南海之滨，总投资超百亿美元的埃克森美孚惠州乙烯项目正式投产，巨型装置奏响产业强音；北江上 游，重大水利工程黄茅峡水库破土动工，挖掘机铁臂挥舞勾勒治水新篇……盛夏时节，南粤大地建设热 潮澎湃。 大项目如同强劲的"磁场"，正以强大牵引力为广东经济注入持久动能。2025年上半年，广东GDP同比增 长4.2%，较一季度微升0.1个百分点，稳中向好态势初显。 关键之年，内外压力交织、挑战叠加，广东经济要实现从"半年稳"到"全年好"，需用足用活政策工具 箱、统筹整合各类资源，以决战决胜姿态高质量推进"两重"建设，着力激活民间投资，持续扩大有效投 资增量，既稳住当下经济大盘，更筑牢长远发展根基。 大项目加速布局 重塑经济地理新版图 近期陆续出炉的经济半年报，清晰勾勒出全国及地方发展脉络：在外需承压的背景下，内需成为稳经济 的"压舱石"——消费主导作用持续凸显，基础设施、先进制造业等领域的重点项目投资贡献亦较为突 出。 上半年，尽管房地产市场深度调整给广东稳投资带来挑战，但政府主导的基础设施投资仍逆势增长 2.1%。省发展改革委发布的数据显示，2025年安排省重点建设项目1500个，年度计划投资1万亿元。1 月至6月，省重点 ...

国网新源增资扩股 - 国网新源增资规模达365亿元，创国资产权交易现金募资规模之最，资金将用于抽水蓄能项目建设，预计撬动投资超3000亿元 [1] - 投资方包括中国石油、中国人保、皖能集团、农银投资等多家大型机构，显示资本对抽水蓄能赛道的高度认可 [1] - 公司为国家电网旗下企业，成立于2005年，核心业务为抽水蓄能 [1] 抽水蓄能行业规划 - 根据《抽水蓄能中长期发展规划》，2025年装机目标6200万千瓦以上，2030年目标1.2亿千瓦 [1] - 截至2024年底，中国在运及在建抽水蓄能项目总投资额已达2万亿元 [1] - 2024年抽水蓄能累计装机容量5850万千瓦，同比增长14.84%，在运规模4995万千瓦，在建规模15013万千瓦 [6] 国家电网布局 - 国家电网规划2025年经营区内抽蓄装机5000万千瓦，2030年1亿千瓦，占国家规划目标的80% [2] - 公司在7省拥有75座抽蓄电站，总装机9404万千瓦，全球第一，预计2025年底在运规模达5900万千瓦（相当于2.5个三峡电站） [2] 南方电网布局 - 南方电网2024年底在大湾区运营7座抽蓄电站，总装机1028万千瓦 [3] - 子公司南网储能有9座在建抽蓄站，总规模1080万千瓦，总投资超700亿元 [3] - 规划投运、在建、规划抽蓄装机总容量突破"三个一千万" [3] 行业发展驱动因素 - "3060双碳目标"推动清洁能源发展，扭转了抽水蓄能此前发展滞后的态势 [5] - 容量电价政策明确40年经营期和6.5%资本金内部收益率，保障投资收益 [5] - 现行项目造价已升至8000-10000元/千瓦，部分超10000元/千瓦 [6] 技术经济性比较 - 抽水蓄能综合效率约75%（抽水用电4千瓦时、发电3千瓦时） [9] - 单体装机规模普遍百万千瓦以上，可实现4-8小时长周期充放电 [9] - 对风光资源带动效应达1:4或1:5（100万千瓦抽蓄可为400-500万千瓦风光电站调峰） [9] 行业竞争格局 - 国家电网和南方电网占据抽蓄市场领导地位，因其先天电网属性 [2][3] - 五大发电集团积极参与风光大基地配套抽蓄项目建设 [9] - 2024年南方区域抽蓄机组调用次数突破4万次，时长11万小时，促进新能源发电量增长36% [3] 市场空间测算 - 按2亿千瓦在运及在建规模计算，行业总投资额1.6-2万亿元 [6] - 相比电化学储能，抽水蓄能在调节时长、能力与效率方面优势显著 [9] - 中国电力系统灵活性调节资源占比仅18.5%，远低于西方国家30%的水平 [7]

中央企业采购与供应链管理对标评估结果 - 国务院国资委完成2025年中央企业采购与供应链管理对标评估工作 [1] - 评估结果显示33家企业获得A级评级 [1] - A级企业包括国家电网、南方电网、中国移动、中国石化、中国联通、中国电信、中国华能、中国中车、中国石油、国家能源集团等 [1]

核心观点 - 2025世界人工智能大会（WAIC）展示AI技术突破与全球合作愿景，聚焦算力集群、人形机器人等前沿领域，推动产业智能化升级[11][23][24] - 7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，但生产指数（50.5%）仍处扩张区间，大型企业（50.3%）和新动能行业保持韧性[19][22] - 1-6月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，但6月单月降幅收窄至4.3%（较5月改善4.8个百分点），装备制造业利润同比增长9.6%[14][17][18] 资讯要闻 政策动态 - 中共中央政治局会议部署下半年经济工作，强调"持续发力、适时加力"的宏观政策基调，重点包括提振消费（培育服务消费新增长点）、反内卷式竞争治理及统一大市场建设[9][10] 行业事件 - 2025WAIC规模创新高：展览面积突破7万平方米，覆盖AWS、Google、华为等300+企业，展示昇腾NPU集群（算力300 PFlops）等核心技术[11][23] - 国务院总理提出AI发展三大方向：普及普惠（智能平权）、创新合作（联合技术攻关）、共同治理（全球框架构建）[12][13] 市场表现 指数与行业 - 主要指数分化：科创100周涨0.5%（年初至今+22%），沪深300周跌1.8%[25][26][28] - 申万行业涨幅前三：医药生物（+2.9%）、通信（+2.5%）、传媒（+1.1%）[28] - 热点板块：光模块（CPO）周涨7.96%，创新药涨5.3%；稀土永磁跌5.62%[32] 产业数据 制造业 - 6月装备制造业利润同比+9.6%，其中汽车行业利润增长96.8%，电气机械/仪器仪表分别增长18.7%/12.3%[17][18] - 7月PMI结构：生产指数50.5%（环比-0.5pct），新订单指数49.4%（环比-0.8pct），原材料库存指数47.7%[22] 投资建议 - **新质生产力**：聚焦人工智能（算力集群/ASIC芯片）、人形机器人（关节模组技术）、创新药、低空经济等[3][23][24] - **消费复苏**：关注汽车（6月行业利润+96.8%）、家电、新消费场景[3][18] - **防御配置**：高股息资产、黄金（地缘避险需求）[3][33]

全国电力市场发展现状 - 截至6月底全国电力市场经营主体数量达97.3万家，同比增长23.8% [2][3] - 上半年全国电力市场交易电量2.95万亿千瓦时，同比增长4.8% [3] - 国家电网经营区市场交易电量2.27万亿千瓦时（+3.3%），南方电网5238亿千瓦时（+14.2%），蒙西电网1506亿千瓦时（-0.4%） [3] - 市场主体结构：发电企业3.7万家，电力用户93.1万家，售电公司4366家 [3] 全国统一电力市场建设四大进展 跨经营区交易机制 - 国家发改委、能源局推动跨电网交易常态化，7月1日联合批复跨经营区交易机制方案 [4] 区域电力市场建设 - 南方区域电力市场6月28日转入连续结算试运行，实现多省区电力资源统一优化配置，为全球最大集中统一出清电量市场 [4] - 长三角电力市场创新探索抽蓄、皖电、绿电交易机制，6月成立市场管理委员会 [4] 省级电力现货市场 - 蒙西、湖北现货市场连续试运行一年后分别于2月、6月转入正式运行 [4] - 陕西、安徽、辽宁、河北南网进入连续结算试运行阶段 [4] 基础规则体系完善 - 国家发改委、能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》《电力市场计量结算基本规则》，完成"1+6"全国统一电力市场基础规则体系 [5] 电力体制改革关键节点 - 2025年为电力体制改革十周年，计划初步建成全国统一电力市场 [3]

电力市场建设进展 - 2024年上半年跨省区交易电量超过6700亿千瓦时 占电力市场交易量的25% [1] - 2024年市场化交易电量达6.18万亿千瓦时 占全社会用电量63% [1] - 全国统一电力市场体系建设取得重大标志性成果 包括跨电网交易机制突破和现货市场覆盖 [1][2] 跨省区电力交易机制 - 国家电网与南方电网建立跨电网经营区常态化交易机制 实现两网电力交易"软联通" [1] - 南方区域电力市场实现5省区发用两侧主体"统一交易、同台竞价" [1] - 国网经营区26个省实现省间现货市场常态化余缺互济 [1] 电力现货市场发展 - 25个省内市场已开展现货交易 其中6个正式运行 6个连续结算运行 [2] - 其余十余个省份将在年内实现连续结算运行 对电力保供发挥重要作用 [2] 电力市场规则体系 - 形成"1+6"规则体系 包括基本规则、中长期/现货/辅助服务交易规则及配套支撑规则 [2] - 未来将根据市场发展持续完善规则体系 [2] 未来发展方向 - 持续完善全国统一电力市场体系 统一规则、破除壁垒、拓展功能、扩大规模 [2] - 目标是为能源安全、低碳转型和经济增长提供支撑 [2]

业务板块划分 - 公司目前分为电力工程与装备线缆（绿色输电设施）、海底电缆与高压电缆（电力新能源）、海洋装备与工程运维（深海科技）三大业务板块 [2] 主要客户群体 - 公司主要客户包括国家电网、南方电网、石化工程企业、轨道交通及重大基建工程企业 [2]

电力市场交易数据 - 上半年全国电力市场交易电量达2.95万亿千瓦时 同比增长4.8% [1] - 国家电网经营区交易电量2.27万亿千瓦时 同比增长3.3% [1] - 南方电网经营区交易电量5238亿千瓦时 同比增长14.2% [1] - 蒙西电网经营区交易电量1506亿千瓦时 同比降低0.4% [1] - 全国电力市场主体数量达97.3万家 同比增长23.8% [1] 电力市场建设进展 - 跨经营区常态化交易机制方案获批 7月1日起实施 [2] - 南方区域电力市场6月28日转入连续结算试运行 实现多省区资源统一配置 [2] - 长三角电力市场成立管理委员会 探索抽蓄/皖电/绿电交易机制 [2] - 蒙西/湖北现货市场转入正式运行 陕西/安徽/辽宁/河北南网进入连续结算试运行 [2] - 全国统一电力市场"1+6"基础规则体系初步建成 [3] 电力体制改革规划 - 2025年为电力体制改革十周年关键节点 计划建成全国统一电力市场 [1]

充电基础设施总体情况 - 截至2025年6月底全国电动汽车充电基础设施总数达1610万个同比增长55 6%其中公共充电设施409 6万个同比增长36 7%私人充电设施1200 4万个同比增长63 3% [1] - 2025年1-6月充电基础设施增量328 2万个同比上升99 2%其中公共充电设施增量51 7万个同比增长30 6%私人充电设施增量276 5万个同比上升120 8% [2] 区域分布与电量流向 - 公共充电桩TOP10地区(广东浙江江苏上海山东河南安徽湖北四川北京)占比达67 0% [1] - 全国充电电量主要集中在广东江苏河北四川浙江上海山东福建河南陕西等省份电量流向以公交车和乘用车为主 [1] - 2025年6月全国充电总电量约67 1亿度较上月增加2 6亿度同比增长47 3%环比增长4 0% [1] 运营商竞争格局 - TOP15充电运营商合计市占率85 1%其中特来电(79 2万个)星星充电(70 2万个)云快充(64 8万个)位列前三 [2] - 其他主要运营商包括小桔充电(25 8万个)蔚景云(23 2万个)国家电网(19 6万个)驴充充(13 5万个)等 [2] 充电设施与新能源汽车匹配度 - 2025年1-6月新能源汽车国内销量587 8万辆桩车增量比为1 1 8显示充电基础设施建设基本匹配新能源汽车发展速度 [3]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 随着市场化改革举措落地，新能源发电行业有望迎来高质量发展。国家发布相关通知，坚持市场化方向，推动上网电量全面入市、电价由市场形成，配套建立价格结算机制，区分存量和增量分类施策促进行业发展[2] - 提升新能源消纳能力。我国发布行动方案，采取建设智能微电网项目、共享储能电站、虚拟电厂等举措提升消纳能力，未来特高压电网建成有助于新能源消纳[2] - 持续推进解决欠补难题相关工作。全国人大代表提出相关建议，财政部下达补助资金预算，有望助力企业改善应收账款状况[2] - 多重因素助力下新能源发电行业有望高质量发展，建议关注三峡能源、龙源电力、新天绿能、太阳能[2] 根据相关目录分别进行总结 建设新型能源体系，支持新能源发展 - 新型能源体系建设有序推进。我国有序推进建设，提出“双碳”目标，党的二十大报告等文件为能源产业转型升级提供指南，《2025年能源工作指导意见》提出新增新能源发电装机规模目标[9] - 政策支持有望促新能源高质量发展。我国实施新能源支持政策推动能源结构转型，《2025年能源工作指导意见》提到推进基地建设等工作，新能源发电装机快速增长，风电和太阳能发电装机容量年均复合增速分别为19%和31%，深化改革有望促高质量发展，上网电价市场化改革将推动电量入市、电价由市场形成等[11][13][15] 多因素助新能源发电行业增效 - 一系列举措有望提升消纳能力。大基地建成投产可能提升西部地区发电量及外送需求，但当前电网消纳能力不足，我国将采取实施算力与电力协同项目等举措提升消纳能力，特高压电网受重视，未来建成投产有助于新能源消纳，国家电网和南方电网明确建设计划[18][19][23][27] - 持续推进解决欠补难题的相关工作。可再生能源补贴拖欠影响企业款项回收，我国持续推进解决欠补难题，全国人大代表提出建议，财政部下达补助资金预算，有望改善企业应收账款状况[28][33] 投资建议及重点公司分析 - 投资建议。我国有序推进新型能源体系建设，采取举措提升新能源消纳能力，推进电网建设和解决欠补难题，多重因素助力下新能源发电行业有望高质量发展，建议关注三峡能源、龙源电力、新天绿能、太阳能[34][36] - 重点公司分析。三峡能源业务格局协同发展，装机规模大，保持“海上风电引领者”地位；龙源电力重视规模化发展，取得多项科技成果，积极开发海外市场；新天绿能扩充风资源储备，天然气售气量同比提升，持续布局储能项目；太阳能具有央企品牌及资源优势，项目储备充足，科技成果丰富[38][40][43][45]