；EPS 为 1.26 元，同比增长 19%；毛利率 30.1%，与去年基本持平 [14] 盈利预测 - 略微下调 2025E/26E 年医疗服务收入与药品销售收入预测，进而下调 2025E/26E 年营业收入预测 [15] - 下调 2025 - 26 年归母净利润预测至 3.86 亿元/ 4.79 亿元，同比下调 19%/ 24%，新增 2027 年预测 [15][16] 估值 - 使用两阶段 DCF 估值法，主要 WACC 假设下得出 WACC 为 9.3%，终值增长率为 3.0%，DCF 目标价为 61.84 港元，对应 2025 年 P/E 比率为 35x，蕴含 117%的上行空间，给予买入评级 [19] 财务报表 - 利润表展示 2024 - 2027 年医疗服务、药品销售、营业收入、营业成本、毛利润等项目数据 [24] - 资产负债表展示 2024 - 2027 年流动资产、非流动资产、资产、流动负债、非流动负债等项目数据 [24] - 现金流量表展示 2024 - 2027 年净利润、折旧摊销、营运资本变动等项目数据，还给出关键假设和财务比率数据 [25][26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，基于可比公司平均PE给予公司25E 13x PE，对应目标2.78港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 24年公司营收和归母净利下滑，或因传统品牌降价超预期致单车盈利下滑；看好25年新能源车销售比例提升，配合数字营销和网点优化带动业绩改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 24年营收634亿、归母净利2亿，同比-15%、-65%；24H2营收323亿、归母净利1亿，同比-46%、-20%；24年净利低于Wind一致预期（3.6亿元） [1] - 24年新车销量17.1万辆，同比-12%，销售及相关服务收入494亿元，同比-16%；新能源品牌收入30亿元，同比+85%，销售占比由3%提升至6%，单车平均售价同比提升4万元至28万元；新能源相关售后业务同比提升，独立新能源品牌维修收入3亿元，同比+95%；二手车销售和整体售后服务业务收入分别为97亿、38亿元，同比-28.4%、-0.1% [2] - 24年公司毛利率为8.3%，同比-0.7pct；新车销售及相关服务毛利率同比-1.8pct至1.7%；二手车、售后、汽车经营租赁服务毛利率分别为6.4%、42.2%、15.2%，同比-0.9、-0.3、-7.6pct；24年销售/管理/财务费用率为5.3%、2.4%、0.5%，同比-0.1pct、-0.1pct、基本持平 [3] 未来展望 - 预计25年新能源汽车业务比重进一步提升，问界M8、小米YU7等新车或提升单车售价和盈利，新能源品牌替换部分小规模门店有助提升单店销量及效率，高产值新能源汽车成售后服务业务新增长极；预计公司深化组织机构精简，降本增效，终端加强数字营销，带动线索总量提升 [4] 盈利预测与估值 - 下调25/26年净利58%/57%至3.9/5.4亿元，预计27年净利7.1亿元 [5] 关键假设调整 - 下调25E/26E营业收入18%/3%至670.3/819.2亿元 [14][17] - 略上调25/26E新车销售业务毛利率至8.7%/8.8%，较前次提升1.65/1.68pct [14][17] - 调整25/26E其他收入及其他收益预期至0.2/0.3亿元，前值为22.5/24.7亿元 [14][17] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|74,295|63,420|67,026|81,916|93,944| |+/-%|3.15|(14.64)|5.69|22.22|14.68| |归属母公司净利润 (人民币百万)|572.64|200.80|394.89|544.72|708.80| |+/-%|(59.83)|(64.93)|96.66|37.94|30.12| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.29|0.10|0.20|0.28|0.36| |ROE (%)|4.08|1.44|2.83|3.85|4.92| |PE (倍)|7.02|20.20|10.27|7.45|5.72| |PB (倍)|0.29|0.29|0.29|0.28|0.28| |EV EBITDA (倍)|4.81|4.04|3.38|2.87|2.48| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布独家卷烟出口业务采购交易进展公告，4月3日与蒙昆公司按原框架协议条款订立新协议，且获联交所同意修订现有豁免以涵盖新协议 [4] - 卷烟出口业务积极丰富优化产品组合，2024年出口数量3339700千支、同比增19.1%，营业收入1573.6百万港元、同比增30.2%，毛利277.4百万港元、同比增69.1%，增长得益于拓宽区域、引入新品、优化结构等 [5] - 公司是中烟国际境外平台，承载全球化使命，烟叶进出口业务稳定，卷烟及新型烟草出口提供增长点，预计2025 - 2027年营收143.96/156.48/169.00亿港元、同比增10%/9%/8%，归母净利润9.39/10.44/11.71亿港元、同比增10%/11%/12%，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|13074|14396|15648|16900| |收入同比(%)|10%|10%|9%|8%| |归母净利润（百万港元）|854|939|1044|1171| |归母净利润同比(%)|43%|10%|11%|12%| |ROE（%）|28.41%|23.81%|20.93%|19.01%| |每股收益（元）|1.23|1.36|1.51|1.69| |市盈率（P/E）|18.24|14.74|13.26|11.82| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万港元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9372|10170|11492|12909| |现金|517|1250|1536|2215| |应收账款及票据|739|800|782|751| |存货|5426|4626|4622|4560| |其他|2690|3494|4551|5382| |非流动资产|444|576|591|615| |固定资产|78|86|93|99| |无形资产|313|437|445|463| |其他|53|53|53|53| |资产总计|9817|10746|12083|13524| |流动负债|6534|6464|6690|6885| |短期借款|2948|3418|3518|3618| |应付账款及票据|3420|2774|2882|2985| |其他|167|272|290|283| |非流动负债|95|95|95|95| |长期债务|0|0|0|0| |其他|95|95|95|95| |负债合计|6629|6559|6785|6980| |普通股股本|1404|1404|1404|1404| |储备|1601|2541|3585|4756| |归属母公司股东权益|3005|3945|4989|6160| [10] 利润表（单位：百万港元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|13074|14396|15648|16900| |其他收入|0|0|0|0| |营业成本|11697|12809|13865|14924| |销售费用|0|108|114|118| |管理费用|0|79|83|84| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|208|215|224|227| |除税前溢利|1116|1235|1378|1546| |所得税|213|235|267|300| |净利润|903|999|1111|1246| |少数股东损益|49|60|67|75| |归属母公司净利润|854|939|1044|1171| |EBIT|1323|1450|1602|1773| |EBITDA|1323|1533|1702|1864| |EPS（元）|1.23|1.36|1.51|1.69| [10] 现金流量表（单位：百万港元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|0|1430|1569|1743| |净利润|854|939|1044|1171| |少数股东权益|49|60|67|75| |折旧摊销|0|84|100|91| |营运资金变动及其它|-903|347|358|406| |投资活动现金流|0|-945|-1139|-915| |资本支出|0|-215|-115|-115| |其他投资|0|-730|-1024|-800| |筹资活动现金流|0|247|-143|-150| |借款增加|0|470|100|100| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|0|0|0|0| |其他|0|-223|-243|-250| |现金净增加额|0|732|287|679| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|10.46%|10.11%|8.70%|8.00%| |成长能力 - 归属母公司净利润|42.58%|10.03%|11.15%|12.17%| |获利能力 - 毛利率|10.54%|11.02%|11.40%|11.69%| |获利能力 - 销售净利率|6.53%|6.53%|6.67%|6.93%| |ROE|28.41%|23.81%|20.93%|19.01%| |ROIC|17.45%|15.43%|14.65%|14.06%| |偿债能力 - 资产负债率|67.53%|61.04%|56.16%|51.62%| |偿债能力 - 净负债比率|76.25%|51.78%|37.40%|21.43%| |偿债能力 - 流动比率|1.43|1.57|1.72|1.87| |偿债能力 - 速动比率|0.60|0.86|1.03|1.21| |营运能力 - 总资产周转率|1.58|1.40|1.37|1.32| |营运能力 - 应收账款周转率|20.84|18.71|19.78|22.04| |营运能力 - 应付账款周转率|5.03|4.14|4.90|5.09| |每股指标 - 每股收益（元）|1.23|1.36|1.51|1.69| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.00|2.07|2.27|2.52| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.34|5.70|7.21|8.91| |估值比率 - P/E|18.24|14.74|13.26|11.82| |估值比率 - P/B|5.16|3.51|2.78|2.25| |估值比率 - EV/EBITDA|13.56|10.45|9.30|8.18| [10][11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布独家卷烟出口业务采购交易进展公告，4月3日与蒙昆公司按原框架协议条款订立新框架协议，且联交所同意授出现有豁免修订以涵盖新协议 [4] - 卷烟出口业务稳中有升，2024年出口数量3339700千支，同比增19.1%；营业收入1573.6百万港元，同比增30.2%，占总收入12%；毛利277.4百万港元，同比增69.1%，占总毛利20%，增长得益于拓宽经营区域、优化业务结构等 [5] - 公司为中烟国际境外平台，承载全球化使命，烟叶进出口业务稳定，卷烟及新型烟草出口提供新增长点，预计2025 - 2027年营业收入为143.96/156.48/169.00亿港元，同比增长10%/9%/8%，归母净利润为9.39/10.44/11.71亿港元，同比增长10%/11%/12%，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|13074|14396|15648|16900| |收入同比(%)|10%|10%|9%|8%| |归母净利润（百万港元）|854|939|1044|1171| |归母净利润同比(%)|43%|10%|11%|12%| |ROE（%）|28.41%|23.81%|20.93%|19.01%| |每股收益（元）|1.23|1.36|1.51|1.69| |市盈率（P/E）|18.24|14.74|13.26|11.82| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万港元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9372|10170|11492|12909| |现金|517|1250|1536|2215| |应收账款及票据|739|800|782|751| |存货|5426|4626|4622|4560| |其他|2690|3494|4551|5382| |非流动资产|444|576|591|615| |固定资产|78|86|93|99| |无形资产|313|437|445|463| |其他|53|53|53|53| |资产总计|9817|10746|12083|13524| |流动负债|6534|6464|6690|6885| |短期借款|2948|3418|3518|3618| |应付账款及票据|3420|2774|2882|2985| |其他|167|272|290|283| |非流动负债|95|95|95|95| |长期债务|0|0|0|0| |其他|95|95|95|95| |负债合计|6629|6559|6785|6980| |普通股股本|1404|1404|1404|1404| |储备|1601|2541|3585|4756| |归属母公司股东权益|3005|3945|4989|6160| [10] 利润表（单位：百万港元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|13074|14396|15648|16900| |其他收入|0|0|0|0| |营业成本|11697|12809|13865|14924| |销售费用|0|108|114|118| |管理费用|0|79|83|84| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|208|215|224|227| |除税前溢利|1116|1235|1378|1546| |所得税|213|235|267|300| |净利润|903|999|1111|1246| |少数股东损益|49|60|67|75| |归属母公司净利润|854|939|1044|1171| |EBIT|1323|1450|1602|1773| |EBITDA|1323|1533|1702|1864| |EPS（元）|1.23|1.36|1.51|1.69| [10] 现金流量表（单位：百万港元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|0|1430|1569|1743| |净利润|854|939|1044|1171| |少数股东权益|49|60|67|75| |折旧摊销|0|84|100|91| |营运资金变动及其它|-903|347|358|406| |投资活动现金流|0|-945|-1139|-915| |资本支出|0|-215|-115|-115| |其他投资|0|-730|-1024|-800| |筹资活动现金流|0|247|-143|-150| |借款增加|0|470|100|100| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|0|0|0|0| |其他|0|-223|-243|-250| |现金净增加额|0|732|287|679| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|10.46%|10.11%|8.70%|8.00%| |成长能力 - 归属母公司净利润|42.58%|10.03%|11.15%|12.17%| |获利能力 - 毛利率|10.54%|11.02%|11.40%|11.69%| |获利能力 - 销售净利率|6.53%|6.53%|6.67%|6.93%| |ROE|28.41%|23.81%|20.93%|19.01%| |ROIC|17.45%|15.43%|14.65%|14.06%| |偿债能力 - 资产负债率|67.53%|61.04%|56.16%|51.62%| |偿债能力 - 净负债比率|76.25%|51.78%|37.40%|21.43%| |偿债能力 - 流动比率|1.43|1.57|1.72|1.87| |偿债能力 - 速动比率|0.60|0.86|1.03|1.21| |营运能力 - 总资产周转率|1.58|1.40|1.37|1.32| |营运能力 - 应收账款周转率|20.84|18.71|19.78|22.04| |营运能力 - 应付账款周转率|5.03|4.14|4.90|5.09| |每股指标 - 每股收益（元）|1.23|1.36|1.51|1.69| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.00|2.07|2.27|2.52| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.34|5.70|7.21|8.91| |估值比率 - P/E|18.24|14.74|13.26|11.82| |估值比率 - P/B|5.16|3.51|2.78|2.25| |估值比率 - EV/EBITDA|13.56|10.45|9.30|8.18| [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 考虑结算毛利率下滑和待结算资源减少等因素，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前股价对应2025 - 2027年PE（基本）估值为12.7/11.1/10.4倍，看好公司发展潜力 [5] 各部分总结 开发业务 - 2024年公司营业收入864亿元，同比增长7.7%，主要受房地产开发业务结算收入增长带动，该业务营收806亿元，同比增长7.2% [2] - 2024年公司综合毛利率10.5%，同比下降4.8pct，主要因计提22.7亿元存货减值损失（同比增长44.4%）及前期低毛利项目集中结算等影响 [2] - 2024年公司归母净利润10.4亿元，同比下降67.3%，核心归母净利润15.9亿元，同比下降54.4%，主要受毛利率下降等影响 [2] - 截至2024年末，公司已售未结销售额约1701亿元，同比下降14.7%，合同负债覆盖营收0.97倍，预计后续开发业务结算增速或放缓 [2] 销售情况 - 2024年公司销售额1145亿元，同比下降19.4%，首次进入全国前10，位列第8，大湾区、华东地区、中西部地区和北方地区销售额占比分别为42.7%、28.9%、17.1%、11.3%，同比分别变动 - 7.7pct、+2.6pct、+3.0pct、+2.1pct，广州、北京、杭州、成都四城销售额占比合计70.7% [3] - 2025年一季度公司销售额308亿元，同比上升42.0%，约完成2025年销售目标1205亿元的25.6% [3] 土储情况 - 2024年公司于8城新增24幅土地，新增土储总建面271万平米，布局城市能级较高 [4] - 截至2024年末，公司在手土储1971万平米，同比下降23.2%，土储总量约为2024年销售面积的5.0倍，大湾区、华东地区、中西部地区和北方地区土储占比分别为36.5%、19.1%、28.9%、10.1%，土储布局城市同比缩减4个至25个 [4] 财务状况 - 截至2024年末，公司剔除预收款的资产负债率为68.1%，净借贷比率为51.7%，现金短债比为2.1倍，综合融资成本同比下降33BP至3.49% [4] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|80,222|86,401|89,729|84,739|81,855| |营业收入增长率|10.8%|7.7%|3.9%|-5.6%|-3.4%| |归母净利润（百万元）|3,185|1,040|1,316|1,507|1,613| |归母净利润增长率|-19.4%|-67.3%|26.5%|14.5%|7.0%| |基本EPS(元，人民币)|0.79|0.26|0.33|0.37|0.40| |核心EPS(元，人民币)|0.87|0.39|0.41|0.33|0.35| |P/E(基本)|5.3|16.1|12.7|11.1|10.4| |P/E(核心)|4.8|10.5|10.0|12.6|11.8|[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 协鑫科技2024年业绩不佳收入降55%且归母净利润由盈转亏但颗粒硅成本降费用开支降幅明显未来有望业绩反转 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年报显示实现收入150.98亿元同比降低55%归母净利润-47.5亿元由盈转亏 [1][5] 事件评论 - 颗粒硅产能48万吨2024年产量26.92万吨出货量28.2万吨库存降低销售价格34.2元/kg现金成本33.52元/kg [8] - 其他方面拉晶产能10GW切片产能35GW2024年硅片销量33.525GW同比降35.4%光伏电站2024年毛利率16.9%较2023年降低 [8] - 2024年行政开支18.55亿元同比-18.5%董事薪酬从2023年1.88亿元减至2024年1640万2025年预计降至1630万 [8] - 展望后续产品质量提升高品质产品比例超95%2025年1 - 2月颗粒硅现金成本优化至27.14元/kg2025Q1有望现金流为正并业绩反转 [8] - 第二成长曲线方面拥有超60万吨硅烷气产能居全球第一应用领域向硅碳负极等扩展有望成重要增长极 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 资本市场波动、自然灾害等短期因素不影响公司稳健基本面和盈利能力，随着市场竞争监管增强，行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行空间[1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月7日，受资本市场震荡影响，中国财险跌13.25% [5] 公司基础数据 - 2025年4月7日收盘价为13.10港元 [8] 公司业绩情况 - 2024年承保端业绩突出，保险服务收入4852.2亿元，同比增长6.1%；承保盈利能力同比小幅下降，综合成本率同比上升1.0pct至98.8%，费用率同比改善1.4pct；原保费市占率达31.8%；车险结构改善，家自车新车市占率达38.8%；直销渠道贡献保费收入31.3%，高于2023年的29.6% [8] - 2024年投资收益表现稳健，总投资收益349.4亿元，同比增长67.9%；总投资收益率5.5%，同比提升2.0pct；股票配置由2023年的6%增长至7.3%，基金由7.7%下降至5.4%；财险行业无利差损风险 [8] 业绩预期 - 2025年一季度自然灾害情况缓解，预期承保利润显著改善；一季度资本市场表现好于去年同期，预期资产端表现优良，一季度业绩表现突出 [8] 分红能力 - 截至2024年报，中国财险核心偿付能力充足率为211.0%，相对2023年上升2.3pct，高于上市同业及监管要求水平，未来分红能力稳健 [8]

报告公司投资评级 - 给予海吉亚医疗“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 海吉亚医疗 2024 年营收增长但利润短期承压，肿瘤专科优势巩固且多领域业务协同发力，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润有一定增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 海吉亚医疗发布 2024 年报，报告期实现营业收入 44.46 亿元（+9.06%），股东应占溢利 5.98 亿元（-12.40%），经调整净利润 6.02 亿元（-15.58%） [1] 点评 - 24H2 收入减少盈利能力受损，利润短期承压，2024 年毛利率 29.90%（-1.65pct），24H2 毛利率 27.76%（-3.11pct），期间费用率稳中有降，年内溢利率 13.46%（-3.34pct），主要受 24H2 毛利率影响叠加确认 0.58 亿元金融资产减值损失 [2] - 肿瘤专科优势巩固，多领域业务协同发力，2024 年医院业务营收 43.22 亿元（+11.11%），其他业务营收 1.24 亿元（-33.71%），旗下医院就诊人次和手术量增长，肿瘤相关业务和非肿瘤业务均有营收增长 [3] - 教研服务协同并举，商保 AI 融合服务创新，公司重视学科发展，推动医教研体系协同，旗下医院有科研成果和学术活动，还探索与商保合作及 AI 在医疗场景应用 [3] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 营业收入分别为 48.85/53.43/58.18 亿元，归母净利润分别为 6.71/7.77/8.84 亿元，对应 PE 分别为 11X/9X/8X [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4076.68|4446.12|4884.55|5342.75|5818.15| |(+/-)%|27.57%|9.06%|9.86%|9.38%|8.90%| |归属母公司净利润（百万元）|682.93|598.26|670.86|777.26|884.20| |(+/-)%|43.24%|-12.40%|12.13%|15.86%|13.76%| |每股收益（元）|1.08|0.95|1.08|1.26|1.43| |市盈率|30.27|13.90|10.66|9.20|8.08| |市净率|3.31|1.23|0.98|0.88|0.80| |净资产收益率(%)|10.96%|8.99%|9.16%|9.59%|9.84%| |总股本 (百万股)|632|622|618|618|618| [5] 股票数据 |项目|2025/04/07| |----|----| |6 个月目标价（港元）|--| |收盘价（港元）|12.48| |12 个月股价区间（港元）|12.48~39.05| |总市值（百万港元）|7,718.87| |总股本（百万股）|618| |A股（百万股）|| |H股（百万股）|| |日均成交量（百万股）|22| [6] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-17%|-13%|-56%| |相对收益|-12%|-31%|-93%| [9] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2024A - 2027E 的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、负债、营收、利润等，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [4][8][10] - 目标价为 426 港元 [2] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 业绩高增，新车上市有望提升销量，建议“买进” [8] - 预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21%；EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍，公司未正式进入美国市场，受美国加关税影响较小，目前估值合理 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025 年 4 月 7 日 H 股价 315.20，恒生指数 19,828.3，股价 12 个月高/低为 424.2/194.55 [3] - 总发行股数 3,039.07 百万，H 股数 1,227.80 百万，H 市值 9,579.14 亿元，主要股东为王传福（16.93%） [3] - 每股净值 58.56 元，股价/账面净值 5.38，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 -11.26%、22.17%、48.14% [3] 产品组合 - 汽车业务占比 79.5%，手机部件及组装占比 20.5% [5] 业绩与销量情况 - 2025Q1 业绩预告净利润 85 亿元 - 100 亿元，同比增长 86.04% - 118.88%，折合 EPS 为 2.91 - 3.42 元，业绩符合预期 [8] - 1 - 3 月汽车销量 100 万辆，同比增 59.8%，再创历史同期新高，其中插电混乘用车累计销售 56.97 万辆，同比增 75.7%；纯电动乘用车销量 41.6 万辆，同比增 38.7% [8] - 国内市场 2 月上旬比亚迪品牌全系车型推出智驾版，旧款降价促销，销量明显上升；出口方面，海外销售渠道建设逐步完善，Q1 出口销量累计 20.6 万辆，同比增 110.5%，今年有望翻倍增长 [8] 新车上市情况 - 4 月 9 日召开汉 L 和唐 L 上市发布会，纯电和插混版本将正式上市发售 [10] - 纯电车型将搭载千伏高压架构、闪充电池、3 万转电机和新一代碳化硅功率芯片等新技术，插混版本将搭载公司第五代混动技术，新车将提升公司在 20 万元价格带的产品竞争力 [10] 盈利预期 - 预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21%；EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍 [8][10] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（Net profit，百万元）|30041|40254|51629|65266|78793| |同比增减（％）|80.72%|34.00%|28.26%|26.41%|20.72%| |每股盈余（EPS，元）|10.319|13.837|17.746|22.434|27.083| |同比增减（％）|80.72%|34.09%|28.26%|26.41%|20.72%| |H 股市盈率（P/E，X）|30.54|22.78|17.76|14.05|11.64| |股利（DPS，元）|3.10|3.97|4.77|5.48|6.31| |股息率（Yield，％）|0.95%|1.21%|1.46%|1.67%|1.93%|[12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [4][8][10] - 目标价为 426HKD [2] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 业绩高增，新车上市有望提升销量，建议“买进” [8] - 预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21%；EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍，估值合理 [8][10] 公司基本资讯 - 产业别为汽车 [3] - 2025 年 4 月 7 日 H 股价为 315.20，恒生指数为 19,828.3 [3] - 股价 12 个月高/低为 424.2/194.55 [3] - 总发行股数为 3,039.07 百万，H 股数为 1,227.80 百万，H 市值为 9,579.14 亿元 [3] - 主要股东为王传福，持股 16.93% [3] - 每股净值为 58.56 元，股价/账面净值为 5.38 [3] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 -11.26%、22.17%、48.14% [3] 产品组合 - 汽车业务占比 79.5%，手机部件及组装占比 20.5% [5] 业绩与销量情况 - 2025Q1 录得净利润 85 亿元 - 100 亿元，同比增长 86.04% - 118.88%，折合 EPS 为 2.91 - 3.42 元，业绩符合预期 [8] - 1 - 3 月汽车销量为 100 万辆，同比增 59.8%，再创历史同期新高 [8] - 插电混乘用车累计销售 56.97 万辆，同比增 75.7%；纯电动乘用车销量为 41.6 万辆，同比增 38.7% [8] - Q1 出口销量累计 20.6 万辆，同比增 110.5%，今年有望实现翻倍增长 [8] 新车上市情况 - 4 月 9 日召开汉 L 和唐 L 上市发布会，纯电和插混版本将正式上市发售 [10] - 纯电车型将搭载千伏高压架构、闪充电池、3 万转电机和新一代碳化硅功率芯片等新技术 [10] - 插混版本将搭载公司第五代混动技术，预计成为 20 万元价格带混动产品的性能标杆 [10] 盈利预期 - 预计 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21% [8][10] - EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍 [8][10] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |纯利（Net profit，RMB 百万元）|30041|40254|51629|65266|78793|[12]| |同比增减（％）|80.72%|34.00%|28.26%|26.41%|20.72%|[12]| |每股盈余（EPS，RMB 元）|10.319|13.837|17.746|22.434|27.083|[12]| |同比增减（％）|80.72%|34.09%|28.26%|26.41%|20.72%|[12]| |H 股市盈率（P/E，X）|30.54|22.78|17.76|14.05|11.64|[12]| |股利（DPS，RMB 元）|3.10|3.97|4.77|5.48|6.31|[12]| |股息率（Yield，％）|0.95%|1.21%|1.46%|1.67%|1.93%|[12]|