公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收19.7亿元，同比增长129% [3] - 吉比特第三季度归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [3] - 吉比特前三季度营收44.9亿元，同比增长59% [6] - 吉比特前三季度归母净利润12亿元，同比增长84.7% [6] - 巨人网络第三季度营收17亿元，同比增长115.6% [7] - 巨人网络第三季度归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [7] - 巨人网络前三季度营收33.7亿元，同比增长51.8% [8] - 巨人网络前三季度归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [8] 股价与市值 - 吉比特股价于10月29日涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，年内股价已翻倍 [3] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，10月29日盘中报38.5元/股，总市值约745亿元 [7] 产品流水贡献 - 吉比特新上线游戏《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于2025年5月上线，第三季度运营完整周期，驱动营收及利润环比大幅增长 [4] - 吉比特《杖剑传说（境外版）》于2025年7月上线，贡献增量收入及利润 [4] - 吉比特前三季度境外营业收入5.9亿元，同比增长59.5% [4] - 吉比特《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，同比下降7% [5] - 吉比特新游戏《杖剑传说》两个版本前三季度合计贡献超16亿元流水，《问剑长生（大陆版）》贡献超7亿元，《道友来挖宝》贡献超3亿元，新游戏总计贡献超26亿元流水 [6] - 巨人网络新游戏《超自然行动组》于今年1月上线，成为第三季度业绩增长主要动力 [8] 分红情况 - 吉比特拟定2025年第三季度每10股派发现金红利60元，合计派发现金红利4.31亿元 [7] - 吉比特2025年前三季度现金分红合计约9亿元，占前三季度净利润比例为74.5% [7] 行业趋势 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，头部厂商优势明显，中腰部厂商生存压力较大 [7] - 作为内容产业，游戏行业难以被完全垄断，"爆款"游戏仍可能使公司业绩和股价实现翻盘 [7] - 市场正密切关注即将发布财报的多家游戏公司，包括世纪华通、恺英网络与完美世界等，关注下一款"爆款"游戏的领跑者 [9] 公司管理层变动 - 巨人网络总经理张栋因个人原因辞去CEO职务，不再担任公司及其控股子公司任何职务，公司董事刘伟回归出任CEO [9]

公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收达19.7亿元，同比增长129% [3][4] - 吉比特2025年第三季度归母净利润约5.7亿元，同比增长达307.7% [3][4] - 吉比特2025年前三季度实现营收44.9亿元，同比增长59% [7] - 吉比特2025年前三季度归母净利润12亿元，同比增长84.7% [7] - 巨人网络2025年第三季度营收17亿元，同比增长115.6% [8] - 巨人网络2025年第三季度归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [8] - 巨人网络2025年前三季度实现营收33.7亿元，同比增长51.8% [9] - 巨人网络2025年前三季度归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [9] 业绩驱动因素 - 吉比特业绩增长主要由新上线游戏驱动，《杖剑传说（大陆版）》和《道友来挖宝》于2025年5月上线，《杖剑传说（境外版）》于2025年7月上线 [4] - 吉比特前三季度境外营业收入合计达5.9亿元，同比增长近59.5% [4] - 吉比特新上线游戏《杖剑传说》两个版本合计为前三季度贡献超16亿元流水 [6][7] - 吉比特新游戏《问剑长生（大陆版）》贡献超7亿元流水，《道友来挖宝》贡献超3亿元流水 [6][7] - 巨人网络新游戏《超自然行动组》成为第三季度业绩增长主要动力，该产品于2025年1月上线 [9] 历史业绩对比 - 吉比特在2023年、2024年连续两年营收、利润双降，2024年营收近37亿元，同比减少11.7% [5] - 吉比特2024年归母净利润同比减少16%至9.5亿元 [5] - 吉比特老游戏《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，同比下降7% [5][6] 公司财务行动 - 吉比特拟定2025年第三季度每10股派发现金红利60元，合计拟派发现金红利4.31亿元 [7] - 吉比特2025年前三季度现金分红合计约9亿元，占同期净利润比例为74.5% [7] 行业趋势与公司动态 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，但爆款游戏仍能成为公司翻盘关键 [7] - 巨人网络发布公告更换CEO，原总经理张栋辞职，由公司董事刘伟回归出任CEO [10] - 多家游戏公司即将发布财报，市场密切关注下一款爆款游戏的出现 [10] 市场表现 - 吉比特股价在2025年10月29日开盘涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，今年股价已翻倍 [3] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，2025年10月29日盘中上涨近3%，报38.5元/股，总市值约745亿元 [8]

中证500质量成长指数及ETF表现 - 截至2025年10月29日09:55，中证500质量成长指数(930939)上涨0.99% [1] - 指数成分股中，生益电子(688183)上涨15.50%，国网英大(600517)上涨9.95%，上海电力(600021)上涨7.30%，景旺电子(603228)上涨6.70%，欣旺达(300207)上涨4.78% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨1.00% [1] - 近3个月，500质量成长ETF规模增长4371.12万元 [2] 指数构成与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [3] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比22.61% [3] - 前三大权重股为华工科技(000988)权重3.37%、恺英网络(002517)权重2.96%、东吴证券(601555)权重2.46% [3][5] 人工智能行业动态与前景 - 英伟达在GTC大会上发布下一代超级芯片平台Vera Rubin Superchip，在高性能计算和AI加速领域实现新突破 [2] - 特斯拉发布神经网络系统“世界模型器”，能生成高保真虚拟驾驶场景，使AI系统每天可学习相当于人类500年的驾驶经验 [2] - 国盛证券表示，大模型调用量持续攀升，海内外大厂算力投资加码，将带动国内算力产业链景气度上行，国内产能上升有望助力国产AI芯片突破 [2] - 天风证券指出，“人工智能+”将开启中国智能经济时代，AI应用端发展方向逐步明晰，生成式AI商业化价值较高，传统行业与AI结合有望迎来新成长机遇 [2]

公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收19.7亿元，同比增长129%，归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [1] - 吉比特2025年前三季度营收44.9亿元，同比增长59%，归母净利润12亿元，同比增长84.7% [4] - 巨人网络2025年第三季度营收17亿元，同比增长115.6%，归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [5] - 巨人网络2025年前三季度营收33.7亿元，同比增长51.8%，归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [6] 业绩驱动因素 - 吉比特业绩增长主要由新上线爆款游戏驱动，《杖剑传说》大陆版和境外版及《道友来挖宝》于2025年上线，前三季度新游戏总计贡献超26亿元流水 [2][4] - 吉比特前三季度境外营业收入达5.9亿元，同比增长59.5% [2] - 巨人网络业绩增长主要动力来自新游戏《超自然行动组》，该产品于2025年1月上线 [6] - 吉比特老游戏如《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，但同比下降7% [3] 公司财务与市场表现 - 吉比特2025年第三季度拟每10股派发现金红利60元，合计派发现金4.31亿元，前三季度现金分红合计约9亿元，占净利润比例为74.5% [4] - 吉比特股价于10月29日开盘涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，今年股价已翻倍 [1] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，10月29日报38.5元/股，总市值约745亿元 [5] 行业背景与公司动态 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，但爆款游戏仍为部分公司翻盘关键 [5] - 巨人网络同日公告更换CEO，原总经理张栋辞职，由公司董事刘伟回归出任CEO [7] - 多家游戏公司即将发布财报，市场密切关注下一款爆款游戏的出现 [7]

行业季度业绩概览 - 多家龙头游戏公司2025年第三季度业绩整体向好，净利润同比增速较第二季度有所加快 [1] - 巨人网络第三季度营收同比增长115.63%至17.06亿元，净利润同比增长81.19%至6.40亿元，扣非后归母净利润同比增长73.88%至6.78亿元 [2] - 吉比特第三季度营收同比增长129.19%至19.68亿元，净利润同比增长307.70%至5.69亿元，扣非后归母净利润同比增长273.72%至5.64亿元 [3] - 三七互娱第三季度营收同比减少3.23%至39.75亿元，净利润同比增长49.24%至9.44亿元，扣非后归母净利润同比增长44.97%至8.73亿元 [3] 季度业绩增长趋势 - 巨人网络第三季度业绩增速显著高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为+28.42%、+17.49%、-7.40% [2] - 吉比特第三季度业绩增速远高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为+33.89%、+36.64%、+41.00% [3] - 三七互娱第三季度净利润增速高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为-5.33%、+31.24%、+29.16% [3] 公司分红政策 - 吉比特第三季度拟每10股派60.00元（含税），合计拟派现约4.305亿元，前三季度现金分红总额预计为9.041亿元，占前三季度归母净利润的74.47% [4] - 三七互娱第三季度拟每10股派2.10元（含税），合计拟派现约4.619亿元，2025年第一季度和半年度也均实施了每10股派2.10元的分红 [4] 公司股价表现 - 2025年9月30日至10月28日期间，游戏股股价普遍下跌，巨人网络累计下跌18.12%，吉比特累计下跌22.11%，三七互娱累计下跌9.20%，ST华通累计下跌15.62%，恺英网络累计下跌14.55% [4] - 新闻发布当日早盘，游戏股股价普遍上涨，吉比特涨停，三七互娱涨逾7%，恺英网络涨近5%，巨人网络涨逾3%，ST华通开盘下跌后现涨2% [5] 财报披露安排 - ST华通2025年第三季度报告预约披露时间为2025年10月31日 [2][4] - 恺英网络2025年第三季度报告预约披露时间为2025年10月30日 [2][4]

核心财务表现 - 2025年前三季度净利润为3.24亿元，同比增长52.59% [2] - 2025年第三季度营业收入为4.98亿元，同比下降15.35%，但环比增长15.31% [2] - 2025年第三季度净利润为1.62亿元，同比增长38.99%，环比大幅增长84.28% [2] - 公司已连续11个季度实现盈利 [2] - 2025年前三季度营业收入为15.09亿元，同比增长8.04% [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额为18.59亿元，同比增长124.79% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.51亿元，同比增长28.25% [3] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.91亿元，同比增长39.56% [3] - 第三季度基本每股收益为0.24元/股，同比增长41.18% [3] - 前三季度基本每股收益为0.48元/股，同比增长50.00% [3] - 报告期末总资产为30.65亿元，较上年度末增长9.57% [3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为25.26亿元，较上年度末增长13.35% [3] 业务运营分析 - 第三季度收入同比下降主要因公司持续进行业务结构优化，重点发展广告等高毛利业务，并对增值业务中的低毛利部分进行调整 [3] - 利润增长得益于网吧市场回暖及热门游戏火热 [3] - 公司云业务在经过几年沉淀后进入新阶段 [3] 行业动态与战略合作 - 公司全资子公司上海汉威信恒是ChinaJoy主办方之一，2025年第二十二届ChinaJoy以13.5万平方米展区、41.03万人次观众、799家参展企业刷新纪录，显示游戏行业强劲复苏 [4] - 公司与恺英网络子公司浙江闲趣互娱等签署合作协议，拟在"996盒子"内构建传奇、传世品类PC游戏生态社区，提升用户聚集度与体验黏性 [4]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度净利润3.24亿元，同比增长52.59% [1] - 2025年前三季度营业收入15.09亿元，同比增长8.04% [1] - 第三季度营业收入4.98亿元，同比下降15.35%，但环比增长15.31% [1] - 第三季度净利润1.62亿元，同比增长38.99%，环比大幅增长84.28% [1] - 公司已连续11个季度实现盈利 [1] 关键财务指标与增长动力 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额18.59亿元，同比增长124.79% [1] - 第三季度收入同比下降主要源于业务结构优化，重点发展高毛利的广告业务，调整低毛利增值业务 [2] - 利润增长得益于网吧市场回暖及热门游戏的带动 [2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润为1.51亿元，同比增长28.25% [2] 业务进展与行业动态 - 全资子公司上海汉威信恒展览有限公司是ChinaJoy主办方之一，2024年第二十二届ChinaJoy以13.5万平方米展区、41.03万人次观众、799家参展企业刷新纪录，显示游戏行业强劲复苏 [3] - 公司与恺英网络子公司等签署合作协议，拟在"996盒子"内构建传奇、传世品类PC游戏生态社区，以提升用户聚集度与体验黏性 [3]

宏观与市场趋势 - 9月规上工业企业利润延续回升，主因基数偏低、工作日多及政策推动，但结构分化显著，需求驱动信号不明[6] - 市场情绪下降，全A日均成交额降至1.8万亿，但赚钱效应上升，个股上涨比例达81.2%，周收益中位数3.1%[8] - 公募基金新发规模升至121.5亿元，融资资金净买入210.9亿元，外资小幅流出1.2亿美元[9] - 央行重启国债买卖操作，旨在推动货币政策宽松与无风险收益下沉，为股市提供支撑[20] - 中美贸易缓和预期下中国股市领涨全球，MSCI新兴市场上周涨幅2.2%[25] 行业动态与资金流向 - 资金偏好科技与周期板块，内外资共同加码电子行业，外资净流入电子板块2900万美元，融资净流入82.3亿元[10] - 钢铁行业供需有望逐步修复，螺纹钢现货价格周环比降0.62%至3190元/吨，高炉开工率升至84.71%[30] - 动力煤价格周环比上涨3.7%至778元/吨，炼焦煤价格上涨3.0%至1740元/吨[43] - AI SSD需求激增，因KV Cache缓存技术可突破HBM内存限制，推动大容量Nearline SSD发展[63] - 炼化及长丝行业受益于"反内卷"政策，严控新增产能有望改善行业格局[40] 公司业绩与改革影响 - 资本市场改革推进科创板扩容、创业板改革及外资准入优化，预计推动投行业务增长，前三季度A股IPO同比提升67%[36] - 小米集团汽车业务Q3交付量预计达10.9万台，有望实现经营层面盈利，但手机毛利率受存储涨价影响承压[90] - 宁波银行Q3营收及利润同比增速提升至9.2%和8.7%，不良生成率降至0.92%，资产质量改善[77] - 盐津铺子Q3净利率同比提升3.2个百分点至15.6%，主要受魔芋大单品驱动，产品结构优化[81]

传媒板块市场表现 - 本周传媒行业上涨4.20%，在所有板块中涨跌幅排名第7位 [1][3] - 传媒行业表现跑赢沪深300指数（3.24%），但跑输创业板指（8.05%） [3] - 本周涨幅靠前的公司包括荣信文化、游族网络、海看股份、佳云科技等 [3] 行业重点事件与数据 - OpenAI与Oracle启动建设150亿美元Lighthouse园区，预计2028年竣工 [1][3] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0，可从单张图像生成高质量仿真级3D模型 [1][3] - 中科大与字节发布MoGA长视频生成模型，能生成分钟级长度、480p分辨率、24帧/秒的高质量视频 [3] - 哔哩哔哩游戏《逃离鸭科夫》上线首周销量突破百万 [1][3] - 本周电影票房1.98亿元，票房前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元，占比20.6%）、《志愿军：浴血和平》（0.27亿元，占比13.8%）和《一战再战》（0.19亿元，占比9.5%） [4] - 2025年9月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge & Story》 [4] 投资观点与建议 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩，并建议把握影视政策转变与AI应用机会 [1][5] - 游戏板块近期调整提供良好投资机会，结合产品周期及业绩表现，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的 [1][5] - IP潮玩领域重点推荐泡泡玛特 [1][5] - 媒体端建议关注经济底部向上可能，例如分众传媒 [1][5] - 影视内容领域关注政策转向及供给端底部改善，推荐平台芒果超媒、哔哩哔哩，内容公司光线传媒、华策影视，以及播放渠道万达电影 [2][5] - AI应用建议重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、玩具、广告、教育、电商、社交等方向 [2][5]

投资评级与核心观点 - 报告对恺英网络给予“增持”评级，目标价格为34.48元 [10] - 核心观点认为“996传奇盒子”是稀缺的平台型业务，随着IP授权确立、市场渗透率和议价权提升，其兼具稳定性和成长性，将成为公司业绩增长的重要动力 [2][10] - 预计2025-2027年公司EPS分别为1.11/1.39/1.65元，基于PE估值和FCFF估值法，对应2026年PE为24.8倍 [10] 财务预测与估值 - 预计营业总收入从2024年的5,118百万元增长至2027年的8,994百万元，年均复合增长率显著 [4][10] - 预计归母净利润从2024年的1,628百万元增长至2027年的3,533百万元，2025年预计同比增长45.0% [4][10] - 信息服务业务（主要为996传奇盒子）收入增长迅速，2025年上半年营收达6.57亿元，同比增长65.3%，预计2025年全年营收增长65%至15.5亿元 [15][33] - 信息服务业务毛利率保持高水平，自2023年上半年以来基本稳定在90%左右 [33] - 相对估值给予公司2026年25倍PE，合理估值每股34.63元；FCFF绝对估值法得出合理估值每股34.48元 [18][20][22] 996传奇盒子的市场基础与商业模式 - “传奇”IP为20年长青IP，国内年化市场价值近300亿元，用户基础庞大，核心用户超5000万，泛用户超1.5亿 [24][26][29] - 传奇市场存在大量“私服”生态，截至2024年上半年累计流水超3700亿元，其中近2/3（2305亿元）来自私服，为平台整合提供潜在空间 [27] - 996传奇盒子作为链接供需两端的平台，主要通过广告收入、平台功能收入、直播收入、交易平台收入四种方式创收 [30] - 平台具备“传奇应用商店”、“传奇内容社区”、“传奇交易平台”三层定位，满足玩家多元化需求和厂商高效获客需求 [10][36][37][90] 996传奇盒子的发展逻辑与收入潜力 - “传奇应用商店”定位满足玩家一键即玩需求，解决传奇游戏版本多元、生态丰富带来的选择难题，随着IP独家授权确立，平台议价权增强 [10][36][37][50] - 广告营销业务收入空间广阔，中枢预期超过36亿元，其中与头部厂商年化合作金额达4.5亿元，中小厂商买量市场潜力巨大 [50][54][56] - “传奇内容社区”提供社区讨论、直播（含秀场直播）、云手机挂机等服务，增强用户粘性并创造额外收入 [61][68][73][75] - “传奇交易平台”专注账号装备交易，平台抽取10%交易手续费和2%提现手续费，受益于游戏生态扩大 [90][95][96] - 云手机等服务定价具有竞争力，标准版低至0.73元/天，满足玩家挂机需求 [81][82] 未来展望与战略布局 - 公司在手大量经典IP（如《奇迹 MU》、《热血江湖》、《仙剑奇侠传》及武侠文学IP），有望横向复刻“盒子”模式 [99] - 公司推出的“Soon”AI游戏平台可实现低门槛、小时级的游戏内容生成，定位“盒子”上游，有望提升“盒子”产品供给，丰富生态 [100]