证券研究报告 "大家一起找不同"之周期主题基金经理篇 证券分析师 | 陈 | 瑶 | 投资咨询资格编号：S1060524120003 | | --- | --- | --- | | 郭子睿 | | 投资咨询资格编号：S1060520070003 | | 任书康 | | 投资咨询资格编号：S1060525050001 | | 研究助理 | | | | 高 | 越 | 一般从业资格编号：S1060124070014 | | 胡心怡 | | 一般从业资格编号：S1060124030069 | 2026年3月10日 报告摘要 本文回顾了2018年以来A股2轮周期板块行情，梳理了周期主题基金持仓变化，并对部分周期基金经理进行具体分析。 2 • 周期板块行情回顾：2018年以来，周期板块共经历两轮行情：1）2020二季度-2021年三季度，主要驱动因素为全球疫后复苏下的供需错配。疫情 下全球供应链中断，疫后海外大规模财政刺激推动商品需求，国内"双碳"政策进一步强化了供给端收缩逻辑，大宗商品价格迭创新高。2） 2025年7月以来，周期板块行情主要驱动因素为美元走弱、全球政治经济格局重构与有色金属结构性供给约束，"反内卷"政 ...

有色ETF景顺（560290）市场表现 - 该ETF于3月10日开盘上涨0.82%，报价为0.984元[1] - 该ETF自成立（2026-01-26）以来的总回报为-2.32%，但近一个月回报为3.07%[1] 有色ETF景顺（560290）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率[1] - 该ETF由景顺长城基金管理有限公司管理，基金经理为龚丽丽[1] 有色金属行业个股表现 - 该ETF重仓股中，多数在3月10日开盘上涨，其中兴业银锡涨幅最大，为2.78%[1] - 紫金矿业开盘涨1.59%，洛阳钼业涨1.79%，北方稀土涨1.15%[1] - 华友钴业涨1.68%，中金黄金涨1.53%，山东黄金涨1.43%[1] - 赣锋锂业涨1.53%，铜陵有色涨1.65%[1] - 重仓股中仅中国铝业开盘下跌，跌幅为3.21%[1]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级，并对各细分金属行业均给予“推荐”评级，具体包括：黄金行业、铜行业、铝行业、锡行业、锑行业[11] 报告核心观点 - 核心观点认为，中东地缘冲突加剧了电解铝供应扰动，铝价或将持续上行[1][9] - 对于贵金属，报告认为美国非农数据较弱叠加中东地缘冲突，贵金属价格易涨难跌[4][5] - 对于铜，报告认为铜矿供应持续偏紧，且下游复工后订单普遍大幅增加，铜价仍有支撑[6][8] - 对于锡，报告认为节后复工缓慢，供应端受原料短缺制约，需求端处于传统淡季，锡价或以震荡为主[9][10] - 对于锑，报告认为市场呈现供需两弱格局，价格或持稳[10] 根据相关目录分别总结 一周行情回顾 - 周度（2026年3月2日至3月6日）有色金属（申万）行业板块周跌幅为5.38%，在申万一级行业中表现靠后[22] - 在申万有色金属板块三级子行业中，涨幅前三的为钨（+4.56%）、黄金（+0.88%）、钼（+0.20%）[22] - 周度涨幅前十的个股包括四川黄金（+13.42%）、章源钨业（+10.10%）、神火股份（+8.23%）、云铝股份（+7.63%）等[26] - 周度跌幅前十的个股包括盛和资源（-17.04%）、中矿资源（-13.11%）、北方稀土（-12.98%）等[26] 宏观及行业新闻 - 国内宏观：中国央行自3月2日起将远期售汇风险准备金率从20%下调至0；中国2月官方制造业PMI为49，低于前值49.3；RatingDog制造业PMI为52.1，高于前值50.3[6][28] - 海外宏观：美国2月非农就业人口变动-9.2万人，远低于预期的5.5万人和前值13万人；失业率4.4%，高于预期和前值的4.3%[5][28] - 行业新闻要点： - 铝：卡塔尔铝业因天然气供应暂停启动停产，涉及产能63.6万吨，预计3月底完成；巴林铝业（2025年产量162.2万吨）因运输受阻宣布不可抗力；力拓考虑重启新西兰闲置电解铝产能[30] - 铜：伦丁矿业将信贷额度上调至45亿美元，聚焦Vicuña铜金银项目；Taseko Florence铜矿产出首批阴极铜，预计22年寿命累计产铜15亿磅[30] - 其他：印尼称针对镍矿商RKAB的修订评定预计2026年下半年启动；津巴布韦内阁批准禁止锂精矿和原矿出口；美国五角大楼寻求13种关键矿产的新供应[30] 贵金属市场重点数据 - 价格：周内伦敦黄金价格为5127.55美元/盎司，环比下跌94.75美元/盎司，跌幅1.81%；伦敦白银价格为82.34美元/盎司，环比下跌7.63美元/盎司，跌幅8.49%[4][32] - 持仓：SPDR黄金ETF持仓为3451万盎司，环比减少90万盎司；SLV白银ETF持仓为5.07亿盎司，环比减少742万盎司[33][34] - 市场预期：从CME Fedwatch工具来看，市场预期2026年美联储将分别在7月和10月各降息25个基点，其中7月降息概率为44.2%[5] 工业金属数据 - **铜市场**： - 价格：LME铜收盘价12840美元/吨，环比下跌642美元/吨，跌幅4.76%；SHFE铜收盘价100750元/吨，环比下跌2570元/吨，跌幅2.49%[6][39] - 库存：LME库存284325吨，环比增加30625吨；COMEX库存597938吨，环比减少3603吨；SHFE库存425145吨，环比增加33616吨；国内电解铜社会库存57.72万吨，环比增加4.55万吨[6][39] - 供应与需求：中国铜精矿TC现货价格为-56.10美元/干吨，环比下降5.14美元/干吨；精铜制杆开工率为62.47%，环比大幅上升44.09个百分点；电线电缆开工率为60.9%，环比上升33.17个百分点[8][39] - **铝市场**： - 价格：国内电解铝价格24410元/吨，环比上涨1060元/吨[8][40] - 库存：LME铝库存456875吨，环比减少8675吨；上期所库存394498吨，环比增加38512吨；国内电解铝锭社会库存125.6万吨，环比增加9.9万吨[8][40] - 利润与需求：云南地区电解铝即时冶炼利润7266元/吨，环比增加543元/吨；新疆地区利润7987元/吨，环比增加940元/吨；铝型材龙头企业开工率44.5%，环比上升7.5个百分点；铝线缆龙头企业开工率63.0%，环比上升6.0个百分点[9][40] - **锡市场**： - 价格：国内精炼锡价格400150元/吨，环比下跌30620元/吨，跌幅7.11%[9][41] - 库存：上期所库存11663吨，环比减少590吨；LME库存7775吨，环比增加225吨[9][41] - **锑市场**： - 价格：国内锑锭价格16.55万元/吨，环比持平[10][41] - **锂市场**： - 价格：国内工业级碳酸锂价格152000元/吨，环比下跌18000元/吨，跌幅10.59%[43] - 库存：国内碳酸锂全行业库存20565吨，环比减少4970吨[43] 行业评级及投资策略 - 黄金：基于美联储处于降息周期，维持“推荐”评级[11][68] - 铜：基于铜矿持续偏紧，维持“推荐”评级[11][68] - 铝：基于中东地缘冲突影响电解铝供应，维持“推荐”评级[11][69] - 锡：基于供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级[11][70] - 锑：基于锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”评级[11][71] 重点推荐个股 - 黄金行业：推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际[12][73] - 铜行业：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源[12][73] - 铝行业：推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥[12][73] - 锑行业：推荐湖南黄金、华锡有色[12][73] - 锡行业：推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡[12][74]

有色金属ETF市场表现 - 3月9日，有色金属ETF（512400）开盘下跌2.33%，报2.226元[1] - 该ETF自2017年8月3日成立以来总回报为132.75%[1] - 该ETF近一个月回报为5.79%[1] 有色金属ETF持仓个股表现 - 紫金矿业开盘下跌3.15%[1] - 洛阳钼业开盘下跌4.18%[1] - 北方稀土开盘下跌2.21%[1] - 华友钴业开盘下跌3.33%[1] - 赣锋锂业开盘下跌2.87%[1] - 山东黄金开盘下跌2.22%[1] - 中金黄金开盘下跌3.20%[1] - 藏格矿业开盘下跌2.11%[1] - 中国铝业开盘上涨2.36%[1] - 云铝股份开盘上涨3.57%[1] 产品基本信息 - 有色金属ETF（512400）的业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率[1] - 该ETF的管理人为南方基金管理股份有限公司[1] - 该ETF的基金经理为崔蕾[1]

有色ETF景顺市场表现 - 有色ETF景顺（560290）于3月9日开盘下跌1.01%，报0.978元[1] - 该ETF自成立（2026-01-26）以来总回报为-1.40%[1] - 该ETF近一个月回报为6.15%[1] 有色ETF景顺持仓股表现 - 重仓股紫金矿业开盘跌3.15%，洛阳钼业跌4.18%，北方稀土跌2.21%[1] - 重仓股华友钴业开盘跌3.33%，中金黄金跌3.20%，山东黄金跌2.22%[1] - 重仓股兴业银锡开盘跌4.15%，赣锋锂业跌2.87%，铜陵有色跌2.95%[1] - 重仓股中国铝业开盘逆势上涨2.36%[1] 有色ETF景顺产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率[1] - 该ETF的管理人为景顺长城基金管理有限公司，基金经理为龚丽丽[1]

全球股市受油价冲击表现 - 3月9日，亚太股市因油价暴涨全线下跌，日经225指数日内跌超2800点，日韩股市收盘均跌超5% [1] - 韩国KOSPI指数、巴基斯坦KSE-30指数盘中一度触及熔断，越南VN指数一度下跌6% [1] - A股市场探底回升，但沪指失守4100点，全市场超3900只个股下跌 [1][2] A股主要指数及板块表现 - 上证指数收于4096.60点，下跌0.67%；深证成指收于14067.50点，下跌0.74%；科创综指收于1739.00点，下跌1.41% [3] - 万得全A指数下跌0.84%，成交额2.67万亿元，较前一日增加4513亿元 [3] - 午后OpenClaw及算力租赁概念股持续拉升，青云科技、顺网科技20cm涨停，优刻得、宁波建工涨停，汉得信息涨超17%，首都在线涨超14% [3] - 电力板块活跃，韶能股份2连板，银星能源、协鑫能科涨停；电网设备概念逆势走强，国电南自、三变科技涨停并创历史新高 [4] - 石油股涨幅明显回落，中国海油开板，广汇能源、蓝焰控股等涨幅收窄 [4] - 黄金概念震荡回升，四川黄金逼近涨停，西部黄金、山东黄金等跟涨，现货黄金重回5100美元关口 [4] - 航运港口板块持续下跌，中远海能跌超9%，招商轮船跌超8%，招商南油、海通发展跌超6% [4] 港股市场及个股表现 - 截至15点10分，恒生指数跌近2%，恒生科技指数跌0.8% [4] - 受OpenClaw影响，港股大模型概念股午后急升，MINIMAX涨18%，智谱涨2% [5] - 迅策股价大涨40.13%，盘中一度飙涨71.45% [5][6] - 迅策公布年度业绩预告，得益于AI大模型落地，公司录得收益约12.83亿元，同比大幅增长102.95% [5] - 迅策获纳入港股通名单，自3月9日起生效 [5] - 油气设备股午后涨幅收窄，山东墨龙涨21%，早盘涨幅接近翻番；中石化油服涨3%，早盘一度涨36% [7] - 新能源汽车港股午后走强，小鹏汽车-W涨6%，比亚迪股份涨近3%，理想汽车-W涨1% [7] 国际大宗商品及政策动态 - 国际油价盘中巨震，涨幅从30%回落至13% [4][9] - 七国集团或联合释放紧急石油储备 [4] - 现货白银强势翻红，早盘一度跌超5% [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 中东地缘政治风险长期化趋势与能源价格高企，催生市场对输入性通胀的担忧，导致工业金属与贵金属价格短期回调，但“滞涨经济”背景为黄金等资产打开了中长期上行空间[1][4][25] - 美国劳动力市场数据疲软（2月非农新增就业-9.2万，失业率4.4%）与黏性通胀并存，市场交易逻辑转向“滞涨”，顺周期工业金属价格承压[23][25] - 不同金属品种走势分化：铝因海外供应风险（中东及欧洲产能受能源供应威胁）而价格走强；铜则受国内累库和能源价格抑制远期需求影响而走弱；锡因缅甸复产预期升温而大幅回落[2][3][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（3月2日-3月6日）上证综指下跌0.93%，申万有色金属行业指数下跌5.47%，在31个一级行业中排名第30位，跑输大盘4.54个百分点[13] - 有色二级行业全线下跌：贵金属板块下跌1.12%，工业金属板块下跌4.83%，金属新材料板块下跌6.25%，小金属板块下跌6.88%，能源金属板块下跌9.22%[1][13] - 个股方面，周涨幅前三为红星发展（+11.26%）、三祥新材（+10.60%）、章源钨业（+10.10%）；跌幅前三为盛和资源（-17.04%）、中国黄金国际（-15.56%）、雅化集团（-13.88%）[17][19] 2. 本周基本面回顾 2.1 工业金属 - **核心驱动**：美国疲软非农数据与中东地缘冲击共同催生“滞涨交易”，工业金属价格大幅回调[23] - **铜**： - 价格走弱：伦铜收于12,869美元/吨，周环比下跌3.21%；沪铜收于101,050元/吨，周环比下跌2.76%[2][26] - 供应端：刚果与赞比亚边境桥梁坍塌及霍尔木兹海峡通航受阻影响运输，但国内港口铜矿库存高企，短期影响有限[2] - 需求端：旺季初期需求边际好转，但冶炼厂交付导致社会库存延续累库趋势（SHFE库存周环比上升8.59%至42.51万吨）[2][27][29] - 展望：能源价格高企压制远期需求，预计沪铜10万元关口将获支撑，关注旺季需求落地[2] - **铝**： - 价格走强：伦铝收于3,431美元/吨，周环比上涨9.22%；沪铝收于24,715元/吨，周环比上涨3.69%[3][26] - 供应风险放大：卡塔尔Qatalum铝厂（产能64.8万吨）因天然气暂停供应而停产；巴林铝业（产能160万吨）暂停产品发运；中东总计703万吨电解铝产能风险暴露概率提高[3][35] - 需求与库存：下游铝加工产能利用率微升，但电解铝社会库存环比上升8.14%至122.32万吨[3] - 展望：欧洲天然气价格上涨推高成本，预计LME铝价短期维持偏强走势[3][35] - **锌**：价格涨跌不一，伦锌周涨0.45%至3,323美元/吨，沪锌周跌1.82%至24,260元/吨；伦锌库存下降2.44%，沪锌库存上升7.04%[37] - **锡**：价格大幅回落，伦锡周跌13.78%至50,050美元/吨，沪锡周跌13.15%至393,660元/吨；主因缅甸佤邦矿区复产预期升温，叠加能源价格高企压制估值[38] 2.2 贵金属 - 价格回调：COMEX黄金收于5,181.30美元/盎司，周环比下跌2.17%；SHFE黄金收于1,140.80元/克，周环比下跌0.62%[4][42] - 回调原因：中东局势紧张推高能源价格，引发输入性通胀担忧，市场预期美联储降息节奏放缓，美元作为避险资产走强，压制贵金属估值[4][42] - 中长期观点：美国劳动力市场疲软（2月非农就业-9.2万）与通胀黏性并存，“滞涨经济”背景下，黄金中长期向上空间已经打开[4][25][43] 2.3 稀土 - 价格普跌：氧化镨钕报837,500元/吨，周跌3.74%；氧化镝报1,490元/千克，周跌6.88%；氧化铽报6,280元/千克，周跌4.12%[59][60] - 基本面：供给端分离企业开工稳定但产能受限，需求端钕铁硼企业订单多为短期，市场观望情绪浓[59] - 长期展望：人形机器人等新兴领域有望长期提振需求[59] 3. 本周新闻（宏观） - 美国2月ADP就业人数变动录得6.3万人，高于前值与预期[87] - 美国2月ISM非制造业PMI录得56.1%，高于前值与预期[88] - 美国2月非农就业人口变动季调后录得-9.2万人，远低于预期[88] - 美国2月失业率录得4.4%，高于预期[89]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 能源价格上行催生输入性通胀担忧，市场重回“滞涨交易”，工业金属价格显著回调，但贵金属中长期向上空间打开[1] - 美国劳动力市场延续疲软走势，2月非农新增就业-9.2万，远低于预期，失业率4.4%高于预期，平均时薪环比0.4%高于预期，在通胀具黏性及油价上行背景下，“滞涨经济”重回市场视野[23][25] - 中东地缘困境存在长期化趋势，油价的持续上行带来输入性通胀隐患，降息预期大幅弱化，压制工业金属等顺周期资产价格[1][25] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（3月2日-3月6日）上证综指下跌0.93%，申万有色金属行业下跌5.47%，在31个申万一级行业中排名第30位，跑输上证指数4.54个百分点[13] - 申万有色金属二级行业全线下跌：贵金属板块下跌1.12%，工业金属板块下跌4.83%，金属新材料板块下跌6.25%，小金属板块下跌6.88%，能源金属板块下跌9.22%[1][13] - 个股方面，周涨幅前三为红星发展（11.26%）、三祥新材（10.60%）、章源钨业（10.10%）；跌幅前三为盛和资源（-17.04%）、中国黄金国际（-15.56%）、雅化集团（-13.88%）[17][19] 2. 本周基本面回顾 2.1 工业金属 - **核心驱动**：美国疲软非农数据与中东地缘冲击共同催生“滞涨交易”，工业金属价格大幅回调[23] - **铜**： - 价格：伦铜收于12,869美元/吨，周环比下跌3.21%；沪铜收于101,050元/吨，周环比下跌2.76%[2][26] - 逻辑：国内社会库存延续累库趋势，叠加中东局势长期化导致能源价格上涨抑制远期需求，铜价走弱[2] - 供给：进口铜矿TC维持-51美元/吨，刚果与赞比亚边境关键桥梁坍塌及霍尔木兹海峡通航受阻影响运输，但国内港口铜矿库存高企预计暂不影响供需[2] - 需求：旺季初期需求边际好转，但冶炼厂持续交付导致社库累库[2] - 库存：LME库存28.43万吨，周环比上升12.07%；SHFE库存42.51万吨，周环比上升8.59%；COMEX库存59.79万吨，周环比下降0.60%[27][30] - **铝**： - 价格：LME铝收于3,431美元/吨，周环比上涨9.22%；沪铝收于24,715元/吨，周环比上涨3.69%[3][26] - 逻辑：中东及欧洲电解铝产能风险暴露概率放大，LME铝价预计持续偏强[3] - 供给：国内电解铝理论开工产能4,432万吨，环比持平；海外卡塔尔Qatalum铝厂（产能64.8万吨）因天然气暂停供应而停产，巴林铝业（产能160万吨）暂停铝产品发运[3][34] - 需求：铝板带箔企业产能利用率环比上升0.38个百分点，铝棒产能利用率环比上升3.22个百分点，理论需求环比上升，但社会库存环比上升8.14%至122.32万吨[3][34] - 风险：中东703万吨电解铝产能风险暴露概率提高，欧洲天然气价格上涨推升海外电解铝成本[3][35] - 库存：LME库存45.69万吨，周环比下降1.86%；SHFE库存39.45万吨，周环比上升10.82%[27][34] - **锌**：伦锌收于3,323美元/吨，周环比上涨0.45%；沪锌收于24,260元/吨，周环比下跌1.82%。库存方面，LME库存9.50万吨，周环比下降2.44%；SHFE库存13.49万吨，周环比上升7.04%[37] - **锡**： - 价格：伦锡收于50,050美元/吨，周环比下跌13.78%；沪锡收于393,660元/吨，周环比下跌13.15%[26][38] - 逻辑：缅甸佤邦矿区复产预期升温，叠加能源价格高企引发海外加息预期，压制锡价[38] - 库存：LME库存0.78万吨，周环比上升2.98%；SHFE库存1.17万吨，周环比下降4.82%[27][38] 2.2 贵金属 - **价格**：COMEX黄金收于5,181.30美元/盎司，周环比下跌2.17%；SHFE黄金收于1,140.80元/克，周环比下跌0.62%[4][44] - **逻辑**：中东地缘长期化风险加大，能源价格显著上涨催生输入性通胀担忧，市场预期美国降息进程受影响，美元作为避险资产走强，压制贵金属估值[4][42] - **中期观点**：美国劳动力市场延续疲软趋势，在“滞涨经济”背景下，黄金的中长期向上空间已经打开[1][43] 2.3 稀土 - **价格环比下跌**：氧化镨钕报837,500元/吨，周环比下跌3.74%；氧化镨报932,500元/吨，周环比下跌3.12%；氧化镝报1,490元/千克，周环比下跌6.88%；氧化铽报6,280元/千克，周环比下跌4.12%[59][60] - **基本面**：供给端分离企业开工稳定但产能受限，需求端钕铁硼企业订单多为短期，长期看人形机器人等新兴领域有望提振需求[59] 3. 本周新闻（宏观） - 3月4日：美国2月ADP就业人数变动录得6.3万人，前值2.2万人，预期5万人[87] - 3月4日：美国2月ISM非制造业PMI录得56.1%，前值53.8%，预期53.5%[88] - 3月6日：美国2月非农就业人口变动季调后录得-9.2万人，前值13万人，预期5.9万人[88] - 3月6日：美国2月失业率录得4.4%，前值4.3%，预期4.3%[89]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 地缘局势扰动仍在，关注需求季节性回暖 [1] - 国内经济稳中有进（2026年经济增长目标4.5%-5%），对上游原材料消费或产生支撑 [4] 分品种总结 铜 - 价格：当周LME铜/SHFE铜收于12808、101050元/吨，周环比-4.7%/-2.8% [4] - 供给：进口铜精矿TC为-56.0美元/干吨，周环比-5.5美元/干吨，加工费陡降凸显铜矿现货供应紧张 [4] - 建议关注：铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国黄金国际】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】 [8] 贵金属 - 价格：当周SHFE黄金/伦敦现货黄金收于1140.8元/克、5168.0美元/盎司，周环比-0.6%/-1.3% [4] - 市场情绪：黄金波动率从33.23升至34.26，高于历史平均水平 [4] - 宏观数据：2月美国非农就业人口变动-9.2万人，低于前值13.0万人；失业率4.4%，高于前值4.3% [4] - 建议关注：【中金黄金】【紫金黄金国际】【山东黄金】 [8] 铝 - 价格：当周LME铝/SHFE铝收于3385、24715元/吨，周环比+7.2%/+3.7% [4] - 供给：2月电解铝开工率维持98.93%的高位；中东铝产业供应链受美以伊冲突升级影响 [4] - 需求与库存：当周SMM铝加工企业综合开工率周环比+2.5 pct至59.5%；SHFE铝库存39.4万吨，周环比+3.9万吨 [4] - 建议关注：【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】【南山铝业】 [8] 小金属 - **钨**：当周钨精矿价格收于90.5万元/吨，周环比+13.3%；章源钨业上调3月上半月长单报价，55%黑钨精矿、白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮+17/+17/+26万元/吨 [4] - **稀土**：当周氧化镨钕/氧化镝收于85、150万元/吨，周环比-4.5%/-7.7%；商务部对境外相关稀土物项实施出口管制，非管制品出口需求或增长 [4] - **锑**：当周国内锑锭价格收于17.01万元/吨，周环比+1.2%；商务部规范锑相关物项出口，2025年12月中国出口氧化锑382吨，环比+27% [4] - 建议关注：稀土企业【北方稀土】【中国稀土】【中稀有色】；国内锑生产企业【华钰矿业】【兴业银锡】【湖南黄金】；钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】 [8] 钢铁 - 价格：当周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3088、3230元/吨，周环比+0.7%/+0.5% [5] - 供需与库存：当周五大钢材品种供应797.24万吨，周环比增长0.47万吨；总库存1952万吨，周环比+105.89万吨；周消费量633.5万吨，周环比+68.86万吨 [5] - 成本：当周DCE铁矿石/DCE焦炭收于772、1696元/吨，周环比+2.9%/+3.7% [5] - 政策：政府工作报告提及“反内卷”、加快推动全面绿色转型、“两重”建设和大规模设备更新，钢铁行业或进入总量压减的高质量发展阶段 [5] - 建议关注：产能质量优异的钢铁企业【宝钢股份】【首钢股份】【南钢股份】【华菱钢铁】，受益于稀土精矿价格上涨的【包钢股份】 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 核心观点：地缘局势扰动仍在，关注需求季节性回暖 [1] - 核心观点：国内经济稳中有进，或对上游原材料消费产生支撑 [4] 分板块总结 铜板块 - 价格表现：当周LME铜/SHFE铜收于12808、101050（美）元/吨，周环比-4.7%/-2.8% [4] - 供应紧张：当周进口铜精矿TC为-56.0美元/干吨，周环比-5.5美元/干吨，加工费陡降，凸显铜矿现货供应紧张 [4] - 政策支撑：2026年政府工作报告提出经济增长目标4.5%-5%，国内经济稳中有进或对铜消费产生支撑 [4] 1. 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、金诚信 [8] 贵金属板块 - 价格表现：当周SHFE黄金/伦敦现货黄金收于1140.8元/克、5168.0美元/盎司，周环比-0.6%/-1.3% [4] - 波动率提升：截至2026年3月6日，波动率已从上周末的33.23升至34.26，情绪或有反复 [4] - 美国数据：2月美国非农就业人口变动-9.2万人，低于前值13.0万人；失业率4.4%，高于前值4.3% [4] - 核心观点：非农就业波动，金价或有望上涨 [4] 1. 建议关注公司：中金黄金、紫金黄金国际、山东黄金 [8] 铝板块 - 价格表现：当周LME铝/SHFE铝收于3385、24715（美）元/吨，周环比+7.2%/+3.7% [4] - 供给端：2月电解铝开工率维持98.93%的相对高位 [4] - 需求端：当周SMM铝加工企业综合开工率周环比+2.5个百分点至59.5%，春节后下游开工稳步复苏 [4] - 库存：当周SHFE铝库存录得39.4万吨，周环比+3.9万吨 [4] - 地缘影响：美以伊冲突升级，或影响严重依赖海上贸易通道的中东地区铝生产 [4] - 核心观点：中东供给影响持续发酵，关注需求季节性回暖 [4] 1. 建议关注公司：神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业 [8] 小金属板块 - 钨：当周钨精矿价格收于90.5万元/吨，周环比+13.3%；章源钨业上调3月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮+17/+17/+26万元/吨 [4] - 稀土：当周氧化镨钕/氧化镝收于85、150万元/吨，周环比-4.5%/-7.7%；商务部对境外相关稀土物项实施出口管制，非管制品的出口需求或增长 [4] - 锑：当周国内锑锭价格收于17.01万元/吨，周环比+1.2%；商务部规范锑相关物项出口，2025年12月中国出口氧化锑382吨，环比+27% [4] - 核心观点：延地缘局势主线，关注小金属需求 [4] 1. 建议关注公司：北方稀土、中国稀土、中稀有色（稀土）；华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金（锑）；中钨高新、厦门钨业、章源钨业（钨） [8] 钢铁板块 - 价格表现：当周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3088、3230元/吨，周环比+0.7%/+0.5% [5] - 供需数据：当周五大钢材品种供应797.24万吨，周环比增长0.47万吨；总库存1952万吨，周环比+105.89万吨；周消费量633.5万吨，周环比+68.86万吨 [5] - 成本端：当周DCE铁矿石/DCE焦炭收于772、1696元/吨，周环比+2.9%/+3.7% [5] - 政策信号：政府工作报告提及“反内卷”、加快推动全面绿色转型、“两重”建设和大规模设备更新，钢铁行业或进入总量压减的高质量发展阶段 [5] - 核心观点：两会释放积极信号，供需改善可期 [5] 1. 建议关注公司：宝钢股份、首钢股份、南钢股份、华菱钢铁、包钢股份 [8]