中国中金财富给予百度H股买进的初始评级。 ...

报告核心观点 - 6月3日港股全线反弹由情绪修复主导，市场结构分化持续深化，资金向高安全边际、强盈利韧性和科技龙头弹性集中 短期若中美元首通话落地或进一步打开恒指上行空间，但中美核心分歧难短期解决，内部经济数据疲态，建议坚守红利底仓，择机布局科技龙头与政策受益链弹性机会 [2] 每日大市点评 - 6月3日港股全线反弹，恒生指数涨1.5%收报23,512，恒生科技指数涨1.1%收报5,189 大市成交额2,037亿港元，成交量放大，港股通仅净流入39亿港元 [1] - 盘面上大金融股强势，多只银行股创历史新高，保险及券商股同步走强 科技龙头企稳，小米、网易、腾讯等跟涨 黄金股因地缘政治不确定性上升全线走强 新消费龙头领先，泡泡玛特和老铺黄金表现突出 稳定币概念股大幅退潮，航空股、濠赌股及家电股逆势承压 [1] 行业动态 汽车板块 - 汽车板块随大盘反弹，雷军称小米汽车业务亏损逐步减少，预计今年第三或四季度实现盈利，新车YU7将于7月开售，或成小米下半年股价催化剂，小米周二上升3.1% 市场看好理想汽车即将推出的纯电动车推动第四季度销量，理想汽车周二股价提升5.8%跑赢同业 [3] 医疗保健行业 - 恒生医疗保健指数昨日上涨2.5%，美国肿瘤学会汇报较好临床数据的中生、信达、荣昌分别上涨1.8%-6.0% 翰森与美国药企再生元签订授权协议，授予其开发、生产及商业化HS - 20094全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门），翰森近年业绩稳健增长，表明海外药企对其产品质量认可度高 [3] 新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股普遍上升，金风科技涨13.3%，一是计划回购不超过已发行H股总数10%的股份，二是成立AI相关新能源公司 天然气股获支持，港华智慧能源、新奥能源分别上升5.8%、3.2%，近期海外天然气期货价稳定 [4] 近期研报摘要分享 石药集团 - 2025年1季度石药集团总收入同比降21.9%至70.1亿元，股东净利润同比降8.4%至14.8亿元 剔除7.18亿元授权费收入，产品销售收入较预测低约4.6%，成药业务中神经系统药物和肿瘤药销售下滑 [5] - 预计2季度起产品销售收入将缓步回升，因多美素与津优力集采影响已在1季度反映，且部分入医保药物销量增加 [6] - 未来将达成多个重磅海外授权项目并获授权费收入，1季度7.18亿元授权费来自与百济神州及阿斯利康的授权 后续还与其他公司签订协议，预计2025 - 26E至少分别获约10亿元首付款，2027年后有望持续获里程碑收入 正与三家公司磋商，预计一项6月底前落实 [7] - 目标价上调至7.40港元，给予“中性”评级，因股价已上涨，未来根据新签授权协议等情况再调整 [8] 中国房地产周报 - 新房成交量再次同比下跌，上周30大中城市商品新房成交量202万平方米，同比跌12.0%，环比跌2.1% 不同类别城市表现分化，一线城市同比升10.4%，二、三线城市分别同比降23.6%、4.7% [9] - 一线城市新房累计成交量方面，上海增幅改善，2025年首周至今上海累计成交量452万平方米，同比升9.5%，优于前周 [10] - 商品房存销比环比下跌，十大城市商品房存销比为82.4，低于去年同期和前周 一线城市存销比为51.1，低于去年同期和前周 二线城市存销比达136.0，高于去年同期但低于前周 [11] - 土地成交量持续同比下跌，上周100大中城市成交土地规划建筑面积1,508万平方米，同比跌46.9%，环比跌17.4% [12] - 5月百城新建住宅平均价格同比升2.6%，一线城市同比升6.2%，二线城市同比升1.5%，三线城市同比跌0.6% [14] - 内房港股上周恒生中国内地地产指数全周升0.9%，领先大市2.2个百分点 [15] - 上周市场整体欠佳，新房和土地成交量下跌，但一线城市维持增长，二三线城市同比表现波动 内房港股投资选取国企开发商 关注个股为中国海外发展、深圳控股 [16][17]

理想汽车业绩表现 - 2025年第一季度营收259.3亿元，同比增长1.1%，超出市场预期的251.2亿元 [5] - 净利润6.47亿元，同比增长9.4%，稳居新势力车企利润榜首 [5] - 海外市场销售份额目标为总销量的30%，纯电SUV理想i8和i6分别计划于7月和9月发布 [5] 港股科技板块动态 - 港股科技50ETF（159750）覆盖中国科技十雄（阿里、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利、中芯国际） [1] - 2025年以来港股科技指数涨幅23.12%，自2024年9月以来涨幅48.01%，均领先恒生科技指数（18.66%和43.36%） [8][9] - 南向资金净买入73亿港元，港股科技50ETF获900万元申购 [1] 创新药与新能源车驱动因素 - 国产创新药进入收获期，新品上市和出海加速推动药企盈利跃升，信达生物、百济神州等创新药企股价连涨 [1][8] - 小米汽车毛利率赶超保时捷，理想、零跑等新能源车业绩大增带动股价上涨 [6][8] - 港股科技指数比恒生科技指数多10%医药和4%新能源汽车权重 [6][7] 红利资产表现 - 港股红利低波ETF（520550）跟踪恒生港股通高股息低波动指数，股息率8.11%，近5日吸金3684万元 [3] - 该ETF年内涨幅10.44%，2025年已23次刷新历史新高 [4][3] 市场策略展望 - 科技成长（港股科技50ETF）与高股息（港股红利低波ETF）的哑铃策略被推荐 [9][10] - 美联储降息、人民币走强等因素可能推动港股科技指数进一步上涨 [6][9]

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点；美国经济前景不确定性加剧，美联储对未来通胀不确定性持谨慎态度，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；各行业和企业表现不一，部分企业业绩有变化，一些企业有新动态和发展计划 [2][4]。 市场回顾 中港股市短期展望 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2]。 恒指表现 恒指周四低開后转升，收报23,573点，升315点，重上10天线，大市成交2,269亿元 [6]。 美股表现 关税前景不明，美股反复上涨，三大指数升0.3 - 0.4%，美汇指数跌0.6%至99.28 [6]。 宏观焦点 关税政策 特朗普政府获上诉法院批准，对等关税措施在上诉期间继续生效；美中贸易谈判有些停滞，或需两国领导人直接参与；特朗普坚持10%关税“底线”，欧盟面临让步或报复的选择 [9]。 货币政策 美联储主席鲍威尔与特朗普会面，强调货币政策基于非政治性、客观及谨慎；联储局官员表示若避免大规模关税，考虑经济通胀后或可减息 [9]。 经济数据 美国一季度GDP小幅上修至 -0.2%，PCE物价指数下修至3.4% [4][9]。 科技出口 美国切断部分对华半导体技术出口，暂停与喷气式飞机发动机技术及部分化学品销售有关的对华出口 [9]。 美债与关税 前日银官员暗示日本或暂停抛售美债；日本首相与特朗普讨论关税，日元上涨 [9]。 国内政策与市场 国家商务部推动重点领域数智供应链建设；新型政策性金融工具或今季出台，支持稳外贸和扩投资；端午民航出行延续“五一”热度，出入境机票预订量增19%；澳门4月随团入境旅客同比上升12.1% [10]。 企业消息 电商企业 京东港澳用户规模、订单量年增一倍，成交额增200%；天猫618首阶段家电及手机数码品类成交较去年“双11”增逾2.8倍；美团闪购酒类618首日成交额同比增超18倍 [11]。 科技企业 特斯拉全自动驾驶Model Y将于6月交付；英伟达Q1营收超预期增69%，Q2料H20收入减少80亿；腾讯多款产品接入DeepSeek R1最新版本；百度云千帆模型及文小言接入DeepSeek R1最新模型 [11]。 汽车企业 理想汽车上季经调整净利润10亿元跌两成，预计二季度车辆交付量和收入增长；理想i8及i6分别定于7月及9月发布 [4][11]。 电池与机械企业 宁德时代与兰州市政府签署战略合作协议；三一国际首季纯利6.35亿元，按年升23.2% [12]。 医药企业 石药首季少赚8.4%，正就三项潜在交易进行磋商，潜在首付款等合计约50亿美元；复星医药与九源基因达成海外独家商业化协议；嘉和生物治疗乳腺癌药物新药上市申请获内地批准；百济神州料2030年前在港引进4只新药 [4][11][12]。 零售与地产企业 HKTVmall在东莞设中转仓；银行对新世界110亿美元贷款担忧，新世界875亿再融资达标四成；碧桂园境外债重组，中工行未加入协议 [12]。 外围市况展望 美国联储局5月维持息口不变，经济前景不确定性加剧，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；美国与多国贸易谈判部分有进展但过程存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4]。 各市场表现 指数表现 恒生、恒生国企、恒生科技指数等有不同幅度变动，部分指数年初至今有一定涨幅 [5]。 商品表现 CRB商品指数、纽约期油、黄金、铜等收市价有变动，年初至今表现不一 [5]。 外汇表现 美汇指数、美元兑日元、欧元兑美元等收市价有变动，年初至今有不同涨跌 [5]。 利率表现 3个月Hibor、3个月Shibor、3个月Libor等收市价有变动，年初至今变化幅度不同 [5]。 ADR表现 腾讯控股、美团、京东集团等ADR收市价有变动，较香港有不同幅度差异 [5]。 本周各地重要经济数据事项 中国、日本、德国、英国、美国等国家和地区公布多项经济数据，部分数据实际值与预期值有差异 [13]。

报告核心观点 - 汽车行业国内外公司纷纷加码Robotaxi商业化有望提速，智驾芯片环节价值量与渗透率双重提升有望最为受益，Tier1环节国产替代有空间，高阶智驾落地需法规与检测体系支持，2025年有望加速落地；中恒电气作为国内HVDC方案先行者利润保持高增长态势，有望受益于直流方案渗透率提升和海外市场拓展 [5][8][9] 行业评论（汽车） 投资建议 - 智驾芯片环节重点关注地平线机器人 - W (09660.HK)、黑芝麻智能 (02533.HK) [5] - Tier1环节重点关注德赛西威 (002920.SZ)、经纬恒润 - W (688326.SH)等 [8] - 汽车技术服务配套关注中国汽研（601965.SH） [8] - 高阶智驾Robotaxi关注小马智行（PONY.O）、文远知行（WRD.O） [8] 行业动态 - 5月19日英伟达CEO表示将AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯推出车队今年实现 [6] - 5月20日小马智行发布财报，2025Q1总营收1.02亿元同比增长12%，Robotaxi业务收入1230万元同比增长200%，2025年底车队规模将扩至千台 [6] - 5月21日百度发布财报，2025Q1萝卜快跑出行服务超140万次同比增长75%，累计超1100万次 [6] - 5月21日文远知行发布财报，一季度总收入7244万元，Robotaxi营收1610万元占比22.3%，与Uber深化合作获1亿美元投资 [6] - 5月20日特斯拉CEO称6月底在奥斯汀推自动驾驶出租车，先推10辆，顺利则扩至1000辆并扩展至其他城市 [6] - 5月22日马斯克称特斯拉开放专利，允许接入充电网络并愿授权技术 [6] 公司评论（中恒电气） 事件描述 - 公司2024年营收19.6亿元同比+26.1%，归母净利润1.1亿元同比+178.5%；2025年Q1营收3.9亿元同比+11.1%，归母净利润0.2亿元同比+84.3% [9] 事件点评 - HVDC方案行业领先，有望受益于直流方案渗透率提升，数据中心电源营收占比提升，产品在多场景大规模应用，与大客户合作有优势，2026年下半年或推800VDC电源产品 [9] - 传统电源业务稳定增长，海外市场持续发力，2024年电力电源营收4.79亿元同比+20.5%，通信电源营收3.06亿元同比 - 4.5%，外销营收0.3亿元同比+257.9%，2025年将推进海外业务扩张 [9][10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.37/0.56/0.79，对应2025 - 2027年PE分别为44.1/29.1/20.7，首次覆盖给予"买入 - B"评级 [11]

美股市场表现 - 美股主要股指收高 道琼斯工业平均指数上涨117 03点至42215 73点 涨幅0 28% 标准普尔500指数上涨23 62点至5912 17点 涨幅0 40% 纳斯达克综合指数上涨74 93点至19175 87点 涨幅0 39% [1] - 5月以来主要股指大幅走高 标普500指数累计上涨5 7% 道指上涨3 5% 纳指飙升9 5% [2] 科技股表现 - 英伟达股价上涨3 2% 年内涨幅为3 6% 季度财报显示销售业绩超出市场预期 [1] - 赛富时下跌3 3% 尽管公司上调了全年营收和调整后利润预期 [2] - 热门中概股多数收涨 纳斯达克中国金龙指数上涨1 44% 京东上涨超4% 小鹏汽车涨近4% 理想汽车涨超2% 百度与爱奇艺涨幅超过1% [2] 其他个股表现 - 波音上涨3 3% 公司计划未来几个月内将737 MAX喷气式飞机的月产量提高至42架 并计划在2026年初进一步提升至47架 [3] - 百思买下跌7 3% 公司下调全年同店销售和利润预期 担忧关税因素将抑制消费者对高价商品的购买意愿 [3] 大宗商品市场 - 国际油价回落 WTI原油期货下跌0 90美元至每桶60 94美元 跌幅1 46% 布伦特原油期货下跌0 97美元至63 35美元/桶 跌幅1 51% [3] - 避险需求推动黄金上涨 COMEX黄金期货上涨21 50美元至每盎司3343 9美元 涨幅0 65% [3] 宏观经济数据 - 美国第一季度国内生产总值（GDP）萎缩0 2% 好于此前预估的-0 3% [2] - 上周首次申领失业救济人数增加1 4万人至24万人 高于预期的23万人 显示就业市场略显疲软 [2] 关税政策影响 - 美国联邦上诉法院批准特朗普政府的请求 暂时中止一项下级法院禁止执行多个关税行政令的裁决 [1] - 市场对特朗普关税策略已形成"免疫" 有分析人士戏称其为"TACO"（Trump Always Chickens Out） [2]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅收涨，道指涨0.28%，纳指涨0.39%，标普500指数涨0.4% [1] - 大型科技股多数上涨，亚马逊、Meta、特斯拉涨幅不足1%，博通涨超1% [2] - 半导体板块涨幅居前，美国像素涨超6%，微芯科技、意法半导体涨超1% [2] - 计算机硬件、工业金属跌幅居前，惠普跌超8%，安高盟跌超5%，超微电脑跌近2% [2] 英伟达市值表现 - 英伟达一度大涨超6%，总市值超越微软成为全球市值最高上市公司 [2] - 截至收盘英伟达涨3.25%，报139.19美元，市值达3.40万亿美元，市值一夜增加1068亿美元（约合人民币7675亿元） [2] - 黄仁勋计划出售至多600万股英伟达股票，以5月28日收盘价134.81美元计算价值约8.09亿美元 [2] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨1.44% [4] - 热门中概股多数收涨，京东涨超4%，小鹏汽车涨近4%，理想汽车涨超2%，百度、爱奇艺涨超1% [4] - 三倍做多富时中国ETF涨3%，两倍做多中国互联网股票ETF涨2.75% [5] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货收涨0.61%报3342.6美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.84%报33.44美元/盎司 [7] - WTI原油期货收于每桶60.94美元下跌1.46%，布伦特原油期货收于每桶64.15美元下跌1.16% [8] - 高盛建议未来五年超配黄金低配原油 [8] 经济数据 - 美国第一季度实际GDP年化季率修正值为下降0.2%，预期为下降0.3% [9] - 美国第一季度核心PCE物价指数年化季环比修正值为3.4%，略低于预期的3.5% [9] - 美国至5月24日当周初请失业金人数为24万人高于预期的23万人 [9] 美联储动态 - 美联储主席鲍威尔与特朗普会面讨论经济发展问题但未讨论货币政策预期 [11] - 鲍威尔强调政策路径将完全取决于经济信息及其对经济前景的影响 [11] - 特朗普认为美联储不降低利率是一个错误 [12]

美股市场表现 - 美股三大股指集体高开，道指上涨0.14%至42156.48点，标普500指数上涨0.34%至5908.73点，纳指上涨0.50%至19197.05点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数表现突出，上涨1.56%至7235.28点 [2] - 大型科技股多数上涨，英伟达涨超4%，总市值达3.43万亿美元超过微软；亚马逊、特斯拉涨超1%，微软、苹果、Meta小幅上涨，谷歌A小幅下跌 [2][3] 英伟达财报及展望 - 英伟达第一财季营收同比增长69%至441亿美元，高于预期的431亿美元；净利润187.75亿美元，低于预期的207.67亿美元；调整后每股收益0.96美元，高于预期的0.93美元 [3] - 公司预计第二季度营收为450亿美元（上下浮动2%），低于市场预期的459亿美元，主要考虑H20出口限制影响，预计当季H20收入将减少80亿美元 [4] 美国经济数据 - 美国第一季度实际GDP年化季率修正值为下降0.2%，优于预期的下降0.3%；最终销售年化季率修正值-2.9%，企业获利年化季率初值-3.6% [4] - 美国一季度核心PCE物价指数年化季环比修正值为3.4%，略低于预期的3.5%；年率修正值2.8%与前值持平 [4] - 美国至5月24日当周初请失业金人数为24万人，高于预期的23万人 [5] 政策与市场动态 - 美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府加征关税政策，认为总统无权对几乎所有贸易伙伴征收全面关税 [6] - 热门中概股普涨，叮咚买菜涨超9%，富途控股涨超7%，小鹏汽车、理想汽车涨近4%，京东涨超3% [6] - 国际油价走低，WTI原油期货跌幅一度扩大至2% [8] 其他市场观点 - 中信证券认为中国权益资产正迎来年度级别牛市，预计从2025年四季度开始港股和A股市场将迎来指数牛市 [7] - 高盛建议长期投资者在未来五年超配黄金、低配原油，基于其对冲通胀和系统性风险的历史有效性 [9]

美股热门中概股盘前多数走高，京东(JD.O)涨超6%，小鹏汽车(XPEV.N)涨超5%，百度(BIDU.O)涨 3.6%。 ...

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点；同时对市场各板块、企业动态及宏观经济情况进行了分析和展示 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 恒指表现 - 恒指周三高开后转跌，收报23,258点，跌123点，守20天线，大市成交1,808亿元 [6] 美股表现 - 美股三大指数跌0.5 - 0.6%，纽约期油升1.6%至每桶61.84美元 [6] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作且地缘政治风险可控被看好；新消费股因低单价、情绪消费相关需求具韧性被看好 [7] 企业消息 业绩相关 - 金山软件首季纯利按年跌0.2%，收入增长9%逊预期；德昌电机去年赚20.5亿增15%胜预期；万国数据发可转债等筹54亿用于营运资金及债务再融资 [4][5][10] - 英伟达Q1营收超预期增69%，Q2料H20收入减少80亿，但总收入指引顶住出口限制压力；美中嘉和折让两成配股筹1亿元用于采购设备等 [10][11] 上市相关 - 传Shein伦敦IPO遇阻，有意今年改往香港上市；A股韦尔拟港挂牌，最多募78亿；多家内地公司有来港上市计划 [10] 业务动态 - 泡泡玛特独立饰品品牌POPOP将开首间正店，不会盲目追求门店扩张；宁德时代料2027年可小批量生产全固态电池 [11] 其他 - 比亚迪称网传信息不实，正为财困经销商提供纾困支持；小鹏MONA M03 Max上市一小时获大订逾1.2万辆 [11] 外围市况展望 美国联储局 - 5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引 [5] 贸易谈判 - 美国与多国贸易谈判部分取得进展，但敲定最终协议过程仍存变数 [5] 国际油价 - OPEC+增加供应，供需失衡加剧，限制国际油价上行空间 [5] 今日市场焦点 - 石药集团、理想汽车等企业业绩受关注 [7] 宏观焦点 贸易政策 - 美国贸易法庭禁止特朗普关税，特朗普政府将上诉；美国加码对中国芯片限制，目标针对设计软件 [7][8] 美联储会议 - 纪要显示不确定性更高适合谨慎降息，几乎全员提及通胀风险，重申恐有艰难取舍 [8] 美债拍卖 - 5年期美债拍卖海外需求创历史最高，得标利率为4.071% [8] 国际合作 - 欧盟与美国商讨航空、半导体、钢铁及关键矿物等合作 [8] 行业数据 - 欧洲一季度智能手机出货量较去年同期下降2%；内地5月首25日乘用车及新能源车零售按月分别升9%及11% [8] 地方政策 - 广东开展“机器人 +”行动，深入实施“广东强芯”等工程；深圳拟禁止配售型保障性住房变更为商品房 [8] 港股市场动态 上市排队情况 - 港交所超150间企业排队来港上市，不乏集资规模超10亿美元企业 [9] 市场地位 - 香港成中企集资最佳平台，受A + H股上市及ADR回流利好 [9] 楼价指数 - 4月全港私人住宅楼价指数回升，租金指数连升5个月 [9] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了本周各地多项经济数据的前值、预期值和实际值情况，如中国1 - 4月外国直接投资按年为 - 10.90%等 [12]