ESG报告披露增长 - 截至2025年9月，2521家A股上市公司发布2024年度ESG相关报告，占全部5383家A股上市公司的比例为46.83%，披露数量较2021年同比增长71% [2][4] - 在389家强制披露主体中，有97.94%（381家）的上市公司已开展碳减排行动 [2][9] - 沪市共有342家上市公司被纳入MSCI ESG评级，其中100家公司在最新评级中获得等级提升，AAA-A等级公司数量增至52家 [4] 绿色发展与低碳转型 - “十四五”时期，可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 [3][8] - 过去4年，中国新增发电量的近六成来自非化石能源，2024年非化石能源发电量达到2020年的1.5倍 [8] - 单位GDP能源消耗四年累计降低11.6%，相当于减少11亿吨二氧化碳排放量，95%以上的煤电机组实现超低排放 [8] - 中国建材集团万元产值综合能耗、水泥熟料碳排放强度分别较2020年基期下降15.51%和5.74% [9] 企业社会责任与民生保障 - 67.16%的上市公司开展了社区服务，66.67%的公司对教育资源进行了援助 [2][10] - 2024年末，第三产业就业人员为35866万人，比2020年末增加60万人，占全国就业人员的比重为48.8% [10] - “十四五”期间，全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿人，建设筹集保障性住房等1100多万套（间） [10] - 截至2024年底，全国养老机构和设施总数达40.6万个，床位799.3万张 [12] 乡村振兴与产业兴农 - “十四五”以来，东部8省市、310家中央单位、6000多家企业支持巩固拓展脱贫攻坚成果工作 [2][15] - 2024年全国休闲农业营业收入达9000亿元 [15] - 拼多多直连超过1000个农产区，带动超1600万农户参与数字经济，2020至2024年间合作农户人均收入增幅达18.2% [15] - 截至2024年底，中国农业科技进步贡献率达63.2%，农作物耕种收综合机械化率超过75% [15]

核心观点 - 报告对建筑装饰行业维持“看好”评级 在“高切低”市场风格转换下 低估值、高股息的建筑央国企及受益于区域景气度的新疆板块具备投资价值 [5] - 基建投资前3季度趋弱 但超长期特别国债资金落地及潜在的稳增长政策有望在四季度支撑资金到位 推动实物工作量迎来拐点 [5] - 建筑央国企估值处于低位 高股息率凸显其作为防御类资产的投资价值 部分港股建筑央企因A/H价差大而更具吸引力 [5] - 新疆地区在政策支持下固定资产投资高增 重大交通基建与煤化工项目集中推进 本地龙头工程企业及相关供应商有望受益 [5] 基建投资现状与展望 - 截至10月19日 专项债已发行3.7万亿元 同比增长2.01% 但用于广义基建的比例约31% 较去年全年45%的占比明显下滑 [5] - 2025年1-8月狭义基建投资额同比增长2.00% 广义基建投资额同比增长5.42% 增速环比1-7月分别下降1.2个百分点和1.87个百分点 [5] - 8月单月狭义与广义基建投资额同比分别下降5.85%和6.42% 增速环比7月分别下降0.78个百分点和4.47个百分点 [5] - 2025年1-8月一般公共预算支出在交通运输领域同比下降1.3% 在农林水事务领域同比下降9.4% [5] - 1.3万亿元超长期特别国债已于Q3发行完毕 其资金集中落地有望对Q4基建资金到位形成支撑 [5] - 若后续财政政策加码 基建实物工作量有望迎来拐点 将利好上游水泥、钢铁、防水等原材料企业及头部建筑公司 [5] 建筑央国企投资价值 - 市场风格向低估值行业切换 部分建筑高股息央国企作为防御类资产有望展现较好投资回报 [5] - 截至2025年10月17日 隧道股份股息率(ttm)达4.63% 中材国际达4.83% 四川路桥达4.74% 中钢国际达4.72% 中国建筑达4.86% [5] - 建筑央企港股估值较低 A/H价差大 股息率更具吸引力 例如港股中国铁建股息率(ttm)为6.06% PE(ttm)为3.61倍 位于历史26.31%分位 A/H价差达47.42% [5] - 港股中国中铁股息率(ttm)为4.86% PE(ttm)为3.81倍 位于历史25.46%分位 A/H价差达41.40% [5] 新疆区域景气度与投资机会 - “十四五”期间中央财政安排新疆各类转移支付累计超过2万亿元 较“十三五”增加4625亿元 [5] - 新疆交通基础设施存在西部铁路“留白”、“疆煤外运”运力不足等问题 [5] - 新藏铁路、独库高速、伊阿铁路等重大交通基建项目将于下半年集中推进 本地龙头工程企业如新疆交建及水泥供应商青松建化有望率先受益 [5] - 新疆煤化工大型项目稳步推进 建议关注受益于新疆煤化工投资的三维化学、东华科技、雪峰科技等公司 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3][4][10][14] 报告核心观点 - 2025年前三季度经济运行稳中有进，GDP同比增长5.2%，但分季度看增速有所放缓，Q1/Q2/Q3单季增速分别为5.4%/5.2%/4.8% [2][3] - 全国固定资产投资累计同比下滑0.5%，增速较1-8月回落1.0个百分点，制造业投资同比增长4.0%，增速较1-8月回落1.1个百分点，固定资产投资和制造业投资增速持续回落 [2][3] - 基础设施投资（全口径）同比增长3.3%，增速较1-8月回落2.1个百分点，基础设施投资（不含电力）同比增长1.1%，增速较1-8月回落0.9个百分点，基建投资承压 [2][4] - 房地产投资同比下降13.9%，较1-8月下降1.0个百分点，但开工和竣工面积同比降幅收窄，开工同比下降18.9%（较1-8月收窄0.6个百分点），竣工同比下降15.3%（较1-8月收窄1.7个百分点） [2][10] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，报告推荐了低估值央企、国企、民营类及国际工程企业等多类别公司 [14] 固定资产投资表现 - 2025年1-9月全国固定资产投资累计同比下滑0.5%，增速较1-8月回落1.0个百分点 [2][3] - 制造业投资同比增长4.0%，增速较1-8月回落1.1个百分点 [2][3] 基建投资细分结构 - 交通运输、仓储和邮政业投资同比增长1.6%，增速较1-8月回落1.1个百分点 [2][4] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比下降2.4%，增速较1-8月回落2.2个百分点 [2][4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长15.3%，增速较1-8月回落3.5个百分点 [2][4] - 分区域看，东部地区投资同比下降4.5%，中部地区投资同比增长1.5%，西部地区投资同比增长1.5%，东北地区投资同比下降8.4% [2][4] 房地产投资表现 - 2025年1-9月房地产投资同比下降13.9%，较1-8月下降1.0个百分点 [2][10] - 房屋新开工面积同比下降18.9%，降幅较1-8月收窄0.6个百分点 [2][10] - 房屋竣工面积同比下降15.3%，降幅较1-8月收窄1.7个百分点 [2][10] 投资分析意见与公司推荐 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，建议关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [14] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，建议关注新疆交建 [14] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，建议关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [14] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [14] 重点公司估值数据 - 中国中铁2025年预测EPS为1.09元，对应市盈率5.2倍，预测归母净利润268.84亿元 [16] - 中国铁建2025年预测EPS为1.60元，对应市盈率5.0倍，预测归母净利润217.50亿元 [16] - 中国化学2025年预测EPS为1.02元，对应市盈率7.3倍，预测归母净利润62.33亿元 [16] - 志特新材2025年预测EPS为0.45元，对应市盈率25.2倍，预测归母净利润1.84亿元 [19]

债券付息安排 - 公司将于2025年10月28日开始支付本期债券利息，付息期间为2024年10月28日至2025年10月27日 [1] - 本期债券为2024年面向专业投资者公开发行的科技创新可续期公司债券（第四期） [1] 债券品种详情 - 品种一简称“铁建YK16”，票面利率为2.35%，每手面值1,000元派发利息23.50元（含税） [1] - 品种二简称“铁建YK17”，票面利率为2.50%，每手面值1,000元派发利息25.00元（含税） [1]

债券付息安排 - 中国铁建股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第四期)将于2025年10月28日开始支付利息 [1] - 本期债券付息期间为自2024年10月28日至2025年10月27日 [1] 债券品种与利率 - 本期债券品种一简称为"铁建YK16"，票面利率为2.35% [1] - 品种二简称为"铁建YK17"，票面利率为2.50% [1] 派息方案 - 每手"铁建YK16"面值1,000元派发利息为23.50元(含税) [1] - 每手"铁建YK17"面值1,000元派发利息为25.00元(含税) [1]

债券付息安排 - 公司将于2025年10月28日开始支付“铁建YK16”和“铁建YK17”债券自2024年10月28日至2025年10月27日期间的利息 [1] - “铁建YK16”票面利率为2.35%，每手面值1,000元派发利息23.50元（含税）[1] - “铁建YK17”票面利率为2.50%，每手面值1,000元派发利息25.00元（含税）[1] 债券基本信息 - 该债券为中国铁建股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行的科技创新可续期公司债券（第四期）[1] - 债券简称分别为“铁建YK16”和“铁建YK17”，债券代码分别为241851和241852 [1]

债券基本信息 - 发行人是中国铁建股份有限公司，法定代表人戴和根[10][20] - 债券受托管理人是中信证券股份有限公司[20] 债券发行情况 - 品种一发行金额15亿元，品种二发行金额15亿元[11][12] - 品种一票面利率2.35%，品种二票面利率2.50%[12] 债券付息信息 - 2025年10月28日支付2024 - 2025年利息[7] - 债权登记日为2025年10月27日[11][13] - 债券付息日为2025年10月28日[11][13][14] - 每手“铁建YK16”派息23.50元，“铁建YK17”派息25.00元[13] 税收政策 - 个人投资者利息所得税按20%征收[18] - 2021 - 2025年境外机构暂免相关税[19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 前三季度经济运行稳中有进，但固定资产投资和制造业投资增速持续回落 [3][4] - 基建投资整体承压，但电力等部分领域表现强劲，区域分化明显，未来有望在政策支持下获得支撑 [3][5] - 房地产投资仍处低位，开工、竣工指标略有改善，但修复节奏预计将显著慢于以往周期 [3][10] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，并推荐了低估值央企、国企、民营及国际工程类公司 [3][14] 宏观经济与固定资产投资表现 - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，分季度看，Q1/Q2/Q3单季增速分别为5.4%/5.2%/4.8% [3][4] - 2025年1-9月全国固定资产投资累计同比下降0.5%，增速较1-8月回落1.0个百分点 [3][4] - 2025年1-9月制造业投资同比增长4.0%，增速较1-8月回落1.1个百分点 [3][4] 基础设施投资分析 - 2025年1-9月基础设施投资（全口径）同比增长3.3%，增速较1-8月回落2.1个百分点 [3][5] - 基础设施投资（不含电力）同比增长1.1%，增速较1-8月回落0.9个百分点 [3][5] - 细分领域表现：交通运输、仓储和邮政业投资增长1.6%（增速回落1.1pct）；水利、环境和公共设施管理业投资下降2.4%（增速回落2.2pct）；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.3%（增速回落3.5pct） [3][5] - 分区域看：东部地区投资下降4.5%，中部地区增长1.5%，西部地区增长1.5%，东北地区下降8.4% [3][5] 房地产投资分析 - 2025年1-9月房地产投资同比下降13.9%，较1-8月降幅扩大1.0个百分点 [3][10] - 房屋新开工面积同比下降18.9%，但降幅较1-8月收窄0.6个百分点；房屋竣工面积同比下降15.3%，但降幅较1-8月收窄1.7个百分点 [3][10] 投资建议与公司推荐 - 推荐低估值央企：中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建 [3][14] - 建议关注央企：中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][14] - 推荐国企：建发合诚、四川路桥、安徽建工 [3][14] - 建议关注国企：新疆交建 [3][14] - 推荐民营类企业：志特新材、鸿路钢构 [3][14] - 建议关注民营类企业：中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][14] - 推荐国际工程企业：中钢国际、中材国际 [3][14] 重点公司估值数据（部分） - 中国中铁（601390.SH）：2025年预测EPS 1.09元，对应市盈率5.2倍 [16] - 中国铁建（601186.SH）：2025年预测EPS 1.60元，对应市盈率5.0倍 [16] - 中国化学（601117.SH）：2025年预测EPS 1.02元，对应市盈率7.3倍 [16] - 中国能建（601868.SH）：2025年预测EPS 0.22元，对应市盈率11.1倍 [16] - 志特新材（300986.SZ）：2025年预测EPS 0.45元，对应市盈率25.2倍，预测归母净利润增速150% [19]

作为本次土拍起总价最高的地块，该地块紧邻苏河湾万象天地和苏州河，周边教育、医疗、商业配套完 善，东侧靠近苏河湾润府，西侧为中粮天悦壹号，都是区域内的热门高端改善项目。 杨浦区N090602单元D1-7地块是本批次土拍中溢价率最高的标的。历经多轮竞价，保利置业从中国铁 建、北京建工与东亚新华联合体、越秀与上海城投联合体等多家房企中脱颖而出，最终以26.16亿元成 功摘地，溢价率14.69%，成交楼面价约6.996万元／平方米。 新华财经上海10月20日电（谈瑞）上海2025年第八批次集中土拍20日落下帷幕。本次土拍推出的6宗优 质地块分布于徐汇、静安、杨浦、宝山、松江五区，总起始价约184.9亿元。所有地块顺利成交，总成 交额达198.7亿元。 作为本次土拍的"明星地块"，徐汇区WS5单元188N-I-21地块的成交备受瞩目。该地块最终由中海以 44.65亿元竞得，成交楼面价高达14.85万元／平方米，溢价率10%。 该地块位于龙兰路与云锦路交汇处，紧邻11号线云锦路地铁站，一街之隔便是曾经的楼市流量标杆云锦 东方，该项目早在2023年5月三期二批次入市时价格就已经达到了16.5万元／平方米；此外，地块周边 还 ...

中国企业出海阶段与市场选择 - 中国企业出海已进入以产能输出与本土化运营为核心的第三阶段，驱动力来自国内产能饱和与企业自身成熟度提升[4] - 东南亚、中东、中亚是当前出海的三大主战场，中东市场因其年轻人口占比全球最高、购买力强及经济转型期需求而具备高潜力[4] - 中东地区中，沙特阿拉伯和阿联酋是企业首选投资目的地，分别吸引84%和79%的受访企业[1] 中东核心国家市场特点 - 海湾G4国家（阿联酋、沙特、科威特、卡塔尔）占阿拉伯半岛经济总量95%以上，但发展阶段各异：科威特基础设施滞后适合基建建材企业，阿联酋政策开放度高适合科技与跨境电商企业[5] - 沙特发展规划对标阿联酋但竞争大于协同，卡塔尔因国际关系复杂需企业谨慎评估政治环境[5] - 中东穆斯林国家间政策与文化差异显著，企业落地前需完成详细国别调研[5] 中企布局中东模式演变 - 企业布局模式从疫情后大型国企抢百亿美元级基建项目，转向本土化创业模式，即总部设于迪拜、技术团队留国内、运营团队扎根当地[7] - 中企进驻推动当地生态多元化，通过技术输出填补欧美技术转让空白，并与本地资本、外劳团队形成三方协作架构[8] - 阿联酋科技公司与基础设施公司正提升中国高精尖人才雇佣占比，以推动本土科技与跨国商务成长[8] 中企在中东的成功要素与市场现状 - 企业需具备三大特质方可扎根：靠谱本地合伙人、合理团队架构（中国核心+外劳运营+本地资本）、彻底本土化运营[10] - 阿联酋部分领域已现红海，迪拜近三年物业价格与人员成本上涨明显，建议企业关注阿曼、科威特等周边国家机会[11] - 中东市场认知难度高于欧美东南亚，因隐性规则多、产品定制化要求高，但竞争主要来自当地华人企业而非本地企业[12]