6月18日，《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称"科创板八 条"）发布满一周年。一年来，"科创板八条"各项改革举措已基本落地，配套制度有序推出，典型案例 渐次落地，政策效应日益显现。 配套制度有序推出 一年来，监管与市场协同发力，推动"科创板八条"从纸面走向实践，8方面30余项改革举措有序推出， 涉及发行承销、再融资、并购重组等制度创新。 其中，发行承销方面，上交所即明确在科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例，进一步加大网下 报价约束。一位市场人士向记者表示，规则实施后，剔除了部分策略性报价的投资者，并对买方整体报 价心理产生影响，减少了网下投资者"搭便车"报高价冲动。 截至目前，已有15只科创板新股适用3%的最高报价剔除比例。从报价来看，整体审慎合理，极端高价 行为有所缓解。 科创板新股网下认购须持有600万元科创板市值、优化未盈利企业新股发行网下配售与锁定安排等规则 也陆续推出，有助于引导资金长期持有科创板公司股票，进一步引导树立价值投资、长期投资理念。 再融资方面，"轻资产、高研发"认定标准正式落地，鼓励科创企业加大研发投入。目前，已有9家科创 板企业适用该标准披露 ...

前沿技术篇 核心观点 - 中国股市预期和估值的主要矛盾已转变为新技术趋势涌现、无风险利率下降及政策改善，贴现率下降成为股市上升关键动力，产业性和交易性主题均有机会 [1] AI与具身智能 - 人工智能产业趋势遵循"信息基建-基础软件-线上应用-线下重塑"路径，AI智能体成为商业化关键催化，算力需求曲线有望拉升 [2] - 具身智能在科研教育、危险岗位、医疗养老等领域加速落地，四足/外骨骼机器人等特定场景产品有望率先商业化 [2] - 看好互联网大厂、AIDC、国产算力产业链及机器人整机制造商、关键零部件供应商 [2] 生物经济与脑机接口 - 合成生物学技术快速发展打开生物经济空间，酶制剂、生物化工、生物医药等环节受益 [3] - 脑机接口处于研发探索阶段，产业链涵盖芯片、采集设备和医疗/娱乐应用 [3] - 推荐生物基材料、生物燃料、酶制剂和脑电采集设备 [3] 6G通信 - 6G相比5G实现速率、时延和连接密度的革命性突破，预计2030年投入首批商业系统 [4] - 上游聚焦芯片、射频器件、算法等基础技术，中游包括卫星通信、基站设备、运营商，下游应用在低空经济、沉浸式交互和智能制造 [4] 先进制造篇 低空经济与商业航天 - 中国低空经济进入"载人时代"，2026年市场规模有望超万亿，卫星组网需求推动发射服务增长 [7] - 推荐低空飞行器整机制造、核心零部件、空管系统及卫星制造、发射服务公司 [7] 深海科技 - 2024年海洋生产总值超十万亿，深海探测装备基本国产化但资源开发设备仍有提升空间 [8] - 推荐海上风电、油气开采、海工装备及深海探测装备公司 [8] 自主可控 - 半导体领域并购重组加速，北方华创收购芯源微完善设备布局，海光信息与中科曙光整合打造算力龙头 [8] - 推荐半导体设备/材料龙头及国产算力产业链 [8] 智能驾驶 - 高阶智驾加速渗透带动感知硬件价格下降，AI技术进步降低行业门槛 [9] - 推荐智驾芯片、摄像头、激光雷达及智慧交通软硬件公司 [9] 格局改善篇 品牌新消费 - 新消费呈现"四新"特征，供需协同催生本土品牌崛起，推荐国牌美妆、IP潮玩、宠物经济等赛道 [12] 涨价周期品 - 部分周期行业产能去化明显，建材/钢铁/有色/化工等供给收缩幅度大的行业有望价格回升 [13] 区域经济 - 西部基建投资提速，海南自贸港封关将提高贸易自由度，推荐交运/建材及免税/航运/旅游 [14] 叉车行业 - 5月叉车开工时长97.6小时环比增长22.5%，开工率56.5%环比提升2.9pct [15] - 1-5月叉车销量60.2万台同比+9.3%，其中外销20.9万台同比+14.7% [16] - 5月制造业PMI环比+0.5pct至49.5%，工业生产保持较快增长 [17]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2024年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》(以 下简称"科创板八条")，聚焦提升资本市场对科技创新的包容性与适配性，在支持硬科技企业科创板上 市、优化发行承销制度、再融资、并购重组、指数产品及市场生态等方面推出一揽子改革举措，标志着 科创板的改革"再出发"，也为下一步全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。 "轻资产、高研发投入"明晰落地 一年来，监管与市场协同发力，推动改革从纸面走向实践，8方面30余项改革举措渐次落地，为资本市 场注入了新的动力。站在一周年节点回望，科创板改革已从"立柱架梁"迈入"积厚成势"新阶段，制度创 新的"关键变量"正转化为高质量发展的"最大增量"，谱写着资本市场服务科技创新的时代新篇。 未盈利企业平稳续航 科创板创立之初，推出"市值+研发"的第五套上市标准，迈出境内资本市场允许无收入、未盈利企业发 行上市第一步。"科创板八条"明确提出，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利 企业上市。 政策实施后，首家未盈利企业西安奕材IPO申请于2024年11月获受理，成为政策落 ...

在6月17日A股市场呈现出复杂的态势，各主要指数表现分化，板块之间轮动频繁，市场在震荡中努力 寻求进一步的方向。 一、指数表现：窄幅震荡，量能萎缩 截至收盘，上证指数微跌0.04%，报3387.40 点；深证成指跌 0.12%，报 10151.43点；创业板指跌 0.36%，报2049.94点。 | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | --- | --- | --- | | 3387.40 | 10151.43 | 1402.54 | | -1.32 -0.04% | -12.12 -0.12% | -5.61 -0.40% | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 963.08 | 2049.94 | 5165.08 | | -7.81 -0.80% | -7.38 -0.36% | -5.25 -0.10% | 三大指数全天维持缩量震荡格局，市场交投情绪谨慎，成交额较前一日进一步缩减至约 1.23万亿元，连 续两日的缩量显示资金观望情绪浓重。 从技术面来看，上证指数围绕10日均线3388 点附近波动，短期支撑位在20日均线3374附近。然而，上 方3400 点整数关口以及前期高点形成 ...

中证智能制造主题指数表现 - 6月17日中证智能制造主题指数下跌0 4%报3309 78点成交额438 96亿元 [1] - 近一个月下跌2 94%近三个月下跌13 52%年初至今下跌2 78% [1] 指数构成与样本选择 - 指数选取为智能制造提供关键技术装备、核心支撑软件及应用智能制造生产的上市公司证券 [1] - 基日为2012年6月29日基点为1000点 [1] 十大权重股分布 - 京东方A权重5 08%中芯国际5 01%北方华创4 97%寒武纪4 8%汇川技术4 77% [1] - 海康威视4 14%中科曙光4 04%国电南瑞3 68%工业富联3 32%兆易创新3 3% [1] 市场板块与行业分布 - 深交所占比53 58%上交所占比46 42% [1] - 信息技术行业占比71 04%工业24 83%通信服务4 13% [1] 指数调整规则与跟踪基金 - 样本每半年调整一次实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 跟踪基金包括华宝中证智能制造主题ETF联接A/C及华宝智能制造ETF [2]

报告核心观点 - 维持计算机行业“超配”评级，建议关注AI应用、AI算力、信创领域发展机遇，重点关注相关领域具有竞争优势的企业 [3][4] 计算机行业行情及业绩回顾 - 行情走势：2025年1月至3月上旬，受DeepSeek发布推理大模型影响，SW计算机行业指数攀升；3月中下旬至5月30日，受AI主题投资情绪回落、财报季临近、国际贸易摩擦升级等因素影响，指数进入阶段性调整行情，年初至今累计上涨1.65%，跑赢沪深300指数4.06个百分点 [13] - 业绩表现：2024年行业利润端承压，2025Q1业绩明显改善，营收端加速增长，利润端增速迎来拐点。分板块来看，2025Q1算力基建、信创和网络安全板块营收增速提升，智能驾驶、能源IT、金融IT、网络安全和人工智能板块扣非后归母净利润同比显著增长 [14] 人工智能蓬勃发展，关注AI应用、AI算力发展机遇 模型端 - 海外科技巨头集中更新大模型，呈现向“长上下文+强推理+低成本+多模态”方向发展趋势，如OpenAI推出GPT - 4.1系列、谷歌更新Gemini 2.5模型等 [25][26] - 国产开源大模型快速崛起，与美国顶级模型性能差距缩小，如DeepSeek - R1、阿里通义千问Qwen2.5 - Max等模型表现优异，有望推动国内AI应用端加速繁荣 [28] 应用端 - 2025年有望成为AI Agent商业爆发元年，AI Agent重塑人机协作方式，可主动与环境及其他主体互动，从“工具附庸”升级为“智能协作者” [31] - 国内通用型AI Agent快速落地，如Monica发布Manus、字节推出扣子空间等产品，资本市场对通用型AI Agent领域偏好更强，其商业应用更成熟 [32][35] - MCP和A2A协议并行运行，MCP协议打通Agent与工具/数据连接，A2A协议解决多Agent间操作，推动AI Agent生态加速繁荣 [38] - AI Agent有望率先在企业服务类和需求简单、容错率较高的消费级场景中落地，办公/OA/ERP/CRM等SaaS厂商有望受益 [42] 算力端 - 训练端算力维持增长态势，AI Agent爆发将拉动推理端算力需求激增，因Agent任务复杂、应用场景拓展需更多算力支持 [43][44] - 2025Q1北美四大云厂商合计资本开支高增，未来全球AI算力需求预计保持高位；国内科技巨头持续加码AI投入，中国AI算力增速高于预期，未来两年将保持高速增长 [45][48] - 英伟达占据全球AI芯片主导地位，其GB300系统将于第三季度面世，AI计算领域持续创新；美国对华芯片出口管控趋严，为国产芯片提供发展窗口，华为昇腾引领国产AI芯片厂商逆势崛起 [53][56] - 全球AI服务器需求旺盛，ODM厂商订单增长强劲，2025Q1头部ODM厂商业绩同比显著增长；2024年中国AI服务器市场规模同比激增134%，IDC预测2029年市场规模将超千亿美元 [62][66] 信创迎来发展新机遇，基础软件替换空间广阔 外部不确定性增强自主可控紧迫性，内部政策及资金支持加速信创落地 - 外部不确定性增强，国际贸易摩擦升级、美国科技制裁加码、信息安全事件频发，以信创为代表的科技自主可控领域或成确定性主线 [67] - 内部政策及资金支持力度加大，政府工作报告强调科技自立自强，安全可靠测评结果公布节奏加快，超长期特别国债和化债方案为信创产业提供资金保障和采购意愿支持 [68][70] 核心基础软件国产化率较低，短期或将迎来替换高峰期 - 国产基础软件领域包括操作系统、数据库将迎来替换高峰期，距离2027年100%全面替代目标差距大，政策支持密集，产品矩阵拓展 [74] - 数据库：党政领域替代率达85%，替换向地市和区县下沉；八大行业替代率整体不高，金融、通信及能源为竞争重要阵地，随着2027年节点迫近，有望加速渗透并向核心系统替换突破 [77] - 操作系统：国产操作系统渗透率低，但在政策支持下逐渐突破外资垄断格局，预计2025 - 2027年市场规模将快速增长，在党政及八大关键行业范围内有望加速替换 [90]

回购注销情况 - 因11名激励对象离职，公司拟回购注销88,000股限制性股票[2][6] - 预计2025年6月20日完成注销[2] 股份变动数据 - 变动后有限售条件股份为4,504,100股，公司股份总计1,463,115,784股[6][7] 合规声明 - 公司称回购注销符合规定，不影响业绩和财务状况[8] - 律所认为回购注销已获必要批准和授权[10] - 公司承诺相关信息真实准确完整并担责[8]

激励计划授予 - 2021年6月25日办理完毕首次授予1244万股限制性股票登记，激励对象510人[17] - 2023年6月16日同意对472名激励对象获授的380.061万股限制性股票办理解除限售[20] 价格调整 - 2021年6月4日将限制性股票授予价格由14.65元/股调整至14.51元/股[17] - 2021年预留部分股票授予价格由13.61元/股调整为13.45元/股[19] 回购注销 - 2022 - 2025年多次回购注销限制性股票，如2024年拟回购注销31.509万股[22] - 2025年拟回购注销8.8万股，占总股本0.0060%，预计6月20日完成[28][31] 资金与公示 - 回购支付价款源于自有资金[29] - 2025年4月1日公示债权人通知，未收到申报[26]

报告核心观点 - 贴现率下降是中国股市上升的关键动力，为主题投资创造有利土壤，产业性和交易性主题均将获得机会，聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向的十大主题，讨论2025H2投资机会 [1][4] - 中国股市“转型牛”格局清晰，战略看多2025，行情关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低 [10][11] 大势研判 - 遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势认识充分，对估值收缩边际影响减小，预期变动主要矛盾从经济周期波动转变为贴现率下降，中国政策“三支箭”、资本市场改革和商业机会涌现，有助于提振投资者长期预期，推动中国股市迈向“转型牛” [10] - 行情关键动力源于无风险利率下降与风险认识系统性降低，过去三年机会成本阻碍入市，央行举措扫清股市流动性障碍，无风险利率实质性下降，及时合理的经济政策和资本市场改革，改变投资人风险态度，增量与长期入市迎来转折点 [11] 主题策略 新兴科技产业新周期 - 我国新兴科技产业发展经历从关键技术突破到大规模应用跃升，政策引领和创新势能推动科技产业新周期，2018年以来PCT专利申请量显著提升，全球占比近30%，在数字通讯、计算机技术等领域领先 [17] - 新兴科技产业发展对应股市不同行情特征，本轮人工智能产业趋势处于从海外映射+题材炒作到自主可控+产业链势能的升级阶段，2023年初和2025年初行情核心投资逻辑有差异 [23][24] 低空经济与商业航天 - 我国低空经济进入“载人时代”，首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证颁发，空域管理优化和适航取证加速是发展驱动力，低空经济产业链长规模大，2026年市场规模有望超万亿元 [33][34][36] - 国内多个星座计划进入密集组网期，卫星发射需求显著提升，但运载能力缺口大，商业航天涵盖多领域，2024年全球航天活跃度提升，我国发射进度偏慢，提升运力和降成本是趋势 [41][49] - 投资建议关注低空飞行器整机制造和核心零部件公司、低空服务和运营公司，以及受益卫星产业组网需求的卫星制造公司和产业链公司 [54] 深海科技 - 我国深海科技政策以“海洋强国”战略为核心，经历从技术突破到产业化布局，2025年政府工作报告将其列为战略性新兴产业，2024年海洋生产总值超十万亿，海洋船舶工程等增速领先 [55] - 技术突破与装备国产化是打破国际垄断的核心，“深海一号”二期攻克技术瓶颈，长期看“卡脖子”技术攻关将提升产业链自主可控能力 [59] - 投资线索包括上游装备与材料制造、中游深海资源勘探与开发、下游资源加工与生态服务 [60] 自主可控 - 外部封锁加剧，半导体是科技博弈主阵地，国内并购重组新规推动产业链协同与国产替代深化，半导体领域并购催化密集 [3][63] - 国产EUV光刻机技术加速破局，在光源领域有突破；先进封装是芯片降本增效方式，我国2.5D封装有望25H2E扩产，Chiplet技术形成自主标准 [69][71][75] - 推荐半导体设备/材料龙头和华为等国产算力产业链 [63] 智能驾驶 - 智能驾驶产业链由感知层-传输层-决策层-执行层-平台层构成，智驾平权有望加速高阶智驾渗透率提升，为行业增长打开空间 [76][83] - 高阶智驾加速渗透，关注全产业链投资机会，智驾车型放量使硬件价格下降，技术进步降低进入门槛，推动解决方案迭代，带动零部件需求提升，整车企业有望推动销量增长 [92]

科创板政策与行业动向 - 科创板自2019年6月13日开板以来稳步推进改革举措，助力硬科技企业发展，近期多项并购重组事件引发热议，如海光信息拟吸收合并中科曙光 [1] - 2024年6月19日证监会发布"科创板八条"，提出更大力度支持并购重组，科创板集成电路公司按下产业整合"加速键" [1] - 科创板集成电路领域公司总数达119家，占A股同类上市公司半壁江山，形成上下游链条完整、产业功能齐备的发展格局 [1] 科创板行业聚焦 - 科创板硬科技属性鲜明，聚焦电子核心产业、新兴软件和新型信息技术服务、生物医药产业、智能制造装备产业等，映射中国先进制造业崛起 [2] - 新一代信息技术产业主要聚焦电子芯片行业，近期AI算力需求从CSPs向企业、主权AI扩展，PCB、光模块等算力相关板块表现较优 [4] - 高端装备制造业对我国制造业竞争力提升具有引领作用，2025年5月制造业PMI环比回升0.5pct至49.5%，多项分项指数回升显示政策效果显现 [4] 医药生物板块动态 - 创新药领域表现活跃，ADC和双抗管线进展显著，中国企业在ASCO会议上发布73项口头报告，占据ADC和双抗研究近半数 [5] - 医药生物领域BD交易金额年内达455亿美元，显示国际化竞争力提升，国产创新药市场规模或将持续突破 [5] - 2025年下半年重点关注创新与出海、供给侧壁垒的医药资产，同时跟踪困境反转的细分行业 [6] 科创板行情与资金流向 - 过去一周科创50指数下跌1.89%，科创信息指数下跌2.59% [3] - 科创板前五大行业为电子、医药生物、电力设备、计算机和机械设备，合计占科创板87.2%的公司市值 [3] - 跟踪科创板相关指数的ETF当周资金净流入17亿元，年初以来资金净流出216.1亿元 [3] 科创板相关ETF简介 - 科创信息ETF（588260）跟踪科创信息指数，选取50只市值较大的下一代信息网络、电子核心等领域上市公司证券 [7] - 科创50ETF（588280）跟踪科创50指数，由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成 [8] - 科创芯片ETF（588290）跟踪科创芯片指数，选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计等领域的证券 [9]