市场表现 - 截至2025年9月24日11:16，国证有色金属行业指数上涨0.19%，成分股中华友钴业上涨5.34%，有研新材上涨4.67%，海亮股份上涨3.86%，云南锗业和腾远钴业均上涨1.80% [1] - 有色ETF基金上涨0.13%，最新价报1.52元 [1] 钴市场供应动态 - 刚果（金）正考虑将其钴出口禁令延长至少两个月，该国官员致力于敲定一套配额制度以取代当前出口禁令 [1] - 刚果（金）钴产量占据全球产量的74%，自该国6月颁布出口禁令后，中国钴湿法冶炼中间产品进口量环比大幅下滑62%，由原先5万吨左右水平降至8月的0.5万吨 [1] 钴价前景分析 - 若出口禁令再延长至少2个月，考虑2-3个月船期，或将导致2026年2月国内钴原料供给出现短缺 [1] - 新能源汽车和消费电子需求旺季来临，国内产业链库存有望加速去化，叠加短缺预期下的惜售和补库情绪，或为钴价上行提供强力支撑 [1] 指数与ETF信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年8月29日，国证有色金属行业指数前十大权重股包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业等，合计占比50.35% [2] - 有色ETF基金场外联接A代码为021296，联接C代码为021297，联接I代码为022886 [3]

黄金价格表现 - 黄金价格屡创新高，COMEX黄金盘中一度涨超3824.6美元/盎司，伦敦金现（现货黄金）也达到3791.08美元/盎司的历史新高，SHFE黄金最高触及856.30元/克 [1] - 品牌足金首饰价格年内大幅上涨，以周生生为例，其足金报价从1月2日的803元/克升至9月23日的1100元/克，年内上调297元/克，涨幅达36.99% [1] - 三季度金价继续飙升，7月1日至9月23日，SHFE黄金整体涨幅已达11.84% [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点成为关键催化剂，导致美元资产收益率下行，降低持有黄金的机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力 [2] - 地缘政治局势持续紧张推升市场避险情绪，进一步助推金价走强 [2] - 美联储鸽派立场、通胀预期以及宏观不确定性共同推动黄金价格重心上移，中长期看涨逻辑不变 [4] 上游金矿企业影响 - 国内金价上半年涨幅达24.50%，加权平均价格较上一年同期上涨41.07%，A股市场10家黄金矿企上市公司营收、归母净利润同比双双大增 [2] - 三季度金价继续上涨11.84%，意味着黄金矿企的业绩有望进一步增厚 [3] - 随着金价保持强势，企业连续几年实现高利润后，资产负债表持续改善，业绩兑现度有望稳步提升 [6] 下游黄金饰品企业影响 - 金饰上市公司如中国黄金业绩承压，其营收同比下滑11.54%，归母净利润同比下滑46.35% [2] - 中国黄金协会数据显示，上半年我国黄金首饰消费量同比下降26.00% [2] - 持续上升的金价为黄金消费市场带来挑战，门店客流较一季度明显减少，且多数店铺对降价销售态度谨慎 [3] 企业战略与行业动态 - 投资金条产品占比较高或品牌属性更强、产品差异化设计的金饰上市公司仍可能取得较快业绩增长 [3] - 四川黄金已开始实施梭罗沟金矿东、西采区接续开拓工程，在金价上行阶段，该项目产出预计将对公司盈利产生重大影响 [5] - 赤峰吉隆黄金矿业将通过现有矿山扩能改造和并购在产矿山来提升产量 [5] - 山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨，并持续跟踪关注优质资源以推进并购 [5] - 中金黄金上半年累计完成增储金金属量13.82吨，并通过变更、整合、竞拍等方式进一步拓宽资源储备 [5]

黄金价格表现 - COMEX黄金盘中一度涨超3824.6美元/盎司，伦敦金现（现货黄金）创3791.08美元/盎司历史新高，SHFE黄金最高触及856.30元/克 [1] - 周生生足金报价从1月2日的803元/克上涨至9月23日的1100元/克，年内上调297元/克，涨幅达36.99%，与SHFE黄金价格年内涨幅基本持平 [1] - 三季度（7月1日至9月23日）SHFE黄金整体涨幅达11.84% [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点导致美元资产收益率下行，降低持有黄金的机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力 [2] - 地缘政治局势持续紧张推升市场避险情绪，进一步助推金价走强 [2] - 美联储鸽派立场、通胀预期以及宏观不确定性共同推动黄金价格重心上移，中长期看涨逻辑不变 [4] 上游金矿企业影响 - 上半年国内金价涨幅达24.50%，加权平均价格较上一年同期上涨41.07% [2] - A股市场10家黄金矿企上市公司营收、归母净利润同比双双大增 [2] - 三季度金价继续飙升，黄金矿企业绩有望进一步增厚 [3] - 未来随着金价保持强势，企业连续几年实现高利润后，资产负债表持续改善，业绩兑现度有望稳步提升 [5] 下游金饰企业影响 - 中国黄金、老凤祥、周大生等老牌金饰上市公司业绩承压，其中中国黄金营收同比下滑11.54%，归母净利润同比下滑46.35% [2] - 上半年我国黄金首饰消费量同比下降26.00% [2] - 持续上升的金价为黄金消费市场带来挑战，国庆、中秋“双节”临近，部分品牌门店客流稀少，降价空间有限 [3] 企业差异化策略 - 投资金条产品占比较高的金饰上市公司，以及品牌属性更强、产品差异化设计的公司仍能取得较快业绩增长 [3] - 设计属性强的产品多采用“一口价”销售模式，相比“克重+加工费”模式利润空间更高，能够巩固企业竞争护城河 [3] 矿企扩产与资源增储 - 四川黄金已开始实施梭罗沟金矿东、西采区接续开拓工程，在金价上行阶段，项目产出预计对公司盈利产生重大影响 [4] - 赤峰黄金努力完成下半年产金目标，未来三年将通过现有矿山扩能改造和并购在产矿山提升产量 [5] - 山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨，并持续跟踪关注国内外优质资源推进并购 [5] - 中金黄金上半年累计完成增储金金属量13.82吨，变更延续矿业权10宗，整合采矿权1宗，竞拍取得探矿权4宗，进一步拓宽资源储备 [5]

黄金价格表现 - 9月23日亚洲时段，黄金价格升至3784美元/盎司的历史新高[1] - 今年以来黄金已30余次刷新历史新高，累计涨幅达43%，期货价格突破3800美元/盎司[3] - 9月23日，国内金饰价格上涨，周生生足金首饰价格达1100元/克，周大福和老凤祥达1098元/克[6] 市场资金动向 - 全球资金涌入黄金，SPDR黄金ETF在9月19日加仓18.9吨，9月22日加仓6.01吨[4] - 今年以来，黄金ETF涨幅全部超过37%，上海金ETF涨幅超45%，黄金股ETF涨幅超77%[8] - 国内资管产品快速扩容黄金配置，在515只FOF产品中，有234只持有黄金ETF，占比近45%，其中24只产品黄金配置比例超5%[9] 相关股票表现 - 9月23日黄金板块以1.3%涨幅领先，晓程科技早间涨幅一度冲高至8%，中金黄金涨幅冲高至3.9%，股价一度突破历史最高点达20.82元/股[5] - 西部黄金、潮宏基今年以来股价涨幅超过170%，招金黄金股价上涨145%[5] - 紫金矿业子公司紫金黄金国际计划分拆上市，发行价定为71.59港元/股，上市后市值有望达1878.5亿港元[10] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息导致美元资产收益率下行，降低持有黄金机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力[5] - 中东地缘局势持续紧张，推升市场避险情绪，进一步助推金价走强[5] - 市场预期美联储后续将继续降息，且地缘摩擦风险溢价上升，可能促使投资者增持黄金[6] 机构观点与展望 - 东方金诚分析师判断金价仍将继续震荡上行[6] - 高盛预计基准情景下到2026年年中国际金价将飙升至4000美元/盎司，在“尾部风险情景”下或达4500美元/盎司[8] - 华泰证券分析师表示，考虑到未来美联储货币政策可能更宽松，黄金等贵金属价格长期上涨趋势有望持续[8] - 德意志银行认为黄金价格刷新纪录高位主要源于避险情绪[8] 政策与增量资金 - 国家金融监管总局确定10家试点保险公司可开展投资黄金业务，投资余额不超过上季度末总资产的1%[9] - 据测算，10家试点保险公司总资产规模约20万亿元，政策落地有望为黄金市场带来约2000亿元增量资金[9] - 银行理财推出“黄金+”策略产品，例如招银理财有产品明确将7.5%或10%资金配置于黄金[9]

黄金价格表现 - 9月23日亚洲时段黄金价格升至3775美元/盎司的历史新高，今年以来已30余次刷新历史新高，累计涨幅达43%，黄金期货突破3800美元/盎司[2] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量达到1000.57吨，最近两个交易日大幅加仓，9月19日加仓18.9吨，9月22日加仓6.01吨[2][3] - 今年以来黄金ETF涨幅全部超过37%，其中上海金ETF涨幅超45%，黄金股ETF涨幅超77%[6] 黄金股表现 - 9月23日黄金板块以1.3%的涨幅领先，晓程科技涨幅一度冲高至8%，中金黄金涨幅冲高至3.9%，股价突破历史最高点达20.82元/股[3] - 西部黄金、潮宏基今年股价涨幅超过170%，招金黄金股价上涨145%[3] - 紫金矿业分拆子公司紫金黄金国际上市，计划发行3.49亿股至4.01亿股，发行价格71.59港元/股，上市后市值有望达1878.5亿港元[9] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息导致美元资产收益率下行，降低持有黄金机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力[4] - 中东地缘局势持续紧张推升市场避险情绪，地缘风险溢价上升促使投资者增持黄金[4][5] - 美国8月PCE通胀数据可能降温，强化年内连续降息预期，对金价形成支撑[5] 机构观点与预测 - 德意志银行认为黄金刷新纪录高位主要因避险情绪，黄金被视为避风港[7] - 高盛预计基准情景下到2026年年中国际金价将飙升至4000美元/盎司，尾部风险情景下或达4500美元/盎司[7] - 东方金诚判断金价仍将继续震荡上行，华泰证券认为黄金长期上涨趋势有望持续[5][7] 资金流向与产品创新 - 国内资管机构重视黄金配置，515只FOF产品中有234只持有黄金ETF，占比近45%，其中24只产品黄金配置比例超5%[8] - 10家试点保险公司获准投资黄金，总资产规模约20万亿元，政策落地有望为黄金市场带来2000亿元增量资金[8] - 银行发行"黄金+"策略理财产品，招银理财"稳金"系列产品将7.5%或10%资金配置于黄金[8] 下游市场影响 - 国内金饰价格上涨，9月23日周生生足金首饰价格达1100元/克，周大福和老凤祥足金首饰价格升至1098元/克[6] - 资深投资人林荣表示2024年和2025年黄金走势超乎预期，几乎每一次卖出都是在犯错，而每一次买入都能赚钱[3]

国际与国内金价表现 - 国际现货黄金价格突破3750美元/盎司，创下历史新高，最高触及3758.03美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货价格一度达到3795美元/盎司的历史高位 [1] - 国内黄金饰品价格随之上涨，周生生足金首饰价格达1100元/克，周大福、六福珠宝等品牌足金首饰价格涨至1098元/克 [1] - 老庙黄金价格从1084元/克大幅上涨至1097元/克 [1] - 水贝黄金价格为848.5元/克 [2] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息预期强化、美国政府停摆风险上升以及地缘政治不确定性加剧共同推动金价上涨 [1] - 若美国二季度GDP终值较预期值下调，或进一步强化年内降息预期，为金价提供上行驱动 [4] - 全球货币信用体系正在经历重构，美元结算和储备霸权削弱，去美元化趋势以及美国债务风险累积，动摇了美元信用根基，黄金的定价逻辑发生深层次变化 [4] 市场销售与公司经营情况 - 高金价环境下，黄金饰品销售呈现"量减价增"特点，销售的总克重有所下降，但总体销售额比金价低的时候要多 [3] - 黄金类A股上市公司股价大幅上涨，中金黄金、晓程科技等公司领涨黄金板块 [3] - 黄金行业上市公司近期频繁获得机构调研，机构关注焦点包括黄金售价、成本变动和下半年产金目标 [3] - 赤峰黄金今年上半年黄金平均销售价格为699.5元/克，公司当前主要着重于增效，成本目标是控制在全球平均成本的低端 [3] 机构观点与未来展望 - 摩根大通预计2025年四季度现货黄金平均价格将达到3800美元/盎司，2026年第一季度将突破4000美元/盎司 [4] - 德国商业银行提示短期波动风险，认为国际金价在3700美元/盎司上方存在回调压力 [4] - 华泰证券分析师认为，考虑到明年美联储主席鲍威尔任期结束后美联储货币政策可能更宽松等因素，黄金等贵金属价格长期上涨趋势有望持续 [4] - 市场普遍预期，金价将保持高位震荡偏强的格局，货币政策宽松化、去美元化趋势以及避险需求都将持续存在 [4][5]

近期，美联储在9月议息会议上宣布降息25个基点，由此开启了去年12月以来的首次降息，这无疑激发了资本市场的想象 力，后续货币宽松能否持续，美联储降息空间还有多大，是很多投资者关注的焦点。 据CME"美联储观察"显示，美联储10月维持利率不变的概率为10.2%，降息25个基点的概率为89.8%。美联储12月维持利率 不变概率为1.7%，累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为75.3%。 上述数据清晰的反映出交易员对于降息周期的押注。对此，美联储内部却呈现明显的分歧，各方观点不一。 降息大门开启，美联储内部却吵翻了！ 此前"光速"进入美联储的新任理事、同时也是特朗普亲信的米兰，呼吁大幅降息以避免经济受损。 值得注意的是，下一任美联储主席的竞选也在进行之中。 当地时间9月22日，美国财长贝森特表示，本周晚些时候将再面试两名美联储主席候选人，下周末结束前将面试11名候选人 中的10名，将于下周开始缩小面试候选人的名单。 金价破纪录，华尔街机构忙着"撕报告" 身为"鸽派"的米兰认为，联邦基金利率适当水平大约在2%至2.5%，相比目前利率水平大幅下降达2%。在大幅降息之后， 其预计2026年和2 ...

现货黄金市场表现 - 9月22日现货黄金价格持续走高，短线涨幅扩大至10美元，刷新纪录高位至3715美元/盎司，截至发稿时涨幅为0.83% [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）价格报3715.085，较前一日上涨30.435，涨幅0.83%，当日最高价触及3715.400，最低价为3683.280 [2] 中国黄金市场动态 - 沪金主力合约日内涨幅超过2%，价格报846.64元/克，续创历史新高 [3] - A股黄金股持续大涨，晓程科技涨幅超过10%，湖南白银此前涨停，西部黄金冲击涨停，中金黄金和山东黄金涨幅居前 [5] 美股市场及科技股表现 - 当地时间9月22日，美股三大股指低开高走，道指上涨0.14%，纳指上涨0.70%，标普500指数上涨0.44%，集体续创历史新高 [8][9] - 英伟达股价收盘上涨近4%，报183.61美元/股，再创历史新高，公司总市值升至4.46万亿美元 [8][12] - 英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元，双方建立战略合作伙伴关系，为OpenAI部署至少10GW的NVIDIA系统用于下一代AI模型训练 [8] - 万得美国科技七巨头指数上涨1.08%，苹果股价上涨超过4%，甲骨文上涨6.3%，META和亚马逊均下跌超过1%，谷歌下跌近1%，微软下跌0.67% [11] - 特斯拉股价上涨1.91%，盘中一度涨超4% [10] 大宗商品及原油市场 - 隔夜国际金价发力上涨，国际油价小幅回落 [8][13] - 纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌4美分，收于每桶62.64美元，跌幅为0.06% [13] - 11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌11美分，收于每桶66.57美元，跌幅为0.16% [13] 宏观经济与机构观点 - 美联储开启2025年首次降息，叠加市场对美联储独立性的忧虑，成为推动金价震荡上涨的重要推手 [13] - 中国银河认为，美联储重启降息后货币政策逐步宽松的趋势或已确立，后续在美国劳动力市场走软影响下，美联储或持续降息，推动全球黄金ETF基金加速增持黄金 [13] 中国资产及中概股表现 - 热门中概股隔夜多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌近1% [12] - 老虎证券下跌超过9%，蔚来下跌逾6%，京东集团和腾讯音乐均下跌超过3%，亿航智能下跌超过2% [12]

黄金价格表现 - COMEX黄金盘中逼近3800美元/盎司历史高点 达3792.3美元/盎司 [1][2] - COMEX黄金年内涨幅达43.72% [1] - 当日结算价3775.1美元/盎司 较昨结上涨17.2美元/盎司 涨幅0.46% [2] 白银价格表现 - COMEX白银在44美元/盎司之上震荡 创2011年4月底以来新高 [7][8] - COMEX白银年内涨幅超51% 超越黄金涨幅 [7] - 最新价44.225美元/盎司 较昨结上涨0.011美元/盎司 涨幅0.02% [8] 贵金属板块表现 - A股贵金属板块上涨2.33% 领先其他板块 [3] - 晓程科技涨幅冲高至8% 中金黄金涨幅达3.9% 股价突破历史最高点20.82元/股 [3] - 西部黄金 山东黄金等个股股价逼近历史新高 [3] 黄金上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点降低持有黄金机会成本 [6] - 美元走弱增强黄金吸引力 [6] - 中东地缘局势紧张推升避险情绪 [6] - 各国央行持续增持黄金提供底部支撑 [6] 白银上涨驱动因素 - 受益于双重属性和金银比修复逻辑 [9] - 工业需求在政策刺激下持续释放 [9] - 金银比处于历史较高区间表明白银被低估 [10] - 市场规模较小流动性较低使资金流入放大价格波动 [10] 后市展望 - 黄金短期需警惕技术性回调风险 长期仍具上行支撑 [6] - 白银短期涨幅可能持续领先黄金 但波动性更高 [9][10] - 金银比修复趋势仍存 工业需求扩张支撑白银价格 [10]

国内金饰价格突破历史高位 - 周生生足金饰品价格达1105元/克 较前日上涨15元 老庙足金报价1097元/克 周六福足金999报价1055元/克 足金999.9报价1065元/克 标志国内金饰正式进入1100元时代 [1] 国际金价走势 - 伦敦现货黄金最高升至3752美元/盎司 纽约黄金期价突破3770美元/盎司 COMEX黄金期货达3795美元/盎司历史高位 [3] - 年初以来现货黄金和COMEX黄金期货累计涨幅均超42% 自8月20日启动新一轮行情后现货黄金累计涨幅超12% [3] - 2023年起黄金开启上涨模式 至2025年4月伦敦金价从1800美元/盎司飙升至3370美元/盎司 累计涨幅达87% [3] 市场反应与表现 - 美股黄金概念股集体上涨 伊格尔矿业 巴里克黄金 哈莫尼黄金涨超3% 纽蒙特矿业 金罗斯黄金涨超2.5% 盎格鲁黄金涨近2% [5] - A股黄金概念股大幅走强 盛达资源涨停 中金黄金 晓程科技涨超9% 西部黄金涨超8% 四川黄金涨近7% [6] - 金银珠宝零售总额连续六个月负增长 周大福4月至6月零售值同比减少20% 但上半年金条及金币消费量同比增长46.02% [7] 金价暴涨驱动因素 - 美联储宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为2020年来首次降息 市场预期年内还有两次降息 10月降息概率91.9% 12月降息概率78.6% [9] - 全球贸易关系和地缘政治存在不确定性 包括半岛局势 中东冲突 俄乌战争持续及美国大选临近 推高黄金避险需求 [10] - 各国央行增加黄金储备减少美元持有 2022-2024年央行购金需求分别为1082吨 1051吨 1045吨 显著高于过去十年470吨平均值 中国人民银行连续10个月增持黄金 8月末黄金储备达7402万盎司 2025年7月全球官方黄金储备净增10吨 [11] 未来走势预测 - 摩根大通预计现货金价2025年第四季度达3800美元/盎司 2026年第一季度突破4000美元/盎司 [12] - 瑞银预计2025年底金价达3800美元/盎司 高于此前预测3500美元/盎司 2026年中金价可能达3900美元/盎司 [12] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司 2026年中期4000美元/盎司目标价 并提到金价升至4500美元/盎司以上可能性 [12][15] 黄金投资方式 - 实物黄金包括金条 金币等 金条成本较低但存储不易 投资金额起点高 盈利周期长 金首饰因含高额工艺费不是好的投资品 [16] - 纸黄金通过账面系统买卖黄金 起步门槛较低 如商业银行纸黄金业务最低10克可投资 [16] - 黄金ETF像买卖股票一样交易黄金基金 门槛低交易便捷 2025年二季度全球黄金ETF净流入170吨 中国市场表现亮眼 [16] - 黄金积存类似零存整取 可定期存入少量资金购买黄金 适合收入不高的年轻人 [16]