指数表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)下跌0 16% 成分股中锐科激光领涨4 42% 萤石网络上涨3 88% 深桑达A上涨3 78% 昊华科技领跌6 78% 中国通号下跌4 85% 招商银行下跌3 19% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)下跌0 14% 最新报价1 4元 盘中换手0 12% 成交413 75万元 近1年日均成交3899 66万元 居可比基金第一 [3] 政策动态 - 国家数据局将联合国务院国资委推动中央企业高质量数据集建设 支持企业开展点对点数据流通交易 打造行业数据流通交易平台 鼓励数据技术创新和场景探索 [4] 基金表现 - 央企创新驱动ETF近3年净值上涨20 30% 排名289/1744 前16 57% 成立以来最高单月回报15 05% 最长连涨5个月 涨幅24 91% 涨跌月数比35/30 上涨月份平均收益率4 08% 年盈利百分比80 00% 历史持有3年盈利概率97 32% 近1年超越基准年化收益2 81% [5] - 今年以来相对基准回撤0 07% 管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金最低 近5年跟踪误差0 038% 跟踪精度最高 [5] 估值与权重 - 中证央企创新驱动指数最新市净率PB为1 37倍 低于指数近1年84 64%以上的时间 估值性价比突出 [5] - 前十大权重股合计占比34% 包括海康威视(5 08%) 国电南瑞(4 55%) 中国电信(3 62%) 招商银行(3 57%) 中国联通(3 23%) 长江电力(3 04%) 中国建筑(2 68%) 中国中车(2 62%) 中航光电(2 62%) 中国中铁(2 60%) [6][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 93.66 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 中科创达 25 年 Q1 营收 14.69 亿元（yoy+24.69%、qoq-13.10%），归母净利 9257 万元（yoy+2.00%、qoq-63.77%），扣非净利 8752 万元（yoy+2.48%、qoq+80.87%），深度受益于端侧 AI 浪潮，看好其在端侧智能领域布局 [1] - 公司在智能汽车场景业务基础良好，发布滴水 OS 1.0 Evo 为整车智能化奠定技术底座，随着中央计算架构普及与大模型上车，智能汽车业务收入增速有望重回高增长 [2] - 公司在 AI 眼镜、AIPC、机器人、AI IoT 智能硬件等领域广泛布局，相关产品逐步落地，端侧智能产品不断放量有望打开成长空间 [3] - 25Q1 公司整体毛利率 36.28%，同比下降 3.54pct，净利润率 5.42%，同比下降 1.34pct；费用管控战略持续深化，随着研发项目产品化、商业化与下游需求回暖，产品竞争力和盈利能力有望回升 [4] - 维持公司 25 - 27 年 EPS 分别为 1.40/1.91/2.58 元，给予公司 25 年 66.9 倍 PE，目标价 93.66 元 [5] 经营预测指标与估值 营收与利润 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 60.63 亿、69.79 亿、81.79 亿元，增速分别为 12.61%、15.10%、17.19% [7] - 预计 2025 - 2027 年归属母公司净利润分别为 6.42 亿、8.80 亿、11.88 亿元，增速分别为 57.68%、36.99%、34.95% [7] 财务比率 - 预计 2025 - 2027 年 ROE 分别为 6.36%、8.11%、9.99%；PE 分别为 37.98、27.73、20.55 倍；PB 分别为 2.34、2.16、1.95 倍；EV/EBITDA 分别为 22.11、15.93、12.76 倍 [7] 基本数据 - 目标价 93.66 元，截至 4 月 28 日收盘价 53.05 元，市值 244.04 亿元，6 个月平均日成交额 14.14 亿元，52 周价格范围 32.30 - 71.10 元，BVPS 21.49 元 [9] 可比公司估值 - 虹软科技、科大讯飞、柏楚电子、萤石网络 2025E 平均 PE 为 66.9 倍 [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表） 资产负债表 - 预计 2025 - 2027 年流动资产分别为 72.85 亿、88.10 亿、97.36 亿元，非流动资产分别为 54.26 亿、54.14 亿、54.02 亿元 [17] 利润表 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 60.63 亿、69.79 亿、81.79 亿元，净利润分别为 5.86 亿、8.35 亿、11.04 亿元 [17] 现金流量表 - 预计 2025 - 2027 年经营活动现金分别为 2.00 亿、8.99 亿、5.78 亿元，投资活动现金分别为 -1.81 亿、-2.89 亿、-2.97 亿元，筹资活动现金分别为 0.36 亿、0.91 亿、1.06 亿元 [17]

现场检查基本情况 - 保荐机构为中国国际金融股份有限公司 [1] - 现场检查时间为2025年4月15日 [4] - 检查内容涵盖公司治理、信息披露、募集资金使用等9大领域 [1] 公司治理与内部控制 - 公司治理制度完备且有效执行，董事及高管履职合规 [2] - 内部控制制度得到有效落实，包括章程、议事规则及募集资金管理等制度 [2] 信息披露 - 公司信息披露真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [3] - 检查通过比对网络披露信息与内部文件确认合规性 [3] 独立性及关联方资金往来 - 公司资产、人员、业务及财务保持独立 [5] - 未发现关联方违规占用资金的情形 [5] - 检查手段包括访谈高管、核查交易凭证及查看经营场所 [4][5] 募集资金使用 - 募集资金专户管理合规，与银行及保荐机构签署监管协议 [6] - 截至2024年底未发现擅自变更用途或损害股东利益的行为 [6] - 使用情况与披露一致，符合上交所及证监会相关规定 [6] 关联交易与对外投资 - 无违规关联交易、对外担保或重大对外投资 [8] - 检查涉及审议文件、合同及财务资料核查 [7][8] 经营状况 - 2024年营业收入54.42亿元（+12.41%），净利润5.04亿元（-10.52%） [9] - 收入增长源于产品竞争力提升及渠道优化，净利润下降因新品营销投入加大 [9] - 经营模式未重大变化，整体状况良好 [9] 检查结论与建议 - 公司治理结构完善，内控有效，业务独立性保持良好 [12] - 建议持续重视信息披露质量及募集资金使用安排 [11] - 未发现需向监管报告的重大事项 [12]

中国国际金融股份有限公司 关于杭州萤石网络股份有限公司 2024 年度持续督导工作现场检查报告 上海证券交易所： 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市 规则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有 关规定，中国国际金融股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为正在履行杭 州萤石网络股份有限公司（以下简称"萤石网络"、"公司"）持续督导工作的保 荐机构，对公司 2024 年度持续督导期间（以下简称"本持续督导期间"）的规范 运作情况进行了现场检查，现就现场检查的有关情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 3、查阅公司募集资金台账、募集资金使用凭证、募集资金专户银行对账单 1 （一）保荐机构：中国国际金融股份有限公司 （四）现场检查人员：王健 （五）现场检查内容：公司治理及内部控制、信息披露、独立性、与关联方 的资金往来、募集资金使用情况、关联交易、对外担保、重大对外投资、公司经 营状况等。 （六）现场检查手段： 1、对公司董事、高级管理人员及有关人员进行访谈； 2、查阅公司公告、公司治理文件、重大合同、公司定期报告及重大资金往 来凭证等底稿文件； （ ...

市场复盘 - AI与机器人板块震荡下调 科创人工智能ETF华夏(589010)下跌0 99% 持仓股中芯原股份、萤石网络、天淮科技领跌 [1] - 机器人ETF（562500）下跌0 86% 持仓股中亿嘉和（603666）、大族激光（002008）、天淮科技领跌 [1] - 当日交易金额8 16亿元 换手率6 84% 市场交易活跃 [1] 热点要闻 - 百度通用AI智能体心响App低调上线安卓应用市场 定位为"AI任务完成引擎"为核心的手机端超级智能体产品 [2] - Hugging Face收购法国初创公司Pollen Robotics后推出开源人形机器人Reachy2 定价7万美元 配备立体视觉、麦克风、扬声器和激光雷达等传感器 支持VR遥控操作 [2] - 首届具身智能机器人运动会将于4月24日至26日在无锡市惠山区举办 包含开幕式、竞技赛/应用赛、主题会议等环节 宇树科技、小米人形机器人、乐聚机器人等企业参与 [2] 机构观点 - 华泰证券认为人工智能有望成为引领第四轮科技革命的重要力量 ChatGPT、DeepSeek等模型推动AI全产业链加速发展 [3] - AI短期通过资本开支、提振信心与畅通循环影响经济 长期将对潜在经济增速、通胀与国际格局产生深远影响 [3] 热门ETF - 机器人ETF（562500）是全市场规模最大的机器人主题ETF 助力布局中国机器人产业 [4] - 科创人工智能ETF华夏（589010）定位为"机器人的大脑" 具有20%涨跌幅+中小盘弹性 捕捉AI产业"奇点时刻" [4]

市场表现 - 上证科创板人工智能指数(950180)下跌1 23% 成分股中奥比中光领涨2 06% 中邮科技上涨1 74% 有方科技上涨1 13% 萤石网络领跌5 27% 芯原股份下跌5 15% 当虹科技下跌4 12% [3] - 科创AIETF(588790)下跌1 05% 最新报价0 57元 盘中换手3 65% 成交8884 71万元 近1年日均成交2 94亿元 排名可比基金第一 [3] AI应用进展 - OpenAI发布GPT-4 1系列模型 提升长文本和编程能力 并推出o3和o4-mini 强化AIAgent与多模态推理功能 [3] - 腾讯元宝入驻微信 用户可直接在聊天界面互动 万得接入DeepSeek完成AI写作升级 同花顺问财上线智能调度功能 [3] 行业前景 - AI在证券投研及投顾 银行信贷和营销 保险代理人赋能 小微商户点餐及营销 消费金融风控及客服等场景逐步落地 [4] - 券商行业智能投研和智能投顾发展前景看好 消费金融行业智能客服 智能营销 智能风控场景快速落地 [4] - 银行和保险行业依托大模型实现研发提质增效 支付行业商户点餐和营销场景应用潜力大 [4] 科创AIETF数据 - 近3月规模增长21 80亿元 新增规模位居可比基金1/6 近1月份额增长3600万份 新增份额位居可比基金3/6 [4] - 最新资金净流出1706 35万元 近14个交易日合计资金流入1306 59万元 [4] - 本月融资净买额116 18万元 最新融资余额1742 74万元 [5] - 成立以来最高单月回报15 59% 最长连涨涨幅26 17% 月盈利概率60 38% 持有3个月盈利概率93 33% [5] - 管理费率0 50% 托管费率0 10% 为可比基金最低 近3月跟踪误差0 017% 跟踪精度最高 [5] 指数成分股 - 上证科创板人工智能指数前十大权重股包括澜起科技(10 47%) 芯原股份(9 01%) 金山办公(8 88%) 石头科技(8 72%) 寒武纪(8 66%) 恒玄科技(7 08%) 晶晨股份(6 78%) 乐鑫科技(3 75%) 中科星图(3 59%) 复旦微电(3 54%) [5][7]

行业概述与发展背景 - 智能家居行业在大数据、人工智能等前沿技术推动下，凭借便捷、舒适、安全等优势逐步融入大众生活 [2] - 行业受益于国家消费补贴及适老化家居改造等政策支持，消费者观念从价格导向转向品质追求 [2] - 工业和信息化部等部门联合发布轻工业数字化转型实施方案，强调深化人工智能应用并鼓励家电等行业开发数据模型 [2] - 行业传统概念是以住宅为基础平台，综合运用物联网、云计算、人工智能等技术实现智能化管理 [3] - 行业发展经历三个阶段：智能单品阶段、智能互联阶段和全屋智能阶段，目前处于以多元化场景为核心的智能互联阶段 [3] 市场规模与增长前景 - 预计2024年全球智能家居市场规模将突破1558亿美元 [8] - 2017年至2024年期间市场以21.52%的年度复合增长率持续扩张 [8] - 中国智能家居市场处于加速成长期，随着人均可支配收入提升和对高品质生活需求增强，市场需求呈现强劲增长态势 [11] - 产品种类日益多元化，行业迎来前所未有的发展机遇 [11] 产业链与竞争格局 - 产业链上游技术壁垒较高，中游汇聚互联网企业、家电企业、终端厂商等产品供应商 [5] - 下游面向消费者的后装与前装市场 [5] - 中游产品同质化现象普遍，单硬件设备的智能功能与品牌影响力难以构建用户粘性壁垒 [5] - 多数头部家电品牌推出自有智能系统或开放接入其他系统，但伴随销售份额分割风险 [5] 技术发展与行业痛点 - 人工智能与数字助理的融合应用推动产品迭代创新，提升便捷性与个性化程度 [8] - 通信协议多样性与兼容性不佳，导致设备间匹配度问题 [4] - 数据收集过程中若保护措施不到位易引发隐私泄露忧虑 [4] - 交互方式不够主动智能，难以精准满足不同用户群体需求 [4] - 跨品牌、跨生态的互联尚未实现实质性突破 [3] 重点企业分析 - 萤石网络（688475.SZ）是智能家居单品龙头企业，背靠海康威视在视觉技术算法方面具有优势 [14] - 公司2024年实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41% [14] - 归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比下降10.52% [14] - 石头科技（688169.SZ）作为扫地机器人行业龙头，2024年首次超过irobot成为全球龙头 [16] - 全球销量市场份额16%，销额市场份额22%，出货量同比增长20.7% [16] - 公司2024年实现营业收入119.45亿元，同比增长38.03% [16] - 归属于上市公司股东的净利润19.77亿元，同比下降3.64% [16] - 海尔智家（600690.SZ）全球化布局领先，通过自有品牌出海与并购品牌协同开拓市场 [18] - 公司2024年实现收入2859.81亿元，同比增长4.29% [19] - 归属于母公司股东的净利润187.41亿元，同比增长12.9% [19]

人工智能行业表现 - 中证人工智能主题指数强势上涨1.67% 成分股三六零上涨4.94% 寒武纪上涨4.70% 萤石网络上涨4.57% 用友网络和千方科技等个股跟涨 [3] - AI人工智能ETF上涨1.75% 最新价报1.28元 近1年累计上涨24.34% [3] - 寒武纪2025年第一季度营业收入11.11亿元 同比暴增4230.22% 接近去年全年营收 净利润3.55亿元 上年同期亏损2.27亿元 实现扭亏为盈 连续第二季度盈利 [3] - OpenAI发布两款全新视觉推理模型o3和o4-mini 首次将图像融入思维链推理 [3] - 中证人工智能主题指数前十大权重股包括寒武纪(权重7.00%)、海康威视(6.12%)、韦尔股份(6.09%)等 合计占比49.82% [11] 消费电子行业表现 - 中证消费电子主题指数强势上涨1.36% 成分股安克创新上涨6.60% 领益智造上涨5.72% 寒武纪上涨4.85% 科达利和兆易创新等个股跟涨 [7] - 消费电子ETF上涨1.05% 最新价报0.77元 近1年累计上涨28.40% [7] - 消费电子ETF盘中换手5.69% 成交983.56万元 近1周日均成交2466.60万元 居可比基金第一 [7] - 消费电子ETF近2周规模增长1071.62万元 新增规模位居可比基金1/5 份额增长300.00万份 新增份额位居可比基金1/5 [7] - 中证消费电子主题指数前十大权重股包括立讯精密(权重9.59%)、中芯国际(8.71%)、京东方A(7.54%)等 合计占比53.05% [13][15] 线上消费行业表现 - 中证沪港深线上消费主题指数上涨0.86% 成分股横店影视上涨10.03% 光线传媒上涨9.65% 浙数文化上涨4.20% 卫宁健康上涨3.87% 蓝色光标上涨3.72% [9] - 线上消费ETF基金上涨1.29% 最新价报0.86元 近3月累计上涨8.39% [9] - 线上消费ETF基金盘中换手2.31% 成交79.13万元 近1周日均成交128.05万元 [9] - 中证沪港深线上消费主题指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W等 合计占比57.55% [12] 政策与技术发展 - 上海市人民政府印发《新时代新征程促进民营经济高质量发展的若干措施》 鼓励民营企业参与数据、算力等人工智能基础设施建设 [3] - 全球人工智能领域迎来增长 大语言模型和生成式人工智能核心技术突破推动产业进入新纪元 算力需求显著上升 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][9] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩略超预期且收入增长质量高，预计因海外和创新业务保持高增速，且一季度末应收账款等下降34亿元 [6] - 2024年海外和创新业务收入占比之和过半，成为新增长中枢，创新业务中部分业务快速增长，海外业务中发展中国家收入比重超70% [6] - 国内传统安防业务短期承压，但EBG + AI涌现新需求点，中大型企业更愿意使用场景数字化产品 [6] - 毛利率基本稳定，提质增效有成果，单季度真实薪酬支付降至较低区间，研发人员减少，研发体现规模化 [6] - 考虑公司去库存操作和PBG需求疲软，下修收入和利润预测，预计后续业绩逐季好转，目前2025年19倍PE仍有30%以上股价空间 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月18日收盘价28.37元，一年内最高/最低35.52/24.71元，市净率3.4，股息率3.17%，流通A股市值2583.28亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产8.87元，资产负债率29.31%，总股本/流通A股9233/9106百万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|92496|18532|97923|107949|120215| |同比增长率（%）|3.5|4.0|5.9|10.2|11.4| |归母净利润（百万元）|11977|2039|13615|15146|16192| |同比增长率（%）|-15.1|6.4|13.7|11.2|6.9| |每股收益（元/股）|1.30|0.22|1.47|1.64|1.75| |毛利率（%）|43.8|44.9|43.6|43.8|43.5| |ROE（%）|14.8|2.5|15.6|16.1|16.0| |市盈率|22|/|19|17|16| [5] 事件与业绩情况 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业总收入924.96亿元，同比增长3.53%，归母净利润119.77亿元，同比下降15.10%；25Q1收入185.32亿元，同比增长4.01%，归母净利润20.39亿元，同比增长6.41% [6] 业务情况 - 2024年创新业务收入225亿元，同比增长21.2%，海外业务收入260亿元，同比增长8.39%，两项业务收入之和超其余国内传统业务收入 [6] - 2024年境内收入PBG/EBG/SMBG同比分别下滑12.29%/1.09%/5.58%，整体境内传统安防需求承压，EBG + AI产生试点项目 [6] 估值情况 - 选取嵌入式软件模式领军企业，对应2025年平均PE估值为25倍，海康威视作为安防领军，目前2025年19倍PE仍有30%以上股价空间 [9] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|89341|92496|97923|107949|120215| |营业成本|49733|51954|55275|60647|67899| |税金及附加|705|692|734|810|902| |主营业务利润|38903|39850|41914|46492|51414| |销售费用|10747|12051|13244|14614|16383| |管理费用|2771|3096|3402|3740|4090| |研发费用|11393|11864|12567|13798|15601| |财务费用|-750|-115|-361|-284|-196| |经营性利润|14742|12954|13062|14624|15536| |信用减值损失|-880|-1069|-270|-428|-524| |资产减值损失|-463|-446|-80|-100|-100| |投资收益及其他|2623|2841|3307|3727|4147| |营业利润|16040|14312|16007|17813|19046| |营业外净收入|60|31|45|45|45| |利润总额|16099|14343|16052|17858|19091| |所得税|943|1202|1188|1322|1413| |净利润|15156|13141|14863|16535|17677| |少数股东损益|1048|1164|1249|1389|1485| |归属于母公司所有者的净利润|14108|11977|13615|15146|16192| [13][14]

文章核心观点 公司2024年度业绩有增有减，创新业务发展良好占比提升，2025年Q1业绩呈增长态势，同时有股份增持和回购计划 [1][2][3] 2024年度业绩情况 - 营业总收入924.96亿元，同比增长3.53% [1][4] - 归属于上市公司股东的净利润119.77亿元，同比下降15.1% [1][4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润118.15亿元，同比下降13.55% [1] - 经营活动产生的现金流量净额132.64亿元，同比下降20.20% [1] - 基本每股收益1.297元/股，同比下降14.67% [1] - 稀释每股收益1.297元/股，同比下降14.67% [1] - 加权平均净资产收益率15.34%，同比下降4.30% [1] - 总资产1320.16亿元，同比下降4.93% [1] - 归属于上市公司股东的净资产806.69亿元，同比增长5.65% [1] 创新业务情况 - 2024年创新业务总收入224.84亿元，占公司整体收入24.31% [2] - 海康机器人成国内行业龙头，完成机器人“手、眼、脚”协同战略布局 [2] - 萤石网络成为具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业 [2] - 海康微影成为国内热成像领域领军企业 [2] - 其他创新业务处于高速发展期，竞争力持续提升 [2] 2025年Q1业绩情况 - 营业收入185.32亿元，同比增长4.01% [3][5] - 归属于上市公司股东的净利润20.39亿元，同比上升6.41% [3][5] - 扣除非经常性损益后的净利润19.26亿元，同比上升9.44% [3][5] - 经营活动产生的现金流量净额-17.37亿元，同比增长56.19% [5] - 基本每股收益0.221元，同比增长6.76% [5] - 稀释每股收益0.221元，同比增长6.76% [5] - 加权平均净资产收益率2.51%，同比增长0.04% [5] 其他情况 - 控股股东中电海康集团及一致行动人电科投资计划增持公司股份 [5] - 截至2025年3月31日累计回购公司股份4050.42万股，占总股本0.4387%，成交总金额12.35亿元 [6]