会议核心观点 - 会议核心为更大力度推进乡村振兴片区建设，更高水平打造乡村振兴齐鲁样板先行区 [1] - 要求以更高站位、更实举措、更足干劲推动片区高水平建设、高质量发展，在加快农业农村现代化进程中勇做探路者、争当排头兵 [1] 乡村振兴片区建设策略 - 学习运用"千万工程"经验，坚持规划引领，注重因地制宜，科学有序推进，打造更具标识引领性、示范公认度、复制推广力的乡村振兴片区 [2] - 在产业连片发展上再加力，突出龙头带动，做好"土特产"文章，强化科技支撑，注重联农带农，让农民分享更多增值收益 [2] - 在乡村连片建设上再加力，加快基础设施互联互通、公共服务提质提效、人居环境共治共享，打造一户一景观、一村一风韵、一片一画卷的"潍"美乡村 [2] - 在组织连片共建上再加力，强化组织联建、人才引育、协同治理，持续提升基层治理效能 [2] - 在资源连片整合上再加力，梳理摸清底数，强化开发利用，抓好招商推介，带动产业升级、乡村发展、农民增收 [2] 会议形式与调研 - 诸城市、安丘市、高密市在会上作了发言 [2] - 与会人员实地调研了安丘市凌河街道、高密市柴沟镇、高密市注沟社区、诸城市昌城镇的乡村振兴片区 [2]

基金研究：公募基金周报核心观点 - ETF市场迎来统一简称规范，同时宽基指数成为资金主要流入方向 [2] - 上周权益市场主要指数普遍回撤，创业板指跌幅最大达6.15%，申万一级行业全部下跌 [2] - 受市场影响权益类基金表现不佳，量化基金平均下跌0.79%，纯债型基金表现相对稳健平均上涨0.02% [3] - 主动权益基金上周整体仓位为83.80%，较上期上升0.60个百分点，加仓医药生物、银行和美容护理等行业 [3] - ETF市场整体资金净流入981.24亿元，股票型ETF净流入最多达494.70亿元，日均成交额4640.78亿元 [3] - 资金主要流入恒生科技及宽基指数ETF，流出银行、煤炭等板块ETF，黄金类ETF受青睐 [4] - 上周新发行基金34只，新成立基金35只，募集资金总额380.84亿元，较前期增加246.53亿元 [4] 公司研究：英联股份深度报告核心观点 - 公司是易开盖领先企业，2022年进入复合集流体领域，形成双主业模式，前三季度归母净利润3537.80万元，同比增长1572.67% [5][6] - 国内金属包装行业规模约1500亿元，头部企业市占率提升至24.82%，啤酒与软饮料产量同比分别增长3.70%和3.80% [6] - 复合集流体可提升电池安全性并显著减重，PET铜箔和PP铜箔较传统铜箔分别减重56%和60%，新国标加速其产业化 [6] - 公司罐头盖业务2020-2024年营收复合年增长率为19.75%，已拥有复合铜箔、复合铝箔生产线各5条，产品良率分别达85%和90%以上 [7] - 公司获得某新能源科技公司2年5000万平方米采购订单，并在固态电池锂金属负极领域与下游客户对接送样 [7] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为0.11元、0.21元、0.34元，2025年对应市盈率160.13倍 [7] 行业研究：机械设备行业2026年度策略核心观点 - 2025年以来申万机械设备行业上涨30.10%，跑赢沪深300指数13.49个百分点，前三季度行业营收15336.61亿元，归母净利润1102.73亿元，同比分别增长6.33%和14.18% [8] - 2025年10月挖掘机销量1.81万台同比增长7.77%，1-10月累计销量19.21万台同比增长17.00%，其中国内销量增长19.60% [8] - 10月全国工程机械平均开工率实现环比增长，19个省份开工率超50%，汽车起重机开工率75.81%位居第一 [9][11] - 2025年10月工业机器人产量5.79万台同比增长17.90%，前10月累计产量60.27万台同比增长28.80%，已超2024年全年水平 [11] - 人形机器人量产路线清晰，主要企业以2026年为量产节点，建议关注产业链投资机会 [12] - 2024年铁路营业里程16.21万公里，固定资产投资8506.00亿元，2025年前10月铁路投资累计6715.00亿元同比增长5.73% [12] - 2024年城市轨道交通运营里程10923.8公里，较2023年增加765.2公里，未来城轨建设规模有望维持增长 [13] - 2024年我国金属加工机床贸易顺差27.2亿美元，但出口均价0.62千美元/台，进口均价83.89千美元/台，呈现大而不强特点 [13] - "十五五"规划将工业母机列为重点攻关领域，行业有望迎来实质性快速发展 [13] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报核心观点 - 上周SW轻工制造和SW纺织服饰行业分别下跌5.26%和4.80%，均跑输沪深300指数 [16] - 10月以美元计价服装及衣着附件、鞋靴出口额同比分别下降15.90%和20.90%，但四季度在节日等因素推动下对美出口预计回暖 [16] - 10月社会消费品零售总额家具类同比增长9.6%，增速较9月回落6.6个百分点，以旧换新政策拉动作用减弱 [17] - 全国城市更新工作推进会召开带动房地产及相关消费政策预期，建议关注家居用品板块低位配置机会 [17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐 [17] 报告的核心观点 - 户外行业景气度持续高涨，龙头企业业绩亮眼并多次上调指引，印证行业高增长逻辑 [1][4] - 国内户外市场处于高速成长期，市场规模复合年均增长率达13.8%，且参与率远低于欧美，增长潜力巨大 [4][9] - 行业竞争格局分散，多元竞争推动创新与品牌迭代，为不同定位的品牌提供发展机会 [4][11] - 户外板块作为服装行业高景气细分赛道，增长显著优于其他品类，预计2025年第四季度至2026年第一季度景气度将维持高位 [4][12] 龙头公司业绩表现 - 亚玛芬体育2Q25收入同比增长23.5%，调整后毛利率58.7%，调整后EBIT率5.5%，均超预期 [5] - 亚玛芬体育3Q25收入同比增长29.7%，调整后EPS为0.33美元，调整后毛利率57.9%，调整后EBIT率15.7%，显著超预期 [5] - 亚玛芬体育分区域看，亚太地区增长突出，3Q25亚太区增长54%，中国区增长47% [5] - 昂跑3Q25净销售额7.944亿瑞士法郎，同比增长24.9%，毛利率65.7%，调整后EBITDA为1.799亿瑞士法郎，利润率22.6% [8] - 昂跑3Q25亚太地区净销售额增速高达109.2%，远超其他区域 [8] 行业市场规模与潜力 - 2019-2024年中国高性能户外服饰市场复合年均增长率达13.8% [4][9] - 2025年前三季度线上增速持续优于服装大盘，Q1/Q2/Q3增速分别为56%/8%/14% [9] - 中国户外运动参与人数超4亿，但参与率仅约28%，远低于欧美成熟市场50%以上的水平 [4][9] - 高性能户外细分市场2024年规模1027亿元，同比增长17%，2025-2029年复合年均增长率有望提升至16% [12] 行业竞争格局 - 行业前十大品牌合计市占率仅为27.2%，格局分散 [11] - 第一梯队为高端国际品牌，如始祖鸟、北面、迪桑特等，主导数千元以上高端市场 [11] - 第二梯队为专业国产品牌和国际中端品牌，如凯乐石、伯希和、探路者等，在500-1000元价格带竞争 [11] - 第三梯队为大众及电商品牌，如骆驼，主打千元以内性价比市场 [11] 短期与长期增长驱动 - 2025年前三季度户外鞋服板块增长显著高于其他纺织服饰类，10月增速升至20% [12] - 官方预测冬季气温较去年更冷，且2026年春节晚至2月中旬，延长销售旺季窗口期 [12] - 户外服饰的羽绒、滑雪等功能属性与冷冬形成直接利好，预计将推动终端动销 [12] - 户外服饰渗透率低于运动鞋服，具备持续高增长基础 [12]

直播电商在2025年双11中的核心作用 - 直播电商以全域兴趣电商模式成为拉动消费新增量的核心引擎之一，带动传统品类销量攀升并激活多元消费需求[1] - 10月9日至11月11日大促期间，6.7万个品牌销售额同比翻倍，超过10万商家直播销售额同比翻倍[1] - 直播电商不仅仅是销售渠道，更是推动实体经济高质量发展的新引擎[7] 平台政策与商家扶持成效 - 平台推出领航计划等商家扶持政策，2025年上半年累计为商家节省经营成本超140亿元[5] - 双11期间仅运费险降费一项预计为商家节省超10亿元，加之商品卡免佣、降费及金融支持等举措[5] - 超54万达人带货销售额翻倍，粉丝量100万以下的中小达人贡献了八成以上达人销售额[5] - 2万多个首次参与大促的商家实现直播销售额超百万元[5] 国货品牌与产业带发展 - 直播电商打破时空限制，成为国潮崛起的核心助推器，让国货品牌直面亿万消费者[3] - 94岁的百雀羚在直播间重塑品牌价值，完成从“销量战场”到“价值阵地”的转型[3][7] - 鸭鸭、利郎等老品牌通过直播间重回年轻人视野，轻功体育、探路者等新品牌借助直播迅速打开市场[3][5] - 海宁皮草、平湖羽绒服等产业带商品依托直播实现业绩倍增[3] 内容生态与消费体验升级 - 优质内容成为驱动品牌增长的核心引擎，多样化的内容场景让购物成为一种文化体验[6] - 平台借助算法技术精准连接“好内容”、“好商品”与“多元需求”，帮助商家降低运营成本、提升转化效率[6][7] - 平台为消费者带来更加便捷和实惠的购物体验，推出直接、透明的优惠政策，无需拼单、凑单[5]

股价与资金表现 - 11月24日盘中股价上涨2.07%至10.34元/股，成交金额1.06亿元，换手率1.18%，总市值91.37亿元 [1] - 主力资金净流出1487.93万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，特大单买卖占比分别为4.71%和16.11%，大单买卖占比分别为22.96%和25.53% [1] - 今年以来股价累计上涨47.74%，近5个交易日下跌3.00%，近20日上涨18.44%，近60日上涨10.47% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为4月30日，龙虎榜净买入1.15亿元，买入总额2.27亿元（占总成交额13.81%），卖出总额1.13亿元（占总成交额6.84%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年1月11日，于2009年10月30日上市，主营业务包括户外用品和芯片业务 [2] - 主营业务收入构成为：户外服装63.31%，芯片业务17.13%，户外鞋品13.29%，户外装备3.71%，其他业务服务2.56% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-运动服装，概念板块包括在线旅游、体育产业、冰雪产业、小盘、户外露营等 [2] - 截至9月30日股东户数为4.11万，较上期减少29.16%，人均流通股21485股，较上期增加41.16% [2] 财务与分红数据 - 2025年1月-9月实现营业收入9.53亿元，同比减少13.98%，归母净利润3303.70万元，同比减少67.53% [2] - A股上市后累计派现5.09亿元，近三年累计派现3041.77万元 [3]

行业进入进程 - 探路者（1999年成立，注册资本8.8亿元）和三夫户外（2001年成立，注册资本1.5亿元）是较早进入市场的企业 [1] - 迪卡侬于2003年在上海成立中国公司，注册资本10亿元，最初进军服装产业，后拓展至户外运动赛道 [1] - 2004年起滑雪运动作为小众休闲活动兴起，坦博尔、冷山雪具等企业开始涉足滑雪装备 [1] - 2014年后随着滑雪场数量增加和运动专业化，奥雪文化、福建趣动VECTOR、翔驰运动、伯希和、松野湃、雪鸮科技等企业入场，但大部分企业注册资本在千万元级别，偏低 [1] 竞争派系划分 - 专业滑雪装备企业包括松野湃、坦博尔、伯希和、奥雪文化、VECTOR、翔驰运动等 [3] - 国外滑雪高端品牌包括BURTON、BAKLEY、ATOMIC、迪卡侬等 [3] - 户外用品企业以探路者、安踏、三夫户外、骆驼为代表，滑雪仅为其中一个户外运动赛道，业务还涵盖露营帐篷、冲锋衣、登山杖等 [3][5] - 涉及部分雪具业务的企业包括冷山雪具、卡宾滑雪、铭星冰雪、泰山体育等，这些企业主要经营滑雪场或冰雪文旅 [3][5] 战略集群分析 - 市场领导者为冰雪产业深耕40余年的国际品牌如BURTON、BAKLEY、ATOMIC等，专注度和收入双高，产品包括防水防寒滑雪服、滑雪板、固定器、头盔、手套 [7] - 中国大陆市场逐渐涌现坦博尔、伯希和、三夫户外等专业滑雪用品参与者 [7] - 市场挑战者专注度较高，以线上电商平台为主力，冰雪季（11月至次年2月）销售收入在千万元级别，大型运动赛事可拉动需求至亿元级别 [7] - 市场补缺者冰雪业务专注度中低但有一定销售规模，包括SALOMON、探路者、迪卡侬、安踏，冰雪装备仅为运动鞋服销售中的较小分支 [7] - 市场跟随者业务专注度低且收入较低，主要从事冰雪文旅、培训、滑雪场经营、制冰设备、户外运动等，包括翔驰、骆驼、冷山雪具、卡宾滑雪、铭星冰雪、泰山体育等 [7][8] 行业集中度特征 - 行业整体集中度偏低，市场呈现高度分散格局，头部品牌市场份额有限，尚未形成绝对主导企业 [10] - 国际品牌聚焦高端赛道，依托技术积累与品牌溢价主打专业装备，产品定价高，受限于价格门槛与大众消费未成熟，整体市场份额较低 [10] - 国内品牌以中小规模企业为主，依托代工模式降低生产成本，在中低端市场凭借性价比实现较高销量，但普遍缺乏核心技术研发与品牌建设投入，产品同质化严重 [10] - 企业难以通过扩大产能摊薄成本形成规模效应，品牌知名度与消费者认可度仍需提升，市场竞争以价格战为主，整体盈利水平偏低 [10] 行业竞争状态 - 供应商议价能力较低，中低端原材料供应分散竞争充分 [12] - 消费者议价能力较强，中低端产品同质化高选择空间大且价格敏感，渠道商也具备一定议价权 [12] - 潜在进入者威胁整体较高，中低端市场资金与技术门槛低易被切入 [12] - 替代品威胁达中等程度，装备租赁与替代娱乐分流部分需求 [12] - 现有企业竞争激烈且层次分明，中低端聚焦价格战，高端依托技术与品牌差异化竞争 [12]

公司业绩表现 - 前三季度营收67.77亿元，同比下滑19.32% [1] - 利润总额24.76亿元，同比下滑4.75% [1] - 归属上市公司股东净利润23.49亿元，同比下降6.48% [1] - 业绩下滑主要由于地产业务退出及时尚板块转型不及预期 [1] 地产业务状况 - 前三季度地产业务预售7.5亿元，同比下滑70.58% [1] - 地产业务结转营收17.32亿元，同比下滑54.41% [1] - 地产业务归属上市公司股东净利润1.17亿元，同比下滑39.99% [1] - 地产业务对前三季度总营收贡献率为25.56% [1] - 公司已宣布退出地产业务，不再新增土地储备 [2] - 截至9月末，地产业务存货账面价值约66亿元，主要集中在温州、宁波和上海 [2] 时尚板块业务 - 时尚板块包含主力品牌YOUNGOR、MAYOR、HANP、HART MARX、UNDEFEATED、BONPOINT及合资品牌HELLY HANSEN [3] - 主力品牌YOUNGOR前三季度营收32.41亿元，同比下滑6.77%，毛利率下滑2.67个百分点 [3] - 其他品牌前三季度营收11.86亿元，同比大幅上涨261.13%，部分由并表BONPOINT品牌带来 [3] - 合资品牌HELLY HANSEN前三季度营收增速达104%，中报权益法收益约1460万元 [3] 品牌战略与挑战 - 核心品牌雅戈尔定位传统路线，难以吸引年轻消费者 [5] - 多品牌战略中，除UNDEFEATED外，HANP、HART MARX等品牌缺乏鲜明记忆点 [5] - HELLY HANSEN面临户外赛道激烈竞争，品牌形象不够清晰 [5] - 管理层承认品牌需要较长培育期，并正在进行适度调整 [5]

测试概况 - 深圳市消费者委员会联合福田区消费者委员会对16款冲锋衣样品进行比较试验 [1] - 采样价格区间为每件209.75元至1927元 [3] - 测试指标涵盖化学安全、物理性能和功能性三大类 [3] 化学安全（PFOS与PFOA含量） - 16款样品均未检出PFOS，8款样品未检出PFOA [4] - 10款样品的PFOS与PFOA含量检测结果均低于1.0μg/m²限值，包括迪卡侬、伯希和、北面、森马、狼爪、京东京造、哥伦比亚、李宁、凯乐石、安踏 [4] - 仅伯希和与迪卡侬2款样品标称为"无氟"产品 [4] 物理性能（耐用性） - 16款样品的撕破强力均符合国家标准要求，其中7款样品的经向和纬向撕破强力均超过20N，表现较好，包括特步、哥伦比亚、狼爪、森马、伯希和、京东京造、海澜之家 [4][6] - 所有样品的耐磨性能均达到标准要求的≥10000次，洗后外观和耐光色牢度指标也符合标准 [6] 功能性（防水性能） - 在表面抗湿性测试中，水洗3次后，有7款样品达到4级及以上，表现较好，包括李宁、安踏、凯乐石、森马、太平鸟、伯希和、探路者 [7] - 在静水压测试中，综合水洗3次和水洗6次的结果，有5款样品综合评分较高，防水性能较好，包括太平鸟、迪卡侬、安踏、森马、京东京造 [9][10] 功能性（透湿性能） - 透湿率测试中，有6款样品结果超过8000g/㎡•24h，远高于标准要求的4000g/㎡•24h，表现较好，包括森马、迪卡侬、京东京造、安踏、探路者、特步 [11] 综合评级 - 在16款测试样品中，有7款样品获得五星最高评级 [12]

机构评级概览 - 今日共发布42条机构买入型评级记录，涉及42只个股 [1] - 中国海诚、中恒电气等个股关注度最高，均有1次机构买入型评级记录 [1] - 机构评级记录中有3条为首次关注，涉及澜起科技、盛屯矿业、探路者 [1] 目标价与上涨空间分析 - 共有18条评级记录给出了未来目标价，其中15只个股上涨空间超过20% [1] - 中金公司上涨空间最高，达61.08%，华泰证券给予其目标价56.20元，最新收盘价为34.89元 [1] - 温氏股份上涨空间为43.51%，中国海诚上涨空间为42.59% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌0.75%，表现弱于沪指 [1] - 股价上涨的个股有8只，通宇通讯涨幅最高为2.80%，其次为沪电股份涨2.14%，华测导航涨0.95% [1] - 跌幅较大的个股包括兴发集团跌3.69%、恒力石化跌3.54%、劲仔食品跌3.18% [1] 行业分布 - 医药生物行业最受机构青睐，共有15只个股上榜机构买入评级榜，包括百普赛斯、迈普医学等 [2] - 食品饮料行业有5只个股上榜，通信行业有4只个股上榜 [2] 重点个股评级详情 - 兆易创新获华兴证券买入评级，目标价260.00元，最新收盘价199.10元 [2] - 联影医疗获华创证券推荐评级，目标价167.00元，最新收盘价130.69元 [2] - 凯莱英获华创证券推荐评级，目标价120.00元，最新收盘价91.00元 [2] - 迈普医学获华创证券推荐评级，目标价89.00元，最新收盘价64.96元 [2] - 华大智造获华创证券推荐评级，目标价80.00元，最新收盘价61.04元 [2]

大会概况与核心目标 - 苏州市举行数字金融高质量发展大会暨首届阳澄湖金融周、第四届长三角数字金融产业创新周，聚焦数字金融改革最新进展 [1] - 大会围绕制度创新、科创金融和跨境协同三大方向展开，旨在推动数字金融更好服务科技创新与实体经济 [1] - 目标是加快打造具有全国影响力的数字金融创新高地 [1] 苏州数字金融发展基础与成果 - 苏州数字人民币试点交易金额已突破10万亿元，约占全国总量的70% [1] - 建成全国首个小微企业数字征信实验区，服务企业超94万户 [1] - "苏企融"平台累计授信规模达2.1万亿元 [1] - 数字金融生态圈企业超800家，多项创新成果在全国形成示范 [1] 战略合作与重点项目签约 - 苏州市政府与中金、恒丰、花旗等5家金融总部达成战略合作 [2] - 苏州科创基金与涵盖机器人、生物医药、半导体等前沿领域的10家科创企业达成投资合作 [2] - 苏州市科技金融国际合作发展联合会与香港数码港发布合作，推动百家企业入驻香港数码港 [2] - 大会完成9个金融领域重点项目签约 [2] 政策发布与平台建设 - 发布《香港—苏州金融协同发展任务清单》，明确八大领域18项重点工作，形成80项任务细则 [2] - 发布《中国数字金融发展报告（2025）》、数字人民币应用场景榜单、揭榜挂帅项目和多项金融标准化成果 [2] - 为中国工商银行苏州分行升格为一级分行揭牌，并为12个金融服务载体、长三角金融研究院、苏州海外综合服务站（香港）等平台集中揭牌 [2] 苏州经济与产业基础 - 苏州常住人口超过1650万，全口径工业总产值超过5.5万亿元 [3] - 科技型中小企业数量达到全国第一，科创板上市企业数量排名全国第三，北交所上市企业数量位列全国第二 [3] - 苏州将继续把数字金融作为推动城市高质量发展的关键引擎，优化营商环境，吸引资本、人才和技术要素集聚 [3]