地块成交信息 - 成都市金牛区金府路出让1宗52亩宅地 起始楼面价16300元/平方米 起始总价14 1亿元 [1] - 地块吸引中海 保利发展 华润置地 中铁建 金茂等8家房企参与竞拍 [1] - 中能建经过40轮举牌以20200元/平方米楼面价竞得 溢价率23 93% 总价约17 48亿元 [1] 市场意义 - 金牛区楼面价首次突破2万元/平方米 创板块内最高成交记录 [1] - 西南交大板块土地价值获主流开发商认可 参与竞拍企业包括TOP10房企 [1] 行业动态 - 中指院监测数据显示 核心城区优质地块仍受开发商追捧 溢价空间显著 [1] - 央企背景房企中能建通过公开市场竞拍方式补充一线城市土储 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1][26] 报告的核心观点 - 当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技，国企推荐四川路桥、安徽建工，关注新疆交建，民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际，国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2] 根据相关目录分别进行总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅+3.61%，跑赢上证综指（+1.91%）、中小板（+2.55%）、沪深300（+1.95%），跑输深证成指（+3.73%）、创业板（+5.69%） [3] - 周涨幅最大的三个子行业分别为国际工程（+8.52%）、基建民企（+7.47%）、生态园林（+6.27%），对应行业内三个公司：北方国际（+20.68%）、诚邦股份（+26.67%）、杭州园林（+28.49%）；年涨幅最大的三个子行业分别是生态园林（+18.13%）、基建民企（+12.52%）、装饰幕墙（+11.67%），对应行业内三个公司：大千生态（+69.86%）、诚邦股份（+73.83%）、ST柯利达（+75.86%） [2][6] - 个股中，周度涨幅前5名为霍普股份（+32.71%）、杭州园林（+28.49%）、诚邦股份（+26.67%）、*ST农尚（+23.88%）、北方国际（+20.68%），周度涨幅后5名的是ST交投（-4.17%）、东易日盛（-3.94%）、ST元成（-3.17%）、深水规院（-3.07%）、中天精装（-1.97%） [2][9] 行业及公司近况 行业主要变化 - 国务院总理李强6月27日主持召开国务院常务会议，审议通过《农村公路条例（草案）》，会议指出，把农村公路高质量发展放在重要位置，对不符合技术等级要求的农村公路，抓紧升级改造、尽快实现达标 [2][11] - 2025年1—5月份全国规模以上工业企业利润下降1.1%，其中，国有控股企业同比下降7.4%；股份制企业下降1.5%；外商及港澳台投资企业增长0.3%；私营企业增长3.4% [2][11] 重点公司主要变化 - 龙建路桥被确定为国道丹阿公路同江松花江公路大桥及引道工程项目中标人，中标价7.80亿元 [2][13] - 宏润建设收到上海市建设工程施工中标通知书，上海市轨道交通市域线崇明线工程车站装修及风水电安装2标工程由公司中标承建，工程中标价1.68亿元，占2024年营业收入的2.83% [2][13] - 深水规院股东水规院投资股份有限公司计划减持不超过5,148,000股，即不超过公司股份总数的3% [14] - 筑博设计股东杨为众2025年3月计划减持公司股份不超过3,437,400股（占2025年3月总股本的2.1103%），6月再次减持总股本的比例为0.8679% [14] - *ST创兴占公司总股本的7.79%的海南芙蓉兴私募基金管理合伙企业拟减持不超过公司总股本的2.89% [14] - 维业股份云南众英集企业管理中心计划以集中竞价方式减持公司股份数量不超过2,080,000股（不超过公司股份总数的1%） [14] - 启迪设计股东靳建华女士计划减持本公司股份累计不超过公司总股本的0.2883% [14] - 汇绿生态宁波汇宁投资有限公司计划减持本公司股份不超过3% [14] - 金埔园林股东珠海铧创投资管理有限公司计划自公告披露之日起三个交易日后的第一个交易日起三个月内以集中竞价方式减持不超过公司总股本比例1% [14][15] - 普邦股份董事会聘任杨国龙为总裁，叶劲枫为规划设计事业部总裁，黄娅萍、杨慧、曾杼、郁成、吴霆、刘昕霞为副总裁，杨慧为财务总监，刘昕霞为董事会秘书，卢歆为内审负责人，余珍为证券事务代表 [16] - 隧道股份董事会收到公司董事桂水发的书面辞职报告，桂水发的辞职未导致公司董事会成员低于法定人数，不影响公司董事会正常运作 [16] - 中国能建赵立新因年龄原因离任，同时公司已补选一位独立非执行董事 [16] - ST百利公司股票于2025年6月19日、20日、23日连续3个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过12%，触及股票交易异常波动 [16] - 中达安股份公司股票于2025年6月23日开市起停牌，待公司通过指定媒体披露相关公告后复牌 [16] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出建筑行业重点公司如中国中铁、中国铁建等的收盘价、EPS、市盈率PE、归母净利润及增速等估值数据 [19][21]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 基建投资有韧性，PMI 景气边际回升；水泥产量下滑幅度扩大；5 月政府债发行放缓，需关注已发资金的使用 [3] 各部分总结 投资&订单 - 制造业 PMI 低于 50，建筑业 PMI 回落，5 月建筑业 PMI 为 51.0%，同比减少 3.4pct，环比减少 0.9pct [6][20] - 5 月单月固定资产投资和制造业投资均回落，狭义基建投资小幅波动，交通投资增速略有增长，水利投资增速下滑但仍处高位；广义基建投资微幅下滑，电力投资高位小幅波动 [22][26][32] - 2025 年 1 - 5 月，制造业固定资产投资同比增加 8.5%，地产施工、开发投资、销售额、销售面积、新开工面积、竣工面积均同比减少 [35] - 2025 年一季度建筑央企订单整体有压力，Q1 同比负增长，但全年订单或仍可保持乐观，九家建筑央企 2025 年新签目标合计同比有所增长 [42] - 中材国际、中工国际、中国核建订单表现较好，大部分企业海外订单表现优于国内 [8][45] 实物工作量 - 1 - 5 月水泥产量同比下滑 4%，下滑幅度较前 4 月扩大；6 月 18 日 - 6 月 24 日，全国水泥出库量、基建水泥直供量环比上升，年同比下降；506 家混凝土搅拌站发运量周环比增加，年同比减少；基建水泥需求相对平稳，水泥产量下滑主要受房建投资下滑影响 [9][49] 项目资金 - 截至 6 月 24 日，样本建筑工地资金到位率为 59.11%，周环比上升 0.06 个百分点，非房建和房建项目资金到位率均有上升 [10][57] - 2025 年专项债新增限额提升，发行进度同比去年加快但相对 2023、2022 年落后，截至 6 月 20 日，当周新增发行 425 亿元，年初以来累计发行 16904 亿元，同比多 3583 亿元，累计发行进度 38%，同比快 4.3pct；主要投向市政和产业园区基础设施、土地储备等 [59][64] - 5 月特殊再融资债发行进度放缓，2025 年初以来共计划发行 137 笔，共 17362 亿元，均用于置换隐性债务；2024 年和 2025 年发行的特殊再融资专项债平均发行期限分别为 18.04 年和 19.4 年 [68][74]

高质量共建"一带一路"项目 - 延锋彼欧在南非设厂生产汽车零配件，实现24小时机械化作业，产品供不应求 [16] - 中国铁建国际集团承建加勒比地区首座斜拉桥——新德梅拉拉河大桥，全长约2900米 [17] - 中国石油工程建设有限公司海湾地区公司承建阿布扎比西油东输战略管线项目，日输送原油150万桶 [18] - 中国路桥工程有限责任公司投资建设柬埔寨金港高速项目，培养当地首批高速路政员 [18][19] - 中交集团中国水利电力对外有限公司建设哈萨克斯坦图尔古孙水电站，为哈中产能合作首个清洁能源项目 [19][20] 外籍员工职业发展 - 南非员工穆库拉·卡巴勒从涂装工艺工程师成长为团队核心，月薪达当地中高水平 [16] - 圭亚那工程师加内什参与大桥建设，经历职业生涯多个"第一次"（打桩、预制梁吊装等） [17] - 巴基斯坦员工阿迪尔在中石油工作10年，晋升为施工经理并获多项荣誉 [18] - 柬埔寨员工真瑞从月收入不足100美元的摩托车清洗工转型为高速路政业务骨干 [18][19] - 哈萨克斯坦员工阿尔根从水电站技术员晋升为商务经理，带领团队开拓市场 [19][20] 项目社会经济效益 - 南非汽车配件工厂带动当地就业，现代化产线提升生产效率 [16] - 圭亚那大桥工程改善交通基础设施，替代超期服役的浮桥 [17] - 柬埔寨金港高速项目提供职业技能培训，员工家庭收入增长并保障子女教育 [18][19] - 哈萨克斯坦水电站项目促进绿色低碳转型，员工家庭计划学习中文并参与文化交流 [19][20] 中外技术合作 - 南非工厂中国工程师传授涂装工艺技术 [16] - 圭亚那大桥项目中方团队指导斜拉索安装等关键技术 [17] - 哈萨克斯坦水电站中国同事帮助外籍员工掌握设备操作与图纸解读 [19][20]

文章核心观点 中国铁建承建的坦桑尼亚姆万扎省JP马古富力大桥建成通车，体现中非合作成功，带来经济社会效益 [1][6] 项目概况 - 大桥于2025年6月19日通车，由中国铁建承建 [1] - 桥长4.66公里，是非洲最长矮塔斜拉桥，主跨520米，有三座桥塔和双索面，连接维多利亚湖两岸 [1] 建设情况 - 建设历时五年，克服新冠疫情、复杂地质条件和设备供应链中断等挑战，按时高质量完成 [3] 项目影响 - 通勤时间从轮渡40分钟降至公路不到5分钟，货运成本下降10 - 15%，带动当地农业、旅游和商业发展 [4] 设计特色 - 融入环保设计和当地文化元素，桥塔似伸展双臂，结构采用坦桑尼亚国旗颜色 [5] 项目意义 - 实现已故总统约翰·马古富力愿景，体现中非互信和互利，代表东非连通繁荣的愿望 [6] 公司信息 - 公司为中国铁建，联系人温凯，邮箱wenkai@crcc.cn，网站https://english.crcc.cn/，电话010 - 52688232，位于北京 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 博弈“远”关注公司债 - 中证 - 中债利率的传导机制；博弈“发”指出抢券之下一级市场买入仍可博弈；博弈“扩”强调科创债 ETF 发行时成分券挖掘的两条主线 [1] 根据相关目录分别进行总结 本轮信用债 ETF 扩容推动的抢券行情复盘 - 截至 6 月 20 日，8 只基准做市信用债 ETF 总规模 1066 亿元，较 3 月末增加 777 亿元，6 月以来增加 417 亿元；沪做市 4 只规模 648 亿元，较 3 月末增加 488 亿元，6 月以来增加 268 亿元；深做市 4 只规模 417 亿元，较 3 月末增加 289 亿元，6 月以来增加 149 亿元 [1][3] - 指数成分券扩容节奏显著慢于信用债 ETF 规模增长幅度，沪做市上证基准做市 ETF 规模在信用债指数成分券中占比 11.0%，较 5 月末抬升 4.5 个百分点；深做市占比 12.4%，较 5 月末抬升 4.8 个百分点 [1][3] - 抢券行情下成分券低估值成交涌现，存续规模大、估值稳定性高的成分券更受 ETF 产品青睐；以上证和深证某前 3 大成分主体为例，6 月以来低估值成交笔数、金额增加，低估值幅度加大 [1][7] 博弈“远”：从公司债 - 中证 - 中债利率的传导机制 - 低估值成交对债券估值影响体现在两维度：一是交易所公司债与银行间可比券估值分化，如 24 中化 16、23 深投 06 与银行间可比券 6 月以来估值差异走阔；二是信用债 ETF 放量推动 3 - 5 年期信用债配置需求抬升，曲线趋于平缓，中高等级信用利差收窄，带动高等级信用债估值整体下行 [1][12] 博弈“发”：抢券之下，一级市场买入仍可博弈 - 科创债一级新发以低估值为主，发行时票面利率较估值平均低 - 6BP；53 只有可比券的非金科创债中，高估值发行 13 只，低估值发行 40 只，低估值超 - 10BP 的 13 只，最大低估值 - 25BP [1][17] - 当前多数科创债估值位于可比券估值±2BP 内，53 只中有 46 只利差变化为正，7 只利差变化为负且均为高估值发行 [1][17] - 二级抢券行情向一级市场传导，随着科创债 ETF 落地，部分低估值发行债券仍有挖掘空间，建议关注一级新发低估值 - 5BP 以内的科创债 [1][17][19] 博弈“扩”：科创债 ETF 发行与扩容，受益成分券拆解 - 成分券挖掘两条主线：一是剩余期限 5 年以上、存续规模 15 亿元以上的科创债，长久期科创债对组合久期提升和规模扩容加持明显，市场抢券或更明显，挖掘空间大；二是科创债指数与信用债基准做市指数均纳入的成分券，非永续债配置或更强 [1][19]

榜单发布与评选背景 - 克而瑞产品力100新增"中国好房子"测评，首次颁布"中国好房子"奖项，涵盖安全性能、舒适宜居、绿色低碳、智慧科技、社区环境五大维度 [3][12] - 2025年"好房子"被写入政府工作报告，定义为"安全、舒适、绿色、智慧"四大标准，住建部《住宅项目规范》国家标准实施推动建设具象化 [12] - 评选结合专家评分与销售去化数据，参考城市平均去化率，强调市场接受度，最终60个项目入围并通过两阶段评审（专家评审+网络票选） [12][16][17] 获奖项目与开发商表现 - 头部房企如招商蛇口、华润置地、绿城中国、华发股份、中国电建等均发布好房子体系，招商蛇口以"安居无忧、舒适健康"等七大维度技术体系表现突出 [13] - 保利发展、龙湖集团、越秀地产等企业项目在五大细分领域获奖，例如上海保利海上印（舒适宜居）、重庆龙湖御湖境（四代宅露台设计）、成都越秀阅今沙（社群运营） [9][14][11] - 单项奖中，武汉新希望D10黑珍珠（十二大安全系统）、上海中铁世博云境（近零能耗设计）、余姚绿城臻园（全屋智能科技）等案例体现技术差异化 [14][15] 产品技术亮点与行业趋势 - **安全性能**：广州保利天奕采用不锈钢给水管道+智能安防，佛山招商华玺二期构建"安全感知+预控"双维体系 [14] - **绿色低碳**：宁波能建百誉府实现50%装配率+可再生能源利用，上海翡雲悦府落地6M绿色健康住宅系统 [15] - **智慧科技**：珠海华发珠海湾为无人机配送社区，武汉华润长江天际集成户内环境监测+无感通行技术 [15] - **社区环境**：苏州招商序打造"垂直会所"和儿童乐园架空层，天津金地中山印规划1万平方米摩登花园 [16] 政策与市场影响 - 改善类产品及四代宅产品领涨市场，政策持续推动"好房子"向"好小区/社区/城区"延伸，住宅产品进阶至与城市联动阶段 [12] - 评选标准反映行业从单一建筑体打造转向综合场景构建，例如华润石梅湾九里七期整合疗愈景观+活力街区+尊享会所 [16]

报告行业投资评级 - 房地产开发和运营无评级 [3] - 房地产服务无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年6月24日权益市场各版块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨1.15%和1.79%，沪深300和中证500分别上涨1.20%和1.62%，申万房地产指数上涨1.24% [3] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 房地产板块涨幅前五为中天服务、津投城开、凤凰股份、春兰股份、中洲控股，涨幅分别为4.28%、4.17%、4.00%、3.77%、3.66% [4] - 跌幅较大的为万通发展和市北高新，跌幅分别为-5.48%和-0.21% [4] 行业新闻 - 北京土拍收金20.8亿元，金茂&建发&福州裕诚以20.8亿元竞得丰台槐新02地块，溢价率0% [1][5] - 惠州累计发放房票513张，总金额7.18亿元，230个楼盘纳入房票房源库 [5] - 杭州底价11.67亿元成交三宗地块，中交城投拿下钱塘江海之城地块 [6] 公司公告 - 铁建房地产拟将“22铁建房产MTN002”票息由3.4%下调104BP至2.36%，回售申请期为6月25日至27日，行权日及利率生效日为7月15日 [8] - 万科与控股子公司沈阳万科万西前期贷款本金合计17亿元，已提款，截至目前贷款余额12.17亿元，经协商将贷款期限延长2年 [8]

报告核心观点 - 提出有别于市场的研究框架，认为猪价未来或先稳后降，年末降至低位，产能去化是行业当前主题，推荐生猪养殖板块及相关标的 [2] - 认为债市仍有下行空间，核心逻辑是资本市场韧性与经济数据分化、机制更新决定长短资金节奏分化、政策推动信用债利率“通缩” [6] - 离岛免税销售降幅收窄、客单价反弹，叠加封关政策、“即买即退”和关税加征背景，免税行业迎来配置新窗口，推荐相关标的 [2][13] 农业行业 猪周期产能去化 - 年初至今猪价平稳代表供需接近平衡，生产能繁同比7%的降幅对应猪价同比基本平稳 [3] - 猪周期=能繁周期+效率周期，能繁周期决定猪价年内中枢和同比变化，效率周期决定年内节奏 [3] - 25年效率周期影响或小于往年，年中价格稳中偏强，三季度中后期下行压力加大，仔猪价格6月左右从高点回落 [4] - 猪周期仍在，当前处于猪价下行及产能去化阶段，去化基础将更坚实，关注价格下跌、政策和冬季疫病情况 [4] 生猪板块投资 - 行业处于产能去化阶段，是理论猪周期股价表现最好阶段，板块内个股估值处于历史相对低位 [5] - 价格下跌、疫病、政策等可能是股价上涨催化剂，选择个股需均衡考虑资金、成本、增速，成本优势企业长期相对估值有望抬升，推荐牧原股份等，相关标的德康农牧 [6] 债市行业 下行空间逻辑 - 资本市场韧性与经济数据分化，可期待广谱利率长期下行，长债利率下行空间打开 [6] - 机制更新决定长短资金节奏分化，存单下行确定性较强，降准后资金宽松有补降空间，短资金利率先下、长资金利率后下或成常态 [7] - 政策推动信用债利率“通缩”，利率债性价比提升，信用利差收缩突出利率债性价比，债市主流策略可能转回久期 [8] 投资建议 - 继续紧盯长存单利率和MLF发行节奏，博弈跨季后资金宽松，维持以债市流动性次优资产为主的策略，关注10年国债新券等 [8] 免税行业 行业现状 - 25年1 - 5月海南离岛免税销售金额降幅收窄，客单价扭转下降趋势，购物人次仍需时间恢复，2月购物单件均价创近年新高 [10][20] 影响因素 - 海南自由贸易岛封关短期内对免税行业直接冲击有限，将提升整体吸引力，增强客流集聚能力，龙头公司核心竞争力强化 [12][20] - 离境退税“即买即退”全国推广，有望提升消费渗透率，但可能引起反向代购 [11][20] - 免税渠道较有税渠道有价格、成本优势，可拓展市场份额，美产化妆品在免税渠道仍具需求韧性 [12][22] - 韩国免税受政策压制，海南替代效应增强 [13][22] 投资建议 - 离岛免税数据修复迹象确立，免税行业迎来配置新窗口，推荐中国中免、王府井，关注中国中免（H股） [13][22] 动力锂电行业 产业化进程 - 政策加速推进，形成“中央政策定调+地方试点推进”的支持体系，产业化进程有望加速 [24] - 固态电池本征安全、高能量密度适配多场景，潜在空间巨大，2030年全球出货量预计达614.1GWh，市场规模超2500亿元 [25] - 头部企业固态电池中试样品陆续落地，有望吸引更多企业入局，产品技术迭代向好 [26] 投资建议 - 看好产业化进程加速，建议关注电池端、设备端和材料端相关标的 [23] 建筑工程业 行业数据 - 5月固投/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增，社零总额同比增长，工业增加值同比增长，失业率环比降低 [28] - 5月广义基建投资增9.2%环比减少0.4个百分点，狭义基建投资增5.1%环比下降0.7个百分点，细分行业表现有差异 [29] - 5月地产投资、销售降幅环比扩大，新开工、竣工降幅环比收窄，市场仍在调整，需推动城市更新和构建新模式 [30] 投资建议 - 推荐低估值高股息的中国建筑等企业，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长，拉动全部投资增长 [31] 投资银行业与经纪业 政策修订 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，目的是落实政策导向，促进行业功能发挥，支持中小机构差异化经营 [32] - 主要修订围绕加减分项优化，对权益投资等业务和中小券商差异化经营给予更多评分倾斜 [32] 投资建议 - 预计稳健合规头部券商更受益，边际利好差异化、特色化中小券商，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H [34] 煤炭行业 价格走势 - 上周五港口煤炭价格上涨，5月以来供需格局改善，需求端用电量和火电发电量回升，供给端产量减产、进口下降，价格有望见底回升 [35] - 动力煤6月价格预计全面反弹，焦煤价格底部已现，有望带动钢铁铁水淡季不淡 [36] 投资建议 - 推荐红利核心中国神华等，继续推荐兖矿能源等 [34] 机械行业 低空经济 - 低空经济指数周度下跌，2025年以来涨幅优于沪深300和中证1000，部分成分股涨幅领先，部分跌幅靠前 [40] - 亿航智能与国轩高科合作航空器动力电池系统解决方案，沃飞长空与东方希望集团合作布局低空运营等领域 [40][41] 投资建议 - 相关合作有望加速核心技术研发和成果转化，推荐关注整机、动力系统等相关标的 [39] 公司跟踪 鼎捷数智 - 举办数智未来峰会，以“AI创变·破界生长”为主题，构想“一个模型、两种内核、三类智能体”的未来世界运行模式 [42] - 发布多项AI方案成果突破，助力AI软基建落地，与华为云等生态伙伴共建AI普惠化服务体系 [42][44] - 维持“增持”评级，维持目标价46.70元 [42] 淮北矿业 - 25Q1产销价均承压下降，焦炭业务拖累业绩，乙醇产品正式投产贡献业绩增量 [45][46] - 是焦煤中的成长股，25 - 26年可能持续有产业增量，维持“增持”评级，目标价13.66元 [45][46] 金融工程 风格Smart beta组合 - 上周小盘50组合表现最优，周收益率0.97%，相对国证2000超额2.81%，价值风格占优 [47] - 各风格组合周收益率和年收益率表现有差异 [47][48] 大额买入与资金流向 - 近5个交易日大额买入和净主动买入排名前5的个股、中信一级行业和ETF情况 [51] 市场策略 长久期信用债 - 一级发行净融资基本持平，二级交易交投增加，收益率多数下行，信用评级调整有升有降，无展期和违约债券 [52][53][54] 北证50指数 - 6月第3周北证50指数下跌2.55%，连续两周领跌，北交所日均成交额环比回落，超8成行业涨跌幅中位数为负，新三板交易规模下降 [55][56][57] 策略团队市场观点 大势研判 - 外部扰动对中国股市影响有限，短期调整是优化交易结构，股市预期和微观流动性上升，继续看多 [59] 美元走势 - 美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，更看好港股市场投资机会 [60] 行业比较 - 科技聚焦AI趋势，关注通信/电子、军工；顺周期关注有色/建材等；金融与高分红关注银行/券商等 [61] 主题推荐 - 推荐数字货币、AI智能体、并购重组、内需消费主题 [61]

宏观经济 - 2025.6.13 - 2025.6.20全球大类资产中股票大多下跌、大宗商品多数上涨，国内10Y国债期货价格上升、中债总全价指数上升，美元指数上升、人民币略有贬值[6] - 美国经济边际下行、通胀预期略降，欧洲ZEW通胀指数略升、经济景气指数大幅上升，美联储6月按兵不动、欧央行抗通胀基本完成后续降息偏谨慎、日央行维持政策利率不变[7] - 2025年1 - 5月全国一般公共预算收入同比降0.3%、支出同比增4.2%，政府性基金收入同比降6.9%、支出同比增16%，后续还有1380亿元中央资金将下达[12][13][14] 市场策略 - 外资和ETF逆势流入中国资产，市场整体交易热度回落、行业轮动强度下降，A股资金整体流入，港股南下资金流入抬升[23][24][26] - 中国股市短期调整后升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，看好科技、顺周期、金融与高分红行业及数字货币等主题[34][35][36] 行业动态 - 5月广义基建投资增9.2%、狭义基建投资增5.1%，地产投资下降12%，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5%[64][65][66] - 动力煤价持平微增、库存总体减少，炼焦煤国内价总体持平、海外价下跌[68][69] - 6月1 - 15日全国乘用车零售70.6万辆、批发71.4万辆，新能源车零售40.2万辆、批发36.9万辆，理想纯电动SUV i6亮相工信部公告[85][86] - 6月20日Meta联合Oakley推出新型智能眼镜，较Ray Ban Meta在性能上有提升，2025年全球AI智能眼镜销量预计同比增长135%[90][91][93] 企业跟踪 - 淮北矿业盈利承压、25 - 26年有产业增量，华阳股份产销恢复、成本管控良好对抗煤价下行[5] - 比亚迪宣布全固态电池量产规划，国轩高科建成全固态电池中试线并开启装车测试[60]