报告行业投资评级 - 强于大市 [4] 报告的核心观点 - 本周汽车板块下跌4.11%，跑输沪深300指数3.02个百分点，子板块中汽车服务板块上涨3.38%，其余板块下跌 [4][8] - 5月乘用车销量同环比上涨，部分车企公布的5月销量显示比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等同比均有增长 [4] - 小米集团汽车业务高端化、规模化效应显著，催生高毛利，预计2026年汽车业务或实现盈亏平衡 [4] - 理想汽车下半年纯电SUV i8和i6即将上市开启纯电车型周期，预计全年销量有望进一步提升 [4] - 投资建议关注自主整车智能化、电动智能核心技术自主供应链、汽零供应链围绕具身智能展业以及电动智能自主品牌加速发展扩容汽车检测等方向的相关标的 [4][54] 市场回顾 行情 - 本周汽车板块报收6,970.5点，下跌4.11%，板块排名31/31，同期沪深300指数报收3,840.2点，下跌1.08%，汽车板块跑输沪深300指数3.02个百分点 [4][8] - 子板块方面，汽车服务板块+3.38%；摩托车及其他板块-1.07%；商用车板块-1.22%；汽车零部件板块-1.93%；乘用车板块-9.48% [8] - 截至5月30日收盘，汽车行业PE（TTM）为30.38倍（上周为32.01倍）；汽车行业PB（MRQ）为2.40倍（上周为2.53倍） [12] 个股 - 本周申万、恒生汽车板块涨幅前5个股为通达电气（+50.13%）、云内动力（+43.01%）、海联金汇（+26.79%）、德迈仕（+24.08%）、交运股份（+22.97%）；跌幅前5个股为比亚迪股份（-15.56%）、首控集团（-15.56%）、雷迪克（-14.12%）、亚普股份（-14.07%）、吉利汽车（-13.20%） [14] - 关注个股本周表现：合兴股份（+24.08%）、中国汽研（+1.33%）、科博达（-2.39%）、小鹏汽车（-3.17%）、凌云股份（-3.64%）、小米集团（-3.87%）、中鼎股份（-5.60%）、保隆科技（-5.64%）、豪能股份（-7.01%） [17] 公告 - 多公司披露权益分派方案，如隆鑫通用年度累计分红总额8.21亿元、爱玛科技7.96亿元等 [18] - 吉利汽车附属公司浙江动力总成以4.2亿元购买星驱科技17.5%股权 [20] - 理想汽车2025年一季度总营收259亿元，同比+1%，毛利率为20.5%，汽车总交付量为92,864辆，同比增长15.5% [21] - 英伟达2025年Q1营收441亿美元，同比增长69%，汽车芯片业务激增72%，计提H20芯片减值55亿美元，净利润降至188亿美元，同比+26%，预计第二财季营收450亿美元（±2%） [22] - 小米集团2025年第一季度总收入达1113亿元，同比增长47%，经调整净利润107亿元，同比大增65%，汽车业务收入181亿元，占总收入的16.3%，汽车业务毛利率达23.2% [23] - 福田汽车拟与亿纬锂能共同出资5亿元设立合资公司，各持股50% [24] 行业跟踪 数据 - 5月第4周乘用车市场日均零售6.1万辆，同比+26%，环比-8%；5月1 - 25日，全国乘用车市场零售135.8万辆，同比+16%，环比+9%；2025年以来累计零售823万辆，同比+9% [25] - 5月比亚迪销量行业领先，新能源车销量382,476辆，同/环比分别+15.7%/+2.6%；吉利汽车销量235,208辆，同/环比分别+46.4%/+0.5%等 [29] - 4月汽车经销商综合库存系数1.41，同/环比分别-17.1%/-9.6%；合资品牌库存系数1.37，同/环比分别-24.3%/-21.7%；自主品牌库存系数1.47，同/环比分别-12.0%/+7.3%；高端豪华&进口品牌库存系数1.33，同/环比分别-17.9%/-23.1% [29] - 4月国内汽车出口51.7万辆，同/环比分别+2.6%/+2.0%；乘用车出口43.1万辆，同/环比分别+0.5%/+5.0%；商用车出口8.6万辆，同/环比分别+16.2%/-10.9%；新能源汽车出口20.0万辆，同/环比分别+75.4%/+27.0% [33] - 本周铝价格环比上涨，铜、冷轧薄板、天然橡胶、聚丙烯、碳酸锂价格环比下跌 [41] - 截至2025年4月，全国充电桩3,991,624个，区域性充电桩广东717,692个，上海239,931个，北京152,686个，蔚来公共充电桩23,290个 [44] 要闻 - 比亚迪推出新一轮限时促销活动，王朝网、海洋网两大系列共22款智驾版车型参与，最高优惠可达5.3万元 [50] - 中创新航“顶流圆柱”技术路线成果预计将率先批量应用于小鹏汇天新一代飞行汽车产品 [50] - 小马智行与迪拜道路交通管理局达成战略合作，将在当地落地Robotaxi车队 [50] - 岚图FREE +逍遥座舱2.0发布，搭载华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5 [50] - 奇瑞整合相关业务，成立“奇瑞智能化中心” [50] - 英国飞行出租车完成首飞，VX4原型电动飞机可搭载1名飞行员和4名乘客，航程达160公里，时速可达240公里 [50] - 蔚来推送“蔚来世界模型NWM”，全量推送Banyan车型 [51] - 新石器无人车商业化加速，与途虎养车签署合作协议 [51] 新车 - 小鹏MONA M03 Max上市，为双OrinX芯片车型，最高算力508Tops [53] - 小米集团YU7、阿维塔06、蔚来萤火虫等多款新车有上市规划 [53] 投资建议 - 乘用车：看好自主整车智能化(高阶智驾+智能座舱)加速突破，建议关注【小鹏汽车、小米集团】 [4][54] - 零部件：a.看好电动智能核心技术自主供应链崛起，建议关注【科博达、保隆科技、合兴股份】；b.看好汽零供应链围绕具身智能(人形机器人)展业加速成长，建议关注【凌云股份、中鼎股份、豪能股份】 [4][54] - 汽车服务：看好电动智能自主品牌加速发展扩容汽车检测，建议关注【中国汽研】 [4][54]

指数表现 - 上证财富中小盘指数报11655.55点 单日上涨0.76% 成交额290.62亿元 [1] - 近一个月上涨2.20% 近三个月上涨1.78% 年初至今上涨6.27% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 指数编制规则 - 从沪市中小市值公司中选取财富增长速度最快的200家上市公司作为样本 [1] - 样本权重配置与财富增长速度相适应 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次样本调整比例一般不超过15% 权重因子同步调整 [2] 行业分布 - 工业占比最高达27.27% 可选消费占比25.01% [2] - 原材料占比13.84% 医药卫生占比6.98% 信息技术占比6.93% [2] - 公用事业占比6.00% 通信服务占比4.45% 主要消费占比3.79% [2] - 能源占比2.66% 房地产占比1.64% 金融占比1.42% [2] 权重构成 - 前十大权重股包括福达股份(1.32%)、有方科技(1.24%)、迈信林(1.15%) [1] - 汇金通(0.95%)、豪能股份(0.94%)、晶华新材(0.93%)位列第四至第六大权重 [1] - 新坐标(0.89%)、华培动力(0.86%)、振华股份(0.86%)、春风动力(0.84%)分列第七至第十大权重 [1] 市场分布 - 指数样本全部来自上海证券交易所 占比100.00% [1]

纪要涉及的公司 西菱动力、豪能股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展情况** - 传统汽车零部件业务通过自主品牌和新势力品牌获大量混动平台订单，客户结构改变，随新能源车渗透率提升，凸轮轴总成、连杆和皮带轮三大产品稳中有增[2][3] - 涡轮增压器业务近年来增长快，是核心业务，市场价值约 800 元/个，总体规模约 150 亿元，2024 年产量预计达 120 万台，营收近 10 亿人民币，未来将继续高速增长并扩张产能提升份额[2][5][9] - 军品和航空航天业务从 2024 年开始稳定增长，随国内民品、军品需求回升及国际认可度提升，未来发展前景良好，整体营收有望持续复苏[11] - 谐波减速器领域有优势，可复用现有工艺和设备，前期固定资产已折旧摊销，进入成本低，与头部汽车主机厂合作关系是优势，有望切入人形机器人核心部件市场实现业务增长[16][17] - **产业集群影响**：成都龙泉区汽车零部件产业集群和青羊区航空航天产业集群，西菱动力总部在青羊区靠近成飞，能紧密联系航空航天领域并配套生产，利于军工和航空航天业务发展[4] - **竞争格局**：涡轮增压器市场由盖瑞特、博格华纳、三一重工和石川岛主导，占全球约 70%份额，国内市场规模超百亿人民币，西菱动力过去两三年爆发性增长[9] - **收入与盈利能力关系**：2020 年以来收入端复合增速 36%，但盈利能力波动大，因大规模资本扩张和产能投入致固定资产折旧增加、营收增长滞后；2024 年起净利润率逐步回升，一季度修复至近 7%，预计 2025 年收入约 24.2 亿人民币，若盈利能力恢复正常利润达 1.5 亿左右[2][13] - **费用率影响**：通过降本增效，费用率从早年 15%降至 2024 年 9.4%，得益于内部优化和规模效应，有助于提高盈利弹性，收入端上升时盈利能力有望大幅提升[4][14] - **未来盈利预期**：2025 年第一季度经营现拐点，净利润率接近 7%，净利润同比环比大幅提升，随规模效应显现盈利能力有望非线性快速增长，人形机器人业务布局推动业绩提升，2025 年归母净利润预计达 1.5 亿元，明后年增长率预计超 30%[19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2020 - 2023 年新能源车渗透率主要由纯电车型推动，2023 年起主要由混动车型推动，使西菱动力传统发动机零部件获更多订单并稳定增长，还促使其拓展涡轮增压器等新兴业务[6] - 豪能股份与西菱动力在产品结构、下游客户、传统发动机零部件方面有相似性，豪能股份以同步器起家，差速器增长快，未来行星齿轮业务预计快速发展，西菱动力以凸轮轴总成等奠定基础，涡轮增压器增长迅速[7][8][12] - 人形机器人板块近期波动但长期产业趋势仍在，调整提供挖掘优质标的配置机会，选择投资标应关注成长股顺应时代脉络[15]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 5月行业销量有所恢复，6月车企加大年中冲刺营销力度，预计终端销售维持较好水平，对全年销量乐观，预计全年零售增速5.2%、批发增速8.4%，后续随经济预期稳定、政策发力、新车上市，销量有望维持较好水平，20万元以上高端品牌需求有望恢复，预估全年新能源乘用车增速31%，为板块整车、零部件标的业绩提供坚实基础 [2] - 全年销售情况较好，恶性价格战风险较低，主流车企有望实现较好盈利 [3] 各目录总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11%，环比-10%；狭义乘用车批发销量同比+11%，环比-10%；出口销量43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%；零售销量159万辆，同比+6.0%，环比-14%；库存增加19.7万辆，同比+1.9倍 [5] - 5月新势力车企交付量理想环比增长显著，比亚迪38万辆，同比+15%，环比+0.6%；零跑4.5万辆，同比+1.5倍，环比+9.8%；理想4.1万辆，同比+17%，环比+20%；小鹏交付3.4万辆，同比+2.3倍，环比-4.3% [5] - 5月下旬行业折扣率环比上升，折扣率7.8%，较上期+0.6PP（5/10），较去年同期+2.9PP（5/25）；折扣金额11,751元，较上期+1,139元（5/10），较去年同期+4,761元（5/25）；折扣率变动环比较大的主流品牌有领克-5.5PP、华晨宝马+3.2PP、比亚迪+2.5PP、上汽大众+2.0PP、北京奔驰+0.9PP（相较于5/10） [5] 行业要闻 国内新闻 - 5月26日，乘联分会秘书长崔东树发文称，2025年4月全球汽车销量756万台，同比增长5%；1-4月全球销量3026万台，同比增长5%；中国汽车销量达全球汽车销量33%的份额 [27] - 5月26日，吉利银河宣布推出新能源限时补贴价（至6月1日） [27] - 5月27日，小马智行宣布与迪拜道路交通管理局达成战略合作，将在当地落地Robotaxi车队 [27] - 5月27日，东风纳米06正式上市，定位纯电动小型SUV，限时先享价7.99万元起 [27] - 5月28日，乘联分会数据显示，5月1-25日，全国乘用车市场零售135.8万辆，同比增长16%，环比增长9%；今年以来累计零售823万辆，同比增长9%；5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比增长31%，环比增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%；今年以来累计零售405万辆，同比增长35% [27] - 5月28日，小鹏MONA M03 Max上市，502km续航版本售价12.98万元，600km续航版本售价13.98万元 [27] - 5月30日，中国汽车流通协会数据显示，2025年5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善 [27] - 5月30日，中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2025年4月，汽车商品进出口总额为230.9亿美元，环比增长6.8%，同比下降2.2%；1-4月，全国汽车商品累计进出口总额为818.8亿美元，同比下降5.2% [27] - 5月30日，尊界S800上市，指导价70.8万元起 [27] 海外新闻 - 5月26日，沃尔沃汽车宣布在全球范围内裁员，为该公司最近推出的成本与现金行动计划的一部分，该计划耗资180亿瑞典克朗（约合19亿美元），旨在精简组织，在结构上降低成本基础，相当于裁减约3000个岗位，预计将产生至多15亿瑞典克朗的一次性重组成本 [28] - 5月27日，欧洲汽车制造商协会公布的数据显示，4月特斯拉的新车在欧洲注册数量为5475辆，较去年同期下降52.6%；今年前4个月，特斯拉新车注册量下滑约46%；今年前4个月，欧盟市场纯电动汽车销量增长26.4%，达到约55.8万辆，占欧盟汽车市场份额的15.3% [28] - 5月29日，三星SDI与通用汽车同意于2027年在印第安纳州合资厂导入电动车用磷酸铁锂电池生产线；LGES也打算将与GM合资的田纳西州工厂，部分区域转为LFP电池生产线 [28] 市场表现 - 汽车板块上涨个股数98，下跌个股数177；平均值-0.5%，中位值-1.4%；板块涨跌-4.32%，行业PE 31；较上周涨跌-6.12%，板块排名29/29 [30] - 本周指数涨幅情况：上证综指-0.03%、沪深300 -1.08%、创业板指-1.40%、恒生指数-1.32%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-4.32%、零部件-2.09%、乘用车-8.93%、商用车+0.68%、流通服务+0.57% [10]

核心观点 - NVIDIA提出机器人三大计算平台协同解决方案，形成从训练到优化再到执行的完整体系，已与众多解决方案与服务提供商、机器人操作系统企业、机器人传感器制造商、机器人本体制造企业等达成合作，共建机器人生态系统，有望加速全行业进化历程 [1] NVIDIA的机器人战略布局 - 公司2014年起布局智能机器人领域，主要围绕通用算力、开发平台、大模型三大核心领域展开，主攻机器人"大脑" [2] - 向机器人公司提供主控芯片(Jetson Thor)、仿真训练平台(Isaac Lab)和工具(GR00T模型)，帮助开发人员构建、部署和管理机器人，打造机器人底层开发生态 [2] 三大计算平台解决方案 - 每家机器人公司都必须构建三台计算机协同的解决方案：DGX(集NVIDIA软件&硬件专长)、AGX(机器人和嵌入式边缘AI应用平台)、Omniverse with Cosmos(基于AI驱动的系统) [3] - 人形机器人通用模型GR00T主要依托计算平台Jetson Thor提供算力、并基于Omniverse的Isaac Lab仿真训练平台进行训练，最终实现人形机器人仅通过自然语言指令即可完成与真实世界的交互 [3] Isaac Lab平台 - 由NVIDIA CUDA加速库(Isaac ROS)、应用框架(Isaac Lab 2.0)和AI模型(Isaac Manipulator及Isaac Perceptor)组成 [4] - 可将数百次或数千次人类演示转化为数百万次合成动作，为人形机器人提供四项关键技术支持：机器人基础模型、数据管道、仿真框架、Thor机器人计算平台 [4] - 可应用于工业机械臂、自主移动机器人、AI机器人领域，具备真实模拟、多应用模块化体系结构、无缝连接和互操作性等优势 [4] GR00T模型 - 2025年3月推出通用人形机器人基础模型GR00T N1，为开源模型，具备双系统架构，能够做到快速与缓慢思考 [5] - 基于Omniverse的Isaac Lab仿真训练平台、基于Thor芯片的人形机器人计算平台Jetson Thor，实现"AI+仿真+硬件"三位一体的创新 [5] - 可整合语言、视觉和运动控制模型，实现端到端任务执行 [5] 生态系统建设 - 2025年CES大会上14款搭载GR00T模型的机器人亮相，涉及中国企业6家、美国企业4家，其他国家企业4家 [6] - 与人行机器人厂商、机床厂商、核心零部件企业持续接触，逐渐构建人行机器人供应链体系 [6] - 构建基于NVIDIA解决方案、开发平台、大模型、Jeston Thor芯片的强大生态圈 [6] 行业影响 - 汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性 [6] - 汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度 [6]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 报告详细解读NVIDIA人形机器人业务，分析其在机器人领域的布局历史和生态打造，基于三计算机解决方案形成从训练到优化再到执行的完整体系，认为人形机器人产业奇点已至，2025年有望成为量产元年，看好全年行情，给出玩家和产品维度投资建议 [10][151][153] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 报告为《人形机器人行业系列深度报告》第二篇，解读NVIDIA人形机器人业务，分析其布局和生态，介绍三计算机解决方案及GR00T模型 [10] - 与市场不同之处在于梳理NVIDIA布局并形成框架图，深度拆解其业务，跟踪产业链合作伙伴进展 [13] 人形机器人时代的卖水人 打造底层开发生态 - NVIDIA 2014年起布局智能机器人领域，围绕通用算力、开发平台、大模型展开，提供主控芯片、仿真训练平台和工具，打造底层开发生态 [17] - 2025年GTC大会推出开源物理引擎Newton，改善机器人学习和互动方式，提高机器人工作负载 [22] - 三计算机解决方案包括DGX、Omniverse with Cosmos和AGX，形成完整体系，GR00T模型依托相关平台训练，实现人形机器人与真实世界交互 [27][28] 三计算机解决方案 为开发者提供持框架 - DGX系统用于数据中心训练AI堆栈，AGX系统用于端侧处理实时传感器数据，Omniverse with Cosmos用于仿真和合成数据生成，三台计算机协同工作，NVIDIA已与众多企业合作共建生态 [31][32] - DGX平台集成软件、基础设施和专长，硬件包括DGX SuperPOD等四类产品，构建完整AI算力生态；软件生态中枢包括NVIDIA Base Command等 [39][40][43] - AGX平台是NVIDIA Jetson产品线中面向高性能、高可靠性边缘计算的子系列，提供高效AI计算和全面软件堆栈，有多种性能和价格的产品，生态合作伙伴广泛 [47] - Omniverse是开放式协作与仿真平台，核心优势包括实时跨平台协作、物理级真实渲染与仿真、AI驱动的工具生态、模块化与扩展性，可加速人形机器人及自动驾驶领域迭代 [57][60] - Cosmos是物理AI的世界基础模型，基于大量真实数据训练，使开发者生成合成数据，首批用户众多，NVIDIA基于其构建自动驾驶汽车数据工厂，提升训练数据量 [65][68][70] - 通用机器人的ChatGPT时刻即将到来，NVIDIA在CES 2025展示14家人形机器人企业 [76][77] Isaac Lab平台 AI机器人开发的加速器 - Isaac Lab平台利用人工智能和合成数据技术，将人类演示转化为合成动作，为人形机器人提供四项关键技术支持，由NVIDIA CUDA加速库、应用框架和AI模型组成 [81] - Isaac ROS可理解为机器人的“安卓系统”，基于开源ROS 2+构建，核心优势包括高吞吐量感知、灵活的模块化软件包、NVIDIA AI的强大功能 [84] - Isaac Lab是官方机器人学习框架，提供强化学习的API和示例、模仿学习等，核心功能包括模块化配置驱动系统等 [88][89] - Isaac Manipulator是专为工业机械臂设计的AI解决方案，核心功能包括感知、路径规划等，核心技术模块包括cuMotion等，核心优势包括GPU加速与高性能等，服务于多个领域，有众多合作伙伴 [90][91][94] - Isaac Perceptor是专为自主移动机器人设计的AI感知解决方案，核心功能包括多摄像头3D感知等，核心技术模块包括多摄像头深度感知等，有多家合作伙伴 [102][103][106] GR00T模型 人形机器人的大脑 - GR00T模型是开源通用人形机器人基础模型，具备双系统架构，基于Omniverse的Isaac Lab仿真训练平台和Jetson Thor计算平台，有软件和硬件支持 [4][110][112] - GR00T整合语言、视觉和运动控制模型，实现端到端任务执行，核心优势包括高效的数据生成、强大的算力支持及开放的生态系统 [113][118] - GR00T分为基础模型、数据管道、仿真框架、Jetson Thor机器人计算机四个部分，各部分有不同作用 [123] - GR00T合作伙伴众多，最终形态可能是面向整个行业的人形机器人AI大模型系统 [142][144] NVIDIA人形机器人产业链 - NVIDIA人形机器人合作伙伴中中国企业占比近半，介绍了部分合作伙伴的情况 [147] - 认为人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，海内外龙头加速入局，2025年有望成为量产元年，看好全年行情 [149][151][152] - 投资建议包括玩家维度把握多方共振，看好相关企业布局；产品维度关注行星滚柱丝杠等细分赛道，推荐汽配机器人标的 [153][154]

报告核心观点 - 煤炭行业煤价底部企稳，预计6月出现拐点，动力煤价格反弹，焦煤淡季不淡 [1][2][3] - 电子行业G1机器人格斗表现出色，伴随技术升级商业化进度有望加速 [1][6] - 百度集团智能云增长亮眼，AI搜索转型加速，用户增长创新高 [1][10] 今日重点推荐 煤炭行业 - 投资建议推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源等公司 [2] - 4月全国煤炭产量环比下降，反映市场盈利压力，预计5月产量继续下降 [2] - 动力煤预计6月价格反弹，焦煤铁水需求见顶，有望淡季不淡 [3] 电子元器件行业 - 投资建议推荐峰岹科技、奥比中光 - UW等公司 [6] - G1机器人格斗平衡性强、动作流畅度高，但泛化能力有待提高 [7][8] - 智能化与仿真数据采集将加速机器人商业落地 [8] 百度集团 - 调整25 - 27年收入和净利润预测，给予25年10xPE，目标价101港元，维持“增持”评级 [10] - 25Q1营收和利润超预期，AI驱动智能云持续高增，AI搜索转型加速，用户增长创新高 [10][11][13] 今日报告精粹 牧高笛 - 预计2025 - 2027年EPS为1.20/1.37/1.55元，给予2025年24倍PE，目标价28.8元，维持“增持”评级 [17] - 2024年和2025Q1业绩承压，外销订单弱复苏，自有品牌业务待改善 [17][18] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，推荐小鹏汽车、耐世特等公司 [20] - 近一周和近一个月汽车行业部分指数和标的有涨跌表现 [20] - 5月1 - 18日乘用车和新能源市场零售有增长，豪能股份布局机器人传动领域 [21] 爱奇艺 - 维持“增持”评级，下调目标价至2.03美元 [23] - 25Q1收入及利润环比回升，会员与广告承压，核心长视频领域持续输出，微短剧展示可观潜力 [23][24] 亚辉龙 - 下调至谨慎增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测，给予2025年PE 24X，目标价15.60元 [26] - 2024年和25Q1业绩短期承压，发光国内增长承压，海外市场快速增长，仪器装机和流水线拓展顺利 [27][28] 社会服务业 - 投资观点关注高中教育体制改革等多个方向 [29] - 上周商贸零售和消费者服务板块有涨幅表现，部分股票涨幅居前 [29] - 社服和零售行业有多项重点信息及数据更新，多家公司发布25Q1营收和利润情况 [29][30] 纺织服装业 - 投资建议推荐申洲国际、安踏体育等公司 [31] - 4月服装零售数据平稳增长，环比Q1略有降速，近期海外服饰品牌Q1季报大部分超预期 [32] - 美国加征关税对不同公司影响分化 [33] 策略团队每周市场观点 - 大势研判继续看好中国A/H股市，并购重组创新改革，产业整合与升级提速 [35][36] - 行业比较新兴科技是主线，金融周期是黑马，推荐多个行业和主题 [37]

灵巧手在人形机器人中的重要性 - 灵巧手是机器人的核心执行末端，需具备高灵巧性、强适应性、高智能化特征以匹配拟人化操作预期 [1] - 灵巧手模仿人手结构和功能，是实现精细操作的基础，需完成抓、握、捏、拧、旋转等多元化动作 [1] - 灵巧手在机器人研发工程和整机成本中占据重要份额，国内外企业正积极布局并持续迭代产品 [1] 灵巧手关键组成部分及技术趋势 - 驱动系统：自由度提升带动电机需求增加，无刷有槽电机应用有望提升以兼顾性价比 [1] - 传动系统：微型丝杠与腱绳复合传动方式的应用将推动精密传动零部件需求增长 [1] - 感知/控制系统：触觉传感器作为环境感知关键部件，需求将随功能性提升而增加 [1] 产业链投资机会 - 具备灵巧手本体设计及生产能力的厂商有望掌握产业链话语权，盈利能力或领先 [2] - 丝杠、减速器、电机、腱绳、触觉传感器等关键零部件需求将随灵巧手功能升级而增长 [2] - 人形机器人发展为零部件制造商提供新市场，技术同源且领先的企业将受益 [2] 受益标的 - 丝杠领域：浙江荣泰、恒立液压、震裕科技、五洲新春、贝斯特等 [2] - 本体&电机领域：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、捷昌驱动、鸣志电器、江苏雷利等 [2] - 减速器领域：绿的谐波、豪能股份、科达利等 [2] - 腱绳领域：大业股份、南山智尚等 [2] - 触觉传感器领域：汉威科技、日盈电子等 [2]

豪能股份布局机器人传动领域 - 豪能股份通过技术迭代、降本增效及客户结构改善夯实主业，并布局新能源汽车核心零部件、机器人减速器等新业务拓展成长空间 [3] - 公司全资子公司重庆豪能正在建设"智能制造核心零部件项目"，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域 [3] - 减速器是人形机器人零组件中门槛较高的部分，其设计制造影响运动控制软件训练迭代及复杂动作执行 [3] - 人形机器人传动装置高速迭代，推荐关注双环传动、中鼎股份、豪能股份、精锻科技等国产替代标的 [3] 乘用车市场数据 - 5月1-18日全国乘用车零售93.2万辆，同比增12%，环比增18%，年初至今累计零售780.4万辆同比增8% [3] - 同期新能源乘用车零售48.4万辆，同比增32%，环比增15%，渗透率达52%，年初至今累计零售380.8万辆同比增35% [3] 汽车行业指数表现 - 近一周申万汽车指数涨1%，新能源整车指数涨3%，汽车零部件指数跌1%，商用车指数涨7% [2] - 同期申万汽车指数跑赢大盘2%，新能源整车跑赢4%，零部件持平，商用车跑赢7% [2] - 近一月涨幅靠前标的：成飞集成、雷迪克、精进电动-UW、新坐标、万通智控 [2] - 近一月跌幅靠前标的：海联金汇、双林股份、上声电子、美力科技、英搏尔 [2] 投资策略方向 - 自动驾驶变现趋势下，推荐小鹏汽车、耐世特、理想汽车、华阳集团、知行科技、亚太股份等具备大模型能力或国产替代属性的标的 [2] - 2025年以旧换新政策推动经济型自主智能车销量，推荐零跑汽车、吉利汽车、比亚迪 [2] - 国内重卡顺周期潜力叠加AIDC柴发业务升级，推荐潍柴动力、中国重汽，相关公司玉柴国际 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 5月行业销量有所恢复，对全年销量维持乐观预期，预计全年零售增速5.2%、批发增速8.4%，后续销量有望维持较好水平，20万元以上高端品牌需求有望恢复，预估全年新能源乘用车批发增速31%，为板块业绩提供坚实基础，近期港股风险偏好上升、投资情绪较好[2] 根据相关目录分别进行总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11.0%，环比-10.0%；狭义乘用车批发销量同比+10.8%，环比-10.0%[4] - 4月乘用车出口销量43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%[4] - 4月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪38万辆，同比+21%，环比+0.7%；零跑4.1万辆，同比+1.7倍，环比+10.6%；小鹏汽车3.5万辆，同比+2.7倍，环比+5.5%；理想交付3.4万辆，同比+32%，环比-7.5%[4] - 4月传统车企销量吉利汽车同比增长显著，销量23万辆，同比+53%，环比+0.8%[4] - 4月销量上汽集团排名第一，38万辆，同比+4.6%，环比-2.4%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，19万辆，同比-9.3%，环比-29%[4] - 5月上旬行业折扣率环比微降，折扣率7.2%，环比-0.2PP（4/25），较去年同期+2.3PP（5/10），折扣金额10,613元，较上期-456元（4/25），较去年同期+3,764元（5/10），折扣率变动环比较大的主流品牌有上汽通用雪佛兰+4.2PP、上汽通用凯迪拉克-3.9PP，北京奔驰+2.5PP，欧拉+0.5PP，上汽通用五菱-0.2PP（相较于4/25）[4] 行业要闻 国内新闻 - 5月20日，4月行业共计更新391项功能，21个品牌推送OTA升级，OTA升级品牌数量逐步恢复至常规水平，但OTA功能数量仍明显低于2024年下半年平均水平，尤其是“辅助驾驶”模块，本月整体市场仅升级13项辅助驾驶类功能，新势力品牌共计更新126项功能，自主品牌共计更新256项功能，合资、豪华品牌共计更新9项功能[31] - 5月20日，4月末全国乘用车行业库存350万辆，环比增加15万辆，同比增加12万辆，形成2025年行业库存持续拉升的特征，随着5 - 7月销售转入季节性淡季，未来三个月销量逐步下行，现有库存支撑未来销售天数在57天，总体库存压力稍有增大[31] - 5月20日，比亚迪与神州租车就2025年暑期车辆采购计划达成深度合作意向并签署战略合作协议，神州租车计划在2025年暑期扩大采购规模[31] - 5月21日，5月1 - 18日全国乘用车市场零售93.2万辆，同比增长12%，较上月同期增长18%；今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8%，其中新能源车市场零售48.4万辆，同比增长32%，较上月同期增长15%；今年以来累计零售380.8万辆，同比去年增长35%[31] - 5月21日，小鹏汽车董事长何小鹏表示，2025年小鹏的物理世界基座大模型将在AI汽车领域全面应用，正在研发更大规模的云端基座大模型和端侧模型，下一步将从L2+辅助驾驶研发向更高等级的L3和L4级别自动驾驶技术发展，目标在2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人[31] - 5月22日，小米战略新品发布会上宣布小米YU7共有3个版本，预计7月正式上市[31] - 5月22日，中国汽车工程学会正式发布《全固态电池判定方法》团体标准，首次明确全固态电池的定义[31] - 5月22日，5月月中整体车市折扣率约为24.8%，头部厂商本月零售目标同比增长8%，环比增长约5%，综合估算本月狭义乘用车零售总市场约为185万辆左右，同比增长8.5%，环比增长5.4%，其中新能源零售预计可达98万，渗透率维持在52.9%左右[31] - 5月22日，深蓝S09正式上市并开启交付，指导价23.99万 - 30.99万元，提供前排双15.6英寸联屏+43英寸AR - HUD抬头显示，配有HarmonySpace5鸿蒙座舱，搭载华为高阶智能辅助驾驶，支持车位到车位辅助驾驶、1 - 150km/自动紧急刹车等场景，下半年将首批升级华为ADS4，动力方面搭载深蓝超级增程2.0[32] - 5月23日，比亚迪推出重磅限时促销，王朝网、海洋网两大系列共22款智驾版车型参与，最高优惠可达5.3万元[32] - 5月23日，东风汽车集团与华为技术有限公司正式签署全面深化战略合作协议，双方将围绕汽车智能化、企业数字化和智能化升级、生态共建等领域开展全方位深度合作[32] 海外新闻 - 5月19日，英伟达CEO黄仁勋表示，英伟达正在将其AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯在全球范围内推出一支车队，使用端到端自动驾驶技术，今年即可实现[32] - 5月20日，本田汽车决定将2030年电气化投资从10万亿日元减至7万亿日元，降幅30%，调整后战略重心将更侧重于混合动力车型的研发与生产，力争到2030年使汽车总销量较目前增加360万辆以上，其中混动车销量目标增加220万辆，预计到2030年电动汽车销量占比将低于此前宣布的30%目标[32] - 5月21日，2025年一季度全球新能源车合计销量达402万辆，年增39%，新能源车占全球汽车销售比例为18.4%[32] - 5月21日，特斯拉CEO埃隆·马斯克确认，公司将于6月底在得州奥斯汀市的街道上推出自动驾驶出租车，一开始将在奥斯汀部分区域投放约10辆，若试运行顺利且未发生事故，规模将迅速扩展到数千辆车[32] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+1.80%，板块排名3/29，本周上证综指-0.57%、沪深300 -0.18%、创业板指-0.88%、恒生指数+1.10%，汽车板块+1.80%、零部件-0.70%、乘用车+5.48%、商用车+1.68%、流通服务-1.23%[8] 投资建议 整车 - 重点推荐江淮汽车、理想汽车、吉利汽车、比亚迪，江淮汽车尊界S800将在5月30日上市，理想在5月上市智驾焕新款后订单表现较强，年中VLA、i8推出后月销量有望达5万以上，吉利、比亚迪有较好的成本消化能力，中报表现有望超预期，建议关注上汽集团、北汽蓝谷[5] 零部件 - 机器人板块近期迎来反弹，继续推荐拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份、敏实集团[5] - 高阶智驾下沉放量，建议关注地平线机器人、比亚迪电子、速腾聚创、亿咖通等[5] - 推荐主业基本面表现良好的星宇股份、继峰股份、银轮股份[5] 重卡 - 继续看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气向上以及核心标的盈利的持续兑现，重点推荐潍柴H、潍柴A、重汽A，建议关注重汽H[5]