投资评级与公司概况 - 报告对探路者(300005)的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为9.11元，总市值为80.51亿元，自由流通市值为80.47亿元 [1] - 公司主业为户外用品与芯片双主业 [2] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入3.0亿元，同比下降24.91% [2] - 2025年第三季度归母净利润为0.13亿元，同比下降20.32% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.11亿元，同比增长12.94% [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入9.53亿元，同比下降13.98% [2] - 2025年前三季度归母净利润为0.33亿元，同比下降67.53% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降70.46% [2] - 2025年前三季度经营性现金流为-1.47亿元，同比下降17.80%，主要由于应付账款下降 [2] 运营与财务状况分析 - 2025年第三季度毛利率为46.5%，同比提升1.8个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为4.3%，同比微升0.2个百分点 [3] - 净利率提升幅度低于毛利率，主要由于销售费用率提升6.2个百分点、研发费用率提升0.5个百分点、其他收益占比下降1.1个百分点等因素 [3] - 2025年第三季度存货为5.02亿元，同比基本持平（增加0.43%） [3] - 平均存货周转天数为239天，同比增加40天 [3] - 应收账款为3.07亿元，同比下降13.3%，应收账款周转天数为74天，同比增加1天 [3] - 应付账款为2.84亿元，同比下降2.75%，应付账款周转天数为143天，同比增加15天 [3] 公司战略与未来展望 - 2025年8月26日，公司公告大股东定增不超过19.3亿元，价格为7.28元/股，定增后董事长持股比例由22%提升至33.6% [2] - 户外行业发展趋势迅猛，成为服装细分行业增长点，公司主业在产品功能性、营销投入、店效改善上发力 [4] - 芯片业务方面，G2 Touch并购较为成功，受益于技术开发及下游客户开拓，未来有望在车载领域拓展 [4] - 公司发布了四款户外智能装备，包括下肢外骨骼、5G智能户外手表等，在产品性能上均有改善 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年营业收入预测为20.11亿元、22.80亿元、25.88亿元 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.37亿元、2.76亿元、3.25亿元 [4] - 维持2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.27元、0.31元、0.37元 [4] - 以2025年10月29日收盘价9.11元计算，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为34倍、29倍、25倍 [4] - 财务预测显示，2025年预计营业收入同比增长26.4%，归母净利润同比增长122.2% [6][7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在45.0%，净资产收益率（ROE）从10.8%提升至11.7% [7]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入58.0亿元，同比增长52% [1] - 公司实现海外业务收入54亿元，同比增长58%，海外收入占比达93%，同比提升3.6个百分点 [1] - 公司整体毛利率达69.9% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润1.9亿元，环比扭亏为盈 [1] AGI与AIGC业务进展 - 公司AGI与AIGC业务稳步推进，在核心技术、应用生态及商业化探索方面均取得阶段性成果 [1] - 公司持续开源系列模型，2025年8月12日开源3D世界生成模型Matrix-3D，可从单图像生成可漫游的高质量三维场景 [1] - 同日发布Matrix-Game 2.0，为业内首个在通用场景下实现实时长序列交互生成的开源方案 [1] 基础研究与智能体 - 公司在AGI基础研究领域取得多重学术突破，相关论文被机器学习顶会NeurIPS 2025选为Spotlight论文 [2] - 公司联合南洋理工大学推出分层多智能体框架AgentOrchestra [2] - 公司推出新一代AI智能体Skywork Deep Research Agent V2，首次引入多模态深度调研Agent [2] AI视频与音乐 - 公司发布SkyReels-A3模型，基于DiT视频扩散模型等架构，能够实现任意时长的全模态音频驱动数字人创作 [3] - 公司发布新版SkyReels平台并展开内部测试，推动高质量视频生成从专业制作走向大众应用 [3] - 在AI音乐方面，Mureka V7采用优化的MusiCoT技术，使音乐性与人声真实度大幅提高 [3] - Mureka V7.5在中文音乐生成方面实现突破，使AI演唱更贴近真人效果，并同步推出两项语音合成成果 [3] AI游戏与社交 - 公司AI游戏业务稳步推进，持续深化AI在游戏内容生成与智能交互领域的应用探索 [4] - AI社交产品Linky持续优化产品功能与用户体验，提升文字对话、剧情互动及人设一致性表现 [4] 短剧业务 - 公司凭借优质运营巩固出海短剧第一梯队地位，2025年8月DramaWave跃居海外短剧平台收入榜第三位 [4] - DramaWave单月下载量突破400万次，上线动漫频道成为全球一线短剧平台中首个引入动漫内容者 [4] - 动漫频道已上线多部作品，支持18种语言，人均观看时长超过30分钟，实现破圈增长 [4] 海外信息分发与元宇宙 - Opera在人工智能与元宇宙领域进展顺利，收入保持稳健增长 [5] - Opera推出面向AI时代的Agent浏览器Opera Neon，设计理念为让浏览器从被动工具转变为主动智能协作者 [5] - Opera Neon核心功能包括Tasks、Neon Do和Neon Make，其智能代理在浏览器本地直接执行任务，提升安全性与响应速度 [5] 未来展望与战略 - 公司将紧抓AI时代机遇，以技术突破为引擎，以场景落地为方向，持续加大在AGI、多模态、智能体等核心领域的研发创新 [6] - 公司将进一步发挥其独特的全球化平台优势，推动AI技术与信息分发、社交娱乐、内容创作等业务的深度融合 [6] - 公司将以技术创新为锚点、以生态构建为支撑，不断巩固行业领先地位，致力于实现长期稳健增长 [6]

阿迪达斯业绩表现 - 2025年第三季度全球营收同比增长12%（剔除Yeezy因素）至66亿欧元，营业利润同比增长23%至7.36亿欧元 [1] - 大中华区成为核心增长动力，第三季度营收同比增长10%至9.47亿欧元，前三季度营收同比增长12%至27.74亿欧元 [1] - 第三季度营收增速（10%）低于前三季度增速（12%），显示在华增长面临压力 [2] 运动品牌竞争格局 - 阿迪达斯在2024年中国市场占有率为8.7%，排名第四，与第三名李宁（9.4%）差距0.7个百分点 [3][4] - 同期耐克市占率16.2%保持第一，安踏市占率10.5%排名第二 [3] - 2025年第三季度耐克大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元，李宁零售流水录得中单位数下降，安踏与FILA品牌录得低单位数正增长 [2] - 基于李宁销售下滑，阿迪达斯有望超越李宁在华市场位置 [5] 食品饮料行业财报 - 良品铺子第三季度净利润亏损2876.71万元，营收同比下降17.72% [14] - 西麦食品第三季度净利润5059.26万元，同比增长21.00%，营收同比增长18.92% [15] - 宝立食品第三季度净利润7519.63万元，同比增长15.71%，营收同比增长14.60% [16] - 贵州茅台第三季度净利润192.24亿元，同比增长0.48%，营收同比增长0.56% [19] - 舍得酒业第三季度净利润2873.47万元，同比下降63.18%，营收同比下降15.88% [20][21] - 新乳业第三季度归母净利润2.26亿元，同比增长27.67% [18] 餐饮与零售动态 - 星巴克中国业务可能被博裕资本收购，估值超过40亿美元 [36] - 美团闪购将联合上万个品牌建设“官旗闪电仓” [43] - 山姆会员店一款“黄金大闸蟹”商品因涉嫌侵权下架 [40][41] 物流行业要闻 - 中老铁路全线累计运输货物突破7000万吨，其中跨境货物1600万吨 [47] - 安能物流被财团以143亿港元私有化，拟从港交所退市 [49][50] - 申通快递收购丹鸟物流事项通过反垄断审查 [52] - UPS第三季度营收214亿美元，超出市场预期 [51] 运动时尚与服装 - Lululemon与美国国家橄榄球联盟NFL达成合作，首次推出官方授权产品 [54] - 朗姿股份第三季度归母净利润7.1亿元，同比增长1579.53% [56] - 七匹狼第三季度净利润2.42亿元，同比增长392.79% [52] - 探路者第三季度营收同比下降24.91% [53]

证券代码：300005 证券简称：探路者 编号：临2025-066 探路者控股集团股份有限公司 关于 2025 年第三季度报告披露的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 探路者控股集团股份有限公司（简称"公司"）于 2025 年 10 月 29 日召开 了第六届董事会第八次会议，审议通过了《2025 年第三季度报告》。为使投资 者全面了解公司的经营成果和财务状况，公司《2025 年第三季度报告》于 2025 年 10 月 30 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露，敬请广大投资者注 意查阅。 董 事 会 2025 年 10 月 30 日 特此公告。 探路者控股集团股份有限公司 ...

1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个 别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 证券代码：300005 证券简称：探路者 公告编号：临 2025-067 探路者控股集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 探路者控股集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 □是 否 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 （二） 非经常性损益项目和金额 适用 □不适用 1 探路者控股集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 本报告期比上年 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 同期增减 | | 比上年同期增减 | | 营业收入（元） | 29 ...

板块整体表现 - 服装家纺板块在10月29日整体下跌0.34%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股表现分化，领跌股为ST尔雅，下跌5.02% [1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括水星家纺（上涨6.43%至20.20元）、太湖雪（上涨4.25%至28.68元）、真爱美家（上涨4.18%至31.68元） [1] - 跌幅居前的个股包括ST尔雅（下跌5.02%至8.33元）、开润股份（下跌4.24%至23.04元）、盛泰集团（下跌4.05%至7.59元） [2] 资金流向分析 - 服装家纺板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.67亿元 [2] - 游资资金净流入6115.95万元，散户资金净流入1.06亿元 [2] - 个股方面，探路者获得主力资金净流入3666.92万元，净占比11.07%；美邦服饰遭遇主力资金净流出5019.49万元，净占比12.24% [3] 成交活跃度 - 成交额较高的个股包括美邦服饰（成交额4.10亿元）、探路者（成交额3.31亿元）、恒辉安防（成交额3.18亿元） [1] - 成交量较大的个股包括美邦服饰（成交量173.91万手）、探路者（成交量36.79万手）、龙头股份（成交量22.89万手） [1][2]

板块整体表现 - 服装家纺板块在当日微涨0.03%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内资金流向出现分化，主力资金净流出1.47亿元，而游资资金净流入2287.35万元，散户资金净流入1.25亿元 [2] 领涨个股表现 - 罗莱生活领涨板块，收盘价为9.40元，单日涨幅达5.86%，成交量为35.64万手，成交额为3.39亿元 [1] - 盛泰集团涨幅为4.91%，收盘价7.91元，成交量为16.53万手，成交额为1.32亿元 [1] - 欣贺股份上涨4.49%，收盘价8.84元，成交量为28.95万手，成交额为2.54亿元 [1] 领跌个股表现 - ST尔雅领跌板块，跌幅为4.98%，收盘价8.77元，成交量为16.02万手，成交额为1.44亿元 [2] - 日播时尚下跌4.93%，收盘价23.12元，成交量为6.03万手，成交额为1.41亿元 [2] - 安正时尚下跌3.47%，收盘价8.91元，成交量为11.70万手，成交额为1.06亿元 [2] 个股资金流向 - 恒辉安防主力资金净流入金额最高，达3782.24万元，主力净占比为14.56% [3] - 万里马主力资金净流入2926.59万元，主力净占比为10.73% [3] - 七匹狼主力资金净流入1852.92万元，主力净占比为4.32% [3]

宏观策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，增速较1-8月回升2.3个百分点，其中9月单月利润同比增长21.6% [2][3] - 盈利改善主要受价格端和利润率拉动：1-9月工业增加值同比增长6.2%与前期持平，PPI同比降幅收窄，营业收入同比增速回升0.1个百分点至2.4%，营收利润率为5.26% [3] - 在41个工业大类行业中，有21个行业利润总额实现正增长，较1-8月增加4个行业，增长面过半，其中其他采矿业、铁路船舶航空航天设备制造、有色金属矿采选业利润增长较高 [4] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步加快，在AI企业加码资本开支和国产化替代趋势下，相关行业有望持续向好 [4] 公司研究：豪迈科技2025年三季报点评 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，其中第三季度营业收入28.11亿元，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49% [6][7] - 公司期间费用控制持续改善，前三季度期间费用率为8.18%，较去年同期下降1.44个百分点，研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65% [7][8] - 公司公告2025年员工持股计划，参与骨干员工不超过2100人，计划份数上限144.12万份，占总股本0.1802%，购买价格为30元/股，旨在健全长期激励约束机制 [8] - 中性情境下，预计公司2025-2027年营业收入分别为110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.08元、3.75元、4.40元 [8] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - 10月20日至24日，SW轻工制造行业指数上涨2.62%，跑输沪深300指数0.63个百分点，SW纺织服饰行业指数上涨0.37%，跑输沪深300指数2.87个百分点 [10] - 金属包装行业发布自律倡议书，推动从"价格战"转向"价值战"，龙头奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，看好行业高质量发展及产能出海打造新增长曲线 [10] - 包装纸价格最高上调150元/吨，纸板涨幅最高达5%，"双十一"对短期需求形成支撑，看好包装纸相关个股业绩与估值同步修复 [13][14] - 全会提出以新需求引领新供给，促进消费投资良性互动，可关注宠物行业、"谷子经济"等具备高情绪价值行业，以及企业自主品牌建设与品牌出海进度 [14] 行业研究：金属行业周报 - 锂电领域需求表现较好，预计推动市场去库，形成阶段性供应偏紧，碳酸锂价格预计偏强运行；中美贸易关系缓和，若我国对稀土出口管控放松，稀土价格或得到提振 [15][16] - 钢铁行业稳增长政策提出产能产量精准调控，推进企业分级分类管理，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振；铜矿受海外矿山事故影响，供应预期收紧 [16] - 氧化铝新项目产能释放下，电解铝厂利润表现较好，"反内卷"政策有望改善氧化铝行业供给格局；长期看央行购金、美元地位弱化等因素将持续提升黄金吸引力 [17] - 刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [18]

行业定义与分类 - 专业户外服饰定义为能为消费者在户外活动过程中提供专业防护的服饰产品，主要分为运动服饰、功能性服饰、时尚服饰 [2] - 功能性服饰中的高性能户外服饰主要包括冲锋衣、软壳衣、抓绒衣、速干衣等，具备耐磨、防水、防风、易去污等特性 [2] 行业发展现状与规模 - 2024年中国专业户外服饰行业市场规模从2020年的712亿元增长至1319亿元，预计2025年市场规模有望突破1600亿元 [1][4] - 行业规模扩大主要驱动力为滑雪、徒步、登山等户外运动的普及，导致市场需求持续增长 [1][4] 行业产业链 - 产业链上游主要包括面料、辅料及填充物等原材料，如涤纶、锦纶、复合PTFE或TPU防水透湿膜、鹅绒、鸭绒等 [5] - 产业链中游为户外服饰生产及品牌运营，下游销售渠道包括百货商场、户外用品专卖店等线下渠道，以及抖音、京东、天猫等电商平台 [5] 行业发展历程 - 中国户外服装行业发展历程可划分为萌芽期、快速发展期、转型升级期共三个阶段 [1][5] 行业竞争格局 - 市场呈现“国际品牌+本土头部品牌+新兴品牌”的竞争格局，随着技术不断创新，国产品牌快速崛起 [5] - 主要上市企业包括牧高笛[603908]、探路者[300005]、三夫户外[002780] [2][5] - 三夫户外2024年户外服装营业收入为4.55亿元，占总营收的56.81% [6] - 探路者2024年户外服装销量达554.79万件，实现营业收入10.59亿元 [7] - 牧高笛2024年户外服装产量为73.47万件，销量为66.91万件 [7] 行业发展趋势 - 在年轻消费力驱动和巨大市场潜力作用下，中国专业户外服饰市场正处在高速增长期 [8] - 在国家政策支持及消费者对高品质、高性价比产品追求下，行业将步入高质量发展阶段，实现时尚化、智能化产品的跨越式发展 [8]

股价表现与资金流向 - 10月27日盘中上涨2.21%，报收8.78元/股，成交1.05亿元，换手率1.38%，总市值77.59亿元 [1] - 当日主力资金净流出120.37万元，特大单买入589.12万元（占比5.59%），卖出1049.13万元（占比9.95%），大单买入3269.42万元（占比31.01%），卖出2929.77万元（占比27.79%） [1] - 今年以来股价上涨25.45%，近5个交易日上涨5.66%，近20日下跌4.57%，近60日上涨2.57% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为4月30日，当日龙虎榜净买入1.15亿元，买入总计2.27亿元（占总成交额13.81%），卖出总计1.13亿元（占总成交额6.84%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年1月11日，于2009年10月30日上市 [1] - 主营业务包括户外用品业务和芯片业务，分属户外用品行业和半导体行业 [1] - 主营业务收入构成为：户外服装63.31%，芯片业务17.13%，户外鞋品13.29%，户外装备3.71%，其他业务服务2.56% [1] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-运动服装，概念板块包括户外露营、冰雪产业、体育产业、新零售、医疗器械等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日，股东户数为5.80万，较上期增加31.04%，人均流通股15220股，较上期减少23.69% [2] - 2025年1月-6月，实现营业收入6.53亿元，同比减少7.82%，归母净利润2009.41万元，同比减少76.50% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现5.09亿元 [3] - 近三年累计派现3041.77万元 [3]