报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新可交换私募债项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，本周无新增项目信息，私募发行条款发行过程可能有更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询[1] 根据相关目录分别进行总结 已通过项目情况 - 新希望集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券，主承销商中金公司，规模45，标的股票新希望，更新日期2025/11/27 [2] - 江苏盛虹科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商华泰联合证券，规模30，标的股票东方盛虹，更新日期2025/11/27 [2] - 深圳华强集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第二次），主承销商金圆统一证券，规模13，标的股票深圳华强，更新日期2025/11/27 [2] - 广东生益科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中信证券，规模20，标的股票生益电子，更新日期2025/11/17 [2] - 杭州钢铁集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商浙商证券，规模10，标的股票杭钢股份，更新日期2025/11/7 [2] - 盈峰集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商申港证券、中金公司、华福证券，规模10，标的股票盈峰环境/百纳千成，更新日期2025/10/30 [2] - 广东省广新控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中信证券，规模30，标的股票生益科技/星湖科技，更新日期2025/10/30 [2] - 福建省国有资产管理有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商国新证券，规模2，标的股票福光股份，更新日期2025/10/29 [2] - 辽宁成大股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中信建投证券，规模28，标的股票广发证券，更新日期2025/9/4 [2] - 北京和谐恒源科技有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商红塔证券，规模6，标的股票四川双马，更新日期2025/7/18 [2] - 蜀道投资集团有限责任公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中信证券、宏信证券，规模50，标的股票四川路桥，更新日期2025/4/30 [2] - 中国平煤神马控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商平安证券，规模10，标的股票神马股份/平煤股份，更新日期2025/4/29 [2] - 广东顺德控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商广发证券，规模20，标的股票顺控发展，更新日期2025/4/25 [2] - 万安集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商浙商证券，规模6，标的股票万安科技，更新日期2025/4/25 [2] - 内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色可交换公司债券，主承销商平安证券，规模5.4，标的股票电投能源，更新日期2025/4/25 [2] 已反馈项目情况 - 海峡创新互联网股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商东莞证券，规模3，标的股票蜂助手，更新日期2025/11/13 [2] - 四川九洲投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券，主承销商中信证券，规模10，标的股票四川九洲，更新日期2025/10/28 [2] - 奥瑞金科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中信建投证券，规模12.5，标的股票永新股份，更新日期2025/10/21 [2] - 江苏国泰国际集团股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中信证券，规模25，标的股票瑞泰新材，更新日期2025/10/17 [2] - 广州智能装备产业集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中金公司，规模10，标的股票广日股份，更新日期2025/9/26 [2] - 山西省交通开发投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中德证券，规模2，标的股票华翔股份，更新日期2025/9/11 [2] - 福达控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中德证券，规模12，标的股票福达股份，更新日期2025/7/11 [2] 已受理项目情况 - 海南省农垦投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商中信证券，规模21，标的股票海南橡胶，更新日期2025/11/25 [2] 相关研究报告 - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251124 - 20251128）》，发布日期2025 - 11 - 30 [3] - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251117 - 20251121）》，发布日期2025 - 11 - 23 [3] - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251110 - 20251114）》，发布日期2025 - 11 - 17 [3] - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251103 - 20251107）》，发布日期2025 - 11 - 09 [3] - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251027 - 20251031）》，发布日期2025 - 11 - 02 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月上旬需对短期扰动保持谨慎，市场维持震荡蓄势格局，关注中央经济工作会议财政政策预期，若赤字率和财政支出力度前置，中小市值、弹性更高的可选消费领域有望获阶段性交易机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为2.58% [9][17] - 大类行业中能源指数和材料指数表现较好，周度涨跌幅分别为2.10%和1.93%；电信服务指数和房地产指数表现较弱，周度涨跌幅分别为 -3.02%和 -2.19% [9][17] - 30个申万一级行业中有17个行业上涨，涨幅较大的行业有有色金属、通信和国防军工，分别上涨5.35%、3.69%和2.82%；跌幅较大的行业有传媒、房地产和美容护理，分别下跌3.86%、2.15%和2.00% [9][21] - 上周万得全A日均成交额为16961.78亿元（前值为17369.23亿元），处于历史较高位（三年历史分位数79.00%水平） [24] - 截至2025/12/5，万得全A估值（PE_TTM）为21.79，较上周值上升0.10，处于历史分位数（近5年）的88.80%；30个申万一级行业中有16个行业估值（PE_TTM）出现修复 [29] 市场观察 如何看待上周市场缩量轮动行情 - 上周市场交易额下降，交易热点集中在有色金属、科技与非银金融板块，行业轮动明显，轮动行情由市场短期利好事件带动 [6] - 有色金属板块因铜、银、锡等资源品价格突破性上涨周度涨幅达5.35%；半导体与国产算力板块走势较强，摩尔线程上市首日暴涨激活产业链；周五金融监管总局下调险资投资相关股票风险因子，或释放千亿级入市空间 [6] - 国内方面，12月中央经济工作会议临近，政策信号集中于结构优化与稳定增长，“反内卷”与行业秩序重塑深化，2026年财政政策或更积极 [6] - 国外方面，下周12月美联储降息决议成短期市场博弈焦点，地缘冲突与大国竞争是全球资产定价长期核心变量，若如期降息短期稳定市场，议息会议后对明年降息进程态度释放会带来扰动 [6] - 资金面渠道略有分化，多数以观望为主，ETF资金、杠杆资金偏净流入，北向、产业资金偏净流出，投资者观望或为下周政策面信号变化后博弈做准备 [8] 投资建议 - 12月上旬对短期扰动保持谨慎，市场维持震荡蓄势格局，关注中央经济工作会议财政政策预期，若赤字率和财政支出力度前置，中小市值、弹性更高的可选消费领域（如文旅、线下零售等）有望获阶段性交易机会 [8] 经济日历 - 关注全球经济数据，但未提及具体内容 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点包括生产端热度分化、房地产市场季节性改善、物价持续回升、波罗的海干散货指数快速上行 短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][33] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁方面，焦炉产能利用率升高0.62pct，高炉开工率下降0.93pct，螺纹钢产量减少16.77万吨 [3][10] - 石油沥青开工率升高0.1pct，仍处于低位 [3][10] - 化工PX开工率下降0.92pct，PTA开工率持平 [3][10] - 汽车轮胎全钢胎开工率升高0.17pct，半钢胎开工率升高1.73pct [3][11] 需求 - 房地产方面，商品房成交面积持续回升，存销比回落，土地供应面积高位回落，住宅用地成交溢价率回升 [4][15] - 电影票房较前一周增加16.48亿元 [4][15] - 汽车厂家日均零售增加5.45万辆，日均批发增加9.03万辆 [4][18] - 海运运价SCFI指数下降0.39%，CCFI指数下降0.62%，BDI指数上涨6.52%，延续快速上行趋势 [4][21] 物价 - 能源方面，布伦特原油价格上涨0.87%至63.75美元/桶 [5][23] - 焦煤期货价格上涨9.49%至1165元/吨 [5][23] - 金属方面，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+4.38%、+1.24%、+1.56%，国内螺纹钢期货价格上涨2.13% [5][24] - 农产品整体价格上涨，农产品批发价格200指数上涨1.81%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.84%、+1.22%、+2.42%、+2.63% [5][26] 物流 - 地铁客运量北京、上海均减少 [29] - 执行航班量国内国际航班量均下降 [31] - 一线城市高峰拥堵指数小幅回落 [31] 总结 - 高频经济数据关注点同核心观点 短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 债市行情逆转使银行自营债券投资行为改变，业绩目标压力和政府债配置压力增加，银行通过兑现浮盈补充营收并面临久期压力[8] - 息差收窄、营收对投资收益依赖上升，银行有出售资产兑现浮盈补充利润的意愿，城农商行营收完成压力大但投资收益占比增长[8][11][12] - 银行通过三分类账户调节收益，不同账户确认收入节点和节奏不同，各银行根据配置压力和兑现浮盈诉求权衡账户变动[15][29] - 政府债久期拉长使大行EVE占比接近监管线，后续配置压力仍存，政府债供给规模大且有不确定性[2][47] 根据相关目录分别进行总结 1 业绩承压：息差持续收窄，营收对投资收益依赖持续上升 - 生息资产收益率下行、净息差收窄，2025年三季度末商业银行净息差降至1.42%，国有大行和农商行降幅超平均，银行有兑现浮盈诉求[8] - 城农商行营收进度滞后，2025年三季度末城商行和农商行营收完成进度分别为68.91%和69.05%，兑现浮盈诉求或更强[11] - 国有大行前三季度投资收益超去年全年，2025年前三季度国有大行投资净收益达2071亿元；城农商行投资收益占比大幅增长，2025年9月末农商行和城商行投资收益占比首次超20%[11][12] 2 两条主线：银行自营盘的收益调节和久期压力 2.1 收益调节原理：三分类账户确认收入节点和节奏不一 - AC账户持有至到期获稳定收益，持有期间利息收入稳定，出售时公允价值与摊余成本差额计入投资收益，但频繁或大规模出售可能触发重分类[15] - OCI账户持有期间有稳定利息收入，公允价值与摊余成本之差计入其他综合收益，出售时兑现利润，但利率大幅上行会侵蚀核心一级资本[18] - TPL账户公允价值变动全额计入公允价值变动损益，利息收入按现金制确认，市场波动对利润影响直接剧烈[23] 2.2 账户实际变动：一级配置压力和兑现浮盈诉求下的权衡结果 - 国有行AC账户被动扩容，2025年三季度末样本国有大行AC账户余额增加，虽卖出债券兑现浮盈，但受国债和地方政府债配置压力影响仍扩容[29] - 股份行OCI增量超往年全年，主要增配政府债和政金债，以应对利润调节诉求[30][31] - 城商行OCI账户增量超过往两年增量之和，获利了结减持TPL，OCI账户占比上升明显，卖债力度增加但相关账户仍因配置压力增加[33] - 农商行AC账户下降明显，OCI账户占比超40%居首，对利润兑现诉求强烈，操作灵活[37][39] 2.3 账簿利率风险：政府债久期拉长或是主因，后续配置压力仍存 - EVE是银行账簿利率风险监管核心指标，能揭示银行资产久期结构问题和AC账户隐藏风险[41][42] - EVE对久期敏感，大行EVE占比接近监管线，2024年末部分国有大行EVE占核心一级资本比重接近监管线，2025年政府债发行放量久期拉长，大行配置压力增加[44] - 展望明年，政府债供给规模大且有不确定性，大行配置压力仍存，政府债供给或因特别国债用途和地方化债诉求变化，且低利率环境使发行长久期债券动力大[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 回顾11月债市长端利率筑底回升，展望12月债市年末利率下行特征或边际弱化，市场或重回高波状态，可关注基本面边际变化，采用哑铃策略应对[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 11月债市，风浪再起 - 11月长端利率短期筑底回升，10年国债收益率从1.80%升至1.84%，12月初达1.87%，风险偏好扰动减弱，多空均衡，新规不确定性致机构避险[1][11] - 11月中上旬短时平静，央行操作及新规传闻使长端利率先降后升，宏观数据及央行态度使长端利率超低波运行[12] - 11月下旬平静打破，新规等成博弈重心，央行购债不及预期，市场提前博弈，长债放量下跌[13] - 各类资产中，同业存单利率小幅上行，国债、国开债、信用债各期限收益率多上行，12月首周部分品种调整压力大[16][17][18] 年末季节性下行，或在今年弱化 - 过往五年12月长端利率多下行，2020 - 2024年10年国债收益率下行幅度不同，各年行情推力不同[21] - 2025年12月，“宽货币”预期升温有阻力，当前利率定价关注长期目标倒推经济增速及后续会议通稿解读[29][30] - 交易盘年末冲刺需求有限，2025年基金收益未达目标，12月首周机构净赎回长债基，基金卖出长债[40] - 配置盘抢跑买入力量有限，银行因财政节奏不必抢配，保险保费收入低增长且投资重心切换，配置节奏放缓[42] - 央行或延续维稳操作，2025年季末月资金稳定，12月政府债净融资低，资金面波动风险可控[47][50] 关注基本面的边际变化 - 2025年市场对不及预期数据选择性忽略，宏观数据回暖压制债市，需关注通胀与信贷数据[54] - 通胀或短期利空债市，预计11月CPI同比上行至0.6%附近，PPI同比维持在 - 2.0%附近[55] - 11月信贷或修复，票据转贴现利率低但国有行及政策行净买入票据少，推断信贷数据或改善[58] 乍暖还寒时，把握高波的机会 - 12月中下旬市场或高波，利率曲线陡峭，哑铃策略应对，左侧防守仓位选估值稳定或票息高品种[62] - 短端存单静态收益高，年末利率将下行，适合过渡；中端5年期利率债性价比高，利差分位数高[63] - 长端进攻型仓位，“基金品种”有波动风险但补偿收益可观，适合高回撤产品，10年国债更稳妥[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点包括生产端热度分化、房地产市场季节性改善、物价持续回升、波罗的海干散货指数快速上行；短期关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][33] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁方面焦炉产能利用率升高0.62pct，高炉开工率下降0.93pct，螺纹钢产量减少16.77万吨 [3][10] - 石油沥青开工率升高0.1pct，仍处于低位 [3][10] - 化工PX开工率下降0.92pct，PTA开工率持平 [3][10] - 汽车轮胎全钢胎开工率升高0.17pct，半钢胎开工率升高1.73pct [3][11] 需求 - 房地产商品房成交面积持续回升，存销比回落，土地供应面积高位回落，住宅用地成交溢价率回升 [4][15] - 电影票房较前一周增加16.48亿元 [4][15] - 汽车厂家日均零售增加5.45万辆，日均批发增加9.03万辆 [4][18] - 海运运价SCFI指数下降0.39%，CCFI指数下降0.62%，BDI指数上涨6.52% [4][21] 物价 - 能源布伦特原油价格上涨0.87%至63.75美元/桶 [5][23] - 焦煤期货价格上涨9.49%至1165元/吨 [5][23] - 金属LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+4.38%、+1.24%、+1.56%，国内螺纹钢期货价格上涨2.13% [5][24] - 农产品整体价格上涨，批发价格200指数上涨1.81%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.84%、+1.22%、+2.42%、+2.63% [5][26] 物流 - 地铁客运量北京、上海均减少 [5][29] - 执行航班量国内、国际均下降 [5][31] - 一线城市高峰拥堵指数小幅回落 [5][31] 总结 高频经济数据关注点同核心观点；短期关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [33]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告认为卓镁转债目前处于高估水平，但个券剩余期限仍长可持续关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 卓镁转债基本信息 - 评级A+ ，债券余额4.50亿元 ，为新债，剩余期限5.93年 ，12月3日收盘价168.55元 ，转股溢价率81.76% [1] 正股星源卓镁基本信息 - 2003年成立，深耕汽车轻量化领域 ，致力于镁合金压铸件在车身结构件、内饰件的应用 ，产品包括车灯散热架、座椅扶手骨架等 [3] - 2025.1 - 3Q营收2.92亿元 ，同比+1.48%；归母净利0.45亿元 ，同比 - 19.63% [3] - 实控人邱卓雄、陆满芬 ，合计持股70.13% [3] - 最新总市值54.32亿元 ，2025E PE 67.8x [3] 卓镁转债主要看点 汽车零部件领域镁合金替代铝合金趋势 - 镁合金替代铝合金明确且加速 ，2025年5月赛力斯完成一体化压铸镁合金车体实车验证 ，较铝合金方案减重21.8% [5] - 镁合金替代铝合金成为汽车轻量化重要构成 ，原因一是镁锭价格持续低于铝锭 ，2025年1–11月均价分别1.80万元/吨与2.06万元/吨 ，同体积零件原材料成本镁合金较铝合金低约12.47%；二是半固态注射成型技术突破 ，显著降低了镁合金氧化风险 ，提升零部件强度与模具寿命 ，推动镁合金零部件应用范围从"非核心"向"核心结构件"全面渗透 [5] 在手订单支撑业绩增长 - 公司自2021年布局半固态镁合金注射成型技术 ，已突破传统压铸对大型一体化结构件生产瓶颈 ，跻身行业第一梯队 [5] - 11月获得国内某新能源车企20.21亿元定点订单 ，计划2026年第三季度量产镁合金动力总成壳体零部件 [5] - 截至2025年11月 ，公司过去一年累计获得镁合金订单总额40.94亿元 [5] 产能提升与订单落地匹配 - 2025年7月伊之密向公司交付UN6600MGII Plus设备 ，助力公司突破复杂结构件生产瓶颈及产品良率 [6] - 2025年11月 ，公司成功发行可转债募集资金4.5亿元 ，拟全部用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上声转债市价低于市场中位数且转股溢价率处于合理范围，正股业绩与估值均处低位，随着合肥工厂产能释放公司盈利将逐季回升[5] - 基于山证可转债估值模型，若正股股价不变，不考虑强赎和下修，上声转债合理估值在129 - 135元[6] 报告内容总结 上声转债基本信息 - 上声转债为A + 级，债券余额4.68亿元，占发行总额89.99%，剩余期限3.59年，12月3日收盘价128.86元，转股溢价率36.11%，YTM - 3.04%[1] 正股上声电子情况 - 上声电子是我国最大的汽车声学产品供应商，车载扬声器2024年全球市场份额15.24%，国内和全球市占连续三年提升，2025.1 - 3Q营收21.35亿元、yoy + 7.06%，归母净利润1.35亿元，yoy - 28.83%，最新总市值44.88亿元[3] 上声转债主要看点 - 技术自主可控，构建“芯片 + 算法 + 硬件”全栈能力，是国内少数实现车载声学系统全链条自研的企业，构建三维技术体系，2025年推出业界首创智座纯数字链路全景声场方案，较早实现AVAS产品量产[4] - 高毛利产品占比持续提升，盈利结构优化，产品结构从单一扬声器向“扬声器 + 功放 + AVAS”系统化，单车配套价值有望持续提升，H125车载功放与AVAS毛利率分别21.50%与27.85%，高于车载扬声器的19.39%[4] - 全球化产能布局完善，客户覆盖国内外主流车企，在中国、欧美设有生产基地，构建本地化交付能力，2024年海外收入9.59亿元，营收占比34.56%，客户群体覆盖上汽、蔚来、福特等国内外主流整车厂[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前是30年国债的配置良机，从期限利差看，30减10期限利差回到近年高位，居民部门加杠杆前，风险偏好修复难使超长端期限利差到更高位置；从利率比价看，扣除税收后30年国债收益率和房贷利率持平，30年国债收益率不应大幅上行；从机构行为看，近期公募规避风险，银行自营配置，大行买入超长端，券商放大波动，交易情绪驱动超长期国债收益率上行是配置时机 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 30年国债超跌了吗 - 年末理财和保险机构有抢筹意愿，年内债市或区间震荡，年末有提前抢筹契机；30年国债收益率大幅上行是交易情绪和行为结果，公募为规避风险卖出，券商跟随放大波动，大行认可配置价值逆势买入 [3][9] - 超长债期限利差与风险偏好相关，反映居民部门债务周期边际变化，居民部门杠杆率进入稳杠杆阶段，风险偏好极致压缩，超长期期限利差系统性下行，房地产周期出清未结束，居民风险偏好改善有限，超长债期限利差难回高区间 [11] - 从“五组利率比价关系”看，当前30年国债有配置价值，扣除税收后30年国债收益率与房贷利率接近，可作顶部参考，大行买盘构成护盘力量 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月5日信用债ETF规模升至5000亿+ 科创债ETF成交及买入力量有限 增持债券期限下降 成分券继续补跌[1][2] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF规模情况 - 截至12月5日 35只信用债ETF总规模5022亿元 较11月28日增长26亿元 嘉实科创债ETF规模增长31亿元至240亿元贡献最大 景顺科创债ETF增幅最大达28% 规模增至36亿元[1][4] 信用债ETF久期情况 - 24只科创债ETF久期中位数为3.5年 多数信用债ETF久期继续小幅下降 易方达科创债ETF最近一周久期增长0.3年至3.3年增幅最大 基准做市信用债ETF久期基本持平前一周 依然在2.8年 - 3.9年之间 周变动不超过0.05年[1] 科创债ETF成交及持仓情况 - 本周科创债ETF成分券成交笔数/信用债成交笔数为6% 较前一周小幅上升 但仍处10月以来低位 买入力量有限[2] - 受债市调整影响 12月1 - 5日科创债ETF主要增持2 - 3年债券 前一周主要增持4 - 5年债券 增持行业以券商、煤炭为主 减持行业主要涉及城投、石油及天然气等[2] 基准做市信用债ETF持仓情况 - 12月1 - 5日基准做市信用债ETF主要增持1年以内债券 前一周主要增持4 - 5年债券 增、减持行业均较分散 单券增持金额均在1亿元以下 仅有1笔矿业行业债券减持超过1亿元[2] 科创债ETF估值情况 - 本周科创债ETF成分券继续小幅补跌 科创债ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数已连续三周收窄 12月1日较11月28日收窄1bp至5.3bp 成分券估值上行幅度平均高1.7bp 且多数高估值成交 成交高估值幅度中位数为1.8bp[2]