行业整体表现 - 2024年中国社会消费品零售总额增长3.5%，但化妆品类商品零售额为4356.5亿元，同比下降1.1% [2] - 15家A股化妆品类上市公司合计实现营业收入500.81亿元，同比增长3.59%，合计净利润37.65亿元，较上年同期的51.27亿元大幅下降 [4] - 进口化妆品数量为32.5万吨，同比下滑9.4%，进口金额为1160.8亿元，同比下滑7.9% [14] 外资品牌表现 - 欧莱雅集团北亚地区销售额为103.03亿欧元，同比下降3.2%，14年以来首次在中国出现负增长 [14] - 雅诗兰黛集团亚太地区净销售额同比下降11%至12.87亿美元，为全球三大销售地区中降幅最大 [14] 国货品牌表现 - 珀莱雅营收达107.78亿元，成为首个营收破百亿元的国货美妆品牌 [2] - 上美股份营收42.13亿元，同比增长55.48%，净利润4.61亿元，同比增长213.45% [11] - 巨子生物营收55.39亿元，同比增长57.07%，净利润20.62亿元，同比增长42.06% [11] - 谷雨年营收40亿元，GMV突破50亿元，2024年GMV同比增长68% [14][15] 公司具体业绩 - 上海家化营收56.79亿元，同比减少13.93%，归母净利润-8.33亿元，同比下降266.6% [6] - 贝泰妮营收57.36亿元，同比增长3.87%，归母净利润5.03亿元，同比下降33.53% [8] - 敷尔佳营收20.17亿元，同比增长4.32%，归母净利润6.61亿元，同比下降11.77% [8] - 华熙生物营收53.71亿元，同比下降11.61%，归母净利润1.74亿元，同比下降70.59% [8] 新兴趋势与竞争 - 中国重组胶原蛋白市场年复合增长率44.93%，2030年市场规模预计达2193.8亿元 [11] - 国货美妆企业开始在国际舞台崭露头角，11家中国美妆企业上榜WWD全球美妆企业百强名单 [16] - 未来美妆市场或呈现"国货主导细分赛道、外资聚焦高端领域"的共生格局 [16]

报告行业投资评级 - 维持社会服务行业“强于大市”评级 [1][3][27] 报告的核心观点 - 4月25日政治局会议强调支持科技创新、扩大消费等，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费；27日税务总局修订离境退税管理办法，推出便利化措施；本周求是网发布多条服务消费内容；上海、河南发放旅游消费券 [3][4][5] - 传统零售持续优化，美业本周密集发布财报，如锦波生物、丸美股份等公司业绩有不同表现 [3] - 本周上证综指、沪深300上涨，社会服务板块下跌，商贸零售板块微涨，美容护理板块涨幅较大，近期板块持续轮动，部分公司股价有涨有跌，年初至今部分细分赛道高增长企业受市场青睐，维持行业“强于大市”评级 [3][19][24][27] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 4月25日政治局会议强调创设新工具支持科技创新、扩大消费等，提高中低收入群体收入，发展服务消费，清理消费限制措施，设立再贷款，实施“两新”“两重”建设 [4] - 4月27日税务总局结合6部门通知修订离境退税管理办法，下调起退点，上调现金退税限额，推动退税商店扩容等 [4] - 本周求是网发布多条服务消费内容，指出服务消费是扩大内需重要抓手，我国服务消费进入快速增长阶段，有较大增长空间，还从多方面论述扩大服务消费潜力及原则要求、着手关键点 [5] 行业动态 - 4月21日义乌入选入境旅游创新发展先行试点，将实施四大行动聚焦入境旅游发展 [6] - 上海2025“乐游上海”旅游消费券本周五发放，消费者可多平台报名摇号申领，多家酒店集团参与活动 [6] - 河南省级财政将发放4000万元文旅住宿类消费券迎接五一，一季度全省旅游数据同比增长，此前发放消费券带动消费 [6] 公司动态 零售 - 永辉超市首批2个品牌9个商品通过绿色通道在4家门店上架，后续将扩大规模，已收到超500封合作邮件，与超300家企业洽谈 [7] - 步步高调改一年后成功摘帽，2024年营收、归母净利润同比上升，扣非净利润减亏，2025Q1扣非净利润转正 [7] - 4月22日红旗连锁携手抖音支持外码优质商品拓展国内市场登上央视《新闻联播》 [7] - 孩子王2025Q1营收、归母净利润同比增长，销售费用下滑，管理费用上升，研发费用率稳定，财务费用下滑 [7] 社会服务 - 科锐国际2025Q1营收、归母净利润同比增长，2024年营收增长，推进内部数字化建设和产品开发，灵活用工业务收入上升，中高端人才访寻业务收入下滑，中国大陆业务增长明显 [10][11] 美业 - 锦波生物2024年营收、归母净利润大幅增长，2025Q1继续增长并发布股权激励计划，设定2025 - 2027年净利润考核目标 [13] - 丸美股份2024年营收、归母净利润增长，2025Q1延续增长，营销、品宣、研发成熟驱动业绩增长，主品牌和子品牌核心单品表现良好 [14] - 登康口腔2024年营收、归母净利润增长，成人牙膏和电商模式驱动增长，2025Q1营收、归母净利润继续增长 [15] - 敷尔佳2024年营收微增，归母净利润下滑，2025Q1营收、归母净利润下滑，正在调整优化渠道 [17] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 本周上证综指上涨0.56%，沪深300上涨0.38%，社会服务板块下跌0.46%，商贸零售板块上涨0.07%，美容护理板块上涨3.80%，近期板块持续轮动 [19] - 年初至今沪深300下跌3.76%，社会服务板块上涨2.81%，商贸零售板块下跌5.00%，美容护理板块上涨5.55% [19] 重点公司涨跌幅 - 本周上美股份上涨14.21%，巨子生物、润本股份分别上涨6.93%、5.02%，同程旅行、贝泰妮分别回调-8.09%和-4.34% [24] - 年初至今港股上美股份、毛戈平上涨70%以上，巨子生物、润本股份上涨50%以上 [24] 投资建议 - 目前社会服务板块内重点公司对应2025年多在20 - 40倍pe区间或附近，公司经营扎实稳定，维持行业“强于大市”评级 [27]

消费基金投资转向新消费领域 - 2025年以来消费基金经理逐渐从传统消费转向新消费领域 富国消费精选30股票基金前两大重仓股为新消费概念股老铺黄金和泡泡玛特 [1] - 申万菱信乐融一年持有混合基金布局中宠股份 泡泡玛特 老铺黄金等新消费个股 [1] - 恒越匠心优选一年持有混合基金前十大重仓股包括泡泡玛特 老铺黄金 毛戈平等新消费概念股 覆盖谷子经济 美容护理 宠物经济等细分赛道 [1] 新消费领域发展潜力 - 新消费概念股频创新高 基金经理积极布局 显示新消费领域正迎来发展机遇 [1] - 年轻一代消费观念转变和消费市场升级 新消费有望持续释放巨大潜力 成为推动经济增长的重要力量 [1] - 申万菱信乐融一年持有混合基金付娟表示 新消费周期根植于年轻化人口代际变化 消费者更重视内心愉悦 付费意愿高 积极拥抱新科技 [1] 券商对新消费的分析 - 券商认为在提振内需 促进消费方向下 消费政策预期持续受关注 市场预期升温已有所体现 [2] - 东吴证券研报指出新消费具有"人传人" "可交易" "易造梗"特点 消费习惯 产品及品牌具备传播性 [2] - 新消费让用户成为营销官 不依赖公司广告投放 用户主动营销 股东也参与营销 形成"圈层群体"整体营销模式 [2] 新消费相关港股企业 - 泡泡玛特（09992） 老铺黄金（06181） 毛戈平（01318） 蜜雪集团（02097） 布鲁可（00325） 古茗（01364） 奈雪的茶（02150） 巨子生物（02367）等 [3]

恒生医疗保健指数表现 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨1 54% 成分股药明康德(02359)上涨4 98% 科伦博泰生物-B(06990)上涨4 17% 三生制药(01530)上涨3 90% 欧康维视生物-B(01477)和云顶新耀-B(01952)跟涨 [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨1 26% 最新价报0 48元 盘中换手2 11% 成交2 26亿元 近1月日均成交19 86亿元 居可比基金第一 [3] 药明康德一季度财报 - 药明康德一季度营收96 55亿元 同比增长20 96% 归母净利润36 72亿元 同比增长89 06% 每股收益1 29元 同比增长92 54% 为2022年第四季度以来首次实现营收净利润双位数增长 [3] 医药板块投资主线 - 医药板块基本面持续复苏 政策向好 重点关注创新药成长主线(抗肿瘤 自免 GLP-1 干细胞 基因治疗等) 同时关注医药国产替代 医药消费(医美 胶原蛋白方向) 优质出海标的 [4] 恒生医疗ETF相关数据 - 恒生医疗ETF最新规模106 48亿元 位居可比基金1/3 前一交易日融资净买额823 61万元 最新融资余额4 18亿元 [4] - 近1年净值上涨32 62% 成立以来最高单月回报28 34% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅38 75% 上涨月份平均收益率7 01% 近1年超越基准年化收益2 52% 夏普比率1 73 [4] - 今年以来相对基准回撤0 45% 在可比基金中回撤最小 [5] - 管理费率0 50% 托管费率0 15% 今年以来跟踪误差0 042% 在可比基金中跟踪精度最高 [6] 恒生医疗保健指数估值与权重 - 恒生医疗保健指数最新市盈率(PE-TTM)24 1倍 处于近1年4 71%分位 估值低于近1年95 29%以上的时间 处于历史低位 [6] - 前十大权重股合计占比57 31% 包括药明生物(02269) 百济神州(06160) 信达生物(01801) 康方生物(09926) 石药集团(01093) 京东健康(06618) 中国生物制药(01177) 巨子生物(02367) 阿里健康(00241) 翰森制药(03692) [6] - 部分权重股涨跌幅：百济神州(06160)上涨2 52% 信达生物(01801)上涨0 46% 康方生物(09926)上涨3 44% 巨子生物(02367)下跌0 19% 中国生物制药(01177)上涨1 30% 再鼎医药(9688)上涨1 62% 京东健康(06618)上涨0 28% 石药集团(01093)上涨3 48% 药明生物(02269)上涨1 31% [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费赛道（包含美妆、潮玩、现制茶饮等细分行业） - **公司**：上美股份、巨子生物、毛戈平、珀莱雅、贝泰妮、完美生物、泡泡玛特、布鲁可、名创优品、卡游、完美日记、润本、上海家化、华熙生物、爱美客、乐高、万代 纪要提到的核心观点和论据 新消费赛道整体趋势 - **核心观点**：Z 世代崛起重塑消费格局，为新消费品牌提供结构性机会；中国制造业和供应链提升国货竞争力，加速国货替代；渠道、流量和营销场景变革，企业组织体系需适应新模式 [1] - **论据**：Z 世代有悦己、爱美、爱玩等消费特点，驱动潮玩、美护等细分市场增长；中国制造业使产品价格有竞争力且创新功能强，如巨子生物重组胶原蛋白产品；渠道从传统电商向内容电商迁移，营销转向去中心化 [1][3] 美妆行业 - **核心观点**：美妆行业受益于国货替代，头部品牌集中度加强，未来发展受多因素推动 [1][11] - **论据**：中美关税战使国货美妆性价比增强，进口美妆产品加征关税后，国货市场份额提升；2021 年以来中国进口化妆品金额下降，线上各价位段市场份额增长主要由国货推动；未来渠道和品类变革、消费者需求演变等因素将推动行业发展 [2][13][11] - **核心观点**：美妆行业各细分品类有不同增长表现，新兴趋势和关键词涌现 [12][14][15] - **论据**：护肤品中眼部护理和面部护理增速快，2025 年一季度抖音、天猫和京东平台眼部护理 GMV 增速近 40%，面部护理达 20%以上；彩妆中香水和香膏增速超 40%；基础个护中身体护理增速 57%，足部护理翻倍增长；新兴趋势如纯净美妆、微生态护肤等受关注 [15][17][12] - **核心观点**：成功大单品需契合消费背景、享受品类红利并把握渠道机遇，未来可能出现新超级大单品 [19][20] - **论据**：尚美集团韩束红蛮腰套装、可复美胶原棒、珀莱雅早 C 晚 A 系列等大单品成功案例；现有大单品可通过功效成分升级延续生命周期，未来一到三年头部美妆龙头品牌可能出现 10 亿乃至 30 亿销售额级别的大单品 [19][20] - **核心观点**：美妆行业优秀公司能穿越渠道变化周期保持增长，板块中长期前景好 [22][24] - **论据**：完美生物、上美股份等公司通过内部调整和新产品推出适应渠道变化；国货替代和龙头份额集中逻辑强化，细分龙头公司表现亮眼，如巨子生物、毛戈平、润本等 [21][24][25] - **核心观点**：美妆板块目前 PE 水平修复，与历史高点有差距，投资潜力大 [26][29] - **论据**：目前板块动态 PE 仅恢复到 2024 年上半年水平，与 2021 年高点差距大；多家美妆企业市值增长显著，未来优秀头部美妆公司将进军海外市场 [26][29] 潮玩行业 - **核心观点**：潮玩行业前景广阔，市场规模增长，竞争格局分化 [30][31] - **论据**：2024 年国内泛娱乐玩具行业市场规模 1741 亿元，同比增长 30%，预计 2025 年增速 16%，未来五年复合增长率 14%；头部和次头部品牌表现优秀，如泡泡玛特国内营收增速 85% - 90%，平均店效增长 40% - 50%，尾部渠道中小型新兴品牌面临压力 [31] - **核心观点**：潮玩公司从垂直深耕走向横向拓展，新兴品类竞争格局向龙头集中 [32][33] - **论据**：泡泡玛特推出糖浆毛绒产品并扩展到卡牌、积木等领域，盲盒占比从 80%降至 50%左右；新兴潮玩品类依靠大版权 IP，各细分赛道将呈现“一超”和少数寡头企业主导的格局 [32][33] - **核心观点**：潮玩行业头部企业竞争壁垒在于 IP 综合运营能力，需持续创新 [35][36] - **论据**：泡泡玛特自主 IP 矩阵能力是其壁垒，新兴品类头部公司依赖外部大版权 IP 壁垒相对较弱；头部企业需在设计和供应链上持续创新，以维持竞争优势 [35][36] - **核心观点**：泡泡玛特未来业绩和利润有望增长，具有长期投资价值 [40][41] - **论据**：2025 年业绩有望超预期，糖胶毛绒品类常态化及欧美地区电商销售爬升带动营收增长；未来几年有望保持 30% - 40%的复合增长率，通过塑造品牌 IP 价值吸引受众 [40][41] 其他细分行业和公司 - **集换式卡牌行业**：集换式卡牌具有发展潜力和独特竞争壁垒，不同国家市场有不同特点 [52][54] - **积木玩具赛道**：全球拼搭类玩具市场增速快，乐高成功但在角色类玩具存在不足，布鲁可创新角色类拼搭玩具，发展前景好 [62][66] - **名创优品**：面临国内消费环境、美国关税等风险，通过多种策略应对，美国市场仍有发展前景 [50][51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 后续新消费系列调研报告将重点分享现制茶饮赛道发展情况，预计五一前后详细分享 [76] - 2024 年泡泡玛特国内会员约 4600 万，消费会员 1500 万贡献约 80 亿营收，人均消费约 500 元，未来会员数量和市场空间有望增长 [48] - 2024 年泡泡玛特海外门店约 120 家，未来门店数可能达当前五倍以上，整体收入未来三至四年复合增速可能超 30% [49] - 卡游公司 2024 年非卡牌类新兴品类人偶、其他玩具和文具同比分别增长 130%、850%和 110%，收入占比达 19.5% [60] - 布鲁可 2025 年计划推出 800 款 SKU，比 2024 年翻倍增长，推新节奏加快 [68]

收入和利润（同比环比） - 2024年公司收入为55.388亿元，较2023年的35.241亿元增长57.2%[6] - 2024年公司毛利为45.469亿元，较2023年的29.471亿元增长54.3%[6] - 2024年公司税前利润为24.578亿元，较2023年的17.451亿元增长40.8%[6] - 2024年公司净利润为20.617亿元，较2023年的14.482亿元增长42.4%[6] - 公司全年实现营业收入55.39亿元，同比增长57.2%[11] - 经调整净利润为21.52亿元，同比增长46.5%[11] - 可复美品牌营收超45亿元，同比增长62.9%；可丽金品牌营收超8亿元，同比增长36.3%[11] - 2024年公司总收入为55.388亿元，较2023年的35.241亿元增加57.2%[31] - 2024年公司总收入为55.388亿元，较2023年的35.241亿元增长57.2%[33][38] - 2024年直销收入41.342亿元，占比74.6%，较2023年的24.205亿元增长70.8%；向经销商销售14.046亿元，占比25.4%，较2023年的11.036亿元增长27.3%[33] - 2024年通过DTC店铺的线上直销收入35.872亿元，占比64.8%，较2023年增长66.5%[33][34] - 2024年面向电商平台的线上直销收入3.771亿元，占比6.8%，较2023年增长112.5%[33][35] - 2024年线下直销收入1.699亿元，占比3.0%，较2023年增长92.0%[33][36] - 2024年可复美销售收入45.418亿元，占比82.0%，较2023年增长62.9%；可丽金销售收入8.405亿元，占比15.2%，较2023年增长36.3%[38][39][40] - 2024年年内利润为20.617亿元，较2023年的14.482亿元增加42.4%[51] - 2024年每股基本盈利2.10元，较2023年的1.49元增长40.9%；每股摊薄盈利2.06元，较2023年的1.48元增长39.2%[52] 成本和费用（同比环比） - 2024年公司研发投入同比增长42%[9] - 公司研发支出达1.065亿元，同比增长42.1%，研发支出占收入比例1.9%[13] - 2024年销售成本为9.919亿元，较2023年的5.77亿元增加71.9%[43] - 2024年销售及经销开支为20.082亿元，较2023年的11.645亿元增加72.5%[45] - 2024年研发成本为1.065亿元，较2023年的0.75亿元增加42.1%，分别占2024年和2023年收入的1.9%和2.1%[46] - 2024年所得税开支为3.96亿元，较2023年的2.969亿元增加33.4%[50] 各条业务线表现 - 公司拥有超140项SKU[10] - 可复美已形成一大医疗器械系列+四大功效护肤系列的产品组合[16] - 2024年4月可复美焦点面霜上市，双十一大促中位列天猫修复面霜热卖榜国货TOP2和抖音品牌胶原蛋白霜好评榜TOP1[19] - 可丽金胶卷面霜在2024年双十一大促中荣登天猫抗皱面霜热销榜国货TOP2、抖音涂抹面霜爆款榜TOP2和抖音滋养面霜爆款榜TOP1，胶卷眼霜荣登抖音精华眼霜超值爆款榜国货TOP2[21] - 报告期内可复美官宣精华品牌大使叶诗文，开展空瓶回收计划、大学生护肤节活动等[23] - 报告期内可复美8月发起中国医师节科普活动，11月发布倡议片[23] - 报告期内可复美推出节日礼遇产品，与超超级猩猩、斯维诗开展联动[23] - 报告期内公司参加多个皮肤科学和产业化领域会议及活动，举办重组胶原蛋白宣讲会和实证科学研究报告会[22] - 报告期内公司完善可复美秩序系列，优化补充可复美吨吨系列产品[20] - 2024年618大促期间，可复美和可丽金线上全渠道GMV增速分别超60%和100%，双十一大促期间分别超80%和150%[25] - 直销渠道及经销渠道收入分别为41.342亿元及14.046亿元，分别占总收入的74.6%及25.4%，直销收入贡献占比同比提升5.9个百分点[26] - 2024年公司新增2条重组胶原蛋白生产线、3条化妆品产品产线、3条医疗器械产品产线[27] - 公司在天猫、抖音、京东、小红书、快手等线上电商和社交平台销售推广，各平台均取得较快增长[25] - 2024年专业皮肤护理产品中，功效性护肤品收入43.023亿元，占比77.7%；医用敷料收入12.181亿元，占比22.0%；保健食品及其他收入1840万元，占比0.3%[32] 管理层讨论和指引 - 2025年公司将坚持“树品牌、拓渠道、强报批”方向，推进各项工作和综合实力提升[30] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司新增专利及专利申请74项，含3项PCT国际发明专利授权[9] - 公司产品累计入驻约1700家公立医院、约3000家私立医院和诊所等[10] - 董事会建议派发末期股息每股普通股人民币0.6021元，特别股息每股普通股人民币0.5921元[6] - 董事会建议派发末期股息和特别股息合计超12亿元[11] - 公司牵头制定的《化妆品用原料人参皂苷》《发酵人参粉》等2项团体标准正式发布[15] - 公司获得骨修复材料III类医疗器械注册证，注射用重组胶原蛋白填充剂产品被予以优先审批[15] - 截至报告期末，公司产品进入约1700家公立医院、约3000家私立医院和诊所、约650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店[24] - 截至报告期末，可复美已在重点城市购物中心开设约18家门店[24] - 可复美发起的“空瓶回收计划”累计回收次抛超2万支、空瓶超2000个，累计减碳超37万克[29] - 公司在消费者权益保护日发布“巨子315透明承诺”，525护肤日参与专家科普、公益义诊等活动[29] - 2024年公司累计捐赠价值超1400万元的爱心产品[28] - 截至2024年12月31日，公司无尚未偿还的银行贷款或其他借款，资本负债比率不适用[53] - 截至2024年12月31日，公司流动资金为40.302亿元，较2023年的25.04亿元增加61.0%[59] - 截至2024年12月31日，公司资本承担为1.328亿元，2024年度资本支出为2.512亿元[61] - 公司是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业领军者，设计、开发和生产相关产品[63] - 公司董事会下设公司管治委员会负责ESG相关事宜汇报，设定了ESG工作目标[66] - 截至2024年12月31日止年度，公司无严重违反或不遵守适用法律法规的情况[67] - 公司面临交易性货币风险、坏账风险、信贷风险集中和流动资金风险等[69][70][71] - 截至报告期末，公司可分派予股东的未分配利润为人民币4,057百万元[75] - 截至2024年12月31日止年度，公司前五大客户的销售总额占比少于30%，前五大供应商的购买总额占比少于30%[77] - 2022年11月4日公司上市，全球发售股份22,608,800股，所得款项净额约为573.7百万港元，11%用于研发投资，28%用于扩展生产能力，46%用于增强销售及经销网络，5%用于提高运营及信息系统，10%用作营运资金及一般公司用途[81][82] - 截至2024年12月31日，研发投资已使用63.1百万港元，扩展生产能力已使用160.6百万港元，增强销售及经销网络已使用263.9百万港元，提高运营及信息系统已使用15.2百万港元，营运资金及一般公司用途已使用57.4百万港元[83] - 2024年5月，公司通过配售及认购股份，所得款项净额约为1,627百万港元，90%或1,464.3百万港元用于核心业务发展及生态圈布局，10%或162.7百万港元用于补充流动资金及作一般企业用途[85] - 2024年5月16日，公司股份收市价为每股52.95港元，配售股份净认购价约为每股48.97港元[85] - 2024年5月，补足卖方出售33,220,000股股份，价格为每股49.40港元[84] - 报告期内，集团无根据《上市规则》须披露的关连交易或持续关连交易[79] - 组织章程细则或开曼群岛公司法无规定公司须按比例向现有股东发售新股份的优先购买权条文[80] - 报告期末，集团无百分比率超过5%的投资物业或持作发展及╱或出售的物业[76] - 截至2024年12月31日，募集资金净额16.27亿港元，核心业务发展及生态圈布局用途占90%即14.643亿港元，已使用3.124亿港元，未使用11.519亿港元；补充流动资金及一般企业用途占10%即1.627亿港元，已使用0.185亿港元，未使用1.442亿港元[87] - 报告期内，集团慈善及其他捐赠合计约1460万元人民币[90] - 2024年6月13日股东周年大会续聘安永会计师事务所为核数师，过去三年未变更，安永将在2024年股东周年大会退任，公司将提呈决议重聘，任期至2025年股东周年大会结束[101] - 董事会建议派发2024年度末期股息每股普通股0.6021元人民币及特别股息每股普通股0.5921元人民币，待股东批准，预计派付日期为2025年8月29日前后[102] - 应届股东周年大会定于2025年6月13日举行，2025年6月10 - 13日暂停股份过户登记，过户文件最迟6月9日下午4时30分交回；2025年6月19 - 24日暂停股份过户登记以确定股息领取资格，过户文件最迟6月18日下午4时30分交回[103] - 截至2024年12月31日，集团有全职员工1758名，生产制造650名占37.0%，研发186名占10.6%，销售及营销567名占32.2%，一般及行政355名占20.2%[105] - 报告期内，公司或附属公司无购买、出售或赎回公司上市证券行为[88] - 报告期内及截至最后实际可行日期，集团未发行任何债权证[89] - 报告期内，董事与公司或附属公司未订立一年不可无偿终止的服务合约[92] - 报告期内，无董事从事与集团业务竞争业务或拥有权益[97] - 截至2024年12月31日，公司已发行股份总数为1,028,220,000股[107][110] - 严建亚先生拥有权益的股份数目为589,350,972股，占公司概约股权比例为57.32%[107] - 叶娟女士拥有权益的股份数目为1,049,800股，占公司概约股权比例为0.10%[107] - 方娟女士拥有权益的股份数目为1,157,601股，占公司概约股权比例为0.11%[107] - 张惠娟女士拥有权益的股份数目为1,240,000股，占公司概约股权比例为0.12%[107] - 范博士拥有权益的股份数目合计为589,350,972股，占公司概约股权比例为57.32%[108] - Juzi Holding拥有权益的股份数目为581,104,935股，占公司概约股权比例为56.52%[108] - Refulgence Holding拥有权益的股份数目为581,104,935股，占公司概约股权比例为56.52%[108] - Trident Trust Company (B.V.I.) Limited拥有权益的股份数目为581,104,935股，占公司概约股权比例为56.52%[108] - 受限制股份单位计划相关的最大股份数目合共不得超过19,000,000股，约占截至最后实际可行日期公司已发行股本总额的1.83%[111] - 受限制股份單位分五次等額歸屬，自授予日期起每十二個月歸屬20%，董事會可根據業務表現和參與者業績審查結果調整[113] - 截至2024年12月31日，合計19,000,000股受限制股份單位被授予，其中5,508,429股已歸屬，7,853,172股仍受限於禁售條件[114] - 截至2024年12月31日，董事長嚴先生被授予10,459,502股相關股份，佔已發行股份總數的1.01%，其中3,113,465股已歸屬[115] - 報告期內，3,631,430股已歸屬相關股份加權平均收市價為每股51.3港元，授予價為人民幣4.74元；1,876,999股已歸屬相關股份加權平均收市價為每股39.95港元，授予價為人民幣20元[115] - 2023年購股權計劃及2023年股份獎勵計劃參與者包括僱員、關連實體和服務提供者[117] - 2023計劃可發行股份最高數目為99,5

行业整体表现 - 2024年全年限额以上化妆品类零售额为4357亿元，同比下滑1.1% [2] - 2025年一季度化妆品零售额达1149亿元，同比增长3.2% [6] - 头部美妆企业表现分化，部分公司营收和净利润增速超20%，如珀莱雅、上美股份、毛戈平、丸美生物 [2][3] 头部公司业绩亮点 - 珀莱雅2024年营收首次突破百亿，达107.78亿元（+21.04%），净利润15.52亿元（+30%） [2][3] - 上美股份2024年收入67.93亿元（+62.08%），净利润7.81亿元（+69.42%） [3] - 丸美生物2024年营收29.70亿元（+33.44%），净利润3.42亿元（+31.69%） [3] - 毛戈平2024年总收入38.85亿元（+34.6%），净利润6.64亿元（+32.8%） [3] - 2025年一季度珀莱雅营收23.59亿元（+8.13%），净利润3.9亿元（+28.87%） [6] - 2025年一季度丸美营收8.47亿元（+28.01%），净利润1.35亿元（+22.07%） [6] 业绩下滑公司 - 贝泰妮2024年营收57.4亿元（+3.9%），但净利润5.03亿元（-33.5%） [4] - 上海家化2024年亏损8.33亿元，为上市以来首次亏损 [4] 线上渠道主导增长 - 珀莱雅线上销售占比超95%，销售额突破百亿 [4] - 上美股份线上占比超90%，销售额超60亿元 [4] - 丸美线上占比超85% [4] - 抖音美妆2024年总销售额突破千亿元，25个品牌GMV超10亿元 [4] 行业趋势与策略 - 国货美妆凭借高性价比和精细化运营占据市场优势 [1][7] - 电商平台流量成本高企，珀莱雅提出降低流量成本策略，优化ROI [7] - 巨子生物2025年目标收入增长25%-28%，净利润增长21%-24% [7]

公司概况 - 可复美母公司巨子生物因"EGF罗生门"事件引发争议，公司否认违规添加EGF [4] - 公司过去6年营收从9.57亿元增长至55.39亿元，增长5倍多 [4] - 2024年超越珀莱雅成为市值最高国货美妆公司，创始人范代娣成为国货美妆首富 [4] - 公司2024年净利润20.62亿元，是华熙生物同期净利润的12.27倍 [10] 产品与市场表现 - 主打产品可复美2019-2024年营收从2.9亿元增至45.4亿元，增长15倍多 [10] - 产品定位修复与抗衰，通过医疗机构建立专业形象 [6][8] - 采用"医疗机构+大众消费者"双轨销售策略，覆盖1700家公立医院和3000家私立医院 [9] - 产品毛利率长期保持在80%以上，2024年为82.1%，高于华熙生物的74.07% [13] - 单片面膜售价达40元，显著高于同类产品 [12][14] 技术与研发 - 公司拥有重组胶原蛋白核心技术，手握167项专利 [16] - 是全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品的企业 [16] - 2024年研发投入1.06亿元，占营收1.9%，低于同行爱美客(10.05%)和华熙生物(8.68%) [23][24] - 采用封闭式运营模式，不对外释放原料和技术 [17] 营销与渠道 - 销售费用快速增长，2024年达20.08亿元，同比增长72.51% [21] - 净利率从2019年60.1%降至2024年37.22%，主要因营销投入增加 [21] - 通过电商直播快速扩张，2021年双11创13分钟破亿记录 [21] - 存在渠道乱价现象，同产品不同渠道价差达110元 [17] 行业环境 - 重组胶原蛋白概念接棒玻尿酸成为新风口 [19] - 公司避免华熙生物式问题，专注品牌且产品线定位清晰 [20] - 2024年完成两轮融资总计近40亿港元，账上现金40.3亿元 [24]

港股消费爆发。 作者 I 杨继云 报道 I 投资界PEdaily 那是3月5日这天，老铺黄金以600港元/股的价格超越腾讯，成为港股新一任"股王"。没 有人会想到这一幕：老铺黄金自去年6月上市，此后股价一路飞涨，至今涨幅已经超过2 0 倍。 "爆赚，准备原地退休了"。早早上车的人难掩喜悦，这样的分享帖子遍布社交媒体。身 边消费投资人则拍断了大腿： "当初没有投进去。" 这是港股消费公司的一缕缩影。如你所见，资本市场对蜜雪冰城、泡泡玛特报以同样热情 ——他们都涨幅惊人。至此， 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金一起组成了"港股三姐妹" 。 "现在有合适的消费公司赶紧推去港股。"目睹几家消费公司的罕见暴涨，一位头部VC投 资人如是喊话。嘉御资本创始合伙人兼董事长卫哲则向投资界分享他的一个观点："中国 资产重估始于港股，港股重估始于消费公司"。 三姐妹崛起 港股三家千亿消费公司 港股三姐妹，今年密集地出现在投资人聊天之间。 老铺黄金，始于湖南岳阳人徐高明——他于200 4年进军消费级黄金产品市场，后来在北 京创办老铺黄金。他将黄金从"克重计价"的实用主义中剥离，把黄金卖成奢侈品，万元 以上的产品贡献了近9 0%营收，由此 ...

流动性及规模表现 - 恒生医疗指数ETF盘中换手率达8.47%，成交金额2138.23万元 [3] - 近1周规模增长1847.91万元，呈现显著增长态势 [3] - 本月以来份额增长1000.00万份，增幅显著 [3] 估值水平 - 跟踪的恒生医疗保健指数最新市盈率(PE-TTM)为24.86倍 [3] - 当前估值处于近1年6.5%分位，低于93.5%的历史时间 [3] 政策动态 - 七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案(2025-2030年)》 [3] - 目标到2027年实现医药工业数智化转型重要进展 [3] - 方案强调提升数智技术驱动的全产业链竞争力和质量管理水平 [3] 行业观点 - 短期AI医疗主题将持续受到市场关注 [4] - 市场将逐步聚焦Q1业绩表现优异的公司 [4] - 若宏观政策顺利落地，2025Q2医药行业有望边际改善 [4] - 中长期看好创新药和AI医疗两大方向 [4] 投资方向 - AI赋能制药研发：重点关注商业化快速放量的创新药企业 [4] - AI助力医疗效率提升：关注第三方医学检验、CRO服务和医疗影像领域 [4] 指数构成 - 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比57.69% [4] - 主要成分股包括百济神州、药明生物、信达生物等 [4]