核心观点 报告认为，汽车零部件行业应聚焦机器人、AI液冷、国七等新成长方向[2][6]；传媒互联网行业临近寒假和春节，建议关注游戏、影视等内容更新和定档带来的交易机会[2][10]；贵金属价格上行动能充足，主要受美联储降息预期等因素驱动[2][20]；有色金属中，铜、锂等品种因供给偏紧、需求旺盛，价格有望继续上行[2][25][27]；北交所2025年预计上市26家公司，新股首日表现亮眼，建议关注稀缺性标的[4][31]；桂冠电力启动的龙滩通航建设项目对公司经营层面影响预计较小[4][35]。 汽车零部件行业年度策略 - **核心策略**：2026年汽车零部件行业应聚焦机器人、AI液冷、国七（国家第七阶段机动车污染物排放标准）三大新成长方向[2][6] - **机器人方向**：行业正从0到1迈向从1到10的规模化阶段，投资思路应从交易产业链宽度转向深度，重点关注受益于新技术变化和份额确定性强的环节[6] - 新技术包括：硬车/冷镦丝杠工艺、高氮钢/陶瓷丝杠材料、柔轮冲压、摆线针轮减速器、GaN技术、轴向磁通/谐波磁场电机、触觉/旋变传感器、镁合金/改性塑料（PEEK等）/腱绳/聚氨酯/液态金属/MIM等[6] - 份额确定性较强的环节包括：丝杠、谐波减速器、本体代工等[6] - **AI液冷方向**：行业加速扩容，重点关注珠三角/长三角地区有望受益于中国台湾厂商订单外溢的公司[2][7] - 市场空间：预计2026年全球液冷市场规模有望从百亿级别增至千亿级别[2][7] - 海外NV链液冷市场规模有望接近500亿元，核心增量来自GB300出货量提升[7] - 海外CSP厂商的ASIC芯片出货提升，预计液冷市场将达300-400亿元[7] - 国内液冷需求有望达100-200亿元[7] - 订单节奏：预计2026年上半年量产订单有望逐步落地，核心增量将来自北美NV（GB300/Rubin）和CSP厂商（ASIC）[7] - 建议关注标的：英维克、比亚迪电子、银轮股份、科创新源、飞荣达、祥鑫科技等[7] - **国七方向**：国七标准发布渐进，2027-2030年后处理市场或迎来超两千亿元增量空间，建议优选核心龙头[2][8] - 预计2027-2030年汽车后处理市场增量空间分别为244.2亿元、481.3亿元、635.7亿元、733.1亿元，合计超两千亿元[8] - 建议关注标的：云意电气、艾可蓝、中自科技、威孚高科[9] 传媒互联网行业周报 - **核心观点**：寒假和春节时点渐近，建议关注游戏、影视等内容更新和定档预期带来的交易机会[2][10] - **游戏板块**：部分大DAU产品如《三角洲行动》、《超自然行动组》有望在假期节点迎来DAU和流水新高[2][10] - 建议关注两类公司：1）现有产品稳定上新、商业化加深下仍有成长空间的公司，如腾讯控股、巨人网络、世纪华通[10]；2）新产品进入上线周期、具备弹性预期的公司，如恺英网络、完美世界、心动公司、吉比特[10] - 同时重视头部公司在“AI+陪伴+游戏化”范式探索上的示范效应[12] - **影视板块**：《飞驰人生3》定档2026年春节，《中国奇谭2》自元旦起在B站独家上线，建议关注相关出品/发行方及院线公司[10][11] - 电影相关标的包括：中国电影、猫眼娱乐、上海电影、横店影视等[11] - 电视剧方面，关注长视频平台（如芒果超媒、爱奇艺）和剧集制作方（如华策影视、慈文传媒）[11] - **AI应用与互联网**：关注AI底层技术迭代下，教育、电商、营销、游戏等有产品落地和收入的应用方向[12] - AI端侧（智能硬件与多模态结合）产业进度加速，关注玩具、教育、家居等产业升级机会[12] - 互联网方向，关注字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8等技术进展，以及头部平台公司的基本面韧性和AI战略[13][14] - **新业态与潮玩**：“团播”模式推动行业向确定性增长升级，建议关注直接布局团播业务、受益平台及相关服务公司[15] - 卡牌潮玩方向，关注芒果推出自有潮玩IP“Cluebie”等动态，相关标的包括泡泡玛特、姚记科技、阅文集团等[16] 贵金属市场双周报 - **价格表现**：近期金银价格持续上行，近两周伦敦现货黄金上涨2.36%至4449.40美元/盎司，伦敦现货白银上涨8.11%至69.74美元/盎司[20] - **上涨动因**：1）特朗普或在2026年1月第一周任命新任美联储主席，其政策立场偏向降息[2][21]；2）美国第三季度GDP年化增速达4.3%，高于预期[2][22]；3）地缘政治方面，泽连斯基版“和平计划”草案关键问题仍待谈判[2][22] - **中期展望**：“特朗普2.0”主线中的“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，美国货币政策变化预计将接力财政政策为金价提供支撑[2][23] - **长期展望**：“降息交易”与“特朗普2.0”双主线持续催化，保护主义与大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑[23] - 中国央行已连续13个月增持黄金，2025年11月末黄金储备达7412万盎司[24] - **建议关注标的**：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金等[24] 有色金属大宗金属周报 - **铜市场**：供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高[2][25] - 价格表现：伦铜突破1.2万美元/吨，沪铜突破10万元/吨，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.22%/+5.95%/+6.71%[25] - 供给端：智利铜矿存在罢工预期，若蔓延将加剧铜矿紧张格局[2][25]；国家发改委鼓励大型铜冶炼企业兼并重组，反内卷有望推进[4][25] - 库存：伦铜库存15.7万吨，环比-2.10%；沪铜库存11.2万吨，环比+16.59%[25] - 中长期：铜矿资本开支不足，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[4][25] - 建议关注标的：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等[25] - **铝市场**：国内库存小幅累积，铝价高位运行[4][26] - 价格表现：本周沪铝涨1.57%至2.24万元/吨[26] - 氧化铝价格下跌2.36%至2685元/吨，但期货受政策催化大涨[26] - 供给需求：国内电解铝运行产能接近天花板，需求稳定增长，明年或出现短缺格局[26] - 建议关注标的：中孚实业、云铝股份、中国铝业等[26] - **锂市场**：锂电需求旺盛，锂盐进入上行周期[4][27] - 价格表现：本周碳酸锂价格上涨14.59%至11.20万元/吨；锂辉石精矿上涨13.05%至1490美元/吨[27] - 供给端：宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，较市场预期延后[4][28] - 需求与库存：磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%；碳酸锂实现连续19周去库[28] - 建议关注标的：雅化集团、中矿资源、赣锋锂业等[28] - **钴市场**：原料偏紧格局未改，钴价有望延续上行[4][29] - 价格表现：国内电钴价格上涨5.45%至44.5万元/吨[29] - 供给端：刚果（金）实施钴出口配额制，国内原料预计明年3月后陆续到港[29] - 建议关注标的：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等[29] 北交所市场周观察 - **上市情况**：2025年北交所预计共有26家公司上市，截至12月26日已有25家登陆，新股首日平均涨幅达3.48倍[4][31] - 大鹏工业等7家公司涨幅超过400%，其中大鹏工业涨幅超12倍[31] - **审核与储备**：新股审核明显提速，目前有28家已过会公司，其2024年归母净利润均值超过9600万元[31] - **市场表现**：本周北证50指数涨幅1.19%，但周度日均成交额回落至203亿元[4][32] - **投资建议**：建议关注2026年业绩高增长和改善的公司，以及几大主线[32] - 主线包括：北交所指数体系建设及ETF推出带来的增量资金机会；商业航天、无人驾驶、机器人等成长确定性高的赛道；促内需扩消费相关标的[32][33] - **估值与流动性**：北证A股PE回落至46.22X，日均换手率4.53%[33] 公用环保公司点评 - **事件**：桂冠电力发布龙滩水电站1000吨通航建筑物建设方案，总投资约53.5亿元，其中公司出资24.3亿元[4][35] - **财务影响**：建设期69个月，年均权益资本开支约1.9亿元，对公司现金层面与财务费用层面影响甚微[4][36] - 预计年均增加财务费用约0.07亿元[36] - **项目背景**：此次建设不改变公司原有资金投向，未实质增加原计划资金负担，因2015年收购时已有500吨航道规划[4][37] - **公司经营**：前三季度水电发电量282亿千瓦时，同比增加22%，带动归母净利润增长12%[4][38] - **分红与价值**：公司2022-2024年每年每股派息0.2元，并执行年中+年度分红策略，预计未来派息维持较优水平[4][39] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为28亿元、30亿元、32亿元[39]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 谷歌发布兼具高性能与低成本的Gemini 3 Flash模型，火山引擎发布豆包大模型1.8及视频生成模型Seedance 1.5 pro，这些技术进步将有助于AI Agent大规模落地，加速Agent时代的到来 [2][5][10] - 报告看好四个AI细分赛道：1）受益于AI技术提升创作效率和变现价值的优质IP，特别是多模态加速的AI漫剧赛道；2）具备流量、模型、数据优势的互联网大厂；3）海外商业模式已跑通、国内有望复制的垂直赛道（如广告、电商、教育）；4）AI+游戏厂商 [2][10] 事件评论与产品分析 - **谷歌Gemini 3 Flash**：核心优势在于性能、成本与速度的帕累托最优。具体亮点包括：1）**高速响应**：速度较Gemini 2.5 Pro提升3倍，问答响应时间基本在1秒内 [10]；2）**前沿性能**：在多模态推理测试MMMU Pro中获得81.2%的高分，达到当前最先进水平，甚至略微领先Gemini 3 Pro [10]；3）**成本优势**：典型业务场景下平均使用的token数量比Gemini 2.5 Pro减少约30%，输入/输出价格分别为0.50美元/百万tokens和3美元/百万tokens，仅为Gemini 3 Pro的1/4 [10]。该模型已成为Gemini App和谷歌搜索AI Mode的默认模型，向C端用户免费开放 [10] - **火山引擎豆包大模型1.8**：核心亮点是面向多模态Agent场景深度优化，提升复杂任务的规划与执行水平。具体包括：1）**大幅提升视觉理解能力**：单次视频理解帧数从640帧提升至1280帧，能实现低帧率理解超长视频，在多项能力上超越Gemini 3 [10]；2）**原生支持智能上下文管理**：能智能清除低价值历史工具调用信息，确保多步骤任务稳定完成 [10]。截至2025年12月，豆包大模型日均调用量已超50万亿，较去年同期增长超过10倍，位列中国第一、全球第三，在火山引擎上已有100余家企业的累计Tokens使用量超一万亿 [10] 建议关注的细分赛道与公司 - **AI漫剧赛道**：看好受益于多模态加速的AI漫剧赛道，关注工具型实力领先且AI能力持续迭代升级的**快手**等公司 [2][10] - **互联网大厂**：大厂具备流量分发、模型、数据等优势，聚焦to C AI Agent打造商业闭环，关注**腾讯控股**等 [2][10] - **垂直赛道**：关注海外已跑通商业模式、国内有望复制的**广告、电商、教育**等垂直赛道 [2][10] - **AI+游戏**：关注AI布局积极的**巨人网络、恺英网络**等游戏厂商 [2][10]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：建议重视跨年配置机会，关注游戏、影视等内容产品更新和定档预期交易机会[3] - 核心观点：建议持续把握AI+应用逐步落地，关注B端、C端用户真实反馈及商业模式延展[9][43] - 核心观点：目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局[9][43] 板块表现与投资机会总结 游戏方向 - 投资机会：寒假和春节时点渐近，大DAU产品如《三角洲行动》《超自然行动组》等有望迎来DAU和流水新高[3] - 投资机会：基于新产品周期陆续开启，部分公司存在投资机会，建议关注头部公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[5] - 市场数据：2025年小游戏市场规模预计达610亿元，同比增长22%[24] - 市场数据：本周中国iOS手游畅销榜上，《王者荣耀》连续五天位居榜首，《无尽冬日》连续四天稳居第二[30][31] - 市场数据：截至2025年12月27日，微信平台畅销小游戏榜首为《三国：冰河时代》[32][33] 影视方向 - 投资机会：电影《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关出品/发行方及院线公司[4] - 投资机会：电视剧行业受新政指导，长视频平台和剧集制作方有望迎来新发展阶段[4] - 市场数据：本周电影票房中，《阿凡达3》以21701.75万元周票房领跑，占57.1%票房占比[37][38] - 市场数据：本周剧集市场，《老舅》以2.71亿播放量和17.22%市占率位居第一[39][40] - 市场数据：本周综艺市场，《现在就出发 第三季》以22.20%正片播放市占率稳居榜首[41][42] - 行业动态：动画《中国奇谭2》自2026年1月1日起在B站独家上线[22] AI应用与互联网方向 - 投资机会：建议关注AI底层技术迭新下，在教育、电商、营销、游戏、短剧等方向有收入结构的应用[5] - 投资机会：AI端侧（智能硬件与多模态大模型结合）产业进度加速，建议重视玩具、教育、家居等产业升级机会[5] - 行业动态：字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，具备强大多模态能力[6] - 投资机会：建议重视AI Agent技术能力侧的推进及入口竞争，关注互联网头部公司AI技术研发与应用落地进度[6] - 行业动态：京东正在内测独立APP“京东AI购”，内置自研言犀大模型[23] 新业态及其他方向 - 投资机会：团播推动行业模式升级，建议关注直接布局团播业务、受益平台及相关服务公司[7] - 投资机会：卡牌潮玩方向，芒果推出自有潮玩IP“Cluebie（咕噜比）”，开辟“内容IP+实体消费”新赛道[8] - 投资机会：国有出版公司在新业态探索及强化分红，并积极推动产业并购整合[8] - 公司动态：实丰文化子公司实丰智能获4470万元增资，用于发展“AI+IP玩具”战略[9][25] - 公司动态：博纳影业股东计划减持公司股份，合计不超过总股本的1.9982%[26][27][28] - 公司动态：广博股份越南生产基地资产交易完成，总价折合约1971.2万美元[29] 市场行情回顾 - A股市场：2025年12月22日至26日，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.9%，传媒(申万)指数下跌0.18%，在申万行业中排名第26[8][12] - 细分板块：申万传媒细分行业中，电视广播/广告营销/数字媒体三大子板块涨跌幅居前，游戏/出版/影视院线三大子板块涨跌幅靠后[15] - A股个股：周涨幅前五为百纳千成(+20.08%)、返利科技(+14.34%)、惠程科技(+13.68%)、大晟文化(+11.87%)、祥源文旅(+9.63%)；跌幅前五为博纳影业(-20.06%)、天威视讯(-11.34%)、广博股份(-8.43%)、吉比特(-6.97%)、北京文化(-5.75%)[15][19] - 港股个股：周涨幅前五为青瓷游戏(+21.57%)、游莱互动(+7.41%)、赤子城科技(+2.87%)、博雅互动(+2.27%)、第七大道(+1.96%)；跌幅前五为百奥家庭互动(-9.64%)、BOSS直聘-W(-8.22%)、家乡互动(-6.76%)、知乎-W(-4.01%)、云游控股(-3.41%)[21][22]

文章核心观点 报告围绕“AI与IP相融共生”的核心逻辑，明确了2026年传媒行业的两大投资主线：AI技术应用落地与IP价值深化[1] 行业整体景气度高企，盈利与估值有望共振，AI成为核心增长引擎，IP业务通过出海、品类扩张和资本化开启成长新篇章[1][2][3] 行业整体表现与行情复盘 - 2025年传媒行业累计上涨24%，市盈率（TTM）下降26%，盈利是上涨的核心驱动力[1][22] - 2025年前三季度行业营收同比增长6%，归母净利润同比增长38%，第三季度单季度净利润增速高达61%，盈利能力显著提升[1][26] - 2025年行情经历两轮驱动：年初由AI大模型突破提振预期，随后由AI应用落地及游戏等子板块业绩释放驱动[22] 细分板块业绩表现 - **游戏行业**：2025年前三季度营收同比增长24%，归母净利润同比增长89%，第三季度单季度净利润同比增速达112%[1][28] - **影视行业**：2025年前三季度归母净利润同比增长110%，第三季度单季度同比增速高达182%，主要受《哪吒2》等高口碑IP内容驱动[1][31] - **营销行业**：2025年前三季度营收同比增长6%，归母净利润同比增长3%，第三季度单季度净利润同比增长14%，呈现修复态势[1][39] - **出版行业**：2025年前三季度营收同比下降7%，但归母净利润同比增长15%，受益于所得税优惠政策恢复及高股息特征[1][44] AI技术迭代与应用落地 - **技术基础**：海内外大厂（如OpenAI、谷歌、DeepSeek、阿里巴巴、字节跳动）加速大模型迭代，在多模态、推理效率、成本控制上持续突破，API调用成本快速下降[2][47] - **AI+游戏**：版号发放宽松，2025年1-11月国产游戏版号数达1532个，同比增长29%[51] AI重构开发流程，例如光子工作室角色动画制作周期缩短40%，部分项目技能验证时间从2周压缩至3天[67] AI创新交互体验，如智能NPC和动态剧情生成[73][77] - **AI+影视**：“广电21条”政策放宽长剧内容限制，优化审查机制[119] 短剧供需两旺并积极出海，AI视频工具提升影视生产力，漫剧市场快速扩张[2][10] - **AI+营销**：AI算法优化提升广告转化效率，驱动程序化广告平台业绩增长[2][10] - **AI+电商**：AI赋能电商全流程，实现降本提效，例如Shopify增长提速[10][11] - **AI+教育**：AI助力个性化教育，产品商业化加速，例如多邻国2025年上半年营收及业绩快速增长[11] IP业务多维升级 - **出海驱动增长**：网文、游戏、潮玩等品类海外市场份额快速提升，成为IP公司核心增长极，例如泡泡玛特海外营收高速增长[3] - **品类扩张**：IP从线上内容延伸至线下衍生品、主题乐园等，实现全场景覆盖[3] - **资本化加速**：卡游、52TOYS等公司相继递表或上市，上市公司也积极布局IP子业务[3][11] - **龙头公司领跑**：阅文集团、奥飞娱乐等凭借丰富的IP储备与全产业链运营优势领跑行业[3] 重点公司分析摘要 - **游戏厂商**：巨人网络（《超自然行动组》驱动Q3业绩高增）、恺英网络（传奇盒子与新游共驱成长）、吉比特（《杖剑传说》表现亮眼）、心动公司（新游与TapTap平台协同）、哔哩哔哩（广告亮眼，新游蓄势）、神州泰岳（核心游戏企稳，新游周期开启）、腾讯控股（海外游戏高增，AI应用深化）、网易（递延收入高增，出海与AI赋能）[10][81][87][91][94][100][105][107][112] - **影视与营销**：芒果超媒、上海电影、汇量科技、引力传媒等有望受益于行业趋势[2][10] - **IP与电商**：阅文集团、奥飞娱乐、值得买等被列为重点推荐标的[3][10][11]

2025年12月及全年游戏版号审批情况 - 2025年12月，国家新闻出版署合计发放147个游戏版号，包括144款国产网络游戏和3款进口网络游戏，另有7款游戏审批信息发生变更 [1] - 截至2025年12月，全年游戏版号下发总数达到1771个，远超2024年的1416个，创下自2019年以来的新高，其中国产游戏版号1676个，进口游戏版号95个 [1] - 自2024年1月以来，国产游戏版号发放稳定，截至2025年12月，平均每月发放数量超过124款，其中单月最高为184款（2025年1月） [1] 12月获批版号的代表性公司与产品 - 腾讯、快手、乐元素、壳木、恺英、四三九九、上海数龙等多家游戏厂商在12月均有产品获得版号 [1] - 获批的重点产品包括腾讯游戏《QQ经典农场》、乐元素《白银之城》、三七互娱《荒漠沙洲》、百度多酷《口袋王者》、恺英网络《梦境守望者》、盛趣游戏《轻松传奇》、四三九九《勇者与幻兽》、北京壳木《破晓危城》、电魂网络《出击吧！飞艇》等 [1] - 进口游戏方面，上海碧汉《波斯王子：失落的王冠》、创梦天地《幻幻灵之战》、武汉风泽中孚《魔刻猎手》三款产品通过审批 [2] 重点获批产品详情与市场关注 - 腾讯《QQ经典农场》于本月获得版号，申报类别为移动—休闲益智类，该游戏是2009年开发的模拟经营类游戏，以种植和“偷菜”玩法闻名，此次以手游形态重返市场引发外界对其能否再掀热潮的关注 [2] - 乐元素《白银之城》是一款英伦风二次元开放世界ARPG游戏，于2025年5月13日首曝，其首曝PV在B站累计播放量已突破680万次，作为以休闲三消游戏著称的公司，乐元素此次涉足二次元ARPG引发业界广泛关注 [2] 二次元游戏市场现状与挑战 - 据《2025年中国游戏产业报告》，2025年国内二次元移动游戏市场实销收入为282.81亿元，同比下降3.64% [3] - 市场流水下滑主因包括多款头部产品流水下行，以及多数新品上市表现未达预期 [4] - 尽管市场遇冷，多家游戏厂商仍在二次元赛道有所布局，已曝光的产品包括腾讯《虚环》《归环》、鹰角网络《明日方舟：终末地》、完美世界《异环》等 [4]

核心观点 - 报告对传媒互联网行业四季度策略提出“10月防守，11月进攻”的观点，认为10月市场因外围因素出现调整，但板块基本面依然强势，建议择机买入，并在11月关注基本面及新主题机会 [1][2][3] 市场表现与调整 - 10月开盘受外围因素影响，市场避险情绪高涨，导致前期估值快速提升的板块出现调整 [2][18] - 传媒指数（中信）自9月25日至10月14日从3659.98高位下调近10个百分点 [2][18] - 游戏指数（中信）自9月25日至10月14日从2259.37高位下调近14个百分点 [2][18] - 阿里巴巴-W自10月3日至10月14日从186.2元高位下调近17个百分点 [2][18] 重点公司基本面与展望 阿里巴巴 - 公司基本面表现强势，云业务表现能支撑估值上调 [2][18] - 收入及利润率双增追赶海外龙头，收入增速yoy+29%，EBITA Margin为9.5%，同环比持续增长 [2][18] - 云业务增速超预期/利润率超预期可能带来业绩和估值的戴维斯双击 [6][21] - 预测FY26Q2智能云业务收入为382亿元，yoy 29%，EBITA Margin为9.5% [6][21] - 公司积极推进3年3800亿元的AI基础设施建设计划，并会持续追加投入 [6][21] - 预测2032年阿里云数据中心的能耗规模将比2022年提升10倍 [6][21] - 即时零售投入加大，预测FY26Q2阿里中国电商业务收入为1269亿元，yoy 11.6%，但EBITA Margin为6.8%，同环比大幅下降，系即时零售大幅投入所致 [4][5][20][22] - 采用分部估值法，给出每股价值196.08港元，按8%折现至FY26年为181.56港元 [5][21] 腾讯控股 - 新游戏《三角洲行动》预计会超市场预期，支撑24Q3高基数上的双位数增长 [2][18] - 视频号处于高速发展期，且AI提升广告匹配效率，预计推动广告业务实现超越行业平均的增长，预计超20% [2][18] - 预测公司2025-2026年游戏业务收入CAGR为10.8%，广告及其他业务收入CAGR为11.2% [7] - 基于分部估值，给出目标价708.03港元（2025E）及793.08港元（2026E） [7] 游戏板块观点 - 游戏板块的高增才刚刚开始，基本面依然强势 [2][3][18][19] - 预计三季度高增个股包括ST华通（双龙头产品支撑）、巨人网络（《超自然行动组》流水快速爬坡）、恺英网络（传奇盒子业绩增量）等 [3][19] - 整体板块2026年有望达25倍PE估值，当前时间点对应2026年平均估值约18倍P/E，进入25Q4后估值切换有望开启 [3][19] - 重申重点推荐游戏板块，建议采取高低搭配策略 [3][19] 11月关注主题与机会 - 待外围因素影响结束后，建议关注强势基本面（互联网巨头及游戏）及新主题机会 [3][19] - AI应用/多模态主题关注：快手、美图、阜博集团、豆神教育、视觉中国 [3][19] - 短剧/互动剧及电视剧修复主题关注：欢瑞世纪、芒果超媒 [3][19] - 团播主题关注：网龙、遥望科技 [3][19] - 中国自主品牌主题关注：青木科技 [3][19] - 潮玩消费主题关注：华立科技 [3][19] 阿里巴巴业绩预测（FY26Q2） - 总收入：预测为2529.51亿元，yoy 7.9%，QoQ 2.1% [5][22] - 阿里中国电商收入：预测为1269.04亿元，yoy 11.6%，QoQ -9.4% [5][22] - 阿里云收入：预测为381.97亿元，yoy 29.0%，QoQ 14.4% [5][22] - 总EBITA：预测为203.69亿元，yoy -49.8%，QoQ -47.6% [5][22] - 经调整净利润：预测为191.31亿元，yoy -47.6%，QoQ -42.9% [5][22]

报告发布与背景 - 2025年12月25日，《福建省上市公司智力资本信息披露评价报告（2025）》在福州大学发布，该报告是国内外首本智力资本蓝皮书，由福州大学智力资本课题组完成，科学出版社出版 [1] - 发布会由福州大学社科处、福州大学经济与管理学院主办，多家研究中心联合承办，参与者包括福建省上市公司协会以及省内高校、券商、基金公司、上市公司的代表 [1][2] 总体评价与趋势 - 报告通过构建智力资本信息披露指数，对福建省A股上市公司的智力资本信息披露水平进行测度评价 [1] - 2022年至2024年，福建省A股上市公司的总体智力资本以及人力资本、结构资本的信息披露水平有所提高 [1] - 不同公司间的智力资本信息披露水平差异呈扩大趋势 [1] 2024年评级结果与上榜公司 - 2024年入围智力资本信息披露指数评级榜的上市公司共123家 [2] - 获评A+级的公司有9家，分别为三钢闽光、恺英网络、昇兴股份、吉宏股份、青松股份、宁德时代、片仔癀、龙高股份、特宝生物 [2] - 获评A级的公司有9家，B+级19家，B级15家，C+级33家，C级38家 [2] - 片仔癀、兴通股份、三棵树、龙高股份、恺英网络、宁德时代连续三年智力资本信息披露指数评级在A级及以上 [2]

传媒板块年内行情与核心驱动 - 传媒板块在年内经历了两轮上涨 第一轮上涨约24% 主要受国产大模型DeepSeek亮眼表现提振国内AI应用发展预期驱动[2] - 第二轮上涨近47% 主要驱动力是AI大模型迭代及应用逐步落地 叠加游戏等子板块业绩释放以及关税担忧削减修复风险偏好[2] - 板块上涨的核心驱动力是AI预期提振与基本面业绩释放[1] AI技术赋能与应用前景 - AI技术正深度赋能内容生产与商业化流程 在游戏开发、视频制作、广告营销、电商及教育等领域应用前景广阔[1] - 海内外大厂争相投入AI 驱动基础大模型持续迭代升级 大模型能力边界不断拓展[3] - 大模型能力持续提升 例如Nano banana pro提升文本渲染等多维度能力 Claude Opus 4.5推动编程SOTA水平再提升 模型商业可用性跃升[3] - AI或驱动内容生态繁荣及行业长期成长[2] 游戏子板块分析 - 游戏行业供需两旺 国内核心厂商老游戏运营稳健 热门新游频现 出海拓展增量 基本面高景气[3] - 情绪消费刚需与新游供给释放或推动游戏高景气延续[2] - 行业优质新游储备丰富 AI一方面重构开发流程逐步释放降本潜力 一方面创新交互体验丰富玩法内容[3] - 推荐标的包括巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股、网易[3] 影视子板块分析 - 以《哪吒2》为代表的高口碑IP内容或成为影视板块业绩驱动力[2] - “广电21条”等政策支持或推动长剧及综艺迎来向上拐点[4] - 短剧国内供需共振 出海创造增量 AI视频工具提升影视生产力 漫剧或率先受益 叠加平台及IP方扶持政策 漫剧市场有望快速扩张[4] - 推荐标的包括芒果超媒、上海电影 受益标的包括中文在线、捷成股份、华策影视、光线传媒[4] 营销子板块分析 - “AI赋能+消费复苏”或驱动营销板块业绩修复[2] - AI持续赋能程序化广告平台 算法优化提升获客效率 海内外AI广告先锋或率先受益[4] - 推荐标的包括汇量科技、引力传媒 受益标的包括蓝色光标、易点天下[4] 电商子板块分析 - AI融合电商实现全流程降本提效 助力Shopify增长提速[4] - 值得买打造完善AI电商产品矩阵 AI增量或逐步显现[4] - 推荐标的为值得买[4] 教育子板块分析 - 多邻国以AI大模型赋能口语教学、提升课程产能 2025年上半年用户数及业绩快速增长[4] - 国内公司积极布局AI教育 持续迭代优化产品 B端与C端商业化加速或释放可观增量[4] - 受益标的包括世纪天鸿、豆神教育、网龙、粉笔[4] IP产业发展新空间 - IP产业通过出海、品类拓展与资本化加速 打开新的成长空间[1] - 从内容到潮玩 出海已成为IP公司成长的核心驱动力[5] - 从线上到线下 从虚拟到实物 IP公司不断拓展品类 实现持续增长[5] - 2024年以来 卡游、布鲁可、52TOYS等相继在港交所递表 资本化或加速IP公司成长[5] - 推荐标的包括阅文集团、奥飞娱乐 受益标的包括广博股份、实丰文化、创源股份、京基智农[5]

市场表现与政策动态 - 12月26日市场持续走高，游戏传媒概念股涨多跌少，截至10:04，捷成股份、恺英网络、省广集团股价上涨超过1%，东方明珠、光线传媒、神州泰岳等股票飘红 [1] - 广州市近日印发《广州市扶持游戏电竞产业发展的十八条措施》，提出推动游戏电竞产业园区建设，规划建设高规格、专业化园区及特色小镇，并对上线1年以上3年以下、具有强大文化传播力和社会影响力的优秀游戏产品，按营业收入分成给予游戏运营单位最高不超过500万元人民币的事后一次性补助 [1] - 长江证券指出游戏支持政策相继推出，政策面积极向好，根据2025游戏产业大会，上海推出支持游戏电竞产业发展十条举措，主要包括重视IP生态、电竞产业与出海拓展等内容 [1] 指数与产品概况 - 游戏传媒ETF（517770）紧密跟踪中证沪港深游戏及文化传媒指数，该指数精选沪港深三地市场中业务涉及游戏、影视、广播电视、广告营销、出版、教育及文化演出等领域的50只优质上市公司证券，覆盖文化娱乐产业链 [2] - 该指数特别涵盖香港市场的游戏和传媒龙头企业作为权重股，例如快手、腾讯控股、哔哩哔哩 [2] - 游戏传媒ETF（517770）旨在布局沪港深游戏传媒龙头资产，把握智能文娱产业变革红利 [3] 指数成分股与权重 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数前十大权重股包括腾讯控股（代码0700.HK，权重10.1180%）、快手-W（代码1024.HK，权重9.3120%）、分众传媒（代码002027.SZ，权重7.2850%）[3] - 其他重要成分股包括巨人网络（权重5.4620%）、哔哩哔哩-W（代码9626.HK，权重5.3710%）、岩山科技（权重3.8930%）、昆仑万维（权重3.7470%）、恺英网络（权重3.7400%）、蓝色光标（权重3.7210%）和利欧股份（权重3.4060%）[3]

市场表现与资金流向 - 12月26日早盘游戏板块窄幅震荡，游戏ETF小幅微涨，持仓股中恺英网络、名臣健康、神州泰岳、国脉文化、光线传媒等涨幅靠前 [1] - 游戏ETF连续五个交易日获得资金净流入，净流入额达11.56亿元，截至12月25日其规模已达124.86亿元 [1] 地方产业扶持政策 - 广州市印发扶持游戏电竞产业发展措施，提出推动建设高规格、专业化的游戏电竞产业园区和特色小镇 [1] - 广州市对上线1年以上3年以下、具有强大文化传播力和社会影响力的优秀游戏产品，按营业收入分成给予游戏运营单位最高不超过500万元的事后一次性补助 [1] - 上海市推出支持游戏电竞产业发展十条举措，重点包括鼓励原创游戏精品开发以培育文化产业新动能，引进国际顶级赛事并打造本土自主品牌电竞赛事，以及建设在版权、出海指引、支付结算等方面提供支持的出海全链条服务平台 [2] 行业前景与催化剂 - 游戏支持政策相继推出，行业政策面积极向好且仍在持续改善 [2] - 游戏板块同时受到人工智能技术、内容创新以及商业化模式变革等多重因素的催化 [2] - 游戏ETF跟踪中证动漫游戏指数，反映了A股动漫游戏产业上市公司的整体表现 [2]