报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债券市场扰动因素增多但未改变窄幅震荡状态，央行倾向维持宽松流动性但短期无意大幅转松，质押券解冻利好有限，6月国内需求走弱但金融数据改善，“反内卷”与“严格账期”是结构性改革措施不宜高估短期冲击，债券市场主要矛盾未变建议保持耐心并调整债券组合 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 央行在既定框架内维持相对宽松 质押券解冻利好有限 - 6月超储率升至1.3%低于预期，央行对其他存款性公司债权与高频数据匹配，政府存款降幅不及预期，超储率处非季末月偏低水平但未影响资金宽松 [6][12] - 央行强调已实施货币政策效果将显现，把握好政策力度和节奏，短期推动总量政策放松动力减弱，对中小银行债券投资风险担忧缓和 [13] - 税期和政府债缴款扰动下资金面收敛，央行加大投放力度，资金面略有转松，银行刚性净融出企稳但升幅有限 [14] - 央行拟取消债券回购质押券冻结规定，或反映考虑重启购债且不想冲击利率曲线，购债预期增强对短端有一定利好但程度有限 [16][18] 6月国内需求明显走弱 但金融数据改善提振宏观预期 - 6月工业增加值增速达6.8%，受抢出口驱动出口交货值增速回升影响，Q2 GDP增速降至5.2%，主要因建筑业GDP增速疫情后首次负增长 [19] - 需求端除抢出口带动外需改善外，消费和投资增速6月均回落，出口后续压力或显现，消费内生动能改善有限，固定资产投资单月增速负增长，地产销售降幅扩大 [25][29][32] - 6月金融数据偏强，新增社融规模4.2万亿，存量增速升至8.9%，新增人民币信贷2.24万亿，企业短贷是推动信贷高增主因，M1和M2增速上升，对债券市场情绪有扰动 [35][37][38] “反内卷”与“严格账期”是结构性改革的一环 不宜高估其短期冲击 - “反内卷”和“严格账期”是改善资源配置效率的结构性改革措施，严格账期利于中上游企业现金回笼和修复资产负债表，但未必能推动投资需求抬升 [38][47] - “反内卷”核心是对地方政府约束，受其影响国内商品价格上升，但与2015年供给侧改革不同，当前产能过剩集中在中下游，无需求侧发力对通胀影响显现时间长 [50][51] - “反内卷”推进程度需观察，2025年信贷冲量现象重现，社融与M2增速高于目标，今年Q1经济高增与信贷走高下产能扩张有关 [56] 债券市场的主要矛盾尚未改变 耐心等待震荡格局的打破 - 债券市场主要矛盾未变，利差空间狭窄使经济动能放缓不足以推动央行新一轮放松，长端利率窄幅震荡格局难打破，利率上行空间受限 [57] - 若政治局会议增量政策有限，A股或休整，基本面下行压力或推动债券市场质变，建议保持耐心，将非活跃券向活跃券切换，维持债券组合 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告作为可转债研究宝典系列报告的第一篇，从现代角度详尽介绍转债基本特性、条款细则、定价思路等基础入门知识，帮助投资者了解可转债产品特性，后续报告将分专题深入讨论[7]。 各部分内容总结 初识转债，需要了解的事 - 转债是可转换为股票的债券，投资者可灵活选择债券或股票价值，具备股债二重性，其风险收益比介于股债之间，补充了中低波动中等收益产品空缺[8][9][13] - 转债主要参与者来自债券市场，如公募基金、企业年金等，因其身份认定为债券，不占权益仓位，且价格有债底保护，契合固收+产品需求[17][24][27] - 转债在二级市场核心为债市提供补充收益来源，也为权益和混合投资者提供投资选项，各行业均有标的分布[32] 转债的基本要素及条款说明 - 关注正股信息、发行规模、期限、信用评级等基本信息，发行规模影响打新、上市、存续等阶段，期限多为6年，信用评级影响机构入库出库[40][43][48] - 转股条款规定转股时间和价格，投资者转股受溢价率等因素影响，纯债条款决定纯债价值，采用累进利率和到期补偿，纯债价值可视为价格底线[55][63][68] - 赎回条款促进持有人转股，影响转债定价；回售条款是投资者保护权利，发行人会避免触发；下修条款可下调转股价，用于规避回售、配合减持和促转股[71][78][80] 转债定价的基本研究思路 - 不建议按平底溢价率划分股债属性，建议计算相关系数和回归系数划分，且转债股债特性随平价变化，平价越高股性越强[90][91][94] - 偏股型转债分析重点是正股走势和转股溢价率，转股溢价率反映市场对正股上涨预期，需结合平价分析，受正股预期、纯债收益、流动性等因素影响[106][107][119] - 偏债型转债以纯债价值为底价，有债底保护，衍生纯债底仓和低价配置策略，前者收益稳定，后者寻求不对称收益，筛选时需注意信用风险、正股波动率等[120][122][128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场上涨关键逻辑为政策取向根本变化和经济周期处于上行期 2025 年下半年经济或不会明显下行，经济预期修正下股债有望切换，债券收益率、股市有望上行 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情上涨理解 - 产业亮点和主题行情或不足以推动指数上涨行情 2022 - 2024 年虽有产业亮点和主题行情，但指数持续下降 [4] - 当前市场上涨并非主要由国家队推动 此前数次国家队托底后市场仍下跌 [4] - “美国例外论”反转并非关键因素 汇率上海外资金未大幅流入中国，中美股市共振上涨 [4] - 利率下降不能驱动股市上涨 2022 - 2024 年债券收益率下行但股市下跌，估值便宜非上涨充分条件 [4] 行情上涨关键逻辑 - 政策取向根本性变化 2024 年 9 月政治局会议为政策拐点，结束经济长期去杠杆和地方隐性债务整治 [5] - 经济周期处于上行期 2024 年 2 月后市场渐见底，9 月政策拐点后市场信心回升，当前类似 2016 年二三季度 [5] - 需求端维稳与解决结构性问题 2025 年 7 月起政策反内卷和城市更新，虽不会推动类似 2016 - 2017 年地产大幅上行，但能提振市场预期 [6] 经济预期修正下股债切换 - 当前经济类似 2016 - 2017 年处于 L 型下半场 结束经济增速下行期进入企稳阶段，政策解决结构性问题促进房地产企稳和通胀正常化 [7] - 股债配置观点 2025 年下半年经济或不下行，结构性问题解决，股债有望切换，债券收益率和股市有望上行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普宣布或威胁的关税政策影响美国通胀和财政，关税使美国有效关税税率上升，对不同行业和国家影响有差异，通胀受企业和家庭囤货、关税承担方影响，关税能一定程度缓解美国赤字但难完全解决 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 目前宣布的关税政策有哪些 - 基于芬太尼和边境问题的关税，对中国加征 20%、对加墨不符合 USMCA 商品加征 25% [9] - 与英、越、印尼达成贸易协议，体现对供应链安全重视和要求购买美国商品 [9] - “对等关税 2.0”延长期限至 8 月 1 日 [10] - 行业关税，钢铁和铝及其制品 50%、汽车及其零部件 25%已生效，铜 50% 8 月 1 日生效，还威胁对药品、半导体、木材加征高额关税 [13] 实际有效关税税率上升了多少 - 今年以来美国平均有效关税税率从 2.3%升至 8.8%，上升 6.5 个百分点 [2][15] - 分国家看，对中国关税税率上行最多，对加墨上升幅度较小 [16] - 分行业看，钢铁和铝及其制品税率上行幅度最大，家具等行业税率提升幅度较大 [20] 关税如何影响美国通胀 各行业“囤货”的力度如何 - 从进口数据看，贵金属、铜、药品“抢进口”明显，木材等商品不明显 [3][28] - 从贸易商库存看，计算器等设备、五金工具、化学品“囤货”多，服装等行业库存增长不明显 [3] - 家庭对药品囤货力度最大，对家具、汽车、服装也有明显囤货行为 [3] 关税对物价传导了多少 - 6 月 CPI 已反映关税部分影响，家电、家装等商品通胀明显上行，药品等商品 CPI 分项环比增速较低 [4][37] - 汽车方面出口商或承担关税，家具等品类关税或由美国居民承担 [4][42] 关税可以解决美国赤字问题吗 - 美国有效关税税率每上升 1 个百分点，关税收入增加 23.8 亿美元/月 [5][47] - 今年 6 月“大而美”法案将在 2026 财年推升赤字 4793 亿美元，若税率达 10%每年带来约 2200 亿美元增量，需税率升至 19%才能填补赤字，关税能缓解但难完全解决 [5][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市偏暖震荡收益率曲线陡峭化下移 6月贸易、金融及宏观经济数据整体较好但需求侧指标疲弱对债市利空有限 央行加大资金面呵护力度资金面由紧转松短端利率下行传导至长端 预计本周债市延续偏暖震荡 因进入经济数据真空期市场或聚焦资金面和货币政策信号 央行呵护资金面态度明确税期后资金面将维持宽松带动短端利率下行并传导至长端 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市窄幅震荡长债收益率微幅下行 10年期国债期货主力合约累计下跌0.02% 10年期国债收益率较前周五微幅下行0.01bp 1年期国债收益率较前周五下行2.12bp 期限利差明显走阔 [3] - 7月14日资金面收敛叠加股市上涨早盘债市弱势 午后股市下跌、央行买断式逆回购续作债市回暖 当日银行间主要利率债收益率普遍上行 10年期国债收益率上行0.73bp 国债期货各期限主力合约收盘全线下跌 [3] - 7月15日6月经济数据显示需求侧指标疲弱 央行超额续作买断式逆回购 股市下跌 债市走强 当日银行间主要利率债收益率普遍下行 10年期国债收益率下行1.69bp 国债期货各期限主力合约收盘全线上涨 [3] - 7月16日债市全天窄幅震荡 短端因资金面压力缓和下行 中长端因政府债券持续供给上行 当日银行间主要利率债收益率多数上行 10年期国债收益率上行0.60bp 国债期货各期限主力合约收盘多数下跌 [3] - 7月17日债市全天偏强震荡 银行间主要利率债收益率涨跌不一 10年期国债收益率上行0.13bp 国债期货各期限主力合约收盘多数上涨 [3] - 7月18日债市震荡 受央行征求意见影响短端偏强长端较弱 10年期国债收益率上行0.22bp 国债期货各期限主力合约收盘多数下跌 [3] 一级市场 - 上周共发行利率债85只 环比增加15只 发行量6565亿 环比减少335亿 净融资额1433亿 环比减少3191亿 国债、政金债发行量和净融资额环比增加 地方债发行量、净融资额环比减少 [11] - 上周利率债认购需求整体尚可 5只国债平均认购倍数3.24倍 20只政金债平均认购倍数4.00倍 60只地方债平均认购倍数26.47倍 [12] 上周重要事件 - 6月出口增速超预期回升 以美元计价出口额同比增长5.8% 增速比5月高1个百分点 对美出口同比下降16.1% 降幅比上月收窄18.4个百分点 进口额同比增长1.1% 增速比5月加快4.5个百分点 自美进口同比为 -15.5% 降幅比5月收窄2.6个百分点 出口回升源于美国对华超高关税下调和“转出口”“抢出口”效应 进口反弹源于上年同期基数走低 [13] - 6月金融数据偏强 新增人民币贷款2.24万亿 同比多增1100亿 新增社会融资规模41993亿 同比多增9008亿 M2同比增长8.3% 增速比上月末高0.4个百分点 M1同比增长4.6% 增速较上月末高2.3个百分点 人民币贷款多增源于去年同期基数偏低、金融支持举措效果显现和隐债置换因素影响趋弱 社融多增受政府债券融资拉动 M2增速加快因新增贷款同比多增和上年同期基数偏低 M1增速加快或与企业短期贷款多增有关 [13] - 上半年宏观经济增长动能偏强 二季度GDP同比增长5.2% 上半年GDP同比增长5.3% 增速较2024年全年加快0.3百分点 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8% 上半年累计同比增长6.4% 6月社会消费品零售总额同比增长4.8% 上半年累计同比增长5.0% 1 - 6月全国固定资产投资累计同比增长2.8% 6月工业增加值增速反弹受益于扩内需政策、“关税战”暂缓及高技术产业发展 6月社零增速放缓或因“国补”暂停 1 - 6月固定资产投资增速回落受天气等短期因素影响 基建投资稳增长 制造业投资稳中有降 房地产投资延续下滑 [14] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据多数上涨 高炉开工率、石油沥青装置开工率、半胎钢开工率以及日均铁水产量均上涨 需求端BDI指数上升 出口集装箱运价指数CCFI下降 30大中城市商品房销售面积下降 物价方面猪肉价格波动小幅上涨 大宗商品价格多数下跌 原油和铜价格下滑 螺纹钢价格小幅下跌 [15] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金12011亿元 R007微幅下行 DR007上行 股份行同业存单发行利率波动上行 半年国股直贴利率继续下行 质押式回购成交量继续下降 银行间市场杠杆率波动下行 [25][26][32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 下半年降息不确定性增加，需关注7月政治局会议信号，有降息落地或相对后置，三季度末或四季度概率高、幅度或10BP，无降息落地流动性无需过多担忧但债市短端或受冲击，中长期震荡格局凸显 [5] 根据相关目录总结 降息的可能与边界 - 货币扩张未必提振物价，海外量化宽松难使经济走出“低通胀”，国内实体经济供强需弱，货币扩张或放大供需矛盾，有效需求扩张前总量货币政策运用更谨慎 [2] - 畅通利率传导机制是推动实体融资成本下行关键，后续或关注金融机构自主定价能力和企业非利息成本，当前商业银行净息差已降至历史低位 [3] - 货币政策需动态平衡，上半年GDP5.3%增速使实现全年目标难度降低，三季度宽货币加码紧迫性降低，货币政策在“适度”和“宽松”间平衡 [4] 如果下半年不降息 - 有降息落地时间或后置，三季度末或四季度概率高、幅度或10BP，无降息落地流动性无需担忧，债市短端或受冲击，中长期震荡格局凸显，关注相关因素带来的波动和结构性机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债券“宏观叙事”变化，调整是交易机会，长端收益率下行胜率未实质降低，赔率在调整中提升 [3][10] - 预期与现实存在差距，大类资产“宏观叙事”基础不坚实 [3][11] - 债券与权益、大宗对政策预期存在分歧，月底重要会议存在可博弈的预期差 [13] - 资金面无风险，短端在合理估值区间，1年国股行同业存单定价中枢在1.6%附近，1.7%是下半年交易顶 [4][15] - 维持债券调整是交易机会判断，可布局月末会议政策预期博弈机会 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 大类资产的政策预期分歧 - 债市“宏观叙事”变化是对前期“一致预期”交易的反噬，长端收益率下行胜率未降，赔率提升 [3][10] - 现实经济景气维持，债市交易已到政策预期阶段，但“宏观叙事”基础不坚实，6月企业中长期信贷同比多增，大型银行活期存款占比提升修复 [3][11][12] - 债券、权益、大宗对政策预期分歧明显，债券市场政策预期不强，权益市场存在期待，大宗商品预期最强，月底会议有预期差可博弈 [13] 资金面情况 - 7月中资金面波动因税期，整体将保持稳定宽松，资金波动风险不大 [4][15] - 1年国股行同业存单定价中枢1.6%附近，1.7%是下半年交易顶，三季度有净融资压力但提价风险不大，6月存款增长支撑判断，大行负债端修复持续 [4][15] 投资建议 - 维持债券调整是交易机会判断，调整后筹码分布分散是布局机会 [4][17] - 流动性和短端保护充足，可在7月末重要会议前博弈政策预期差 [4][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市卖方看多，买方看震荡，近期反内卷及消费政策扰动、基建板块走强带动债市表现偏弱，大税期后资金面整体平稳，对应利率小幅上行 [3] - 7月政治局会议超预期增量政策概率可能不大，但市场仍对央行重启国债买卖抱有预期，8月中美关税前景存在变数，预计下半年基本面难空债市 [3] - 微观层面大行加大存单、短端国债净买入，曲线陡峭化程度或维持，债市横盘三个月，投资者策略使用饱和，市场拥挤度高，往后继续震荡概率较大 [3] - 本周近六成固收卖方看多债市，情绪乐观但较上周回落，固收买方观点中性偏多，情绪指数两周持平 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 卖方与买方市场 - 卖方市场情绪指数与利率债：本周跟踪加权指数0.37，市场观点偏多，较上周下行；不加权指数0.54，较上周降0.1，当前机构中性偏多，15家偏多、10家中性、1家偏空，58%机构偏多，38%机构中性，4%机构偏空 [11] - 买方市场情绪指数与利率债：本周跟踪情绪指数0.13，市场观点中性，较上周不变，当前机构中性偏多，5家偏多、13家中性，28%机构偏多，72%机构中性 [12] - 信用债：理财资金进场、科创债ETF扩容，7月理财资金进场驱动利差压缩，央行支持科创债，供给需求增长，预计ETF相关品种利差有小幅压缩空间，超长久期信用、利差过度压缩品种不宜追涨 [19][20] - 可转债：本周机构整体持偏多观点，8家偏多，供求问题短期难解决，固收+等机构配置需求、临近到期促转股的紧迫性、条款博弈支撑，转债虽贵但风险小，未来转债市场“含银量”下降“含硅量”上升，活力将维系 [22] 国债期货跟踪 - 期货交易：价格整体下降，截至7月18日，TS/TF/T/TL合约价格分别为102.43元、105.99元、108.79元与120.46元，较上周五分别-0.02元、-0.01元、-0.04元、-0.15元；持仓量全面下降，较上周五分别减少1753手、4914手、5152手、3403手；成交量全面下降，5MA视角下较上周五分别减少170.93亿元、117.46亿元、106.42亿元、128.95亿元；成交持仓比全面下降，较上周五分别下降0.07、0.07、0.04、0.09 [24][25] - 现券交易：30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均下降，7月18日，30Y国债换手率2.86%，较上周降3.17pct，较周一下降2.55pct；利率债换手率0.82%，较上周降0.15pct，较周一下降0.15pct；10Y国开债换手率5.14%，较上周降0.44pct，较周一下降1.16pct [32][43] - 基差交易：基差方面，TS与T主力合约基差走阔，其余收窄，截至7月18日，TS/TF/T/TL主力合约基差分别为0.003元、0.01元、0.06元与0.22元，较上周五分别+0.003元、-0.01元、+0.06元、-0.12元；净基差方面，TF与TL主力合约净基差走阔，其余收窄，截至7月18日，主力合约净基差分别为-0.01元、-0.02元、0.02元与-0.05元，较上周五分别+0.01元、-0.002元、+0.08元、-0.08元；IRR方面，主力合约IRR涨跌分化，截至7月18日，主力合约IRR分别为1.56%、1.65%、1.37%、1.71%，较上周五分别-0.02%、+0.06%、-0.39%、+0.36% [41][45] - 跨期价差与跨品种价差：跨期价差T期货合约走阔，其余收窄；跨品种价差除3*T - TL收窄外，其余走阔。截至7月18日，TS/TF/T/TL合约近月 - 远月价差分别为-0.07元、-0.06元、-0.05元、0.18元，较上周五分别+0.03元、+0.05元、-0.01元、+0元；2*TS - TF、2*TF - T、4*TS - T、3*T - TL分别为98.86元、103.20元、300.93元、205.90元，较上周五分别+0.01元、+0.06元、+0.09元、-0.03元 [52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市震荡偏弱，10 年期国债收益率在 1.65%附近波动，关注 7 月政治局会议，预计政策延续“三稳”基调，大规模刺激概率低 [3][6] - 股债跷跷板效应增强，权益市场走势成债市关键驱动因素，央行精准调控资金面，后市维持平稳偏紧格局 [3][7] - 操作上建议波段思维，10 年期国债 1.70%以上有配置价值，1.80%为强压力位，关注权益市场、央行操作和会议信号，政策不及预期或股市调整债市或修复 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 财政政策聚焦存量政策落地，基建关注“两重”项目与城市更新，专项债追加额度和新财政工具大规模刺激概率低，中央加杠杆审慎 [6] - 房地产政策或优化限购限售，扩大收储规模，“城市更新”对冲投资下滑 [6] - 消费政策延续以旧换新补贴，持续性待观察 [6] - “反内卷”政策加速落地，十大行业稳增长方案有望带动 PPI 回升 [6] 债市周度复盘 - 7 月 14 日，宏观数据与资金面扰动债市，10 年期国债收益率先升后降 [8] - 7 月 15 日，经济数据分化与政策预期落空主导市场，10 年期国债收益率下行 [8][9] - 7 月 16 日，资金面紧平衡制约债市，10 年期国债收益率窄幅震荡 [9] - 7 月 17 日，股债跷跷板效应显现，债市承压，10 年期国债收益率上行 [9] - 7 月 18 日，政策预期扰动市场，10 年期国债收益率短暂翻红后再度上行 [9] 国债、国开债收益率多数下行 - 7 月 18 日，1 年、10 年期国债收益率下行，30 年期上行；1 年、10 年、30 年期国开债收益率下行 [10] - 国债关键期限利差 10Y - 1Y、30Y - 10Y 走扩，国开债 10Y - 1Y 走扩，30Y - 10Y 收窄 [14][15] 流动性跟踪 资金面：央行净投放，资金利率中枢小幅上行 - 7 月 14 - 18 日，央行公开市场净投放 12011 亿元，逆回购 17268 亿元，到期 4257 亿元，MLF 回笼 1000 亿元，下周逆回购到期量大 [16][17] - 税期冲击下资金价格上行，IRS repo 期限利差转正，资金分层现象缓解 [17] 债券供给：总发行量减少，净融资额减少 - 7 月 14 - 18 日，利率债总发行量 7078.43 亿元，较前一周减少 2139.07 亿元，净融资 1480.83 亿元，较前一周减少 4388.96 亿元 [35] - 本周政府债发行规模环比减少，国债净融资减少，地方政府债净融资增加 [36][37] - 本周同业存单发行规模增加，净融资额环比增加，发行利率上行，国有商业银行存单发行规模最高 [38] 全球大类资产：长期美债收益率上行，黄金价格下跌 - 长期美债收益率上行，期限利差走扩，10Y/30Y 分别变动 +1/+4bp 至 4.44%/5.00%，10Y - 2Y 利差走扩 3bp 至 56bp [3] - 美元指数涨 0.62%至 98.4712，美元兑人民币中间价微升 0.03%至 7.1498 [3][50] - 黄金、白银及原油价格全线下跌，黄金跌 0.31%，白银跌 1.75%，WTI 原油跌 1.95%，布伦特原油跌 1.98% [3][55]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 上周中资离岸债一级市场发行以主权债和城投行业为主，二级市场小幅上涨；美债收益率震荡波动；宏观层面美国部分经济数据向好，国内经济多项指标表现积极且政策持续发力 [1][4] 各部分总结 一级市场 - 上周中资离岸债一级市场发行17只债券，规模约26.1亿美元，以主权债和城投行业为主 [1][6] - 中国财政部发行3笔合计60亿人民币高级债券，为上周最大发行规模 [1][8] - 成都天府大港集团发行0.2亿美元高级无抵押担保债券，息票率7%，为上周定价最高的新发债券 [8] - 太古地产发行3笔合计35亿人民币绿色债券，息票率2.60%、2.85%和3.45%，最终认购超6倍 [8] 二级市场 中资美元债指数表现 - 上周中资美元债指数（Bloomberg Barclays）按周上涨0.23%，新兴市场美元债指数下跌0.04% [10] - 中资美元债投资级指数最新价报195.7587，周涨幅0.23%；高收益指数最新价报161.005，周涨幅0.2% [10] - 中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.22%，最新价报244.524 [15] - 中资美元债投资级回报指数最新价报237.1，周涨幅0.21%；高收益回报指数最新价报240.0892，周涨幅0.31% [15] 中资美元债各行业表现 - 医疗保健、通讯板块领涨，地产、必需消费板块领跌 [19] - 医疗保健板块收益率下行414.4bps，通讯板块收益率下行30.9bps；地产板块收益率上行1.3Mbps，必需消费板块收益率上行11.3bps [19] 中资美元债不同评级表现 - 投资级名字均上涨，A等级周收益率下行5.7bps；BBB等级周收益率下行4.1bps [21] - 高收益名字多下跌，BB等级收益率下行5.7bps；DD+至NR等级收益率上行约120.1bps；无评级名字收益率上行346.0bps [21] 上周债券市场热点事件 - 正荣地产控股有限公司未能清偿到期债务本金6.47亿元及债券利息0.13亿元 [22] - 华夏幸福基业股份有限公司债务重组累计金额达1926.69亿元，累计未能如期偿还债务金额合计为222.19亿元 [23] - 上海世茂股份有限公司股东西藏世茂所持3.9962%股份被冻结 [24] 上周主体评级调整 - 浙江省海港集团、光大银行、富卫集团、常德城投、济宁城发资本控股等公司评级有调整，评级展望多为稳定 [26] 美国国债报价 展示了更新时间为2025/07/21的美国国债报价，包括代码、到期日、现价、到期收益率和票息等信息 [27] 宏观数据追踪 - 截至7月18日，1年期美国国债收益率为4.0633%，较上周下行0.24bps；2年期为3.8691%，较上周下行1.59bps；5年期为3.9465%，较上周下行2.62bps；10年期为4.4155%，较上周上行0.62bps [32] 宏观要闻 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期 [29] - 美国6月PPI环比持平，5月数据上修为增长0.3%；同比上升2.3%，核心PPI持平，同比上涨2.5% [30] - 美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降 [33] - 美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期，13个零售类别中有10个实现增长 [34] - 美国众议院通过加密货币法案，将移交给特朗普签署为法律 [35] - 特朗普称药品关税可能将于月底推出 [36] - 美国贸易代表办公室宣布启动针对巴西不公平贸易行为的301调查 [37] - 贝森特表示下一任美联储主席的遴选程序已正式启动 [38] - 日本5月所持美国国债增加5亿美元，中国5月所持美债减少9亿美元 [39] - 6月日本对美出口额连续第三个月同比下降 [40] - 上半年我国GDP为66.05万亿元，同比增5.3%；固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2% [41] - 今年上半年，我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；人民币贷款增加12.92万亿元 [42] - 今年上半年，我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，同比增长2.9%；出口增长7.2%，进口增长2.3% [43] - 中国6月不含在校生的16 - 24岁青年失业率降至14.5% [44] - 上半年上海居民人均可支配收入达46805元，位居第一 [45] - 财政部、税务总局调整超豪华小汽车消费税政策，自7月20日起实施 [46] - 7月1 - 13日，全国乘用车市场零售同比增7%，新能源市场零售渗透率58.1% [47] - 6月各线城市房价环比下降，同比降幅整体继续收窄 [48] - 上半年交易商协会共完成1535亿元熊猫债注册，同比增165% [4]